ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट के घटकों को समझना

2.1 अंडरलाइंग सिक्योरिटीज़

भारत के ऑप्शन मार्केट में ट्रेड किए गए विकल्प केवल कुछ सिक्योरिटीज़ और स्टॉक इंडेक्स जैसे निफ्टी 50, बैंक निफ्टी आदि के लिए उपलब्ध हैं. इन सिक्योरिटीज़ को अंडरलाइंग सिक्योरिटीज़ या अंडरलाइंग शेयर्स के रूप में जाना जाता है. उन्हें एनएसई/बीएसई पर लिस्ट किया जाना चाहिए.
अवधारणात्मक रूप से- इसे प्राथमिक घटक माना जाता है, जिसके आधार पर डेरिवेटिव को इसकी वैल्यू मिलती है. इसलिए, फाइनेंशियल डेरिवेटिव की वैल्यू मुख्य रूप से अंडरलाइंग सिक्योरिटी की वैल्यू पर निर्भर करती है. अंडरलाइंग सिक्योरिटी के लिए एक और नाम अंडरलाइंग एसेट है, जिसका उपयोग डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट के आधार को निर्धारित करने के लिए किया जा सकता है.
उदाहरण के लिए, मान लें कि डाबर इंडिया के लिए एक ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट है, और यह इन्वेस्टर को अपनी समाप्ति तिथि तक स्ट्राइक प्राइस पर स्टॉक खरीदने या बेचने का अधिकार प्रदान करता है. इस स्थिति में, डाबर अंडरलाइंग एसेट बन जाता है.
कॉल और पुट को एक ही अंतर्निहित सुरक्षा पर रखा जाता है, को विकल्पों के वर्ग कहा जाता है. उदाहरण के लिए, सभी कॉल और पुट विकल्प डाबर शेयरों पर सूचीबद्ध हैं, एक्सरसाइज़ प्राइस और एक्सपायरी डे के बावजूद, विकल्प का एक वर्ग बनता है.
मान लें कि आप डाबर के लिए 550 स्ट्राइक प्राइस पर कॉल विकल्प खरीदते हैं. अंडरलाइंग एसेट का मूल्य 550 है. यह कॉल विकल्प आपको समय-सीमा तक 550 पर इक्विटी खरीदने का अधिकार देता है. अगर स्टॉक समय-सीमा से पहले 580 पर ट्रेडिंग कर रहा है, तो आप इसे 550- मूल्य पर खरीदने का अपना अधिकार निष्पादित कर सकते हैं.

कीमत के साथ संबंध
डेरिवेटिव और इसकी अंतर्निहित सुरक्षा के बीच सीधा संबंध है. डेरिवेटिव सिक्योरिटी की कीमतों में होने वाले उतार-चढ़ाव सीधे अंतर्निहित एसेट की कीमतों में होने वाले उतार-चढ़ाव से संबंधित होते हैं. यानी, जब डाबर स्टॉक की वैल्यू बढ़ती है और डाबर स्टॉक की वैल्यू गिरती है, तो डाबर स्टॉक पर कॉल विकल्प का खरीदार लाभ उठाता है.
भारत में, भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) द्वारा निर्धारित 199 प्रतिभूतियों पर विकल्प संविदाएं उपलब्ध हैं. ये सिक्योरिटीज़ एक्सचेंज के कैपिटल मार्केट सेगमेंट में ट्रेड की जाती हैं.

2.2 कॉन्ट्रैक्ट साइज़

ऑप्शन मार्केट में ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट का साइज़ स्टैंडर्ड है. इसका मतलब है, किसी विशेष सिक्योरिटीज़ का एक ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट हमेशा स्टैंडर्ड अंडरलाइंग शेयर्स को दर्शाता है.

ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट में प्रवेश करते समय कॉन्ट्रैक्ट साइज़ समझने के लिए एक महत्वपूर्ण वेरिएबल है. यह वैल्यू न केवल डिलीवरी योग्य मात्रा को परिभाषित करती है, बल्कि सीधे ट्रांज़ैक्शन के रुपये मूल्य से संबंधित है. जहां डिलीवरी योग्य मात्रा अंतर्निहित एसेट के अनुसार अलग-अलग हो सकती है, वहीं प्रत्येक एसेट के प्रकार के लिए एक मानक होता है. उदाहरण के लिए, डाबर विकल्प के लिए कॉन्ट्रैक्ट साइज़ स्टॉक के 1250 शेयर है और जबकि ब्रिटानिया का 200 शेयर है

ब्रिटेनिया विकल्पों का कॉन्ट्रैक्ट साइज़ एक ही रहेगा, चाहे आप कॉल विकल्प में प्रवेश करें या पुट विकल्प में जाएं. स्ट्राइक प्राइस के बावजूद, कॉन्ट्रैक्ट का साइज़ ब्रिटेनिया के लिए समान रहता है.

इस प्रकार, जबकि सभी कॉन्ट्रैक्ट यूनिट किसी विशेष स्टॉक/इंडेक्स के लिए मानक हैं, तो यह विभिन्न स्टॉक के बीच अलग-अलग हो सकता है. जैसा कि हाइलाइट किया गया है- ब्रिटानिया के लिए कॉन्ट्रैक्ट साइज़ 200 शेयर है, जबकि डाबर के लिए कॉन्ट्रैक्ट साइज़ 1250 शेयर है

भारतीय मार्केट में- नियामक निर्धारित करते हैं कि किसी भी एक्सचेंज में पहली बार शुरू होने के समय व्यक्तिगत सिक्योरिटीज़ पर ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट की वैल्यू रु. 5 लाख से कम नहीं होनी चाहिए. फ्यूचर्स और ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट के लिए अनुमत लॉट साइज़ दिए गए अंडरलाइंग या ऐसे लॉट साइज़ के लिए समान होगा, जो समय-समय पर एक्सचेंज द्वारा निर्धारित किया जा सकता है.

ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट का कॉन्ट्रैक्ट स्पेसिफिकेशन:

• मार्केट का प्रकार:n
• इंस्ट्रूमेंट का प्रकार: OPTSTK
• अंतर्निहित: अंतर्निहित सुरक्षा का प्रतीक
• समाप्ति तिथि: कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति तिथि
• विकल्प का प्रकार: CE/PE
• स्ट्राइक प्राइस: कॉन्ट्रैक्ट के लिए स्ट्राइक प्राइस
• इंस्ट्रूमेंट का प्रकार इंस्ट्रूमेंट को दर्शाता है, यानी इंडिविजुअल सिक्योरिटीज़ पर विकल्प.
• अंडरलाइंग सिम्बॉल एक्सचेंज के कैपिटल मार्केट (इक्विटीज़) सेगमेंट में अंडरलाइंग सिक्योरिटी को दर्शाता है
• समाप्ति तिथि कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति तिथि को पहचानती है
• विकल्प प्रकार का पता चलता है कि यह कॉल है या पुट विकल्प है, सीई-कॉल यूरोपीय, पीई-पुट यूरोपीय.

भारत में- ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट यूरोपीय स्टाइल और कैश सेटल किए जाते हैं

2.3 समाप्ति दिन

विकल्पों में सीमित जीवनकाल होता है और एक्सचेंज द्वारा सेट किए गए मानक समाप्ति दिनों पर समाप्त हो जाता है. एक्सपायरी डे वह दिन है, जिस दिन किसी विशेष सीरीज़ में सभी अनएक्सरसाइज़्ड विकल्प समाप्त हो जाते हैं और उस विशेष सीरीज़ के लिए ट्रेडिंग का अंतिम दिन होता है.
भारत में, ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट समाप्ति महीने के अंतिम गुरुवार या समाप्ति सप्ताह के अंतिम गुरुवार को समाप्त हो जाते हैं. अगर पिछले गुरुवार ट्रेडिंग हॉलिडे है, तो कॉन्ट्रैक्ट पिछले ट्रेडिंग दिन समाप्त हो जाते हैं.
समाप्ति तिथि पर, यहां क्या होता है- ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट के मामले में, आप कॉन्ट्रैक्ट को पूरा करने के लिए बाध्य नहीं हैं. इसलिए, अगर कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति तिथि के भीतर काम नहीं किया जाता है, तो यह बस समाप्त हो जाता है. खरीदने के लिए आपके द्वारा भुगतान किया गया प्रीमियम विक्रेता द्वारा जब्त किया जाता है. आपको और कुछ भुगतान नहीं करना होगा.

