फ्यूचर्स कैलेंडर को समझना

5.1 USD-INR में फ्यूचर्स कैलेंडर स्प्रेड को समझना

वरुण: मैं फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में आर्बिट्रेज के बारे में पढ़ रहा था. आप जानते हैं, पूरा विचार है कि कैरी की लागत के कारण फ्यूचर्स को प्रीमियम से स्पॉट पर ट्रेड करना चाहिए. लेकिन जब करेंसी फ्यूचर्स, विशेष रूप से USD-INR की बात आती है, तो मैं फंस गया. वहां ट्रेडर कैप्चर कैसे करते हैं?

इशा: ओह, बड़ा सवाल. सिद्धांत में, हां, ब्याज दरों के कारण फ्यूचर्स को स्पॉट से ऊपर ट्रेड करना चाहिए. अगर वे नहीं करते हैं, तो एक आर्बिट्रेज का अवसर है. लेकिन USD-INR में, रिटेल ट्रेडर सीधे स्पॉट मार्केट को एक्सेस नहीं कर सकते हैं, इसलिए पारंपरिक स्पॉट-फ्यूचर्स आर्बिट्रेज व्यावहारिक नहीं है.

वरुण: तो फिर आप मुद्राओं में गलत कीमत का व्यापार कैसे करते हैं?

इशा: आप अलग-अलग समाप्ति तिथियों के साथ दो फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के बीच स्प्रेड देखते हैं. इसे एक कैलेंडर स्प्रेड कहा जाता है.

वरुण: अक्टूबर बनाम नवंबर कॉन्ट्रैक्ट की तरह

इशा: बिल्कुल. आमतौर पर, लंबी-तिथि का कॉन्ट्रैक्ट नवंबर, को प्रीमियम पर अक्टूबर तक ट्रेड करना चाहिए. यह "सामान्य" स्प्रेड है, जो समय मूल्य और ब्याज दर के अंतर को दर्शाता है. लेकिन अगर फैलाव आमतौर पर क्या होता है, तो यह एक संभावित ट्रेडिंग अवसर का संकेत देता है. अगर आप कंप्रेस करने की उम्मीद करते हैं, तो आप कैलेंडर स्प्रेड में प्रवेश करके, जैसे कि अक्टूबर खरीदना और नवंबर को बेचना, कैप्चर कर सकते हैं.

वरुण: समझ गए. तो सेटअप क्या है?

इशा: मान लीजिए:

• अक्टूबर फ्यूचर्स= ₹88.4000
• नवंबर फ्यूचर्स= ₹88.7290
• फैलाव= ₹0.3290

अब, अगर आपको लगता है कि फेयर स्प्रेड लगभग ₹0.2000 होना चाहिए, तो मौजूदा स्प्रेड बहुत चौड़ा दिखता है. आप इस गलत कीमत को कैप्चर कर सकते हैं:

• ₹88.4000 में अक्टूबर फ्यूचर्स खरीदना
• ₹88.7290 में नवंबर फ्यूचर्स बेचना

इसे फ्यूचर्स बुल स्प्रेड कहा जाता है-क्योंकि आप लंबे समय से लंबे समय तक और शॉर्ट फार-मंथ कॉन्ट्रैक्ट हैं.

आप पैसे कमाते हैं अगर:

• अक्टूबर वायदा बढ़त और नवंबर वायदा गिरावट
• अक्टूबर फ्यूचर्स राइज और नवंबर फ्लैट रहे
• दोनों बढ़ते हैं, लेकिन अक्टूबर नवंबर से तेजी से बढ़ता है
• नवंबर अक्टूबर से अधिक गिरता है
• अक्टूबर में फ्लैट और नवंबर में गिरावट

हर मामले में, दो कॉन्ट्रैक्ट के बीच फैलना आपके ₹0.2000 के लक्ष्य की ओर संकुचित होता है, और यहीं से आपका लाभ आता है. आप अनिवार्य रूप से सट्टेबाजी कर रहे हैं कि निकट-महीने का कॉन्ट्रैक्ट (अक्टूबर) सापेक्ष शर्तों में दूर-महीने के कॉन्ट्रैक्ट (नवंबर) से बाहर होगा.

