જામીન કરેલ દેવાની જવાબદારી

કોલેટરલાઇઝ્ડ ડેબ્ટ ઓબ્લિગેશન (સીડીઓ) એક સંરચિત ફાઇનાન્સ પ્રૉડક્ટ છે જે હોમ લોન, કોર્પોરેટ લોન, ક્રેડિટ કાર્ડ રિસીવેબલ્સ અથવા બોન્ડ્સ જેવા વિવિધ ડેટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટને એકત્રિત કરે છે અને તેમને ટ્રાન્ચ તરીકે ઓળખાતી વિવિધ રિસ્ક કેટેગરીમાં રિપૅકેજ કરે છે, જે પછી રોકાણકારોને વેચાય છે. ભારતીય સંદર્ભમાં, પરંપરાગત CDO માળખાઓ હજુ સુધી નિયમનકારી સાવચેતી અને પ્રમાણમાં અવિકસિત ગૌણ બજારોને કારણે વ્યાપકપણે પ્રચલિત નથી, ત્યારે ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) દ્વારા નિયંત્રિત સિક્યોરિટાઇઝેશન ટ્રાન્ઝૅક્શનના રૂપમાં સમાન ખ્યાલો અસ્તિત્વમાં છે. આમાં બેંકો અને નૉન-બેન્કિંગ ફાઇનાન્શિયલ કંપનીઓ (એનબીએફસી) દ્વારા લોનનું બંડલિંગ શામેલ છે, જે પછી મ્યુચ્યુઅલ ફંડ, ઇન્શ્યોરન્સ કંપનીઓ અને બેંકો જેવા રોકાણકારોને વેચવામાં આવે છે. સીડીઓ પાછળનો વિચાર, ભારતમાં પણ, ક્રેડિટ રિસ્કનું પુન:વિતરણ કરવું અને ફાઇનાન્શિયલ સિસ્ટમમાં લિક્વિડિટીમાં સુધારો કરવો છે. જો કે, 2008 ના વૈશ્વિક નાણાંકીય કટોકટીના પાઠને જોતાં, ભારતીય નિયમનકારોએ જોખમ જાળવવા, યોગ્ય ચકાસણી અને જાહેરાતો વિશેના કડક નિયમો સાથે રૂઢિચુસ્ત અભિગમ અપનાવ્યો છે, જેથી નાણાંકીય સ્થિરતા સુનિશ્ચિત કરી શકાય અને છૂટક રોકાણકારોને અપારદર્શક અને જોખમી ઋણ સાધનોના સંપર્કથી સુરક્ષિત કરી શકાય.

