{"id":37574,"date":"2022-01-21T17:49:41","date_gmt":"2022-01-21T12:19:41","guid":{"rendered":"https://www.5paisa.com/finschool/?post_type=markets\u0026#038;p=37574"},"modified":"2025-09-29T22:08:08","modified_gmt":"2025-09-29T16:38:08","slug":"understanding-cash-flows","status":"publish","type":"markets","link":"https://www.5paisa.com/finschool/course/fundamental-analysis-course/understanding-cash-flows/","title":{"rendered":"Understanding Cash Flows"},"content":{"rendered":"\u003cdiv data-elementor-type=\u0022wp-post\u0022 data-elementor-id=\u002237574\u0022 class=\u0022elementor elementor-37574\u0022\u003e\u003csection class=\u0022elementor-section elementor-top-section elementor-element elementor-element-23ba90b elementor-section-full_width tab_container elementor-section-height-default elementor-section-height-default\u0022 data-id=\u002223ba90b\u0022 data-element_type=\u0022section\u0022\u003e\u003cdiv class=\u0022elementor-container 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परिचय\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003ci class=\u0022fa fa-chevron-right\u0022\u003e\u003c/i\u003e\u0026nbsp;\u0026nbsp;\u0026nbsp;\u003ca href=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/course/fundamental-analysis-course/steps-in-fundamental-analysis/\u0022\u003eफंडामेंटल एनालिसिस में चरण और इकोनॉमिक एनालिसिस जानें\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003ci class=\u0022fa fa-chevron-right\u0022\u003e\u003c/i\u003e\u0026nbsp;\u0026nbsp;\u0026nbsp;\u003ca href=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/course/fundamental-analysis-course/basic-terms-used-in-fundamental-analysis/\u0022\u003eफंडामेंटल एनालिसिस में बुनियादी शर्तों को समझना\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003ci class=\u0022fa fa-chevron-right\u0022\u003e\u003c/i\u003e\u0026nbsp;\u0026nbsp;\u0026nbsp;\u003ca href=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/course/fundamental-analysis-course/understanding-financial-statements/\u0022\u003eस्टॉक मार्केट में फाइनेंशियल स्टेटमेंट को समझना\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003ci class=\u0022fa fa-chevron-right\u0022\u003e\u003c/i\u003e\u0026nbsp;\u0026nbsp;\u0026nbsp;\u003ca href=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/course/fundamental-analysis-course/understanding-balance-sheet/\u0022\u003eस्टॉक मार्केट में स्टॉक बैलेंस शीट को समझना\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003ci class=\u0022fa fa-chevron-right\u0022\u003e\u003c/i\u003e\u0026nbsp;\u0026nbsp;\u0026nbsp;\u003ca href=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/course/fundamental-analysis-course/understanding-income-statements/\u0022\u003eस्टॉक मार्केट में इनकम स्टेटमेंट को समझना\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003ci class=\u0022fa fa-chevron-right\u0022\u003e\u003c/i\u003e\u0026nbsp;\u0026nbsp;\u0026nbsp;\u003ca href=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/course/fundamental-analysis-course/understanding-financial-ratios-2/\u0022\u003eस्टॉक एनालिसिस के लिए फाइनेंशियल रेशियो को 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वर्तमान स्थिति और भविष्य की संभावनाओं के बारे में सभी उपलब्ध जानकारी को मूल्यांकन मॉडल में शामिल करना संभव है\u003c/p\u003e\u003cp\u003eसामान्य शेयरों का मूल्यांकन करने के लिए तीन बुनियादी तरीके हैं:\u003c/p\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003eडिस्काउंटेड कैश फ्लो वैल्यूएशन\u003c/li\u003e\u003cli\u003eसापेक्ष मूल्यांकन\u003c/li\u003e\u003cli\u003eएसेट-आधारित मूल्यांकन\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp\u003eएनालिस्ट अक्सर सामान्य शेयर के मूल्य का अनुमान लगाने के लिए एक से अधिक दृष्टिकोण का उपयोग करते हैं. वैल्यू का अनुमान निर्धारित हो जाने के बाद, इसकी तुलना शेयर की वर्तमान कीमत के साथ की जा सकती है, मान लीजिए कि शेयर का सार्वजनिक रूप से ट्रेड किया जाता है, ताकि यह निर्धारित किया जा सके कि शेयर का ओवरवैल्यू, अंडरवैल्यूड या उचित मूल्य है या नहीं.