ઇક્વિટી સ્કીમ ભાગ 2

10.1. મલ્ટી-કેપ ફંડ

મલ્ટી-કેપ ફંડ સમગ્ર સ્ટૉક માર્કેટમાં ફંડ મેનેજરને સુવિધા પ્રદાન કરે છે. એક જ માર્કેટ કેપમાં રોકાણોને સીમિત કરવાને બદલે, મલ્ટી-કેપ ફંડ ગતિશીલ રીતે મોટી, મધ્યમ અને નાના કદની કંપનીઓમાં મૂડી ફાળવે છે.

વર્તમાન સેબીના નિયમનો હેઠળ, મલ્ટી-કેપ યોજનાઓએ ઇક્વિટીમાં રોકાણ કરેલી કુલ સંપત્તિના ઓછામાં ઓછા 75% જાળવવું આવશ્યક છે (મોટા, મિડ અને સ્મોલ-કેપ દરેકમાં ફરજિયાત ન્યૂનતમ 25% ફાળવણી સાથે).

ફંડ મેનેજરને એથલેટિક ટેલેન્ટ સ્કાઉટ તરીકે વિચારો જે ત્રણ સ્તરોમાં મૂડી ફાળવે છે: લાર્જ કેપ્સ, મિડ કેપ્સ, સ્મોલ કેપ્સ.

આધુનિક એસેટ ફાળવણીનું ઉદાહરણ

પોર્ટફોલિયો માળખું સમજવા માટે, કોટક મલ્ટીકેપ ફંડના પોર્ટફોલિયોની તપાસ કરો:

• માર્કેટ કેપનું વિતરણ: લાર્જ કેપ સ્ટૉક (5%), મિડ કેપ સ્ટૉક (25.1%), સ્મોલ કેપ સ્ટૉક્સ (33.9%), અને કૅશ માર્જિન/સમાન (~1.5%).
• કી હોલ્ડિંગ્સ: તેની સૌથી મોટી પોઝિશન HDFC બેંક લિમિટેડ (5.66%), મારુતિ સુઝુકી ઇન્ડિયા લિમિટેડ (4.10%) અને સ્ટેટ બેંક ઑફ ઇન્ડિયા (3.55%) જેવી લાર્જ કેપ છે, સાથે જ ઓરેકલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસ સૉફ્ટવેર લિમિટેડ (3.46%) અને ઇન્ડો-એમઆઇએમ લિમિટેડ (3.33%) જેવી અન્ય હાઇ-કૉન્વિક્શન પસંદગીઓ છે.

બેન્ચમાર્કિંગ અને લિક્વિડિટી રિસ્ક

મલ્ટી-કેપ સ્કીમ્સ સામાન્ય રીતે નિફ્ટી 500 TRI જેવા સાદા બ્રોડ-માર્કેટ ઇન્ડેક્સને બદલે, કેટેગરીમાં મિરર કેટેગરીના 25/25/25 ફ્લોર, નિફ્ટી 500 મલ્ટીકેપ 50:25:25 TRI (કોટક મલ્ટીકેપ ફંડ દ્વારા ઉપયોગમાં લેવામાં આવે છે) સામે બનાવવામાં આવે છે.

જેમ જેમ ફંડનું AUM હજારો કરોડ સુધી વધે છે, તેમ ઇલિક્વિડ સ્મોલ-કેપ શેરોમાં ટ્રેડિંગ વૉલ્યુમમાં અવરોધો ફંડ મેનેજર્સ માટે પ્રાઇસ સ્લિપેજ ટ્રિગર કર્યા વિના ઝડપથી પોઝિશનમાં દાખલ થવું અથવા બહાર નીકળવું મુશ્કેલ બનાવે છે. કારણ કે મલ્ટી-કેપ ફંડમાં ઓછામાં ઓછું 25 % નાના કેપ્સમાં રાખવું જોઈએ, જો કે તે મોટા પાયે વધે છે, આ લિક્વિડિટી અવરોધ ઉચ્ચ AUM પર વાસ્તવિક રિસ્ક બની જાય છે, જેમ કે ફ્લેક્સી-કેપ ફંડ, જે માત્ર ઉચ્ચ લિક્વિડ લાર્જ કેપ તરફ આગળ વધી શકે છે.

