कमोडिटी विकल्प

18.1 कमोडिटी विकल्प: भारतीय बाजारों में लंबे समय से प्रतीक्षित माइलस्टोन

वरुण: ईशा, मैंने पहले इक्विटी विकल्पों का ट्रेड किया है, लेकिन मुझे नहीं पता था कि MCX कमोडिटी पर भी विकल्प प्रदान करता है.

इशा: हां, यह एक अपेक्षाकृत हाल ही के विकास है. सेबी ने उन्हें 2017 में स्वीकृत किया, गोल्ड विकल्प से शुरू. अब हमारे पास क्रूड, कॉटन, मेंथा ऑयल और अन्य विकल्प हैं.

वरुण: यह एक बड़ा बदलाव है. वे क्यों उपयोगी हैं?

इशा: क्योंकि वे सीमित नुकसान प्रदान करते हैं. आप प्रीमियम का भुगतान करते हैं और मार्जिन स्ट्रेस के बिना डायरेक्शनल एक्सपोज़र प्राप्त करते हैं. हेजिंग या मौसमी नाटकों के लिए परफेक्ट.

वरुण: तो एक कॉटन मिल एक पुट विकल्प के साथ फसल का जोखिम बचा सकता है?

इशा: ठीक-ठीक. और ट्रेडर्स एग्री और एनर्जी कॉन्ट्रैक्ट में उतार-चढ़ाव को मैनेज करने के लिए कॉल या पुट का उपयोग कर सकते हैं.

भारत में कमोडिटी ट्रेडिंग की यात्रा ने लगभग दो दशक पहले गति प्राप्त की, जो 2005 के अंत में या 2006 के शुरुआत में पेपर फ्यूचर्स जैसे शुरुआती कॉन्ट्रैक्ट से चिह्नित है. तब से, भारतीय कमोडिटी मार्केट में एक उल्लेखनीय बदलाव हुआ है. मल्टी कमोडिटी एक्सचेंज (MCX) इस विकास-व्यापक मार्केट एक्सेस, विभिन्न कॉन्ट्रैक्ट लॉन्च करने और लिक्विडिटी को महत्वपूर्ण रूप से बढ़ाने में महत्वपूर्ण भूमिका निभा रहा है. एक बार एक विशिष्ट डोमेन हेजर्स, स्पेक्युलेटर और आर्बिट्रेजर्स को पूरा करने वाले डायनेमिक इकोसिस्टम में परिपक्व हो गया था.

इस परिदृश्य में एक निरंतर अंतर कमोडिटी विकल्पों की अनुपस्थिति थी. लगभग 2009, उनकी संभावित परिचय के बारे में चर्चा ने मार्केट प्रतिभागियों के बीच व्यापक उत्साह को जन्म दिया. ऑप्शन को गेम-चेंजर के रूप में देखा गया, जो रिस्क मैनेजमेंट और ट्रेड स्ट्रक्चर में अधिक सुविधा प्रदान करता है. हालांकि, मोमेंटम में गिरावट आई. पहल रुक गई, और वर्षों तक, कमोडिटी ऑप्शन एक ट्रेड करने योग्य वास्तविकता से अधिक आशाजनक रहे.

रेगुलेटरी ब्रेकथ्रू और मार्केट रोल-आउट

यह जून 2017 में बदल गया, जब SEBI ने आधिकारिक रूप से कमोडिटी फ्यूचर्स पर ऑप्शंस के लॉन्च को मंजूरी दी. यह एक ऐतिहासिक क्षण था. MCX और NCDEX जैसे एक्सचेंजों ने ऑप्शन ट्रेडिंग को सपोर्ट करने के लिए बुनियादी ढांचे का निर्माण शुरू किया, जिसकी शुरुआत अक्टूबर 2017 में गोल्ड ऑप्शन से की गई थी.

