विकल्प संविदा के घटकों को समझना

2.1 अंतर्निहित प्रतिभूतियां

भारत के विकल्पों के बाजार में ट्रेड किए गए विकल्प केवल कुछ सिक्योरिटीज़ और स्टॉक इंडेक्स जैसे निफ्टी 50, बैंक निफ्टी आदि के लिए उपलब्ध हैं. इन सिक्योरिटीज़ को अंतर्निहित सिक्योरिटीज़ या अंतर्निहित शेयर कहा जाता है. उन्हें NSE/BSE पर सूचीबद्ध किया जाना चाहिए.
अवधारणात्मक रूप से- इसे प्राथमिक घटक माना जाता है जिसके आधार पर एक व्युत्पन्न मूल्य प्राप्त करता है. इसलिए, फाइनेंशियल डेरिवेटिव की वैल्यू मुख्य रूप से अंतर्निहित सिक्योरिटी के मूल्य पर निर्भर करती है. अंतर्निहित सुरक्षा के लिए एक अन्य नाम एसेट के अंतर्गत है, जिसका उपयोग व्युत्पन्न संविदा के आधार को निर्धारित करने के लिए किया जा सकता है.
उदाहरण के लिए, आइए कहते हैं कि डाबर इंडिया के लिए एक ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट है, और यह एक इन्वेस्टर को अपनी समाप्ति तिथि तक स्टॉक खरीदने या बेचने का अधिकार प्रदान करता है. इस स्थिति में, डाबर अंतर्निहित एसेट बन जाता है.
उसी अंतर्निहित सुरक्षा पर कॉल और पुट विकल्पों के वर्ग हैं. उदाहरण के लिए, व्यायाम कीमत और समाप्ति दिवस के बावजूद, डाबर शेयरों पर सूचीबद्ध सभी कॉल और पुट विकल्प, विकल्प का एक वर्ग बनाएं.
आइए कहते हैं कि आप डाबर के लिए 550 स्ट्राइक की कीमत पर कॉल विकल्प खरीदते हैं. अंतर्निहित एसेट 550 की कीमत वाला स्टॉक है. यह कॉल विकल्प आपको समय सीमा तक 550 पर इक्विटी खरीदने का अधिकार देता है. अगर समय सीमा से पहले स्टॉक 580 पर ट्रेड कर रहा है, तो आप इसे 550 पर खरीदने का अपना अधिकार निष्पादित कर सकते हैं-अंतर्निहित एसेट की वैल्यू.

कीमत के साथ संबंध
डेरिवेटिव और इसकी अंतर्निहित सुरक्षा के बीच सीधा संबंध है. डेरिवेटिव सिक्योरिटी की कीमत मूवमेंट सीधे अंतर्निहित एसेट की कीमत मूवमेंट से संबंधित होती है. अर्थात, डाबर स्टॉक के लाभ पर कॉल विकल्प खरीदने वाला डाबर स्टॉक की वैल्यू बढ़ जाती है और डाबर स्टॉक की वैल्यू गिरने पर खो जाता है.
भारत में, सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) द्वारा निर्धारित 199 सिक्योरिटीज़ पर ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट उपलब्ध हैं. ये सिक्योरिटीज़ एक्सचेंज के कैपिटल मार्केट सेगमेंट में ट्रेड की जाती हैं.

2.2. संविदा आकार

विकल्पों में बाजार में एक विकल्प संविदा आकार मानकीकृत है. इसका मतलब है, किसी विशेष प्रतिभूतियों का एक विकल्प संविदा हमेशा अंतर्निहित शेयरों का प्रतिनिधित्व करेगा.

