4.1 जोखिम की अवधारणा 
जोखिम और अपेक्षित रिटर्न निवेश निर्णय के दो प्रमुख निर्धारक हैं. जोखिम, सरल शब्दों में, निवेश से रिटर्न की दरों की परिवर्तनशीलता से जुड़ा है; व्यक्तिगत परिणाम अपेक्षित मूल्य से कितना अलग होते हैं? सांख्यिकीय रूप से, जोखिम को डिस्पर्शन के किसी भी उपाय द्वारा मापा जाता है, जैसे रेंज, वेरिएंस, स्टैंडर्ड डेविएशन आदि
इन्वेस्टमेंट में शामिल जोखिम विभिन्न कारकों पर निर्भर करता है, जैसे:
- मेच्योरिटी अवधि की अवधि - लंबी मेच्योरिटी अवधि निवेश के लिए अधिक जोखिम प्रदान करती है.
- सिक्योरिटीज़ जारीकर्ता की क्रेडिट-योग्यता - समय-समय पर ब्याज का भुगतान करने और मूल राशि का भुगतान करने की उधारकर्ता की क्षमता निवेश को सुरक्षा प्रदान करेगी और इससे जोखिम कम हो जाता है.
- इंस्ट्रूमेंट या सिक्योरिटी का प्रकार भी जोखिम निर्धारित करता है. आमतौर पर, बैंकों के साथ सरकारी सिक्योरिटीज़ और फिक्स्ड डिपॉजिट जोखिम रहित या कम से कम जोखिम वाले होते हैं; डिबेंचर जैसे कॉर्पोरेट डेट इंस्ट्रूमेंट सरकारी बॉन्ड और इक्विटी शेयर जैसे ओनरशिप इंस्ट्रूमेंट जोखिम भरे होते हैं. जोखिम द्वारा इंस्ट्रूमेंट की रिलेटिव रैंकिंग एक बार फिर से इन्वेस्टमेंट की सुरक्षा से जुड़ी होती है.
- इक्विटी शेयरों को रिटर्न की दरों की विविधता के कारण सबसे जोखिम वाला निवेश माना जाता है और इसलिए भी क्योंकि दिवालियापन के अवशेष जोखिम को इक्विटी धारकों द्वारा वहन किया जाना चाहिए.
- इन्वेस्टमेंट की लिक्विडिटी उस इन्वेस्टमेंट में शामिल जोखिम को भी निर्धारित करती है. एसेट की लिक्विडिटी का अर्थ होता है बिना किसी नुकसान के या न्यूनतम नुकसान के साथ अपनी तेज़ बिक्री क्षमता.
- उपरोक्त कारकों के अलावा, आर्थिक, उद्योग और फर्म विशिष्ट कारक भी हैं जो निवेश के जोखिम को प्रभावित करते हैं
निवेश का निर्णय निर्धारित करने वाला एक अन्य प्रमुख कारक निवेशक द्वारा अपेक्षित रिटर्न की दर है. निवेशक द्वारा अपेक्षित रिटर्न की दर में उपज और पूंजी में वृद्धि शामिल होती है.
4.2 रिटर्न की अवधारणा
निवेश एक मुलतवी खपत है. खपत को स्थगित करना 'पैसे के लिए समय प्राथमिकता' की अवधारणा के समानार्थक है'. बाकी अन्य चीजें एक ही हैं, व्यक्ति भविष्य की खपत के लिए वर्तमान खपत को पसंद करते हैं. इसलिए, व्यक्तियों को वर्तमान उपभोग को स्थगित करने के लिए प्रेरित करने के लिए उन्हें कुछ क्षतिपूर्ति का भुगतान करना होगा, जो उपभोग के लिए समय की प्राथमिकता है. भुगतान की गई क्षतिपूर्ति रिटर्न की सकारात्मक वास्तविक दर होनी चाहिए. रिटर्न की वास्तविक दर आमतौर पर इन्वेस्टर द्वारा जोखिम-मुक्त कैपिटल एसेट से अपेक्षित रिटर्न की दर के बराबर होती है, जो मुद्रास्फीति के बिना दुनिया को मानता है. हालांकि, वास्तविक जीवन में, मुद्रास्फीति पूंजीवादी अर्थव्यवस्था की एक आम विशेषता है. अगर इन्वेस्टर को महंगाई के प्रभावों के लिए क्षतिपूर्ति नहीं दी जाती है, तो रिटर्न की वास्तविक दर शून्य या नकारात्मक हो सकती है. इसलिए, आमतौर पर, निवेशक मामूली रिटर्न दर पर पहुंचने के लिए वास्तविक रिटर्न दर में अपेक्षित मुद्रास्फीति दर जोड़ते हैं.
