कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग

5.1.Key कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग के कार्य

कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग के दो प्रमुख आर्थिक कार्य प्राइस रिस्क मैनेजमेंट और प्राइस डिस्कवरी हैं. फ्यूचर्स एक्सचेंज एक ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म प्रदान करके इन दो कार्यों को पूरा करता है जो खरीदारों और विक्रेताओं को एक साथ लाता है. प्राइस रिस्क मैनेजमेंट को कमोडिटी फ्यूचर्स मार्केट का सबसे महत्वपूर्ण कार्य माना जाता है. हेजिंग का उपयोग प्राइस रिस्क को मैनेज करने के लिए किया जाता है. यह ऐसे जोखिमों को वहन करने के लिए तैयार अन्य एजेंटों को प्राइस रिस्क ट्रांसफर करने की अनुमति देता है.

हेजर, सिद्धांत रूप से, कमोडिटी की बढ़ती कीमतों से सुरक्षा के लिए फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट खरीदें और गिरती कीमतों से सुरक्षा के लिए फ्यूचर्स बेचें या भविष्य में गारंटीड कीमत प्राप्त करें. हेजर प्राइस के प्रतिकूल बदलावों से खुद को सुरक्षित रखने के लिए फ्यूचर्स मार्केट का उपयोग करते हैं और अक्सर निर्धारित कीमत पर अंडरलाइंग कमोडिटी को लेने या फिज़िकल डिलीवरी करने में रुचि रखते हैं. दूसरी ओर, स्पेकुलेटर, जूएबाज और अन्य नॉन-कमर्शियल प्लेयर्स प्राइस मूवमेंट पर बेटिंग करके लाभ कमाने के लिए फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट का ट्रेड करते हैं. ऐसे खिलाड़ियों को अंडरलाइंग कमोडिटी के कब्जे में लेने में कोई रुचि नहीं है.

शुरुआत में, हेजर्स के लाभों के लिए कमोडिटी फ्यूचर्स मार्केट बनाए गए थे, जो अपने प्रोडक्ट के लिए गारंटीड प्राइस प्राप्त करना चाहते हैं. कमोडिटी फ्यूचर्स मार्केट उत्पादकों और उपयोगकर्ताओं के लिए संभावित रूप से लाभदायक हो सकता है, जो बिना किसी फिज़िकल बैकिंग के इन मार्केट में भाग लेने वाले अन्य एजेंटों को फिज़िकल कमोडिटी की अपेक्षित खरीद या बिक्री पर प्राइस रिस्क पास कर सकते हैं.

कमोडिटी फ्यूचर्स एक्सचेंज के अस्तित्व के पीछे हेजिंग का आधार मुख्य कारण है. भारत जैसे देश में इसका अधिक महत्व है, जहां 60 प्रतिशत से अधिक आबादी कृषि पर निर्भर है और किसानों को विभिन्न प्रकार की अनिश्चितताओं और जोखिमों का सामना करना पड़ता है, जिसमें कीमत जोखिम शामिल है. भारत में, फ्यूचर्स ट्रेडिंग को फिर से शुरू करने के पीछे मूल उद्देश्य कृषि वस्तुओं में कीमतों के उतार-चढ़ाव से होने वाले संभावित जोखिमों से बचने में किसानों की मदद करना था.

किसान भविष्य में कमोडिटी स्पॉट की कीमतों में गिरावट और वृद्धि से उत्पन्न होने वाले प्राइस रिस्क को मैनेज करने के लिए फ्यूचर्स मार्केट में भाग ले सकते हैं. उदाहरण के लिए, गार किसान को फसल के समय गुआर सीड की कीमतों में कमी के कारण नुकसान होने की संभावना का सामना करना पड़ता है. बुवाई के समय, गार किसान एक निश्चित कीमत पर बीकानेर एक्सचेंज में गुआर बीज बेचने के लिए फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में प्रवेश करके अपने जोखिम को कम या समाप्त कर सकता है. ऐसा करके, किसान ने गार की कीमतों में बदलाव के लिए अपने एक्सपोजर को हेज कर दिया है; अब उसे गार की कीमतों में प्रतिकूल बदलाव से प्रभावित नहीं किया जाता है, क्योंकि उन्हें फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में कीमत का कोटेशन प्राप्त करने की गारंटी दी जाती है. इस रणनीति को शॉर्ट हेज के रूप में जाना जाता है.

