सर्किट ब्रेकर्स: मार्केट ट्रेडिंग को क्यों रोकते हैं

जब निवेशक भयभीत हो रहे हैं, तो कभी स्टॉक टिकर देखा? कीमतें गिरती हैं, हर कोई ट्रेड करने के लिए दौड़ता है, और फिर सब कुछ बंद हो जाता है. – “ट्रेडिंग हाल्टs.“

यह कोई तकनीकी गड़बड़ी नहीं है. यह मार्केट सेफगार्ड है जिसे Cइर्किट ब्रेकर.

सर्किट ब्रेकर्स क्या हैं?

जब कीमतें तेजी से बढ़ती हैं तो सर्किट ब्रेकर अस्थायी रूप से ट्रेडिंग रोकते हैं. वे स्टॉप-लॉस नहीं करते हैं और वे तय नहीं करते हैं कि कीमतें कहां समाप्त होनी चाहिए. वे बहुत अधिक उतार-चढ़ाव में विराम देते हैं ताकि ट्रेडर और निवेशक ट्रेडिंग दोबारा शुरू होने से पहले जानकारी, ऑर्डर और लिक्विडिटी का पुनर्मूल्यांकन कर सकें.

अपने घर के इलेक्ट्रिकल पैनल में सर्किट ब्रेकर के बारे में सोचें. अगर बिजली की मांग बहुत अधिक है, तो ब्रेकर ट्रिप करेगा और सर्किट काट देगा. यह समस्या का समाधान नहीं करता है, लेकिन यह इसे खराब होने से बचाता है और आपको यह चेक करने के लिए समय खरीदता है कि क्या समस्या हुई है.

यह भी स्टॉक मार्केट सर्किट ब्रेकर के मामले में है. जब कोई मार्केट index निर्धारित लिमिट से अधिक चलता है, तो ट्रेडिंग को अस्थायी रूप से पॉज़ किया जाता है.

लक्ष्य बाजार को गिरने से नहीं रोकना है. रोक सकते हैं:

• बहुत तेज़ प्राइस मूव को धीमा करें
• निवेशकों और ट्रेडिंग फर्मों को जानकारी की समीक्षा करने के लिए समय दें
• लिक्विडिटी प्रदाताओं को अपने ऑर्डर और जोखिम को एडजस्ट करने दें
• कीमत की खोज में सुधार करें
• तेजी से बढ़ते असंतुलन को डिसऑर्डर में बदलने की संभावना को कम करें

प्रत्येक देश के अपने सर्किट ब्रेकर नियम, सीमाएं और प्रक्रियाएं होती हैं.

सर्किट ब्रेकर्स कैसे ट्रिगर किए जाते हैं

भारत के मार्केट-वाइड सर्किट ब्रेकर में तीन ट्रिगर लेवल हैं: 10%, 15% और 20%, दोनों दिशाओं में. ट्रिगर निफ्टी 50 या BSE सेंसेक्स पर आधारित है, जो भी पहले स्तर से अधिक हो. एक बार ट्रिगर होने के बाद, भारत के इक्विटी और इक्विटी डेरिवेटिव मार्केट में एक ही समय में ट्रेडिंग बंद हो जाती है.

10% ट्रिगर

शाम 1:00 से पहले: ट्रेडिंग 45 मिनट के लिए बंद

1:00 PM से 2:30 PM तक: ट्रेडिंग 15 मिनट के लिए बंद

2:30 PM पर या उसके बाद: कोई रोक नहीं

15% ट्रिगर

1:00 PM से पहले: ट्रेडिंग 1 घंटे 45 मिनट के लिए बंद हो जाती है

1:00 PM से 2:00 PM तक: ट्रेडिंग 45 मिनट के लिए बंद

दोपहर 2:00 बजे के बाद: दिन के बाकी कारोबार बंद

20% ट्रिगर

दिन के दौरान किसी भी समय: दिन के बाकी कारोबार बंद हो जाता है. इन सीमाओं को पिछले ट्रेडिंग दिन इंडेक्स के क्लोजिंग लेवल से मापा जाता है. एक्सचेंज प्रतिशत को वास्तविक index स्तर में बदलता है.

