- अभ्यास
- स्लाईड्स
- व्हिडिओ
8.1. परिचय
लाभांश अंदाज इन्फिनिटीद्वारे केले जाऊ शकत नसल्याने, लाभांश/कॅशफ्लो सवलतीच्या अनेक आवृत्ती भविष्यातील वाढीविषयी वेगवेगळ्या धारणांवर आधारित विकसित केल्या गेल्या आहेत. चला सहजपणे सुरू करूया - स्थिर-विकास फर्ममध्ये मूल्य स्टॉकसाठी डिझाईन केलेले मॉडेल जे डिव्हिडंडमध्ये काय परवडते हे देते आणि नंतर लक्षात घ्या की कमी किंवा कोणतेही डिव्हिडंड न देणाऱ्या उच्च वाढीच्या कंपन्यांमध्ये मॉडेल कसे अनुकूल केले जाऊ शकते.
8.2 द गोर्डन ग्रोथ मॉडेल
गोर्डन ग्रोथ मॉडेलचा वापर 'स्थिर राज्य' मध्ये असलेल्या फर्मचे मूल्यमापन करण्यासाठी केला जाऊ शकतो, ज्यामध्ये डिव्हिडंड नेहमीसाठी वाढत असतात. मॉडेल द गॉर्डन ग्रोथ मॉडेल पुढील कालावधीमध्ये त्यांच्या अपेक्षित लाभांश, इक्विटीचा खर्च आणि लाभांश दराच्या अपेक्षित वाढीच्या दराशी संबंधित आहे.
स्टॉकचे मूल्य = DPS1/ ke-g जेथे,
DPS1 = आतापासून एक वर्षाची अपेक्षित लाभांश (पुढील कालावधी)
ke= इक्विटी इन्व्हेस्टरसाठी रिटर्नचा आवश्यक रेट
g = डिव्हिडंडमध्ये वृद्धी दर कायमस्वरुपी
स्थिर वाढीचा दर म्हणजे काय?
गोर्डन ग्रोथ मॉडेल इक्विटीच्या मूल्यांकनासाठी एक सोपा आणि शक्तिशाली दृष्टीकोन आहे, परंतु त्याचा वापर स्थिर दराने वाढणाऱ्या फर्मसाठी मर्यादित आहे. 'स्थिर' वाढीचा दर अंदाज घेताना लक्षात ठेवण्यासाठी दोन अंतर्दृष्टी आहेत. सर्वप्रथम, फर्मच्या लाभांश दरातील वाढीचा दर कायमस्वरुपी अपेक्षित असल्याने, फर्मच्या इतर कामगिरीचे उपाय (उत्पन्नासह) सारख्याच दराने वाढण्याची अपेक्षा असू शकते. का ते पाहण्यासाठी, एखाद्या फर्मच्या दीर्घकालीन परिणामांचा विचार करा ज्याची कमाई कायमस्वरुपी 6% वाढते, तर त्याचे लाभांश 8% मध्ये वाढतात. कालांतराने, लाभांश कमाईपेक्षा जास्त असेल.
दुसऱ्या बाजूला, जर फर्मची कमाई दीर्घकालीन लाभांश पेक्षा जलद दराने वाढते, तर पेआऊट गुणोत्तर, दीर्घकाळात, शून्याच्या दिशेने एकत्रित होईल, जे स्थिर राज्य देखील नाही. अशा प्रकारे, जरी मॉडेलची आवश्यकता डिव्हिडंडमध्ये अपेक्षित वाढीच्या दरासाठी असेल, तरीही विश्लेषकांनी कमाईमध्ये अपेक्षित वाढीच्या दरात पर्याय स्थापित करण्यास आणि जर फर्म खरोखरच स्थिर असेल तर तेच परिणाम मिळवावे.