સીડીઓની મિકેનિક્સને સમજવું

સીડીઓનું માળખું

• અન્ડરલાઇંગ ડેબ્ટ એસેટનું પૂલિંગ: સીડીઓ હાઉસિંગ લોન, પર્સનલ લોન, વાહન લોન અથવા કોર્પોરેટ ડેબ્ટ જેવા વિવિધ ડેબ્ટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટના એકત્રીકરણથી શરૂ થાય છે. ભારતમાં, આ પ્રક્રિયા સામાન્ય રીતે બેંકો અથવા એનબીએફસી દ્વારા કરવામાં આવે છે જે તેમના લોન પોર્ટફોલિયોને સુરક્ષિત કરવા માંગે છે.
• સ્પેશિયલ પર્પઝ વ્હીકલ (એસપીવી) ની રચના: આ પૂલ કરેલી સંપત્તિઓને એક વિશેષ હેતુ-રિમોટ સ્પેશિયલ પર્પઝ વ્હીકલ (એસપીવી) પર ટ્રાન્સફર કરવામાં આવે છે, જે કાનૂની રીતે અલગ એન્ટિટી છે. એસપીવી આ સંપત્તિઓ દ્વારા સમર્થિત સિક્યોરિટીઝ જારી કરે છે, જે સીધા ક્રેડિટ એક્સપોઝરથી ઓરિજિનેટરને અસરકારક રીતે સુરક્ષિત કરે છે.
• સિક્યોરિટીઝની ટ્રાન્ચિંગ: એસપીવી જારી કરેલી સિક્યોરિટીઝને વિવિધ ટ્રાન્ચ માં વિભાજિત કરે છે-સામાન્ય રીતે વરિષ્ઠ, મેઝાનીન અને ઇક્વિટી તરીકે વર્ગીકૃત કરવામાં આવે છે. દરેક ટ્રાંચમાં ક્રેડિટ રિસ્કનું અલગ લેવલ અને ચુકવણીની પ્રાથમિકતા હોય છે. ભારતમાં, જોકે આવા ઍડવાન્સ્ડ ટ્રેન્ચિંગ વ્યાપક નથી, પરંતુ કેટલાક સિક્યોરિટાઇઝ્ડ ડીલ્સ ક્રેડિટ રિસ્ક ફાળવવા માટે સમાન સ્તરના માળખાઓનો ઉપયોગ કરે છે.
• ક્રેડિટ વધારો: રોકાણકારો માટે સિક્યોરિટીઝને વધુ આકર્ષક બનાવવા માટે, ક્રેડિટ વધારોનો ઘણીવાર ઉપયોગ કરવામાં આવે છે. આમાં ગેરંટી, ઓવર-કોલેટરલાઇઝેશન અથવા રિઝર્વ ફંડ શામેલ હોઈ શકે છે. RBI જેવા ભારતીય નિયમનકારો બજારની અખંડતા જાળવવા માટે આવા સુધારાઓ પર વિશિષ્ટ માર્ગદર્શિકાઓ ફરજિયાત કરે છે.
• રેટિંગ અને ડિસ્ક્લોઝર: ભારતમાં ક્રેડિટ રેટિંગ એજન્સીઓ આ ભાગોનું સ્વતંત્ર રીતે મૂલ્યાંકન કરે છે, ડિફૉલ્ટની સંભાવનાનું મૂલ્યાંકન કરે છે. જો કે, પ્રી-2008 રેટિંગના વૈશ્વિક દુરુપયોગને પગલે, આરબીઆઇને હવે વિગતવાર જાહેરાતના નિયમો અને સતત દેખરેખની જરૂર છે.
• રોકાણકારોને વિતરણ: એકવાર રેટિંગ પ્રાપ્ત થયા પછી, મ્યુચ્યુઅલ ફંડ, ઇન્શ્યોરન્સ કંપનીઓ અને બેંકો જેવા સંસ્થાકીય રોકાણકારોને ટ્રાન્ચ વેચવામાં આવે છે. જટિલતા અને નિયમનકારી સુરક્ષાઓને કારણે રિટેલ ભાગીદારી ન્યૂનતમ છે.
• રોકડ પ્રવાહ ફાળવણી: અંતર્નિહિત લોનની ચુકવણીમાંથી આવક વૉટરફૉલ સ્ટ્રક્ચરમાં ટ્રાન્ચ ધારકોને વિતરિત કરવામાં આવે છે-વરિષ્ઠ ભાગો પ્રથમ ચૂકવવામાં આવે છે, ત્યારબાદ મેઝાનીન અને પછી ઇક્વિટી ટ્રાન્ચ ચૂકવવામાં આવે છે.

CDO ની લાઇફસાઇકલ

• લોનનું મૂળ: ભારતમાં સીડીઓની જીવનચક્ર સામાન્ય રીતે બેંકો, એનબીએફસી અથવા હાઉસિંગ ફાઇનાન્સ કંપનીઓ દ્વારા લોનના ઉદ્ભવથી શરૂ થાય છે. આ લોનમાં હોમ લોન, વાહન લોન અથવા એસએમઇ લોન જેવી રિટેલ સંપત્તિઓ શામેલ હોઈ શકે છે.
• એસેટ પૂલિંગ અને પસંદગી: ઓરિજિનેટર ક્રેડિટ ક્વૉલિટી, મેચ્યોરિટી પ્રોફાઇલ અને એસેટના પ્રકારના આધારે આ પરફોર્મિંગ લોનનો પૂલ પસંદ કરે છે. આ પૂલ સંરચિત ઉત્પાદન માટે અન્ડરલાઇંગ એસેટ બેસ બનાવે છે.
• સ્પેશલ પર્પઝ વ્હીકલ (એસપીવી) માં ટ્રાન્સફર: પસંદ કરેલ પૂલ એસપીવીને ટ્રાન્સફર કરવામાં આવે છે, જે માત્ર સિક્યોરિટાઇઝ્ડ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ જારી કરવા માટે બનાવેલ એક અલગ કાનૂની એન્ટિટી છે. આ પગલું સુનિશ્ચિત કરે છે કે સંપત્તિઓ ઓરિજિનેટરની બૅલેન્સ શીટથી કાનૂની રીતે અલગ હોય.
• સિક્યોરિટાઇઝેશન અને ટ્રેન્ચિંગ: એસપીવી એસેટ પૂલ દ્વારા સમર્થિત સિક્યોરિટીઝ જારી કરે છે. આ ઘણીવાર વિવિધ રિસ્ક-રિટર્ન પ્રોફાઇલ સાથે ભાગોમાં રચવામાં આવે છે, જો કે ભારતીય નિયમો હાલમાં વધુ સરળ, વધુ પારદર્શક માળખાઓની તરફેણ કરે છે.
• ક્રેડિટ રેટિંગ અને રેગ્યુલેટરી ડિસ્ક્લોઝર: ક્રેડિટ રેટિંગ એજન્સીઓ એસેટ ક્વૉલિટી, ઐતિહાસિક પરફોર્મન્સ અને ક્રેડિટ વધારાના આધારે જારી કરાયેલ ટ્રાન્ચને રેટિંગ આપે છે. રોકાણકારની સુરક્ષા અને બજારની શિસ્તને સુનિશ્ચિત કરવા માટે આરબીઆઇ દ્વારા સમયાંતરે જાહેરાતો અને તણાવ પરીક્ષણને ફરજિયાત કરવામાં આવે છે.