10.2. ફોકસ્ડ ફંડ્સ

સ્ટાન્ડર્ડ ઇક્વિટી મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ઘણીવાર જોખમને ઓછું કરવા માટે 40 થી 80 સ્ટૉકમાં મૂડી ફેલાવે છે. તેનાથી વિપરીત, કેન્દ્રિત ભંડોળ લક્ષ્ય-સમૃદ્ધ બાસ્કેટમાં રોકાણોને કેન્દ્રિત કરે છે જે મહત્તમ 30 સ્ટૉક્સ સુધી મર્યાદિત છે.

સેબીના ફેબ્રુઆરી 2026ના રીકેટેગરીઝેશન સર્ક્યુલર હેઠળ, ફોકસ્ડ ફંડોએ ઇક્વિટી અને ઇક્વિટી સંબંધિત ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સમાં ઓછામાં ઓછા 80 ટકા એસેટ્સ 65 ટકાથી રાખવી જોઈએ. આ માળખું પોર્ટફોલિયો મેનેજરને સખત મૂળભૂત વિશ્લેષણ દ્વારા સમર્થિત માત્ર ઉચ્ચ-વિશ્વાસના વિચારો પસંદ કરવા માટે દબાણ કરે છે.

પોર્ટફોલિયો કન્સન્ટ્રેશન: SBI ફોકસ્ડ ફંડ

SBI ફોકસ્ડ ફંડ (અગાઉ SBI ફોકસ્ડ ઇક્વિટી ફંડ) ને ધ્યાનમાં લો, જે 30 સપ્ટેમ્બર 2026 સુધીમાં 30 થી ઓછા શેરો ધરાવે છે:

રિસ્ક પ્રોફાઇલ અને યોગ્યતા

જ્યારે કેન્દ્રિત વ્યૂહરચનાઓ વ્યાપક માર્કેટ રેલી દરમિયાન નોંધપાત્ર રીતે વધુ સારી કામગીરી કરી શકે છે, ત્યારે જ્યારે મુખ્ય સેક્ટર બેટ્સ પોર્ટફોલિયોને ઘટાડશે ત્યારે તેઓ વ્યાપક રિટર્ન સ્વિંગ પ્રદર્શિત કરે છે.

આ અસ્થિરતાને કારણે, કેન્દ્રિત યોજનાઓ નવા રોકાણકારો માટે આદર્શ નથી. તેઓ અનુભવી રોકાણકારો માટે આક્રમક ઉપગ્રહ હોલ્ડિંગ તરીકે કામ કરે છે જેમની પાસે પહેલેથી જ વ્યાપક index ફંડ્સમાં સ્થિર પાયો છે.

10.3. ડિવિડન્ડ યીલ્ડ ફંડ્સ

એક સામાન્ય ગેરસમજ એ છે કે ડિવિડન્ડ યીલ્ડ ફંડ નિયમિત ઇન્ટરેસ્ટ અથવા રોકડ ચૂકવણી સીધી રોકાણકારના બેંક એકાઉન્ટમાં પેદા કરે છે. નામ મેનેજરની સ્ટોક પસંદગી વ્યૂહરચનાનું વર્ણન કરે છે: ડિવિડન્ડ દ્વારા વધારાના ઓપરેશનલ રોકડ પ્રવાહને વિતરિત કરવાના ઇતિહાસ સાથે વ્યવસાયોમાં શેર મેળવવું.

