- अभ्यास
- स्लाईड्स
- व्हिडिओ
9.1. परिचय
डिस्काउंटेड कॅशफ्लो (DCF) मूल्यांकन सुरक्षेचे अंतर्गत मूल्य त्याच्या अपेक्षित भविष्यातील रोख प्रवाहाचे वर्तमान मूल्य म्हणून पाहते. जेव्हा डिव्हिडंडमध्ये लागू केले जाते, तेव्हा डीसीएफ मॉडेल हा सवलतीचा डिव्हिडंड दृष्टीकोन किंवा डिव्हिडंड सवलत मॉडेल (डीडीएम) आहे. डीसीएफ विश्लेषणाचा उपयोग कंपनी आणि त्यांच्या इक्विटी सिक्युरिटीजच्या मूल्यांकनासाठी विनामूल्य रोख प्रवाह फर्म (एफसीएफएफ) आणि मोफत रोख प्रवाह ते इक्विटी (एफसीएफई) करण्याद्वारे केला जाऊ शकतो. जेव्हा डिव्हिडंड हे स्टॉकहोल्डरना वास्तविकरित्या देय केलेले कॅश फ्लो आहेत, तेव्हा शेअरधारकांना वितरणासाठी मोफत कॅश फ्लो उपलब्ध आहेत.
लाभांश याप्रमाणे, एफसीएफएफ आणि एफसीएफई सहजपणे उपलब्ध डाटा नाही. विश्लेषकांना उपलब्ध आर्थिक माहितीमधून या संख्येची गणना करणे आवश्यक आहे, ज्यासाठी मोफत रोख प्रवाहाची स्पष्ट समज आणि माहिती योग्यरित्या व्याख्यायित करण्याची आणि वापरण्याची क्षमता आवश्यक आहे. भविष्यातील मोफत रोख प्रवाहाची भविष्यवाणी देखील एक समृद्ध आणि मागणी करणारी व्यायाम आहे. कंपनीचे फायनान्शियल स्टेटमेंट, त्याचे ऑपरेशन्स, त्याचे फायनान्सिंग आणि त्याचे इंडस्ट्रीचे विश्लेषक ज्या कार्य संबोधित करतात त्यामुळे वास्तविक "लाभांश" भरू शकतात.
9.2 हे कधी वापरले जाते
जेव्हा खालीलपैकी एक किंवा अधिक अटी उपलब्ध असतील तेव्हा विश्लेषकांना मोफत रोख प्रवाह परतावा (एकतर एफसीएफएफ किंवा एफसीएफई) वापरायचा आहे:
-
कंपनी लाभांश देत नाही.
-
कंपनी लाभांश देते परंतु भरलेले लाभांश कंपनीच्या लाभांश देण्याच्या क्षमतेपासून लक्षणीयरित्या भिन्न आहेत.
-
विश्लेषक आरामदायी असलेल्या योग्य अंदाजाच्या कालावधीत नफा संरेखित करणाऱ्या मोफत रोख प्रवाह.
-
गुंतवणूकदार नियंत्रण दृष्टीकोन घेतो. मोफत कॅशफ्लोच्या वापरावर नियंत्रणासह विवेकबुद्धी येते. जर एखाद्या गुंतवणूकदार कंपनीचे नियंत्रण घेऊ शकतो (किंवा दुसऱ्या गुंतवणूकदाराला अपेक्षित असेल), लाभांश मोठ्या प्रमाणात बदलता येऊ शकतो; उदाहरणार्थ, ते लाभांश देण्यासाठी कंपनीच्या क्षमतेच्या अंदाजित लेव्हलवर सेट केले जाऊ शकतात. अशा गुंतवणूकदार अधिग्रहणात झालेल्या कर्जाची सेवा देण्यासाठी मोफत रोख प्रवाह देखील अर्ज करू शकतात.
एफसीएफई किंवा अप्रत्यक्षपणे एफसीएफएफ मॉडेल वापरून एफआय आरएमचे मूल्य अंदाजित करण्यासाठी आणि नंतर सामान्य - स्टॉक कॅपिटल (सामान्यपणे कर्ज) एफसीएफएफ कडून मूल्य कमी करून इक्विटीच्या मूल्याचा अंदाज घेऊ शकता.