\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv id=\u0027text_slider_slide02\u0027 class=\u0027sa_hover_container\u0027 data-hash=\u0027Discounted-Cashflow-Model\u0027 style=\u0027padding:4.9% 5%; margin:0px 0.1%; background-color:rgb(255, 255, 255); min-height:400px; \u0027\u003e\u003ch3 style=\u0022text-align: left\u0022\u003e\u003cstrong\u003e\u003cspan style=\u0022color: #f1566d\u0022\u003e7.2 की छूट वाला कैशफ्लो मॉडल\u003c/span\u003e\u003c/strong\u003e\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003ca href=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Thinking-face-rafiki.svg\u0022\u003e\u003cimg decoding=\u0022async\u0022 class=\u0022size-full wp-image-16564 aligncenter\u0022 role=\u0022img\u0022 src=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Thinking-face-rafiki.svg\u0022 alt=\u0022\u0022 width=\u0022500\u0022 height=\u0022500\u0022 srcset=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Thinking-face-rafiki.svg 150w, https:/www.5paisa.com/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Thinking-face-rafiki.svg 300w, https:/www.5paisa.com/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Thinking-face-rafiki.svg 1024w, 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बेचने से प्राप्त आय.\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003eमान लीजिए कि हम N कैश फ्लो CF1, CF2, ... CFn जो एसेट द्वारा कभी-कभी t1, t2, ... प्रत्येक r1, R2,...RN के लिए tn और संबंधित डिस्काउंट दरों के बारे में जानते हैं, तो एसेट की वर्तमान वैल्यू इस प्रकार व्यक्त की जा सकती है:\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cimg decoding=\u0022async\u0022 class=\u0022wp-image-16477 size-full aligncenter\u0022 src=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/form-1-e1642096501247.png\u0022 alt=\u0022\u0022 width=\u0022433\u0022 height=\u002285\u0022 srcset=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/form-1-e1642096501247.png 433w, https:/www.5paisa.com/finschool/wp-content/uploads/2022/01/form-1-e1642096501247-300x59.png 300w\u0022 sizes=\u0022(max-width: 433px) 100vw, 433px\u0022 /\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eआइए DCF दृष्टिकोण के उपयोग पर एक उदाहरण लें:\u003c/strong\u003e 1 जनवरी 2022 को, एक इन्वेस्टर ब्रिटानिया से ₹10 का लाभांश प्राप्त करने की उम्मीद करता है. 2022 के अंत में प्रति शेयर, 2023 के अंत में ₹12 प्रति शेयर, और 2024 के अंत में ₹15 प्रति शेयर.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eइसके अलावा, इन्वेस्टर का अनुमान है कि ब्रिटानिया की स्टॉक की कीमत 2024 के अंत में प्रति शेयर ₹4000 पर ट्रेड करेगी. ध्यान दें कि, डीसीएफ वैल्यूएशन दृष्टिकोण के तहत, 2024 (Rs4000per शेयर) के अंत में ब्रिटानिया स्टॉक की अपेक्षित कीमत 2024 से अधिक कंपनी द्वारा जनरेट किए जाने की उम्मीद वाले निवेशकों को कैश फ्लो की वर्तमान वैल्यू को दर्शाती है. इन्वेस्टर सभी जोखिमों पर विचार करता है और यह निष्कर्ष निकालता है कि 14% की छूट दर उपयुक्त है. दूसरे शब्दों में, इन्वेस्टर ब्रिटेनिया में इन्वेस्ट करके कम से कम 14% की वार्षिक रिटर्न दर अर्जित करना चाहता है\u003c/p\u003e\u003cp\u003eडीसीएफ वैल्यूएशन दृष्टिकोण का उपयोग करके ब्रिटानिया शेयर का अनुमानित मूल्य इक्विटी निवेश से प्राप्त होने की उम्मीद करने वाले कैश फ्लो के वर्तमान मूल्य के बराबर है.