द्वितीय समस्या 'स्थिर' वाढीचा दर म्हणून वाढ दराशी संबंधित आहे. ही वृद्धी दर अर्थव्यवस्थेच्या वाढीच्या दरापेक्षा कमी किंवा समान असावी ज्यामध्ये फर्म कार्यरत आहे. तथापि, हे असे नाही की विश्लेषक नेहमीच मान्य करतील की फर्म तीन कारणांसाठी स्थिर विकास फर्म आहे हे मान्य केले तरीही हा दर काय असावा:
-
अपेक्षित महागाई आणि अर्थव्यवस्थेतील वास्तविक वाढीच्या अंदाजाशी संबंधित अनिश्चितता दिल्यामुळे, विविध विश्लेषकांद्वारे वापरलेल्या बेंचमार्क वाढीच्या दरामध्ये फरक असू शकतो, म्हणजेच, दीर्घकालीन महागाईच्या अपेक्षांसह विश्लेषक अर्थव्यवस्थेत नाममात्र वाढीचा दर प्रकल्पित करू शकतात.
-
कंपनीचा विकास दर अर्थव्यवस्थेपेक्षा जास्त असू शकत नाही परंतु तो कमी असू शकतो. अर्थव्यवस्थेशी संबंधित काळानुसार फर्म लहान बनू शकतात.
-
आणखी एक उदाहरण आहे ज्यामध्ये विश्लेषक 'स्थिर वाढीचा दर' वर लादलेल्या कठोर मर्यादेपासून पडताळू शकतो'. जर फर्म 'वरील स्थिर' वाढीच्या दरांच्या काही वर्षे राखण्याची शक्यता असेल, तर सुरुवातीच्या वर्षांमध्ये वरील सरासरी वाढ दर्शविण्यासाठी स्थिर वाढीच्या दरात प्रीमियम जोडून फर्मचे अंदाजित मूल्य प्राप्त केले जाऊ शकते. या प्रकरणातही, विश्लेषकाची लवचिकता मर्यादित आहे.
8.3 दोन टप्प्यातील लाभांश सवलत मॉडेल
दोन टप्प्यातील वाढीचे मॉडेल वाढीच्या दोन टप्प्यांसाठी अनुमती देते - प्रारंभिक टप्पे जिथे वाढीचा दर स्थिर वाढीचा दर नाही आणि त्यानंतरचा स्थिर राज्य जिथे वाढीचा दर स्थिर असेल आणि दीर्घकालीन अपेक्षित असेल. बहुतांश प्रकरणांमध्ये, प्रारंभिक टप्प्यातील वाढीचा दर स्थिर वाढीच्या दरापेक्षा जास्त असतो, तर काही वर्षांपासून कमी किंवा नकारात्मक वाढीच्या दरानंतर अपेक्षित असलेल्या मूल्यवान कंपन्यांशी मॉडेल अनुकूल केला जाऊ शकतो आणि नंतर स्थिर वाढीस परत जा.
मॉडेल हा मॉडेल विकासाच्या दोन टप्प्यांवर आधारित आहे, एक असामान्य वाढीचा टप्पा जो एन वर्षे टिकतो आणि नंतर नेहमीसाठी टिकणारा स्थिर विकास टप्पा असतो. असामान्य वाढीचा दर: एन वर्षांसाठी प्रत्येक वर्षी जी% आणि नंतर स्थिर वाढ: जीएन फॉरेव्हर
स्टॉकचे मूल्य = असामान्य फेज दरम्यान लाभांश पीव्ही + टर्मिनल किंमतीचे पीव्ही
कुठे,
DPSt = अपेक्षित लाभांश प्रति शेअर वर्ष t
ke = इक्विटीचा खर्च (hg: उच्च वाढीचा कालावधी; st: स्थिर वाढीचा कालावधी)
Pn = किंमत (टर्मिनल वॅल्यू) वर्षाच्या शेवटी
g = पहिल्या n वर्षांसाठी असामान्य वाढीचा दर
जीएन = स्थिर राज्य विकास दर वर्षानंतर कायमस्वरुपी
ही मॉडेल अशा फर्मसाठी सर्वोत्तम आहे जी उच्च वाढीमध्ये आहेत आणि विशिष्ट कालावधीसाठी वृद्धी दर राखण्याची अपेक्षा आहे, त्यानंतर उच्च वाढीचे स्त्रोत गायब होण्याची अपेक्षा आहे. उदाहरणार्थ, एक परिस्थिती, जेव्हा कंपनीकडे पुढील काही वर्षांसाठी फायदेशीर उत्पादनासाठी पेटंट हक्क असते आणि या कालावधीदरम्यान अतिशय सामान्य वाढीचा आनंद घेण्याची अपेक्षा आहे. पेटंट कालबाह्य झाल्यानंतर, स्थिर वाढीमध्ये परत जाण्याची अपेक्षा आहे. आणखी एक परिस्थिती जिथे वाढीविषयी हे गृहित करणे योग्य ठरू शकते तेव्हा फर्म सुपर-नॉर्मल विकासाचा आनंद घेणाऱ्या उद्योगात असते कारण प्रवेशासाठी महत्त्वपूर्ण अडथळे आहेत (एकतर कायदेशीर किंवा इन्फ्रा-स्ट्रक्चर आवश्यकतांच्या परिणामानुसार), ज्यामुळे अनेक वर्षांपासून नवीन प्रवेशकांना बाहेर ठेवता येईल.