उदाहरण के लिए: अगर आप 3 मार्च 2022 का ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट खरीदते हैं - ऑप्शन की मासिक समाप्ति 31 मार्च 2022 होगी (महीने का अंतिम गुरुवार). मान लीजिए कि आप ब्रिटानिया इंडस्ट्रीज के 3400 CE (कॉल ऑप्शन) ₹93 में खरीदते हैं और 31 मार्च को ब्रिटानिया की कीमत 3200 है - तो आप ऑप्शन को समाप्त होने देंगे और आपके नुकसान का प्रीमियम ₹93 होगा.
समाप्ति तिथि ट्रेड किए जा रहे डेरिवेटिव के प्रकार के आधार पर अलग-अलग होती है. जैसा कि पहले बताया गया है, भारत में, लिस्टेड स्टॉक ऑप्शन की समाप्ति की तारीख कॉन्ट्रैक्ट महीने का अंतिम गुरुवार है. किसी भी समय तीन महीने का कॉन्ट्रैक्ट उपलब्ध किया जाता है, यानी निकट माह, अगले महीने और दूर का महीना
उदाहरण के लिए:

• 2022 मार्च (लगभग महीने) की समाप्ति वाले स्टॉक ऑप्शन की समाप्ति तिथि गुरुवार, 31 मार्च को है
• 2022 अप्रैल (अगले महीने) को समाप्त होने वाले स्टॉक ऑप्शन की समाप्ति तिथि गुरुवार, 28 अप्रैल और
• 2022 मई (शुरुआती महीने) के समाप्त होने वाले स्टॉक ऑप्शन की समाप्ति तिथि गुरुवार, 26 मई को है

स्टॉक की कीमत पर समाप्ति तिथि का प्रभाव
क्योंकि समाप्ति तिथि F&O कॉन्ट्रैक्ट्स को बंद करती है, इसलिए पूरे स्टॉक एक्सचेंज पर काफी उतार-चढ़ाव होता है. समाप्ति तिथि पर सेटल किए गए डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट्स की प्रकृति के आधार पर, स्टॉक मार्केट बुलिश या बेयरिश हो सकता है.
इसके अलावा, आर्बिट्रेज ट्रेडिंग समाप्ति तिथि के करीब स्टॉक मार्केट की कीमतों को भी प्रभावित करती है. आर्बिट्रेज ट्रेडिंग तब होती है जब एफ एंड ओ ट्रेडर समाप्ति तिथि से पहले कॉन्ट्रैक्ट के अंडरलाइंग एसेट के परफॉर्मेंस का आकलन करते हैं. एफ एंड ओ ट्रेडर अधिकतम लाभ के लिए सेकेंडरी मार्केट पर भी ट्रेड करते हैं. वे सेकेंडरी मार्केट से खरीद सकते हैं और F&O मार्केट पर या इसके विपरीत बेच सकते हैं. यह खरीद और बिक्री कीमत में उतार-चढ़ाव का कारण बनती है और समग्र स्टॉक मार्केट को प्रभावित करती है. हालांकि, यह प्रभाव शॉर्ट-टर्म है क्योंकि समाप्ति तिथि समाप्त होने के बाद स्टॉक मार्केट खुद को ठीक करता है

