3.1. વોલેટિલિટી
જોખમનું વર્ણન કરવાની તમામ રીતોમાંથી, સરળ અને સંભવિત રીતે સૌથી સચોટ "ભવિષ્યના પરિણામની અનિશ્ચિતતા" છે. ભવિષ્યના અમુક સમયગાળા માટે અપેક્ષિત રિટર્નને અપેક્ષિત રિટર્ન તરીકે ઓળખવામાં આવે છે. ભૂતકાળના અમુક સમયગાળામાં વાસ્તવિક વળતરને વાસ્તવિક વળતર તરીકે ઓળખવામાં આવે છે. રોકાણમાં પ્રભાવિત થતી સરળ હકીકત એ છે કે તેની સાથે જોડાયેલ કોઈપણ જોખમ સાથે સંપત્તિ પર વાસ્તવિક વળતર અપેક્ષાથી અલગ હોઈ શકે છે. વોલેટિલિટીને રિટર્નના અપેક્ષિત સ્તરથી મૂવમેન્ટ (અથવા કિંમતમાં વધઘટ)ની શ્રેણી તરીકે વર્ણવી શકાય છે. ઉદાહરણ તરીકે, વધુ એક સ્ટૉક કિંમતમાં વધારો અને નીચે જાય છે, તે સ્ટૉક વધુ અસ્થિર છે. કારણ કે વ્યાપક કિંમતમાં ફેરફારો અંતિમ પરિણામની વધુ અનિશ્ચિતતા બનાવે છે, તેથી વધેલી અસ્થિરતાને વધારેલા જોખમ સાથે સમાન કરી શકાય છે. સુરક્ષાની ભૂતકાળની અસ્થિરતાને માપવા અને નિર્ધારિત કરવામાં સક્ષમ હોવું મહત્વપૂર્ણ છે કે તે રોકાણ તરીકે તે સુરક્ષાના જોખમ વિશે કેટલીક સમજ પ્રદાન કરે છે.
3.2 સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન
વેરિએબિલિટીની ગણતરી કરવા માટે સૌથી ઉપયોગી પદ્ધતિ સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન અને વેરિઅન્સ છે. વેરિએબિલિટીથી જોખમ ઉદ્ભવે છે. જો અમે નીચે ટેબલમાં કંપની-A અને કંપની-B ના શેરોની તુલના કરીએ છીએ, તો અમને લાગે છે કે બંને કંપનીઓ માટે અપેક્ષિત વળતર સમાન છે પરંતુ સ્પ્રેડ સમાન નથી. કંપની A કંપની-B કરતાં જોખમી છે કારણ કે કોઈપણ ચોક્કસ સમયે તેના સ્ટૉકના સંદર્ભમાં રિટર્ન અનિશ્ચિત છે.
કંપની-A અને B માટે સરેરાશ સ્ટૉક 12 છે પરંતુ ભવિષ્યના પરિણામોને ધ્યાનમાં લેવાના કારણે B કરતાં જોખમી લાગે છે.
|
|
કંપની A |
કંપની B |
|
અપેક્ષિત રિટર્ન |
12 |
11 |
|
|
16 |
12 |
|
|
4 |
13 |
|
|
20 |
10 |
|
|
8 |
14 |
|
|
Total=60 |
Total=60 |
|
અંકગણિતનો અર્થ |
60/5=12 |
60/5=12 |
કંપની-A અને કંપની-B ના શેરોમાં સમાન અપેક્ષિત સરેરાશ વળતર છે. પરંતુ સ્પ્રેડ અલગ છે. કંપની-A માં રેન્જ 8 થી 12 સુધી છે અને કંપની-B માટે તે માત્ર 9 અને 11 વચ્ચે છે. રેન્જમાં વધુ જોખમનો અર્થ નથી. સ્પ્રેડ અથવા ડિસ્પર્શનને સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન દ્વારા માપી શકાય છે.
સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશનની ગણતરી
કંપની A
|
સંભવિત પરિણામ |
રિટર્ન (આર) |
સંભાવના (કે) |
વજનવાળા (R*K) |
વિચલન (R-E1) |
ડિવિએશન સ્ક્વેર્ડ (R-E1)^2 |
વેઇટેડ ડેવિએશન સ્ક્વેર્ડ k(R-E1)^2 |
|
1 |
0.04 (4%) |
0.25 |
0.010 |
-0.075 |
0.005625 |
0.001406 |
|
2 |
0.12 (12%) |
0.50 |
0.060 |
0.005 |
0.000025 |
0.000013 |
|
3 |
0.18 (18%) |
0.25 |
0.045 |
0.065 |
0.004225 |
0.001056 |
|
|
|
|
0.115 |
|
|
Total=0.002475 |
કંપની B
|
સંભવિત પરિણામ |
રિટર્ન (આર) |
સંભાવના (કે) |
વજનવાળા (R*K) |
વિચલન (R-E1) |
ડિવિએશન સ્ક્વેર્ડ (R-E1)^2 |
વેઇટેડ ડેવિએશન સ્ક્વેર્ડ k(R-E1)^2 |
|
1 |
0.05 (5)% |
0.25 |
0.0125 |
-0.040 |
0.001600 |
0.000400 |
|
2 |
0.09 (9%) |
0.50 |
0.0450 |
0.000 |
0.000000 |
0.000000 |
|
3 |
0.13 (13%) |
0.25 |
0.0325 |
0.040 |
0.001600 |
0.000400 |
|
|
|
|
0.090 |
|
|
Total=0.000800 |
અપેક્ષિત રિટર્ન (E1) = કુલ વજન = 0.115 = 11.5%
સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન =θ=√k(R-E1)^2 = 0.049 અથવા 4.9%
અપેક્ષિત રિટર્ન (E1) = કુલ વજન = 0.090 = 9%
સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન =θ=√k(R-E1)^2 = 0.028 અથવા 2.8%
કંપની-A અને કંપની-B ના સ્ટૉક્સ માટે રિટર્ન અને રિસ્કની તુલના કંપની-A ના સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન 4.9% અને કંપની-B ના 2.8% સાથે
સ્ટાન્ડર્ડ ડિવિયેશન અને પ્રોબેબિલિટી ડિસ્ટ્રિબ્યુશન દર્શાવે છે કે કંપની-A ના સ્ટૉકમાં ઉચ્ચ અપેક્ષિત રિટર્ન અને સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન દ્વારા માપવામાં આવેલ જોખમનું ઉચ્ચ સ્તર છે.
વ્યક્તિગત સંપત્તિઓ અને પોર્ટફોલિયો બંને માટે સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન જોખમને માપે છે. તે અપેક્ષિત રિટર્નથી રિટર્નના કુલ વેરિએશનને માપે છે.
3.3 બીટા
બીટા એ સમગ્ર માર્કેટની તુલનામાં સિક્યોરિટી અથવા પોર્ટફોલિયોની અસ્થિરતા અથવા સિસ્ટમેટિક રિસ્કનું માપ છે. તે "બીટા ગુણાંક" તરીકે પણ ઓળખાય છે
બીટા કોએફિશિયન્ટ, ફાઇનાન્સ અને ઇન્વેસ્ટમેન્ટના સંદર્ભમાં, વર્ણવે છે કે સ્ટૉક અથવા પોર્ટફોલિયોનું અપેક્ષિત રિટર્ન સંપૂર્ણ રીતે ફાઇનાન્શિયલ માર્કેટના રિટર્ન સાથે કેવી રીતે સંબંધિત છે. 0 ના બીટા સાથેની સંપત્તિનો અર્થ એ છે કે તેની કિંમત બજાર સાથે સંબંધિત નથી; તે સંપત્તિ સ્વતંત્ર છે. સકારાત્મક બીટાનો અર્થ એ છે કે એસેટ સામાન્ય રીતે માર્કેટને અનુસરે છે. નકારાત્મક બીટા દર્શાવે છે કે એસેટ માર્કેટને વિપરીત રીતે અનુસરે છે; જો માર્કેટ વધે તો એસેટ સામાન્ય રીતે મૂલ્યમાં ઘટાડો કરે છે.
સમાન ઉદ્યોગની અંદરની કંપનીઓ અથવા સમાન એસેટ ક્લાસ (જેમ કે ઇક્વિટી) ની અંદર પણ સંબંધો સ્પષ્ટ છે. બીટા દ્વારા માપવામાં આવેલ આ સહસંબંધિત જોખમ, ડાઇવર્સિફાઇડ પોર્ટફોલિયોમાં લગભગ તમામ જોખમ બનાવે છે. આમ, તે સંપત્તિના આંકડાકીય વિવિધતાના ભાગને માપે છે જે ઘણા જોખમી સંપત્તિઓના પોર્ટફોલિયો દ્વારા પ્રદાન કરેલા વિવિધતા દ્વારા ઘટાડી શકાતું નથી, કારણ કે તે પોર્ટફોલિયોમાં હોય તેવી અન્ય સંપત્તિઓના રિટર્ન સાથે સંબંધિત છે. સ્ટૉક માર્કેટ ઇન્ડેક્સ સામે રિગ્રેશન એનાલિસિસનો ઉપયોગ કરીને વ્યક્તિગત કંપનીઓ માટે બીટાનો અંદાજ લગાવી શકાય છે.
