कमोडिटी ऑप्शन्स

18.1 कमोडिटी विकल्प: भारतीय बाजारों में लंबे समय से प्रतीक्षित माइलस्टोन

वरुण: ईशा, मैंने पहले इक्विटी विकल्पों का ट्रेड किया है, लेकिन मुझे नहीं पता था कि MCX कमोडिटी पर भी विकल्प प्रदान करता है.

इशा: हां, यह एक अपेक्षाकृत हाल ही के विकास है. सेबी ने उन्हें 2017 में स्वीकृत किया, गोल्ड विकल्प से शुरू. अब हमारे पास क्रूड, कॉटन, मेंथा ऑयल और अन्य विकल्प हैं.

वरुण: यह एक बड़ा बदलाव है. वे क्यों उपयोगी हैं?

इशा: क्योंकि वे सीमित नुकसान प्रदान करते हैं. आप प्रीमियम का भुगतान करते हैं और मार्जिन स्ट्रेस के बिना डायरेक्शनल एक्सपोज़र प्राप्त करते हैं. हेजिंग या मौसमी नाटकों के लिए परफेक्ट.

वरुण: तो एक कॉटन मिल एक पुट विकल्प के साथ फसल का जोखिम बचा सकता है?

इशा: बिल्कुल. और ट्रेडर्स एग्री और एनर्जी कॉन्ट्रैक्ट में उतार-चढ़ाव को मैनेज करने के लिए कॉल या पुट का उपयोग कर सकते हैं.

भारत में कमोडिटी ट्रेडिंग की यात्रा ने लगभग दो दशक पहले गति प्राप्त की, जो 2005 के अंत में या 2006 के शुरुआत में पेपर फ्यूचर्स जैसे शुरुआती कॉन्ट्रैक्ट से चिह्नित है. तब से, भारतीय कमोडिटी मार्केट में एक उल्लेखनीय बदलाव हुआ है. मल्टी कमोडिटी एक्सचेंज (MCX) इस विकास-व्यापक मार्केट एक्सेस, विभिन्न कॉन्ट्रैक्ट लॉन्च करने और लिक्विडिटी को महत्वपूर्ण रूप से बढ़ाने में महत्वपूर्ण भूमिका निभा रहा है. एक बार एक विशिष्ट डोमेन हेजर्स, स्पेक्युलेटर और आर्बिट्रेजर्स को पूरा करने वाले डायनेमिक इकोसिस्टम में परिपक्व हो गया था.

इस परिदृश्य में एक निरंतर अंतर कमोडिटी विकल्पों की अनुपस्थिति थी. लगभग 2009, उनके संभावित परिचय के बारे में चर्चाओं ने मार्केट के प्रतिभागियों के बीच व्यापक उत्साह पैदा किया. विकल्पों को गेम-चेंजर के रूप में देखा गया, जो जोखिम प्रबंधन और व्यापार संरचना में अधिक लचीलापन प्रदान करता है. हालांकि, मोमेंटम कम हो गया है. पहल रोकी गई है, और वर्षों से, कमोडिटी विकल्प ट्रेडेबल रियलिटी की तुलना में अधिक उम्मीदवार बने हुए हैं.

रेगुलेटरी ब्रेकथ्रू और मार्केट रोल-आउट

जून 2017 में बदल गया, जब सेबी ने आधिकारिक रूप से कमोडिटी फ्यूचर्स पर विकल्पों के लॉन्च को मंजूरी दी. यह एक लैंडमार्क क्षण था. MCX और NCDEX जैसे एक्सचेंज ने गोल्ड ऑप्शन के साथ शुरू होने वाले ऑप्शन ट्रेडिंग को सपोर्ट करने के लिए बुनियादी ढांचे का निर्माण शुरू किया, जिसे अक्टूबर 2017 में लॉन्च किया गया था.