प्रारंभिक टप्प्यात वृद्धी दर त्याच्या स्तरापासून स्थिर दरापर्यंत कमी होत असल्याची धारणा देखील म्हणजे हा मॉडेल प्रारंभिक टप्प्यात नवीन वाढीच्या दरांसह फर्मसाठी अधिक योग्य आहे. For instance, it is more reasonable to assume that a firm growing at 12% in the high growth period will see its growth rate drops to 6% afterwards than it is for a firm growing at 40% in the high growth period. शेवटी, बहुतांश उर्वरित रोख प्रवाह भरण्याची धोरण राखणाऱ्या फर्मसाठी मॉडेल सर्वोत्तम काम करते - म्हणजेच, कर्ज पेमेंटनंतर आणि पुनर्गुंतवणूकीच्या गरजा पूर्ण केल्यानंतर रोख प्रवाह - लाभांश म्हणून.
8.4 तीन टप्प्याचे मॉडेल
तीन टप्प्यातील लाभांश सवलत उच्च वाढीच्या प्रारंभिक कालावधीसाठी, संक्रमणकालीन कालावधीसाठी अनुमती देते जिथे वाढीचा कमी होतो आणि अंतिम स्थिर वाढीचा टप्पा निर्माण होतो. हे मॉडेल्सचे सर्वात सामान्य कारण ते पेआऊट गुणोत्तरावर कोणतेही प्रतिबंध लागू करत नाहीत.
त्यानंतर स्टॉकचे मूल्य हाय ग्रोथ आणि ट्रान्झिशनल कालावधी दरम्यान आणि टर्मिनल किंमतीच्या अंतिम स्थिर ग्रोथ फेजच्या सुरुवातीला अपेक्षित लाभांश चे वर्तमान मूल्य आहे.
या मॉडेलची लवचिकता कोणत्याही फर्मसाठी एक उपयुक्त मॉडेल बनवते, ज्यामध्ये वेळेनुसार वाढ बदलण्याव्यतिरिक्त इतर आकारांमध्ये तसेच विशिष्ट, पेआऊट धोरणे आणि जोखीम बदलण्याची अपेक्षा आहे. ही फर्मसाठी सर्वोत्तम अशी आहे जी आता असामान्य दराने वाढत आहे आणि हा दर सुरुवातीच्या कालावधीसाठी राखण्याची अपेक्षा आहे, त्यानंतर फर्मचा भिन्न फायदा वाढीच्या दरामध्ये हळूहळू कमी होण्याची अपेक्षा आहे. व्यावहारिकदृष्ट्या बोलत असल्याने, अशा फर्मसाठी वापरण्यासाठी हे अधिक योग्य मॉडेल असू शकते ज्याची कमाई खूप जास्त दराने वाढत आहे, प्रारंभिक कालावधीसाठी त्या दरांमध्ये वाढ चालू राहण्याची अपेक्षा आहे, परंतु फर्म मोठे होत असल्याने आणि त्याचे स्पर्धात्मक फायदे गमावण्याची शक्यता आहे.