કોલેટરલાઇઝ્ડ ડેબ્ટ જવાબદારીઓના પ્રકારો

• લોન પોર્ટફોલિયો (પરંપરાગત સીડીઓ) પર આધારિત સીડીઓ: ભારતીય બજારમાં, આ હોમ લોન, માઇક્રોફાઇનાન્સ લોન અથવા એસએમઈ લોન જેવા લોન પોર્ટફોલિયો દ્વારા સમર્થિત સિક્યોરિટાઇઝ્ડ ડેબ્ટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટની નજીક છે. જોકે સામાન્ય રીતે "સીડીઓ" તરીકે ઓળખવામાં આવતા નથી, પરંતુ આ સાધનો સંપત્તિઓને એકત્રિત કરવા અને તેમની સામે સિક્યોરિટીઝ જારી કરવાના સમાન તર્કને અનુસરે છે, જેનો ઉપયોગ ઘણીવાર એનબીએફસી અને હાઉસિંગ ફાઇનાન્સ કંપનીઓ દ્વારા લિક્વિડિટી વધારવા માટે કરવામાં આવે છે.
• એસેટ-બેક્ડ સિક્યોરિટીઝ (એબીએસ)-આધારિત સીડીઓ: આમાં સંરચિત ઉત્પાદનોના બીજા સ્તરમાં ઑટો લોન-બૅક્ડ સિક્યોરિટીઝ અથવા ક્રેડિટ કાર્ડ પ્રાપ્તિ જેવી હાલની સિક્યોરિટાઇઝ્ડ સંપત્તિઓને રિપેકેજ કરવાનો સમાવેશ થાય છે. જ્યારે નિયમનકારી સંરક્ષણવાદને કારણે ભારતમાં આવી લેયરિંગ મર્યાદિત છે, ત્યારે આરબીઆઇની સુરક્ષા માર્ગદર્શિકા હેઠળ સરળ એબીએસ-આધારિત ટ્રેન્ચિંગ થઈ છે.
• મોર્ગેજ-બૅક્ડ સિક્યોરિટીઝ (એમબીએસ)-આધારિત સીડીઓ: આ રેસિડેન્શિયલ મોર્ગેજ લોન પોર્ટફોલિયો પર રચાયેલ છે. હાઉસિંગ ફાઇનાન્સ કંપનીઓ (જેમ કે એચડીએફસી અથવા એલઆઇસી હાઉસિંગ ફાઇનાન્સ) એ હોમ લોન પૂલની સુરક્ષાનો ઉપયોગ કર્યો છે, અને જ્યારે સંપૂર્ણ સીડીઓ દુર્લભ છે, ક્રેડિટ વધારાના ઘટકો સાથે મોર્ગેજ-બૅક્ડ સિક્યોરિટીઝ અસ્તિત્વમાં છે અને આરબીઆઇ દ્વારા નજીકથી નિયમન કરવામાં આવે છે.
• સિન્થેટિક સીડીઓ: આ વાસ્તવિક લોન અથવા સંપત્તિની માલિકીના બદલે ક્રેડિટ ડેરિવેટિવ્સ (જેમ કે ક્રેડિટ ડિફૉલ્ટ સ્વૅપ્સ) નો ઉપયોગ કરીને રચાયેલ છે. ભારતની નાણાંકીય પ્રણાલીએ તેમની જટિલતા, અટકળાત્મક પ્રકૃતિ અને 2008 વૈશ્વિક કટોકટીમાં તેઓએ ભજવેલી ભૂમિકાને કારણે સિંથેટિક સીડીઓ અપનાવ્યા નથી. RBI સ્થિરતાના કારણોસર જટિલ ડેરિવેટિવ્સ-બૅક્ડ સિક્યોરિટાઇઝેશન સ્ટ્રક્ચર પર પ્રતિબંધ મૂકે છે.

