કોમોડિટીઝ ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગ

5.1.Key કોમોડિટી ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગના કાર્યો

કોમોડિટી ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગના બે મુખ્ય આર્થિક કાર્યો પ્રાઇસ રિસ્ક મેનેજમેન્ટ અને પ્રાઇસ ડિસ્કવરી છે. ફ્યુચર્સ એક્સચેન્જ એક ટ્રેડિંગ પ્લેટફોર્મ પ્રદાન કરીને આ ટ્વિન ફંક્શન કરે છે જે ખરીદદારો અને વેચાણકર્તાઓને એકસાથે લાવે છે. પ્રાઇસ રિસ્ક મેનેજમેન્ટને કોમોડિટી ફ્યુચર્સ માર્કેટનું સૌથી મહત્વપૂર્ણ કાર્ય માનવામાં આવે છે. હેજિંગનો ઉપયોગ કિંમતના જોખમોને મેનેજ કરવા માટે કરવામાં આવે છે. તે આવા જોખમોને સહન કરવા તૈયાર હોય તેવા અન્ય એજન્ટને કિંમતના જોખમને ટ્રાન્સફર કરવાની મંજૂરી આપે છે.

હેજર્સ, સિદ્ધાંતમાં, વધતા કોમોડિટીની કિંમતો સામે સુરક્ષા માટે ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ્સ ખરીદો અને ઘટતી કિંમતો સામે સુરક્ષા માટે ફ્યુચર્સ વેચો અથવા ભવિષ્યમાં ગેરંટીડ કિંમત મેળવવા માટે. હેજર્સ કિંમતના પ્રતિકૂળ ફેરફારો સામે પોતાને સુરક્ષિત કરવા માટે ફ્યુચર્સ માર્કેટનો ઉપયોગ કરે છે અને ઘણીવાર ચોક્કસ કિંમતે અન્ડરલાઇંગ કોમોડિટીની ફિઝિકલ ડિલિવરી લેવા અથવા કરવામાં રસ ધરાવે છે. બીજી બાજુ, સ્પેક્યુલેટર, જુગારો અને અન્ય બિન-વ્યાવસાયિક ખેલાડીઓ કિંમતની હિલચાલ પર શરત લગાવીને નફો કમાવવા માટે ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ્સનો વેપાર કરે છે. આવા ખેલાડીઓને અન્ડરલાઇંગ કોમોડિટીનો કબજો લેવામાં કોઈ રસ નથી.

શરૂઆતમાં, હેજર્સના લાભો માટે કોમોડિટી ફ્યુચર્સ બજારો બનાવવામાં આવ્યા હતા જેઓ તેમના પ્રૉડક્ટ માટે ગેરંટીડ કિંમત મેળવવા માંગે છે. કોમોડિટી ફ્યુચર્સ માર્કેટ એવા ઉત્પાદકો અને વપરાશકર્તાઓ માટે સંભવિત રીતે ફાયદાકારક હોઈ શકે છે કે જેઓ કોઈપણ ભૌતિક સમર્થન વિના આ બજારોમાં ભાગ લેતા અન્ય એજન્ટને ભૌતિક ચીજવસ્તુની અપેક્ષિત ખરીદી અથવા વેચાણ પર કિંમતનું જોખમ પાસ કરી શકે છે.

કોમોડિટી ફ્યુચર્સ એક્સચેન્જોના અસ્તિત્વ પાછળ હેજિંગનું પરિસર મુખ્ય કારણ છે. તે ભારત જેવા દેશમાં વધુ મહત્વ ધરાવે છે જ્યાં 60 ટકાથી વધુ વસ્તી કૃષિ પર આધારિત છે અને ખેડૂતોને કિંમતના જોખમ સહિત વિવિધ પ્રકારની અનિશ્ચિતતાઓ અને જોખમોનો સામનો કરવો પડે છે. ભારતમાં, ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગની ફરીથી રજૂઆત પાછળનો મૂળ હેતુ ખેડૂતોને કૃષિ ચીજવસ્તુઓમાં ભાવની હિલચાલથી ઉદ્ભવતા સંભવિત જોખમો સામે હેજ કરવામાં મદદ કરવાનો હતો.