भारत में, हालांकि, किसानों द्वारा ऐसी प्रकार की प्रत्यक्ष भागीदारी बहुत कम देखी जाती है क्योंकि किसानों को फ्यूचर्स मार्केट के बारे में कम जानकारी होती है. इसके अलावा, फ्यूचर मार्केट में ट्रेडिंग करना मुश्किल है क्योंकि इसमें विभिन्न मेंबरशिप मानदंडों, बैंक ट्रांज़ैक्शन मानदंडों, मार्जिन के दैनिक भुगतान आदि को पूरा करना शामिल है. हालांकि, अमेरिका में, बड़े किसान और कृषि व्यवसाय निगम फ्यूचर्स मार्केट में भाग लेते हैं.

दूसरी ओर, सोया बीज निर्माता भविष्य में सोया बीज खरीदने की योजना बनाता है, सोया बीज की कीमतों में वृद्धि के कारण नुकसान हो सकता है. जोखिम को कम करने या समाप्त करने के लिए, निर्माता एक निश्चित कीमत पर सोया सीड खरीदने के लिए फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में प्रवेश कर सकता है. इस रणनीति को लॉन्ग हेज के रूप में जाना जाता है.

सोया किसान की तरह, एयरलाइन जेट फ्यूल की भविष्य की डिलीवरी पर लॉक-इन कीमत के लिए फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट का उपयोग करके अपनी ऑपरेटिंग लागत को भी हेज कर सकती है, जो अकेले अपने ऑपरेटिंग लागत का 30-50 प्रतिशत हो सकता है.

कमोडिटी फ्यूचर्स प्राइस, भविष्य के ट्रांज़ैक्शन के लिए पार्टियों द्वारा सहमत की गई कीमत, अंतर्निहित कमोडिटी की भविष्य की कीमत के बारे में एक मार्केट अनुमान है. यह भविष्य में डिलीवरी के समय खरीदारों और विक्रेताओं दोनों की कीमत की उम्मीदों को दर्शाता है. यह स्पॉट मार्केट में कमोडिटी की स्पॉट प्राइस से अधिक या कम हो सकता है. इस प्रकार, फ्यूचर्स प्राइस का उपयोग किसी भविष्य की तिथि पर किसी कमोडिटी की स्पॉट प्राइस का अनुमान के रूप में किया जा सकता है. हालांकि, फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की अंतिम तिथि तक फ्यूचर्स की कीमतें बदलती रहती हैं, जो मांग और सप्लाई के बारे में अतिरिक्त जानकारी के अधीन होती हैं.

जानकारी का निरंतर प्रवाह, कमोडिटी फ्यूचर्स मार्केट में प्राइस डिस्कवरी की प्रोसेस को गतिशील बनाता है. उदाहरण के लिए, सोया सीड के मार्च फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की कीमत मार्च में कॉन्ट्रैक्ट समाप्त होने पर सोया सीड की वैल्यू के बारे में खरीदारों और विक्रेताओं की राय को दर्शाएगी. नई जानकारी की उपलब्धता के साथ मार्च फ्यूचर्स की कीमतें बढ़ सकती हैं या नीचे जा सकती हैं. प्राइस सिग्नल किसान को भविष्य के समय में किस चीज की कीमत होगी, इस बारे में दिशा प्रदान कर सकता है और भविष्य की कीमतों के आधार पर, वह निकट भविष्य में संभावित कीमतों पर क्या उत्पादन करना है, इस बारे में निर्णय ले सकता है. अगर लंबे समय तक सोया बीज के नए सीज़न फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट द्वारा दिए गए प्राइस सिग्नल का मतलब भविष्य में उच्च कीमतों से है, तो किसान सोया बढ़ने के लिए अधिक भूमि/संसाधन आवंटित कर सकते हैं, और इसके विपरीत. इसलिए, किसानों को फ्यूचर्स की कीमतों के प्रसार से लाभ मिल सकता है.

