मोफत कॅशफ्लो म्हणजे काय आणि हे स्टॉक मार्केटमध्ये कधी वापरले जाते

9.1. परिचय

डिस्काउंटेड कॅशफ्लो (डीसीएफ) मूल्यांकन त्याच्या अपेक्षित भविष्यातील कॅश फ्लोचे वर्तमान मूल्य म्हणून सिक्युरिटीचे अंतर्भूत मूल्य दिसते. जेव्हा डिव्हिडंडवर लागू केले जाते, तेव्हा डीसीएफ मॉडेल डिस्काउंटेड डिव्हिडंड दृष्टीकोन किंवा डिव्हिडंड डिस्काउंट मॉडेल (डीडीएम) आहे. डीसीएफ विश्लेषणाचा वापर फर्मला फ्री कॅश फ्लो (एफसीएफ) आणि फ्री कॅश फ्लो टू इक्विटी (एफसीएफई) मूल्यांकन करून कंपनी आणि त्याच्या इक्विटी सिक्युरिटीजचे मूल्यमापन करण्यासाठी केला जाऊ शकतो. डिव्हिडंड हे खरेतर स्टॉकहोल्डर्सना दिले जाणारे कॅश फ्लो आहेत, तर मोफत कॅश फ्लो हे शेअरहोल्डर्सना वितरणासाठी उपलब्ध कॅश फ्लो आहेत.

डिव्हिडंडच्या विपरीत, FCFF आणि FCFE सहजपणे उपलब्ध डाटा नाहीत. विश्लेषकांना उपलब्ध फायनान्शियल माहितीमधून ही संख्या मोजणे आवश्यक आहे, ज्यासाठी मोफत कॅश फ्लो आणि माहिती योग्यरित्या अर्थ लावण्याची आणि वापरण्याची क्षमता स्पष्ट समज आवश्यक आहे. भविष्यातील मोफत कॅश फ्लोचा अंदाज देखील एक समृद्ध आणि मागणीचा व्यायाम आहे. कंपनीच्या फायनान्शियल स्टेटमेंट, त्याचे ऑपरेशन्स, त्याचे फायनान्सिंग आणि त्याच्या इंडस्ट्रीची विश्लेषकाची समज ते त्या कार्याला संबोधित करत असल्याने वास्तविक "डिव्हिडंड" भरू शकते.

9.2 हे कधी वापरले जाते

खालीलपैकी एक किंवा अधिक अटी उपस्थित असताना विश्लेषकांना रिटर्न म्हणून मोफत कॅश फ्लो (एकतर एफसीएफ किंवा एफसीएफई) वापरायचा आहे:

• कंपनी डिव्हिडंड देत नाही.

• कंपनी डिव्हिडंड देते परंतु भरलेले डिव्हिडंड कंपनीच्या डिव्हिडंड भरण्याच्या क्षमतेपेक्षा लक्षणीयरित्या भिन्न आहेत.

• विश्लेषक आरामदायी असलेल्या वाजवी पूर्वानुमान कालावधीमध्ये नफ्यासह मोफत कॅश फ्लो संरेखित करतात.

• इन्व्हेस्टर नियंत्रण दृष्टीकोन घेतो. नियंत्रणासह मोफत कॅशफ्लोच्या वापरावर विवेकबुद्धी मिळते. जर इन्व्हेस्टर कंपनीचे नियंत्रण घेऊ शकतो (किंवा अन्य इन्व्हेस्टरला असे करण्याची अपेक्षा असेल), तर डिव्हिडंड लक्षणीयरित्या बदलले जाऊ शकतात; उदाहरणार्थ, ते डिव्हिडंड भरण्यासाठी कंपनीच्या क्षमतेच्या अंदाजे स्तरावर सेट केले जाऊ शकतात. अशा इन्व्हेस्टर ॲक्विझिशन मध्ये झालेल्या सर्व्हिसिंग डेट सारख्या वापरासाठी फ्री कॅश फ्लो देखील अप्लाय करू शकतात.