CDO શા માટે બનાવવામાં આવે છે?

• ધિરાણકર્તાઓ માટે લિક્વિડિટીને અનલૉક કરવા માટે: ભારતમાં CDO-જેવા માળખાઓ (એટલે કે, સિક્યોરિટાઇઝેશન) માંથી એક પ્રાથમિક કારણ એ છે કે બેંકો અને NBFC ને ઇલિક્વિડ લોન એસેટને ટ્રેડેબલ સિક્યોરિટીઝમાં રૂપાંતરિત કરવામાં મદદ કરવી. આને સંસ્થાકીય રોકાણકારોને વેચીને, ધિરાણકર્તાઓ મૂડીને મુક્ત કરે છે જે નવી લોન જારી કરવા, અર્થતંત્રમાં ધિરાણ પ્રવાહમાં સુધારો કરવા માટે ફરીથી તૈનાત કરી શકાય છે.
• ક્રેડિટ રિસ્કને મેનેજ અને ટ્રાન્સફર કરવા માટે: ભારતીય નાણાંકીય સંસ્થાઓ થર્ડ પાર્ટીને ક્રેડિટ રિસ્ક ઑફલોડ કરવા માટે સિક્યોરિટાઇઝેશનનો ઉપયોગ કરે છે. વિવિધ જોખમના સ્તરો સાથે લોન પોર્ટફોલિયોને ભાગોમાં સ્લાઇસ કરીને, મૂળભૂતો સુરક્ષિત ભાગો જાળવી રાખતી વખતે અથવા ક્રેડિટ સપોર્ટ સાથે તેમને વધારતી વખતે તેમને સહન કરવા ઇચ્છુક રોકાણકારોને જોખમી ભાગો બદલી શકે છે.
• મૂડી પર્યાપ્તતાના નિયમોનું પાલન કરવા માટે: આરબીઆઇના વિવેકપૂર્ણ નિયમો અને બેસલ III જરૂરિયાતો હેઠળ, સ્વસ્થ મૂડી પર્યાપ્તતા રેશિયો જાળવવો ફરજિયાત છે. એસપીવી દ્વારા સંપત્તિઓને સુરક્ષિત કરીને, ધિરાણકર્તાઓ ઑન-બુક એક્સપોઝરને ઘટાડી શકે છે અને નિયમનકારી મૂડીની જવાબદારીઓનું વધુ સારું પાલન કરી શકે છે.
• રોકાણકારોના એક્સપોઝરને ડાઇવર્સિફાઇ કરવા માટે: CDO સ્ટ્રક્ચર્સ રોકાણકારોને એક જ કરજદાર અથવા એસેટ ક્લાસના સંપર્કમાં રહેવાને બદલે લોનના વ્યાપક પોર્ટફોલિયોમાં વિવિધતા લાવવાની તક પ્રદાન કરે છે. ભારતમાં, આ મ્યુચ્યુઅલ ફંડ, પેન્શન ફંડ અને ઇન્શ્યોરન્સ કંપનીઓ માટે આકર્ષક છે જે રિટેલ અથવા એસએમઇ ક્રેડિટના જોખમ-સંચાલિત રીતે એક્સપોઝરની માંગ કરે છે.

