3.1. વોલેટિલિટી
રોકાણમાં જોખમને સમજવાની સૌથી સ્પષ્ટ રીતોમાંથી એક વોલેટિલિટી દ્વારા છે, જે ભવિષ્યના પરિણામોમાં અનિશ્ચિતતાનું પ્રમાણ દર્શાવે છે. રોકાણકારો સામાન્ય રીતે રિટર્ન વિશે અપેક્ષા રાખે છે, પરંતુ વાસ્તવિક પરિણામો ઘણીવાર અલગ હોય છે. અપેક્ષિત રિટર્ન અને વાસ્તવિક રિટર્ન વચ્ચેનો આ અંતર એ છે જ્યાં અસ્થિરતા અમલમાં આવે છે.
અસ્થિરતાને મુખ્યત્વે તેના સરેરાશ અથવા અપેક્ષિત સ્તરની આસપાસ સિક્યોરિટીની કિંમતમાં કેટલું વધઘટ થાય છે તે માપે છે. એક સંકુચિત બેન્ડની અંદર સતત ચાલતા સ્ટોકને ઓછું અસ્થિર માનવામાં આવે છે, જ્યારે જે તીવ્ર રીતે ઉપર અને નીચે ચાલે છે તે અત્યંત અસ્થિર છે. વધુ અસ્થિરતાનો અર્થ એ છે કે વધુ અનિશ્ચિતતા, અને તેથી, વધુ રિસ્ક.
ઉદાહરણો
- અદાણી ગ્રુપ સ્ટૉક્સ (2023): હિંડનબર્ગના રિસર્ચ રિપોર્ટમાં ગવર્નન્સને લગતી સમસ્યાઓનો આરોપ લગાવ્યા બાદ અદાણી સ્ટોક્સમાં ભારે વોલેટિલિટી જોવા મળી હતી. અઠવાડિયામાં કિંમતો 50% થી વધુ ઘટી ગઈ છે, પછી અંશતઃ રિકવર થઈ ગયા કારણ કે રોકાણકારનો આત્મવિશ્વાસ ધીમે ધીમે પરત આવ્યો છે.
- ઝોમેટો IPO (2021): ફૂડ ડિલિવરી જાયન્ટના શેરમાં શરૂઆતમાં વધારો થયો હતો પરંતુ પછીથી રોકાણકારોએ ટેક-સંચાલિત સ્ટાર્ટઅપ ક્ષેત્રમાં નફાકારકતા પર ચર્ચા કરી હતી.
- બેંકિંગ ક્ષેત્ર (2020 મહામારી): કોવિડ-19 લૉકડાઉન દરમિયાન, વધતા જતા એનપીએના ભયને કારણે SBI અને ICICI બેંક જેવા બેંક શેરોમાં ભારે ઘટાડો થયો હતો, ત્યારબાદ અર્થતંત્ર ફરીથી ખુલ્યું હતું.
- રૂપિયા વિરુદ્ધ ડોલર (2022-23): કરન્સીની અસ્થિરતાએ IT નિકાસકારોને સકારાત્મક રીતે અસર કરી હતી (ઇન્ફોસિસ, TCS નબળા રૂપિયાથી મેળવેલ છે) પરંતુ તેલ અને ઉડ્ડયન જેવા આયાત-ખૂબ જતા ઉદ્યોગોને નુકસાન પહોંચાડ્યું હતું.
રોકાણકારની આંતરદૃષ્ટિ
- ઉચ્ચ વોલેટિલિટી= વધુ અનિશ્ચિતતા, ઘણીવાર બાહ્ય આઘાત (પૉલિસી ફેરફારો, વૈશ્વિક કટોકટીઓ, કોર્પોરેટ કૌભાંડો) સાથે સંકળાયેલી હોય છે.
- ઓછી વોલેટિલિટી= વધુ અનુમાનિત રિટર્ન, જે ઘણીવાર એફએમસીજી અથવા ઉપયોગિતાઓ જેવા સ્થિર ક્ષેત્રોમાં જોવા મળે છે.
- ભૂતકાળની વોલેટિલિટીને માપવાથી રોકાણકારોને સુરક્ષાની જોખમનું અનુમાન કરવામાં મદદ મળે છે, જોકે તે ભવિષ્યની સ્થિરતાની ગેરંટી આપતું નથી.
3.2 સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન
ફાઇનાન્સમાં રિસ્ક અનિવાર્યપણે રિટર્નની અનિશ્ચિતતા છે. બે ઇન્વેસ્ટમેન્ટમાં સમાન સરેરાશ રિટર્ન હોઈ શકે છે, પરંતુ જો કોઈ અન્ય કરતાં વધુ વધઘટ કરે છે, તો તેને જોખમી માનવામાં આવે છે. સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન આ વેરિબિલિટીને કૅપ્ચર કરે છે.