ट्रेडिंग कैसे शुरू होती है

बाजार-व्यापी बंद होने के बाद, ट्रेडिंग केवल सामान्य नहीं होती है. मार्केट प्री-ओपन कॉल ऑक्शन के साथ फिर से खुलता है. ऑर्डर दर्ज किए जाते हैं और मैच किए जाते हैं और निरंतर ट्रेडिंग शुरू होने से पहले ओपनिंग प्राइस सेट किया जाता है. NSE नियमों के लिए मार्केट-वाइड सर्किट ब्रेकर के बाद 15-मिनट प्री-ओपन सेशन की आवश्यकता होती है. इसका उद्देश्य व्यवस्थित कीमत की खोज है, न कि स्टोर किए गए ऑर्डर की अचानक बाढ़.

इंडिविजुअल स्टॉक पर प्राइस बैंड

मार्केट-वाइड सर्किट ब्रेकर व्यक्तिगत स्टॉक पर प्राइस बैंड से अलग हैं. एक स्टॉक एक दिन में कितने समय तक चल सकता है, यह भी सीमित हो सकता है. लिमिट स्टॉक और मार्केट कैटेगरी द्वारा निर्धारित की जाती है. स्पेशल-फीचर्ड स्टॉक अलग-अलग नियमों के अधीन हो सकते हैं. ये बैंड व्यक्तिगत स्टॉक में अत्यधिक मूव की अस्थिरता को कम करते हैं और सुरक्षा की परत जोड़ते हैं.

इतिहास: ब्लैक सोमवार, 1987

19 अक्टूबर, 1987 का ब्लैक सोमवार, संयुक्त राज्य अमेरिका में आधुनिक सर्किट ब्रेकर्स का मूल है. Dow Jones इंडस्ट्रियल एवरेज लगभग 22.6% गिर गया, इसका दूसरा सबसे खराब एक दिन का प्रतिशत गिर गया. गिरावट की गति से मार्केट स्ट्रक्चर और लिक्विडिटी में कमजोरी देखी गई.

कोई भी कारण दुर्घटना की व्याख्या नहीं करता है. प्रोग्राम ट्रेडिंग, पोर्टफोलियो इंश्योरेंस स्ट्रेटेजी, इन्वेस्टर साइकोलॉजी, खराब लिक्विडिटी और विभिन्न मार्केट के बीच लिंक सभी ने हिस्सा लिया.

मार्केट मैकेनिज्म पर प्रेसिडेंशियल टास्क फोर्स निकोलस ब्रैडी के नेतृत्व में एक सरकारी समूह ने मार्केट को अधिक स्थिर बनाने के तरीकों का सुझाव दिया. एक विचार यह था कि सर्किट ब्रेकर स्टॉक, ऑप्शंस और स्टॉक इंडेक्स फ्यूचर्स में तालमेल रखते हैं. 1988 में US में पायलट प्रोग्राम शुरू हुए, और मार्केट और टेक्नोलॉजी के विकास के बाद से कई बार नियम बदल गए हैं.

भारत ने 2001 में अपने इंडेक्स-आधारित मार्केट-वाइड सर्किट ब्रेकर की शुरुआत की.

अत्यधिक उतार-चढ़ाव में लिक्विडिटी और ऑर्डर बुक

आमतौर पर, इलेक्ट्रॉनिक ऑर्डर बुक निरंतर नीलामी की तरह काम करती है. खरीदार बिड, विक्रेता ऑफर करते हैं, और एक्सचेंज का मिलान सिस्टम मेल खाने वाले ऑर्डर को निष्पादित करता है.

