स्टॉक मार्केट में फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की कीमत को समझना

6.1  फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की कीमत का परिचय

फ्यूचर्स इंस्ट्रूमेंट अपने संबंधित अंडरलाइंग से अपनी वैल्यू प्राप्त करता है. ये इंस्ट्रूमेंट अपने अंतर्निहित इंस्ट्रूमेंट के साथ सिंक में आते हैं. अगर अंडरलाइंग प्राइस गिरती है, तो फ्यूचर्स की कीमत भी कम होगी और इसके विपरीत भी. हालांकि, अंडरलाइंग प्राइस और फ्यूचर्स की कीमत अलग-अलग होती है और वे वास्तव में एक ही नहीं हैं. आपको एक परिप्रेक्ष्य देने के लिए, ब्रिटानिया 3400 पर है, जबकि संबंधित वर्तमान महीने का कॉन्ट्रैक्ट 3410 पर ट्रेडिंग कर रहा है. फ्यूचर्स प्राइस और स्पॉट प्राइस के बीच कीमत में यह अंतर "बेसिस या स्प्रेड" कहा जाता है. ब्रिटेनिया के मामले में, स्प्रेड 10 पॉइंट (3410 - 3400) है.

6.2  कीमतें निर्धारित करना

भविष्य की कीमत को सिंक और अंडरलाइंग एसेट की लागत में मूव द्वारा मापा जाता है. अगर अंतर्निहित लागत बढ़ जाती है, तो फ्यूचर्स की लागत बढ़ जाएगी और अगर यह कम हो जाता है, तो भविष्य की लागत कम होगी.
याद रखें, भविष्य की कीमत अंडरलाइंग एसेट की वैल्यू के बराबर नहीं है क्योंकि, मार्केट में, उन्हें कई अलग-अलग कीमतों पर ट्रेड किया जा सकता है.
उदाहरण के लिए: किसी विशेष एसेट की स्पॉट कीमत भविष्य की कीमत से अलग हो सकती है, और कीमत को स्पॉट-फ्यूचर पैरिटी कहा जाता है.
तो अलग-अलग कीमत फ्रेम पर अलग-अलग कीमतों के पीछे क्या संभव है? खैर, यह समय समाप्त होने, डिविडेंड और विशेष रूप से ब्याज दरों का समय है.
फ्यूचर प्राइस, मार्केट में किसी भी वेरिएबल में बदलाव होने पर भविष्य की कीमत में कैसे बदलाव होता है, इसका गणितीय प्रतिनिधित्व है.

फ्यूचर्स प्राइस = स्पॉट प्राइस* (1+RF -d)
जहां,
आरएफ - रिस्क-फ्री रेट
डी-लाभांश

जोखिम-मुक्त रिटर्न दर का अर्थ होता है, किसी विशेष इन्वेस्टमेंट पर रिटर्न दर, जिसमें कोई जोखिम नहीं होता है-उदाहरण के लिए - ट्रेजरी बिल. कोई व्यक्ति भविष्य की समाप्ति तक दो से तीन महीनों के लिए ट्रेजरी बिल को आनुपातिक रूप से एडजस्ट कर सकता है. तो इसके साथ, फॉर्मूला है:

फ्यूचर्स प्राइस = स्पॉट प्राइस * [1 + आरएफ * (x / 365) - d]
एक्स-समाप्ति के लिए दिनों की संख्या

आइए इसे एक उदाहरण के साथ चर्चा करें. गणना में मदद करने के लिए, हम निम्नलिखित वैल्यू मान रहे हैं.

ABC कॉर्पोरेशन की स्पॉट कीमत ₹ 2,380.5 है
जोखिम-मुक्त दर = 8.35 प्रतिशत
समाप्ति के दिन = 7 दिन
फ्यूचर्स प्राइस = 2380.5 x [1+8.35 (7/365)] - 0
यहां हमने शून्य लिख दिया है, क्योंकि कंपनी इस पर कोई डिविडेंड नहीं दे रही है, लेकिन अगर कंपनी कोई डिविडेंड देती है, तो इसे फॉर्मूला में शामिल किया जाएगा.

यह फ्यूचर्स प्राइस फॉर्मूला आपको 'फेयर वैल्यू' के रूप में जो कहा जाता है उसे देगा मार्केट की कीमतों और उचित मूल्य के बीच मुख्य अंतर मार्जिन, टैक्स, ट्रांज़ैक्शन शुल्क और ऐसे.