तब से, सेगमेंट लगातार बढ़ गया है. 2025 तक, ट्रेडर गोल्ड, सिल्वर, क्रूड ऑयल, कॉपर, जिंक, नेचुरल गैस, कॉटन और मेंथा ऑयल आदि पर विकल्प एक्सेस कर सकते हैं. ये कॉन्ट्रैक्ट कैश में सेटल किए गए यूरोपियन-स्टाइल विकल्प हैं, और वे MCX पर पहले से ही सूचीबद्ध अंडरलाइंग फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट पर आधारित हैं.

कमोडिटी विकल्प क्यों महत्वपूर्ण हैं

कमोडिटी विकल्प जोखिम को मैनेज करने के लिए एक शक्तिशाली टूल प्रदान करते हैं. फ्यूचर्स के विपरीत, जिसमें मार्जिन की आवश्यकता होती है और ट्रेडर्स को अनलिमिटेड नुकसान का सामना करना पड़ता है, विकल्प असममित भुगतान संरचनाएं प्रदान करते हैं. कॉल या पुट ऑप्शन के खरीदार भुगतान किए गए प्रीमियम के नुकसान को कैपिंग करते समय प्राइस मूवमेंट में भाग ले सकते हैं.

उदाहरण के लिए:

• एक कॉटन मिल फसल के मौसम के दौरान कॉटन की कीमतों में गिरावट से बचने के लिए पुट विकल्प खरीद सकती है.
• गोल्ड ज्वेलर दिवाली की मांग से पहले कीमतों को लॉक करने के लिए कॉल विकल्प खरीद सकते हैं.
• मेंथा ऑयल एक्सपोर्टर USD-INR में उतार-चढ़ाव और कमोडिटी की कीमतों से बचाने के लिए विकल्पों का उपयोग कर सकते हैं.

कमोडिटी विकल्पों का ट्रेडिंग करते समय क्या उम्मीद करें

ऑप्शन-ग्रीक, पेऑफ डायग्राम, वोलेटिलिटी और प्राइसिंग मॉडल के पीछे का थियोरी समान रहता है चाहे आप इक्विटी विकल्पों या कमोडिटी विकल्पों का ट्रेडिंग कर रहे हों. लॉजिस्टिक्स क्या है:

• अंतर्निहित एसेट:कमोडिटी विकल्प फ्यूचर्स पर आधारित हैं, स्पॉट प्राइस पर नहीं.
• सेटलमेंट:अधिकांश कॉन्ट्रैक्ट कैश-सेटल किए जाते हैं, लेकिन कुछ भविष्य में डिलीवरी-आधारित विकल्प प्रदान कर सकते हैं.
• समाप्ति: आमतौर पर अंडरलाइंग फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति के साथ संरेखित.
• प्रीमियम: प्रति यूनिट रुपये में कोट किया गया (जैसे, मेंथा ऑयल के लिए ₹/kg, कॉटन के लिए ₹/bale).
• स्ट्राइक चयन: प्रचलित फ्यूचर्स प्राइस के आधार पर, कई स्ट्राइक उपलब्ध हैं.

2025 स्नैपशॉट: ऐक्टिव कमोडिटी विकल्प

अक्टूबर 2025 तक एमसीएक्स पर कुछ ऐक्टिव ट्रेडेड ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट यहां दिए गए हैं:

ये कॉन्ट्रैक्ट साप्ताहिक और मासिक समाप्ति प्रदान करते हैं, जिससे ट्रेडर को शॉर्ट-टर्म और सीज़नल जोखिमों को मैनेज करने की सुविधा मिलती है.

18.2  फ्यूचर्स पर ब्लैक 76: प्राइसिंग कमोडिटी ऑप्शन

वरुण: ईशा, ये कमोडिटी विकल्प वास्तव में कैसे सेटल होते हैं?

इशा: अधिकांश यूरोपियन-स्टाइल और कैश-सेटल्ड होते हैं. लेकिन अगर वे समाप्ति पर आईटीएम या सीटीएम हैं, तो वे फ्यूचर्स पोजीशन में विकसित होते हैं.

वरुण: CTM क्या है?

इशा: एटीएम से ऊपर और नीचे दो हड़ताल. इनका प्रयोग करने के लिए स्पष्ट निर्देशों की आवश्यकता है. अन्यथा, वे बेकार हो जाते हैं.