कॉन्ट्रैक्ट का साइज़ ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट में प्रवेश करते समय समझने के लिए एक महत्वपूर्ण वेरिएबल है. यह मूल्य न केवल डिलीवरी योग्य मात्रा को परिभाषित करता है, बल्कि यह ट्रांज़ैक्शन के रुपए मूल्य से सीधे संबंधित है. जबकि डिलीवरी योग्य मात्रा अंतर्निहित एसेट के साथ अलग-अलग हो सकती है, लेकिन प्रत्येक एसेट के लिए एक मानक है. उदाहरण के लिए, डाबर विकल्प के लिए कॉन्ट्रैक्ट साइज़ स्टॉक का 1250 शेयर है और ब्रिटेनिया का 200 शेयर है

ब्रिटेनिया विकल्पों का कॉन्ट्रैक्ट साइज़ वही रहेगा चाहे आप कॉल विकल्प या पुट विकल्प में प्रवेश करें. स्ट्राइक की कीमत के बावजूद, कॉन्ट्रैक्ट का आकार ब्रिटेनिया के लिए समान रहता है.

इस प्रकार, जबकि सभी कॉन्ट्रैक्ट यूनिट किसी विशेष स्टॉक/इंडेक्स के लिए स्टैंडर्ड होते हैं, लेकिन यह विभिन्न स्टॉक के बीच अलग-अलग हो सकता है. जैसा कि हाइलाइट किया गया है- ब्रिटेनिया के लिए कॉन्ट्रैक्ट साइज़ 200 शेयर है, जबकि डाबर के लिए कॉन्ट्रैक्ट साइज़ 1250 शेयर है

भारतीय बाजारों में- रेगुलेटर निर्धारित करते हैं कि किसी भी एक्सचेंज में पहली बार शुरू होने के समय विकल्पों के संविदा का मूल्य रु. 5 लाख से कम नहीं होना चाहिए. भविष्य और विकल्प संविदाओं के लिए अनुमत लॉट साइज़ समय-समय पर एक्सचेंज द्वारा निर्धारित किए जाने वाले अंतर्निहित या ऐसे लॉट साइज़ के लिए समान होगा.

विकल्प संविदा का संविदा विनिर्दिष्टता:

• मार्केट का प्रकार: N
• इंस्ट्रूमेंट का प्रकार: OPTSTK
• अंडरलाइंग: अंडरलाइंग सिक्योरिटी का प्रतीक
• समाप्ति तिथि: कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति तिथि
• विकल्प का प्रकार : सीई/पीई
• स्ट्राइक प्राइस: कॉन्ट्रैक्ट के लिए स्ट्राइक प्राइस
• इंस्ट्रूमेंट का प्रकार इंस्ट्रूमेंट का प्रतिनिधित्व करता है यानी इंडिविजुअल सिक्योरिटीज़ पर विकल्प.
• अंतर्निहित प्रतीक एक्सचेंज के कैपिटल मार्केट (इक्विटी) सेगमेंट में अंतर्निहित सुरक्षा को दर्शाता है
• समाप्ति तिथि कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति तिथि की पहचान करती है
• विकल्प का प्रकार यह पहचानता है कि यह कॉल है या एक पुट विकल्प है., सीई-कॉल यूरोपियन, पीई-पुट यूरोपियन.

भारत में- विकल्प कॉन्ट्रैक्ट यूरोपीय स्टाइल और कैश सेटल किए जाते हैं

2.3 समाप्ति दिन

विकल्पों के पास सीमित जीवनकाल है और एक्सचेंज द्वारा निर्धारित मानक समाप्ति दिनों पर समाप्त हो जाता है. समाप्ति दिन वह दिन होता है जिस दिन किसी विशेष श्रृंखला में सभी अनपेक्षित विकल्प समाप्त हो जाते हैं और उस विशेष श्रृंखला के लिए ट्रेडिंग का अंतिम दिन होता है.
भारत में, समाप्ति महीने के अंतिम गुरुवार या समाप्ति सप्ताह के अंतिम गुरुवार को विकल्प संविदा समाप्त हो जाती है. अगर अंतिम गुरुवार एक ट्रेडिंग हॉलिडे है, तो कॉन्ट्रैक्ट पिछले ट्रेडिंग दिवस को समाप्त हो जाता है.
समाप्ति तिथि पर, यहां क्या होता है- विकल्प कॉन्ट्रैक्ट के मामले में, आप कॉन्ट्रैक्ट को पूरा करने के लिए बाध्य नहीं हैं. इस प्रकार, अगर कॉन्ट्रैक्ट समाप्ति तिथि के भीतर कार्य नहीं किया जाता है, तो यह समाप्त हो जाता है. विकल्प खरीदने के लिए आपने जिस प्रीमियम का भुगतान किया है, वह विक्रेता द्वारा जब्त किया जाता है. आपको अन्य कोई भी भुगतान नहीं करना होगा.