ચાલો કંપની X અને કંપની Y ની તુલના કરીએ. બંનેમાં સમાન અપેક્ષિત રિટર્ન છે, પરંતુ તેમના સ્પ્રેડ અલગ હોય છે.
પગલું 1: ડેટા રિટર્ન કરો
|
કંપની X |
કંપની Y |
|
15% |
10% |
|
5% |
12% |
|
20% |
11% |
|
8% |
9% |
|
14% |
10% |
|
કુલ = 62 % |
કુલ = 52 % |
અંકગણિતનો અર્થ:
- કંપની X → 62/5 = 12.4%
- કંપની Y → 52/5 = 10.4%
બંને કંપનીઓ તુલનાત્મક સરેરાશ રિટર્ન ધરાવે છે, પરંતુ કંપની X નો ફેલાવો વ્યાપક છે.
પગલું 2: સંભાવના વિતરણ અને વિવિધતા
કંપની X
|
પરિણામ |
રિટર્ન (R) |
સંભાવના (કે) |
વેઇટેડ (R × K) |
વિચલન (R-E) |
Deviation² |
Weighted Deviation² |
|
0.05 |
0.25 |
0.0125 |
-0.074 |
0.005476 |
0.001369 |
|
|
0.12 |
0.50 |
0.0600 |
-0.004 |
0.000016 |
0.000008 |
|
|
0.20 |
0.25 |
0.0500 |
0.076 |
0.005776 |
0.001444 |
|
|
કુલ |
|
0.1225 |
|
|
|
0.002821 |
અપેક્ષિત રિટર્ન (E) = 12.25% તફાવત = 0.002821 સ્ટાન્ડર્ડ વિચલન = √ 0.0002821=5.3%
કંપની Y
|
પરિણામ |
રિટર્ન (R) |
સંભાવના (કે) |
વેઇટેડ (R × K) |
વિચલન (R-E) |
Deviation² |
Weighted Deviation² |
|
0.09 |
0.25 |
0.0225 |
-0.014 |
0.000196 |
0.000049 |
|
|
0.11 |
0.50 |
0.0550 |
0.006 |
0.000036 |
0.000018 |
|
|
0.13 |
0.25 |
0.0325 |
0.026 |
0.000676 |
0.000169 |
|
|
કુલ |
|
0.1100 |
|
|
|
0.000236 |
અપેક્ષિત રિટર્ન (E) = 11% વેરિઅન્સ = 0.000236 સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન = √ 0.000236 =1.5%
પગલું 3: તુલના
|
કંપની |
અપેક્ષિત રિટર્ન |
સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન |
જોખમનું સ્તર |
|
કંપની X |
12.25% |
5.3% |
ઉચ્ચ જોખમ |
|
કંપની Y |
11% |
1.4% |
ઓછું જોખમ |
3.3 બીટા
બીટા (β) એ સિસ્ટમેટિક રિસ્કનું માપ છે - એકંદર માર્કેટ હલનચલનથી ઉદ્ભવતા રિસ્ક છે અને તેને અલગ કરી શકાતું નથી. તે દર્શાવે છે કે માર્કેટ index (જેમ કે નિફ્ટી 50 અથવા એસ એન્ડ પી 500) ની તુલનામાં સ્ટૉક અથવા પોર્ટફોલિયો કેટલી સંવેદનશીલ છે. રોકાણકારો બીટાનો ઉપયોગ માર્કેટની હલનચલનમાં વધારો કરશે કે નહીં તે સમજવા માટે કરે છે.
બીટાની મુખ્ય લાક્ષણિકતાઓ
- β = 1→ સ્ટૉક માર્કેટને અનુરૂપ જ ચાલે છે.
- β < 1→ સ્ટૉક માર્કેટ કરતાં ઓછી અસ્થિર છે (સંરક્ષણશીલ).
- β > 1→ સ્ટૉક માર્કેટ કરતાં વધુ અસ્થિર છે (આક્રમક).
- β < 0→ સ્ટૉક માર્કેટની વિપરીત દિશામાં આગળ વધે છે (હેજ એસેટ).
