સ્ટૉક માર્કેટમાં કન્વર્ટિબલ બોન્ડ્સને સમજવું

3.1. પરિચય

મૂડી ઉભી કરવા માટે, કંપનીઓ પરિવર્તનશીલ બોન્ડ્સ જારી કરી શકે છે. કન્વર્ટિબલ બોન્ડ એ કંપની દ્વારા જારી કરાયેલ એક બોન્ડ છે જે બોન્ડને પૂર્વ-નિર્દિષ્ટ શેરોની સંખ્યામાં રૂપાંતરિત કરવાનો અધિકાર બૉન્ડધારકને પ્રદાન કરે છે. જોકે કન્વર્ટિબલ બોન્ડ વાસ્તવમાં રૂપાંતરણ પહેલાં એક ડેબ્ટ સિક્યોરિટી છે, પરંતુ તેને સામાન્ય શેરમાં રૂપાંતરિત કરી શકાય તેવું હકીકત સામાન્ય શેરની કિંમત પર આધારિત હોય છે. આમ, કન્વર્ટિબલ બોન્ડ્સને હાઇબ્રિડ સિક્યોરિટીઝ તરીકે ઓળખાય છે. હાઇબ્રિડ સિક્યોરિટીઝમાં ઇક્વિટી અને ડેબ્ટ સિક્યોરિટીઝ બંને સાથે વિશેષતાઓ અને સંબંધો છે.

બોન્ડધારકને બોન્ડને રૂપાંતરિત કરવાથી પ્રાપ્ત થશે તેવા સામાન્ય શેરોની સંખ્યાને કન્વર્ઝન રેશિયો તરીકે ઓળખવામાં આવે છે. કન્વર્ઝન રેશિયો સુરક્ષાના જીવન માટે સ્થિર હોઈ શકે છે, અથવા તે સમય જતાં બદલાઈ શકે છે. પરિવર્તનીય બૉન્ડનું કન્વર્ઝન મૂલ્ય (અથવા સમાનતા મૂલ્ય) એ બૉન્ડનું મૂલ્ય છે જો તેને સામાન્ય શેરમાં રૂપાંતરિત કરવામાં આવે છે. કન્વર્ઝનનું મૂલ્ય શેરની કિંમતના સમયની કન્વર્ઝન રેશિયો જેટલું જ છે. રૂપાંતરણ પર, બોન્ડ્સ નિવૃત્ત (અસ્તિત્વમાં નથી) હોય છે અને સામાન્ય શેર જારી કરવામાં આવે છે.

કન્વર્ઝન સુવિધા બોન્ડહોલ્ડર માટેનો લાભ હોવાથી, એક કન્વર્ટિબલ બૉન્ડ સામાન્ય રીતે કન્વર્ઝન સુવિધા વગર તુલના કરવા યોગ્ય બોન્ડ કરતાં ઓછા નિશ્ચિત વાર્ષિક કૂપન દર પ્રદાન કરે છે (એક સીધા બોન્ડ). કન્વર્ટિબલ બૉન્ડ્સની મેચ્યોરિટી તારીખ હોય છે. જો બૉન્ડ્સને મેચ્યોરિટી પહેલાં સામાન્ય સ્ટૉકમાં રૂપાંતરિત કરવામાં આવતા નથી, તો તેમને કોઈપણ અન્ય બૉન્ડની જેમ ચૂકવવામાં આવશે અને મેચ્યોરિટીની તારીખે નિવૃત્ત કરવામાં આવશે

3.2 રૂપાંતરણ વિશેષાધિકાર વિશેની વિગતો

કન્વર્ઝન વિશેષાધિકાર ઇશ્યૂરના કોઈપણ સમયે નિર્દિષ્ટ સંખ્યામાં બૉન્ડને એક્સચેન્જ કરવા માટે કન્વર્ટિબલના માલિકને હકદાર બનાવે છે. ઉદાહરણ તરીકે, ચાલો નીચેના (કાલ્પનિક) બૉન્ડને જોઈએ:

5% નેસલ ઇન્ડિયા 2000- 30^th જૂન 2021 (₹5000 નું મૂલ્ય) નેસલ ઇન્ડિયાના 10 શેરમાં રૂપાંતરિત કરી શકાય છે.