अत्यधिक उतार-चढ़ाव में, उपलब्ध लिक्विडिटी तेज़ी से बदल सकती है. मार्केट पार्टिसिपेंट:

• कोटेशन का आकार छोटा है
• बिड-आस्क स्प्रेड को विस्तृत करें
• मौजूदा ऑर्डर कैंसल करें
• कम व्यापार
• रिस्क के लिए अधिक भुगतान की मांग करें
• कुछ समय के लिए लिक्विडिटी प्रदान करना बंद करें

इससे ऑर्डर बुक थिन हो जाती है. अगर बुक में कुछ बिड हैं, तो एक बड़ा सेल ऑर्डर कई लेवल नीचे जा सकता है और कीमत को तेज़ी से मूव कर सकता है. समस्या आमतौर पर यह नहीं है कि कोई खरीदार नहीं हैं, लेकिन वर्तमान कीमत के पास पर्याप्त खरीद इंटरेस्ट नहीं है.

एक ट्रेडिंग विराम इनकमिंग ऑर्डर और कीमत में बदलाव के बीच डायरेक्ट लिंक को तोड़ता है. यह प्रतिभागियों को लिक्विडिटी और रिस्क का पुनर्मूल्यांकन करने का समय देता है.

कैश मार्केट और डेरिवेटिव

फाइनेंशियल बाजार आपस में जुड़े हुए हैं. हेजिंग, आर्बिट्रेज और पोर्टफोलियो मैनेजमेंट लिंक स्टॉक, इंडेक्स फ्यूचर्स और ऑप्शंस. कैश और डेरिवेटिव मार्केट एक-दूसरे से कैसे संबंधित हैं, यह देश और प्रोडक्ट पर निर्भर करता है.

भारत में, मार्केट-वाइड सर्किट ब्रेकर इक्विटी और इक्विटी डेरिवेटिव मार्केट में समन्वित किए जाते हैं. US ने 1987 के बाद स्टॉक, ऑप्शन और index फ्यूचर्स का समन्वय करते हुए यही कदम उठाया. इसका उद्देश्य पूरी तरह से अलग-अलग तरीकों से अत्यधिक उतार-चढ़ाव पर प्रतिक्रिया देने से नज़दीकी लिंक्ड मार्केट को रोकना है.

केस स्टडी: मार्च 2020 कोविड-19 क्रैश

मार्च 2020 की मार्केट में उथल-पुथल, सर्किट ब्रेकरों को सक्रिय दिखाती है. दुनिया भर में कोविड-19 फैलने के साथ, मार्केट तेज़ी से और तेज़ी से गिर गए.

23 मार्च, 2020 को, भारत ने अपने सबसे नाटकीय कारोबारी दिनों में से एक देखा. सुबह के कारोबार में BSE सेंसेक्स 10% गिर गया, जिसने मार्केट-वाइड सर्किट ब्रेकर को ट्रिगर किया. ट्रेडिंग 45 मिनट के लिए बंद. उस समय, निफ्टी 50 लगभग 9.63% नीचे था.

जब ट्रेडिंग फिर से शुरू हुई, तो बिक्री जारी रही. दिन के अंत तक:

• सेंसेक्स में 13.15% की गिरावट
• निफ्टी 50 12.98% गिर गया था

उस समय, ये दोनों सूचकांकों के लिए रिकॉर्ड पर सबसे बड़ा एक दिन का प्रतिशत था.

यह एक महत्वपूर्ण बिंदु दिखाता है: सर्किट ब्रेकर हमेशा मार्केट को आगे बढ़ने से नहीं रोकता है. यह केवल एक अस्थायी स्टॉप बनाता है जब एक थ्रेशोल्ड पहुंचता है. अगर खराब खबर जारी रहती है, या निवेशक पहले की कीमतों पर खरीदने के लिए तैयार नहीं हैं, तो मार्केट रुकने के बाद गिर सकता है.

अत्यधिक तनाव के कारण मार्केट कैसे व्यवहार करते हैं

1. लिक्विडिटी खत्म हो गई

मार्केट मेकर और अन्य लिक्विडिटी प्रदाताओं के पास इस बात की सीमा होती है कि वे कितना रिस्क ले सकते हैं. वो स्प्रेड को चौड़ा कर सकते हैं, कोटेशन के आकार को कम कर सकते हैं या वोलैटिलिटी बढ़ने पर कुछ लिक्विडिटी प्राप्त कर सकते हैं. ऐसा इस कारण हो सकता है:

• इन्वेंटरी रिस्क बढ़ गया है
• अधिक सूचित ट्रेडर्स के साथ ट्रेडिंग का खतरा
• अधिक हेजिंग लागत
• उचित मूल्य की अनिश्चितता
• पूंजी को समग्र पोर्टफोलियो रिस्क की आवश्यकता होती है

फर्म वैल्यू-एट-रिस्क (VaR) जैसे रिस्क मॉडल का उपयोग करती हैं, लेकिन इन मॉडल के लिए सभी मार्केट निर्माताओं को कोटेशन को चौड़ा या वापस लेने की आवश्यकता नहीं होती है. जब लिक्विडिटी पतली होती है, तो बहुत बड़े ऑर्डर भी कीमतों को बहुत बढ़ा सकते हैं. सर्किट ब्रेकर प्रतिभागियों को अपनी पोजीशन, ऑर्डर और रिस्क सेटिंग की समीक्षा करने का समय देता है.

2. मार्केट और क्लियरिंग सिस्टम में तनाव

अत्यधिक कदम व्यापक फाइनेंशियल सिस्टम पर भी दबाव डाल सकते हैं. कई मार्केट में क्लियरिंग कॉर्पोरेशन सेंट्रल काउंटरपार्टी (सीसीपी) के रूप में कार्य करते हैं. वे खरीदारों और विक्रेताओं के बीच खड़े होते हैं और मार्जिन आवश्यकताओं और डिफॉल्ट प्रक्रियाओं के माध्यम से काउंटरपार्टी जोखिम को कम करते हैं.

भारी गिरावट के दौरान, क्लियरिंग सदस्यों और उनके ग्राहकों के लिए मार्जिन आवश्यकताएं और कोलैटरल वैल्यू बहुत तेज़ी से बदल सकती हैं. ट्रेडिंग रुकने से इन जोखिमों को दूर नहीं किया जाता है, और इसे एमरजेंसी फंडिंग की व्यवस्था करने के लिए डिज़ाइन नहीं किया गया है. लेकिन यह कुछ समय के लिए ट्रेडिंग को धीमा करता है, जिससे कीमतों और एक्सपोजर में बदलाव की गति धीमी हो सकती है. यह प्रतिभागियों और मार्केट इन्फ्रास्ट्रक्चर प्रदाताओं को स्थिति का आकलन करने, रिस्क को मैनेज करने और फिर से ट्रेडिंग शुरू करने के लिए तैयार करने के लिए अतिरिक्त समय देता है.

मार्केट सर्किट ब्रेकर्स का उपयोग क्यों करते हैं

सर्किट ब्रेकर मार्केट मैकेनिक्स और ह्यूमन बिहेवियर दोनों से डील करते हैं.

एल्गोरिथमिक ट्रेडिंग और स्पीड

आज का अधिकांश व्यापार स्वचालित है. कुछ हाई-फ्रीक्वेंसी और एल्गोरिदमिक स्ट्रेटजीज़, माइक्रोसेकेंड या मिलीसेकेंड में कीमत में बदलाव पर प्रतिक्रिया देते हैं. ये रणनीतियां अलग-अलग होती हैं. कुछ लिक्विडिटी प्रदान करते हैं, कुछ आर्बिट्रेज की तलाश करते हैं, कुछ ट्रेंड का पालन करते हैं, और कुछ संस्थानों के लिए बड़े ऑर्डर निष्पादित करते हैं. हालांकि, अत्यधिक उतार-चढ़ाव में, वे ऐसे तरीकों से इंटरैक्ट कर सकते हैं जो तेज़ कीमत को और तेज़ बनाते हैं. एक क्षण के लिए ट्रेडिंग को रोकता है और प्रतिभागियों को स्थिति का पुनर्मूल्यांकन करने देता है.

साइकोलॉजी और लॉस अवर्षन

मानव मनोविज्ञान भी महत्वपूर्ण है. नुकसान से बचने का मतलब है कि लोगों को समान लाभ से अधिक गहराई से पैसे का नुकसान होता है. भारी गिरावट में, डर कुछ निवेशकों को बेचने का कारण बन सकता है और अन्य निवेशकों को खरीदारी पर रोक लगा सकता है क्योंकि वे नहीं जानते कि कीमतें कहां नीचे आ जाएंगी.