एफआय आरएमच्या मूल्याचा अंदाज घेण्यासाठी एफसीएफ मॉडेलचा वापर करून आणि नंतर इक्विटीच्या मूल्याचा अंदाज घेण्यासाठी एफसीएफएफ कडून नॉन-कॉमन-स्टॉक कॅपिटल (सामान्यपणे डेब्ट) चे मूल्य वजा करून एफसीएफ किंवा अप्रत्यक्षपणे सामान्य इक्विटीचे मूल्य थेटपणे मूल्यमापन केले जाऊ शकते.

9.3. मोफत कॅशफ्लो परिभाषित करणे

सर्व ऑपरेटिंग खर्च (करांसह) भरल्यानंतर आणि खेळत्या भांडवलामध्ये (उदा., इन्व्हेंटरी) आणि एफआय एक्सईडी भांडवलामध्ये (उदा., उपकरणे) आवश्यक गुंतवणूक केल्यानंतर कंपनीच्या भांडवलाच्या पुरवठादारांना मोफत कॅशफ्लो उपलब्ध आहे. FCFF हा ऑपरेशन्स मधून कॅश फ्लो वजा कॅपिटल खर्च आहे. कंपनीच्या भांडवलाच्या पुरवठादारांमध्ये सामान्य स्टॉकहोल्डर, बाँडहोल्डर आणि कधीकधी, प्राधान्यित स्टॉकहोल्डर यांचा समावेश होतो. FCFF कॅल्क्युलेट करण्यासाठी समीकरण विश्लेषक उपलब्ध अकाउंटिंग माहितीवर अवलंबून असतात.

सर्व ऑपरेटिंग खर्च, इंटरेस्ट आणि प्रिन्सिपल पेमेंट भरल्यानंतर आणि वर्किंग आणि फिक्स्ड कॅपिटलमध्ये आवश्यक इन्व्हेस्टमेंट केल्यानंतर कॉमन इक्विटीच्या कंपनीच्या धारकांना मोफत कॅश फ्लो उपलब्ध आहे. एफसीएफई हा कर्ज धारकांना (आणि अधिक पावत्या) भांडवली खर्च वजा करून ऑपरेशन्समधून कॅश फ्लो आहे.

9.4 फर्मला मोफत कॅशफ्लोचे वर्तमान मूल्य

एफसीएफएफ मूल्यांकन दृष्टीकोन भांडवलाच्या सरासरी खर्चावर भविष्यातील एफसीएफएफचे वर्तमान मूल्य म्हणून फर्मच्या मूल्याचा अंदाज घेते:

कारण एफसीएफएफ हे भांडवलाच्या सर्व पुरवठादारांसाठी कॅश फ्लो उपलब्ध आहे, WACC to discount FCFF चा वापर करून फर्मच्या सर्व भांडवलाचे एकूण मूल्य देते.

एफसीएफ= ऑपरेशन्स मधून कॅश फ्लो - लाँग टर्म ॲसेट्समध्ये निव्वळ इन्व्हेस्टमेंट

भांडवलाचा खर्च हा रिटर्नचा आवश्यक रेट आहे जो इन्व्हेस्टरने कॅश फ्लो स्ट्रीमची मागणी करावी जसे की कंपनीचे विश्लेषण केले जात आहे. WACC या कॅशफ्लोच्या जोखमीवर अवलंबून असते.

WACC हे कर्ज आणि इक्विटीसाठी आवश्यक परताव्याचे (कॉर्पोरेट) करानंतरचे सरासरी आहे, जिथे वजन हे प्रत्येक स्त्रोत, कर्ज आणि इक्विटीमधून फर्मच्या एकूण बाजार मूल्याचे प्रमाण आहे. पर्यायी म्हणून, विश्लेषक फर्मच्या टार्गेट कॅपिटल संरचनेमध्ये डेब्ट आणि इक्विटीचे वजन वापरू शकतात जेव्हा ते वजन ओळखले जातात आणि मार्केट वॅल्यूच्या वजनापेक्षा भिन्न असतात.