ખેડૂતો ભવિષ્યમાં કોમોડિટી સ્પૉટની કિંમતોમાં ઘટાડા અને વધારોથી ઉદ્ભવતા કિંમતના જોખમને મેનેજ કરવા માટે ફ્યુચર્સ માર્કેટમાં ભાગ લઈ શકે છે. ઉદાહરણ તરીકે, લણણીના સમયે ગાર બીજની કિંમતોમાં ઘટાડાને કારણે ગાર ખેડૂતને નુકસાન થવાની સંભાવનાનો સામનો કરવો પડે છે. વાવણીના સમયે, ગાર ખેડૂત ચોક્કસ નિશ્ચિત કિંમતે બીકાનેર એક્સચેન્જમાં ગાર બીજ વેચવા માટે ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટમાં દાખલ કરીને તેમના જોખમને ઘટાડી અથવા દૂર કરી શકે છે. આ કરીને, ખેડૂતે ગેરની કિંમતોમાં ફેરફારો માટે તેમના એક્સપોઝરને હેજ કર્યું છે; તે હવે ગેરની કિંમતોમાં પ્રતિકૂળ કિંમતમાં ફેરફારોથી પ્રભાવિત નથી, કારણ કે તેને ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટમાં ક્વોટ કરવામાં આવેલી કિંમત મેળવવાની ગેરંટી આપવામાં આવે છે. આ વ્યૂહરચનાને ટૂંકા હેજ તરીકે ઓળખવામાં આવે છે.

ભારતમાં, જો કે, ખેડૂતો દ્વારા આવી પ્રકારની સીધી ભાગીદારી ખૂબ જ ઘણી જોવા મળે છે કારણ કે ખેડૂતોને ફ્યુચર્સ બજારો વિશે ઓછું જ્ઞાન હોય છે. આ ઉપરાંત, ભવિષ્યના બજારોમાં ટ્રેડિંગ કરવું મુશ્કેલ છે કારણ કે તેમાં વિવિધ સભ્યપદ માપદંડ, બેંક ટ્રાન્ઝૅક્શનના નિયમો, માર્જિનની દૈનિક ચુકવણી વગેરેને પૂર્ણ કરવામાં આવે છે. અમેરિકામાં, જો કે, મોટા ખેડૂતો અને કૃષિ વ્યવસાય કોર્પોરેશનો ફ્યુચર્સ બજારોમાં ભાગ લે છે.

બીજી તરફ, સોયા બીજ ઉત્પાદક ભવિષ્યમાં સોયા બીજ ખરીદવાની યોજના ધરાવે છે, તે સોયા બીજની કિંમતોમાં વધારાને કારણે નુકસાન થઈ શકે છે. જોખમને ઘટાડવા અથવા દૂર કરવા માટે, ઉત્પાદક ચોક્કસ નિશ્ચિત કિંમતે સોયા સીડ ખરીદવા માટે ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટમાં પ્રવેશ કરી શકે છે. આ વ્યૂહરચનાને લાંબા હેજ તરીકે ઓળખવામાં આવે છે.

સોયા ખેડૂતની જેમ, એરલાઇન જેટ ઇંધણની ભવિષ્યની ડિલિવરી પર કિંમતને લૉક કરવા માટે ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટનો ઉપયોગ કરીને તેના ઓપરેટિંગ ખર્ચને પણ હેજ કરી શકે છે, જે માત્ર તેના ઓપરેટિંગ ખર્ચના 30-50 ટકા જેટલો હિસ્સો ધરાવી શકે છે.

કોમોડિટી ફ્યુચર્સ કિંમત, ભવિષ્યના ટ્રાન્ઝૅક્શન માટે પક્ષો દ્વારા સંમત કિંમત, અન્ડરલાઇંગ કોમોડિટીની ભવિષ્યની કિંમત વિશેનો બજારનો અંદાજ છે. તે ભવિષ્યમાં ડિલિવરીના સમય માટે ખરીદદારો અને વિક્રેતાઓ બંનેની કિંમતની અપેક્ષાઓને પ્રતિબિંબિત કરે છે. તે સ્પૉટ માર્કેટમાં કોમોડિટીની સ્પૉટ કિંમત કરતાં વધુ અથવા ઓછી હોઈ શકે છે. આમ, ફ્યૂચર્સ કિંમતનો ઉપયોગ ભવિષ્યની કોઈ તારીખે કોમોડિટીની સ્પૉટ કિંમતના અંદાજ તરીકે કરી શકાય છે. જો કે, ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટની છેલ્લી તારીખ સુધી ફ્યુચર્સની કિંમતોમાં માંગ અને સપ્લાય વિશેની અતિરિક્ત માહિતીને આધિન બદલાતા રહે છે.

