“हाई रिस्क, हाई रिटर्न" पर्सनल फाइनेंस में अक्सर बार-बार किए जाने वाले वाक्यांशों में से एक है - वास्तव में, अक्सर यह दोहराया जाता है कि कई लोग इसे लगभग मैकेनिकल, गारंटीड संबंध मानते हैं: अधिक रिस्क लें, और आपको आनुपातिक रूप से अधिक रिटर्न के साथ रिवॉर्ड दिया जाएगा. यह वास्तविक, लेकिन बहुत अधिक सूक्ष्म, वित्त में संबंधों का वास्तविक रूप से खतरनाक अतिक्रमण है. यह समझना कि रिस्क-रिटर्न संबंध वास्तव में क्या कहता है - और, उतना ही महत्वपूर्ण, यह क्या नहीं कहता - सही इन्वेस्टमेंट निर्णय लेने के लिए आवश्यक है.
वास्तव में क्या वास्तविक संबंध है
इस सिद्धांत का सटीक संस्करण "अधिक जोखिम अधिक रिटर्न की गारंटी देता है" नहीं है - यह "उच्च जोखिम आमतौर पर उच्च अपेक्षित रिटर्न से जुड़ा होता है, और इस उम्मीद को क्षतिपूर्ति दी जाती है कि निवेशक अनिश्चितता को सहन करने की मांग करते हैं, लेकिन यह किसी विशिष्ट घटना या समय-सीमा में वास्तव में साकार होने की कोई गारंटी नहीं देता है."
"अपेक्षित रिटर्न" और "गारंटीड रिटर्न" के बीच यह अंतर पूरे रिस्क-रिटर्न संबंधों में एक सबसे महत्वपूर्ण सूक्ष्मता है, और यह निश्चित रूप से सूक्ष्मता है जो वाक्यांश के लोकप्रिय, अधिक सरल संस्करण में खो जाती है. फाइनेंस में, जोखिम वाले एसेट - जो अधिक अस्थिर, कम अनुमानित रिटर्न वाले हैं - निवेशकों को अतिरिक्त अनिश्चितता और वे जिस नुकसान को स्वीकार कर रहे हैं, उसकी संभावना के लिए क्षतिपूर्ति करने के लिए, लंबे समय तक और समान जोखिम वाले बेटों के एक बड़े सैंपल में औसत पर अधिक अपेक्षित रिटर्न प्रदान करने की आवश्यकता होती है. यह कुल और समय के साथ रिस्क उठाने के लिए क्षतिपूर्ति के बारे में एक स्टेटमेंट है - किसी भी इन्वेस्टमेंट के वास्तविक परिणाम के बारे में गारंटी नहीं है.
यह अंतर बहुत महत्वपूर्ण क्यों है
दो उदाहरणों पर विचार करें जो इस विशिष्टता को ठोस बनाते हैं.
उदाहरण 1: जोखिम वाला लेकिन अंततः सफल लॉन्ग-टर्म. इक्विटी मार्केट, एक एसेट क्लास के रूप में, ऐतिहासिक रूप से सरकारी बॉन्ड या फिक्स्ड डिपॉजिट जैसे सुरक्षित इंस्ट्रूमेंट की तुलना में कई दशकों की अवधि में अर्थपूर्ण रूप से उच्च औसत रिटर्न प्रदान करते हैं - यह एक अच्छी तरह से डॉक्यूमेंट की गई वास्तविक घटना है, जिसे अक्सर "इक्विटी रिस्क प्रीमियम" कहा जाता है लेकिन इस उच्च औसत रिटर्न के साथ काफी उतार-चढ़ाव हुआ है - जिसमें फ्लैट या नेगेटिव रिटर्न की बहु-वर्षीय अवधि शामिल है, जो कभी-कभी एक दशक या उससे अधिक तक बढ़ जाती है, जो आपके द्वारा जांच किए जाने वाले विशिष्ट मार्केट और टाइम विंडो के आधार पर होती है. एक इन्वेस्टर जो इक्विटी रिस्क को आसानी से, लगातार उच्च रिटर्न की उम्मीद करता है, क्योंकि "इक्विटी जोखिम वाली होती है और जोखिम वाली चीजें अधिक रिटर्न होनी चाहिए" को खराब परफॉर्मेंस की इन लंबी अवधि से वास्तव में अंधा बना दिया जाता था, भले ही लंबे समय तक चलने वाला ऐतिहासिक औसत इक्विटी को सुरक्षित विकल्पों से बेहतर प्रदर्शन करने वाला दिखाता है.