उदाहरण के लिए, मान लें कि इन्वेस्टमेंट की वर्तमान वैल्यू रु. 100 है; इन्वेस्टर को प्रति वर्ष 3% की वास्तविक समय दर की उम्मीद है और अपेक्षित महंगाई दर प्रति वर्ष 3% है. अगर इन्वेस्टर को केवल रियल टाइम रेट प्राप्त होगा, तो उसे एक वर्ष के अंत में रु. 103 वापस मिलेंगे. निवेशक द्वारा प्राप्त रिटर्न की वास्तविक दर शून्य के बराबर होगी क्योंकि प्रति वर्ष 3% की rime प्राथमिकता दर प्रति वर्ष 3% की मुद्रास्फीति से मेल खाती है. अगर वास्तविक मुद्रास्फीति दर प्रति वर्ष 3% से अधिक है, तो निवेशक को नकारात्मक रिटर्न मिलेगा. इस प्रकार, जोखिम-मुक्त एसेट पर मामूली रिटर्न दर समय के लिए प्राथमिकता वास्तविक दर के बराबर होती है और अनुमानित मुद्रास्फीति दर होती है.
अगर निवेश सरकारी दायित्वों के अलावा पूंजीगत संपत्ति में है, तो ऐसे एसेट को जोखिम की डिग्री से जुड़ा होगा जो निवेश के लिए आदर्श है. ऐसे एसेट में इन्वेस्ट करने वाले व्यक्ति के लिए, जोखिम प्रीमियम नामक अतिरिक्त क्षतिपूर्ति का भुगतान मामूली रिटर्न दर से अधिक करना होगा.
4.3 डेटर्मिनारिटर्न की दर की nts
निवेशक द्वारा अपेक्षित रिटर्न की दर के तीन प्रमुख निर्धारक हैं:
- टाइम प्रेफरेंस रिस्क-फ्री रियल रेट
- महंगाई की अपेक्षित दर
- निवेश से जुड़े जोखिम, जो निवेश के लिए विशिष्ट है.
इसलिए, आवश्यक रिटर्न = रिस्क-फ्री रियल रेट + इन्फ्लेशन प्रीमियम + रिस्क प्रीमियम
यह पहले कहा गया था कि निवेश से रिटर्न की दर में उपज और पूंजी में वृद्धि, अगर कोई हो, शामिल है. बिक्री मूल्य और खरीद मूल्य के बीच अंतर पूंजी में वृद्धि है और खरीद मूल्य द्वारा विभाजित ब्याज या डिविडेंड उपज है.
तदनुसार,
रिटर्न की दर (Rt) = It + (Pt-Pt-1) / Pt-1
जहां, Rt = रिटर्न की दर प्रति समय अवधि 'T'
यह = 'T' अवधि के लिए आय'
पीटी = समय अवधि के अंत में कीमत 'टी'
Pt-1 = शुरुआती कीमत, यानी, अवधि 'T' की शुरुआत में कीमत'
उपरोक्त समीकरण में 'नहीं' एक दिन या एक सप्ताह या एक महीने या एक वर्ष या वर्ष हो सकते हैं और तदनुसार अधिकांश पूंजीगत परिसंपत्तियों के लिए दैनिक, साप्ताहिक, मासिक या वार्षिक रिटर्न दरों की गणना की जा सकती है. ऊपर के समीकरण को दो घटकों में विभाजित किया जा सकता है अर्थात
रिटर्न की दर (Rt) = It/Pt-1 + Pt-Pt-1/Pt-1
जहां It/Pt-1 को वर्तमान उपज कहा जाता है, और Pt-Pt-1/Pt-1 को कैपिटल गेन यील्ड कहा जाता है
या आरओआर = वर्तमान उपज + पूंजी लाभ उपज
4.4 रिटर्न की गणना
उदाहरण 1-
कॉर्पोरेट बॉन्ड के लिए निम्नलिखित जानकारी दी गई है. वर्ष की शुरुआत में बॉन्ड की कीमत: रु. 90, वर्ष के अंत में बॉन्ड की कीमत: रु. 95.40, वर्ष के लिए प्राप्त ब्याज: रु. 13.50. इस प्रकार,
Rate of return= {13.50 + (95.40-90)}/90= 0.21= 21% per annum
21% के रिटर्न में 15% वर्तमान उपज और 6% कैपिटल गेन यील्ड शामिल हैं.
रिटर्न की दरों और एसेट की कीमतों के बीच हमेशा सीधा संबंध होता है. फाइनेंस थियोरी में यह निर्धारित किया गया है कि किसी भी एसेट की कीमत डिस्काउंटेड कैश फ्लो के बराबर होती है, जिसे कैपिटल एसेट ओनर को प्राप्त होगा.
उदाहरण 2-
श्री बत्रा ने 2005 में काइनेटिक लिमिटेड के प्रत्येक ₹10 के 100 शेयर प्रति शेयर ₹78 में खरीदे हैं. कंपनी ने वर्ष 2006-07 के लिए @ 40% डिविडेंड घोषित किया है. 1-4-2006 को शेयर की मार्केट कीमत ₹ 104 थी और 31-3-2007 को ₹ 128 थी. वर्ष 2006-07 के लिए निवेश पर वार्षिक रिटर्न की गणना करें. 2004-05 के लिए प्राप्त लाभांश = ₹ 10 x 40/100 = ₹ 4
वर्ष 2006-07 के लिए निवेश पर वार्षिक रिटर्न दर की गणना
R = {D1 + (P1-P0)}/ P0= {4+ (128-104)}/ 104= 0.269= 26.9%
