క్యాపిటల్ అసెట్ ప్రైసింగ్ మోడల్ గురించి తెలుసుకోండి

9.1. పరిచయం

విలియం ఎఫ్. షార్పే మరియు జాన్ లింటర్ క్యాపిటల్ అసెట్ ప్రైసింగ్ మోడల్ (సిఎపిఎం) అభివృద్ధి చేసింది. హ్యారీ మార్కోవిట్జ్ ద్వారా అభివృద్ధి చేయబడిన పోర్ట్‌ఫోలియో సిద్ధాంతం ఆధారంగా మోడల్ ఉంటుంది. పోర్ట్‌ఫోలియో సిద్ధాంతంలో రిస్క్ కారకం అనేది రెండు రిస్కులు, సిస్టమాటిక్ రిస్క్ మరియు అన్సిస్టమాటిక్ రిస్క్ కలయిక. సెక్యూరిటీ యొక్క రిటర్న్ దాని సిస్టమాటిక్ రిస్క్‌కు నేరుగా సంబంధించినది అని మోడల్ సూచిస్తుంది, ఇది డైవర్సిఫికేషన్ ద్వారా న్యూట్రలైజ్ చేయబడదు. పైన పేర్కొన్న రెండు రకాల రిస్కుల కాంబినేషన్ మొత్తం రిస్క్‌ను అందిస్తుంది. రిటర్న్స్ యొక్క మొత్తం వేరియన్స్ మార్కెట్ సంబంధిత వేరియన్స్ ప్లస్ కంపెనీ యొక్క నిర్దిష్ట వేరియన్స్‌కు సమానం. CAPM భద్రతా ధరల ప్రవర్తనను వివరిస్తుంది మరియు ఒక యంత్రాంగాన్ని అందిస్తుంది, దీని ద్వారా పెట్టుబడిదారులు మొత్తం పోర్ట్‌ఫోలియో రిస్క్ మరియు రిటర్న్ పై ప్రతిపాదిత భద్రతా పెట్టుబడి యొక్క ప్రభావాన్ని అంచనా వేయవచ్చు.

సెక్యూరిటీల ధరలు రిస్క్ ప్రీమియం లేదా అదనపు రిటర్న్స్ సిస్టమాటిక్ రిస్క్‌కు అనుగుణంగా ఉంటాయని సెక్యూరిటీల ధరలు నిర్ణయించబడతాయని CAPM సూచిస్తుంది, ఇవి బీటా కోఎఫిషియంట్ సూచిస్తారు. సెక్యూరిటీలను కలిగి ఉండటం యొక్క రిస్క్-రిటర్న్ ఇంప్లికేషన్లను విశ్లేషించడానికి మోడల్ ఉపయోగించబడుతుంది. సిఎపిఎం అనేది సెక్యూరిటీలు వారి ఊహించిన ప్రమాదాలు మరియు రాబడులకు అనుగుణంగా విలువ కట్టబడిన పద్ధతిని సూచిస్తుంది. రిస్క్-విముఖమైన పెట్టుబడిదారుడు రిస్క్-లేని సెక్యూరిటీలలో పెట్టుబడి పెట్టడానికి ఇష్టపడతారు. తన పోర్ట్‌ఫోలియోలో కొన్ని సెక్యూరిటీలు కలిగి ఉన్న చిన్న పెట్టుబడిదారునికి, రిస్క్ ఎక్కువగా ఉంటుంది. సిస్టమాటిక్ రిస్క్ తగ్గించడానికి, అతను తన పోర్ట్‌ఫోలియోలో బాగా-వైవిధ్యమైన సెక్యూరిటీలను నిర్మించాలి.

ఆస్తి రిటర్న్ ఈ రోజు ఆస్తి మొత్తం పై ఆధారపడి ఉంటుంది. చెల్లించిన ధర అనేది ఆస్తికి జోడించబడినప్పుడు మార్కెట్ పోర్ట్‌ఫోలియో యొక్క రిస్క్/రిటర్న్ లక్షణాలను మెరుగుపరచడాన్ని నిర్ధారించాలి. CAPM అనేది ఒక మోడల్, ఇది పెట్టుబడిదారులకు అందుబాటులో ఉన్న రిస్క్-ఫ్రీ రేటు మరియు మొత్తంగా మార్కెట్ యొక్క రిస్క్ కలిగి ఉండే ఒక మార్కెట్లో ఆస్తి కోసం థియోరెటికల్ అవసరమైన రిటర్న్ (అంటే డిస్కౌంట్ రేటు) ను అందిస్తుంది.