उदाहरण 2: एक जोखिम भरा दाव जो बस विफल रहा. एक ऐसे इन्वेस्टर पर विचार करें जो पैसे को एक अत्यधिक सट्टेबाजी वाले स्मॉल-कैप स्टॉक, एक जोखिम भरा न्यू-एज स्टार्टअप या एक लीवरज्ड डेरिवेटिव पोजीशन में डालता है - सभी चीजें जो डाइवर्सिफाइड इंडेक्स फंड या सरकारी बॉन्ड की तुलना में अर्थपूर्ण रूप से अधिक जोखिम रखती हैं. अगर यह विशिष्ट बेट विफल हो जाता है - कंपनी दिवालिया हो जाती है, स्टार्टअप बंद हो जाता है, लीवरेज पोजीशन समाप्त हो जाती है - निवेशक को इस रिस्क पर लिए गए उच्च रिटर्न की कोई क्षतिपूर्ति नहीं मिलती है. वे बस पैसे खो देते हैं, संभावित रूप से यह सब. रिस्क से संबंधित "उच्च अपेक्षित रिटर्न" एक सांख्यिकीय, जनसंख्या-स्तर का स्टेटमेंट है, जो एक लंबी अवधि में कई अलग-अलग निवेशकों द्वारा लिए गए कई समान जोखिम वाले बेटों में औसत परिणाम के बारे में है - यह गारंटी देने के बारे में कुछ नहीं कहता है कि किसी एक व्यक्ति द्वारा, किसी भी समय, लिए जाने वाले किसी भी जोखिम वाले बेट को वास्तव में भुगतान किया जाएगा.
"अपेक्षित" और "वास्तविक" रिटर्न के बीच महत्वपूर्ण अंतर
यह अंतर - लंबे समय तक जोखिम वाले एसेट क्लास की सांख्यिकीय रूप से अपेक्षित रिटर्न के बीच, बनाम किसी विशिष्ट अवधि में किसी विशिष्ट इन्वेस्टमेंट का वास्तविक, वास्तविक रिटर्न - यह समझने के लिए महत्वपूर्ण है कि "उच्च रिस्क, उच्च रिटर्न" इन्वेस्टमेंट में रिस्क वास्तव में कैसे काम करता है इसका खतरनाक रूप से अधूरा सारांश है.
संबंधों को स्पष्ट रूप से बताने का एक पूर्ण तरीका है: उच्च रिस्क संभावित परिणामों की विस्तृत रेंज से जुड़ा होता है, जिसमें सांख्यिकीय रूप से अपेक्षित (औसत) परिणाम कम रिस्क वाले विकल्प की तुलना में अधिक होता है - लेकिन किसी विशिष्ट इन्वेस्टमेंट के लिए वास्तविक वास्तविक वास्तविक परिणाम उस विस्तृत रेंज में कहीं भी आ सकता है, जिसमें अपेक्षित मूल्य से अच्छी तरह से कम शामिल है, या इसके परिणामस्वरूप पूर्ण नुकसान भी हो सकता है.