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eइन्वेस्टर अपेक्षित कैश फ्लो की वर्तमान वैल्यू की गणना इस प्रकार करता है:\u003c/p\u003e\u003cp\u003eवैल्यू = 10/(1.14)^1+ (12/1.14)^2+ 15/(1.14)^3+ 4000/(1.14)^3= Rs.2728\u003c/p\u003e\u003cp\u003eइसलिए, प्रति शेयर आधार पर ब्रिटानिया की इन्वेस्टर की अनुमानित वैल्यू ₹2728 है. अगर फॉक्सवैगन के शेयरों की कीमत 1 जनवरी 2022 को ₹2728 से कम है, तो इन्वेस्टर यह निष्कर्ष निकाल सकता है कि स्टॉक का मूल्य कम है और इसे खरीदने का निर्णय ले सकता है. वैकल्पिक रूप से, अगर स्टॉक की कीमत ₹2728 से अधिक है, तो इन्वेस्टर यह निष्कर्ष निकाल सकता है कि स्टॉक का ओवरवैल्यू हो जाता है और खरीदने का निर्णय नहीं लेता है.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eयह एक आसान गणना है क्योंकि धारणाएं दी गई थीं. हालांकि, रियल-वर्ल्ड फाइनेंस में, इन कैश फ्लो और डिस्काउंट दरों के बारे में कुछ धारणाएं करना आवश्यक होगा. और मूल्यांकन से संबंधित एक महत्वपूर्ण प्रश्न का उत्तर भी दें\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv id=\u0027text_slider_slide03\u0027 class=\u0027sa_hover_container\u0027 data-hash=\u0027Question-Which-Cashflows-To-Use?\u0027 style=\u0027padding:4.9% 5%; margin:0px 0.1%; background-color:rgb(255, 255, 255); min-height:400px; \u0027\u003e\u003ch3 style=\u0022text-align: left\u0022\u003e\u003cstrong\u003e\u003cspan style=\u0022color: #f1566d\u0022\u003e7.3 प्रश्न- कौन से कैशफ्लो का उपयोग करना है?\u003c/span\u003e\u003c/strong\u003e\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003ca href=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Investing-pana.svg\u0022\u003e\u003cimg loading=\u0022lazy\u0022 decoding=\u0022async\u0022 class=\u0022size-full wp-image-16603 aligncenter\u0022 role=\u0022img\u0022 src=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Investing-pana.svg\u0022 alt=\u0022\u0022 width=\u0022500\u0022 height=\u0022500\u0022 srcset=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Investing-pana.svg 150w, https:/www.5paisa.com/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Investing-pana.svg 300w, https:/www.5paisa.com/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Investing-pana.svg 1024w, https:/www.5paisa.com/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Investing-pana.svg 1536w, 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अर्थपूर्ण बनाता है और समझ प्रदान करता है, न कि यह कुछ मानक मॉडल का पालन करता है.\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eडिविडेंड डिस्काउंट मॉडल (DDM):\u003c/strong\u003e केवल कैश फ्लो जो सामान्य शेयरहोल्डर को वास्तव में प्राप्त होते हैं वे लाभांश हैं. इसलिए, \u0022इस स्टॉक के मालिक होने के लिए मुझे क्या मिलेगा?\u0022 इस प्रश्न का सबसे आसान उत्तर यह है कि भविष्य के सभी लाभांश भुगतानों की गणना की जाए और फिर उन्हें इक्विटी की कीमत पर प्रस्तुत करने के लिए डिस्काउंट दिया जाए.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eइक्विटी की लागत, केई, जोखिम-मुक्त ब्याज दर (आरएफ) के बराबर है, जिसे समान मेच्योरिटी के जोखिम रहित सरकारी बॉन्ड पर रिटर्न के रूप में लिया जा सकता है, और इक्विटी रिस्क प्रीमियम (आरएम-आरएफ), जो इक्विटी इन्वेस्टमेंट से जुड़े जोखिम के लिए क्षतिपूर्ति करने के लिए इन्वेस्टर द्वारा आवश्यक अतिरिक्त राशि है.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eडिविडेंड डिस्काउंट मॉडल के तहत फर्म की वैल्यू तब होती है:\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cimg loading=\u0022lazy\u0022 decoding=\u0022async\u0022 class=\u0022size-full wp-image-16478 aligncenter\u0022 src=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/form-2.jpg\u0022 alt=\u0022\u0022 width=\u0022300\u0022 height=\u002283\u0022 /\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003eयहाँ CF = डिविडेंड.