By issuing a convertible, a company takes on debt capital that will be fully or partially converted into share capital (depending on the stock market trend) during the convertible’s lifetime. The issue of a convertible is thus equivalent to a share capital increase that is spread over an extended time period. In particular, the capital raised in this way does not have to be repaid, which is often why issuers choose this method of financing. The equity into which a convertible bond can be exchanged is known as the underlying security (or simply the underlying). In the case of the (fictitious) convertible bond above, the underlying security would be Nestlé India shares.

કન્વર્ઝન વિશેષાધિકાર કરાર રીતે નિર્ધારિત કરવામાં આવે છે અને સામાન્ય રીતે બૉન્ડના સંપૂર્ણ જીવનકાળ દરમિયાન લાગુ પડે છે. અલબત્ત, વિશિષ્ટ શરતો અને રૂપાંતરણ વિશેષાધિકારો દરેક બોન્ડ માટે અલગ છે. પરંતુ સામાન્ય સિદ્ધાંત (એટલે કે ઇક્વિટીમાં રૂપાંતરણનો અધિકાર) અપરિવર્તિત રહે છે.

તે જ સમયે, રૂપાંતરિત કરવા માટે કોઈ જવાબદારી નથી. બોન્ડના માલિક જ્યારે તેને રૂપાંતરિત કરવા માંગે છે કે નહીં તે નક્કી કરે છે. કન્વર્ઝન સામાન્ય રીતે રસપ્રદ હોય છે જો સંબંધિત શેરો તીવ્ર વધી ગયા હોય અને આમ બોન્ડના મૂલ્યથી વધુ હોય. આવા કિસ્સામાં, શેરોમાં રૂપાંતરિત કરીને અને તેમને તરત જ સ્ટૉક એક્સચેન્જ પર વેચીને મૂડી લાભ પ્રાપ્ત કરી શકાય છે.

બીજી તરફ ઇક્વિટીની કિંમતો ઘટવાના કિસ્સામાં, જો માલિક બોન્ડ રાખે છે, તો તેઓ વ્યાજની ચુકવણી પ્રાપ્ત કરવાનું ચાલુ રાખશે અને બૉન્ડ મેચ્યોર થાય ત્યારે તેમની રોકાણ મૂડી પણ પાછી મેળવશે. તેથી, કન્વર્ટિબલ્સના નિર્ણાયક ફાયદાઓ પહેલેથી જ દેખાય છે: તેઓ મૂડી સુરક્ષા પ્રદાન કરતી વખતે અંતર્ગત ઇક્વિટીની પ્રશંસામાં ભાગ લેવાની તક પ્રદાન કરે છે.

3.3 ચાલો ઉપરોક્ત ઉદાહરણમાં નફાની ક્ષમતાને સમજીએ

5% નેસ્ટલ 2000 – 30 જૂન 2008 (₹5000 નું સમાન મૂલ્ય) નેસ્લેના 10 રજિસ્ટર્ડ શેરમાં રૂપાંતરિત કરી શકાય છે (= અંતર્નિહિત સુરક્ષા)

અમે માનીએ છીએ કે બોન્ડ 100% પર ખરીદવામાં આવ્યું હતું અને આમ રૂ. 5000 ખર્ચ કરવામાં આવ્યું હતું. રૂપાંતરણ દ્વારા, માલિકને નેસલના 10 નોંધાયેલા શેર પ્રાપ્ત થશે. તેથી, જ્યાં સુધી અંતર્નિહિત સુરક્ષા (નેસલ રજિસ્ટર્ડ શેર) સ્ટૉક એક્સચેન્જ પર ઓછામાં ઓછા ₹500 ટ્રેડ કરી રહી છે, ત્યાં સુધી કન્વર્ઝન અકલ્પનીય છે.