वरुण: क्या आईटीएम विकल्प हैं?

इशा: जब तक आप बाहर नहीं निकलते हैं, तब तक वे ऑटो-कन्वर्ट हो जाते हैं. इसलिए आपको समाप्ति के आस-पास अपनी पोजीशन की निगरानी करनी होगी.

जब कमोडिटी ऑप्शन ट्रेडिंग करते हैं, तो आपको यह समझना होगा कि यह: भारत में कमोडिटी ऑप्शन फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट पर लिखे जाते हैं-स्पॉट प्राइस पर नहीं.

आइए तुलना के साथ इसे तोड़ते हैं. अगर आप बायोकॉन पर कॉल विकल्प का ट्रेडिंग कर रहे हैं, तो अंडरलाइंग एसेट बायोकॉन स्टॉक की स्पॉट कीमत है. इसी प्रकार, निफ्टी विकल्पों के लिए, अंडरलाइंग लाइव निफ्टी 50 इंडेक्स वैल्यू है. लेकिन जब वस्तुओं की बात आती है, तो कच्चे तेल की स्थिति अलग होती है. भारत के पास कच्चे या अधिकांश अन्य वस्तुओं के लिए औपचारिक स्पॉट मार्केट नहीं है. हमारे पास एक मजबूत फ्यूचर्स मार्केट है, और यही कमोडिटी विकल्प हैं.

इसलिए, अगर आप MCX पर कच्चे तेल के विकल्पों का ट्रेडिंग कर रहे हैं, तो यहां परिधि है:

• विकल्प के लिए अंतर्निहित क्रूड ऑयल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट है.
• फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के लिए अंतर्निहित, NYMEX पर क्रूड ऑयल की वैश्विक बेंचमार्क कीमत है.

इससे कमोडिटी विकल्प डेरिवेटिव पर डेरिवेटिव बन जाते हैं. जबकि यह जटिल लगता है, लेकिन आप कैसे ट्रेड करते हैं, इस बात में यह बहुत बदलाव नहीं करता है. लेकिन यह प्रभावित करता है कि विकल्प प्रीमियम की गणना कैसे की जाती है.

ब्लैक-स्कॉल्स बनाम ब्लैक 76: क्या अंतर है?

स्टॉक या इंडाइसेस पर अधिकांश इक्विटी विकल्प-प्रीमियम और ग्रीक की गणना करने के लिए ब्लैक-स्कॉल मॉडल का उपयोग करते हैं. यह मॉडल मानता है कि अंडरलाइंग एसेट एक स्पॉट प्राइस है.

हालांकि, जब अंडरलाइंग फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट होता है, कमोडिटी ऑप्शन के मामले में, सही कीमत मॉडल ब्लैक 76 होता है. यह मॉडल विशेष रूप से फ्यूचर्स पर विकल्पों के लिए डिज़ाइन किया गया है और यह एडजस्ट करता है कि रिस्क-फ्री ब्याज दर को फॉर्मूला में कैसे माना जाता है.

जबकि दोनों मॉडल समान इनपुट स्ट्राइक प्राइस, वोलेटिलिटी, टाइम टू एक्सपायरी और रिस्क-फ्री रेट ब्लैक 76 मॉडल फ्यूचर्स प्राइस के साथ स्पॉट प्राइस को बदलते हैं और डिस्काउंटिंग मैकेनिज्म को बदलते हैं.

ट्रेडर्स के लिए प्रैक्टिकल टिप

अगर आप ऑनलाइन विकल्प कैलकुलेटर का उपयोग कर रहे हैं, तो सावधान रहें. ब्लैक-स्कॉल्स के लिए अधिकांश टूल डिफॉल्ट होते हैं और स्पॉट-आधारित इनपुट लेते हैं. इन कैलकुलेटर में कमोडिटी फ्यूचर्स डेटा को प्लग-इन करने से आपको गलत प्रीमियम वैल्यू और भ्रामक ग्रीक मिलेंगे.