વાસ્તવિક-વિશ્વના ઉદાહરણો
|
કંપની/એસેટ |
બીટા વેલ્યૂ |
અર્થઘટન |
|
રિલાયન્સ ઇન્ડસ્ટ્રીસ |
1.1 |
નિફ્ટી 50 કરતાં થોડી વધુ અસ્થિર; મધ્યમ રિસ્ક. |
|
ઇન્ફોસિસ |
1.3 |
ટેક સ્ટૉક, માર્કેટ કરતાં વધુ આગળ વધવાનો પ્રયત્ન કરે છે. |
|
NTPC |
0.7 |
યુટિલિટી સ્ટૉક, રક્ષણાત્મક, ઓછી અસ્થિર. |
|
ગોલ્ડ ETF |
-0.2 |
ઘણીવાર ઇક્વિટીની વિપરીત દિશામાં ચાલે છે; હેજ તરીકે કાર્ય કરે છે. |
|
નિફ્ટી 50 ઇન્ડેક્સ |
1.0 |
વ્યાખ્યા દ્વારા બેંચમાર્ક માર્કેટ index. |
વ્યવહારમાં ઉદાહરણ
ધારો કે નિફ્ટી 50 વધે છે 10%:
- β = 1.3 (ઇન્ફોસિસ) સાથેનો સ્ટૉક 13% વધવાની અપેક્ષા છે.
- β=0.7 (એનટીપીસી) સાથેનો સ્ટૉક માત્ર 7% વધી શકે છે.
- β=-0.2 (ગોલ્ડ ETF) ધરાવતો સ્ટૉક 2% સુધી ઘટી શકે છે, જે વૈવિધ્યકરણ પ્રદાન કરે છે.
આ દર્શાવે છે કે બીટા માર્કેટ સંબંધિત સ્ટૉકની હિલચાલના દિશા અને મેગ્નિટ્યૂડ બંનેને કેવી રીતે કૅપ્ચર કરે છે.
બીટા અને CAPM (કેપિટલ એસેટ પ્રાઇસિંગ મોડેલ)
બીટા CAPM માટે કેન્દ્રિય છે, જે ઇક્વિટી પર અપેક્ષિત વળતરનો અંદાજ લગાવે છે:
જ્યાં:
- Ke= ઇક્વિટીનો ખર્ચ (અપેક્ષિત વળતર)
- Rf= રિસ્ક મુક્ત રેટ (દા. ત. સરકારી બોન્ડ્સ)
- Rm= માર્કેટ રિટર્ન
- β = માર્કેટ માટે સ્ટૉકની સંવેદનશીલતા
વર્તમાન નંબર સાથે ઉદાહરણ
ધારો કે:
- રિસ્ક-ફ્રી રેટ (Rf) = 6 %
- માર્કેટ રિટર્ન (Rm) = 12 %
- સ્ટૉક બીટા (β) = 1.2
Ke = 6 % + 1.2 * (12 % -6 %) = 6 % + 7.2 % =13.2%
આમ, રોકાણકારને વધારાનું રિસ્ક લેવા માટે 13.2 % રિટર્નની અપેક્ષા રાખવી જોઈએ.
વિસ્તૃત જાણકારી
ઉદ્યોગના તફાવતો
- યુટિલિટી કંપનીઓ (જેમ કે એનટીપીસી) સામાન્ય રીતે ઓછી બીટા ધરાવે છે કારણ કે તેમની આવક સ્થિર છે અને આર્થિક ચક્ર પર ઓછી નિર્ભર છે.
- ટેક્નોલોજી કંપનીઓ (જેમ કે ઇન્ફોસિસ) ઘણીવાર ઉચ્ચ બીટા ધરાવે છે કારણ કે તેમની કમાણી નવીનતા ચક્ર અને બજારની ભાવના માટે વધુ સંવેદનશીલ છે.
પોર્ટફોલિયોની અસર
- પોર્ટફોલિયોની એકંદર બીટા તેના વ્યક્તિગત શેરોના બીટાસના ભારિત સરેરાશ છે.
- લો-બીટા સ્ટૉક ઉમેરવાથી પોર્ટફોલિયોનું જોખમ ઘટે છે, જ્યારે હાઇ-બીટા સ્ટૉક ઉમેરવાથી તે વધે છે.
નેગેટિવ બીટા એસેટ્સ
- સોના અથવા વીમા પ્રોડક્ટ્સ જેવી અસ્ક્યામતો ક્યારેક નકારાત્મક બીટા બતાવે છે, એટલે કે તેઓ બજારથી વિપરીત દિશામાં જાય છે.
- આ વૈવિધ્યકરણ માટે મૂલ્યવાન છે, ખાસ કરીને મંદી દરમિયાન.
