સ્ટૉક માર્કેટમાં ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલ વિશે જાણો

8.1. પરિચય

ડિવિડન્ડના અનુમાનોને ઇન્ફિનિટી દ્વારા કરી શકાતા નથી, તેથી ભવિષ્યની વૃદ્ધિ વિશે વિવિધ ધારણાઓના આધારે ડિવિડન્ડ/કૅશફ્લો ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલના ઘણા વર્ઝન વિકસિત કરવામાં આવ્યા છે. ચાલો સરળતાથી શરૂઆત કરીએ - સ્થિર-વિકાસ પેઢીમાં મૂલ્ય સ્ટૉક માટે ડિઝાઇન કરેલ એક મોડેલ જે ડિવિડન્ડમાં શું પરવડી શકે છે તેની ચુકવણી કરે છે અને પછી જોઈએ કે ઉચ્ચ વિકાસમાં મોડેલને કેવી રીતે મૂલ્યવાન કંપનીઓ સાથે અપનાવી શકાય છે કે જે ઓછા અથવા કોઈ ડિવિડન્ડ ચૂકવી રહ્યા હોય છે.

8.2 ધ ગોર્ડન ગ્રોથ મોડેલ

ગોર્ડન ગ્રોથ મોડેલનો ઉપયોગ એવી ફર્મને મૂલ્ય આપવા માટે કરી શકાય છે જે 'સ્થિર રાજ્ય'માં વિભાજિત ડિવિડન્ડ સાથે હંમેશા ટકાવી શકાય છે. આ મોડેલ ગોર્ડન ગ્રોથ મોડેલ આગામી સમયગાળામાં તેના અપેક્ષિત લાભાંશ, ઇક્વિટીનો ખર્ચ અને લાભાંશમાં અપેક્ષિત વૃદ્ધિ દરને સંબંધિત છે.

સ્ટૉકનું મૂલ્ય = DPS1/ ke-g જ્યાં,

DPS1 = હમણાંથી એક વર્ષની અપેક્ષિત ડિવિડન્ડ (આગામી અવધિ)

ke= ઇક્વિટી રોકાણકારો માટે રિટર્નનો આવશ્યક દર

જી = ડિવિડન્ડમાં વૃદ્ધિ દર હંમેશા

સ્થિર વિકાસ દર શું છે?

જ્યારે ગોર્ડન ગ્રોથ મોડેલ ઇક્વિટીના મૂલ્યાંકન માટે એક સરળ અને શક્તિશાળી અભિગમ છે, ત્યારે તેનો ઉપયોગ સ્થિર દરે વૃદ્ધિ કરતી કંપનીઓ માટે મર્યાદિત છે. 'સ્થિર' વિકાસ દરનો અંદાજ લગાવતી વખતે ધ્યાનમાં રાખવા લાયક બે આંતરદૃષ્ટિઓ છે. સૌ પ્રથમ, કંપનીના લાભાંશમાં વૃદ્ધિ દર હંમેશા રહેશે તેથી, પેરફોર્મન્સના અન્ય ઉપાયો (આવક સહિત) પણ સમાન દરે વધવાની અપેક્ષા રાખી શકાય છે. શા માટે, એવી કંપનીના લાંબા ગાળાના પરિણામોને ધ્યાનમાં લો કે જેની આવક હંમેશા 6% વર્ષ વધે છે, જ્યારે તેની લાભાંશ 8% વધે છે. સમય જતાં, ડિવિડન્ડ આવકથી વધુ હશે.

બીજી તરફ, જો કોઈ પેઢીની આવક લાંબા ગાળાના ડિવિડન્ડ કરતાં ઝડપી દરે વધે છે, તો લાંબા ગાળામાં, પેઆઉટ રેશિયો શૂન્ય તરફ રૂપાંતરિત કરશે, જે સ્થિર સ્થિતિ પણ નથી. આમ, જોકે મોડેલની જરૂરિયાત ડિવિડન્ડમાં અપેક્ષિત વિકાસ દર માટે છે, પરંતુ વિશ્લેષકો આવકમાં અપેક્ષિત વિકાસ દરમાં પ્રતિસ્થાપન કરી શકે છે અને જો પેઢી ખરેખર સ્થિર સ્થિતિમાં હોય તો તે જ પરિણામ મેળવવું જોઈએ.