वरुण: अगर मुझे लगता है कि स्प्रेड बहुत संकीर्ण है और चौड़ा होगा तो क्या होगा?

इशा: फिर आप ट्रेड फ्लिप करते हैं, अक्टूबर बेचते हैं और नवंबर खरीदते हैं. यह एक फ्यूचर्स बीयर स्प्रेड है.

वरुण: दिलचस्प. लेकिन मुझे कैसे पता चलेगा कि "सामान्य" क्या है?

इशा: यहीं बैक-टेस्टिंग आती है. आप ऐतिहासिक स्प्रेड, अस्थिरता और मौसमीता का अध्ययन करते हैं. यह थोड़ा काम है, लेकिन यह आपको पैटर्न खोजने और विश्वास बनाने में मदद करता है.

वरुण: समझदार है. और मैं इन ट्रेड को सीधे अपने टर्मिनल से रख सकता/सकती हूं?

इशा: युप. अधिकांश प्लेटफॉर्म आपको कुछ क्लिक के साथ कैलेंडर स्प्रेड को एक्जीक्यूट करने की सुविधा देते हैं. यह स्पॉट एक्सेस की आवश्यकता के बिना रिलेटिव वैल्यू ट्रेड करने का एक साफ तरीका है.

सिद्धांत में, फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट को हमेशा प्रीमियम पर अपनी स्पॉट कीमत पर ट्रेड करना चाहिए. यह प्रीमियम कैरी की लागत को दर्शाता है, मूल रूप से फ्यूचर्स प्राइसिंग फॉर्मूला में शामिल ब्याज दर घटक. जब यह संबंध टूट जाता है, तो यह आर्बिट्रेज के अवसरों का दरवाजा खोलता है.

स्पॉट बनाम फ्यूचर्स आर्बिट्रेज

मान लीजिए:

• स्पॉट की कीमत= ₹100
• फ्यूचर्स का उचित मूल्य= ₹105
• वास्तविक फ्यूचर्स की कीमत= ₹98

यहां, फ्यूचर्स उनके उचित मूल्य से कम ट्रेडिंग कर रहे हैं. उचित मूल्य और वास्तविक फ्यूचर्स की कीमत के बीच फैलना है:

 यह गलत कीमत एक ट्रेडर को ₹98 पर फ्यूचर्स खरीदने और ₹100 पर स्पॉट बेचने की सुविधा देती है, जब दोनों कीमतें समाप्त होने पर बदलती हैं, तो इसे कैप्चर करती है.

यह USD-INR में क्यों नहीं काम करता है

इक्विटी के विपरीत, रिटेल ट्रेडर के पास USD-INR स्पॉट मार्केट तक सीधा एक्सेस नहीं होता है. इसलिए पारंपरिक स्पॉट-फ्यूचर्स आर्बिट्रेज संभव नहीं है. लेकिन एक वर्कआउंड है: कैलेंडर स्प्रेड.

कैलेंडर स्प्रेड क्या है?

एक कैलेंडर स्प्रेड में अलग-अलग समाप्ति तिथियों के साथ दो फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट का ट्रेडिंग शामिल होता है. स्पॉट और फ्यूचर्स की तुलना करने के बजाय, आप नज़दीकी महीने बनाम दूर-महीने के फ्यूचर्स की तुलना करते हैं.

आमतौर पर, लंबी-तिथि का कॉन्ट्रैक्ट प्रीमियम पर कम से कम होता है. यह अंतर सामान्य माना जाता है. लेकिन जब स्प्रेड काफी कम हो जाता है, या तो चौड़ा होना या संकुचित होना, तो यह ट्रेडिंग के अवसर का संकेत दे सकता है.