પરંતુ જો સ્ટૉક રૂ. 580 પર વેચી રહ્યો હોય, ઉદાહરણ તરીકે, નફો હોય છે:

₹5800 = 10 x 580 = પ્રાપ્ત થયેલ શેરનું મૂલ્ય – 5000 = બોન્ડની ખરીદી કિંમત

₹800 = રૂપાંતરણથી નફા

રૂપાંતરિત શેરોને તરત જ સ્ટૉક એક્સચેન્જ પર વેચી શકાય છે, આમ નફાને લૉક કરી શકાય છે. વધુમાં, આ સ્પષ્ટ થાય છે કે રૂપાંતરિત કરવાપાત્રની કિંમતને અંતર્નિહિત ઇક્વિટીના પ્રદર્શન દ્વારા મજબૂત રીતે પ્રભાવિત કરી શકાય છે.

ખરેખર, અહીં ચર્ચા કરેલ ઉદાહરણમાં, તરત જ સ્પષ્ટ છે કે ₹580 ની શેર કિંમત આપવામાં આવી છે. કન્વર્ટિબલ બૉન્ડ હવે 100% (₹5000) ની મૂળ કિંમત પર સ્ટૉક એક્સચેન્જ પર ઉપલબ્ધ નથી, પરંતુ તેના બદલે ઓછામાં ઓછો ₹5800 (= પાર વેલ્યૂના 116%) ખર્ચ કરવો આવશ્યક છે.

જો બોન્ડ સસ્તું હતું, તો રોકાણકારો તેને ખરીદી શકે છે, તરત જ રૂપાંતરિત કરી શકે છે અને જોખમ-મુક્ત નફો પ્રાપ્ત કરી શકે છે. આનો અર્થ એ છે કે આ ઉદાહરણમાં, બોન્ડના માલિકો 116% થી નીચે વેચશે નહીં કારણ કે આવી ક્રિયા નવા ખરીદનારને પૈસા આપવાની રકમ આપશે. તેથી બોન્ડને 116% કરતાં ઓછા વગર ટ્રેડ કરવું આવશ્યક છે. દરેક બોન્ડના શેરની સંખ્યા (અમારા ઉદાહરણમાં 10 શેર) અને બોન્ડના પેર મૂલ્યમાં રૂપાંતરિત કરી શકાય છે (અમારા ઉદાહરણમાં રૂ. 5000) રૂપાંતરણ કિંમત = 5000 / 10 = રૂ. 500 પ્રાપ્ત કરે છે

આ રીતે કન્વર્ઝનની કિંમત શેરની "એક્સચેન્જ કિંમત" સાથે સંબંધિત છે અને બોન્ડની સંપૂર્ણ આજીવન દરમિયાન નક્કી રહે છે. સ્ટૉક એક્સચેન્જ પર શેરની કિંમત કન્વર્ઝન કિંમતથી વધુ થતાં જ કન્વર્ઝન આકર્ષક બની જાય છે.

3.4 કન્વર્ટિબલ બોન્ડ્સના પ્રકારો

• નિયમિત કન્વર્ટિબલ બોન્ડ્સ- ઘણી કંપનીઓ સામાન્ય રીતે જાહેરમાં આ પ્રકારના કન્વર્ટિબલ બોન્ડ્સ જારી કરે છે. નિયમિત કન્વર્ટિબલ બોન્ડ્સ નિશ્ચિત મેચ્યોરિટી તારીખ અને પૂર્વનિર્ધારિત કન્વર્ઝન કિંમત સાથે આવે છે. જારી કરતી કંપની આ પ્રકારના બોન્ડ્સમાં રોકાણ કરવાના બદલામાં મેચ્યોરિટીની તારીખ સુધી તેના તમામ રોકાણકારોને સમયાંતરે વ્યાજની ચુકવણી પ્રદાન કરે છે.