और इससे फीडबैक लूप हो सकता है:

• डर बढ़ने से लिक्विडिटी बढ़ जाती है, कीमतें गिरती हैं और कीमतें गिरती हैं
• यह लूप सर्किट ब्रेकर द्वारा कुछ समय के लिए बाधित किया जा सकता है. लेकिन यह डर या वादा नहीं हटा सकता है कि कीमतें ठीक हो जाएंगी.

क्या सर्किट ब्रेकर्स वास्तव में काम करते हैं?

सर्किट ब्रेकर्स कितना प्रभावी हैं? अर्थशास्त्री और बाजार विशेषज्ञ अभी भी इस पर चर्चा कर रहे हैं.

समर्थकों का कहना है कि अस्थायी निलंबन:

• बहुत तेज़ कीमत में बदलाव
• लोगों को जानकारी पचाने के लिए समय दें
• लिक्विडिटी प्रदाताओं को रिस्क का पुनर्मूल्यांकन करने दें
• बेहतर कीमत की खोज को सपोर्ट करें
• अस्थायी असंतुलन के कारण टेम्पर डिसऑर्डरली ट्रेडिंग

इसका उद्देश्य वास्तविक कीमत की खोज को ब्लॉक करना नहीं है, बल्कि असाधारण स्थितियों में प्रक्रिया को अधिक व्यवस्थित करना है.

के खिलाफ मामला

आलोचकों का कहना है कि सर्किट ब्रेकर्स कभी-कभी कीमत की खोज में देरी कर सकते हैं.

चुंबक प्रभाव: जब कीमतें रुकने से पहले ट्रिगर लेवल तक पहुंचती हैं, तो कुछ ट्रेडर ट्रेड करने के लिए जल्दी कर सकते हैं. अगर पर्याप्त लोग ऐसा करते हैं, तो ट्रिगर लेवल ही गिरने को तेज़ कर सकता है.

देरी, इलाज नहीं: एक रोक केवल कीमत एडजस्टमेंट को स्थगित कर सकता है. अगर अंतर्निहित खबर अभी भी खराब है, तो ट्रेडिंग फिर से शुरू हो सकती है और कीमतें गिरती रहती हैं.

इसलिए सर्किट ब्रेकर को एक उपकरण के रूप में नहीं देखा जाना चाहिए जो किसी एसेट के वास्तविक मूल्य को बदलता है.

निवेशकों के लिए इसका क्या मतलब है

ट्रेडिंग बंद होने पर घबराएं नहीं. रुकना एक बाजार नियंत्रण उपकरण है. इसका मतलब यह नहीं है कि कोई कंपनी या फाइनेंशियल सिस्टम विफल हो गई है. इसके बजाय, जानें कि क्यों रुक गया और कौन सी खबर मार्केट में चल रही है.

अत्यधिक उतार-चढ़ाव में मार्केट ऑर्डर के प्रति सावधान रहें. स्प्रेड चौड़ा हो सकता है और लिक्विडिटी सूख सकती है. मार्केट ऑर्डर निष्पादन की गारंटी देता है, कीमत नहीं. लिमिट ऑर्डर आपको उच्चतम कीमत निर्धारित करने की सुविधा देता है (खरीदते समय) या सबसे कम कीमत जो आप स्वीकार करेंगे (विक्रय करते समय), लेकिन हो सकता है कि इसे भरा न जाए.

पुनर्मूल्यांकन के लिए रोक का उपयोग करें.

अगर आप सक्रिय रूप से ट्रेड करते हैं, तो शॉर्ट पॉज़ स्क्रीन से दूर रहने और सोचने का मौका है. खुद से पूछें:

किस खबर ने इस कदम को प्रेरित किया?

• क्या स्थिति वास्तव में बदल गई है?
• क्या मैं प्राइस मूव या नई जानकारी पर प्रतिक्रिया कर रहा हूं?
• अगर ट्रेडिंग दोबारा शुरू होने के बाद अस्थिरता जारी रहती है, तो मेरे जोखिम का क्या होगा?