ડિવિડન્ડ યીલ્ડની ગણતરી

ડિવિડન્ડની ઉપજ વર્તમાન બજાર કિંમતની તુલનામાં પરત થયેલા રોકડ ડિવિડન્ડને માપે છે:

ડિવિડન્ડ યિલ્ડ = શેર દીઠ વાર્ષિક ડિવિડન્ડ / વર્તમાન બજાર શેર કિંમત

• ગણતરીનું ઉદાહરણ:  જો હિંદુસ્તાન યુનિલિવર (HUL) શેર દીઠ ₹2,400 ના દરે વેપાર કરે છે અને વાર્ષિક ડિવિડન્ડમાં ₹60 પ્રતિ શેર ચૂકવે છે, તેની ડિવિડન્ડ ઉપજ છે 2.50% (60/2400).
• Calculation Example:  If Coal India trades at ₹450 per share and pays out ₹25 per share in dividends, its dividend yield is 5.56% (24/450).

સેબી મેન્ડેટ અને હોલ્ડિંગ્સ

સેબીને ડિવિડન્ડ યીલ્ડ સ્કીમની જરૂર છે, જેમાં ઇક્વિટીમાં કુલ એસેટના ઓછામાં ઓછા 80% (સેબીના ફેબ્રુઆરી 2026 રીકેટેગરીઝેશન સર્ક્યુલર દ્વારા 65% થી વધારવામાં આવેલ) ડિવિડન્ડ યીલ્ડ સ્કીમનો સમાવેશ થાય છે.

બેન્ચમાર્ક અલગ-અલગ હોય છે: ઘણા ફંડ નિફ્ટી 500 TRI જેવા વ્યાપક ઇન્ડેક્સનો ઉપયોગ કરે છે, જ્યારે અન્ય નિફ્ટી ડિવિડન્ડ તકો 50 TRI જેવા ડિવિડન્ડ-કેન્દ્રિત ઇન્ડેક્સનો ઉપયોગ કરે છે. પોર્ટફોલિયો હોલ્ડિંગ પરિપક્વ રોકડ પ્રવાહ ધરાવતી પરંપરાગત કંપનીઓની તરફેણ કરે છે - જેમ કે યુટિલિટી પ્રદાતાઓ, ખાણકામ કંપનીઓ અને રોકડ સમૃદ્ધ ટેક નિકાસકારો - જે બિયર માર્કેટ દરમિયાન કેટલીક નકારાત્મક તક ઓફર કરી શકે છે.

10.4. ઇક્વિટી લિંક્ડ સેવિંગ સ્કીમ (ELSS)

ELSS ફંડ્સ એ ઇક્વિટી મ્યુચ્યુઅલ ફંડ્સ છે જે ઇન્કમ-ટૅક્સ એક્ટ, 1961 (આવક-ટૅક્સ એક્ટ, 2025 ની કલમ 123, 1 એપ્રિલ 2026 થી) ની કલમ 80C હેઠળ વૈધાનિક ટૅક્સ કપાત માટે પાત્ર છે.

ટૅક્સ બચત પદ્ધતિ

માત્ર જૂની ટૅક્સ વ્યવસ્થા હેઠળ (ડિડક્ટ ડિફૉલ્ટ નવી વ્યવસ્થા હેઠળ ઉપલબ્ધ નથી), સેક્શન 80C (હવે સેક્શન 123) કરદાતાઓને તેમની કુલ કરપાત્ર આવકને પ્રતિ ફાઇનાન્શિયલ વર્ષ ₹1,50,000 સુધી ઘટાડવાની મંજૂરી આપે છે:

ચોખ્ખી કરપાત્ર ઇન્કમ = કુલ વાર્ષિક ઇન્કમ-કલમ 80C રોકાણો (₹1,50,000 સુધી)

ટૅક્સનું ઉદાહરણ: જો કોઈ વ્યક્તિ વાર્ષિક ₹15,00,000 કમાવે છે, તો જૂની વ્યવસ્થા પસંદ કરો અને ELSS ફંડમાં ₹1,50,000 નું રોકાણ કરો, તેમની કરપાત્ર આવક (અન્ય કપાત પહેલાં) ₹13,50,000 સુધી ઘટી જાય છે.