  પરિપક્વતા પર, રોકાણકાર પૂર્વનિર્ધારિત રૂપાંતરણ કિંમત પર જારીકર્તા કંપનીના ઇક્વિટી શેરોમાં બોન્ડ્સને રૂપાંતરિત કરવાનો અથવા તેમના ચહેરા મૂલ્ય પર બોન્ડ્સને રિડીમ કરવાનો નિર્ણય લઈ શકે છે.

  જો કે, આ બોન્ડ્સ માત્ર રોકાણકારોને અધિકાર આપે છે અને શેરોમાં રૂપાંતરિત કરવાની જવાબદારી નથી.

• ફરજિયાત કન્વર્ટિબલ બોન્ડ- આ બોન્ડ નિયમિત કન્વર્ટિબલ બોન્ડની વિરુદ્ધ છે. આ બોન્ડ્સ રોકાણકારને મેચ્યોરિટી પર શેરમાં જારી કરવાના બોન્ડ્સને રૂપાંતરિત કરવા માટે જવાબદાર છે. ફરજિયાત કન્વર્ટિબલ બોન્ડ્સ મેચ્યોરિટીની તારીખ સુધી નિયમિત વ્યાજની ચુકવણી કરવાનું ચાલુ રાખે છે, જેના પર બોન્ડને ઇક્વિટી શેરમાં ફરજિયાત રૂપે રૂપાંતરિત કરવામાં આવે છે. ઘણી કંપનીઓ ફરજિયાત કન્વર્ટિબલ બોન્ડ્સ પર ઉચ્ચ વ્યાજ દર ઑફર કરે છે કારણ કે તેઓ રોકાણકારોને તેમના બોન્ડને ઇક્વિટી શેરમાં રૂપાંતરિત કરવા માટે દબાણ કરે છે.

• રિવર્સ કન્વર્ટિબલ બોન્ડ- આ પ્રકારના કન્વર્ટિબલ બોન્ડમાં, રોકાણકાર અથવા બોન્ડધારક પાસે તેમના બોન્ડને રૂપાંતરિત કરવાની જવાબદારી અથવા અધિકાર છે. તે નિયમિત અને ફરજિયાત કન્વર્ટિબલ બોન્ડ્સ જેવું જ નથી. જારી કરતી કંપની રિવર્સ કન્વર્ટિબલ બોન્ડ્સ સાથે મેચ્યોરિટી પર પૂર્વનિર્ધારિત કિંમતે ઇક્વિટી શેરમાં રૂપાંતરિત કરવાના તમામ અધિકારો ધરાવે છે. જો કે, જારી કરતી કંપની બોન્ડને ઇક્વિટી શેરમાં રૂપાંતરિત કરવાનું પસંદ કરી શકે છે અથવા પરિસ્થિતિઓ અને મેચ્યોરિટીના સમયે શેરની કિંમતના આધારે તેમને જાળવી રાખી શકે છે.

3.5 રૂપાંતરણીય બોન્ડના ફાયદાઓ

1. કન્વર્ટિબલ બૉન્ડહોલ્ડર્સને માત્ર એક નિશ્ચિત, મર્યાદિત આવક પ્રાપ્ત થાય છે જ્યાં સુધી કન્વર્ઝન ન થાય.

   આ કંપની માટે એક સારો ફાયદો છે કારણ કે ઑપરેટિંગ આવકનો મોટો ભાગ સામાન્ય સ્ટૉકહોલ્ડર્સ માટે ઉપલબ્ધ છે. જો કોઈ કંપની સારી રીતે કરે, તો તેને ફક્ત નવા રૂપાંતરિત શેરહોલ્ડર્સ સાથે જ તેની કાર્યકારી આવક શેર કરવી પડશે.

2. મતદાન નિયંત્રણ સામાન્ય સ્ટૉકહોલ્ડર્સના હાથમાં છે.