उदाहरण के लिए: अगर आप 3 मार्च 2022 को ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट खरीदते हैं- विकल्प की मासिक समाप्ति 31 मार्च 2022 होगी (महीने का अंतिम गुरुवार). आइए कहते हैं कि आप रु. 93 के लिए ब्रिटेनिया उद्योगों के 3400 CE (कॉल विकल्प) खरीदें और 31 मार्च को ब्रिटेनिया की कीमत 3200 है- फिर आप विकल्प को समाप्त होने देंगे और आपका नुकसान रु. 93 का भुगतान किया जाएगा.
समाप्ति तिथि व्युत्पन्न होने वाले व्युत्पन्न प्रकार के आधार पर अलग-अलग होती है. जैसा कि पहले हाइलाइट किया गया है, भारत में, सूचीबद्ध स्टॉक विकल्पों की समाप्ति तिथि कॉन्ट्रैक्ट महीने का अंतिम गुरुवार है. किसी भी समय तीन महीने का कॉन्ट्रैक्ट उपलब्ध कराया जाता है, जैसे अगले महीने, अगले महीने और दूर महीने
उदाहरण के लिए:

• मार्च 2022 (नियर मंथ) की समाप्ति होने वाले स्टॉक विकल्पों की समाप्ति तिथि गुरुवार, 31 मार्च को होती है
• अप्रैल 2022 (अगले महीने) की समाप्ति होने वाले स्टॉक विकल्पों की समाप्ति तिथि गुरुवार, अप्रैल 28 और
• मई 2022 (दूर महीने) की समाप्ति होने वाले स्टॉक विकल्पों की समाप्ति तिथि गुरुवार, मई 26 को होती है

स्टॉक की कीमत पर समाप्ति तिथि का प्रभाव
क्योंकि समाप्ति तिथि F & O कॉन्ट्रैक्ट को बंद करने को चिह्नित करती है, इसलिए पूरे स्टॉक एक्सचेंज पर काफी अस्थिरता होती है. समाप्ति तिथि पर सेटल किए गए डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट की प्रकृति के आधार पर, स्टॉक मार्केट बुलिश या बियरिश हो सकता है.
इसके अलावा, आर्बिट्रेज ट्रेडिंग समाप्ति तिथि के करीब स्टॉक मार्केट की कीमतों को भी प्रभावित करता है. आर्बिट्रेज ट्रेडिंग तब होती है जब F & O ट्रेडर समाप्ति तिथि से पहले कॉन्ट्रैक्ट के अंतर्निहित एसेट के परफॉर्मेंस का आकलन करते हैं. एफ एंड ओ व्यापारी अधिकतम लाभप्रदता के लिए माध्यमिक बाजारों पर भी व्यापार करते हैं. वे सेकेंडरी मार्केट से खरीद सकते हैं और F & O मार्केट पर बेच सकते हैं या इसके उलट. यह खरीद और बेचने से कीमत में उतार-चढ़ाव होता है और समग्र स्टॉक मार्केट पर प्रभाव पड़ता है. हालांकि, यह प्रभाव अल्पकालिक है क्योंकि समाप्ति तिथि समाप्त हो जाने के बाद स्टॉक मार्केट खुद को ठीक करता है