2.4. एक्सरसाइज़/स्ट्राइक प्राइस

अगर ऑप्शन का उपयोग किया जाता है, तो अंडरलाइंग शेयरों के लिए एक्सरसाइज़ प्राइस पूर्वनिर्धारित खरीद या बिक्री मूल्य है. एक्सचेंज सूचीबद्ध सभी विकल्पों के लिए एक्सरसाइज़ कीमतें देता है और एक ही समाप्ति पर विकल्पों के लिए कई एक्सरसाइज़ कीमतें उपलब्ध हैं. नई एक्सरसाइज़ कीमतों को अंडरलाइंग शेयर प्राइस मूव के रूप में सूचीबद्ध किया जाता है.
मूल रूप से, स्ट्राइक प्राइस एक एंकर प्राइस है जिस पर दो पक्ष (खरीदार और विक्रेता) ऑप्शन एग्रीमेंट में प्रवेश करने के लिए सहमत होते हैं. सभी 'कॉल' ऑप्शन के लिए स्ट्राइक प्राइस उस कीमत को दर्शाता है जिस पर एक्सपायरी दिन स्टॉक खरीदा जा सकता है. जब आप पुट ऑप्शन खरीदते हैं, तो स्ट्राइक प्राइस वह कीमत है जिस पर आप अंतर्निहित एसेट बेच सकते हैं.
उदाहरण के लिए, अगर अंडरलाइंग शेयर मानते हैं कि ब्रिटानिया रु. 3370 पर ट्रेड कर रहा है, तो यह संभावना है कि निम्नलिखित स्ट्राइक कीमतों वाले ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट्स को सूचीबद्ध किया जाएगा: 3300, 3350, 3400, 3450, 3500, 3550. एक्सरसाइज़ प्राइस की रेंज आपको अंडरलाइंग शेयर में प्राइस मूवमेंट की आपकी अपेक्षाओं से अपने ऑप्शन पोजीशन से अधिक प्रभावी रूप से मेल खाने की अनुमति देती है.

एनएसई वेबसाइट पर ब्रिटानिया की उपलब्ध एक्सरसाइज़ कीमतों का स्नैपशॉट:

जिस टेबल को आप ऊपर देखते हैं उसे 'ऑप्शन चेन' कहा जाता है, जो मूल रूप से कॉन्ट्रैक्ट के लिए उपलब्ध सभी अलग-अलग स्ट्राइक कीमतों और इसके प्रीमियम को सूचीबद्ध करता है.
रेड में हाइलाइट सभी उपलब्ध विभिन्न स्ट्राइक कीमतों को दिखाता है. जैसा कि हम देख सकते हैं रु. 3300 से शुरू (रु. 20 अंतराल के साथ) हमारे पास रु. 3600 तक की स्ट्राइक कीमतें हैं
याद रखें, प्रत्येक स्ट्राइक प्राइस दूसरे से स्वतंत्र है. कोई भी व्यक्ति आवश्यक प्रीमियम का भुगतान करके एक विशिष्ट स्ट्राइक प्राइस पर ऑप्शन एग्रीमेंट कर सकता है
उदाहरण के लिए आप ₹75- (ग्रीन में हाईलाइट किया गया) के प्रीमियम का भुगतान करके 3380 कॉल ऑप्शन में प्रवेश कर सकते हैं - यह खरीदार को ₹3380 की समाप्ति के अंत में ब्रिटानिया शेयर खरीदने का अधिकार देता है.

स्ट्राइक प्राइस बनाम स्पॉट प्राइस
स्ट्राइक प्राइस और स्पॉट प्राइस ट्रेडर्स को भ्रमित कर सकते हैं. स्ट्राइक प्राइस पहले से निर्धारित या निर्धारित कीमत होती है जिस पर भविष्य में सिक्योरिटी ट्रेड की जाती है. जबकि स्पॉट प्राइस वर्तमान मार्केट प्राइस है जिसे रेफरेंस प्राइस के रूप में माना जाता है जबकि पार्टियां एक निश्चित स्ट्राइक प्राइस के लिए सहमत होती हैं.