तब से, सेगमेंट में लगातार विस्तार हुआ है. 2025 तक, ट्रेडर गोल्ड, सिल्वर, क्रूड ऑयल, कॉपर, जिंक, नेचुरल गैस, कॉटन और मेंथा ऑयल जैसे विकल्पों को एक्सेस कर सकते हैं. ये कॉन्ट्रैक्ट यूरोपीय-शैली के विकल्प हैं जो कैश में सेटल किए जाते हैं, और वे MCX पर पहले से सूचीबद्ध अंतर्निहित फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट पर आधारित हैं.

कमोडिटी ऑप्शन क्यों महत्वपूर्ण हैं

कमोडिटी विकल्प जोखिम को मैनेज करने के लिए एक शक्तिशाली टूल प्रदान करते हैं. फ्यूचर्स के विपरीत, जिसमें मार्जिन की आवश्यकता होती है और ट्रेडर को अनलिमिटेड नुकसान का सामना करना पड़ता है, ऑप्शन असममित पेऑफ स्ट्रक्चर प्रदान करते हैं. कॉल या पुट ऑप्शन के खरीदार भुगतान किए गए प्रीमियम पर अपने नुकसान को सीमित करते हुए प्राइस मूवमेंट में भाग ले सकते हैं.

उदाहरण के लिए:

• कपास मिल कटाई के मौसम में कपास की कीमतों में गिरावट से बचने के लिए पुट ऑप्शन खरीद सकती है.
• दिवाली की मांग से पहले सोने के जौहरी कीमतों को लॉक करने के लिए कॉल विकल्प खरीद सकते हैं.
• एक मंथा ऑयल एक्सपोर्टर एक साथ USD-INR और कमोडिटी की कीमतों में उतार-चढ़ाव से बचाने के लिए विकल्पों का उपयोग कर सकता है.

कमोडिटी ऑप्शन्स का ट्रेडिंग करते समय क्या अपेक्षा की जाती है

ऑप्शन-ग्रीक, पेऑफ डायग्राम, वोलेटिलिटी और प्राइसिंग मॉडल के पीछे का सिद्धांत वही होता है, चाहे आप इक्विटी ऑप्शन ट्रेडिंग कर रहे हों या कमोडिटी ऑप्शन. लॉजिस्टिक्स क्या है:

• अंडरलाइंग एसेट:कमोडिटी ऑप्शन फ्यूचर्स पर आधारित होते हैं, स्पॉट प्राइस पर नहीं.
• सेटलमेंट:अधिकांश कॉन्ट्रैक्ट कैश-सेटल किए जाते हैं, लेकिन कुछ भविष्य में डिलीवरी-आधारित विकल्प प्रदान कर सकते हैं.
• समाप्ति: आमतौर पर अंडरलाइंग फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति के साथ संरेखित.
• प्रीमियम: प्रति यूनिट रुपये में उद्धृत (जैसे, मेंथा ऑयल के लिए ₹/kg, कॉटन के लिए ₹/bale).
• स्ट्राइक चयन: प्रचलित फ्यूचर्स प्राइस के आधार पर, कई स्ट्राइक उपलब्ध हैं.

2025 स्नैपशॉट: ऐक्टिव कमोडिटी ऑप्शन

अक्टूबर 2025 तक MCX पर कुछ सक्रिय रूप से ट्रेड किए गए ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट यहां दिए गए हैं:

ये कॉन्ट्रैक्ट साप्ताहिक और मासिक समाप्ति प्रदान करते हैं, जिससे ट्रेडर को शॉर्ट-टर्म और सीज़नल जोखिमों को मैनेज करने की सुविधा मिलती है.

18.2  फ्यूचर्स पर ब्लैक 76: प्राइसिंग कमोडिटी ऑप्शन

वरुण: ईशा, ये कमोडिटी ऑप्शन वास्तव में कैसे सेटल होते हैं?

इशा: अधिकांश यूरोपीय-शैली और कैश-सेटल्ड हैं. लेकिन अगर वे समाप्ति पर ITM या CTM हैं, तो वे फ्यूचर्स पोजीशन में शामिल हो जाते हैं.

वरुण: CTM क्या है?

इशा: ATM के ऊपर और नीचे Close-to-Money-दो हमले. इनके लिए स्पष्ट निर्देश की आवश्यकता है. अन्यथा, वे बेकार समाप्त हो जाते हैं.