કેટેગરીની લાક્ષણિકતાઓ

1. 3-વર્ષનો લૉક-ઇન સમયગાળો: ELSSમાં રોકાણ કરેલી મૂડીને 36 મહિના માટે રિડીમ અથવા ટ્રાન્સફર કરી શકાતી નથી. આ લૉક-ઇન વૈકલ્પિક 80C વિકલ્પો કરતાં ટૂંકા છે જેમ કે 5-વર્ષના બેંક ટેક્સ-સેવર FD અથવા 15-વર્ષના PPF એકાઉન્ટ્સ. દરેક SIP હપ્તામાં તેનું પોતાનું 3-વર્ષનું લૉક-ઇન છે.
2. 80% ઇક્વિટી ફાળવણી: SEBI આદેશ આપે છે કે ઓછામાં ઓછી 80% અસ્કયામતો ઇક્વિટી ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સમાં મૂકવી જોઈએ.

એસેટ બ્રેકડાઉન ઉદાહરણ: એક્સિસ ઇએલએસએસ ટૅક્સ સેવર ફંડ

ઘણા રોકાણકારો માને છે કે ઇએલએસએસ ફંડ રૂઢિચુસ્ત છે, પરંતુ તેઓ ઘણીવાર મલ્ટી-કેપ પ્રોક્સી તરીકે કાર્ય કરે છે. એક્સિસ ELSS ટૅક્સ સેવર ફંડ આ બ્રેકડાઉનને દર્શાવે છે:

• લાર્જ કેપ ફાળવણી: ઇક્વિટીના 6%
• મિડ કેપ ફાળવણી: ઇક્વિટીના 5%
• સ્મોલ કેપ ફાળવણી: ઇક્વિટીના 9%
• ડેબ્ટ અને કૅશ સમકક્ષ:કુલ સંપત્તિમાં આશરે 2.1%
• ટોપ હોલ્ડિંગ્સ: ICICI બેંક (6.89%), HDFC બેંક (6.09 %), ભારતી એરટેલ (4.45%), ઇટર્નલ (3.35%), બજાજ ફાઇનાન્સ (3.35%), 30 સપ્ટેમ્બર 2026 સુધી.

10.5. ફ્લૅક્સી કેપ ફંડ

ફ્લૅક્સી કેપ ફંડ એ ઇક્વિટી મ્યુચ્યુઅલ ફંડ છે જ્યાં ફંડ મેનેજર કોઈપણ પ્રમાણમાં લાર્જ, મિડ અને સ્મોલ-કેપ કંપનીઓમાં રોકાણ કરી શકે છે. કોઈ નિશ્ચિત વિભાજન નથી.

નિયમનકારી મૂળ અને ફ્લૅક્સી કેપ તફાવત

સેબીના સપ્ટેમ્બર 2020ના પરિપત્રને અનુસરીને, મલ્ટી-કેપ ફંડોને હંમેશા 25% લાર્જ કેપ, 25% મિડ કેપ અને 25% સ્મોલ કેપની કઠોર ન્યૂનતમ ફાળવણી રાખવાની ફરજ પડી હતી. ફંડ મેનેજરોને અમલમાં મૂક્યા વિના સંપૂર્ણ સ્વતંત્રતા આપવા માટે, સેબીએ નવેમ્બર 2020 માં ફ્લૅક્સી કેપ કેટેગરી બનાવી છે.

સેબીના નિયમો હેઠળ, ફ્લેક્સી કેપ ફંડએ કોઈપણ માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશનમાં ઇક્વિટી અને ઇક્વિટી સંબંધિત સાધનોમાં તેની કુલ સંપત્તિના ઓછામાં ઓછા 65% નું રોકાણ કરવું આવશ્યક છે. મલ્ટી-કેપ ફંડથી વિપરીત, મેનેજર આર્થિક ચક્રોના આધારે લાર્જ કેપ્સ, મિડ કેપ્સ અથવા સ્મોલ કેપ્સમાં 0% થી 100% ફાળવી શકે છે.