इसका मतलब है कि अधिक रिस्क लेना वास्तव में आपकी संभावना-भारित औसत अपेक्षित रिटर्न को बढ़ाता है, लेकिन यह एक साथ और आवश्यक रूप से संभावित वास्तविक परिणामों की रेंज को बढ़ाता है - जिसमें एक सुरक्षित विकल्प की तुलना में सार्थक रूप से खराब परिणाम शामिल हैं, न कि केवल बेहतर परिणाम. रिस्क, ठीक से समझा जाता है, यह मूल रूप से संभावित परिणामों के इस व्यापक प्रसार के बारे में है, न कि केवल गारंटीड बेहतर परिणामों का ऊपर का बदलाव.
कुछ "उच्च रिस्क" बेटों में भी अपेक्षित रिटर्न अधिक क्यों नहीं होता है
एक और महत्वपूर्ण सूक्ष्मता है: सभी जोखिम भरे इन्वेस्टमेंट में वास्तविक रूप से एक सांख्यिकीय रूप से उचित उच्च अपेक्षित रिटर्न नहीं होता है. जोखिम की कुछ श्रेणियों को केवल कम मुआवजा दिया जाता है, या उन्हें क्षतिपूर्ति नहीं दी जाती है, और उन्हें आगे ले जाने से कोई सार्थक अपेक्षित रिटर्न लाभ नहीं मिलता है - यह जोखिम के लिए जोखिम है, अक्सर अटकलों, विविधता की कमी, खराब ड्यू डिलिजेंस या पूरी धोखाधड़ी से उत्पन्न होता है.
अनसिस्टमेटिक (डाइवर्सिफाइड) रिस्क को रिवॉर्ड नहीं दिया जाता है. फाइनेंशियल सिद्धांत सिस्टमेटिक रिस्क (ब्रॉड, मार्केट-वाइड रिस्क जो लगभग सभी इन्वेस्टमेंट को कुछ हद तक प्रभावित करता है, और डाइवर्सिफिकेशन के माध्यम से समाप्त नहीं किया जा सकता) और अनसिस्टमेटिक रिस्क (व्यक्तिगत कंपनी, सेक्टर या इन्वेस्टमेंट के लिए विशिष्ट रिस्क, जिसे कई अलग-अलग होल्डिंग में डाइवर्सिफाई करके काफी कम या समाप्त किया जा सकता है) के बीच एक महत्वपूर्ण अंतर बनाता है. फाइनेंशियल मार्केट आमतौर पर निवेशकों को सिस्टमेटिक रिस्क (क्योंकि यह अनिवार्य है, यहां तक कि पूरी तरह से डाइवर्सिफाइड इन्वेस्टर के लिए भी) का सामना करने के लिए क्षतिपूर्ति करते हैं, लेकिन वे निवेशकों को उन अनसिस्टमेटिक रिस्क को सहन करने के लिए अर्थपूर्ण रूप से क्षतिपूर्ति नहीं करते हैं, जिन्हें डाइवर्सिफाइड किया जा सकता था - जिसका अर्थ है एक इन्वेस्टर जो अपने पूरे पोर्टफोलियो को एक ही रिस्क वाले स्टॉक में केंद्रित करता है, वह उस कंसंट्रेशन रिस्क के लिए कोई अतिरिक्त अपेक्षित रिटर्न नहीं अर्जित करता है, जो समान समग्र सिस्टमेटिक रिस्क एक्सपोज़र के साथ एक उचित डाइवर्सिफाइड पोर्टफोलियो प्रदान करता है; वे केवल अतिरिक्त, असंतुलित रिस्क को वहन कर रहे हैं.
धोखाधड़ी या खराब रूप से संरचित स्कीम. पोंजी स्कीम, कई "बेहतर इन्वेस्टमेंट" पिच, और खराब रूप से विनियमित सट्टेबाजी प्रोडक्ट अक्सर रिस्क-रिटर्न भाषा ("उच्च रिटर्न क्योंकि यह एक उच्च रिस्क अवसर है") का उपयोग करके अपने आप को प्रस्तुत करते हैं, जब वास्तविकता में इन स्कीम में कुल नुकसान की बहुत अधिक संभावना होती है, जिसमें कोई वास्तविक अंतर्निहित क्षतिपूर्ति नहीं होती है - रिस्क-रिटर्न फ्रेमिंग का उपयोग मार्केटिंग कवर के रूप में किया जा रहा है, जो वास्तव में, केवल एक खराब या धोखाधड़ी वाला है.