बीयर स्प्रेड के बारे में क्या?

अगर स्प्रेड बहुत संकीर्ण है और आप इसे चौड़ा होने की उम्मीद करते हैं, तो आप इसके विपरीत करेंगे:

• अक्टूबर फ्यूचर्स बेचें
• नवंबर फ्यूचर्स खरीदें

इसे फ्यूचर्स बेयर स्प्रेड कहा जाता है.

क्या कन्वर्ज फैलेगा?

यह मार्केट डायनेमिक्स, ब्याज दर की उम्मीदों और मैक्रो फ्लो पर निर्भर करता है. प्रभावी रूप से ट्रेड करने के लिए, आपको ऐतिहासिक व्यवहार का अध्ययन करना होगा, यहां बैकटेस्टिंग आती है.

5.2 स्प्रेड निष्पादित करना

वरुण: आईएसए, मैंने अक्टूबर और नवंबर के बीच कीमत में अंतर देखा है USD-INR कॉन्ट्रैक्ट बढ़ रहा है. क्या सीधे व्यापार करने का कोई तरीका है?

इशा: बिल्कुल. इसे एक कैलेंडर स्प्रेड कहा जाता है, और आप दो अलग-अलग ऑर्डर देने के बजाय इसे स्प्रेड इंस्ट्रूमेंट का उपयोग करके कैप्चर कर सकते हैं.

वरुण: जो कुशल लगता है. मैं दोनों पैरों को मैनुअल रूप से मैनेज करते समय निष्पादन जोखिम के बारे में हमेशा चिंतित हूं.

इशा: ठीक क्यों स्प्रेड इंस्ट्रूमेंट मौजूद हैं. मैं आपको एक सेट-अप करने और इसे साफ-साफ ट्रेड करने के बारे में बताऊं.

मान लें कि आपने USD-INR फ्यूचर्स मार्केट में ट्रेडिंग के अवसर की पहचान की है. अक्टूबर और नवंबर के बीच फैलने वाले कॉन्ट्रैक्ट की कीमत अधिक लगती है, और आप इसे कैप्चर करना चाहते हैं.

दो अलग-अलग ऑर्डर देने के बजाय, एक कॉन्ट्रैक्ट खरीदने और दूसरे को बेचने के बजाय, आप स्प्रेड इंस्ट्रूमेंट का उपयोग करके सीधे ट्रेड कर सकते हैं. यह एग्जीक्यूशन जोखिम को कम करता है, जहां दो पैरों के बीच कीमतों में उतार-चढ़ाव आपके अपेक्षित लाभ को कम कर सकता है.

चरण-दर-चरण सेटअप

1. स्प्रेड इंस्ट्रूमेंट चुनें:

• ड्रॉप-डाउन से "स्प्रेड" चुनें और यह बताएं कि आप स्प्रेड ट्रेडिंग कर रहे हैं.
• करेंसी डेरिवेटिव सेगमेंट चुनें.
• फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट चुनें (FUTCUR).
• करेंसी पेयर के रूप में USD-INR चुनें.
• उपलब्ध स्प्रेड से, अक्टूबर-नवंबर स्प्रेड चुनें.

2. स्प्रेड की कीमत देखें:

• मान लीजिए कि अक्टूबर कॉन्ट्रैक्ट ₹87.21 और नवंबर कॉन्ट्रैक्ट पर ₹87.60 पर ट्रेडिंग कर रहा है.
• स्प्रेड = 87.60 - 87.21 = ₹0.39

बिड-आस्क स्प्रेड डायनेमिक्स को समझना

आइए दो संभावित स्प्रेड सेटअप को तोड़ते हैं:

बुल स्प्रेड (अक्टूबर खरीदें, नवंबर बेचें):

• ASK=₹87.23 में अक्टूबर खरीदें
• बिड पर नवंबर बेचें = ₹87.58
• स्प्रेड = ₹87.58 - ₹87.23 = ₹0.35