સીડીઓમાં રોકાણ કરવાના લાભો

• આકર્ષક રિસ્ક-ઍડજસ્ટેડ રિટર્ન: ભારતમાં, સિક્યોરિટાઇઝ્ડ ડેબ્ટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ (સીડીઓની જેમ) જેવા સ્ટ્રક્ચર્ડ ફાઇનાન્સ પ્રૉડક્ટ ઘણીવાર સમાન ક્રેડિટ રેટિંગની પરંપરાગત ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ સિક્યોરિટીઝની તુલનામાં વધુ રિટર્ન પ્રદાન કરે છે. રોકાણકારો, ખાસ કરીને મ્યુચ્યુઅલ ફંડ અને ઇન્શ્યોરન્સ કંપનીઓ, તેમની ઉપજ-વધારાની ક્ષમતા માટે આકર્ષક મેઝાનીન અને ઇક્વિટી ભાગો શોધે છે.
• ઇન્વેસ્ટમેન્ટ પોર્ટફોલિયોનું વૈવિધ્યકરણ: ભારતમાં CDO જેવા સાધનો રિટેલ અથવા SME લોનના વૈવિધ્યસભર પૂલ દ્વારા સમર્થિત છે, જે એકાગ્રતાના જોખમને ઘટાડે છે. સંસ્થાકીય રોકાણકારો લોન મેનેજમેન્ટના ઓપરેશનલ બોજને સીધા લીધા વિના હાઉસિંગ, શિક્ષણ, માઇક્રોફાઇનાન્સ અથવા કમર્શિયલ વ્હીકલ લોન જેવા ક્ષેત્રોમાં એક્સપોઝર મેળવી શકે છે.
• ટ્રાન્ચિંગ દ્વારા અનુકૂળ રિસ્ક એક્સપોઝર: ટ્રાન્ચ રોકાણકારોને તેમની રિસ્કની ક્ષમતા સાથે મેળ ખાતી સિક્યોરિટીઝ પસંદ કરવાની મંજૂરી આપે છે. વરિષ્ઠ ભાગો ઓછી ઉપજ પરંતુ ઉચ્ચ સુરક્ષા પ્રદાન કરે છે, જ્યારે જૂનિયર ભાગો નિયમિત ફ્રેમવર્કમાં પણ વધારેલા જોખમ-સક્ષમ કસ્ટમાઇઝ્ડ પોર્ટફોલિયો વ્યૂહરચનાઓ સાથે વધુ ઉછાળો પ્રદાન કરે છે.
• સંસ્થાકીય રોકાણકારો માટે વધારેલી લિક્વિડિટી: જ્યારે સિક્યોરિટાઇઝ્ડ ડેટ માટે ભારતનું સેકન્ડરી માર્કેટ હજુ પણ વિકસિત થઈ રહ્યું છે, ત્યારે એએએ-રેટેડ ઓરિજિનેટર્સ દ્વારા સમર્થિત કેટલાક સારી રીતે સંરચિત સાધનો પ્રમાણમાં લિક્વિડ છે, જે સંસ્થાકીય રોકાણકારોને જરૂર પડે ત્યારે બહાર નીકળવાનો વિકલ્પ આપે છે.

સામેલ જોખમો

• ક્રેડિટ રિસ્ક: ભારતમાં કોઈપણ CDO જેવા માળખામાં સૌથી મોટું જોખમ કરજદાર ડિફૉલ્ટ છે. જો હોમ લોન, એસએમઇ ક્રેડિટ અથવા માઇક્રોફાઇનાન્સ લોન અંતર્ગત હોય તો-મોટી સંખ્યામાં ડિફૉલ્ટ કરવાનું શરૂ કરો, ખાસ કરીને ઓછા-રેટેડ ભાગોમાં, રોકાણકારોને નોંધપાત્ર નુકસાનનો સામનો કરવો પડી શકે છે. જો એસેટ પૂલ ખરાબ રીતે કામ કરે તો વરિષ્ઠ ભાગો પણ અસર કરી શકે છે.
• લિક્વિડિટી રિસ્ક: નિયમનકારી સુધારાઓ હોવા છતાં, સિક્યોરિટાઇઝ્ડ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ માટે ભારતનું સેકન્ડરી માર્કેટ હજુ પણ પ્રમાણમાં હળવું છે. આનો અર્થ એ છે કે રોકાણકારોને નુકસાન વગર, ખાસ કરીને બજારના તણાવ અથવા ઓછી માંગના સમયગાળા દરમિયાન, તેમની સ્થિતિમાંથી ઝડપથી બહાર નીકળવામાં મુશ્કેલીનો સામનો કરવો પડી શકે છે.
• પૂર્વચુકવણીનું જોખમ: ભારતમાં, લોનની વહેલી ચુકવણી - ખાસ કરીને હોમ લોન - કરજદાર રિફાઇનાન્સિંગ અથવા વ્યાજ દરમાં ફેરફારને કારણે સામાન્ય છે. જ્યારે આ સકારાત્મક લાગી શકે છે, ત્યારે તે સીડીઓ માળખાના અપેક્ષિત રોકડ પ્રવાહ શેડ્યૂલને વિક્ષેપિત કરે છે અને રોકાણકારો માટે એકંદર વળતર ઘટાડી શકે છે.
• માળખાકીય જટિલતા: જોકે ભારતીય સુરક્ષિત ઉત્પાદનો વૈશ્વિક સીડીઓ કરતાં સરળ છે, પરંતુ એસપીવી, ભાગો અને ક્રેડિટ વધારો સાથેનું તેમના સ્તરનું માળખું હજુ પણ સરેરાશ રોકાણકારો માટે સંપૂર્ણપણે સમજવું મુશ્કેલ હોઈ શકે છે. આ જટિલતા વાસ્તવિક જોખમને છુપાવી શકે છે, ખાસ કરીને ઓછા ભાગોમાં.