CAPM సాధారణంగా వ్యక్తం చేయబడుతుంది:

ఇ(ఆర్ఐ ) = ఆర్ఎఫ్ + (ఇ(ఆర్ఎం)-ఆర్ఎఫ్ )

€(బీటా), అనేది మొత్తం మార్కెట్లోని ఒక కదలికకు ఆస్తి సెన్సిటివిటీ యొక్క కొలత; బీటా సాధారణంగా చారిత్రక డేటాపై రిగ్రెషన్ ద్వారా కనుగొనబడుతుంది. ఒకటి మించిన బీటాలు సగటు "ప్రమాదం" కంటే ఎక్కువగా సూచిస్తాయి; ఒకటి క్రింద బీటాలు సగటు కంటే తక్కువగా సూచిస్తాయి.

ఇ(RM)-(RF) అనేది మార్కెట్ ప్రీమియం, రిస్క్-ఫ్రీ రేటుపై మార్కెట్ యొక్క అదనపు రిటర్న్‌ను చారిత్రాత్మకంగా గమనించారు.

అంచనా వేయబడిన రిటర్న్, E(RI), CAPM ఉపయోగించి లెక్కించబడిన తర్వాత, ఆస్తి యొక్క భవిష్యత్ క్యాష్ ఫ్లోలను ఆస్తి కోసం సరైన ధరను స్థాపించడానికి ఈ రేటును ఉపయోగించి వారి ప్రస్తుత విలువకు డిస్కౌంట్ చేయవచ్చు. (ఇక్కడ, గత డేటా ఆధారంగా ఒక పారామీటర్ భవిష్యత్తు అంచనాతో కలపవచ్చని దాని అనుమానాల్లో థియరీ అంగీకరిస్తుంది.)

మరింత ప్రమాదకరమైన స్టాక్‌లో అధిక బీటా ఉంటుంది మరియు అధిక రేటుతో డిస్కౌంట్ చేయబడుతుంది; తక్కువ సెన్సిటివ్ స్టాక్‌లకు బీటాలు తక్కువగా ఉంటాయి మరియు తక్కువ రేటుతో డిస్కౌంట్ ఇవ్వబడతాయి. థియరీలో, CAPM డిరైవ్ చేయబడిన డిస్కౌంట్ రేటును ఉపయోగించి లెక్కించబడిన దాని విలువ ఒకటే అయినప్పుడు ఒక ఆస్తి సరిగ్గా ధర కలిగి ఉంటుంది. గమనించిన ధర వాల్యుయేషన్ కంటే ఎక్కువగా ఉంటే, అప్పుడు ఆస్తి అధికంగా విలువ కట్టబడుతుంది; అది చాలా తక్కువ ధర కోసం విలువ కట్టబడుతుంది.

క్యాప్ఎం యొక్క 9.2.Assumptions

CAPM ఒక థియరీ కాబట్టి, వాదన కోసం మేము అనుకోవాలి:

1. ప్రపంచంలోని అన్ని ఆస్తులు ట్రేడ్ చేయబడతాయి.
2. అన్ని ఆస్తులు ఖచ్చితంగా విభజించబడతాయి.
3. ప్రపంచంలోని పెట్టుబడిదారులు అందరూ సమిష్టిగా అన్ని ఆస్తులను కలిగి ఉంటారు.
4. ప్రతి రుణగ్రహీతకు, రుణదాత ఉంటారు.
5. ప్రపంచంలో ఒక ప్రమాదరహిత భద్రత ఉంది.
6. పెట్టుబడిదారులందరూ అప్పుగా తీసుకుని రిస్క్‌లెస్ రేటు వద్ద రుణం ఇస్తారు.
7. ప్రతి ఒక్కరూ మీన్-STD చిత్రానికి ఇన్పుట్లపై అంగీకరిస్తారు.
8. సాధారణ యుటిలిటీ ఫంక్షన్ల ద్వారా ప్రాధాన్యతలు బాగా వివరించబడ్డాయి.
9. సెక్యూరిటీ పంపిణీలు సాధారణంగా ఉంటాయి, లేదా కనీసం రెండు పారామీటర్ల ద్వారా బాగా వివరించబడ్డాయి.
10. మా ప్రపంచంలో రెండు కాలాలు మాత్రమే ఉన్నాయి.