આધુનિક પોર્ટફોલિયો ફાળવણીનું ઉદાહરણ: પરાગ પારિખ ફ્લૅક્સી કેપ ફંડ

પરાગ પારિખ ફ્લેક્સી કેપ ફંડ વિદેશી સ્ટૉક્સ અને ડેટ અને આર્બિટ્રેજ બફરને અર્થપૂર્ણ ફાળવણી સાથે માર્કેટ કેપ્સમાં ઘરેલું ઇક્વિટીને જોડીને આ કેટેગરીની સુગમતા દર્શાવે છે 

મલ્ટી-કેપ ફંડ પર વ્યૂહાત્મક લાભ

કોઈ ફરજિયાત રિબૅલેન્સિંગ રિસ્ક નથી: મલ્ટી-કેપ સ્કીમમાં, મોટા, મધ્યમ અને નાના-કેપ બકેટમાંથી દરેક 25% અથવા તેનાથી વધુ રહેવું આવશ્યક છે. જો એક સેગમેન્ટ (જેમ કે, સ્મોલ કેપ્સ) તીવ્ર રીતે પડી જાય છે, તો તેનું વજન ફ્લોરની નીચે સ્લિપ થઈ શકે છે અને મેનેજરને તેને ટોપ અપ કરવું જોઈએ - ભલે તે સેગમેન્ટને ટાળશે. ફ્લૅક્સી-કેપ મેનેજર પાસે આવા કોઈ ફ્લોર નથી અને તે વિજેતાઓને સંપૂર્ણપણે નબળા સેગમેન્ટને ચલાવવા અથવા ટાળવા દે છે.

ડાઉનસાઇડ કુશનિંગ: ઊંડા બજારમાં સુધારાઓ દરમિયાન, ફ્લેક્સી કેપ મેનેજર વોલેટિલિટીને ઘટાડવા માટે 80-90% અથવા વધુ લિક્વિડ લાર્જ કેપમાં પોતાની ઈચ્છા મુજબ શિફ્ટ કરી શકે છે.

10.6. સેક્ટોરલ અને થીમેટિક ફંડ

સેક્ટરલ ફંડ અને થીમેટિક ફંડ ઍક્ટિવ ઇક્વિટી મેનેજમેન્ટના સૌથી આક્રમક ધારને દર્શાવે છે. અર્થતંત્રના વ્યાપક ક્રોસ-સેક્શનને બદલે, આ યોજનાઓ એક જ ક્ષેત્રમાં અથવા છત્રી મેક્રો-થીમમાં મૂડીનું ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે.

સેબી મેન્ડેટ અને વ્યાખ્યા

સેક્ટોરલ ફંડ્સ: એક ચોક્કસ ક્ષેત્રના શેરોમાં ઓછામાં ઓછા 80% રોકાણ કરવું આવશ્યક છે (દા. ત. , બેંકિંગ, ટેકનોલોજી, હેલ્થકેર).

થીમેટિક ફંડ: એક વ્યાપક થીમ સાથે સંરેખિત ઇક્વિટીમાં કુલ સંપત્તિના ઓછામાં ઓછા 80% રોકાણ કરવું આવશ્યક છે, જે બે અથવા વધુ ક્ષેત્રોને એકત્રિત કરી શકે છે (દા.ત., ઉત્પાદન, ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, ગ્રીન એનર્જી). 26 ફેબ્રુઆરી 2026 ના સેબીના પરિપત્રથી, સેક્ટોરલ અને થીમેટિક ફંડ અલગ કેટેગરી છે, અને આવા દરેક ફંડના પોર્ટફોલિયો ફંડ હાઉસની અન્ય સેક્ટોરલ/થીમેટિક સ્કીમ અને અન્ય ઇક્વિટી સ્કીમ (લાર્જ-કેપ ફંડ સિવાય) સાથે 50% પર મર્યાદિત છે, જે ત્રિમાસિક માપવામાં આવે છે. વર્તમાન સ્કીમનું પાલન કરવા માટે પરિપત્રથી ત્રણ વર્ષ હોય છે.