સીડીઓમાં કોણ રોકાણ કરે છે?

• મ્યુચ્યુઅલ ફંડ: ભારતમાં, ડેટ-ફોકસ્ડ મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ઘણીવાર પોર્ટફોલિયો ડાઇવર્સિફિકેશન જાળવતી વખતે સ્થિર રિટર્ન કમાવવા માટે સિક્યોરિટાઇઝ્ડ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ (સીડીઓની જેમ) ના ઉચ્ચ રેટેડ ટ્રાન્ચમાં ઇન્વેસ્ટ કરે છે. આ ફંડ સામાન્ય રીતે રેગ્યુલેટરી રિસ્ક કેપ અને ઇન્વેસ્ટર પ્રોટેક્શનના નિયમોને કારણે ઓછા રેટેડ ટ્રાન્ચને ટાળે છે.
• ઇન્શ્યોરન્સ કંપનીઓ: ભારતીય ઇન્શ્યોરન્સ કંપનીઓ, જે IRDAI ઇન્વેસ્ટમેન્ટ રેગ્યુલેશન દ્વારા સંચાલિત છે, ઉચ્ચ ક્રેડિટ રેટિંગ સાથે સિક્યોરિટાઇઝ્ડ ડેબ્ટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટના વરિષ્ઠ ભાગોમાં ઇન્વેસ્ટ કરે છે. આ સાધનો ઇન્શ્યોરન્સ કંપનીઓની લાંબા ગાળાની જવાબદારીઓ સાથે સારી રીતે સંરેખિત, આવકની આગાહી કરી શકાય તેવી પ્રવાહ પ્રદાન કરે છે.
• પેન્શન ફંડ અને પ્રોવિડન્ટ ફંડ: કર્મચારી ભવિષ્ય નિધિ સંગઠન (ઇપીએફઓ) જેવા મોટા નિવૃત્તિ ભંડોળ, સલામત, નિશ્ચિત વળતર માટે ટોચ-રેટેડ સંરચિત ઉત્પાદનોમાં પસંદગીથી રોકાણ કરી શકે છે. જો કે, CDO જેવા સાધનોમાં તેમની ભાગીદારી સાવચેત રહે છે અને તે સખત આંતરિક અને નિયમનકારી માર્ગદર્શિકાને આધિન છે.
• બેંકો અને એનબીએફસી: ભારતમાં કમર્શિયલ બેંકો અને નૉન-બેન્કિંગ ફાઇનાન્શિયલ કંપનીઓ (એનબીએફસી) ઘણીવાર લિક્વિડિટી મેનેજમેન્ટ વ્યૂહરચનાઓના ભાગરૂપે અથવા એસેટ-લાયબિલિટી મિસમેચને સંતુલિત કરવા માટે અન્ય ઓરિજિનેટરના સિક્યોરિટાઇઝ્ડ પોર્ટફોલિયોના વરિષ્ઠ ભાગોમાં ઇન્વેસ્ટ કરે છે. તેઓ એક્સપોઝરને ડાઇવર્સિફાઇ કરવા માટે સમાન સાધનોમાં પણ ફરીથી રોકાણ કરી શકે છે.