WACC साठी फॉर्म्युला आहे:

WACC=WD*KD+WE*KE

कुठे:

Wd = कर्जाचे वजन (एकूण मालमत्तेत कर्जाचा प्रमाण)

केडी = कर्जाचा दर

आम्ही = इक्विटीचे वजन (एकूण मालमत्तेमध्ये इक्विटीचा प्रमाण)

केई = इक्विटीचा दर

तर, चला ब्रिटानिया इंडस्ट्रीजच्या फर्मचा मोफत कॅशफ्लो कॅल्क्युलेट करूया:

आर्थिक वर्ष 21 साठी मोफत कॅशफ्लो = ऑपरेटिंगमधून निव्वळ कॅश - भांडवली खर्च

= 1778.27-230.12

= रु. 1547.88crs

आर्थिक वर्ष 20= 1659.68-225.05 साठी मोफत कॅशफ्लो

= ₹ 1434.63 कोटी

9.5. मोफत कॅशफ्लो दृष्टीकोन वापरून वर्तमान मूल्य कॅल्क्युलेट करणे

चला या दृष्टीकोनाचा वापर करून फर्मच्या वर्तमान मूल्याची गणना कशी केली जाईल हे समजून घेऊया

स्टेप 1- सरासरी मोफत कॅशफ्लो कॅल्क्युलेट करा- आर्थिक वर्ष 21 आणि आर्थिक वर्ष 20= Rs.1491.25crs ची सरासरी

स्टेप 2- ग्रोथ रेट ओळखा- वाढीचा रेट निवडा. हा दर आहे ज्यावर सरासरी कॅश फ्लो पुढे जाईल. आम्ही येथे दोन टप्प्याचे मॉडेल वापरू शकतो. पहिल्या 5 वर्षांसह पहिल्या टप्प्यातील डील्स आणि मागील 5 वर्षांसह 2nd स्टेज डील्स. विशेषत:, ब्रिटानियासाठी, ही एक मोठी कंझ्युमर गुड्स कंपनी असल्याने- अधिक मॅच्युअर- आम्ही पहिल्या 5 वर्षांसाठी 15% आणि पुढील पाच वर्षांसाठी जवळपास 10% गृहीत धरू शकतो.

स्टेप 3- पुढील 10 वर्षांसाठी फ्यूचर कॅशफ्लोचा अंदाज

आम्हाला माहित आहे की 2020 -21 साठी सरासरी कॅश फ्लो ₹1434.63 आहे सीआरएस. 15% वाढीवर, वर्ष 2021 - 2022 साठी कॅश फ्लो असा अंदाज आहे

= 1434.63 * (1+15%)

= ₹ 1649.8 कोटी.

वर्ष 2022 - 2023 साठी मोफत कॅश फ्लो असा अंदाज आहे –

= 1649.8 * (1 + 15%)

= ₹ 1897.27 कोटी.

त्यामुळे आणि पुढे.

स्टेप 4- टर्मिनल वॅल्यू कॅल्क्युलेट करा

आम्ही 10 वर्षांसाठी कॅशफ्लोचा अंदाज घेतल्यानंतर. 10^th वर्षानंतर कंपनीचे काय होईल? ते अस्तित्वात राहणार नाही का? तर, ते करणार नाही. कंपनी 'गोईंग कॉन्सर्न' असण्याची अपेक्षा आहे जी कायमच अस्तित्वात राहते. याचा अर्थ असा आहे की जेव्हापर्यंत कंपनी अस्तित्वात आहे, तेव्हा मोफत कॅशची काही रक्कम निर्माण केली जाते. तथापि, कंपन्या मॅच्युअर होत असताना, ज्या रेटने मोफत कॅश निर्माण केली जाते ते कमी होणे सुरू होते.

10 वर्षांपेक्षा जास्त (2031 पासून पुढे) मोफत कॅश फ्लो वाढणाऱ्या रेटला "टर्मिनल ग्रोथ रेट" म्हणतात. सामान्यपणे, टर्मिनल ग्रोथ रेट 5% पेक्षा कमी मानला जातो.

टर्मिनल मूल्य कॅल्क्युलेट करण्यासाठी, आम्हाला फक्त 10^th वर्षाचा कॅश फ्लो घ्यावा लागेल आणि टर्मिनल ग्रोथ रेटवर त्याची वाढ करावी लागेल. तथापि, हे करण्याचा फॉर्म्युला वेगळा आहे कारण आम्ही अक्षराने इन्फिनिटीसाठी मूल्य कॅल्क्युलेट करीत आहोत.