માહિતીનો સતત પ્રવાહ કોમોડિટી ફ્યુચર્સ માર્કેટમાં કિંમતની શોધને ગતિશીલ બનાવે છે. ઉદાહરણ તરીકે, સોયા સીડના માર્ચ ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટની કિંમત માર્ચમાં કોન્ટ્રાક્ટ સમાપ્ત થાય ત્યારે સોયા સીડના મૂલ્ય વિશે ખરીદદારો અને વિક્રેતાઓના અભિપ્રાયોને પ્રતિબિંબિત કરશે. નવી માહિતીની ઉપલબ્ધતા સાથે માર્ચ ફ્યુચર્સની કિંમતોમાં વધારો અથવા નીચે જઈ શકે છે. પ્રાઇસ સિગ્નલ ખેડૂતને ભવિષ્યના સમયે કોમોડિટીની કિંમત શું હશે તે વિશે દિશા આપી શકે છે અને, ભવિષ્યની કિંમતોના આધારે, તે નજીકના ભવિષ્યમાં સંભવિત કિંમતો પર શું ઉત્પાદન કરવું તે અંગે નિર્ણય લઈ શકે છે. જો લાંબા ગાળાના નવા સિઝન ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ દ્વારા આપવામાં આવેલા ભાવ સિગ્નલનો અર્થ ભવિષ્યમાં ઉચ્ચ કિંમતો છે, તો ખેડૂતો વધતી સોયા માટે વધુ જમીન/સંસાધનો ફાળવી શકે છે, અને તેનાથી વિપરીત. તેથી, ખેડૂતો ભવિષ્યની કિંમતોના પ્રસારનો લાભ લઈ શકે છે.

5.2.Which કોમોડિટીઝ ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગ માટે યોગ્ય છે

કોમોડિટીમાં ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગ માટે જરૂરી કેટલીક પૂર્વ-શરતોમાં શામેલ છે:

• ભૌતિક ચીજવસ્તુની મોટી માંગ અને પુરવઠો હોવી જોઈએ અને કૉન્સર્ટમાં કાર્યરત કોઈ વ્યક્તિ અથવા વ્યક્તિઓના જૂથની માંગ અથવા પુરવઠાને પ્રભાવિત કરવાની સ્થિતિમાં હોવી જોઈએ નહીં, અને પરિણામે નોંધપાત્ર રીતે કિંમત હોવી જોઈએ;

• તે કોમોડિટીની કિંમતોમાં વધઘટ થવી જોઈએ. જો કોઈ ચોક્કસ કોમોડિટીની કિંમતો પ્રમાણમાં સ્થિર હોય, તો તે કોમોડિટીમાં ખૂબ જ ઓછી કિંમતનું જોખમ શામેલ છે, અને તેથી, તે કોમોડિટીમાં ટ્રેડિંગ ઓછું અર્થપૂર્ણ છે;

• ભૌતિક ચીજવસ્તુનું બજાર નોંધપાત્ર સરકારી નિયંત્રણથી મુક્ત હોવું જોઈએ. કોમોડિટીઝ જ્યાં સરકારી નીતિઓ દ્વારા કિંમતો નક્કી કરવામાં આવે છે તે એક્સચેન્જો પર વેપાર ન કરવો જોઈએ;

• કોમોડિટીમાં લાંબા સમય સુધી શેલ્ફ લાઇફ હોવી જોઈએ;

• કોમોડિટી સ્ટાન્ડર્ડાઇઝેશન અને ગ્રેડેશનમાં સક્ષમ હોવી જોઈએ. એક્સચેન્જ પર વેપાર કરવામાં આવતા કરાર પ્રમાણભૂત હોવાથી, વેપાર કરવામાં આવતી કોમોડિટી સ્ટાન્ડર્ડાઇઝેશન તેમજ સ્ટાન્ડર્ડ ક્વૉલિટીમાં સક્ષમ હોવી જોઈએ ;

• નિયમનકારી અધિકારીઓ પાસે નવા નિયમો અને કાયદાઓને અમલમાં મૂકવાની સત્તા અને ઇચ્છા હોવી જોઈએ અને બજારના અપમાનજનક પ્રથાઓને રોકવા માટે સત્તાઓ સાથે ફ્યુચર્સ એક્સચેન્જ પર ટ્રેડિંગની યોગ્ય દેખરેખ રાખવી જોઈએ;

• ડિલિવરી પોઇન્ટ જ્યાં ખેડૂતોએ ભૌતિક રીતે અંતર્નિહિત ચીજવસ્તુ ડિલિવર કરવાની જરૂર છે તે લણણીના સ્થળથી ખૂબ દૂર ન હોવી જોઈએ. ભારતમાં, માર્કેટ રેગ્યુલેટર - ફોરવર્ડ માર્કેટ કમિશન - એક્સચેન્જ પર ટ્રેડ કરવાની કોમોડિટીની યોગ્યતા નક્કી કરે છે.