બીજી સમસ્યા સંબંધિત છે કે વૃદ્ધિ દર 'સ્થિર' વૃદ્ધિ દર તરીકે વ્યાજબી છે. આ વૃદ્ધિ દર અર્થવ્યવસ્થાના વિકાસ દર કરતાં ઓછું અથવા તેના સમાન હોવું જોઈએ જેમાં કંપની કાર્ય કરે છે. તેમ છતાં, આ એવું નથી કે વિશ્લેષકો હંમેશા સંમત થશે કે જો તેઓ સંમત થાય કે પેઢી ત્રણ કારણોસર સ્થિર વિકાસ પેઢી છે તો પણ આ દર શું હોવી જોઈએ:

• અર્થવ્યવસ્થામાં અપેક્ષિત મુદ્રાસ્ફીતિ અને વાસ્તવિક વિકાસના અંદાજો સાથે સંકળાયેલ અનિશ્ચિતતાને જોતાં, વિવિધ વિશ્લેષકો દ્વારા ઉપયોગમાં લેવામાં આવતા બેંચમાર્ક વિકાસ દરમાં તફાવતો હોઈ શકે છે, એટલે લાંબા ગાળામાં ફુગાવાની ઉચ્ચ અપેક્ષાઓવાળા વિશ્લેષકો અર્થવ્યવસ્થામાં નામાંકિત વિકાસ દરનો પ્રોજેક્ટ કરી શકે છે.

• કંપનીનો વિકાસ દર અર્થવ્યવસ્થા કરતાં વધારે ન હોઈ શકે પરંતુ તે ઓછો હોઈ શકે છે. કંપનીઓ અર્થવ્યવસ્થાના સંબંધિત સમય જતાં નાની બની શકે છે.

• અન્ય એક ઉદાહરણ છે જેમાં 'સ્થિર વિકાસ દર' પર લાગુ કરવામાં આવેલી સખત મર્યાદાથી વિશ્લેષક પાછળ ભટકાઈ શકે છે'. જો કોઈ ફર્મ 'ઉપરોક્ત-સ્થિર' વૃદ્ધિ દરોની કેટલીક વર્ષોની જાળવણી કરવાની સંભાવના છે, તો પ્રારંભિક વર્ષોમાં ઉપરોક્ત સરેરાશ વિકાસને દર્શાવવા માટે સ્થિર વિકાસ દરમાં પ્રીમિયમ ઉમેરીને પેઢી માટે આશરે મૂલ્ય મેળવી શકાય છે. આ કિસ્સામાં પણ, વિશ્લેષક પાસે મર્યાદિત સુગમતા છે.

8.3 બે-તબક્કાનું ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલ

બે-તબક્કાનું વિકાસ મોડેલ વિકાસના બે તબક્કાઓ માટે મંજૂરી આપે છે - એક પ્રારંભિક તબક્કા જ્યાં વૃદ્ધિ દર સ્થિર વિકાસ દર નથી અને ત્યારબાદ સ્થિર સ્થિતિ છે જ્યાં વિકાસ દર સ્થિર છે અને લાંબા ગાળા સુધી આવું રહેવાની અપેક્ષા છે. જ્યારે, મોટાભાગના કિસ્સાઓમાં, પ્રારંભિક તબક્કા દરમાં વૃદ્ધિ દર સ્થિર વિકાસ દર કરતાં વધુ હોય છે, ત્યારે મોડેલને મૂલ્યવાન કંપનીઓ માટે અપનાવી શકાય છે જે ઓછા અથવા નકારાત્મક વિકાસ દરો પછી થોડા વર્ષો સુધી પહોંચાડવાની અપેક્ષા છે અને પછી સ્થિર વિકાસમાં પાછા આવી શકે છે.

મોડેલ આ મોડેલ વિકાસના બે તબક્કાઓ, એક અસાધારણ વિકાસ તબક્કા પર આધારિત છે જે અને એક સ્થિર વિકાસ તબક્કા છે જે પછી હંમેશા માટે રહે છે. અસાધારણ વિકાસ દર: એન વર્ષ માટે દર વર્ષે જી% અને પછી સ્થિર વિકાસ: જીએન ફૉરએવર

સ્ટૉકનું મૂલ્ય = અસાધારણ તબક્કા દરમિયાન લાભાંશનું પીવી + ટર્મિનલ કિંમતના પીવી

ક્યાં,

DPSt = વર્ષમાં પ્રતિ શેર દીઠ અપેક્ષિત ડિવિડન્ડ

ke = ઇક્વિટીનો ખર્ચ (hg: ઉચ્ચ વૃદ્ધિનો સમયગાળો; st: સ્થિર વૃદ્ધિનો સમયગાળો)

Pn = n ના અંતમાં કિંમત (ટર્મિનલ વેલ્યૂ)