भारतीय निवेशकों को यह जानना चाहिए कि मार्केट-व्यापी 10%, 15% और 20% ट्रिगर शायद ही कभी आपको सीधे प्रभावित करते हैं. अक्सर, आपके द्वारा उपयोग की जाने वाली लिमिट व्यक्तिगत स्टॉक पर दैनिक प्राइस बैंड होती है. SEBI और एक्सचेंज प्रत्येक स्टॉक को एक बैंड असाइन करते हैं, जो आमतौर पर पिछले बंद का 2%, 5%, 10% या 20% होता है, और स्टॉक उस दिन इसके बाद ट्रेड नहीं कर सकता है. F&O सेगमेंट में स्टॉक में आमतौर पर कोई फिक्स्ड बैंड नहीं होता है, लेकिन एक्सचेंज उनके लिए डायनामिक प्राइस बैंड लागू करते हैं, जिसे वे स्टॉक की अस्थिरता के आधार पर एडजस्ट कर सकते हैं, और index डेरिवेटिव की अपनी ऑपरेटिंग रेंज होती है. रिटेल निवेशकों के लिए व्यावहारिक परिणाम महत्वपूर्ण है: जब कोई स्टॉक अपने लोअर सर्किट को हिट करता है, तो सेल ऑर्डर बिना किसी मिलान वाले खरीदारों के साथ आ सकता है, और आप उस दिन किसी भी कीमत पर और कभी-कभी लगातार कई दिनों तक बाहर निकलने में असमर्थ हो सकते हैं. यह विशेष रूप से स्मॉल-कैप और इलिक्विड स्टॉक में आम है, जहां 5% या 2% के बैंड तुरंत स्टॉक को लॉक कर सकते हैं. डिलीवरी-आधारित पोजीशन तब तक अटक जाती हैं जब तक कि खरीदार रिटर्न नहीं करते हैं, और अगर आप लीवरेज पोजीशन होल्ड करते हैं, तो आपके ब्रोकर के मार्जिन कॉल केवल स्टॉक फ्रीज़ होने के कारण रोक नहीं देते हैं. स्टॉक में निवेश करने से पहले, NSE या BSE वेबसाइट पर अपना निर्धारित बैंड चेक करें, और 5% या 2% बैंड में रखे गए स्टॉक में आउटसाइज़ पोजीशन रखने से बचें, क्योंकि आपकी बिक्री करने की क्षमता आपके निर्णय के बजाय बैंड द्वारा सीमित है. क्योंकि एक्सचेंज समय-समय पर सर्कुलर के माध्यम से बैंड को संशोधित करते हैं, इसलिए हमेशा एक निश्चित नंबर पर निर्भर रहने के बजाय विशिष्ट स्टॉक के लिए वर्तमान बैंड को सत्यापित करें.

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यहां तक कि अच्छी तरह से नियंत्रित इलेक्ट्रॉनिक मार्केट में भी अत्यधिक उतार-चढ़ाव, लिक्विडिटी का अचानक नुकसान और बेतरतीब प्राइस मूव हो सकते हैं. सर्किट ब्रेकर्स ऐसे एपिसोड को मैनेज करने में मदद करने के लिए मौजूद हैं. वे मार्केट गिरने से नहीं रोकते हैं. वे यह निर्णय नहीं करते कि क्या स्टॉक का उचित मूल्यांकन किया जाता है. और वे इन्वेस्टर के डर को शांत नहीं कर सकते. जब मार्केट असामान्य गति से आगे बढ़ रहे हैं, तो वे अस्थायी विराम बनाते हैं, जिससे प्रतिभागियों को जानकारी, लिक्विडिटी और रिस्क का पुनर्मूल्यांकन करने का समय मिलता है. अगली बार जब आप अपनी स्क्रीन पर ट्रेडिंग रोक देते हैं, तो याद रखें कि इसका मतलब क्या है. यह गारंटी नहीं है कि कीमतें वापस आ जाएंगी. यह एक जानबूझकर विराम है जो मार्केट को एक असाधारण घटना को अवशोषित करने का समय देता है.