5.3.Difference "અન્ડરલાઇંગ" અને "કોન્ટ્રાક્ટ" વચ્ચે

ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગ માટે ઉપલબ્ધ કોમોડિટીને "અન્ડરલાઇંગ" કહેવામાં આવે છે, એટલે કે, કોમોડિટી જેના આધારે ડેરિવેટિવ્સનું મૂલ્ય પ્રાપ્ત થાય છે. લોકેશન અને સમાપ્તિની તારીખના આધારે તેના માટે અલગ-અલગ ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ હોઈ શકે છે.

ઉદાહરણ તરીકે, કરાર NCD-FUT-GARSEDJDR-20-OCT-2013 "NCD" નો અર્થ NCDEX (કોમોડિટી એક્સચેન્જનો સંદર્ભ આપે છે), "FUT" નો અર્થ ફ્યુચર્સ, "GARSEDJDR" ગેર સીડ (અન્ડરલાઇંગ કોમોડિટી), જોધપુર માટે "JDR" (લોકેશન જ્યાં કોમોડિટી ડિલિવર કરવામાં આવશે) અને તેની સમાપ્તિની તારીખ માટે "20-OCT-2013" છે.

5.4.What શું કન્વર્જન્સ છે?

સૈદ્ધાંતિક રીતે કહીએ તો, સ્પૉટ અને ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ વચ્ચેનો તફાવત કોન્ટ્રાક્ટના જીવન પર ઘટાડો થવો જોઈએ જેથી કોન્ટ્રાક્ટની મેચ્યોરિટીની તારીખ પર સ્પૉટ અને ફ્યુચર્સની કિંમતો સમાન હોય. આને સ્પૉટ અને ફ્યુચર્સની કિંમતોના "કન્વર્જન્સ" તરીકે ઓળખવામાં આવે છે, જોકે ફ્યુચર્સ માર્કેટ અને સ્પોટ માર્કેટ અલગ એકમો તરીકે કાર્ય કરે છે.

વાસ્તવિકતામાં, ફ્યુચર્સ માર્કેટમાં અત્યધિક અટકળો અને કિંમતમાં હેરફેરને કારણે આ બે બજારો વચ્ચે કિંમતની વિસંગતિઓ અસ્તિત્વમાં હોઈ શકે છે. અંદાજિત છે કે વિશ્વમાં લગભગ 75 ટકા ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ સ્પૉટ માર્કેટની સ્થિતિઓને સચોટ રીતે પ્રતિબિંબિત કરવામાં અસમર્થતાને કારણે નિષ્ફળ થાય છે. કોન્ટ્રાક્ટમાં અગાઉથી કોઈ કોમોડિટી ડિલિવર કરવામાં આવશે નહીં તે જોખમ સ્પૉટ અને ફ્યુચર્સ બજારો વચ્ચે કિંમતના કન્વર્જન્સને રોકવા માટે એક મહત્વપૂર્ણ પરિબળ છે.

રેગ્યુલેટરી ઓથોરિટીઝ અને ફ્યુચર્સ એક્સચેન્જો કોમોડિટીઝની ડિલિવરીનું વિશ્વસનીય જોખમ રહે તે સુનિશ્ચિત કરીને યોગ્ય કિંમત એકત્રીકરણની સુવિધા આપી શકે છે. સ્પૉટ અને ફ્યુચર્સ માર્કેટ વચ્ચે કિંમતના એકત્રીકરણને સરળ બનાવવા માટે ડિલિવરીનું જોખમ એક મહત્વપૂર્ણ પરિબળ છે. તે ફ્યુચર્સની કિંમતોમાં હેરફેર કરવાથી માર્કેટના સહભાગીઓને નિરુત્સાહિત કરે છે. ડિલિવરીના જોખમ વિના, ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ પ્રાઇસ ડિસ્કવરી અને પ્રાઇસ રિસ્ક મેનેજમેન્ટ માટે એક સાધન તરીકે કામ કરી શકતા નથી. અત્યધિક અટકળોને અંકુશમાં લેવા માટેના અન્ય પગલાંઓમાં પોઝિશન લિમિટ લાગુ કરવી અને ઉચ્ચ માર્જિનનો સમાવેશ થાય છે.