કેપિટલ એસેટ પ્રાઇસિંગ મોડેલ વિશે જાણો

9.1. પરિચય

વિલિયમ એફ. શાર્પ અને જ્હોન લિન્ટરે કેપિટલ એસેટ પ્રાઇસિંગ મોડેલ (સીએપીએમ) વિકસાવ્યું. મોડેલ હેરી માર્કોવિટ્ઝ દ્વારા વિકસિત પોર્ટફોલિયો થિયરી પર આધારિત છે. મોડેલ પોર્ટફોલિયો થિયરીમાં રિસ્ક ફેક્ટર પર ભાર મૂકે છે, તે બે જોખમોનું સંયોજન છે, સિસ્ટમેટિક રિસ્ક અને અનસિસ્ટમેટિક રિસ્ક. મોડેલ સૂચવે છે કે સિક્યોરિટીનું રિટર્ન સીધા તેના સિસ્ટમેટિક રિસ્ક સાથે સંબંધિત છે, જેને વિવિધતા દ્વારા તટસ્થ કરી શકાતું નથી. ઉપર જણાવેલ બંને પ્રકારના જોખમોનું સંયોજન કુલ જોખમ પ્રદાન કરે છે. રિટર્નનો કુલ તફાવત બજાર સંબંધિત વેરિઅન્સ વત્તા કંપનીના વિશિષ્ટ વેરિઅન્સ સમાન છે. CAPM સુરક્ષા કિંમતોના વર્તનને સમજાવે છે અને એક પદ્ધતિ પ્રદાન કરે છે જેના દ્વારા રોકાણકારો એકંદર પોર્ટફોલિયો જોખમ અને વળતર પર પ્રસ્તાવિત સુરક્ષા રોકાણની અસરનું મૂલ્યાંકન કરી શકે છે.

CAPM સૂચવે છે કે સિક્યોરિટીઝની કિંમતો એ રીતે નક્કી કરવામાં આવે છે કે રિસ્ક પ્રીમિયમ અથવા વધારાના રિટર્ન સિસ્ટમેટિક રિસ્કના પ્રમાણમાં હોય છે, જે બીટા કોએફિશિયન્ટ દ્વારા સૂચવવામાં આવે છે. મોડેલનો ઉપયોગ સિક્યોરિટીઝ હોલ્ડ કરવાની રિસ્ક-રિટર્નની અસરોનું વિશ્લેષણ કરવા માટે કરવામાં આવે છે. CAPM એ એવી રીત છે કે જેમાં સિક્યોરિટીઝનું મૂલ્ય તેમના અપેક્ષિત જોખમો અને રિટર્નને અનુરૂપ હોય. રિસ્ક-વિરોધી ઇન્વેસ્ટર રિસ્ક-ફ્રી સિક્યોરિટીઝમાં ઇન્વેસ્ટ કરવાનું પસંદ કરે છે. નાના રોકાણકાર માટે તેમના પોર્ટફોલિયોમાં કેટલીક સિક્યોરિટીઝ ધરાવતું જોખમ વધુ હોય છે. અવ્યવસ્થિત જોખમને ઘટાડવા માટે, તેમણે તેમના પોર્ટફોલિયોમાં સારી રીતે વૈવિધ્યસભર સિક્યોરિટીઝ બનાવવી આવશ્યક છે.

એસેટ રિટર્ન આજે એસેટની રકમ પર આધારિત છે. ચૂકવેલ કિંમત એ સુનિશ્ચિત કરવી આવશ્યક છે કે જ્યારે એસેટ તેમાં ઉમેરવામાં આવે ત્યારે માર્કેટ પોર્ટફોલિયોની રિસ્ક/રિટર્નની લાક્ષણિકતાઓમાં સુધારો થાય. સીએપીએમ એક મોડેલ છે, જે બજારમાં સંપત્તિ માટે સૈદ્ધાંતિક જરૂરી વળતર (એટલે કે ડિસ્કાઉન્ટ દર) પ્રાપ્ત કરે છે, જે રોકાણકારો માટે ઉપલબ્ધ જોખમ-મુક્ત દર અને સંપૂર્ણ બજારના જોખમને આધારે છે.

CAPM સામાન્ય રીતે વ્યક્ત કરવામાં આવે છે:

E (RI) = Rf + β (E (Rm) -Rf)

β (બીટા), એ એકંદર બજારમાં હલનચલન માટે સંપત્તિ સંવેદનશીલતાનું માપ છે; બીટા સામાન્ય રીતે ઐતિહાસિક ડેટા પર રિગ્રેશન દ્વારા મળે છે. એકથી વધુ બીટા સરેરાશ "જોખમ" કરતાં વધુ સૂચવે છે; એકથી નીચેના બીટા સરેરાશ કરતાં ઓછું સૂચવે છે.