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eके = इक्विटी की लागत\u003c/p\u003e\u003cp\u003eजैसा कि आप देख सकते हैं: मॉडल के लिए दो बुनियादी इनपुट हैं - अपेक्षित डिविडेंड और इक्विटी पर लागत. अपेक्षित डिविडेंड प्राप्त करने के लिए, आपको आय और भुगतान अनुपात में अपेक्षित भविष्य की वृद्धि दरों के बारे में अनुमान लगाना होगा. स्टॉक पर आवश्यक रिटर्न की दर उसकी जोखिम के आधार पर निर्धारित की जाती है, जिसे विभिन्न मॉडलों में अलग-अलग मापा जाता है - CAPM में मार्केट बीटा, और आर्बिट्रेज और मल्टी-फैक्टर मॉडल में फैक्टर बीटा. मॉडल समय-अलग-अलग डिस्काउंट दरों की अनुमति देने के लिए पर्याप्त सुविधाजनक है, जहां समय-समय पर ब्याज दरों या जोखिम में अपेक्षित बदलाव के कारण समय में बदलाव होता है.\u003c/p\u003e\u003ch5\u003e\u003cspan style=\u0022color: #000080\u0022\u003e\u003cstrong\u003eमुफ्त कैशफ्लो\u003c/strong\u003e\u003c/span\u003e\u003c/h5\u003e\u003cp\u003eडिविडेंड डिस्काउंट मॉडल के साथ स्पष्ट समस्या यह है कि अगर कंपनी नियमित डिविडेंड का भुगतान नहीं करती है, तो यह काम नहीं करेगा. ऊपर की औसत आरओई वाली एक बढ़ती कंपनी अपनी कमाई को बनाए रखने और उन्हें बिज़नेस में वापस लाने की उम्मीद की जाएगी, जहां वे आकर्षक रिटर्न अर्जित कर सकते हैं और ग्रोथ को बढ़ावा दे सकते हैं-इससे कंपनी बेकार हो जाती है. हालांकि, क्योंकि कॉमन स्टॉक कंपनी के वर्तमान और भविष्य के लाभों पर एक क्लेम है, इसलिए यह बात नहीं होनी चाहिए कि क्या लाभ का भुगतान डिविडेंड के रूप में किया जाता है या कंपनी-शेयर ओनरशिप द्वारा बनाए रखा जाता है, यह इन्वेस्टर को उन लाभों के अपने आनुपातिक हिस्से के लिए हकदार बनाता है, जहां भी वे हों. इसलिए एक वैकल्पिक दृष्टिकोण एक कंपनी को इस आधार पर मूल्य देना है कि वह कितना पैसा जनरेट करता है, चाहे वह पैसा निवेशकों को वापस कर दिया जाए या बिज़नेस में दोबारा इन्वेस्ट किया जाए.\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eफ्री कैश फ्लो वैल्यूएशन दो तरीकों से किया जा सकता है: \u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eफ्री कैश फ्लो टू इक्विटी (एफसीएफई) का उपयोग करके फर्म के केवल इक्विटी हिस्से का मूल्यांकन करना, या \u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eफर्म (FCFF) के लिए फ्री कैश फ्लो का उपयोग करके पूरी फर्म का मूल्यांकन करना.\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp\u003eदोनों मुफ्त कैश फ्लो के उपाय हैं (यानी, अनिवार्य खर्चों, डेप्रिसिएशन और एमोर्टाइज़ेशन, कार्यशील पूंजी की आवश्यकताओं आदि के लिए एडजस्ट की गई निवल आय) इस अंतर के साथ कि इक्विटी में मुफ्त कैश फ्लो में केवल वह मुफ्त कैश शामिल है जो इक्विटी धारकों को डिविडेंड के रूप में भुगतान करने के लिए उपलब्ध है, जबकि फर्म के लिए मुफ्त कैश फ्लो में उधार ली गई फंड पर भुगतान करने से पहले उपलब्ध सभी कैश शामिल हैं.\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eके लिए फॉर्मूला:\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eफर्म को मुफ्त कैशफ्लो= \u003c/strong\u003e\u003cstrong\u003eऑपरेशन से कैश फ्लो - लॉन्ग टर्म एसेट में नेट इन्वेस्टमेंट\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eइक्विटी में मुफ्त कैशफ्लो = ऑपरेशन से कैशफ्लो - पूंजीगत व्यय + निवल उधार\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003eदो प्रकार के कैश फ्लो पर लागू डिस्काउंटिंग दरें अलग-अलग हैं. इक्विटी में फ्री कैश फ्लो के लिए, संबंधित डिस्काउंट रेट है \u003cstrong\u003eइक्विटी की लागत \u003c/strong\u003e(rCE), जैसा कि लाभांश डिस्काउंट मॉडल में उपयोग किया गया था. वास्तव में, मॉडल के बीच एकमात्र अंतर यह है कि FCFE मॉडल में, हम डिविडेंड के रूप में भुगतान करने के लिए उपलब्ध कैश के आधार पर कंपनी का मूल्यांकन कर रहे हैं, जबकि DDM वैल्यूएशन में वास्तव में डिविडेंड के रूप में भुगतान किए गए कैश पर आधारित है.