2.4. व्यायाम/स्ट्राइक की कीमत

अगर विकल्प का उपयोग किया जाता है, तो व्यायाम कीमत अंतर्निर्धारित शेयरों के लिए पूर्वनिर्धारित खरीद या बिक्री कीमत है. एक्सचेंज सूचीबद्ध सभी विकल्पों के लिए व्यायाम कीमतें देता है और उसी समाप्ति पर विकल्पों के लिए कई प्रकार की व्यायाम कीमतें उपलब्ध हैं. अंतर्निहित शेयर मूल्य बढ़ने के कारण नई व्यायाम कीमतें सूचीबद्ध की जाती हैं.
मूल रूप से, स्ट्राइक प्राइस एंकर प्राइस है जिस पर दो पार्टी (खरीदार और विक्रेता) विकल्प एग्रीमेंट में प्रवेश करने के लिए सहमत हैं. सभी 'कॉल' विकल्पों के लिए स्ट्राइक प्राइस उस कीमत का प्रतिनिधित्व करता है जिस पर स्टॉक को समाप्ति दिन खरीदा जा सकता है. जब आप एक पुट विकल्प खरीदते हैं, तो स्ट्राइक की कीमत वह कीमत है जिस पर आप अंतर्निहित एसेट बेच सकते हैं.
उदाहरण के लिए, अगर अंतर्निहित शेयर अस्यूम ब्रिटानिया रु. 3370 में ट्रेड कर रहा है, तो संभावना है कि निम्नलिखित स्ट्राइक की कीमतों के साथ विकल्प संविदाएं सूचीबद्ध की जाएंगी: 3300, 3350, 3400, 3450, 3500, 3550. व्यायाम कीमतों की एक रेंज आपको अंतर्निहित शेयर में मूल्य आंदोलन की अपेक्षाओं से अधिक प्रभावी ढंग से मेल खाने की अनुमति देती है.

एनएसई वेबसाइट पर ब्रिटेनिया की उपलब्ध व्यायाम कीमतों का स्नैपशॉट:

आपके ऊपर दिखाई देने वाली टेबल को 'ऑप्शन चेन' कहा जाता है, जो मूल रूप से इसके लिए प्रीमियम के साथ कॉन्ट्रैक्ट के लिए उपलब्ध सभी अलग-अलग स्ट्राइक कीमतों को सूचीबद्ध करता है.
रेड में हाइलाइट उपलब्ध सभी विभिन्न स्ट्राइक कीमतों को दिखाता है. जैसा कि हम रु. 3300 से शुरू देख सकते हैं (रु. 20 अंतराल के साथ) हमारे पास रु. 3600 तक की स्ट्राइक कीमतें हैं
याद रखें, प्रत्येक स्ट्राइक की कीमत दूसरे से स्वतंत्र है. आवश्यक प्रीमियम का भुगतान करके किसी विशिष्ट स्ट्राइक की कीमत पर कोई विकल्प एग्रीमेंट में प्रवेश कर सकता है
उदाहरण के लिए, कोई रु. 75- (ग्रीन में हाइलाइट किया गया) प्रीमियम का भुगतान करके 3380 कॉल विकल्प में प्रवेश कर सकता है- यह खरीदार को रु. 3380 की समाप्ति तिथि पर ब्रिटेनिया शेयर खरीदने का हकदार बनाता है.

स्ट्राइक प्राइस बनाम स्पॉट प्राइस
स्ट्राइक प्राइस और स्पॉट प्राइस ट्रेडर को भ्रमित कर सकती है. स्ट्राइक प्राइस वह प्री-डिटर्माइन्ड या सेट प्राइस है जिस पर भविष्य में सिक्योरिटी ट्रेड की जाती है. जबकि स्पॉट प्राइस वर्तमान मार्केट प्राइस है जिसे रेफरेंस प्राइस माना जाता है जबकि पार्टी एक निश्चित स्ट्राइक प्राइस से सहमत होते हैं.