g = પ્રથમ n વર્ષ માટે અસાધારણ વિકાસ દર

જીએન = વર્ષ પછી હંમેશા સ્થિર રાજ્ય વિકાસ દર

આ મોડેલ એવી કંપનીઓ માટે શ્રેષ્ઠ છે જે ઉચ્ચ વિકાસમાં છે અને અપેક્ષિત છે કે વિકાસનો દર ચોક્કસ સમયગાળા માટે જાળવી રાખશે, જેના પછી ઉચ્ચ વિકાસના સ્ત્રોતો ગાયબ થવાની અપેક્ષા છે. ઉદાહરણ તરીકે, એક પરિસ્થિતિ, જ્યાં આ લાગુ થઈ શકે છે ત્યારે કંપની પાસે આગામી કેટલાક વર્ષો માટે ખૂબ જ નફાકારક પ્રોડક્ટ માટે પેટન્ટ અધિકાર હોય અને આ સમયગાળા દરમિયાન શ્રેષ્ઠ સામાન્ય વિકાસનો આનંદ માણવાની અપેક્ષા છે. એકવાર પેટન્ટની સમયસીમા સમાપ્ત થઈ જાય પછી, તેની અપેક્ષા સ્થિર વૃદ્ધિમાં પાછી આવવામાં આવે છે. એક અન્ય પરિસ્થિતિ જ્યાં વિકાસ વિશે આ ધારણા કરવી યોગ્ય હોઈ શકે છે ત્યારે એક પેઢી એવા ઉદ્યોગમાં હોય છે જે શ્રેષ્ઠ-સામાન્ય વિકાસનો આનંદ માણી રહી છે કારણ કે પ્રવેશ માટે નોંધપાત્ર અવરોધો છે (કાં તો કાનૂની અથવા ઇન્ફ્રા-સ્ટ્રક્ચરની જરૂરિયાતોના પરિણામે), જેને ઘણા વર્ષોથી નવા પ્રવેશકારોને બહાર રાખવાની અપેક્ષા રાખી શકાય છે.

ધારણા કે વૃદ્ધિ દર પ્રારંભિક તબક્કામાં તેના સ્તરથી સ્થિર દર સુધી ઘટે છે તેનો અર્થ એ પણ છે કે આ મોડેલ પ્રારંભિક તબક્કામાં સૌથી વધુ વિકાસ દરો ધરાવતી કંપનીઓ માટે વધુ યોગ્ય છે. ઉદાહરણ તરીકે, એવું માનવું વધુ યોગ્ય છે કે ઉચ્ચ વિકાસના સમયગાળામાં 12% ની વૃદ્ધિ કરતી કંપનીને ઉચ્ચ વિકાસના સમયગાળામાં 40% કરતાં પેઢી માટે તેનો વિકાસ દર 6% સુધી ઘટાડે છે. છેવટે, મોડેલ એવી કંપનીઓ માટે શ્રેષ્ઠ કાર્ય કરે છે જે મોટાભાગના બાકી રોકડ પ્રવાહની ચુકવણી કરવાની નીતિ જાળવે છે - એટલે કે, ઋણ ચુકવણી અને પુન:રોકાણની જરૂરિયાતો પછી બાકીના રોકડ પ્રવાહને ડિવિડન્ડ તરીકે પૂર્ણ કરવામાં આવ્યા છે.

8.4 ત્રણ તબક્કાનું મોડેલ

ત્રણ તબક્કાની ડિવિડન્ડ છૂટ ઉચ્ચ વિકાસના પ્રારંભિક સમયગાળા, એક પરિવર્તનશીલ સમયગાળા માટે મંજૂરી આપે છે જ્યાં વૃદ્ધિ ઘટે છે અને અંતિમ સ્થિર વિકાસ તબક્કા છે. તે મોડેલોનું સૌથી સામાન્ય છે કારણ કે તે પેઆઉટ રેશિયો પર કોઈપણ પ્રતિબંધ લાગુ કરતું નથી.

ત્યારબાદ સ્ટૉકનું મૂલ્ય ઉચ્ચ વૃદ્ધિ અને પરિવર્તનશીલ સમયગાળા દરમિયાન અને અંતિમ સ્થિર વિકાસ તબક્કાની શરૂઆતમાં ટર્મિનલ કિંમતની અપેક્ષિત ડિવિડન્ડનું વર્તમાન મૂલ્ય છે.

આ મોડેલની લવચીકતા તેને કોઈપણ કંપની માટે ઉપયોગી મોડેલ બનાવે છે, જે સમય જતાં વિકાસને બદલવા ઉપરાંત અન્ય પરિમાણો પર પણ - ચોક્કસ, ચુકવણી નીતિઓ અને જોખમમાં પરિવર્તન થવાની અપેક્ષા છે. તે કંપનીઓ માટે શ્રેષ્ઠ અનુકૂળ છે જે હવે અસાધારણ દરે વધી રહી છે અને પ્રારંભિક સમયગાળા માટે આ દર જાળવવાની અપેક્ષા છે, ત્યારબાદ પેઢીનો તફાવત ઘટાડવાની અપેક્ષા છે જેના કારણે વિકાસ દરમાં સ્થિર વિકાસ દર સુધી ધીમે ધીમે ઘટાડો થાય છે. વ્યવહારિક રીતે બોલવું, આ એવી કંપની માટે વધુ યોગ્ય મોડેલ હોઈ શકે છે જેની આવક ખૂબ જ વધારે દરે વધી રહી છે, પ્રારંભિક સમયગાળા માટે તે દરો પર વધતી રહેવાની અપેક્ષા છે, પરંતુ અપેક્ષિત છે કે પેઢી મોટી થઈ જાય છે અને તેના સ્પર્ધાત્મક ફાયદાઓને ગુમાવે છે.