स्टॉक मार्केटमधील सामाईक शेअर्सचे मूल्यांकन समजून घेणे

7.1. परिचय

सामान्य इक्विटी इन्व्हेस्टरला सर्वात महत्त्वाचे प्रश्न म्हणजे: कंपनीच्या फायनान्शियल डिस्क्लोजरमधून काय ओळखले जाते, कंपनीच्या महसूलात शेअरहोल्डर म्हणून सहभागी होण्यासाठी त्याला किती द्यावे लागेल? कंपनीच्या सामान्य स्टॉकच्या शेअरसाठी "अचूक" किंमत काय आहे आणि हे वर्तमान मार्केट किंमतीसह कसे तुलना करते?

ज्या प्रक्रियेद्वारे विश्लेषक किंवा गुंतवणूकदार त्याच्या आर्थिक डाटावर आधारित स्टॉकसाठी योग्य किंमत निर्धारित करण्याचा प्रयत्न करतात त्याला मूलभूत विश्लेषण म्हणतात. मूलभूत विश्लेषणाची केंद्रीय धारणा म्हणजे कंपनीच्या वर्तमान राज्य आणि भविष्यातील संभाव्यतेविषयी सर्व उपलब्ध माहिती कंपनीसाठी वस्तुनिष्ठ किंमत तयार करण्यासाठी मूल्यांकन मॉडेलमध्ये समाविष्ट करणे शक्य आहे

सामाईक शेअर्सना मूल्यवान करण्यासाठी तीन मूलभूत दृष्टीकोन आहेत:

• सूट असलेले कॅश फ्लो मूल्यांकन
• नातेवाईक मूल्यांकन
• मालमत्ता-आधारित मूल्यांकन

सामाईक शेअरचे मूल्य अंदाज घेण्यासाठी विश्लेषक वारंवार एकापेक्षा जास्त दृष्टीकोन वापरतात. मूल्याचा अंदाज निर्धारित झाल्यानंतर, शेअरच्या वर्तमान किंमतीशी तुलना केली जाऊ शकते, शेअरचे मूल्यमापन, अंडरवॅल्यू किंवा योग्यरित्या मूल्यवान असल्याचे निर्धारित करण्यासाठी सार्वजनिकपणे ट्रेड केले जाते असे गृहित धरून ते शेअरच्या वर्तमान किंमतीशी तुलना केली जाऊ शकते.

7.2 सवलतीचे कॅशफ्लो मॉडेल

सवलतीच्या रोख प्रवाह (DCF) मूल्यांकन दृष्टीकोनाला पैशांच्या वेळेचे हिसाब होते. हा दृष्टीकोन सर्व भविष्यातील रोख प्रवाहाचे वर्तमान मूल्य म्हणून सुरक्षेचे मूल्य अंदाज करतो जे गुंतवणूकदार सुरक्षेतून प्राप्त करण्याची अपेक्षा करतो. सामान्य शेअर्सना लागू केलेले हे मूल्यांकन दृष्टीकोन कंपनीच्या वैशिष्ट्यांचे विश्लेषण करण्यावर अवलंबून असते, जसे की कमाई करण्याची कंपनीची क्षमता, कमाईचा अपेक्षित वाढ दर आणि कंपनीच्या व्यवसाय वातावरणाशी संबंधित जोखीम स्तर. सामाईक शेअरधारक इक्विटी सिक्युरिटीजमध्ये इन्व्हेस्टमेंट करण्यापासून दोन प्रकारच्या कॅश फ्लो प्राप्त करण्याची अपेक्षा करतात: लाभांश आणि त्यांच्या शेअर्स विक्रीतून प्रक्रिया.

आम्हाला माहित आहे की आमच्याकडे एन कॅश फ्लो सीएफ 1, सीएफ 2,... सीएफएन जे t1, t2,... कधीकधी ॲसेटद्वारे उत्पादित केले जातील... tn आणि प्रत्येक r1, r2,...rn, साठी संबंधित सवलत दर हे म्हणून व्यक्त केले जाऊ शकते:

चला डीसीएफ दृष्टीकोनाच्या ॲप्लिकेशनवर उदाहरण घेऊया: 1 जानेवारी 2022 रोजी, गुंतवणूकदार ब्रिटॅनियाची अपेक्षा करतो, ₹10 चे डिव्हिडंड निर्माण करतो. शेवटी प्रति शेअर 2022, ₹12 प्रति शेअर 2023 च्या शेवटी आणि ₹15 प्रति शेअर 2024 च्या शेवटी.