चला 10% डिस्काउंट रेट आणि 4% च्या टर्मिनल ग्रोथ रेटचा विचार करून ब्रिटानियासाठी टर्मिनल वॅल्यू कॅल्क्युलेट करूया :

टर्मिनल वॅल्यू = FCF* (1 + टर्मिनल ग्रोथ रेट) / (डिस्काउंट रेट - टर्मिनल ग्रोथ रेट)

= 4647.21 *(1+ 4%) / (9% – 4%)

= 96,661.97

स्टेप 5- या कॅशफ्लो आणि टर्मिनल वॅल्यूचे वर्तमान मूल्य कॅल्क्युलेट करा

चला 9% सवलत दर गृहीत धरूया

उदाहरणार्थ, 2022 - 23 मध्ये (आतापासून 2 वर्षे), ब्रिटानियाला ₹195.29 कोटी प्राप्त होण्याची अपेक्षा आहे. 9% सवलत दराने, वर्तमान मूल्य असेल –

= 1897.29 / (1+9%)^2

= ₹1596.91 कोटी

आम्हाला टर्मिनल मूल्यासाठी नेट प्रेझेंट वॅल्यूची गणना करणे देखील आवश्यक आहे.

टर्मिनल मूल्य आहे 96661.97 तर NPV = 96661.97/(1+9%)^10

= Rs.40831crs

त्यामुळे, कॅश फ्लोच्या वर्तमान मूल्यांची रक्कम म्हणजे = फ्यूचर फ्री कॅश फ्लोचे एनपीव्ही + टर्मिनल वॅल्यूचे पीव्ही

= 18086+ 40831

= ₹58917 कोटी

याचा अर्थ आज उभे राहणे आणि भविष्याच्या शोधात राहणे; ब्रिटानिया उद्योग पूर्णपणे ₹58917 कोटींचा मोफत कॅश फ्लो निर्माण करू शकतात.

आता फर्मच्या मार्केट कॅपसह तुलना करण्यासाठी- आम्ही कंपनीचे निव्वळ कर्ज तपासले पाहिजे.

निव्वळ कर्ज = वर्तमान वर्ष एकूण कर्ज- कॅश आणि कॅश समतुल्य

= Rs.1719.67crs

त्यामुळे कॅश फ्लोचे एकूण वर्तमान मूल्य = ₹58917-1719 = Rs.57198crs

ब्रिटानियाची मार्केट कॅप ₹89922 कोटी आहे. याचा अर्थ असा की DCF मॉडेल आणि त्यावरील गृहितकाचा वापर करणे- स्टॉक मूल्यावर दिसते. तथापि, जर टर्मिनल वॅल्यू ग्रोथ रेट किंवा डिस्काउंट घटक बदलले तर हे नंबर बदलू शकतात.

9.6. FCFEE चे वर्तमान मूल्य

आवश्यक रिटर्न रेट वर एफसीएफई डिस्काउंटिंग द्वारे इक्विटीचे मूल्य देखील आढळू शकते

इक्विटी, R :

कारण एफसीएफई हा इतर सर्व क्लेम समाधानी झाल्यानंतर इक्विटी धारकांसाठी उर्वरित कॅशफ्लो आहे, R द्वारे एफसीएफई (इक्विटीवर आवश्यक रिटर्न रेट) डिस्काउंटिंग फर्मच्या इक्विटीचे मूल्य देते.

एफसीएफई = ऑपरेशन्स मधून कॅशफ्लो - कॅपिटल खर्च + नेट लोन

चला ब्रिटानिया उद्योगांसाठी हे कॅल्क्युलेट करूया:

त्यामुळे एफवाय21 साठी एफसी असेल = ऑपरेटिंग एफई मधून कॅशफ्लो - कॅपेक्स + नेट लोन

= 1778.27-230.12+587.04

= Rs.2135.19crs

आता जर आम्ही या नंबरचा आधार म्हणून वापर करून भविष्यातील कॅशफ्लोचा अंदाज घेतला आणि अंदाजित नंबरसाठी नंतर वर्तमान मूल्याची गणना केली तर. आम्ही येणार्‍या मूल्याला इक्विटी शेअरहोल्डर्सना मोफत कॅशफ्लो म्हणून संबोधले जाईल. येथेही आम्ही या कॅशफ्लोच्या भविष्यातील मूल्यांवर पोहोचण्यासाठी सतत वाढ दर, दोन टप्प्यातील आणि तीन टप्प्यातील वाढ मॉडेल्स असू शकतात.