स्ट्राइक प्राइस बनाम एक्सरसाइज़ प्राइस
स्ट्राइक प्राइस एक्सरसाइज़ प्राइस से कुछ अलग नहीं है क्योंकि उनका वही अर्थ है. केवल अंतर यह है कि कॉन्ट्रैक्ट दर्ज करने के समय स्ट्राइक प्राइस दिखाई देता है, जबकि कॉन्ट्रैक्ट का उपयोग करने पर एक्सरसाइज़ प्राइस का चित्रण होता है. इसके अलावा, इन दोनों के बीच कोई बड़ा अंतर नहीं है.

2.5 प्रीमियम

प्रीमियम का भुगतान विकल्प खरीदार द्वारा विकल्प विक्रेता/लेखक को करना होता है. प्रीमियम के भुगतान के लिए, विकल्प खरीदार समाप्त होने पर स्ट्राइक प्राइस पर एसेट खरीदने की अपनी इच्छा (या पुट ऑप्शन के मामले में बेचने) का अधिकार खरीदता है. प्रीमियम की कीमत, विकल्प लेने वाले और लेखक के बीच बातचीत के द्वारा प्राप्त की जाती है. स्टैंडर्ड साइज़ ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट के लिए देय पूर्ण प्रीमियम की गणना करने के लिए, प्रति कॉन्ट्रैक्ट शेयरों की संख्या से कोट किए गए प्रीमियम को गुणा करें.
उदाहरण के लिए, रु. 75 का कोट किया गया प्रीमियम प्रति कॉन्ट्रैक्ट रु. 1500 (75 x 200) की कुल प्रीमियम लागत को दर्शाता है. ब्रिटानिया ऑप्शन के लिए देय पूरे प्रीमियम की गणना करने के लिए, आप बस प्रीमियम को कॉन्ट्रैक्ट से गुणा करें.

ऑप्शन प्रीमियम को प्रभावित करने वाले कारक

ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट के प्रीमियम (या मार्केट प्राइस) को निर्धारित करने के लिए कई कारक एक साथ आते हैं. तीन सबसे महत्वपूर्ण हैं अंतर्निहित वैल्यू, अस्थिरता या अंतर्निहित एसेट का मानक विचलन और कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति तक शेष समय की राशि.

• आंतरिक मूल्य –

  अगर इसका तुरंत उपयोग किया जाना है, तो यह ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट की वैल्यू को दर्शाता है (जैसे, ₹3400 की स्ट्राइक प्राइस वाले कॉल ऑप्शन में ₹100 की इंट्रिनसिक वैल्यू होगी, अगर अंडरलाइंग एसेट वर्तमान में ₹300 में ट्रेडिंग कर रहा था, क्योंकि कॉन्ट्रैक्ट खरीदार तुरंत ₹100 के लाभ के लिए कॉन्ट्रैक्ट का उपयोग कर सकता है).

  आप इसकी स्ट्राइक प्राइस और इसकी मार्केट प्राइस (अगर खरीदार के लिए फायदेमंद है) के बीच अंतर के रूप में विकल्प की आंतरिक वैल्यू के बारे में सोच सकते हैं. कॉल के मामले में, अगर स्ट्राइक प्राइस मार्केट प्राइस से कम है, तो विकल्प में आंतरिक वैल्यू होती है. पुट के मामले में, अगर स्ट्राइक प्राइस मार्केट प्राइस से अधिक है, तो ऑप्शन में इंट्रिनसिक वैल्यू होती है.

• अस्थिरता-

  उच्च निहित अस्थिरता से प्रीमियम की अधिक कीमत दर्शाती है. जबकि कम निहित अस्थिरता कम प्रीमियम की कीमत को दर्शाती है. उदाहरण के लिए, अगर कॉल विकल्प में 30% की वार्षिक निहित अस्थिरता होती है और विकल्प के जीवन के दौरान निहित अस्थिरता 50% तक बढ़ जाती है, तो कॉल विकल्प पर प्रीमियम बढ़ जाएगा.