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eअगर फर्म ने लाभांश के रूप में सभी मुफ्त कैश फ्लो का भुगतान किया, तो डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल और फर्म वैल्यूएशन के लिए मुफ्त कैशफ्लो एक ही होगा. फ्री कैश फ्लो से फर्म मॉडल में, डिस्काउंटिंग दर में फर्म के फाइनेंसिंग मिक्स में प्रत्येक के वजन के अनुपात में इक्विटी, डेट और पसंदीदा स्टॉक पर आवश्यक रिटर्न की अलग-अलग दरें शामिल होनी चाहिए. पूंजी की औसत लागत (WACC) क्या करती है यह ठीक है.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eदो मूल्यांकन मॉडल निम्नलिखित सूत्रों द्वारा व्यक्त किए जा सकते हैं:\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cimg loading=\u0022lazy\u0022 decoding=\u0022async\u0022 class=\u0022wp-image-16479 size-full aligncenter\u0022 src=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/form-3-e1642096905945.png\u0022 alt=\u0022\u0022 width=\u0022276\u0022 height=\u0022129\u0022 /\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003eयह समझना महत्वपूर्ण है कि दो मॉडल अलग-अलग चीजों को महत्व दे रहे हैं. एफसीएफई वैल्यूएशन फर्म की आय के उस हिस्से का वर्तमान मूल्य देता है जो आम इक्विटी धारकों के लिए उपलब्ध है. एफसीएफ मॉडल पूरी कंपनी को अपने कर्ज़ सहित मूल्य देता है और इसलिए केवल इक्विटी के मूल्यांकन से अधिक मूल्य पैदा करेगा.\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cscript 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कीमत निर्धारित करने का प्रयास करता है, को फंडामेंटल एनालिसिस कहा जाता है. फंडामेंटल एनालिसिस की केंद्रीय धारणा यह है कि कंपनी के लिए उद्देश्य मूल्य तैयार करने के लिए कंपनी की वर्तमान स्थिति और भविष्य की संभावनाओं के बारे में सभी उपलब्ध जानकारी को मूल्यांकन मॉडल में शामिल करना संभव है\u003c/p\u003e\u003cp\u003eसामान्य शेयरों का मूल्यांकन करने के लिए तीन बुनियादी तरीके हैं:\u003c/p\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003eडिस्काउंटेड कैश फ्लो वैल्यूएशन\u003c/li\u003e\u003cli\u003eसापेक्ष मूल्यांकन\u003c/li\u003e\u003cli\u003eएसेट-आधारित मूल्यांकन\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp\u003eएनालिस्ट अक्सर सामान्य शेयर के मूल्य का अनुमान लगाने के लिए एक से अधिक दृष्टिकोण का उपयोग करते हैं. वैल्यू का अनुमान निर्धारित हो जाने के बाद, इसकी तुलना शेयर की वर्तमान कीमत के साथ की जा सकती है, मान लीजिए कि शेयर का सार्वजनिक रूप से ट्रेड किया जाता है, ताकि यह निर्धारित किया जा सके कि शेयर का ओवरवैल्यू, अंडरवैल्यूड या उचित मूल्य है या नहीं.\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv id=\u0027text_slider_slide02\u0027 class=\u0027sa_hover_container\u0027 data-hash=\u0027Discounted-Cashflow-Model\u0027 style=\u0027padding:4.9% 5%; margin:0px 0.1%; background-color:rgb(255, 255, 255); min-height:400px; \u0027\u003e\u003ch3 style=\u0022text-align: left\u0022\u003e\u003cstrong\u003e\u003cspan style=\u0022color: #f1566d\u0022\u003e7.2 की छूट वाला कैशफ्लो मॉडल\u003c/span\u003e\u003c/strong\u003e\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003ca href=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Thinking-face-rafiki.svg\u0022\u003e\u003cimg decoding=\u0022async\u0022 class=\u0022size-full wp-image-16564 aligncenter\u0022 role=\u0022img\u0022 src=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Thinking-face-rafiki.svg\u0022 alt=\u0022\u0022 width=\u0022500\u0022 height=\u0022500\u0022 srcset=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Thinking-face-rafiki.svg 150w, 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से जुड़े जोखिम का स्तर. \u003cstrong\u003eसामान्य शेयरधारकों को इक्विटी सिक्योरिटीज़ में निवेश करने से दो प्रकार के कैश फ्लो प्राप्त होने की उम्मीद है: डिविडेंड और अपने शेयरों को बेचने से प्राप्त आय.