રિયલ વર્લ્ડ પોર્ટફોલિયો ઉદાહરણઃ ICICI પ્રુડેન્શિયલ ટેકનોલોજી ફંડ (30 સપ્ટેમ્બર 2026 સુધી)

"સાઇક્લિકલ કૉન્સન્ટ્રેશન" રિસ્ક

જ્યારે બ્રોડ-માર્કેટ ફંડ અસ્થિરતાને દબાવવા માટે 15+ ક્ષેત્રોમાં વિવિધતા ધરાવે છે, ત્યારે સેક્ટરલ ફંડ ઇન્વેસ્ટરને અત્યંત સાઇક્લિકલ ડ્રો-ડાઉન જોખમનો સામનો કરે છે:

બ્રોડ ઇક્વિટી ફંડ: [Tech] + [Banks] + [Auto] + [Pharma] + [FMCG] ─ ─ > સંતુલિત અસ્થિરતા

સેક્ટોરલ ટેક ફંડ: [Tech] + [Tech] + [Tech] + [Tech] + [Tech] ─ ─ > ઉચ્ચ કન્સન્ટ્રેશન વોલેટિલિટી

10.7. મુખ્ય ટેકઅવે

• મલ્ટી-કેપ ફંડ્સ: ડાઇવર્સિફાઇડ ઇક્વિટી સ્કીમ કે જે લાર્જ, મિડ અને સ્મોલ કેપ્સ (75% ઇક્વિટી મિનિમમ) માં ઓછામાં ઓછા 25% ધરાવવી જોઈએ, જે ઉચ્ચ AUM પર લિક્વિડિટી અવરોધો બનાવી શકે છે.
• ફોકસ્ડ ફંડ્સ: હાઇ-કન્વિક્શન ઇક્વિટી પોર્ટફોલિયો ઇક્વિટીમાં ઓછામાં ઓછા 80% સાથે મહત્તમ 30 સ્ટૉક્સ સુધી મર્યાદિત છે, જે સ્ટૉક કન્સન્ટ્રેશન રિસ્ક સાથે ઉચ્ચ રિટર્નની સંભાવના પ્રદાન કરે છે.
• ડિવિડન્ડ યીલ્ડ ફંડ્સ: ડિવિડન્ડ-ઉત્પાદક શેરોમાં મુખ્યત્વે રોકાણ કરતી યોજનાઓ, ઇક્વિટીમાં ઓછામાં ઓછી 80% સંપત્તિ, પરિપક્વ, રોકડ-ઉત્પાદન કંપનીઓની તરફેણમાં.
• ELSS ફંડ્સ: સેક્શન 80C (ઇન્કમ-ટેક્સ એક્ટ, 2025 ની કલમ 123, 1 એપ્રિલ 2026 થી; ફક્ત જૂની ટૅક્સ વ્યવસ્થા) હેઠળ 80% ઇક્વિટી મેન્ડેટ અને 3-વર્ષનો લૉક-ઇન સમયગાળો સાથે ટેક્સ-સેવિંગ ઇક્વિટી સ્કીમ.
• ફ્લૅક્સી કેપ ફંડ: ઇક્વિટીમાં ઓછામાં ઓછા 65% અને કોઈ ફિક્સ્ડ માર્કેટ-કેપ ફ્લોર ન હોય તેવી ઇક્વિટી સ્કીમ, પરિસ્થિતિ બદલાતા મેનેજરોને લાર્જ, મિડ અને સ્મોલ કેપ વચ્ચે મુક્ત રીતે આગળ વધવા દે છે.
• સેક્ટોરલ અને થીમેટિક ફંડ:એક સેક્ટર અથવા થીમમાં ઓછામાં ઓછી 80% ધરાવતી કૉન્સન્ટ્રેટેડ સ્કીમ, હવે 50% પોર્ટફોલિયો-ઓવરલેપ કેપને આધિન, ઉચ્ચ સાઇક્લિકલ ડ્રો-ડાઉન રિસ્ક ધરાવે છે.