इसके बजाय, कैलकुलेटर या प्लेटफॉर्म देखें जो स्पष्ट रूप से ब्लैक 76 को सपोर्ट करते हैं. कई प्रोफेशनल ट्रेडिंग टर्मिनल और ब्रोकर प्लेटफॉर्म अब सही मॉडल का उपयोग करके कमोडिटी विकल्पों की कीमत के लिए बिल्ट-इन सपोर्ट प्रदान करते हैं.

यह क्यों महत्वपूर्ण है

प्राइसिंग मॉडल को समझना केवल शैक्षिक नहीं है, बल्कि यह आप विकल्प प्रीमियम को कैसे समझते हैं, जोखिम को मैनेज करते हैं और स्ट्रक्चर स्ट्रेटेजी को प्रभावित करता है. चाहे आप क्रूड ऑयल पर कॉल खरीद रहे हों या मेंथा ऑयल पर लगा रहे हों, यह जानकर कि आप फ्यूचर-आधारित विकल्पों से डील कर रहे हैं, जिससे आप मार्केट के व्यवहार के साथ अपनी अपेक्षाओं को संरेखित करने में मदद मिलती है

18.3 कमोडिटी विकल्प: कॉन्ट्रैक्ट स्पेसिफिकेशन और सेटलमेंट मैकेनिक्स

वरुण: ईशा, ये कमोडिटी विकल्प वास्तव में कैसे सेटल होते हैं?

इशा: अधिकांश यूरोपियन-स्टाइल और कैश-सेटल्ड होते हैं. लेकिन अगर वे समाप्ति पर आईटीएम या सीटीएम हैं, तो वे फ्यूचर्स पोजीशन में विकसित होते हैं.

वरुण: CTM क्या है?

इशा: एटीएम से ऊपर और नीचे दो हड़ताल. इनका प्रयोग करने के लिए स्पष्ट निर्देशों की आवश्यकता है. अन्यथा, वे बेकार हो जाते हैं.

वरुण: क्या आईटीएम विकल्प हैं?

इशा: जब तक आप बाहर नहीं निकलते हैं, तब तक वे ऑटो-कन्वर्ट हो जाते हैं. इसलिए आपको समाप्ति के आस-पास अपनी पोजीशन की निगरानी करनी होगी.

भारत में कमोडिटी विकल्पों के सफल रोल-आउट के साथ, MCX जैसे एक्सचेंजों ने फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट पर ट्रेडिंग विकल्पों के लिए एक मजबूत फ्रेमवर्क स्थापित किया है. शुरुआती लॉन्च में गोल्ड विकल्पों पर ध्यान केंद्रित किया गया है, लेकिन सेगमेंट में क्रूड ऑयल, नेचुरल गैस, सिल्वर, कॉटन, मेंथा ऑयल और भी बहुत कुछ शामिल करने के लिए विस्तार किया गया है. ये कॉन्ट्रैक्ट हेजर और ट्रेडर को जोखिम को मैनेज करने और सीमित नुकसान के साथ डायरेक्शनल व्यू को व्यक्त करने के लिए एक सुविधाजनक टूल प्रदान करते हैं.

आइए, कमोडिटी विकल्पों की मुख्य विशेषताओं और संचालन विवरणों के बारे में जानें, जैसा कि वे आज खड़े हैं.

कोर कॉन्ट्रैक्ट की विशेषताएं

1. विकल्प के प्रकार:कॉल और पुट दोनों ही विकल्प उपलब्ध हैं.
2. अंतर्निहित एसेट:ये फ्यूचर्स पर विकल्प हैं, स्पॉट कीमतों पर नहीं. उदाहरण के लिए, क्रूड ऑयल विकल्प MCX क्रूड ऑयल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट पर आधारित है.
3. लॉट साइज:अंडरलाइंग फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के लॉट साइज़ से मेल खाता है. उदाहरण के लिए, गोल्ड विकल्पों में 1 किलोग्राम का बहुत साइज़ होता है, जबकि प्राकृतिक गैस विकल्प 1,250 एमएमबीटीयू पर आकार दिए जाते हैं.
4. ऑर्डर प्रकार: सभी स्टैंडर्ड ऑर्डर प्रकार की अनुमति है-लिमिट, मार्केट, स्टॉप लॉस (एसएल), स्टॉप लॉस मार्केट (एसएलएम), इमीडिएट या कैंसल (आईओसी), कैंसल होने तक अच्छा (जीटीसी).
5. एक्सरसाइज़ स्टाइल:अधिकांश कॉन्ट्रैक्ट यूरोपियन-स्टाइल एक्सरसाइज़ का पालन करते हैं, जिसका मतलब है कि उन्हें केवल समाप्ति पर ही इस्तेमाल किया जा सकता है.
6. मार्जिन:

• विकल्प खरीदार: पूरा प्रीमियम अपफ्रंट भुगतान करें.
• विकल्प लेखक:स्पैन + एक्सपोज़र मार्जिन बनाए रखने के लिए आवश्यक है.
• डेवलपमेंट मार्जिन:जब किसी विकल्प का उपयोग किया जाता है और फ्यूचर्स पोजीशन में बदला जाता है तो लागू होता है.

समाप्ति और हड़ताल संरचना

• अंतिम ट्रेडिंग दिन:आमतौर पर अंडरलाइंग फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के अंतिम टेंडर दिन से तीन बिज़नेस दिन पहले.
• स्ट्राइक रेंज: एक्सचेंज स्ट्राइक का व्यापक चयन प्रदान करते हैं-आमतौर पर प्रति सीरीज़ 31 स्ट्राइक, जिसमें शामिल हैं:

• 1 एटी-मनी (एटीएम) स्ट्राइक
• एटीएम से ऊपर 15 हड़ताल
• एटीएम से नीचे 15 स्ट्राइक

मनीनेस को समझना: ATM, CTM, ITM और OTM

कमोडिटी विकल्प इक्विटी विकल्पों की तुलना में थोड़ा संशोधित वर्गीकरण प्रणाली पेश करते हैं. यहां जानें कि पैसा कैसे परिभाषित किया जाता है:

• एटीएम (पैसे पर): समाप्ति पर अंडरलाइंग फ्यूचर्स के डेली सेटलमेंट प्राइस (DSP) के करीब स्ट्राइक करें.
• सीटीएम (पैसे के करीब): एटीएम से नीचे दो स्ट्राइक और दो स्ट्राइक शामिल हैं. इन्हें बॉर्डरलाइन आईटीएम माना जाता है और ट्रेडर एक्शन की आवश्यकता होती है.

ITM (पैसे में):

• कॉल विकल्प: एटीएम से नीचे सभी स्ट्राइक (सीटीएम सहित).
• पुट ऑप्शन: एटीएम से ऊपर सभी स्ट्राइक (सीटीएम सहित).

OTM (पैसे से बाहर):

• कॉल विकल्प: एटीएम से ऊपर सभी स्ट्राइक.
• पुट ऑप्शन: एटीएम से नीचे सभी स्ट्राइक.

सेटलमेंट प्रोसेस और निर्देश

कमोडिटी विकल्पों को फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में विकास के माध्यम से सेटल किया जाता है. यहां जानें, यह कैसे कार्य करता है:

सीटीएम विकल्प

अगर आपके पास सीटीएम विकल्प है (जैसे, डीएसपी ₹59,000 होने पर गोल्ड ₹59,000 कॉल), तो आपको इसे फ्यूचर्स पोजीशन में बदलने के लिए अपने ट्रेडिंग टर्मिनल के माध्यम से एक स्पष्ट निर्देश सबमिट करना होगा. अगर कोई निर्देश नहीं दिया जाता है, तो विकल्प बेकार हो जाता है, भले ही यह तकनीकी रूप से आईटीएम हो.

ITM विकल्प (नॉन-CTM)

जब तक आप बाहर निकलने के लिए विपरीत निर्देश सबमिट नहीं करते हैं, तो ये ऑटोमैटिक रूप से फ्यूचर्स पोजीशन में डिवल्ड हो जाते हैं. उदाहरण के लिए, अगर आपके पास मेंथा ऑयल ₹900 पुट और DSP ₹880 है, तो विकल्प ITM है और जब तक आप कोई अन्य विकल्प नहीं चुनते हैं, तब तक ₹900 में शॉर्ट फ्यूचर्स पोजीशन में बदल जाएगा.