\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003eमान लीजिए कि हम N कैश फ्लो CF1, CF2, ... CFn जो एसेट द्वारा कभी-कभी t1, t2, ... प्रत्येक r1, R2,...RN के लिए tn और संबंधित डिस्काउंट दरों के बारे में जानते हैं, तो एसेट की वर्तमान वैल्यू इस प्रकार व्यक्त की जा सकती है:\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cimg decoding=\u0022async\u0022 class=\u0022wp-image-16477 size-full aligncenter\u0022 src=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/form-1-e1642096501247.png\u0022 alt=\u0022\u0022 width=\u0022433\u0022 height=\u002285\u0022 srcset=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/form-1-e1642096501247.png 433w, https:/www.5paisa.com/finschool/wp-content/uploads/2022/01/form-1-e1642096501247-300x59.png 300w\u0022 sizes=\u0022(max-width: 433px) 100vw, 433px\u0022 /\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eआइए DCF दृष्टिकोण के उपयोग पर एक उदाहरण लें:\u003c/strong\u003e 1 जनवरी 2022 को, एक इन्वेस्टर ब्रिटानिया से ₹10 का लाभांश प्राप्त करने की उम्मीद करता है. 2022 के अंत में प्रति शेयर, 2023 के अंत में ₹12 प्रति शेयर, और 2024 के अंत में ₹15 प्रति शेयर.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eइसके अलावा, इन्वेस्टर का अनुमान है कि ब्रिटानिया की स्टॉक की कीमत 2024 के अंत में प्रति शेयर ₹4000 पर ट्रेड करेगी. ध्यान दें कि, डीसीएफ वैल्यूएशन दृष्टिकोण के तहत, 2024 (Rs4000per शेयर) के अंत में ब्रिटानिया स्टॉक की अपेक्षित कीमत 2024 से अधिक कंपनी द्वारा जनरेट किए जाने की उम्मीद वाले निवेशकों को कैश फ्लो की वर्तमान वैल्यू को दर्शाती है. इन्वेस्टर सभी जोखिमों पर विचार करता है और यह निष्कर्ष निकालता है कि 14% की छूट दर उपयुक्त है. दूसरे शब्दों में, इन्वेस्टर ब्रिटेनिया में इन्वेस्ट करके कम से कम 14% की वार्षिक रिटर्न दर अर्जित करना चाहता है\u003c/p\u003e\u003cp\u003eडीसीएफ वैल्यूएशन दृष्टिकोण का उपयोग करके ब्रिटानिया शेयर का अनुमानित मूल्य इक्विटी निवेश से प्राप्त होने की उम्मीद करने वाले कैश फ्लो के वर्तमान मूल्य के बराबर है.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eइन्वेस्टर अपेक्षित कैश फ्लो की वर्तमान वैल्यू की गणना इस प्रकार करता है:\u003c/p\u003e\u003cp\u003eवैल्यू = 10/(1.14)^1+ (12/1.14)^2+ 15/(1.14)^3+ 4000/(1.14)^3= Rs.2728\u003c/p\u003e\u003cp\u003eइसलिए, प्रति शेयर आधार पर ब्रिटानिया की इन्वेस्टर की अनुमानित वैल्यू ₹2728 है. अगर फॉक्सवैगन के शेयरों की कीमत 1 जनवरी 2022 को ₹2728 से कम है, तो इन्वेस्टर यह निष्कर्ष निकाल सकता है कि स्टॉक का मूल्य कम है और इसे खरीदने का निर्णय ले सकता है. वैकल्पिक रूप से, अगर स्टॉक की कीमत ₹2728 से अधिक है, तो इन्वेस्टर यह निष्कर्ष निकाल सकता है कि स्टॉक का ओवरवैल्यू हो जाता है और खरीदने का निर्णय नहीं लेता है.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eयह एक आसान गणना है क्योंकि धारणाएं दी गई थीं. हालांकि, रियल-वर्ल्ड फाइनेंस में, इन कैश फ्लो और डिस्काउंट दरों के बारे में कुछ धारणाएं करना आवश्यक होगा. और मूल्यांकन से संबंधित एक महत्वपूर्ण प्रश्न का उत्तर भी दें\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv id=\u0027text_slider_slide03\u0027 class=\u0027sa_hover_container\u0027 data-hash=\u0027Question-Which-Cashflows-To-Use?\u0027 style=\u0027padding:4.9% 5%; margin:0px 0.1%; background-color:rgb(255, 255, 255); min-height:400px; \u0027\u003e\u003ch3 style=\u0022text-align: left\u0022\u003e\u003cstrong\u003e\u003cspan style=\u0022color: #f1566d\u0022\u003e7.3 प्रश्न- कौन से कैशफ्लो का उपयोग करना है?