3.4 આલ્ફા
આલ્ફા (α) એ તેના રિસ્ક લેવલને ધ્યાનમાં રાખીને, અપેક્ષિત કરતાં કેટલું ઇન્વેસ્ટમેન્ટ સારું પ્રદર્શન કર્યું છે અથવા ઓછું પ્રદર્શન કર્યું છે તેનું માપ છે. તેનો ઉપયોગ ફંડ મેનેજર્સની કુશળતા અથવા ઍક્ટિવ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ વ્યૂહરચનાઓની અસરકારકતાનું મૂલ્યાંકન કરવા માટે વ્યાપક રીતે કરવામાં આવે છે. જ્યારે બીટા જણાવે છે કે સ્ટૉક માર્કેટ સાથે કેટલો મૂવ કરે છે, ત્યારે આલ્ફા દર્શાવે છે કે ઇન્વેસ્ટમેન્ટ દ્વારા તેના રિસ્ક એક્સપોઝર દ્વારા યોગ્ય રિટર્ન ડિલિવર કરવામાં આવ્યું છે કે નહીં.
મુખ્ય મુદ્દાઓ
- આલ્ફા >0→ રોકાણએ અપેક્ષાઓ કરતાં વધુ સારી કામગીરી કરી છે.
- આલ્ફા < 0→ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ તેના બેંચમાર્કના આધારે ઓછું પ્રદર્શન કર્યું છે.
- આલ્ફા = 0→ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ તેના જોખમને ધ્યાનમાં રાખીને, અપેક્ષા મુજબ કરવામાં આવ્યું હતું.
- ઍક્ટિવ રિટર્ન વર્સેસ અતિરિક્ત રિટર્ન→ ઍક્ટિવ રિટર્નને બેંચમાર્ક index (દા.ત., નિફ્ટી 50) સામે માપવામાં આવે છે, જ્યારે અતિરિક્ત રિટર્ન રિસ્ક-ફ્રી રેટ સામે માપવામાં આવે છે.
આલ્ફા માટે ફોર્મ્યુલા
α=R-Rf - β (Rm -Rf)
જ્યાં:
- R = પોર્ટફોલિયો રિટર્ન
- Rf= રિસ્ક-ફ્રી રેટ
- β = પોર્ટફોલિયોનું સિસ્ટમેટિક રિસ્ક
- Rm= માર્કેટ રિટર્ન (બેંચમાર્ક ઇન્ડેક્સ)
વર્તમાન સંદર્ભ સાથે ઉદાહરણ
ધારો કે:
- પોર્ટફોલિયો રિટર્ન (R) = 22%
- રિસ્ક-ફ્રી રેટ (Rf) = 6 %
- બીટા (β) = 1.1
- માર્કેટ રિટર્ન (Rm) = 14 %
α = (0.22-0.06)-1.1 (0.14-0.06)
α =0.16 -0.088=0.072 અથવા 7.2%
આનો અર્થ એ છે કે રિસ્ક માટે ઍડજસ્ટ કર્યા પછી પોર્ટફોલિયો 7.2% દ્વારા બેંચમાર્કથી વધુ સારો દેખાવ કર્યો છે.
ફોર્મ્યુલા: આલ્ફા = R − [Rf + β × (Rm − Rf)]
|
ફંડ/સ્ટૉક |
રિટર્ન (R) |
રિસ્ક-ફ્રી (Rf) |
બીટા (β) |
માર્કેટ રિટર્ન (આરએમ) |
CAPM અપેક્ષિત રિટર્ન |
આલ્ફા |
|
HDFC ઇક્વિટી ફંડ |
20% |
6% |
1.0 |
14% |
6+1.0×(14−6)=14.0% |
+6.0% (આઉટપરફોર્મન્સ) |
|
ઇન્ફોસિસ |
18% |
6% |
1.3 |
14% |
6+1.3×(14−6)=16.4% |
+1.6% (થોડું આઉટપરફોર્મન્સ) |
|
રિલાયન્સ ઇન્ડસ્ટ્રીસ |
25% |
6% |
1.2 |
15% |
6+1.2×(15−6)=16.8% |
+8.2% (મજબૂત આઉટપરફોર્મન્સ) |
આલ્ફા વર્સેસ બીટા - તુલના
|
માપો |
ફોકસ |
અર્થ |
ઉદાહરણ |
|
આલ્ફા |
પરફોર્મન્સ |
બેન્ચમાર્કની તુલનામાં આઉટ-પરફોર્મન્સ |
રિલાયન્સ અપેક્ષિત કરતા 6.8% વધુ ડિલિવર કરે છે |
|
બીટા |
જોખમ |
બજારની હલનચલન માટે સંવેદનશીલતા |
β = 1.3 સાથે ઇન્ફોસિસ, વધુ અસ્થિર |