विकास से बाहर क्यों जाएं?

ऐसी स्थिति हो सकती है जहां आईटीएम विकल्प का उपयोग करना आर्थिक रूप से व्यवहार्य नहीं है:

• टैक्स प्रभाव: एक्सरसाइज़ करने से पूंजीगत लाभ या सट्टेबाजी की आय हो सकती है.
• ट्रांजैक्शन की लागत:ब्रोकरेज, एक्सचेंज फीस और डिलीवरी शुल्क लाभ से अधिक हो सकते हैं.
• पोर्टफोलियो स्ट्रेटजी:आप पोजीशन से बाहर निकलना पसंद कर सकते हैं और फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट होल्ड करने से बच सकते हैं.

ऐसे मामलों में, विपरीत निर्देश जमा करने से ऑटोमैटिक सेटलमेंट को रोकता है और विकल्प के बिना समाप्त होने का विकल्प मिलता है.

उदाहरण: कॉटन विकल्प

मान लें कि समाप्ति पर कॉटन (29mm) का DSP प्रति बेल ₹56,000 है. स्ट्राइक इंटरवल ₹500 है.

• एटीएम: ₹ 56,000
• CTM: ₹ 55,000, ₹ 55,500, ₹ 56,000, ₹ 56,500, ₹ 57,000

ओटीएम:

• कॉल: ₹ 56,500 और उससे अधिक
• पुट्स: ₹ 55,500 और उससे कम

आईटीएम:

• कॉल: ₹ 55,000 और उससे कम
• पुट्स: ₹ 57,000 और उससे अधिक

अगर आपके पास ₹55,000 का कॉल है, तो यह ITM है और जब तक आप बाहर नहीं निकलते हैं, तब तक ऑटोमैटिक रूप से लॉन्ग फ्यूचर्स पोजीशन में बदल दिया जाएगा. अगर आपके पास ₹56,500 का कॉल है, तो यह CTM है और इसके लिए स्पष्ट निर्देश की आवश्यकता होती है.

18.4. विकास: फ्यूचर्स में कमोडिटी विकल्पों को बदलना

वरुण: ईशा, अगर मेरा विकल्प फ्यूचर्स पोजीशन में आता है, तो क्या मुझे मार्जिन को फंड करना होगा?

इशा: हां. यहां डेवलपमेंट मार्जिन आता है. समाप्ति से एक दिन पहले आपको 50% मार्जिन की आवश्यकता है, और समाप्ति के दिन बाकी है.

वरुण: अगर मैं फ्यूचर्स पोजीशन नहीं चाहूंगा तो क्या होगा?

इशा: फिर एक विपरीत निर्देश सबमिट करें. विशेष रूप से अगर टैक्स प्रभाव या ट्रांज़ैक्शन की लागत लाभ से अधिक है.

वरुण: तो CTM के लिए डेवलपमेंट ऑटोमैटिक नहीं है, और ITM के लिए वैकल्पिक है?

इशा: बिल्कुल. यह सभी एक्सपोज़र को मैनेज करने और सूचित समाप्ति निर्णय लेने के बारे में है.

कमोडिटी ऑप्शन ट्रेडिंग करते समय, यह समझना महत्वपूर्ण है कि जब इन-मनी (आईटीएम) या क्लोज़-टू-मनी (सीटीएम) विकल्प समाप्त हो जाता है तो क्या होता है. इक्विटी विकल्पों के विपरीत, जो आमतौर पर कैश-सेटल किए जाते हैं, MCX पर कमोडिटी विकल्प फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में विकसित होते हैं. इसका मतलब है कि आपकी ऑप्शन पोजीशन स्ट्राइक प्राइस पर फ्यूचर्स पोजीशन में बदल जाती है, बशर्ते कुछ शर्तों को पूरा किया जाए.