\u003c/span\u003e\u003c/strong\u003e\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003ca href=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Investing-pana.svg\u0022\u003e\u003cimg loading=\u0022lazy\u0022 decoding=\u0022async\u0022 class=\u0022size-full wp-image-16603 aligncenter\u0022 role=\u0022img\u0022 src=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Investing-pana.svg\u0022 alt=\u0022\u0022 width=\u0022500\u0022 height=\u0022500\u0022 srcset=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Investing-pana.svg 150w, https:/www.5paisa.com/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Investing-pana.svg 300w, https:/www.5paisa.com/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Investing-pana.svg 1024w, https:/www.5paisa.com/finschool/wp-content/uploads/2022/01/Investing-pana.svg 1536w, 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अर्थपूर्ण बनाता है और समझ प्रदान करता है, न कि यह कुछ मानक मॉडल का पालन करता है.\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eडिविडेंड डिस्काउंट मॉडल (DDM):\u003c/strong\u003e केवल कैश फ्लो जो सामान्य शेयरहोल्डर को वास्तव में प्राप्त होते हैं वे लाभांश हैं. इसलिए, \u0022इस स्टॉक के मालिक होने के लिए मुझे क्या मिलेगा?\u0022 इस प्रश्न का सबसे आसान उत्तर यह है कि भविष्य के सभी लाभांश भुगतानों की गणना की जाए और फिर उन्हें इक्विटी की कीमत पर प्रस्तुत करने के लिए डिस्काउंट दिया जाए.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eइक्विटी की लागत, केई, जोखिम-मुक्त ब्याज दर (आरएफ) के बराबर है, जिसे समान मेच्योरिटी के जोखिम रहित सरकारी बॉन्ड पर रिटर्न के रूप में लिया जा सकता है, और इक्विटी रिस्क प्रीमियम (आरएम-आरएफ), जो इक्विटी इन्वेस्टमेंट से जुड़े जोखिम के लिए क्षतिपूर्ति करने के लिए इन्वेस्टर द्वारा आवश्यक अतिरिक्त राशि है.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eडिविडेंड डिस्काउंट मॉडल के तहत फर्म की वैल्यू तब होती है:\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cimg loading=\u0022lazy\u0022 decoding=\u0022async\u0022 class=\u0022size-full wp-image-16478 aligncenter\u0022 src=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/form-2.jpg\u0022 alt=\u0022\u0022 width=\u0022300\u0022 height=\u002283\u0022 /\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003eयहाँ CF = डिविडेंड.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eके = इक्विटी की लागत\u003c/p\u003e\u003cp\u003eजैसा कि आप देख सकते हैं: मॉडल के लिए दो बुनियादी इनपुट हैं - अपेक्षित डिविडेंड और इक्विटी पर लागत. अपेक्षित डिविडेंड प्राप्त करने के लिए, आपको आय और भुगतान अनुपात में अपेक्षित भविष्य की वृद्धि दरों के बारे में अनुमान लगाना होगा. स्टॉक पर आवश्यक रिटर्न की दर उसकी जोखिम के आधार पर निर्धारित की जाती है, जिसे विभिन्न मॉडलों में अलग-अलग मापा जाता है - CAPM में मार्केट बीटा, और आर्बिट्रेज और मल्टी-फैक्टर मॉडल में फैक्टर बीटा. मॉडल समय-अलग-अलग डिस्काउंट दरों की अनुमति देने के लिए पर्याप्त सुविधाजनक है, जहां समय-समय पर ब्याज दरों या जोखिम में अपेक्षित बदलाव के कारण समय में बदलाव होता है.\u003c/p\u003e\u003ch5\u003e\u003cspan style=\u0022color: #000080\u0022\u003e\u003cstrong\u003eमुफ्त कैशफ्लो\u003c/strong\u003e\u003c/span\u003e\u003c/h5\u003e\u003cp\u003eडिविडेंड डिस्काउंट मॉडल के साथ स्पष्ट समस्या यह है कि अगर कंपनी नियमित डिविडेंड का भुगतान नहीं करती है, तो यह काम नहीं करेगा. ऊपर की औसत आरओई वाली एक बढ़ती कंपनी अपनी कमाई को बनाए रखने और उन्हें बिज़नेस में वापस लाने की उम्मीद की जाएगी, जहां वे आकर्षक रिटर्न अर्जित कर सकते हैं और ग्रोथ को बढ़ावा दे सकते हैं-इससे कंपनी बेकार हो जाती है. हालांकि, क्योंकि कॉमन स्टॉक कंपनी के वर्तमान और भविष्य के लाभों पर एक क्लेम है, इसलिए यह बात नहीं होनी चाहिए कि क्या लाभ का भुगतान डिविडेंड के रूप में किया जाता है या कंपनी-शेयर ओनरशिप द्वारा बनाए रखा जाता है, यह इन्वेस्टर को उन लाभों के अपने आनुपातिक हिस्से के लिए हकदार बनाता है, जहां भी वे हों. इसलिए एक वैकल्पिक दृष्टिकोण एक कंपनी को इस आधार पर मूल्य देना है कि वह कितना पैसा जनरेट करता है, चाहे वह पैसा निवेशकों को वापस कर दिया जाए या बिज़नेस में दोबारा इन्वेस्ट किया जाए.