9.3 मोफत कॅशफ्लो परिभाषित करणे
फर्मला मोफत कॅशफ्लो हा सर्व ऑपरेटिंग खर्च (करांसहित) भरल्यानंतर कंपनीच्या भांडवलाच्या पुरवठादारांना उपलब्ध कॅशफ्लो आहे आणि खेळत्या भांडवलामध्ये आवश्यक गुंतवणूक (उदा., इन्व्हेंटरी) आणि एफआय एक्सईडी भांडवल (उदा., उपकरणे) केल्यानंतर उपलब्ध आहे. एफसीएफएफ हा ऑपरेशन्स मायनस कॅपिटल खर्चापासून रोख प्रवाह आहे. कंपनीच्या भांडवलाच्या पुरवठादारांमध्ये सामान्य स्टॉकहोल्डर, बाँडहोल्डर आणि कधीकधी, प्राधान्यित स्टॉकहोल्डरचा समावेश होतो. एफसीएफएफ गणना करण्यासाठी समीकरण विश्लेषकांचा वापर उपलब्ध अकाउंटिंग माहितीवर अवलंबून असतो.
मोफत कॅश फ्लो ते इक्विटी म्हणजे सर्व ऑपरेटिंग खर्च, इंटरेस्ट आणि मुख्य पेमेंट भरल्यानंतर कंपनीच्या सामान्य इक्विटीच्या धारकांना उपलब्ध कॅश फ्लो आहे आणि कार्यशील आणि निश्चित भांडवलात आवश्यक इन्व्हेस्टमेंट केली गेली आहे. एफसीएफई हा डेब्ट होल्डरला (आणि अधिक पावती) पेमेंट शून्य असलेल्या भांडवली खर्चापासून रोख प्रवाह आहे.
9.4 फर्मला मोफत कॅशफ्लोचे वर्तमान मूल्य
एफसीएफएफ मूल्यांकन दृष्टीकोन भांडवलाच्या सरासरी खर्चात भविष्यातील एफसीएफएफ चे वर्तमान मूल्य म्हणून फर्मचे मूल्य अंदाजित करते:
कारण एफसीएफएफ ही भांडवलाच्या सर्व पुरवठादारांना उपलब्ध असलेली रोख प्रवाह आहे, जी एफसीएफएफच्या सर्व भांडवलाचे एकूण मूल्य देते.
एफसीएफएफ= ऑपरेशन्समधून रोख प्रवाह - दीर्घकालीन मालमत्तेमध्ये निव्वळ गुंतवणूक
भांडवलाचा खर्च हा परताव्याचा आवश्यक दर आहे जो गुंतवणूकदारांना कंपनीद्वारे निर्माण केलेल्या रोख प्रवाह प्रवाहाची मागणी करावी. WACC या कॅशफ्लोच्या जोखीमवर अवलंबून असते.
WACC हा कर्ज आणि इक्विटीसाठी आवश्यक परताव्याच्या (कॉर्पोरेट) करानंतरच्या आवश्यक दरांचा सरासरी आहे, जिथे प्रत्येक स्त्रोत, कर्ज आणि इक्विटीकडून फर्मच्या एकूण बाजार मूल्याच्या प्रमाणात वजन असतात. पर्याय म्हणून, विश्लेषक फर्मच्या टार्गेट कॅपिटल स्ट्रक्चरमध्ये डेब्ट आणि इक्विटीचे वजन वापरू शकतात जेव्हा ते वजन ज्ञात असतात आणि मार्केट वॅल्यू वेटपेक्षा भिन्न असतात.