ઇ (આરએમ) - (આરએફ) એ બજારનું પ્રીમિયમ છે, જે ઐતિહાસિક રીતે જોખમ-મુક્ત દર પર બજારનું વધારાનું વળતર દર્શાવે છે.

એકવાર અપેક્ષિત રિટર્ન, E (RI) ની ગણતરી CAPM નો ઉપયોગ કરીને કરવામાં આવે છે, સંપત્તિ માટે સાચી કિંમત સ્થાપિત કરવા માટે આ દરનો ઉપયોગ કરીને સંપત્તિના ભાવિ રોકડ પ્રવાહને તેમના વર્તમાન મૂલ્યમાં છૂટ આપી શકાય છે. (અહીં ફરીથી, સિદ્ધાંત તેની ધારણાઓમાં સ્વીકારે છે કે ભૂતકાળના ડેટાના આધારે માપદંડને ભવિષ્યની અપેક્ષા સાથે જોડી શકાય છે.)

વધુ જોખમી સ્ટૉકમાં વધુ બીટા હશે અને તેને ઉચ્ચ દરે ડિસ્કાઉન્ટ આપવામાં આવશે; ઓછા સંવેદનશીલ સ્ટૉકમાં ઓછા બીટા હશે અને ઓછા દરે ડિસ્કાઉન્ટ આપવામાં આવશે. સિદ્ધાંતમાં, જ્યારે તેની અવલોકન કરેલી કિંમત CAPM દ્વારા પ્રાપ્ત ડિસ્કાઉન્ટ દરનો ઉપયોગ કરીને ગણતરી કરેલ મૂલ્ય સમાન હોય ત્યારે સંપત્તિની યોગ્ય કિંમત હોય છે. જો દેખાતી કિંમત મૂલ્યાંકન કરતાં વધુ હોય, તો એસેટનું ઓવરવેલ્યુએશન થાય છે; તે ખૂબ ઓછી કિંમત માટે ઓછું મૂલ્ય છે.

CAPM ના 9.2.Assumptions

કારણ કે CAPM એક સિદ્ધાંત છે, આપણે દલીલ માટે ધારે છે કે:

1. વિશ્વની તમામ સંપત્તિઓનું વેપાર થાય છે.
2. તમામ સંપત્તિઓ અનંત વિભાજીત છે.
3. વિશ્વના તમામ રોકાણકારો સામૂહિક રીતે તમામ સંપત્તિ ધરાવે છે.
4. દરેક કરજદાર માટે, ધિરાણકર્તા હોય છે.
5. વિશ્વમાં જોખમી સુરક્ષા છે.
6. તમામ રોકાણકારો ઉધાર લે છે અને જોખમ રહિત દરે ધિરાણ આપે છે.
7. દરેક વ્યક્તિ મીન-એસટીડી ચિત્રના ઇનપુટ પર સંમત થાય છે.
8. સરળ ઉપયોગિતા કાર્યો દ્વારા પસંદગીઓ સારી રીતે વર્ણવવામાં આવે છે.
9. સુરક્ષા વિતરણ સામાન્ય છે, અથવા ઓછામાં ઓછા બે પરિમાણો દ્વારા સારી રીતે વર્ણવેલ છે.
10. આપણી દુનિયામાં માત્ર બે સમય હોય છે.

આ જરૂરિયાતોની લાંબી સૂચિ છે, અને એકસાથે તેઓ મૂડીવાદીની આદર્શ દુનિયાનું વર્ણન કરે છે. માનવ મૂડી પણ સંપૂર્ણપણે લિક્વિડ ફ્રેક્શનલ રકમમાં બધું ખરીદી અને વેચી શકાય છે! જોખમ-વિરુદ્ધ રોકાણકારો માટે એક સંપૂર્ણ, સુરક્ષિત આશ્રયસ્થાન છે એટલે કે જોખમ-રહિત સંપત્તિ. આનો અર્થ એ છે કે દરેક વ્યક્તિ સમાન રીતે સારા ક્રેડિટ જોખમ છે! CAPM વર્લ્ડમાં કોઈની પાસે કોઈ માહિતીનો લાભ નથી.

CAPM ના 9.3.Analysis

CAPM નું વિશ્લેષણ કરવા માટે, ચાલો અગાઉના પ્રકરણોમાં સમજાવેલ સિસ્ટમેટિક અને અનસિસ્ટમેટિક રિસ્કની સમજણની સમીક્ષા કરીએ.