સીડીઓનું મૂલ્યાંકન કેવી રીતે કરવું

• ટ્રાન્ચનું ક્રેડિટ રેટિંગ: ભારતમાં, સીડીઓ-જેવા સાધનનું મૂલ્યાંકન કરવાનું પ્રથમ પગલું રજિસ્ટર્ડ રેટિંગ એજન્સીઓ (જેમ કે ક્રિસિલ, આઇસીઆરએ અથવા કેર) દ્વારા નિયુક્ત ક્રેડિટ રેટિંગનું મૂલ્યાંકન કરવું છે. વરિષ્ઠ ભાગોમાં ઘણીવાર AAA રેટિંગ હોય છે, પરંતુ રોકાણકારોએ માઇક્રોફાઇનાન્સ અથવા એસએમઇ ધિરાણ જેવા અસ્થિર ક્ષેત્રોમાં ડાઉનગ્રેડ જોખમોને સમજવા માટે રેટિંગથી આગળ જોવું આવશ્યક છે.
• અન્ડરલાઇંગ એસેટ પૂલની ક્વૉલિટી અને રચના: હોમ લોન, કમર્શિયલ વ્હીકલ લોન અથવા એજ્યુકેશન લોન જેવી લોનની પ્રકૃતિનું મૂલ્યાંકન કરવું મહત્વપૂર્ણ છે. ભારતીય રોકાણકારોએ ક્રેડિટ પરફોર્મન્સ અને રિસ્ક કન્સન્ટ્રેશનને માપવા માટે લોનની મુદત, કરજદારની પ્રોફાઇલ, ભૌગોલિક વિતરણ, અપરાધના વલણો અને ક્ષેત્રીય એક્સપોઝરની તપાસ કરવી જોઈએ.
• ક્રેડિટ વધારવાની પદ્ધતિઓ: ભારતીય સિક્યોરિટાઇઝેશનમાં, ઓરિજિનેટર કૅશ કોલેટરલ, ઓવર-કોલેટરલાઇઝેશન અથવા ફર્સ્ટ-લોસ ગેરંટી જેવી ક્રેડિટ વધારો પ્રદાન કરી શકે છે. આ સુધારાઓની તાકાત અને પર્યાપ્તતાનું મૂલ્યાંકન કરવાથી લોન પૂલમાં ડિફૉલ્ટ સામે રોકાણકારોને કેટલી સારી રીતે સુરક્ષિત કરવામાં આવે છે તે નિર્ધારિત કરવામાં મદદ મળે છે.
• ઐતિહાસિક પરફોર્મન્સ અને ઓરિજિનેટર ટ્રેક રેકોર્ડ: રોકાણકારોએ સર્વિસિંગ હિસ્ટ્રી અને ઓરિજિનેટર/NBFC અથવા બેંકની પ્રતિષ્ઠાનું વિશ્લેષણ કરવું જોઈએ. લોન રિકવરી, ઓછા એનપીએ સ્તર અને ઓપરેશનલ અખંડિતતામાં મજબૂત ટ્રેક રેકોર્ડ સાધનની રોકડ પ્રવાહની વિશ્વસનીયતામાં વિશ્વાસ ઉમેરે છે.