  निहित अस्थिरता का उपयोग यह दर्शाने के लिए किया जाता है कि भविष्य में स्टॉक की कीमत कितनी अस्थिर हो सकती है. उच्च निहित अस्थिरता का अर्थ यह है कि मार्केट अनुमान लगाता है कि स्टॉक में किसी भी दिशा में बड़ी कीमत में बदलाव होगा. कम निहित अस्थिरता का मतलब है कि मार्केट.

• समय मूल्य-

ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट का समय मूल्य इस बात पर आधारित होता है कि कॉन्ट्रैक्ट समाप्त होने तक कितने समय तक रहता है. कॉन्ट्रैक्ट की अवधि समाप्त होने तक जितनी लंबी होगी, उतनी ही अधिक समय की वैल्यू होगी. जब कोई कॉन्ट्रैक्ट समाप्त होने वाला है, तो अंडरलाइंग एसेट के मूल्य में बदलाव के लिए थोड़ा समय रहता है, जबकि जब कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति तक महीने होते हैं, तो अंडरलाइंग एसेट के मूल्य में बदलाव के लिए काफी समय होता है. अन्य कारकों के अलावा, विकल्पों का प्रीमियम अधिक होता है, जो समाप्ति से अधिक होता है. यह भी याद रखना महत्वपूर्ण है कि कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति के करीब समय की वैल्यू अधिक तेज़ी से कम हो जाती है. दूसरे शब्दों में, यह लीनियरली के बजाय तेजी से कम हो जाता है-इस प्रभाव को कभी-कभी "समय क्षय" कहा जाता है

2.6. ऑप्शन सेटलमेंट

इस स्टॉक ऑप्शन एग्रीमेंट पर विचार करें –

यह ₹570 में डाबर इंडिया खरीदने के लिए एक कॉल ऑप्शन है/. समाप्ति तिथि 31 मार्च 2022 है. प्रीमियम ₹5.85 है (ग्रीन में हाईलाइट किया गया), और मार्केट लॉट 1250 शेयर है.

इस ट्रांज़ैक्शन में 2 लोग शामिल हैं - श्री X और श्री वाई. मिस्टर. X इस एग्रीमेंट को खरीदना चाहता है (विकल्प क्रेता) और श्री Y इस एग्रीमेंट को बेचना चाहते हैं (लिखना). कॉन्ट्रैक्ट 1250 शेयरों के लिए है, इसलिए श्री X को भुगतान करना होगा

= 1250 *5.85

= श्री वाई को प्रीमियम राशि के रूप में ₹ 7312.5

अब क्योंकि श्री वाई को श्री X से यह प्रीमियम प्राप्त हुआ है, इसलिए वे 31^st मार्च 2022, अगर श्री एक्स अपने एग्रीमेंट का उपयोग करने का निर्णय लेते हैं, तो डाबर इंडिया के श्री X 1250 शेयर बेचने के लिए बाध्य हैं. हालांकि, इसका मतलब यह नहीं है कि श्री Y के पास 31^st मार्च को 1250 शेयर होने चाहिए.

विकल्प भारत में कैश सेटल किए जाते हैं, इसका मतलब है 31^st मार्च, अगर श्री X अपने अधिकार का उपयोग करने का निर्णय लेते हैं, तो श्री Y को केवल कैश डिफरेंशियल का भुगतान श्री X को करना होगा. मूल रूप से समाप्ति के दिन, स्पॉट प्राइस और एक्सरसाइज़ प्राइस के बीच अंतर श्री Y को भुगतान करना होगा. उदाहरण के लिए, मान लें कि 31^st मार्च को डाबर के शेयर ₹600 पर बंद हुए. इसलिए, इस मामले में - श्री Y को श्री X (600-570) = ₹30 प्रति शेयर का भुगतान करना होगा, लॉट साइज़ 1250 शेयर है- इस प्रकार कुल भुगतान 1250*30 = ₹37500 होगा