A. સિસ્ટમેટિક રિસ્ક:

આ સિસ્ટમેટિક અને અનસિસ્ટમેટિક રિસ્ક ધરાવતા કુલ જોખમનો ભાગ છે. સિસ્ટમેટિક રિસ્કને દૂર કરી શકાતું નથી. તે બજાર જોખમ, સરકારી નીતિઓ, ફુગાવો અથવા મંદી જેવી આર્થિક પરિસ્થિતિઓ અને કર અને ક્રેડિટની અન્ય નીતિઓનો ભાગ છે. કારણ કે આ જોખમને દૂર કરી શકાતું નથી તેથી તેને ઘટાડવા માટે સિક્યોરિટીઝને ડાઇવર્સિફાઇ કરી શકાય છે. સિસ્ટમેટિક રિસ્કને માર્કેટ રિસ્ક પણ કહેવામાં આવે છે અને તેને બીટા દ્વારા માપવામાં આવે છે. વિલિયમ શાર્પ બીટા ગુણાંક એ એસેટ ફેરફારની સંવેદનશીલતાનું સાપેક્ષ માપ છે, જે માર્કેટ પોર્ટફોલિયોના વળતરમાં ફેરફાર માટે છે. બીટાની ગણતરી માર્કેટ પોર્ટફોલિયોના વિવિધ દ્વારા વિભાજિત માર્કેટ પોર્ટફોલિયો સાથે સિક્યોરિટીઝ કોવેરિયન્સ તરીકે કરવામાં આવે છે. જ્યારે બીટા પરિબળ વધતું જાય ત્યારે અપેક્ષિત રિટર્ન પણ વધે છે.

β = Cov(S, M) / q²_{M =} q_S*q_M*R_SM/q²_{M =} q_S/q_M* R_SM

જ્યાં,

COV (S, M) = સિક્યોરિટીના રિટર્ન અને માર્કેટ પોર્ટફોલિયો પર રિટર્ન વચ્ચેનું કોવેરિયન્સ,

M = સિક્યોરિટીનું સ્ટાન્ડર્ડ વિચલન, S

q_M= માર્કેટ પોર્ટફોલિયોનું સ્ટાન્ડર્ડ વિચલન, એમ

q²_M=માર્કેટ પોર્ટફોલિયોના રિટર્નની વિવિધતા, એમ

R_SM = રિટર્ન ઑફ સિક્યોરિટી અને માર્કેટ પોર્ટફોલિયો વચ્ચેનો સંબંધ.

B. અનસિસ્ટમેટિક રિસ્ક:

આ જોખમને ડાઇવર્સિફિકેશન દ્વારા દૂર કરી શકાય છે. તે કોઈ ચોક્કસ કંપની અથવા ઉદ્યોગ માટે વિશિષ્ટ વ્યક્તિગત જોખમ પર આધારિત છે. કેટલાક ઉદાહરણો શ્રમ હડતાલ, ગ્રાહક પસંદગીઓમાં ફેરફાર અને નાણાંકીય અથવા માર્કેટિંગ બાબતોમાં કંપનીની નીતિઓ છે. આ જોખમને વ્યવસ્થિત જોખમથી વિપરીત ડાઇવર્સિફાઇડ અને દૂર કરી શકાય છે.

C. સીએપીએમ અને જોખમ:

એક પોર્ટફોલિયોને કાર્યક્ષમ પોર્ટફોલિયો કહેવામાં આવશે જેમાં કોઈ અનસિસ્ટમેટિક રિસ્ક નથી. તેથી, CAPM દ્વારા બનાવેલ પોર્ટફોલિયોમાં માત્ર સિસ્ટમેટિક રિસ્ક સંબંધિત છે. કુલ જોખમને સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન દ્વારા માપી શકાય છે પરંતુ બીટા સિસ્ટમેટિક રિસ્કને માપે છે. CAPM માં બીટા રિસ્ક અથવા સિસ્ટમેટિક રિસ્કને સિક્યોરિટીઝની કિંમત માટે ધ્યાનમાં લેવામાં આવે છે

D. માર્કેટ પોર્ટફોલિયો:

બજારમાં વિવિધ સિક્યોરિટીઝ ધરાવતા પોર્ટફોલિયોને માર્કેટ પોર્ટફોલિયો કહેવામાં આવે છે. માર્કેટ પોર્ટફોલિયોનું વળતર અપેક્ષિત બજાર વળતર અને રિસ્ક-મુક્ત ઇન્ટરેસ્ટ વચ્ચેનો તફાવત બીટા પરિબળ દ્વારા ગુણાકાર કરે છે

9.4. સિક્યોરિટી માર્કેટ લાઇન

સિક્યોરિટી માર્કેટ લાઇન સિક્યોરિટી / પોર્ટફોલિયો પર વળતરના આવશ્યક રેટ અને તેના બીટા પરિબળ વચ્ચેના સંબંધ વિશે સમજૂતી આપે છે. આ CAPM નું ગ્રાફિકલ વર્ઝન છે.