\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eफ्री कैश फ्लो वैल्यूएशन दो तरीकों से किया जा सकता है: \u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eफ्री कैश फ्लो टू इक्विटी (एफसीएफई) का उपयोग करके फर्म के केवल इक्विटी हिस्से का मूल्यांकन करना, या \u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eफर्म (FCFF) के लिए फ्री कैश फ्लो का उपयोग करके पूरी फर्म का मूल्यांकन करना.\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp\u003eदोनों मुफ्त कैश फ्लो के उपाय हैं (यानी, अनिवार्य खर्चों, डेप्रिसिएशन और एमोर्टाइज़ेशन, कार्यशील पूंजी की आवश्यकताओं आदि के लिए एडजस्ट की गई निवल आय) इस अंतर के साथ कि इक्विटी में मुफ्त कैश फ्लो में केवल वह मुफ्त कैश शामिल है जो इक्विटी धारकों को डिविडेंड के रूप में भुगतान करने के लिए उपलब्ध है, जबकि फर्म के लिए मुफ्त कैश फ्लो में उधार ली गई फंड पर भुगतान करने से पहले उपलब्ध सभी कैश शामिल हैं.\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eके लिए फॉर्मूला:\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eफर्म को मुफ्त कैशफ्लो= \u003c/strong\u003e\u003cstrong\u003eऑपरेशन से कैश फ्लो - लॉन्ग टर्म एसेट में नेट इन्वेस्टमेंट\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eइक्विटी में मुफ्त कैशफ्लो = ऑपरेशन से कैशफ्लो - पूंजीगत व्यय + निवल उधार\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003eदो प्रकार के कैश फ्लो पर लागू डिस्काउंटिंग दरें अलग-अलग हैं. इक्विटी में फ्री कैश फ्लो के लिए, संबंधित डिस्काउंट रेट है \u003cstrong\u003eइक्विटी की लागत \u003c/strong\u003e(rCE), जैसा कि लाभांश डिस्काउंट मॉडल में उपयोग किया गया था. वास्तव में, मॉडल के बीच एकमात्र अंतर यह है कि FCFE मॉडल में, हम डिविडेंड के रूप में भुगतान करने के लिए उपलब्ध कैश के आधार पर कंपनी का मूल्यांकन कर रहे हैं, जबकि DDM वैल्यूएशन में वास्तव में डिविडेंड के रूप में भुगतान किए गए कैश पर आधारित है.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eअगर फर्म ने लाभांश के रूप में सभी मुफ्त कैश फ्लो का भुगतान किया, तो डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल और फर्म वैल्यूएशन के लिए मुफ्त कैशफ्लो एक ही होगा. फ्री कैश फ्लो से फर्म मॉडल में, डिस्काउंटिंग दर में फर्म के फाइनेंसिंग मिक्स में प्रत्येक के वजन के अनुपात में इक्विटी, डेट और पसंदीदा स्टॉक पर आवश्यक रिटर्न की अलग-अलग दरें शामिल होनी चाहिए. पूंजी की औसत लागत (WACC) क्या करती है यह ठीक है.\u003c/p\u003e\u003cp\u003eदो मूल्यांकन मॉडल निम्नलिखित सूत्रों द्वारा व्यक्त किए जा सकते हैं:\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cimg loading=\u0022lazy\u0022 decoding=\u0022async\u0022 class=\u0022wp-image-16479 size-full aligncenter\u0022 src=\u0022https://www.5paisa.com/hindi/finschool/wp-content/uploads/2022/01/form-3-e1642096905945.png\u0022 alt=\u0022\u0022 width=\u0022276\u0022 height=\u0022129\u0022 /\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003eयह समझना महत्वपूर्ण है कि दो मॉडल अलग-अलग चीजों को महत्व दे रहे हैं. एफसीएफई वैल्यूएशन फर्म की आय के उस हिस्से का वर्तमान मूल्य देता है जो आम इक्विटी धारकों के लिए उपलब्ध है. एफसीएफ मॉडल पूरी कंपनी को अपने कर्ज़ सहित मूल्य देता है और इसलिए केवल इक्विटी के मूल्यांकन से अधिक मूल्य पैदा करेगा.\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cscript 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