स्ट्राइक प्राइस बनाम एक्सरसाइज़ प्राइस
स्ट्राइक की कीमत व्यायाम की कीमत से अलग नहीं है क्योंकि उनके पास इसका अर्थ है. अंतर का एकमात्र बिंदु यह है कि आप जिस समय कॉन्ट्रैक्ट में प्रवेश करते हैं उससे स्ट्राइक की कीमत दिखाई देती है जबकि कॉन्ट्रैक्ट का उपयोग करते समय व्यायाम की कीमत चित्र में आती है. इसके अलावा, इन दोनों के बीच कोई बड़ा अंतर नहीं है.

2.5. प्रीमियम

प्रीमियम विकल्प विक्रेता/लेखक को विकल्प खरीदार द्वारा भुगतान किए जाने वाले पैसे है. प्रीमियम के भुगतान के लिए, खरीदार समाप्ति पर स्ट्राइक की कीमत पर एसेट खरीदने की अपनी इच्छा का प्रयोग करने का अधिकार खरीदता है (या पुट विकल्पों के मामले में बेचने). विकल्प लेने वाले और लेखक के बीच वार्तालाप से प्रीमियम की कीमत प्राप्त होती है. मानक आकार के विकल्प कॉन्ट्रैक्ट के लिए देय पूरा प्रीमियम की गणना करने के लिए, प्रति कॉन्ट्रैक्ट शेयरों की संख्या द्वारा कोटेड प्रीमियम को गुणा करें.
उदाहरण के लिए, ₹75 का कोटेड प्रीमियम प्रति कॉन्ट्रैक्ट ₹1500 (75 x 200) की कुल प्रीमियम लागत का प्रतिनिधित्व करता है. ब्रिटेनिया विकल्प के लिए देय पूरे प्रीमियम की गणना करने के लिए, आप बस कॉन्ट्रैक्ट द्वारा प्रीमियम को गुणा करते हैं.

विकल्प प्रीमियम को प्रभावित करने वाले कारक

ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट के प्रीमियम (या मार्केट प्राइस) को निर्धारित करने के लिए कई कारक एक साथ आते हैं. तीन सबसे महत्वपूर्ण हैं आंतरिक मूल्य, अंतर्निहित एसेट की अस्थिरता या मानक विचलन, और संविदा की समाप्ति तक शेष समय.

• अंतर्निहित मूल्य -

  यह एक विकल्प कॉन्ट्रैक्ट की वैल्यू को दर्शाता है अगर यह तुरंत व्यायाम किया जाए (उदाहरण के लिए, ₹3400 की स्ट्राइक कीमत वाला कॉल विकल्प ₹100 का अंतर्निहित मूल्य होगा, अगर अंतर्निहित एसेट ₹300 पर ट्रेड कर रहा था क्योंकि कॉन्ट्रैक्ट खरीदार तुरंत ₹100 लाभ के लिए कॉन्ट्रैक्ट का उपयोग कर सकता है).

  आप किसी विकल्प की आंतरिक वैल्यू को इसकी हड़ताल की कीमत और इसकी बाजार कीमत के बीच अंतर के रूप में सोच सकते हैं (अगर खरीदार के लिए लाभदायक है). कॉल के मामले में, अगर स्ट्राइक प्राइस मार्केट प्राइस से कम है, तो एक ऑप्शन में इंट्रिन्सिक वैल्यू है. पुट के मामले में, अगर स्ट्राइक की कीमत बाजार की कीमत से अधिक है, तो एक विकल्प में आंतरिक मूल्य होता है.

• वोलैटिलिटी-

  अधिक निहित अस्थिरता से प्रीमियम की अधिक कीमत दर्शाती है. जबकि कम निहित अस्थिरता कम प्रीमियम की कीमत को दर्शाती है. उदाहरण के लिए, अगर कॉल विकल्प में 30% की वार्षिक अस्थिरता है और अंतर्निहित अस्थिरता विकल्प के जीवन के दौरान 50% तक बढ़ जाती है, तो कॉल विकल्प पर प्रीमियम बढ़ जाएगा.