तसेच, गुंतवणूकदार अंदाज ठेवतो की ब्रिटॅनियाची स्टॉक किंमत 2024 च्या शेवटी प्रति शेअर ₹4000 मध्ये ट्रेड करेल. नोंद घ्या की, डीसीएफ मूल्यांकन दृष्टीकोनाअंतर्गत, 2024 (Rs4000per शेअर) च्या शेवटी ब्रिटानिया स्टॉकची अपेक्षित किंमत ही कंपनीद्वारे 2024 पेक्षा जास्त निर्माण केलेल्या गुंतवणूकदारांना रोख प्रवाहाचे वर्तमान मूल्य दर्शविते. गुंतवणूकदार सर्व जोखीमांचा विचार करतो आणि निष्कर्ष ठेवतो की 14% ची सवलत दर योग्य आहे. इतर शब्दांमध्ये, गुंतवणूकदाराला ब्रिटॅनियामध्ये गुंतवणूक करून कमीतकमी 14% वार्षिक रिटर्न दर कमवायचे आहे

डीसीएफ मूल्यांकन दृष्टीकोन वापरून ब्रिटानिया शेअरचे अंदाजित मूल्य हे रोख प्रवाहाच्या वर्तमान मूल्याच्या समान आहे जे गुंतवणूकदाराला इक्विटी गुंतवणूकीतून प्राप्त होईल अशी अपेक्षा आहे.

गुंतवणूकदार खालीलप्रमाणे अपेक्षित रोख प्रवाहाच्या वर्तमान मूल्याची गणना करतो:

मूल्य = 10/(1.14)^1+ (12/1.14)^2+ 15/(1.14)^3+ 4000/(1.14)^3= ₹2728

म्हणून, प्रति शेअर आधारावर गुंतवणूकदाराचे अंदाजित मूल्य ₹2728 आहे. जर वोक्सवॅगनचे शेअर्स 1 जानेवारी 2022 रोजी ₹2728 पेक्षा कमी किंमतीत असतील तर गुंतवणूकदार निष्कर्षित करू शकतो की स्टॉकचे मूल्य कमी आहे आणि ते खरेदी करण्याचा निर्णय घेऊ शकतो. वैकल्पिकरित्या, जर स्टॉकची किंमत ₹2728 पेक्षा जास्त असेल तर गुंतवणूकदार निष्कर्षित करू शकतो की स्टॉकचे मूल्यमापन झाले आहे आणि खरेदी न करण्याचा निर्णय घेऊ शकतो.

धारणा दिल्याने ही एक सुलभ गणना आहे. तथापि, रिअल-वर्ल्ड फायनान्समध्ये, या रोख प्रवाह आणि सवलतीच्या दरांविषयी काही धारणा करणे आवश्यक आहे. आणि मूल्यांकनाशी संबंधित महत्त्वाच्या प्रश्नांची देखील उत्तरे द्या

7.3 प्रश्न- कोणत्या कॅशफ्लोचा वापर करावा?

"रोख कोणते प्रवाह आणि कोणते दर दर लागतात?" या प्रश्नाचे योग्य उत्तर म्हणजे, "महत्त्वाचे असलेले सर्व" आणि "बाजाराला आवश्यक दरांनुसार." हा कदाचित अस्पष्ट प्रतिसाद असू शकतो मात्र तो असू नये, तरीही योग्य आहे. खाली दिलेले मॉडेल्स स्टॉकसाठी देय करण्यासाठी योग्य किंमत निर्धारित करण्यासाठी संकल्पनात्मक फ्रेमवर्क प्रदान करतात, परंतु ते केवळ प्रारंभिक बिंदू आहेत. आर्थिक विश्लेषकाची भूमिका ही कंपनीच्या विशिष्ट तपशिलाची समज वापरणे आहे जी भविष्यातील सर्व रोख प्रवाहांच्या भव्यता आणि वेळेचा अंदाज समाविष्ट करते, त्यांची संभाव्यता आणि अर्ज करण्यासाठी योग्य सवलती दरांचा समावेश करते. प्रत्येक कंपनी अद्वितीय आहे आणि महत्त्वाचे म्हणजे मूल्यांकन अर्थपूर्ण करते आणि अंतर्दृष्टी प्रदान करते, काही प्रमाणित मॉडेलचे पालन करत नाही.