अत्यधिक लीवरेज. इन्वेस्टमेंट की स्थिति को बढ़ाने के लिए उधार लिए गए पैसे का उपयोग करने से रिस्क काफी बढ़ जाता है, लेकिन अंतर्निहित इन्वेस्टमेंट के अपेक्षित रिटर्न को स्वाभाविक रूप से नहीं बढ़ाता है - यह केवल अंतर्निहित एसेट के संभावित लाभ और संभावित नुकसान दोनों को बढ़ाता है, जिसका अर्थ है कि लीवरेज-आधारित रिस्क का मूल्यांकन एसेट क्लास की बुनियादी विशेषताओं में शामिल वास्तविक रिस्क-रिटर्न ट्रेडऑफ से बहुत अलग रूप से किया जाना चाहिए.
इसका क्या मतलब है कि आपको वास्तव में रिस्क के बारे में कैसे सोचना चाहिए
समय सीमा बहुत मायने रखती है. इक्विटी जैसे उच्च रिस्क वाले एसेट के लिए सांख्यिकीय मामला, जो उच्च अपेक्षित रिटर्न प्रदान करता है, काफी मजबूत होता है क्योंकि आपके इन्वेस्टमेंट की अवधि लंबी होती है, क्योंकि लंबी अवधि के कारण शॉर्ट-टर्म के उतार-चढ़ाव को औसत करने की अनुमति मिलती है और अंतर्निहित अपेक्षित-रिटर्न लाभ को वास्तव में भौतिक रूप से तैयार करने का अधिक अवसर प्रदान करता है. केवल 1-2 वर्ष दूर लक्ष्य के लिए इक्विटी जोखिम लेना, 20-25 वर्ष दूर लक्ष्य के लिए समान जोखिम लेने की तुलना में बुनियादी रूप से अलग, काफी अधिक खतरनाक प्रस्ताव है.
डाइवर्सिफिकेशन का अर्थ है कि आप अनावश्यक अप्रिय रिस्क के बिना क्षतिपूर्ति किए गए रिस्क प्रीमियम को कैसे कैप्चर करते हैं. कम संख्या में व्यक्ति में अपने रिस्क एक्सपोज़र पर ध्यान केंद्रित करने के बजाय, संभावित रूप से खराब प्रदर्शन करने वाले, वास्तविक डाइवर्सिफाइड पोर्टफोलियो में अपने रिस्क एक्सपोज़र को फैलाने से आप एसेट क्लास के सांख्यिकीय रूप से अपेक्षित रिस्क प्रीमियम को कैप्चर कर सकते हैं, जबकि किसी भी इन्वेस्टमेंट का अप्रतिबंधित, निष्क्रिय रिस्क पूरी तरह से खराब प्रदर्शन करने या विफल होने को कम कर सकते हैं.
किसी भी इन्वेस्टमेंट पिच के बारे में गहरी शंका रखें, जो आमतौर पर उच्च वादा किए गए रिटर्न को मुख्य रूप से "यह अधिक रिस्क है, इसलिए यह उचित है कि यह अधिक भुगतान करता है." इस फ्रेमिंग का उपयोग अक्सर खराब, धोखाधड़ी या अत्यधिक सट्टेबाजी वाले इन्वेस्टमेंट को उनकी तुलना में अधिक वैध बनाने के लिए किया जाता है. विश्वसनीय एसेट क्लास में वास्तविक रिस्क-रिटर्न संबंध व्यापक, विविध एक्सपोज़र में दशकों के सांख्यिकीय साक्ष्य पर आधारित हैं - एक ही स्कीम के सेल्फ-सर्विंग स्पष्टीकरण में नहीं कि इसका वादा किया गया रिटर्न अविश्वसनीय रूप से आकर्षक क्यों लगता है.