  निहित अस्थिरता का इस्तेमाल यह बताने के लिए किया जाता है कि भविष्य में स्टॉक की कीमत कितनी अस्थिर हो सकती है. उच्च निहित अस्थिरता का अर्थ है कि मार्केट यह भविष्यवाणी करता है कि स्टॉक में किसी भी दिशा में बड़ी कीमत में बदलाव होगा. कम निहित अस्थिरता का अर्थ है कि बाजार.

• समय मूल्य-

       विकल्प संविदा का समय मूल्य तब तक बना रहता है जब तक संविदा समाप्त न हो जाए. लंबे समय तक संविदा की समाप्ति तक होती है, उसका समय मूल्य जितना अधिक होता है. जब कोई संविदा समाप्ति के समय पर पहुंच रहा हो, तो अंतर्निहित आस्ति के लिए मूल्य में परिवर्तन के लिए थोड़ा समय बना रहता है, जबकि संविदा के समाप्ति तक महीने होते हैं, तब अंतर्निहित आस्ति का मूल्य में परिवर्तन करने के लिए बहुत समय होता है. अन्य कारकों के अलावा, विकल्पों में उच्च प्रीमियम होते हैं जिससे वे समाप्ति से अधिक होते हैं. यह भी याद रखना महत्वपूर्ण है कि समय मूल्य अधिक तेजी से कम हो जाता है एक अनुबंध अपनी समाप्ति के लिए मिलता है. दूसरे शब्दों में, यह लिनरली की बजाय तेजी से कम होता है-इस प्रभाव को कभी-कभी "टाइम डिके" कहा जाता है." 

2.6. विकल्प सेटलमेंट

इस स्टॉक विकल्प एग्रीमेंट पर विचार करें –

यह रु. 570 में डाबर इंडिया खरीदने का कॉल विकल्प है/-. समाप्ति 31 मार्च 2022 है. प्रीमियम रु. 5.85 (ग्रीन में हाइलाइट किया गया) है, और मार्केट लॉट 1250 शेयर है.

इस ट्रांज़ैक्शन में 2 लोग शामिल हैं - श्री X और श्री वाई. श्री X इस एग्रीमेंट (विकल्प खरीदार) और श्री वाई इस एग्रीमेंट को बेचना चाहते हैं (लिखना). कॉन्ट्रैक्ट को ध्यान में रखते हुए 1250 शेयरों के लिए मिस्टर X का भुगतान करना होगा

= 1250 *5.85

= श्री वाई को प्रीमियम राशि के रूप में रु. 7312.5

अब क्योंकि श्री वाई को मिस्टर X से यह प्रीमियम प्राप्त हुआ है, इसलिए उन्हें 31^st मार्च 2022, अगर श्री एक्स ने अपने एग्रीमेंट का उपयोग करने का निर्णय लिया है, तो डाबर इंडिया के श्री X 1250 शेयर बेचने का दायित्व है. हालांकि, इसका मतलब यह नहीं है कि श्री वाई के पास 31^st मार्च को 1250 शेयर होने चाहिए.

विकल्प भारत में कैश सेटल किए जाते हैं, इसका मतलब 31^st मार्च को है, अगर श्री X अपने अधिकार का उपयोग करने का निर्णय लेता है, श्री Y को सिर्फ नकद का भुगतान श्री X को करना पड़ता है. मूल रूप से समाप्ति के दिन स्पॉट की कीमत और व्यायाम कीमत के बीच का अंतर है श्री वाई को भुगतान करना होगा. उदाहरण के लिए, मान लें कि 31^st मार्च को डाबर शेयर ₹600 से बंद है. इसलिए, इस मामले में- श्री वाय को श्री X (600-570)= ₹30 प्रति शेयर, लॉट साइज़ 1250 शेयर का भुगतान करना होगा- इस प्रकार कुल भुगतान 1250*30= ₹37500 होगा