નીચે આપેલા આંકડામાં આવશ્યક વળતરનો રેટ R1, R2 અને R3 તરીકે દર્શાવવામાં આવ્યો છે જેમાં સંબંધિત બીટા પરિબળો β 1, β 2 અને β 3 છે. જ્યારે બીટા પરિબળ શૂન્ય હોય ત્યારે તે ઇન્ટરસેપ્ટ અથવા અથવા રિસ્ક-ફ્રી રિટર્ન રેટ દ્વારા રજૂ કરવામાં આવે છે. જ્યારે બીટા પરિબળ રિટર્ન પર પ્રીમિયમમાં વધારો કરે છે. તેથી, ઓછું બીટા ઓછું રિસ્ક અને ઓછું રિટર્ન પણ પ્રદાન કરે છે. સિક્યોરિટીઝનું રિસ્ક અને રિટર્ન બીટા દ્વારા નક્કી કરવામાં આવે છે. તમામ પોર્ટફોલિયો એક સીધી લાઇન પર હોય છે જેના પર બીટા માપવામાં આવે છે. બીટા ઓની રિસ્ક-રહિત એસેટ એ પ્રથમ પૉઇન્ટ છે.

બીટા 1 પોર્ટફોલિયોની માર્કેટ લાઇન પર બીજો બિંદુ છે. આ રિટર્નને કાઢે છે જે ઇન્વેસ્ટર આ પોર્ટફોલિયોમાં તેની સંપત્તિઓ પર અપેક્ષા રાખે છે, પછી ભલે તે કાર્યક્ષમ પોર્ટફોલિયો હોય અથવા બિનકાર્યક્ષમ પોર્ટફોલિયો હોય.

નીચે દર્શાવેલ આંકડા મુજબ સિક્યોરિટી માર્કેટ લાઇન, દર્શાવે છે કે સિક્યોરિટી માર્કેટ લાઇન રિટર્નના રિસ્ક-ફ્રી રેટ અને બીટા પરિબળમાં ફેરફારોને કારણે રિટર્નના જરૂરી દરમાં ફેરફાર પર આધારિત છે. તેથી, સિક્યોરિટી માર્કેટ લાઇન રિટર્નના જરૂરી રેટ અને બીટા પરિબળમાં ફેરફાર પર આધારિત છે.

Figure depicts that upto β 1 the securities are called defensive securities and beyond β 1 they are called aggressive securities. The point where β = 1 has an expected market return. The securities that have β < 1 do not have risk and because of this they are defensive. β > 1 show that the securities are riskier than the market. That is why they are called aggressive securities. Thus, SML is associated with positive slope which shows that the expected return increases with Beta.

9.5 CAPM મોડેલની મર્યાદાઓ

CAPM થિયરી તેના સિસ્ટમેટિક રિસ્કના આધારે સિક્યોરિટીના રિટર્નને માપવાની અને સમજ પ્રદાન કરે છે. તેની કેટલીક મર્યાદાઓ છે:

1. CAPM અભિગમમાં ધારણા કે રોકાણકારોની સિક્યોરિટીઝની ખરીદી અને વેચાણમાં કોઈ ટ્રાન્ઝૅક્શન ખર્ચ નથી.
2. તે માત્ર બજારના જોખમને માપે છે અને બીટા અથવા વ્યવસ્થિત જોખમને મહત્વ આપે છે અને માર્કેટ પોર્ટફોલિયોમાં ઐતિહાસિક વળતરની તપાસ કરે છે. તેથી જ્યાં સુધી તે અપડેટ ન થાય ત્યાં સુધી ભવિષ્યના રિટર્ન માટે બીટા માપવું મુશ્કેલ છે. ગણતરી કરવામાં આ સમસ્યા છે. ઘણી ગણતરીઓ શામેલ છે અને માપ માટે તાલીમ જરૂરી છે.
3. CAPM સિદ્ધાંત ધારે છે કે ઇન્વેસ્ટર કોઈપણ સમયે રિસ્ક-મુક્ત દરે ઉધાર લઈ શકે છે અથવા લોન આપી શકે છે અને કોઈપણ રકમ માટે, આ વાસ્તવિક નથી.
4. CAPM ધારે છે કે દરેક રોકાણકારની સમાન માહિતી છે અને તે તમામ રોકાણકારો માટે ઉપલબ્ધ છે. જ્યારે બજાર કાર્યક્ષમતાના મજબૂત સ્વરૂપમાં હોય ત્યારે આ શક્ય છે. તેથી માહિતી અસમાન છે અને દરેક રોકાણકાર માટે સમાન સ્તરે અસ્તિત્વમાં નથી.