वरुण: ITM विकल्प क्या हैं?

इशा: जब तक आप बाहर नहीं निकलते, उन्हें फ्यूचर्स में ऑटो-कन्वर्ट किया जाता है. इसलिए आपको समाप्ति के नज़दीक अपनी पोजीशन की निगरानी करनी होगी.

कमोडिटी ऑप्शन ट्रेडिंग करते समय, आपको यह समझने की आवश्यकता है: भारत में कमोडिटी ऑप्शन फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट पर लिखे जाते हैं - स्पॉट कीमतों पर नहीं.

आइए इसे एक तुलना के साथ समझें. यदि आप बायोकोन पर कॉल ऑप्शन की ट्रेडिंग कर रहे हैं, तो अंतर्निहित एसेट बायोकॉन स्टॉक का स्पॉट प्राइस है. इसी प्रकार, निफ्टी ऑप्शन्स के लिए, अंडरलाइंग लाइव निफ्टी 50 इंडेक्स वैल्यू है. लेकिन जब कमोडिटी की बात आती है-जैसे, कच्चे तेल की स्थिति अलग-अलग होती है. भारत के पास कच्चे या अन्य वस्तुओं के लिए कोई औपचारिक स्पॉट मार्केट नहीं है. हमारे पास एक मजबूत फ्यूचर्स मार्केट है, और यही कमोडिटी ऑप्शन हैं.

इसलिए, अगर आप MCX पर क्रूड ऑयल विकल्पों का ट्रेडिंग कर रहे हैं, तो यहां है पदानुक्रम:

• ऑप्शन के लिए अंतर्निहित क्रूड ऑयल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट है.
• फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के लिए अंडरलाइंग एनवाईएमईएक्स पर क्रूड ऑयल की वैश्विक बेंचमार्क कीमत है.

यह कमोडिटी ऑप्शन्स को डेरिवेटिव पर डेरिवेटिव बनाता है. हालांकि यह जटिल लग रहा है, लेकिन आप ट्रेड करने के तरीके के मामले में यह बहुत नहीं बदलता है. लेकिन यह इस बात को प्रभावित करता है कि प्रीमियम की गणना कैसे की जाती है.

ब्लैक-स्कोल्स बनाम ब्लैक 76: क्या अंतर है?

अधिकांश इक्विटी विकल्प जैसे स्टॉक या इंडाइसेस पर होने वाले विकल्प - प्रीमियम और ग्रीक की गणना करने के लिए ब्लैक-स्कोल्स मॉडल का उपयोग करें. यह मॉडल बताता है कि अंडरलाइंग एसेट एक स्पॉट प्राइस है.

हालांकि, जब अंडरलाइंग फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट होता है, तो कमोडिटी ऑप्शन के मामले में, सही कीमत मॉडल ब्लैक 76 होता है. यह मॉडल विशेष रूप से फ्यूचर्स पर विकल्पों के लिए डिज़ाइन किया गया है और यह एडजस्ट करता है कि फॉर्मूला में रिस्क-मुक्त इंटरेस्ट रेट को कैसे माना जाता है.

जबकि दोनों मॉडल समान इनपुट शेयर करते हैं स्ट्राइक प्राइस, अस्थिरता, समाप्ति का समय और रिस्क-फ्री रेट ब्लैक 76 मॉडल स्पॉट प्राइस को फ्यूचर्स प्राइस के साथ बदलता है और डिस्काउंटिंग मैकेनिज्म में बदलाव करता है.

ट्रेडर्स के लिए प्रैक्टिकल टिप

अगर आप ऑनलाइन विकल्प कैलकुलेटर का उपयोग कर रहे हैं, तो सावधान रहें. ब्लैक-स्कॉल्स के लिए अधिकांश टूल डिफॉल्ट होते हैं और स्पॉट-आधारित इनपुट लेते हैं. इन कैलकुलेटर में कमोडिटी फ्यूचर्स डेटा को प्लग-इन करने से आपको गलत प्रीमियम वैल्यू और भ्रामक ग्रीक मिलेंगे.