डिव्हिडंड डिस्काउंट मॉडेल (DDM): सामान्य शेअरहोल्डरला प्रत्यक्षात प्राप्त झालेले एकमेव कॅश फ्लो डिव्हिडंड आहेत. त्यामुळे, "या स्टॉकच्या मालकीसाठी मला काय मिळेल?" या प्रश्नाचे सर्वात सोपे उत्तर सर्व भविष्यातील लाभांश देयकांची गणना करणे आणि नंतर त्यांना इक्विटीच्या खर्चात सवलत देणे आहे.

इक्विटीचा खर्च, केई हा जोखीम-मुक्त इंटरेस्ट रेट (आरएफ) च्या रकमेच्या समान आहे, जो समान मॅच्युरिटीच्या जोखीमरहित सरकारी बाँडवर रिटर्न म्हणून घेतला जाऊ शकतो, आणि इक्विटी रिस्क प्रीमियम (आरएम-आरएफ), जी इक्विटी इन्व्हेस्टमेंटशी संबंधित जोखीम साठी भरपाई देण्यासाठी इन्व्हेस्टरला आवश्यक अतिरिक्त रक्कम आहे.

त्यानंतर लाभांश सवलत मॉडेल अंतर्गत फर्मचे मूल्य आहे:

येथे CF = डिव्हिडंड.

K= इक्विटीची किंमत

तुम्ही पाहू शकता: मॉडेलसाठी दोन मूलभूत इनपुट आहेत - अपेक्षित लाभांश आणि इक्विटीवरील खर्च. अपेक्षित लाभांश प्राप्त करण्यासाठी, व्यक्तीला कमाई आणि पेआऊट गुणोत्तरांमध्ये भविष्यातील वाढीचे दर मान्य करावे लागेल. स्टॉकवरील रिटर्नचा आवश्यक रेट त्याच्या जोखीमद्वारे निर्धारित केला जातो, जो विविध मॉडेल्समध्ये भिन्न प्रकारे मोजला जातो - कॅपममधील मार्केट बीटा आणि मध्यस्थता आणि मल्टी-फॅक्टर मॉडेल्समधील फॅक्टर बीटा. वेळेनुसार बदलणाऱ्या सवलतीच्या दरांसाठी मॉडेल लवचिक आहे, जिथे वेळेत बदल व्याज दरांमध्ये अपेक्षित बदलांमुळे किंवा वेळोवेळी जोखीम असल्यामुळे होतो.

मोफत कॅशफ्लो

डिव्हिडंड सवलतीच्या मॉडेलसह असलेली स्पष्ट समस्या म्हणजे कंपनीने नियमित लाभांश न दिल्यास ते काम करणार नाही. वरील सरासरी आरओई असलेल्या वाढत्या कंपनीने त्यांची कमाई टिकवून ठेवण्याची आणि त्यांना व्यवसायात परत चॅनेल करण्याची अपेक्षा आहे, जिथे ते आकर्षक रिटर्न कमवू शकतात आणि वाढीस प्रोत्साहन देऊ शकतात-यामुळे कंपनीला अमूल्य बनवते. तथापि, सामाईक स्टॉक हा कंपनीच्या वर्तमान आणि भविष्यातील लाभांवर दावा असल्याने, नफा लाभांश म्हणून दिला जातो किंवा कंपनी-शेअर मालकीद्वारे ठेवला जातो की नाही, त्यामुळे इन्व्हेस्टरला त्यांच्या नफ्याच्या प्रमाणात शेअर करण्यास हक्कदार ठरतो. म्हणूनच वैकल्पिक दृष्टीकोन कंपनीला किती पैसे निर्माण होतात यावर आधारित आहे, मग ते पैसे गुंतवणूकदारांकडे परत केले जातात किंवा व्यवसायात पुन्हा गुंतवणूक केले जातात याची परतफेड केली जात नाही.