लेकिन यहां जानें: फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के लिए मार्जिन की आवश्यकता होती है, और अधिकांश ऑप्शन खरीदारों ने उस मार्जिन को अपफ्रंट पार्क नहीं किया है. इसका समाधान करने के लिए, एक्सचेंज ने डेवलपमेंट मार्जिन नामक एक तंत्र पेश किया है.

डेवलपमेंट मार्जिन क्यों आवश्यक है

जब आप कोई विकल्प खरीदते हैं, तो आप केवल प्रीमियम का भुगतान करते हैं. जब तक विकल्प का उपयोग नहीं किया जाता है, तब तक फ्यूचर्स पोजीशन के लिए मार्जिन बनाए रखने का कोई दायित्व नहीं है. हालांकि, अगर आपका विकल्प ITM या CTM को समाप्त होने की संभावना है और आप इसे समाप्ति के माध्यम से होल्ड करना चाहते हैं, तो आपको अपने अकाउंट को फंड करने के लिए पर्याप्त मार्जिन के साथ तैयार रहना चाहिए, ताकि भविष्य की स्थिति को सपोर्ट किया जा सके.

यहीं डेवलपमेंट मार्जिन काम में आता है. यह सुनिश्चित करता है कि वे ट्रेडर जो अपने आईटीएम/सीटीएम विकल्पों को फ्यूचर में ले जाना चाहते हैं, उनकी समाप्ति से पहले आवश्यक पूंजी होती है.

एक्सचेंज विकास को कैसे संभालते हैं

समाप्ति से कुछ दिन पहले, एक्सचेंज एक संवेदनशीलता विश्लेषण करते हैं- एक "क्या-अगर" परिदृश्य- यह पता लगाने के लिए कि मौजूदा मार्केट की कीमतों के आधार पर कौन सी हड़ताल आईटीएम या सीटीएम होने की संभावना है. इस रिपोर्ट के आधार पर, वे उन पोजीशन को डेवलपमेंट मार्जिन आवश्यकताएं असाइन करना शुरू करते हैं.

यहां जानें कि मार्जिन फंडिंग कैसे काम करती है:

• आवश्यक मार्जिन का 50% समाप्ति से एक दिन पहले उपलब्ध होना चाहिए.
• शेष 50% को समाप्ति के दिन फंड किया जाना चाहिए.

उदाहरण: गोल्ड विकल्प (अक्टूबर 2025)

मान लें कि गोल्ड ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट 28 अक्टूबर 2025 को समाप्त हो जाता है, और संबंधित गोल्ड फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट 5 नवंबर 2025 को समाप्त हो जाता है.

• अगर आपके पास ₹59,000 का कॉल विकल्प है और DSP ₹59,200 है, तो आपका विकल्प ITM है.
• 27 अक्टूबर को, आपको यह सुनिश्चित करना होगा कि लंबे गोल्ड फ्यूचर्स पोजीशन के लिए आवश्यक आधा मार्जिन आपके अकाउंट में उपलब्ध है.
• 28 अक्टूबर को, शेष मार्जिन को डेवलपमेंट पूरा करने के लिए फंड किया जाना चाहिए.

मार्जिन पर विकल्प की गहराई का प्रभाव

आपका विकल्प गहरा है ITM, कम डेवलपमेंट मार्जिन की आवश्यकता है. ऐसा इसलिए है क्योंकि विकल्प की आंतरिक वैल्यू मार्जिन दायित्व का हिस्सा ऑफसेट करती है. इसके विपरीत, सीटीएम विकल्प, जो सीमा रेखा वाले आईटीएम हैं, उच्च मार्जिन आवश्यकताओं को आकर्षित करते हैं, क्योंकि उनका आंतरिक मूल्य न्यूनतम या अनिश्चित है.

यह स्ट्रक्चर ट्रेडर को अपनी पोजीशन की बारीकी से निगरानी करने और समाप्ति से पहले एक्सरसाइज़ या एक्जिट करने के बारे में सूचित निर्णय लेने के लिए प्रोत्साहित करता है.