इसके बजाय, कैलकुलेटर या प्लेटफॉर्म देखें जो स्पष्ट रूप से ब्लैक 76 को सपोर्ट करते हैं. कई प्रोफेशनल ट्रेडिंग टर्मिनल और ब्रोकर प्लेटफॉर्म अब सही मॉडल का उपयोग करके कमोडिटी विकल्पों की कीमत के लिए बिल्ट-इन सपोर्ट प्रदान करते हैं.

यह क्यों महत्वपूर्ण है

प्राइसिंग मॉडल को समझना केवल अकादमिक नहीं है, यह इस बात को प्रभावित करता है कि आप ऑप्शन प्रीमियम की व्याख्या कैसे करते हैं, रिस्क को मैनेज करते हैं और स्ट्रक्चर स्ट्रेटेजी को कैसे समझते हैं. चाहे आप क्रूड ऑयल पर कॉल खरीद रहे हों या मेंथा ऑयल पर डाल रहे हों, यह जानकर कि आप फ्यूचर-आधारित विकल्पों से डील कर रहे हैं, आपको मार्केट के व्यवहार के साथ अपनी अपेक्षाओं को संरेखित करने में मदद करता है

18.3 कमोडिटी ऑप्शन्स: कॉन्ट्रैक्ट स्पेसिफिकेशन और सेटलमेंट मैकेनिक्स

वरुण: ईशा, ये कमोडिटी ऑप्शन वास्तव में कैसे सेटल होते हैं?

इशा: अधिकांश यूरोपीय-शैली और कैश-सेटल्ड हैं. लेकिन अगर वे समाप्ति पर ITM या CTM हैं, तो वे फ्यूचर्स पोजीशन में शामिल हो जाते हैं.

वरुण: CTM क्या है?

इशा: ATM के ऊपर और नीचे Close-to-Money-दो हमले. इनके लिए स्पष्ट निर्देश की आवश्यकता है. अन्यथा, वे बेकार समाप्त हो जाते हैं.

वरुण: ITM विकल्प क्या हैं?

इशा: जब तक आप बाहर नहीं निकलते, उन्हें फ्यूचर्स में ऑटो-कन्वर्ट किया जाता है. इसलिए आपको समाप्ति के नज़दीक अपनी पोजीशन की निगरानी करनी होगी.

भारत में कमोडिटी ऑप्शन्स के सफल रोल-आउट के साथ, MCX जैसे एक्सचेंज ने फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट पर ट्रेडिंग ऑप्शन्स के लिए एक मजबूत फ्रेमवर्क स्थापित किया है. शुरुआती लॉन्च में सोने के विकल्पों पर ध्यान केंद्रित किया गया था, लेकिन इस सेगमेंट में कच्चे तेल, प्राकृतिक गैस, चांदी, कॉटन, मेंथा ऑयल आदि शामिल किए गए हैं. ये कॉन्ट्रैक्ट हेजर और ट्रेडर को जोखिम को मैनेज करने और सीमित नुकसान के साथ डायरेक्शनल व्यू व्यक्त करने के लिए एक सुविधाजनक टूल प्रदान करते हैं.

आइए कमोडिटी विकल्पों की प्रमुख विशेषताओं और संचालन के विवरण के बारे में जानें, क्योंकि वे आज खड़े हैं.

कोर कॉन्ट्रैक्ट की विशेषताएं

1. ऑप्शन के प्रकार:कॉल और पुट दोनों विकल्प उपलब्ध हैं.
2. अंडरलाइंग एसेट:ये फ्यूचर्स पर विकल्प हैं, स्पॉट कीमतों पर नहीं. उदाहरण के लिए, कच्चा तेल का ऑप्शन MCX क्रूड ऑयल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट पर आधारित होता है.
3. लॉट साइज़:अंडरलाइंग फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के लॉट साइज़ से मेल खाता है. उदाहरण के लिए, सोने के विकल्पों में 1 किलोग्राम का लॉट साइज़ होता है, जबकि प्राकृतिक गैस विकल्पों की साइज़ 1,250 एमएमबीटीयू है.
4. ऑर्डर के प्रकार: सभी स्टैंडर्ड ऑर्डर प्रकार की अनुमति है-लिमिट, मार्केट, स्टॉप लॉस (एसएल), स्टॉप लॉस मार्केट (एसएलएम), इमीडिएट या कैंसल (आईओसी), गुड टिल कैंसल (जीटीसी).
5. व्यायाम स्टाइल:अधिकांश कॉन्ट्रैक्ट यूरोपीय-शैली के व्यायाम का पालन करते हैं, जिसका मतलब है कि उनका उपयोग केवल समाप्ति पर किया जा सकता है.
6. मार्जिन:

• ऑप्शन खरीदार: पूरे प्रीमियम का अग्रिम भुगतान करें.
• ऑप्शन राइटर:स्पैन + एक्सपोज़र मार्जिन बनाए रखने के लिए आवश्यक.
• डिवोल्वमेंट मार्जिन:यह तब लागू होता है जब किसी ऑप्शन का उपयोग किया जाता है और उसे फ्यूचर्स पोजीशन में बदल दिया जाता है.

समाप्ति और स्ट्राइक स्ट्रक्चर

• आखिरी कारोबारी दिन:आमतौर पर अंडरलाइंग फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के अंतिम निविदा दिवस से तीन कार्य दिवस पहले.
• स्ट्राइक रेंज: एक्सचेंज हर सीरीज़ पर स्ट्राइक-आमतौर पर 31 स्ट्राइक का व्यापक चयन प्रदान करते हैं, जिसमें शामिल हैं:

• 1 At-the-Money (ATM) स्ट्राइक
• ATM से ऊपर 15 स्ट्राइक
• ATM से नीचे 15 स्ट्राइक

मनीनेस को समझें: ATM, CTM, ITM और OTM

कमोडिटी ऑप्शन इक्विटी विकल्पों की तुलना में थोड़ा संशोधित वर्गीकरण सिस्टम पेश करते हैं. यहां बताया गया है कि पैसे को कैसे परिभाषित किया जाता है:

• ATM (पैसे पर): समाप्ति पर अंडरलाइंग फ्यूचर्स के डेली सेटलमेंट प्राइस (DSP) के नज़दीक स्ट्राइक.
• CTM (निकट से पैसे): इसमें ATM के नीचे दो स्ट्राइक और दो स्ट्राइक शामिल हैं. इन्हें बॉर्डरलाइन ITM माना जाता है और इन्हें ट्रेडर एक्शन की आवश्यकता होती है.

ITM (पैसे में):

• कॉल विकल्प: ATM (CTM सहित) के नीचे सभी स्ट्राइक.
• पुट विकल्पः ATM से ऊपर सभी स्ट्राइक (CTM सहित).

OTM (आउट ऑफ मनी):

• कॉल विकल्प: ATM के ऊपर सभी स्ट्राइक.
• विकल्पः ATM के नीचे सभी स्ट्राइक.

सेटलमेंट प्रोसेस और निर्देश

कमोडिटी ऑप्शन्स को फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में डिवोल्वमेंट के माध्यम से सेटल किया जाता है. यह कैसे काम करता है:

CTM विकल्प

अगर आपके पास CTM ऑप्शन है (जैसे, ₹59,000 सोना जब DSP ₹59,000 है), तो आपको इसे फ्यूचर्स पोजीशन में बदलने के लिए अपने ट्रेडिंग टर्मिनल के माध्यम से एक स्पष्ट निर्देश सबमिट करना होगा. अगर कोई निर्देश नहीं दिया जाता है, तो ऑप्शन बिना कीमत के समाप्त हो जाता है, भले ही यह तकनीकी रूप से ITM हो.

ITM विकल्प (नॉन-CTM)

जब तक आप बाहर निकलने के लिए विपरीत निर्देश सबमिट नहीं करते हैं, तब तक ये ऑटोमैटिक रूप से फ्यूचर्स पोजीशन में विभाजित हो जाते हैं. उदाहरण के लिए, अगर आपके पास मेन्था ऑयल ₹900 पुट और DSP ₹880 है, तो ऑप्शन ITM है और जब तक आप अन्यथा नहीं चुनते हैं, तब तक ₹900 पर शॉर्ट फ्यूचर्स पोजीशन में बदल जाएगा.