સીડીઓનું વાસ્તવિક-વિશ્વનું ઉદાહરણ

CDO ના માળખામાં સમાન એક સંબંધિત ભારતીય ઉદાહરણ એ એચડીએફસી લિમિટેડ અને વિવિધ મ્યુચ્યુઅલ ફંડ્સ અને બેંકો વચ્ચેની સિક્યોરિટાઇઝેશન ડીલ છે, જ્યાં એચડીએફસીએ રેસિડેન્શિયલ હોમ લોનનું પૂલ બંડલ કર્યું છે અને તેમને SPV દ્વારા સિક્યોરિટાઇઝ્ડ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ તરીકે વેચી દીધું છે. આવા ટ્રાન્ઝૅક્શનમાં, એચડીએફસીએ ઓરિજિનેટર અને સર્વિસર બંને તરીકે કામ કર્યું, જે એસપીવીને લોનની સંપત્તિ ટ્રાન્સફર કરે છે, જે પછી રોકાણકારોને પાસ-થ્રુ સર્ટિફિકેટ (પીટીસી) જારી કરે છે. આ પીટીસીને ચુકવણીના જોખમ અને પ્રાથમિકતાના આધારે વિવિધ ભાગોમાં વિભાજિત કરવામાં આવ્યા હતા, જે વૈશ્વિક સીડીઓના ટ્રાન્ચ સ્ટ્રક્ચરની નજીકથી સમાન હતા. ઉદાહરણ તરીકે, આ પીટીસીના વરિષ્ઠ ભાગોને સામાન્ય રીતે ક્રિસિલ અથવા આઇસીઆરએ જેવી એજન્સીઓ દ્વારા એએએ રેટિંગ આપવામાં આવ્યું હતું અને ઇન્શ્યોરન્સ કંપનીઓ અને ડેબ્ટ મ્યુચ્યુઅલ ફંડ જેવા રૂઢિચુસ્ત સંસ્થાકીય રોકાણકારો દ્વારા ખરીદવામાં આવ્યું હતું, જ્યારે જૂનિયર અથવા મેઝાનીન ટ્રાન્ચ, જે ઉચ્ચ જોખમ ધરાવે છે અને વધુ વળતર પ્રદાન કરે છે, એઆઇએફ અથવા એનબીએફસી જેવા વધુ આક્રમક રોકાણકારો દ્વારા લેવામાં આવ્યા હતા. અન્ડરલાઇંગ હોમ લોનમાંથી કૅશ ફ્લો-માસિક ઇએમઆઇ-નો ઉપયોગ પીટીસી ધારકોને રિટર્ન ચૂકવવા માટે કરવામાં આવ્યો હતો. આવી ડીલ ખાસ કરીને લિક્વિડિટીની તંગીના સમયગાળા દરમિયાન લોકપ્રિય બની ગઈ, જે એચડીએફસી જેવા મૂળભૂતોને મૂડી મુક્ત કરવાની અને ધિરાણ ચાલુ રાખવાની મંજૂરી આપે છે. આ માળખું દર્શાવે છે કે કેવી રીતે ભારતે સીડીઓનું સરળ અને નિયંત્રિત વર્ઝન અપનાવ્યું છે, રિઝર્વ બેંક ઑફ ઇન્ડિયા (આરબીઆઈ) દ્વારા પારદર્શિતા, જોખમ જાળવી રાખવા અને રોકાણકારોને સુરક્ષિત કરવા અને નાણાંકીય સ્થિરતા જાળવવા માટે ક્રેડિટ વધારવાના નિયમોની ખાતરી કરવામાં આવે છે.

તારણ

કોલેટરલાઇઝ્ડ ડેબ્ટ જવાબદારીઓ (સીડીઓ), જ્યારે વૈશ્વિક સ્તરે 2008 નાણાંકીય કટોકટીમાં તેમની ભૂમિકા માટે જાણીતી છે, ત્યારે લિક્વિડિટી વધારવા, ક્રેડિટ જોખમનું સંચાલન કરવા અને વિવિધ ડેટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટમાં રોકાણકારની ઍક્સેસને વિસ્તૃત કરવાના હેતુથી એક મહત્વપૂર્ણ નાણાંકીય નવીનતાનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે. ભારતીય સંદર્ભમાં, તેમ છતાં તેમના જટિલ, બહુસ્તરીય સ્વરૂપોમાં પરંપરાગત સીડીઓ વ્યાપકપણે પ્રચલિત નથી, તેમ છતાં તેમના મુખ્ય સિદ્ધાંતો ભારતીય રિઝર્વ બેંક (આરબીઆઇ) દ્વારા દેખરેખ રાખવામાં આવતા નિયમનકારી સુરક્ષા માળખા દ્વારા સક્રિય રીતે લાગુ કરવામાં આવે છે. આ માળખાઓ બેંકો અને એનબીએફસીને રિટેલ અથવા એસએમઈ લોન પોર્ટફોલિયો દ્વારા સમર્થિત કાળજીપૂર્વક સંરચિત ભાગો દ્વારા સંસ્થાકીય રોકાણકારોને આકર્ષક, જોખમ-સમાયોજિત વળતર પ્રદાન કરતી વખતે કાર્યક્ષમ રીતે મૂડીને રિસાયકલ કરવાની મંજૂરી આપે છે. જો કે, લાભો આંતરિક જોખમો-ક્રેડિટ ડિફૉલ્ટ, લિક્વિડિટી અવરોધો અને પૂર્વચુકવણીની અણધારીતા સાથે આવે છે- જે સખત યોગ્ય ચકાસણી, સંપત્તિની ગુણવત્તાની ઊંડી સમજણ અને મજબૂત કાનૂની અને નિયમનકારી માળખા પર નિર્ભરતાની માંગ કરે છે. જેમ જેમ ભારતના ડેટ બજારો વિકસિત થાય છે અને નાણાંકીય નવીનતા વધે છે, સીડીઓ જેવા સાધનો મૂડી બજારોમાં મોટી ભૂમિકા ભજવશે-પ્રદાન કરેલી પારદર્શિતા, રોકાણકાર સુરક્ષા અને સુશાસન તેમના ઉપયોગમાં આગળ રહે છે.