ఇది అవసరాల సుదీర్ఘ జాబితా, మరియు వారు కలిసి క్యాపిటలిస్ట్ యొక్క ఆదర్శ ప్రపంచాన్ని వివరిస్తారు. ప్రతిదీ కొనుగోలు చేయవచ్చు మరియు మానవ మూలధనం కూడా ఖచ్చితంగా లిక్విడ్ ఫ్రాక్షనల్ మొత్తాల్లో విక్రయించబడవచ్చు! రిస్క్ లేకుండా ఉన్న పెట్టుబడిదారుల కోసం ఒక ఖచ్చితమైన, సురక్షితమైన ఆశ్రయం ఉంది అంటే రిస్క్ లేని ఆస్తి. అంటే ప్రతి ఒక్కరూ సమానంగా మంచి క్రెడిట్ రిస్క్! CAPM ప్రపంచంలో ఎవరికీ ఎటువంటి సమాచార ప్రయోజనం లేదు.

క్యాప్ఎం యొక్క 9.3.Analysis

CAPM ను విశ్లేషించడానికి, మునుపటి అధ్యాయాలలో వివరించబడిన సిస్టమాటిక్ మరియు అన్సిస్టమాటిక్ రిస్క్ గురించి అవగాహనను సమీక్షించడానికి మమ్మల్ని అనుమతించండి.

A. సిస్టమాటిక్ రిస్క్:

ఇది సిస్టమాటిక్ మరియు అన్సిస్టమాటిక్ రిస్క్ కలిగి ఉన్న మొత్తం రిస్క్‌లో భాగం. సిస్టమాటిక్ రిస్క్ తొలగించబడదు. ఇది మార్కెట్ రిస్క్, ప్రభుత్వ పాలసీలు, ద్రవ్యోల్బణం లేదా మరణింపు వంటి ఆర్థిక పరిస్థితులు మరియు పన్ను మరియు క్రెడిట్ యొక్క ఇతర పాలసీలలో భాగం. ఈ రిస్క్ తొలగించబడదు కాబట్టి సెక్యూరిటీలు దానిని తగ్గించడానికి డైవర్సిఫై చేయబడవచ్చు. సిస్టమాటిక్ రిస్క్‌ను మార్కెట్ రిస్క్ అని కూడా పిలుస్తారు మరియు ఇది బీటా ద్వారా కొలవబడుతుంది. విలియం షార్ప్ ప్రకారం, మార్కెట్ పోర్ట్‌ఫోలియో తిరిగి ఇవ్వడంలో మార్పుకు ఒక ఆస్తి మార్పు యొక్క సున్నితత్వం యొక్క సంబంధిత చర్య. మార్కెట్ పోర్ట్‌ఫోలియో యొక్క వేరియన్స్ ద్వారా విభజించబడిన మార్కెట్ పోర్ట్‌ఫోలియోతో సెక్యూరిటీస్ కవరియన్స్‌గా బీటా లెక్కించబడుతుంది. బీటా ఫ్యాక్టర్ ఊహించిన రిటర్న్‌ను కూడా పెంచినప్పుడు.

€= Cov (S,M)/ q²_M= q_{qm*RSM/q²m= qs/qM* RSM}

ఎక్కడ,

COV (S,M) = సెక్యూరిటీల రిటర్న్ మరియు మార్కెట్ పోర్ట్‌ఫోలియో పై రిటర్న్ మధ్య కవరియన్స్,

M = సెక్యూరిటీ యొక్క స్టాండర్డ్ డివియేషన్, S

q_M= మార్కెట్ పోర్ట్‌ఫోలియో యొక్క ప్రామాణిక విచలన, M

q²_M=మార్కెట్ పోర్ట్‌ఫోలియో రిటర్న్ యొక్క వేరియన్స్, M

R_SM= భద్రత మరియు మార్కెట్ పోర్ట్‌ఫోలియో రిటర్న్ మధ్య సంబంధం.