બીટાની ગણતરી રિગ્રેશન એનાલિસિસનો ઉપયોગ કરીને કરવામાં આવે છે, અને તમે બજારમાં સ્વિંગ્સનો જવાબ આપવા માટે સિક્યોરિટીના રિટર્નની વલણ તરીકે બીટા વિશે વિચારી શકો છો. 1 નો બીટા સૂચવે છે કે સિક્યોરિટીની કિંમત માર્કેટ સાથે આગળ વધશે. 1 કરતાં ઓછું બીટાનો અર્થ એ છે કે સુરક્ષા બજાર કરતાં ઓછી અસ્થિર હશે. 1 કરતાં વધુ બીટા સૂચવે છે કે સિક્યોરિટીની કિંમત બજાર કરતાં વધુ અસ્થિર હશે. ઉદાહરણ તરીકે, જો કોઈ સ્ટૉકનો બીટા 1.2 છે, તો તે સૈદ્ધાંતિક રીતે બજાર કરતાં 20% વધુ અસ્થિર છે. ઘણા યુટિલિટી સ્ટૉક્સમાં 1 કરતાં ઓછું બીટા હોય છે. તેનાથી વિપરીત મોટાભાગના હાઇ-ટેક આધારિત શેરોમાં 1 કરતાં વધુ બીટા હોય છે, જે ઉચ્ચ વળતરની સંભાવના પ્રદાન કરે છે પરંતુ વધુ જોખમ પણ ધરાવે છે.
વ્યાખ્યા મુજબ, માર્કેટમાં 1.0 નો અંતર્નિહિત બીટા છે, અને વ્યક્તિગત સ્ટૉક્સને મેક્રો માર્કેટથી કેટલું વિચલન થાય છે તે અનુસાર રેન્ક આપવામાં આવે છે (સરળ હેતુઓ માટે, નિફ્ટી 50 સામાન્ય રીતે સમગ્ર માર્કેટ માટે પ્રોક્સી તરીકે ઉપયોગમાં લેવામાં આવે છે). એક સ્ટૉક જે સમય જતાં માર્કેટ (એટલે કે વધુ અસ્થિર) કરતાં વધુ સ્વિંગ કરે છે તેમાં બીટા છે જેનું સંપૂર્ણ મૂલ્ય 1.0 થી વધુ છે. જો કોઈ સ્ટૉક માર્કેટ કરતાં ઓછું ખસેડે છે, તો સ્ટૉકના બીટાનું સંપૂર્ણ મૂલ્ય 1.0 કરતાં ઓછું છે.
વધુ ખાસ કરીને, 2 નો બીટા ધરાવતો સ્ટૉક એકંદર ઘટાડા અથવા વૃદ્ધિમાં માર્કેટને અનુસરે છે, પરંતુ 2 ના પરિબળ દ્વારા આમ કરે છે; એટલે કે જ્યારે માર્કેટમાં 3% નો એકંદર ઘટાડો થાય છે ત્યારે 2 ના બીટા સાથેનો સ્ટૉક 6% ઘટશે. (બેટાસ નેગેટિવ પણ હોઈ શકે છે, જેનો અર્થ બજારની વિપરીત દિશામાં સ્ટૉક ખસેડવામાં આવે છે: -3 ના બીટા સાથેનો સ્ટૉક 9% ઘટશે જ્યારે બજાર 3% વધશે અને તેનાથી વિપરીત જો બજાર 3% સુધી ઘટી જાય તો 9% પર વધશે.)
ઉચ્ચ-બીટા સ્ટૉક્સનો અર્થ વધુ અસ્થિરતાનો છે અને તેથી તેને જોખમી માનવામાં આવે છે, પરંતુ તેને વધુ રિટર્ન માટે ક્ષમતા પ્રદાન કરવાની ધારણા છે; ઓછા-બીટા સ્ટૉક્સ ઓછા જોખમ ધરાવે છે પરંતુ ઓછા રિટર્ન પણ આપે છે. તે જ રીતે સ્ટૉકનો બીટા માર્કેટ શિફ્ટ સાથે તેના સંબંધને બતાવે છે, તેનો ઉપયોગ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ (ROI) પર જરૂરી વળતર માટે સૂચક તરીકે પણ કરવામાં આવે છે. જો 1 ના બીટા સાથેના માર્કેટમાં 8% નો અપેક્ષિત રિટર્ન વધારો હોય, તો 1.5 ના બીટા સાથેનો સ્ટૉક 12% સુધી રિટર્ન વધારવો જોઈએ.