समझें कि वैध, अच्छी तरह से डाइवर्सिफाइड जोखिम वाले एसेट भी लंबी अवधि के लिए बेहतर प्रदर्शन कर सकते हैं. वास्तविक, क्षतिपूर्ति किए गए जोखिम (जैसे व्यापक इक्विटी मार्केट एक्सपोज़र) को स्वीकार करने का मतलब यह नहीं है कि किसी विशेष समय-सीमा पर अच्छे परिणामों की गारंटी स्वीकार की जाए - इसका मतलब है कि वास्तविक, कभी-कभी अंडरपरफॉर्मेंस की लंबी अवधि के साथ सांख्यिकीय रूप से अनुकूल लॉन्ग-रन अपेक्षा को स्वीकार करना, जिसके लिए आपको सही समय और भावनात्मक लचीलेपन की आवश्यकता होती है.
बॉटम लाइन
“उच्च रिस्क, उच्च रिटर्न" फाइनेंस में एक वास्तविक और महत्वपूर्ण सिद्धांत को कैप्चर करता है, लेकिन इसे अक्सर गारंटी के रूप में गलत समझा जाता है, न कि वास्तव में क्या है: रिस्क उठाने के लिए सांख्यिकीय रूप से अपेक्षित क्षतिपूर्ति के बारे में एक स्टेटमेंट, जिसे लंबे समय तक देखा जाता है और विविध एक्सपोज़र, जिसमें किसी भी व्यक्तिगत इन्वेस्टमेंट या किसी विशिष्ट समय अवधि के परिणाम के बारे में कोई आश्वासन नहीं होता है. वास्तविक निवेश का ज्ञान इस बात में नहीं है कि आप बिना किसी भेदभाव के रिस्क को खोज रहे हों, क्योंकि "रिस्क रिवॉर्ड के बराबर है", लेकिन यह समझने में कि कौन से रिस्क वास्तविक रूप से हैं, ऐतिहासिक रूप से क्षतिपूर्ति की जाती है (विविध पोर्टफोलियो के भीतर लंबी अवधि में होल्ड किए गए व्यापक मार्केट एक्सपोज़र) बनाम जो जोखिम केवल अनसंवेदनशील, बचाए जाने योग्य या पूरी तरह से शोषण करने वाले होते हैं - और सोच-समझकर अपने पोर्टफोलियो का निर्माण करते हैं, साथ ही सोच-समझकर बाद के जोखिम को कम भी करते हैं.
अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
नहीं. अधिक जोखिम का मतलब है लंबी अवधि में औसत पर अधिक अपेक्षित रिटर्न. कोई भी इन्वेस्टमेंट पैसा खो सकता है.
अपेक्षित रिटर्न कई इन्वेस्टमेंट और कई वर्षों के औसत परिणाम है. वास्तविक रिटर्न वह है जो आप एक अवधि में एक इन्वेस्टमेंट पर वास्तव में अर्जित करते हैं, और यह बहुत कम हो सकता है.
मार्केट का व्यापक रिस्क, जिसे कोई टाल नहीं सकता, समय के साथ रिवॉर्ड दिया जाता है. एक स्टॉक या सेक्टर में आपके सभी पैसे डालने से होने वाला रिस्क आमतौर पर नहीं होता है.
कई कंपनियों और एसेट क्लास में विविधता लाएं, और लंबे समय तक निवेश करते रहें. दोनों उन जोखिमों को कम करते हैं जो भुगतान नहीं करते हैं.
गारंटीड उच्च रिटर्न, जल्दी निवेश करने का दबाव और SEBI या RBI के साथ रजिस्टर्ड नहीं प्रोडक्ट से सावधान रहें. एक क्लेम कि रिटर्न अधिक है "क्योंकि यह उच्च रिस्क है" एक लाल फ्लैग है.