बीयर स्प्रेड (नवंबर खरीदें, अक्टूबर बेचें):

• ASK=₹87.62 में नवंबर खरीदें
• बिड पर अक्टूबर बेचें = ₹87.20
• स्प्रेड = ₹87.62 - ₹87.20 = ₹0.42

स्प्रेड इंस्ट्रूमेंट इन दो वैल्यू का औसत दर्शा सकता है. इस मामले में, मिडपॉइंट ₹0.385 है, और वास्तविक मार्केट स्प्रेड ₹0.39 दिखा सकता है, जो बंद है. कोटेशन में देरी या कम लिक्विडिटी के कारण मामूली विसंगति हो सकती है.

ऑर्डर किया जा रहा है

स्प्रेड इंस्ट्रूमेंट लोड हो जाने के बाद:

• इसे अपनी मार्केट वॉच से चुनें.
• ऑर्डर विंडो खोलने के लिए शॉर्टकट कुंजी खरीदें या बेचें.
• स्प्रेड विवरण के साथ फॉर्म पहले से भर दिया जाएगा.
• अपने लॉट साइज़ से मेल खाने और ऑर्डर सबमिट करने के लिए क्वांटिटी एडजस्ट करें.

यह विधि निष्पादन को आसान बनाती है और आपको दो अनुबंधों को जगल करने के बजाय स्प्रेड कैप्चर करने पर ध्यान देने में मदद करती है.

5.3 USD-INR सांख्यिकीय ओवरव्यू: 2016-2024

वरुण: मैं कुछ समय से USD-INR का ट्रेडिंग कर रहा हूं, लेकिन मैंने कभी भी अपने लॉन्ग-टर्म व्यवहार को नहीं देखा है. क्या अध्ययन आंकड़ों में कोई मूल्य है?

इशा: बिल्कुल. यह समझना कि USD-INR कई वर्षों से कैसे चला गया है-इसके ट्रेंड, अस्थिरता और इक्विटी के साथ संबंध- आपकी रणनीति को मजबूत कर सकते हैं.

वरुण: मैं आमतौर पर चार्ट और सेटअप पर फोकस करता/करती हूं, लेकिन मुझे लगता है कि मैक्रो व्यू गहराई जोड़ता है.

इशा: यह करता है. आइए 2016 से 2024 तक के सांख्यिकीय ओवरव्यू के बारे में जानें. आप देखेंगे कि रुपया कैसे विकसित हुआ है और हमारे जैसे ट्रेडर के लिए इसका क्या मतलब है.

1. लॉन्ग-टर्म ट्रेंड एनालिसिस

• पिछले आठ वर्षों में, अमेरिकी डॉलर के मुकाबले भारतीय रुपये में गिरावट जारी है. जुलाई 2016 से अक्टूबर 2025 तक, USD-INR स्पॉट रेट लगभग ₹67 से लगभग ₹88 हो गई है. यह डेप्रिसिएशन वैश्विक मौद्रिक कठोरता, निरंतर चालू खाता घाटा और अंतरिम पूंजी प्रवाह के कॉम्बिनेशन को दर्शाता है.
• उदाहरण के लिए, 2022-2023 के दौरान, फेडरल रिज़र्व की आक्रामक दर में वृद्धि ने सुरक्षा के लिए फ्लाइट शुरू की, जो वैश्विक स्तर पर डॉलर को मजबूत बनाती है. साथ ही, कच्चे तेल की उच्च कीमतों के कारण भारत को आयात बिल बढ़ने का सामना करना पड़ा, जिससे रुपये पर दबाव आया. 2024 में, आरबीआई के सक्रिय हस्तक्षेप के बावजूद, भू-राजनीतिक तनाव और एफआईआई आउटफ्लो के बीच रुपया रिकॉर्ड निचले स्तर पर पहुंच गया.