डिवोल्वमेंट से बाहर क्यों जाएं?

ऐसी परिस्थितियां हो सकती हैं जहां ITM ऑप्शन का प्रयोग आर्थिक रूप से व्यवहार्य नहीं है:

• टैक्स के प्रभाव: एक्सरसाइज़ करने से पूंजीगत लाभ या सट्टेबाजी आय हो सकती है.
• ट्रांज़ैक्शन की लागत:ब्रोकरेज, एक्सचेंज फीस और डिलीवरी शुल्क लाभ से अधिक हो सकते हैं.
• पोर्टफोलियो स्ट्रेटजी:आप पोजीशन से बाहर निकलना पसंद कर सकते हैं और फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट रखने से बच सकते हैं.

ऐसे मामलों में, विपरीत निर्देश सबमिट करना ऑटोमैटिक सेटलमेंट को रोकता है और बिना किसी बदलाव के ऑप्शन को समाप्त करने की अनुमति देता है.

उदाहरणः कॉटन विकल्प

मान लीजिए कि समाप्ति पर कॉटन का DSP (29mm) ₹56,000 प्रति बेल है. स्ट्राइक इंटरवल ₹500 हैं.

• एटीएम: ₹56,000
• CTM: ₹55,000, ₹55,500, ₹56,000, ₹56,500, ₹57,000

ओटीएम:

• कॉल: ₹56,500 और उससे अधिक
• पुट: ₹55,500 और उससे कम

आईटीएम:

• कॉल: ₹55,000 और उससे कम
• पुट: ₹57,000 और उससे अधिक

अगर आपके पास ₹55,000 कॉल है, तो यह ITM है और जब तक आप बाहर नहीं निकलते हैं, तब तक इसे ऑटोमैटिक रूप से लॉन्ग फ्यूचर्स पोजीशन में बदल दिया जाएगा. अगर आपके पास ₹56,500 कॉल है, तो यह CTM है और इसके लिए स्पष्ट निर्देश की आवश्यकता होती है.

18.4. डिवोल्वमेंट: कमोडिटी विकल्पों को फ्यूचर्स में बदलना

वरुण: ईशा, अगर मेरा ऑप्शन फ्यूचर्स पोजीशन में बदल जाता है, तो क्या मुझे मार्जिन को फंड करने की आवश्यकता है?

इशा: हां. ऐसे में डेवोल्वमेंट मार्जिन आता है. समाप्ति से एक दिन पहले आपको 50% मार्जिन चाहिए, और बाकी समाप्ति दिन पर.

वरुण: अगर मुझे फ्यूचर्स पोजीशन नहीं चाहिए तो क्या होगा?

इशा: फिर विपरीत निर्देश सबमिट करें. विशेष रूप से अगर टैक्स प्रभाव या ट्रांज़ैक्शन की लागत लाभ से अधिक होती है.

वरुण: इसलिए डिवोल्वमेंट CTM के लिए ऑटोमैटिक नहीं है, और ITM के लिए वैकल्पिक है?

इशा: ठीक-ठीक. यह एक्सपोज़र को मैनेज करने और सूचित एक्सपायरी निर्णय लेने के बारे में है.

कमोडिटी ऑप्शन ट्रेडिंग करते समय, यह समझना महत्वपूर्ण है कि जब In-the-Money (ITM) या Close-to-Money (CTM) ऑप्शन समाप्त हो जाता है तो क्या होता है. इक्विटी विकल्पों के विपरीत, जो आमतौर पर कैश-सेटल्ड होते हैं, MCX पर कमोडिटी ऑप्शन फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में शामिल होते हैं. इसका मतलब है कि आपकी ऑप्शन पोजीशन स्ट्राइक प्राइस पर फ्यूचर्स पोजीशन में बदल जाती है, बशर्ते कुछ शर्तें पूरी हो जाएं.

