8.1 कंपनी एनालिसिस बनाम स्टॉक वैल्यूएशन
अच्छी कंपनियों के सामान्य स्टॉक आवश्यक रूप से अच्छे इन्वेस्टमेंट नहीं हैं. पॉइंट, कंपनी का विश्लेषण करने और उसकी ताकत और जोखिमों की समझ प्राप्त करने के बाद, आपको फर्म के स्टॉक की आंतरिक वैल्यू की गणना करनी होगी और कंपनी के स्टॉक को खरीदना चाहिए या नहीं यह निर्धारित करने के लिए इसकी मार्केट वैल्यू से तुलना करनी होगी. वर्तमान और भविष्य की बिक्री और आय की वृद्धि द्वारा मापे गए बेहतरीन मैनेजमेंट और मजबूत परफॉर्मेंस वाले शानदार फर्म के स्टॉक की कीमत इतनी अधिक हो सकती है कि स्टॉक की आंतरिक वैल्यू इसकी वर्तमान मार्केट प्राइस (यानी, स्टॉक का ओवरवैल्यूएड है) से कम है और इसे प्राप्त नहीं किया जाना चाहिए.
इसके विपरीत, कम बिक्री और आय वृद्धि वाली कंपनी के स्टॉक में मार्केट प्राइस हो सकता है जो इसकी आंतरिक वैल्यू से कम है. इस मामले में, हालांकि कंपनी उतनी अच्छी नहीं है, लेकिन इसका स्टॉक बेहतर इन्वेस्टमेंट हो सकता है. क्लासिक कन्फ्यूज़न ग्रोथ कंपनियों के बनाम ग्रोथ स्टॉक की चिंता करता है. ग्रोथ कंपनी का स्टॉक आवश्यक रूप से ग्रोथ स्टॉक नहीं है! सफल निवेश के लिए इस अंतर की पहचान पूरी तरह से आवश्यक है.
8.2 ग्रोथ कंपनियां और ग्रोथ स्टॉक
पर्यवेक्षकों ने ऐतिहासिक रूप से विकास कंपनियों को उन कंपनियों के रूप में परिभाषित किया है जो लगातार बिक्री और आय में औसत से अधिक वृद्धि का अनुभव करते हैं. इस परिभाषा में कुछ सीमाएं हैं क्योंकि कई फर्म कुछ अकाउंटिंग प्रक्रियाओं, मर्जर या अन्य बाहरी घटनाओं के कारण पात्र हो सकती हैं.
इसके विपरीत, फाइनेंशियल सिद्धांतकार जैसे सैलोमन (1963) और मिलर और मोदीग्लियानी (1961) एक विकास कंपनी को एक ऐसी फर्म के रूप में परिभाषित करते हैं, जिसमें प्रबंधन क्षमता और निरंतर निवेश करने के अवसर होते हैं, जो फर्म की अपेक्षित रिटर्न रेट से अधिक रिटर्न की दरें प्रदान करती हैं. रिटर्न की यह आवश्यक रेट फर्म की भारित औसत पूंजी लागत (WACC) है. उदाहरण के तौर पर, एक ग्रोथ कंपनी 10 प्रतिशत की औसत लागत पर पूंजी प्राप्त करने में सक्षम हो सकती है और फिर भी 15 से 20 प्रतिशत की रिटर्न दरों पर उन फंडों का निवेश करने की प्रबंधन क्षमता और अवसर है. इन बेहतर इन्वेस्टमेंट अवसरों के परिणामस्वरूप, फर्म की बिक्री और कमाई समान रिस्क फर्मों और समग्र अर्थव्यवस्था की तुलना में तेजी से बढ़ती है. इसके अलावा, एक विकास कंपनी जिसके पास औसत से अधिक इन्वेस्टमेंट अवसर हैं, को इन बेहतर इन्वेस्टमेंट परियोजनाओं (यानी, उनके पास कम या शून्य लाभांश-भुगतान अनुपात) को फंड करने के लिए अपनी कमाई का एक बड़ा हिस्सा बनाए रखना चाहिए.
ग्रोथ स्टॉक ग्रोथ कंपनियों में आवश्यक रूप से शेयर नहीं होते हैं. ग्रोथ स्टॉक एक ऐसा स्टॉक है जिसमें समान जोखिम विशेषताओं वाले मार्केट के अन्य स्टॉक की तुलना में अधिक रिटर्न की अपेक्षित दर होती है. स्टॉक इस अपेक्षित बेहतर रिस्क-समायोजित रिटर्न रेट को प्राप्त करता है क्योंकि मार्केट ने अन्य स्टॉक की तुलना में इसका मूल्य कम कर दिया है. अंडरवैल्यूड स्टॉक की आंतरिक वैल्यू (वैकल्पिक मूल्यांकन मॉडल द्वारा अनुमानित) होती है जो इसकी वर्तमान मार्केट कीमत से अधिक होती है. हालांकि स्टॉक मार्केट नई जानकारी को दर्शाने के लिए स्टॉक की कीमतों को अपेक्षाकृत तेज़ी और सटीक रूप से एडजस्ट करता है, लेकिन उपलब्ध जानकारी हमेशा परफेक्ट या पूरी नहीं होती है. इसलिए, अपूर्ण या अपूर्ण जानकारी के कारण किसी समय दिए गए स्टॉक को अंडरवैल्यूड या ओवरवैल्यूड किया जा सकता है.