WACC साठी फॉर्म्युला आहे:
WACC= Wd*Kd+ आम्ही*केई
कुठे:
Wd= कर्जाचे वजन (एकूण मालमत्तेमध्ये कर्जाचे प्रमाण)
Kd= कर्जाचा दर
आम्ही= इक्विटीचे वजन (एकूण मालमत्तेमध्ये इक्विटीचे प्रमाण)
Ke= इक्विटीचा दर
त्यामुळे, ब्रिटानिया उद्योगांच्या फर्मचा मोफत कॅशफ्लो कॅल्क्युलेट करूयात:
FY21 साठी मोफत कॅशफ्लो = ऑपरेटिंग उपक्रमांमधून निव्वळ रोख निर्माण- भांडवली खर्च
= 1778.27-230.12
= रु. 1547.88crs
FY20= 1659.68-225.05 साठी मोफत कॅशफ्लो
= ₹ 1434.63 कोटी
9.5 मोफत कॅशफ्लो दृष्टीकोन वापरून वर्तमान मूल्याची गणना
या दृष्टीकोनाचा वापर करून फर्मच्या वर्तमान मूल्याची गणना कशी केली जाईल हे समजून घेऊया
स्टेप 1- सरासरी मोफत कॅशफ्लो कॅल्क्युलेट करा- त्यामुळे FY21 आणि FY20 चे सरासरी कॅल्क्युलेट = Rs.1491.25crs
स्टेप 2- वाढीचा दर ओळखा- वाढीचा दर निवडा. हा सरासरी रोख प्रवाह वाढणारा दर आहे. आम्ही येथे दोन टप्प्यातील मॉडेल वापरू शकतो. पहिल्या टप्प्यात पहिल्या 5 वर्षांचा व्यवहार केला जातो आणि 2nd टप्प्यात गेल्या 5 वर्षांचा व्यवहार केला जातो. विशेषत: ब्रिटॅनियासाठी, कारण ही एक मोठी ग्राहक वस्तू कंपनी आहे- अधिक परिपक्वता- आम्ही पहिल्या 5 वर्षांसाठी 15% आणि पुढील पाच वर्षांसाठी सुमारे 10% गृहित धरू शकतो.
पायरी 3- पुढील 10 वर्षांसाठी भविष्यातील रोख प्रवाहाचा अंदाज
आम्हाला माहित आहे की 2020 -21 साठी सरासरी रोख प्रवाह ₹1434.63 आहे 15% वाढीवर, वर्ष 2021 - 2022 साठी रोख प्रवाह अंदाजित आहे
= 1434.63 * (1+15%)
= ₹ 1649.8 कोटी.
2022 - 2023 वर्षासाठी मोफत रोख प्रवाह अंदाजित आहे -
= 1649.8 * (1 + 15%)
= ₹ 1897.27 कोटी.
सो ऑन आणि आता पुढे.
पायरी 4- टर्मिनल वॅल्यू कॅल्क्युलेट करा
आम्ही 10 वर्षांसाठी कॅशफ्लोचा अंदाज घेतल्यानंतर. 10 वर्षानंतर कंपनीचे काय होईल? अस्तित्वात नाही का? तरीही, ते होणार नाही. कंपनी 'गोईंग कन्सर्न' असल्याची अपेक्षा आहे जी कायमस्वरुपी अस्तित्वात आहे. याचा अर्थ असा आहे की कंपनी अस्तित्वात असताना, काही प्रमाणात मोफत रोख निर्माण केले जाते. तथापि, कंपन्या मॅच्युअर होत असताना, मोफत कॅश निर्माण करण्याचा दर कमी होण्यास सुरुवात होतो.
10 वर्षांपेक्षा (2031 पासून पुढे) मोफत रोख प्रवाह वाढणारा दराला "टर्मिनल ग्रोथ रेट" म्हणतात". सामान्यपणे, टर्मिनल ग्रोथ रेट 5% पेक्षा कमी मानला जातो.
टर्मिनल वॅल्यू कॅल्क्युलेट करण्यासाठी, आम्हाला केवळ 10 वर्षाचा कॅश फ्लो घ्यावा लागेल आणि टर्मिनल ग्रोथ रेटवर त्याचा विकास करावा लागेल. तथापि, हे करण्याचा फॉर्म्युला वेगळा आहे कारण आम्ही अंतर्भूत मूल्याची गणना करीत आहोत.