लेकिन यहां कैच है: फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के लिए मार्जिन की आवश्यकता होती है, और अधिकांश ऑप्शन खरीदारों ने उस मार्जिन को अग्रिम रूप से नहीं रखा है. इसका समाधान करने के लिए, एक्सचेंज ने डिवोल्वमेंट मार्जिन नामक एक तंत्र शुरू किया है.

डिवोल्वमेंट मार्जिन क्यों आवश्यक है

जब आप कोई ऑप्शन खरीदते हैं, तो आप केवल प्रीमियम का भुगतान करते हैं. जब तक ऑप्शन का उपयोग नहीं किया जाता है, तब तक फ्यूचर्स पोजीशन के लिए मार्जिन बनाए रखने का कोई दायित्व नहीं है. हालांकि, अगर आपका ऑप्शन ITM या CTM समाप्त होने की संभावना है और आप इसे समाप्ति के दौरान होल्ड करना चाहते हैं, तो आपको भविष्य की स्थिति को सपोर्ट करने के लिए पर्याप्त मार्जिन के साथ अपने अकाउंट को फंड करने के लिए तैयार रहना चाहिए.

ऐसे में डेवोल्वमेंट मार्जिन काम आता है. यह सुनिश्चित करता है कि जो ट्रेडर अपने ITM/CTM ऑप्शन्स को फ्यूचर्स में ले जाना चाहते हैं, उनके पास समाप्ति से पहले आवश्यक पूंजी होती है.

एक्सचेंज डिवोल्वमेंट को कैसे संभालते हैं

समाप्ति से कुछ दिन पहले, एक्सचेंज एक सेंसिटिविटी एनालिसिस करते हैं - एक "क्या-अगर" परिदृश्य - यह पहचानने के लिए कि मौजूदा मार्केट कीमतों के आधार पर कौन सी स्ट्राइक ITM या CTM होने की संभावना है. इस रिपोर्ट के आधार पर, वे उन पोजीशन को डिवोल्वमेंट मार्जिन आवश्यकताओं को असाइन करना शुरू करते हैं.

यहां जानें कि मार्जिन फंडिंग कैसे काम करता है:

• आवश्यक मार्जिन का 50% समाप्ति से एक दिन पहले उपलब्ध होना चाहिए.
• शेष 50% को समाप्ति के दिन फंड किया जाना चाहिए.

उदाहरणः गोल्ड विकल्प (अक्टूबर 2025)

मान लें कि गोल्ड ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट 28 अक्टूबर 2025 को समाप्त हो जाता है, और संबंधित गोल्ड फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट 5 नवंबर 2025 को समाप्त हो जाता है.

• अगर आपके पास ₹59,000 कॉल ऑप्शन है और DSP ₹59,200 है, तो आपका ऑप्शन ITM है.
• 27 अक्टूबर को, आपको यह सुनिश्चित करना होगा कि आपके अकाउंट में लॉन्ग गोल्ड फ्यूचर्स पोजीशन के लिए आवश्यक आधा मार्जिन उपलब्ध हो.
• 28 अक्टूबर को, शेष मार्जिन को वितरण को पूरा करने के लिए फंड किया जाना चाहिए.

मार्जिन पर ऑप्शन की गहराई का प्रभाव

आपका ऑप्शन ITM है, कम डिवोल्वमेंट मार्जिन आवश्यक है. ऐसा इसलिए है क्योंकि ऑप्शन का आंतरिक मूल्य मार्जिन दायित्व के हिस्से को ऑफसेट करता है. इसके विपरीत, CTM विकल्प, जो बॉर्डरलाइन ITM हैं, उच्च मार्जिन आवश्यकताओं को आकर्षित करते हैं, क्योंकि उनकी आंतरिक वैल्यू न्यूनतम या अनिश्चित है.

यह संरचना ट्रेडर को अपनी पोजीशन की बारीकी से निगरानी करने और समाप्ति से पहले व्यायाम या बाहर निकलने के बारे में सूचित निर्णय लेने के लिए प्रोत्साहित करती है.