2. दैनिक रिटर्न की विशेषताएं

सितंबर-अक्टूबर 2025 से हाल ही के डेटा में USD-INR के लिए दैनिक रिटर्न व्यवहार दिखाया गया है:

• मैक्रोइकोनॉमिक घटनाओं के कारण कभी-कभी बढ़त के साथ औसत दैनिक रिटर्न लगभग 0.02%-0.03% मामूली रहता है. निफ्टी 50 जैसे इक्विटी इंडेक्स की तुलना में, USD-INR पेयर कम उतार-चढ़ाव दिखाता है, जिससे यह हेजिंग और कंजर्वेटिव ट्रेडिंग के लिए अपेक्षाकृत स्थिर एसेट बन जाता है.

3. अस्थिरता की तुलना: USD-INR बनाम निफ्टी 50

• अक्टूबर 2025 तक, निफ्टी 50 के लिए 1-महीने की ऐतिहासिक अस्थिरता 7.99% पर है, जबकि USD-INR की 1-महीने की अस्थिरता काफी कम है, जो RBI स्पॉट डेटा के आधार पर लगभग 3.2% है.
• यह असमानता इक्विटी की तुलना में करेंसी मार्केट की तुलना में शांतता को दर्शाती है. उदाहरण के लिए, हाल ही के Q3 आय के सीजन के दौरान, निफ्टी 50 में 2% से अधिक इंट्राडे स्विंग हुए, जबकि वैश्विक डॉलर की कमजोरी के बावजूद USD-INR 0.5% बैंड के भीतर बदल गया.

4. निफ्टी 50 के साथ संबंध

• USD-INR और निफ्टी 50 के बीच इंटर-मार्केट संबंध कमज़ोर इन्वर्स संबंध दिखाते हैं. जब शेयर बाजार बढ़ते हैं, तो विदेशी निवेश रुपये को मजबूत करता है, जिससे रुपये में गिरावट आई है. इसके विपरीत, इक्विटी में बिकवाली के दौरान, डॉलर की मांग बढ़ी, रुपये में गिरावट.
• हाल ही के विश्लेषण से यह 2025 YTD के लिए लगभग -0.14 के संबंध गुणांक के साथ पुष्टि होती है.
• उदाहरण के लिए, सितंबर 2025 में, निफ्टी 50 ने पॉलिसी के बाद की घोषणाओं को फिर से बदल दिया, इसलिए USD-INR ₹88.9 से घटकर ₹87.3 हो गया, जो पूंजी प्रवाह और बेहतर सेंटिमेंट को दर्शाता है.

5. व्यापारियों के लिए व्यावहारिक प्रभाव

   • अस्थिरता-आधारित रणनीति:निफ्टी विकल्पों की तुलना में कम निहित अस्थिरता के कारण हेजिंग के लिए करेंसी ट्रेडर USD-INR विकल्प को पसंद कर सकते हैं.
   • कैलेंडर स्प्रेड:ट्रेडर समय में कमी और रोल यील्ड का लाभ उठाने के लिए नज़दीकी महीने खरीदकर और दूर-महीने के कॉन्ट्रैक्ट बेचकर USD-INR फ्यूचर्स में कैलेंडर स्प्रेड लगा सकते हैं.
   • मैक्रो हेजिंग:निफ्टी 50 को ट्रैक करने वाले पोर्टफोलियो मैनेजर अपेक्षित FII आउटफ्लो या भू-राजनीतिक अनिश्चितता की अवधि के दौरान मैक्रो हेज के रूप में USD-INR का उपयोग कर सकते हैं.