5.2.Which कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग के लिए उपयुक्त हैं

किसी कमोडिटी में फ्यूचर्स ट्रेडिंग के लिए आवश्यक कुछ प्री-कंडीशन में शामिल हैं:

• भौतिक वस्तु की बड़ी मांग और आपूर्ति होनी चाहिए और कॉन्सर्ट में काम करने वाले किसी भी व्यक्ति या व्यक्ति का समूह मांग या आपूर्ति को प्रभावित करने की स्थिति में नहीं होना चाहिए, और परिणामस्वरूप कीमत काफी हद तक होनी चाहिए;

• उस कमोडिटी की कीमतों में उतार-चढ़ाव होना चाहिए. अगर किसी विशेष कमोडिटी की कीमतें अपेक्षाकृत स्थिर हैं, तो उस कमोडिटी में बहुत कम कीमत का जोखिम होता है, और इसलिए, उस कमोडिटी में ट्रेडिंग कम अर्थपूर्ण है;

• भौतिक वस्तु के लिए बाजार पर्याप्त सरकारी नियंत्रण से मुक्त होना चाहिए. ऐसी वस्तुएं, जहां सरकारी नीतियों द्वारा कीमतें निर्धारित की जाती हैं, एक्सचेंज पर ट्रेड नहीं की जानी चाहिए;

• कमोडिटी में लंबी शेल्फ लाइफ होनी चाहिए;

• कमोडिटी को मानकीकरण और ग्रेडेशन में सक्षम होना चाहिए. चूंकि एक्सचेंज पर ट्रेड किए जाने वाले कॉन्ट्रैक्ट मानकीकृत होते हैं, इसलिए ट्रेड किए जाने वाले कमोडिटी मानकीकरण के साथ-साथ मानक गुणवत्ता के लिए भी सक्षम होनी चाहिए ;

• नियामक प्राधिकरणों के पास नए नियमों और कानूनों को लागू करने की शक्ति और इच्छा होनी चाहिए और मार्केट के अपमानजनक तरीकों को रोकने के लिए शक्तियों के साथ फ्यूचर्स एक्सचेंज पर ट्रेडिंग की उचित निगरानी करनी चाहिए;

• डिलीवरी पॉइंट, जहां किसानों को भौतिक रूप से अंतर्निहित कमोडिटी डिलीवर करने की आवश्यकता होती है, वह कटाई के स्थान से बहुत दूर नहीं होना चाहिए. In India, the market regulator – Forward Markets Commission – decides the suitability of a commodity to be traded on the exchange.

5.3.Difference between “Underlying” & “Contract”

A commodity available for futures trading is called an “underlying”, i.e., the commodity based on which the derivatives’ value is derived from. There can be different futures contracts for the same underlying depending on location and expiry date.

For instance, in the contract NCD-FUT-GARSEDJDR-20-OCT-2013 the “NCD” stands for NCDEX (refers to the commodity exchange), “FUT” stands for futures, “GARSEDJDR” for guar seed (underlying commodity), “JDR” for Jodhpur (location where the commodity will be delivered) and “20-OCT-2013” for its expiry date.

5.4.What is Convergence?

Theoretically speaking, the difference between spot and futures contract should decline over the life of a contract so that spot and futures prices are the same on the date of maturity of the contract. This is known as “convergence” of spot and futures prices, though the futures market and spot market operate as separate entities.

In reality, price discrepancies between these two markets may exist due to excessive speculation and price manipulation in the futures markets. It has been estimated that about 75 percent of all futures contracts in the world fail due to their inability to accurately reflect spot market conditions. The threat that a commodity will not be delivered as foreseen in the contract is an important factor for preventing price convergence between the spot and futures markets.

The regulatory authorities and futures exchanges can facilitate proper price convergence by ensuring that there is a credible threat of delivery of commodities. The threat of delivery is an important factor for facilitating price convergence between the spot and futures markets. It discourages the market participants from manipulating futures prices. Without the threat of delivery, futures contracts may not serve as a tool for price discovery and price risk management. Other measures to curb excessive speculation include imposition of position limits and higher margins.