डिवोल्वमेंट मैपिंग: आपका ऑप्शन क्या हो जाता है

विभिन्न ऑप्शन पोजीशन फ्यूचर्स में कैसे बदलती हैं, इसके लिए यहां एक क्विक रेफरेंस दिया गया है:

इसलिए, अगर आपके पास मेन्था ऑयल ₹920 पुट और DSP ₹910 है, तो आपकी पोजीशन ₹920 पर शॉर्ट मंथा ऑयल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में परिवर्तित हो जाएगी, बशर्ते आप मार्जिन आवश्यकताओं को पूरा करते हों.

बाहर निकलना: जब आप विध्वंस से बच सकते हैं

ऐसे मामले हो सकते हैं जहां ITM ऑप्शन का उपयोग करना फायदेमंद नहीं है:

• टैक्सेशन: एक्सरसाइज़ करने से पूंजीगत लाभ या सट्टेबाजी आय हो सकती है.
• ट्रांज़ैक्शन की लागत: ब्रोकरेज, एक्सचेंज फीस और डिलीवरी शुल्क लाभ से अधिक हो सकते हैं.
• रणनीतिक कारण:आप पोजीशन से बाहर निकलना पसंद कर सकते हैं और फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट रखने से बच सकते हैं.

ऐसे मामलों में, आप ऑटोमैटिक डिवोल्वमेंट को रोकने के लिए विपरीत निर्देश सबमिट कर सकते हैं. यह आपके ट्रेडिंग टर्मिनल के माध्यम से समाप्ति से पहले किया जाना चाहिए.

18.5 मुख्य टेकअवे

• 2017 में भारत में कमोडिटी ऑप्शन शुरू किए गए थे, जो सोने से शुरू होते हैं और कई एसेट में विस्तार करते हैं.
• ये विकल्प फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट पर लिखे जाते हैं, स्पॉट प्राइस पर नहीं, जिससे वे डेरिवेटिव पर डेरिवेटिव बन जाते हैं.
• ब्लैक 76 सही प्राइसिंग मॉडल है, जो स्पॉट प्राइस को फ्यूचर्स प्राइस के साथ बदलता है और डिस्काउंटिंग को एडजस्ट करता है.
• कमोडिटी विकल्पों के लिए ब्लैक-स्कोल का उपयोग करने से गलत प्रीमियम और ग्रीक हो जाते हैं.
• ऑप्शन असममित भुगतान प्रदान करते हैं, जिससे ट्रेडर प्राइस मूव में भाग लेते समय नुकसान को सीमित कर सकते हैं.
• अधिकांश कॉन्ट्रैक्ट यूरोपियन-स्टाइल एक्सरसाइज़ का पालन करते हैं, जिसका मतलब है कि उन्हें केवल समाप्ति पर ही इस्तेमाल किया जा सकता है.
• सीटीएम विकल्पों को विकसित करने के लिए स्पष्ट निर्देश की आवश्यकता होती है, जबकि आईटीएम विकल्पों को ऑटो-कन्वर्ट किया जाता है, जब तक कि चुना नहीं जाता है.
• डिवोल्वमेंट मार्जिन को दो चरणों में फंड किया जाना चाहिए, जिससे यह सुनिश्चित होता है कि ट्रेडर फ्यूचर्स एक्सपोज़र के लिए तैयार हैं.
• स्ट्राइक सेलेक्शन और मनीनेस वर्गीकरण इक्विटी विकल्पों से थोड़ा अलग होता है, जिसमें 31 स्ट्राइक प्रति सीरीज़ होती है.
• ट्रेडर को एक्सपायरी की बारीकी से निगरानी करनी चाहिए, अगर आवश्यक हो तो निर्देश सबमिट करना चाहिए, और लागत और रणनीति के खिलाफ वज़न बढ़ाना चाहिए.

18.5 मजेदार गतिविधि

मज़ेदार गतिविधि: “मॉडल मैच”

कच्चे तेल के विकल्पों के लिए कौन से कीमत मॉडल?

• ब्लैक-स्कॉल्स
• ब्लैक 76

उत्तर: ब्लैक 76 फ्यूचर्स पर विकल्पों के लिए सही-इस्तेमाल किया जाता है.