अगर स्टॉक का मूल्य कम है, तो सही जानकारी उपलब्ध होने पर उसकी वास्तविक फंडामेंटल (इंट्रिन्सिक) वैल्यू को दर्शाने के लिए इसकी कीमत अंततः बढ़नी चाहिए. कीमत समायोजन की इस अवधि के दौरान, स्टॉक का वास्तविक रिटर्न अपने जोखिम वाले स्टॉक के लिए आवश्यक रिटर्न से अधिक होगा, और एडजस्टमेंट की इस अवधि के दौरान, यह ग्रोथ स्टॉक होगा. ग्रोथ स्टॉक ग्रोथ कंपनियों तक सीमित नहीं हैं. फ्यूचर ग्रोथ स्टॉक किसी भी प्रकार की कंपनी का स्टॉक हो सकता है; स्टॉक को केवल मार्केट द्वारा अंडरवैल्यूड किया जाना चाहिए.
वास्तव में, अगर निवेशक किसी ग्रोथ कंपनी को पहचानते हैं और उसकी भविष्य की कमाई को सही तरीके से डिस्काउंट करते हैं, तो ग्रोथ कंपनी के स्टॉक की वर्तमान मार्केट कीमत उसकी भविष्य की कमाई को दर्शाएगी. जो लोग इस सही मार्केट कीमत पर ग्रोथ कंपनी का स्टॉक प्राप्त करते हैं, उन्हें स्टॉक के जोखिम के अनुरूप रिटर्न की दर प्राप्त होगी, भले ही बेहतर आय वृद्धि प्राप्त हो. कई मामलों में, अधिक उत्सुक इन्वेस्टर ग्रोथ कंपनी के लिए आय और कैश फ्लो की अपेक्षित वृद्धि दर को अधिक आंका जाता है और इसलिए, कंपनी के स्टॉक की कीमत में वृद्धि होती है. जो निवेशक बढ़े हुए स्टॉक मूल्य (इसके वास्तविक आंतरिक मूल्य की तुलना में) का भुगतान करते हैं, वे जोखिम-समायोजित आवश्यक रिटर्न दर से नीचे रिटर्न की दर अर्जित करेंगे, इस तथ्य के बावजूद कि ग्रोथ कंपनी सेल्स और कमाई की औसत से अधिक वृद्धि का अनुभव करती है.
8.3. रक्षात्मक कंपनियां और स्टॉक
रक्षात्मक कंपनियां वे होती हैं जिनकी भविष्य की कमाई आर्थिक मंदी का सामना करने की संभावना होती है. कोई भी उम्मीद करेगा कि उनके पास अपेक्षाकृत कम बिज़नेस रिस्क होगा, न कि अत्यधिक फाइनेंशियल रिस्क. सामान्य उदाहरण फास्ट फूड चेन या ग्रोसरी स्टोर हैं- यह पुष्टि करता है कि बुनियादी उपभोक्ता आवश्यकताओं को पूरा किया जाता है. डिफेंसिव स्टॉक की दो बारीकी से संबंधित अवधारणाएं हैं. सबसे पहले, एक डिफेंसिव स्टॉक की रिटर्न रेट में कुल मार्केट गिरावट के दौरान गिरावट या कुल मार्केट से कम गिरावट होने की उम्मीद नहीं की जाती है. दूसरा, एसेट का संबंधित रिस्क रिस्क रिस्क वाले एसेट के मार्केट पोर्टफोलियो के साथ इसकी कोवेरियंस है - यानी, एसेट का सिस्टमेटिक रिस्क. कम या नकारात्मक सिस्टमेटिक रिस्क (एक छोटा पॉजिटिव या नेगेटिव बीटा) वाले स्टॉक को डिफेंसिव स्टॉक माना जा सकता है क्योंकि बियर मार्केट में इसके रिटर्न को काफी नुकसान होने की संभावना नहीं है.