અગાઉના મોડ્યુલ્સમાં ચર્ચા કર્યા મુજબ- ઇક્વિટી પર અપેક્ષિત વળતર, અથવા સમાન રીતે, ફર્મની ઇક્વિટીની કિંમત, કેપિટલ એસેટ પ્રાઇસિંગ મોડેલ (CAPM) નો ઉપયોગ કરીને અંદાજિત કરી શકાય છે. મોડેલ મુજબ, ઇક્વિટી પર અપેક્ષિત રિટર્ન એ ફર્મના ઇક્વિટી બીટા (β) નું કાર્ય છે જે બદલામાં, લીવરેજ અને એસેટ રિસ્ક (β) બંનેનું કાર્ય છે:
જ્યાં:
KE= કંપનીની ઇક્વિટીનો ખર્ચ
RF= રિસ્ક-ફ્રી રેટ ("રિસ્ક ફ્રી ઇન્વેસ્ટમેન્ટ" પર વળતરનો રેટ, દા.ત. સરકારી ટ્રેઝરી બોન્ડ્સ)
RM = માર્કેટ પોર્ટફોલિયો પર રિટર્ન
અને ફર્મ મૂલ્ય (V) = ડેબ્ટ મૂલ્ય (D) + ઇક્વિટી મૂલ્ય (E)
3.4 આલ્ફા
આલ્ફા એ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ પર કહેવાતા ઍક્ટિવ રિટર્નનું રિસ્ક-સમાયોજિત માપ છે. તે ઍક્ટિવ મેનેજરના પ્રદર્શનનું મૂલ્યાંકન કરવાનું એક સામાન્ય માપ છે કારણ કે તે બેન્ચમાર્ક ઇન્ડેક્સથી વધુ વળતર છે. નોંધ કરો કે "ઍક્ટિવ રિટર્ન" શબ્દ ચોક્કસ બેંચમાર્ક (દા.ત. નિફ્ટી 50) પર રિટર્નનો સંદર્ભ આપે છે, જ્યારે "અતિરિક્ત રિટર્ન" ખાસ કરીને રિસ્ક-મુક્ત રેટ પર રિટર્ન કરવાનો સંદર્ભ આપે છે. આ બે શબ્દોને ભેળવી એ એક સામાન્ય ભૂલ છે, અને વાચકોને રોકાણોનો અભ્યાસ કરતી વખતે અથવા ચર્ચા કરતી વખતે તેમની વચ્ચે કાળજીપૂર્વક તફાવત કરવાની ચેતવણી આપવામાં આવે છે.
સ્ટૉક પર વાજબી અને વાસ્તવમાં અપેક્ષિત રિટર્ન દરો વચ્ચેના તફાવતને સ્ટૉકનું આલ્ફા કહેવામાં આવે છે.
આલ્ફા = R - Rf -બીટા (Rm-Rf)
જ્યાં:
- Rપોર્ટફોલિયો રિટર્નનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે
- Rfરિટર્નનો રિસ્ક-ફ્રી રેટ દર્શાવે છે
- બીટા પોર્ટફોલિયોના વ્યવસ્થિત જોખમને રજૂ કરે છે
- Rm બેંચમાર્ક દીઠ માર્કેટ રિટર્નનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે
ઉદાહરણ તરીકે, ધારી રહ્યા છીએ કે ફંડનું વાસ્તવિક રિટર્ન 30 છે, રિસ્ક-ફ્રી રેટ 8% છે, બીટા 1.1 છે, અને બેંચમાર્ક index રિટર્ન 20% છે, આલ્ફાની ગણતરી આ રીતે કરવામાં આવે છે:
આલ્ફા = (0.30-0.08) - 1.1 (0.20-0.08)
= 0.088 અથવા 8.8%
પરિણામ દર્શાવે છે કે આ ઉદાહરણમાં ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેન્ચમાર્ક ઇન્ડેક્સને 8.8% સુધી આગળ વધાર્યું છે.
આલ્ફા અને બીટા ઇક્વિટીમાં રોકાણ વચ્ચેનો મુખ્ય તફાવત એ હેતુમાંથી એક છે. જ્યારે તેઓ બંને રિસ્ક ઇન્ડિકેટર છે, ત્યારે તેઓ વિવિધ હેતુઓ માટે કાર્યરત છે. આલ્ફા એ એવી ડિગ્રીને દર્શાવે છે કે જેના માટે સ્ટૉકનું રિટર્ન નિર્દિષ્ટ બેંચમાર્ક સાથે સરખાવે છે, અને આમ તે રોકાણના સીધા લાભો પર વધુ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે. બીજી તરફ, બીટા એ સ્ટૉકના સિસ્ટમેટિક રિસ્ક અથવા વોલેટિલિટીનું માપ છે.