चला ब्रिटानियाचे टर्मिनल मूल्य 10% सवलत दर आणि 4% टर्मिनल ग्रोथ रेट विचारात घेऊया :
टर्मिनल वॅल्यू = एफसीएफ * (1 + टर्मिनल ग्रोथ रेट) / (सवलत दर - टर्मिनल ग्रोथ रेट)
= 4647.21 *(1+ 4%) / (9% - 4%)
= 96,661.97
पायरी 5- या कॅशफ्लो आणि टर्मिनल मूल्याचे वर्तमान मूल्य कॅल्क्युलेट करा
चला 9% च्या सवलतीचा दर गृहीत करूयात
उदाहरणार्थ, 2022 - 23 (आतापासून 2 वर्षे) मध्ये, ब्रिटॅनियाला 9% सवलत दराने ₹195.29 कोटी मिळेल अशी अपेक्षा आहे, वर्तमान मूल्य असेल -
= 1897.29 / (1+9%)^2
= ₹1596.91 सीआरएस
टर्मिनल वॅल्यूसाठी आम्हाला निव्वळ वर्तमान मूल्याची गणना करणे आवश्यक आहे.
टर्मिनल मूल्य 96661.97 आहे so NPV= 96661.97/(1+9%)^10
= Rs.40831crs
त्यामुळे, रोख प्रवाहाच्या वर्तमान मूल्यांची रक्कम = भविष्यातील मोफत रोख प्रवाह + टर्मिनल मूल्याच्या पीव्हीची एनपीव्ही आहे
= 18086+ 40831
= ₹58917 सीआरएस
याचा अर्थ असा की आज उभे राहणे आणि भविष्यात लक्ष देणे; ब्रिटानिया उद्योग एकूणच ₹58917 कोटी मोफत रोख प्रवाह निर्माण करू शकतात.
आता हे फर्मच्या मार्केट कॅपसह तुलना करण्यासाठी- आम्ही कंपनीच्या निव्वळ कर्जाची तपासणी करावी.
निव्वळ कर्ज = वर्तमान वर्षाचे एकूण कर्ज- रोख आणि रोख समतुल्य
= Rs.1719.67crs
त्यामुळे कॅश फ्लोचे एकूण वर्तमान मूल्य = ₹58917-1719= Rs.57198crs
ब्रिटानियाची मार्केट कॅप ₹89922 कोटी आहे. याचा अर्थ डीसीएफ मॉडेल आणि त्यापेक्षा अधिक मान्यता वापरणे- स्टॉक वॅल्यूवर दिसते. तथापि, जर एखाद्याने टर्मिनल वॅल्यू ग्रोथ रेट किंवा सवलतीचा घटक बदलला तर या नंबर बदलू शकतात.
9.6 FCFEE चे वर्तमान मूल्य
आवश्यक रिटर्न रेटवर एफसीएफई सवलतीद्वारे इक्विटीचे मूल्य देखील मिळू शकते
इक्विटी, आर :
कारण एफसीएफई हे इक्विटी धारकांसाठी इतर सर्व दाव्यांची पूर्तता झाल्यानंतर उर्वरित कॅशफ्लो आहे, आर (इक्विटीवरील परतीचा आवश्यक दर) द्वारे एफसीएफई सवलत फर्मच्या इक्विटीचे मूल्य देते.
एफसीएफई= ऑपरेशन्समधून कॅशफ्लो- भांडवली खर्च+ निव्वळ कर्ज
चला ब्रिटानिया उद्योगांसाठी हे कॅल्क्युलेट करूया:
FY21 साठी So FCFE be= ऑपरेटिंग उपक्रमांमधून निव्वळ कॅशफ्लो- कॅपेक्स + निव्वळ कर्ज
= 1778.27-230.12+587.04
= Rs.2135.19crs
आता जर आम्ही या नंबरचा बेस म्हणून वापर करून भविष्यातील कॅशफ्लोचा अंदाज घेतला आणि नंतर अंदाज घेतलेल्या नंबरसाठी वर्तमान मूल्याची गणना करतो. आम्ही येत असलेले मूल्य इक्विटी शेअरधारकांना मोफत कॅशफ्लो म्हणून ओळखले जाईल. येथे आमच्याकडे सतत विकास दर, दोन टप्प्यातील आणि तीन टप्प्यातील वाढीचे मॉडेल्स असू शकतात जेणेकरून या कॅशफ्लोचे भविष्यातील मूल्य प्राप्त होतील.