5.4 मुख्य टेकअवे

1. स्पॉट मार्केट एक्सेस की कमी के कारण USD-INR में रिटेल ट्रेडर के लिए पारंपरिक स्पॉट-फ्यूचर्स आर्बिट्रेज असरदार है.
2. कैलेंडर स्प्रेड लगभग महीने और दूर-महीने के USD-INR फ्यूचर्स के बीच गलत कीमत को ट्रेड करने का एक व्यावहारिक तरीका प्रदान करते हैं.
3. बुल स्प्रेड में नज़दीकी महीने का कॉन्ट्रैक्ट खरीदना और दूर-महीने की बिक्री करना शामिल है, अगर स्प्रेड संकुचित हो जाता है तो लाभ.
4. बीयर स्प्रेड में लगभग महीने बेचना और दूर-महीने की खरीद करना शामिल है, अगर स्प्रेड बढ़ता है तो लाभ.
5. स्प्रेड इंस्ट्रूमेंट ट्रेडर को एक ही क्रम में स्प्रेड के दोनों पैरों को रखने की अनुमति देकर निष्पादन को आसान बनाते हैं.
6. स्प्रेड इंस्ट्रूमेंट का उपयोग करते समय एग्जीक्यूशन जोखिम कम हो जाता है, क्योंकि पैरों के बीच कीमत की स्लिपेज कम हो जाती है.
7. ट्रेडर को वास्तविक स्प्रेड और संभावित लाभ को समझने के लिए बिड-आस्क डायनेमिक्स का विश्लेषण करना चाहिए.
8. ऐतिहासिक स्प्रेड व्यवहार, मौसमी और अस्थिरता बैकटेस्टिंग और रणनीति विकास के लिए प्रमुख इनपुट हैं.
9. USD-INR पेयर इक्विटी इंडाइसेस की तुलना में अपेक्षाकृत कम अस्थिरता दिखाता है, जिससे यह रूढ़िवादी रणनीतियों के लिए उपयुक्त हो जाता है.
10. USD-INR फ्यूचर्स और ऑप्शन का उपयोग मैक्रो हेजिंग, वोलेटिलिटी-आधारित ट्रेड और कैलेंडर स्प्रेड सेटअप के लिए किया जा सकता है.

5.5 मज़ेदार गतिविधि

आप USD-INR फ्यूचर्स मार्केट का विश्लेषण करने वाले करेंसी ट्रेडर हैं. आपका लक्ष्य यह पहचानना है कि मौजूदा मार्केट डेटा और अपेक्षित उचित स्प्रेड के आधार पर बुल स्प्रेड या बेयर स्प्रेड उपयुक्त है या नहीं.

परिस्थिति:

आपको अपने ट्रेडिंग टर्मिनल पर निम्नलिखित कीमतें दिखाई देती हैं:

• अक्टूबर USD-INR फ्यूचर्स: ₹88.4000
• नवंबर USD-INR फ्यूचर्स: ₹88.7290
• नज़दीकी और दूर के महीने के बीच फैले ऐतिहासिक औसत: ₹0.2000

प्रश्न:

1. अक्टूबर और नवंबर अनुबंधों के बीच वर्तमान स्प्रेड क्या है?
2. क्या मौजूदा फैलाव ऐतिहासिक औसत से व्यापक या संकीर्ण है?
3. इसके आधार पर, क्या आप बुल स्प्रेड या बीयर स्प्रेड शुरू करेंगे?
4. अगर स्प्रेड ₹0.2200 तक जाता है, तो आपका लाभ या हानि प्रति लॉट क्या है?
5. दो संभावित मार्केट परिदृश्य क्या हैं, जहां आपका स्प्रेड ट्रेड लाभदायक होगा?

उत्तर कुंजी:

• स्प्रेड = ₹88.7290 - ₹88.4000 = ₹0.3290
• स्प्रेड ₹0.2000 के ऐतिहासिक औसत से अधिक है
• आप बुल स्प्रेड शुरू करेंगे: अक्टूबर खरीदें, नवंबर बेचें
• स्प्रेड में बदलाव = ₹0.3290 − ₹0.2200 = ₹0.1090 प्रति लॉट = ₹0.1090 × 1,000 = ₹109
• संभावित लाभदायक परिदृश्य:

• अक्टूबर वायदा नवंबर वायदा की तुलना में तेजी से बढ़ रहा है
• नवंबर फ्यूचर्स गिरते हैं, जबकि अक्टूबर फ्लैट रहता है या बढ़ता है