डेवलपमेंट मैपिंग: आपका विकल्प क्या हो जाता है

विभिन्न ऑप्शन पोजीशन को फ्यूचर्स में कैसे बदलते हैं, इसके लिए यहां एक तेज़ रेफरेंस दिया गया है:

इसलिए, अगर आपके पास मेंटा ऑयल ₹920 पुट और DSP ₹910 है, तो आपकी पोजीशन ₹920 में शॉर्ट मेंथा ऑयल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में विकसित होगी, बशर्ते आप मार्जिन की आवश्यकताओं को पूरा करते हों.

बाहर निकलना: जब आप विकास से बच सकते हैं

ऐसे मामले हो सकते हैं, जहां आईटीएम विकल्प का उपयोग करना फायदेमंद नहीं है:

• टैक्सेशन: एक्सरसाइज़ करने से पूंजीगत लाभ या सट्टेबाजी की आय हो सकती है.
• ट्रांजैक्शन की लागत: ब्रोकरेज, एक्सचेंज फीस और डिलीवरी शुल्क लाभ से अधिक हो सकते हैं.
• रणनीतिक कारण:आप पोजीशन से बाहर निकलना पसंद कर सकते हैं और फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट होल्ड करने से बच सकते हैं.

ऐसे मामलों में, आप ऑटोमैटिक विकास को रोकने के लिए विपरीत निर्देश सबमिट कर सकते हैं. यह आपके ट्रेडिंग टर्मिनल के माध्यम से समाप्त होने से पहले किया जाना चाहिए.

18.5 की टेकअवेज

• 2017 में भारत में कमोडिटी विकल्प पेश किए गए थे, जो सोने से शुरू होते हैं और कई एसेट में विस्तार करते हैं.
• ये विकल्प फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट पर लिखे जाते हैं, स्पॉट कीमतों पर नहीं, जो उन्हें डेरिवेटिव पर डेरिवेटिव बनाते हैं.
• ब्लैक 76 सही कीमत मॉडल है, जो फ्यूचर्स प्राइस के साथ स्पॉट प्राइस को बदलता है और डिस्काउंटिंग को एडजस्ट करता है.
• कमोडिटी विकल्पों के लिए ब्लैक-स्कॉल्स का उपयोग करने से गलत प्रीमियम और ग्रीक हो जाते हैं.
• विकल्प एसिमेट्रिक भुगतान प्रदान करते हैं, जिससे ट्रेडर प्राइस मूव में भाग लेते समय नुकसान की सीमा तय कर सकते हैं.
• अधिकांश कॉन्ट्रैक्ट यूरोपियन-स्टाइल एक्सरसाइज़ का पालन करते हैं, जिसका मतलब है कि उन्हें केवल समाप्ति पर ही इस्तेमाल किया जा सकता है.
• सीटीएम विकल्पों को विकसित करने के लिए स्पष्ट निर्देश की आवश्यकता होती है, जबकि आईटीएम विकल्पों को ऑटो-कन्वर्ट किया जाता है, जब तक कि चुना नहीं जाता है.
• डेवलपमेंट मार्जिन को दो चरणों में फंड किया जाना चाहिए, यह सुनिश्चित करता है कि ट्रेडर फ्यूचर्स एक्सपोज़र के लिए तैयार हों.
• स्ट्राइक सेलेक्शन और मनीनेस वर्गीकरण इक्विटी विकल्पों से थोड़ा अलग होता है, जिसमें 31 स्ट्राइक प्रति सीरीज़ होती है.
• ट्रेडर को एक्सपायरी की बारीकी से निगरानी करनी चाहिए, अगर आवश्यक हो तो निर्देश सबमिट करना चाहिए, और लागत और रणनीति के खिलाफ वज़न बढ़ाना चाहिए.

18.5 मजेदार गतिविधि

मज़ेदार गतिविधि: “मॉडल मैच”

कच्चे तेल के विकल्पों के लिए कौन से कीमत मॉडल?

• ब्लैक-शॉल
• ब्लैक 76

उत्तर: ब्लैक 76 फ्यूचर्स पर विकल्पों के लिए सही-इस्तेमाल किया जाता है.