मोफत रोख प्रवाह मूल्यांकन दोन प्रकारे केले जाऊ शकते:

• फ्री कॅश फ्लो टू इक्विटी (एफसीएफई) वापरून फक्त फर्मच्या इक्विटी भागाचे मूल्यमापन करणे, किंवा

• संपूर्ण फर्मला मोफत रोख प्रवाह वापरून मूल्यांकन करणे (एफसीएफएफ).

दोन्ही मोफत रोख प्रवाहाच्या उपाय आहेत (म्हणजेच, अनिवार्य खर्च, घसारा आणि अमॉर्टिझेशन, खेळत्या भांडवलाच्या गरजांसाठी समायोजित निव्वळ उत्पन्न) ज्या फरकासह इक्विटीमध्ये मोफत रोख प्रवाहात फक्त डिव्हिडंड म्हणून इक्विटी धारकांना देयकासाठी उपलब्ध असलेली मोफत रोख रक्कम समाविष्ट आहे, तर फर्मला मोफत रोख प्रवाहामध्ये कर्ज घेतलेल्या निधीवर देयकापूर्वी उपलब्ध सर्व रोख रक्कम समाविष्ट आहे.

यासाठी फॉर्म्युला:

फर्मसाठी मोफत कॅशफ्लो= ऑपरेशन्समधून रोख प्रवाह - दीर्घकालीन मालमत्तेमध्ये निव्वळ गुंतवणूक

मोफत कॅशफ्लो ते इक्विटी = ऑपरेशन्स मधून कॅशफ्लो - भांडवली खर्च + निव्वळ कर्ज

दोन प्रकारच्या रोख प्रवाहांवर लागू केलेले सवलतीचे दर भिन्न आहेत. फ्री कॅश फ्लो ते इक्विटीसाठी, संबंधित सवलत दर आहे इक्विटीची किंमत (rCE), डिव्हिडंड सवलत मॉडेलमध्ये वापरल्याप्रमाणेच आहे. वास्तविकतेमध्ये, मॉडेल्समधील फरक म्हणजे एफसीएफई मॉडेलमध्ये, आम्ही कंपनीला लाभांश म्हणून उपलब्ध असलेल्या रोख आधारावर मूल्यांकन करीत आहोत आणि डीडीएममध्ये लाभांश म्हणून देय केलेल्या रोख वर मूल्यांकन केले जाते.

जर फर्मने डिव्हिडंड म्हणून सर्व मोफत कॅश फ्लो भरला तर डिव्हिडंड सवलत मॉडेल आणि फर्म मूल्यांकनासाठी मोफत कॅशफ्लो सारखेच असेल. फर्म मॉडेलला मोफत कॅश फ्लोमध्ये, सवलतीचा दर म्हणजे फर्मच्या फायनान्सिंग मिक्समध्ये प्रत्येकाच्या वजनाच्या प्रमाणात इक्विटी, डेब्ट आणि प्राधान्यित स्टॉकवर आवश्यक रिटर्नचे विविध रेट्स समाविष्ट करणे आवश्यक आहे. हे अचूकपणे भांडवलाचा सरासरी खर्च (डब्ल्यूएसीसी) करते.

दोन मूल्यांकन मॉडेल्स खालील सूत्रांद्वारे व्यक्त केले जाऊ शकतात:

दोन मॉडेल्स वेगवेगळ्या गोष्टींचे मूल्यांकन करीत आहेत हे जाणून घेणे महत्त्वाचे आहे. एफसीएफई मूल्यांकन फर्मच्या सामान्य इक्विटी धारकांना उपलब्ध असलेल्या कमाईच्या त्या भागाचे वर्तमान मूल्य देते. एफसीएफएफ मॉडेल संपूर्ण कंपनीचे मूल्यमापन करते, ज्यामध्ये त्याच्या कर्जाचा समावेश होतो आणि त्यामुळे फक्त इक्विटीच्या मूल्यांकनापेक्षा जास्त मूल्य निर्माण होईल.