8.4 साइक्लिकल कंपनियां और स्टॉक
एक चक्रीय कंपनी की बिक्री और कमाई समग्र बिज़नेस गतिविधि से काफी प्रभावित होगी. स्टील, ऑटो या भारी मशीनरी उद्योगों में फर्मों के उदाहरण होंगे. ऐसी कंपनियां आर्थिक विस्तार के दौरान अन्य फर्मों को बेहतर प्रदर्शन करेंगी और आर्थिक संकुचन के दौरान गंभीर रूप से खराब प्रदर्शन करेंगी. यह अस्थिर आय पैटर्न आमतौर पर फर्म के बिज़नेस जोखिम (बिक्री के उतार-चढ़ाव और ऑपरेटिंग लीवरेज दोनों) का एक कार्य है और इसे फाइनेंशियल जोखिम द्वारा कंपाउंड किया जा सकता है.
साइक्लिकल स्टॉक को रिटर्न की कुल मार्केट दरों में बदलाव से अधिक रिटर्न की दरों में बदलाव का अनुभव होगा. CAPM के मामले में, ये ऐसे स्टॉक होंगे जिनके पास उच्च बीटा है. हालांकि, चक्रीय कंपनी का स्टॉक आवश्यक रूप से चक्रीय नहीं है. साइक्लिकल स्टॉक किसी भी कंपनी का स्टॉक होता है जिसमें कुल मार्केट की तुलना में अधिक अस्थिर रिटर्न होते हैं - यानी, हाई-बीटा स्टॉक जिनका कुल मार्केट और अधिक उतार-चढ़ाव के साथ उच्च सहसंबंध होता है.
8.5 सट्टेबाजी वाली कंपनियां और स्टॉक
एक सट्टेबाजी कंपनी वह होती है जिसकी संपत्तियों में बहुत अधिक रिस्क होता है, लेकिन इसके लिए बड़े लाभ की संभावना भी होती है. एक सट्टेबाजी फर्म का एक अच्छा उदाहरण तेल अन्वेषण में शामिल है. एक सट्टेबाजी स्टॉक में रिटर्न की कम या नकारात्मक दरों की उच्च संभावना होती है और रिटर्न की सामान्य या उच्च दरों की कम संभावना होती है. विशेष रूप से, एक सट्टेबाजी स्टॉक वह होता है जिसकी कीमत अधिक होती है, जिससे संभावना अधिक होती है कि भविष्य की अवधि के दौरान जब मार्केट स्टॉक की कीमत को उसके वास्तविक मूल्य के अनुसार एडजस्ट करता है, तो यह या तो कम या संभवतः नकारात्मक रिटर्न दरों का अनुभव करेगा. ऐसी उम्मीद एक ऐसी बेहतरीन ग्रोथ कंपनी के लिए हो सकती है, जिसका स्टॉक बहुत अधिक कीमत/अर्निंग रेशियो पर बेचा जा रहा है - यानी, इसका काफी अधिक मूल्यांकन किया जाता है.
8.6 वैल्यू बनाम ग्रोथ इन्वेस्टिंग
कुछ विश्लेषक स्टॉक को ग्रोथ स्टॉक और वैल्यू स्टॉक में भी विभाजित करते हैं. जैसा कि हमने चर्चा की है, ग्रोथ स्टॉक ऐसी कंपनियां हैं जो औसत से अधिक जोखिम-समायोजित रिटर्न दरों का अनुभव करें क्योंकि स्टॉक का मूल्य कम होता है. अगर एनालिस्ट ऐसी कंपनियों की पहचान करने में अच्छा काम करता है, तो इन स्टॉक में निवेशकों को अपने स्टॉक की कीमतों में वृद्धि देखने का लाभ मिलेगा, क्योंकि अन्य निवेशक अपनी आय की वृद्धि क्षमता की पहचान करते हैं. वैल्यू स्टॉक वे होते हैं जो आय वृद्धि की क्षमता के अलावा अन्य कारणों से कम वैल्यू वाले दिखाई देते हैं. वैल्यू स्टॉक की पहचान आमतौर पर एनालिस्ट द्वारा कम प्राइस-अर्निंग या प्राइस-बुक वैल्यू रेशियो के रूप में की जाती है. विशेष रूप से, ग्रोथ और वैल्यू स्टॉक के बीच इन तुलनाओं में, ग्रोथ स्टॉक का स्पेसिफिकेशन हमारी पिछली चर्चा के अनुरूप नहीं है. इन चर्चाओं में, ग्रोथ स्टॉक को आमतौर पर किसी कंपनी के स्टॉक के रूप में निर्दिष्ट किया जाता है जो बिक्री और आय (जैसे, Google, Apple और Microsoft) की तेजी से वृद्धि का अनुभव कर रही है. इस कंपनी के परफॉर्मेंस के परिणामस्वरूप, स्टॉक में आमतौर पर उच्च P/E और price-book-value रेशियो होता है.