   બોન્ડ ધારકો ડાયરેક્ટર્સ માટે વોટ કરી શકતા નથી. તેથી જો કંપનીનું મેનેજમેન્ટનું સ્તર બિઝનેસના વોટિંગ નિયંત્રણને ગુમાવવા વિશે ચિંતિત હોય અને ફાઇનાન્સિંગના વૈકલ્પિક માધ્યમોની જરૂર હોય, તો ફંડિંગ માટે સામાન્ય સ્ટૉકનો ઉપયોગ કરવા કરતાં કન્વર્ટિબલ બોન્ડ્સ વેચવું વધુ ફાયદાકારક રહેશે.

3. તેઓ વિલંબિત રીતે ઇક્વિટી ફાઇનાન્સિંગને સુરક્ષિત કરવામાં કોર્પોરેશનની મદદ કરે છે- કારણ કે બોન્ડધારકોને તેમના સ્ટૉક માટે ટ્રેડ કરવામાં સમય લાગે છે, આ શેર દીઠ સામાન્ય સ્ટૉક અને કમાણીમાં વિલંબ કરે છે.

4. કોર્પોરેશન્સ ઓછા કૂપન દરે બૉન્ડ્સ વેચી શકે છે.

   કારણ કે સ્ટૉક્સ ખરીદવાનો વિકલ્પ છે, કંપનીઓ સ્ટાન્ડર્ડ બોન્ડ્સ કરતાં ઓછા કૂપન દરે રૂપાંતરિત કરી શકે છે.

3.6 રૂપાંતરણીય બોન્ડ્સના નુકસાન

1. કંપની પાસે તેમને બળજબરીથી રૂપાંતરિત કરવાનો અધિકાર છે.

   જારીકર્તા કંપની સામાન્ય રીતે જબરદસ્ત રૂપાંતરણ માટે કૉલ કરવાનો અધિકાર ધરાવે છે જ્યારે બોન્ડને રિડીમ કરવામાં આવે તો તે રકમ કરતાં વધુ હોય છે. અન્ય ઉદાહરણ બૉન્ડની કૉલ તારીખ દરમિયાન છે. આનો અર્થ એ છે કે બૉન્ડની મૂડી વધારા પર મર્યાદા છે.

2. તેઓ જટિલ સિક્યોરિટીઝ છે.

   જો પરિવર્તનશીલ બૉન્ડ્સ તેમની લાક્ષણિકતાઓને કારણે સ્ટૉક્સ અથવા બોન્ડ્સ હોય તો મોટાભાગના નવા રોકાણકારોને ભ્રમિત કરવામાં આવે છે. તમારે કેટલાક પરિબળોને પણ ધ્યાનમાં લેવું પડશે જે આ બોન્ડ્સની કિંમતને અસર કરી શકે છે. આમાં અંતર્નિહિત સ્ટોક અને વ્યાજ દરના આબોહવા માટે બજારનો સમાવેશ થઈ શકે છે.

3. તેઓ જોખમી છે.

   જો જારીકર્તા કંપની નાદારી માટે ફાઇલો કરે છે, તો કન્વર્ટિબલ બોન્ડ્સના ધારકો કોર્પોરેશનની સંપત્તિઓ પર ઓછા પ્રાથમિકતાનો ક્લેઇમ કરે છે. સુરક્ષિત ઋણધારકોને પ્રથમ ચુકવણી કરવી પડશે.

4. તેઓ વર્તમાન ટ્રેડિંગ કિંમત પર પ્રીમિયમ પર ટ્રેડ કરવામાં આવે છે.

   રોકાણકારોએ રૂપાંતરણને અસરકારક બનાવવા માટે સ્ટૉકને રૂપાંતરણ કિંમત સુધી પહોંચવાની મંજૂરી આપવી પડશે.

5. તેઓ જારીકર્તા કંપનીને નુકસાનકારક હોઈ શકે છે.

   આ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ કોર્પોરેશનના સામાન્ય સ્ટૉક્સના EPSને ઘટાડી શકે છે, કંપનીનો ઉલ્લેખ ન કરવા માટે નિયંત્રણ ગુમાવવાના જોખમોનો પણ ઉલ્લેખ કરી શકે છે.