B. అన్‌సిస్టమాటిక్ రిస్క్:

ఈ రిస్క్‌ను డైవర్సిఫికేషన్ ద్వారా తొలగించవచ్చు. ఇది ఒక నిర్దిష్ట కంపెనీ లేదా పరిశ్రమకు సంబంధించిన వ్యక్తిగత రిస్క్ ఆధారంగా ఉంటుంది. కొన్ని ఉదాహరణలు కార్మిక సమ్మెలు, వినియోగదారు ప్రాధాన్యతలలో మార్పు మరియు ఆర్థిక లేదా మార్కెటింగ్ విషయాలలో కంపెనీ పాలసీలలో మార్పు. సిస్టమాటిక్ రిస్క్ లాగా ఈ రిస్క్ డైవర్సిఫై చేయబడవచ్చు మరియు తొలగించబడవచ్చు.

సి. క్యాప్మ్ మరియు రిస్క్:

సిస్టమాటిక్ రిస్క్ లేని పోర్ట్‌ఫోలియోను ఒక సమర్థవంతమైన పోర్ట్‌ఫోలియో అని పిలుస్తారు. అందువల్ల, CAPM ద్వారా నిర్మించబడిన పోర్ట్‌ఫోలియోలో సిస్టమాటిక్ రిస్క్ మాత్రమే సంబంధితమైనది. మొత్తం రిస్క్‌ను స్టాండర్డ్ డివియేషన్ ద్వారా కొలవచ్చు కానీ బీటా సిస్టమాటిక్ రిస్క్‌ను కొలుస్తుంది. CAPM బీటా రిస్క్ లేదా సిస్టమాటిక్ రిస్క్ సెక్యూరిటీల ధర కోసం పరిగణించబడుతుంది

డి. మార్కెట్ పోర్ట్‌ఫోలియో:

మార్కెట్‌లో వివిధ సెక్యూరిటీలను కలిగి ఉన్న పోర్ట్‌ఫోలియోను మార్కెట్ పోర్ట్‌ఫోలియో అంటారు. మార్కెట్ పోర్ట్‌ఫోలియో యొక్క రిటర్న్ అంటే ఊహించిన మార్కెట్ రిటర్న్ మరియు బీటా ఫ్యాక్టర్ ద్వారా పెరిగే రిస్క్-లేని వడ్డీ మధ్య వ్యత్యాసం

9.4. సెక్యూరిటీ మార్కెట్ లైన్

సెక్యూరిటీ మార్కెట్ లైన్ సెక్యూరిటీ/పోర్ట్‌ఫోలియో మరియు దాని బీటా ఫ్యాక్టర్ పై అవసరమైన రిటర్న్ రేటు మధ్య సంబంధం గురించి వివరణను అందిస్తుంది. ఇది CAPM యొక్క గ్రాఫికల్ వెర్షన్.

In Figure below the required rate of return is depicted as R1, R2 and R3 with the respective Beta factors β 1, β 2 and β 3. When the Beta factor is zero it is represented by the intercept OR or the risk-free rate of return. బీటా ఫ్యాక్టర్ రిటర్న్ పై ప్రీమియంను పెంచినప్పుడు కూడా పెరుగుతుంది. అందువల్ల, తక్కువ బీటా తక్కువ రిస్క్ మరియు తక్కువ రిటర్న్ కూడా అందిస్తుంది. సెక్యూరిటీల రిస్క్ మరియు రిటర్న్ బీటా ద్వారా నిర్ణయించబడుతుంది. అన్ని పోర్ట్‌ఫోలియోలు బీటా కొలవబడిన ఒక స్ట్రెయిట్-లైన్‌లో ఉంటాయి. బీటా ఓ యొక్క రిస్క్‌లెస్ ఆస్తి అనేది మొదటి పాయింట్.

బీటా 1 అనేది పోర్ట్‌ఫోలియో యొక్క మార్కెట్ లైన్ పై రెండవ పాయింట్. అవి సమర్థవంతమైన పోర్ట్‌ఫోలియో లేదా అసమర్ధమైన పోర్ట్‌ఫోలియో అయినా ఒక పెట్టుబడిదారు తన ఆస్తులపై ఆశించే రాబడిని ఇది అందిస్తుంది.

క్రింద చూపిన అంకెలా సెక్యూరిటీ మార్కెట్ లైన్, సెక్యూరిటీ మార్కెట్ లైన్ రిస్క్-ఫ్రీ రిటర్న్ రేటు మరియు బీటా ఫ్యాక్టర్‌లో మార్పుల కారణంగా అవసరమైన రిటర్న్ రేటులో మార్పుపై ఆధారపడి ఉంటుందని చూపుతుంది. అందువల్ల, సెక్యూరిటీ మార్కెట్ లైన్ అవసరమైన రిటర్న్ రేటు మరియు బీటా ఫ్యాక్టర్‌లో మార్పుపై ఆధారపడి ఉంటుంది.

€ 1 వరకు సెక్యూరిటీలు డిఫెన్సివ్ సెక్యూరిటీలు అని పిలుస్తారు మరియు € 1 కంటే ఎక్కువగా వాటిని అగ్రెసివ్ సెక్యూరిటీలు అని పిలుస్తారు. € = 1 ఊహించిన మార్కెట్ రిటర్న్ కలిగి ఉన్న అంశం. € < 1 కలిగి ఉన్న సెక్యూరిటీలు రిస్క్ కలిగి ఉండవు మరియు దీని కారణంగా అవి రక్షణ కలిగి ఉంటాయి. € > 1 సెక్యూరిటీలు మార్కెట్ కంటే ప్రమాదకరమైనవి అని చూపించండి. అందుకే వాటిని ఆక్రమణాత్మక సెక్యూరిటీలు అని పిలుస్తారు. అందువల్ల, SML పాజిటివ్ స్లోప్‌తో అనుబంధం కలిగి ఉంది, ఇది బీటాతో ఊహించిన రిటర్న్ పెరుగుతుందని చూపుతుంది.

CAPM మోడల్ యొక్క 9.5 పరిమితులు

సిఎపిఎం థియరీ దాని సిస్టమాటిక్ రిస్క్ ఆధారంగా సెక్యూరిటీ రిటర్న్ కొలవడాన్ని అందిస్తుంది మరియు అర్థం చేసుకుంటుంది. దీనికి కొన్ని పరిమితులు ఉన్నాయి:

1. పెట్టుబడిదారులకు కొనుగోలులో ఎటువంటి ట్రాన్సాక్షన్ ఖర్చు లేదని మరియు సెక్యూరిటీల విక్రయం నిజమైనది కాదు అని CAPM విధానంలో అనుమానం.
2. ఇది మార్కెట్ రిస్క్‌ను మాత్రమే కొలుస్తుంది మరియు బీటా లేదా సిస్టమాటిక్ రిస్క్‌కు ప్రాముఖ్యత ఇస్తుంది మరియు మార్కెట్ పోర్ట్‌ఫోలియోకు చారిత్రక రిటర్న్స్‌ను పరిశీలిస్తుంది. అందువల్ల బీటా అప్‌డేట్ చేయబడే వరకు భవిష్యత్ రిటర్న్స్ కొలవడం కష్టం. ఇది లెక్కించడానికి సమస్య ఉంది. అనేక లెక్కింపులు ప్రమేయం కలిగి ఉంటాయి మరియు కొలత కోసం శిక్షణ అవసరం.
3. పెట్టుబడిదారు ఏ సమయంలోనైనా రిస్క్-లేని రేటు వద్ద అప్పు తీసుకోవచ్చు లేదా అప్పుగా తీసుకోవచ్చని మరియు ఏదైనా మొత్తం కోసం, ఇది వాస్తవపరమైనది కాదు.
4. ప్రతి పెట్టుబడిదారుకు సమాన సమాచారం ఉందని మరియు పెట్టుబడిదారులందరికీ అందుబాటులో ఉందని CAPM అనుకుంటుంది. మార్కెట్ సామర్థ్యం యొక్క బలమైన రూపంలో ఉన్నప్పుడు ఇది సాధ్యమవుతుంది. అందువల్ల సమాచారం కూడా సరిపోదు మరియు ప్రతి పెట్టుబడిదారునికి అదే స్థాయిలో ఉనికిలో ఉండకూడదు.