इस फ्यूचर प्राइसिंग फॉर्मूला का उपयोग करके, कोई भी व्यक्ति किसी भी समाप्ति के दिनों के लिए उचित वैल्यू की तुरंत गणना कर सकता है.

मिड-मंथ कैलकुलेशन: –
समाप्ति के दिनों की संख्या 34 दिन है
2380.5 x [1+8.35 (34/365)] - 0

दूर-महीने की गणना: –
समाप्ति के दिनों की संख्या 80 दिन है
2380.5 x [1+8.35 (80/365)] - 0

फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की कीमत केवल अंतर्निहित एसेट की स्पॉट कीमत है जिसे समय, इंटरेस्ट और भुगतान किए गए डिविडेंड के लिए एडजस्ट किया जाता है. फ्यूचर्स प्राइस और स्पॉट प्राइस के बीच अंतर स्प्रेड का आधार है. श्रृंखला की शुरुआत में, प्रसार अधिकतम है, लेकिन जल्द ही यह निपटान तिथि में परिवर्तित हो जाता है. अंडरलाइंग एसेट की भविष्य की कीमतें और स्पॉट प्राइस समाप्ति तिथि के समय बराबर होती हैं.

6.3 फ्यूचर्स प्राइसिंग के दो लोकप्रिय मॉडल

मार्केट प्रतिभागी प्राइसिंग फ्यूचर्स के लिए अलग-अलग मॉडल का उपयोग करते हैं. फ्यूचर्स प्राइसिंग के दो लोकप्रिय मॉडल:

• कैश एंड कैरी मॉडल प्रत्याशा मॉडल
  आइए एक उदाहरण के साथ इस अवधारणा को समझते हैं. 2 लोग हैं - भारत और अर्जुन. भारत ने स्पॉट मार्केट में एक विशेष स्टॉक डाबर खरीदने का निर्णय लिया है, जो कुल राशि का भुगतान करता है और शेयर की डिलीवरी लेता है. दूसरी ओर, अर्जुन केवल मार्जिन का भुगतान करते हुए फ्यूचर्स में डाबर खरीदने का निर्णय लेता है. भारत की स्थिति के साथ क्या होता है? डाबर के शेयर उनके डी-मैट खाते में जमा किए जाते हैं. अब यदि डाबर लाभांश की घोषणा करता है, तो भारत उस लाभांश के हकदार है, लेकिन साथ ही वह स्पॉट मार्केट में डाबर शेयर खरीदने में शामिल धन की अवसर लागत को खो देता है. वह मूल रूप से इन फंडों पर इंटरेस्ट छोड़ रहा है.
  दूसरी ओर, अर्जुन जो केवल एक छोटे से मार्जिन की तैनाती कर रहा है, डाबर में भी इसी तरह की स्थिति में है. जब डिविडेंड की घोषणा की जाती है, तो अर्जुन इस डिविडेंड के हकदार नहीं होते हैं क्योंकि उनके डीमैट अकाउंट में डाबर शेयर नहीं होते हैं.
  भारत और अर्जुन दोनों डाबर पर लंबे समय से चल रहे हैं, लेकिन फिर भी उनकी स्थिति में फंड की अवसर लागत और प्राप्त लाभांश के कारण कुछ अंतर हैं. इसे कैरी की लागत के रूप में जाना जाता है!
  कैरी मॉडल की लागत यह मानती है कि मार्केट पूरी तरह से कुशल हैं. इसका मतलब है कि कैश और फ्यूचर्स की कीमत में कोई अंतर नहीं है. आर्बिट्रेज के लिए कोई अवसर मौजूद नहीं है और निवेशक अंतर्निहित एसेट में ट्रेड करते समय स्पॉट और फ्यूचर्स मार्केट की कीमतों के प्रति उदासीन होते हैं.
  मॉडल यह भी मानता है कि कॉन्ट्रैक्ट मेच्योरिटी तक होल्ड किया जाता है, फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की कीमत स्पॉट प्राइस के बराबर होगी और फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की मेच्योरिटी तिथि तक कैरीइंग एसेट में होने वाली निवल लागत के बराबर होगी.

फ्यूचर्स प्राइस = स्पॉट प्राइस + (कैरी कॉस्ट - कैरी रिटर्न)

• यहां कैरी की लागत का अर्थ है फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट मेच्योर होने तक एसेट को होल्ड करने की लागत. इसमें स्टोरेज लागत, कमोडिटी के मामले में, एसेट प्राप्त करने और होल्ड करने के लिए भुगतान किया गया ब्याज, फाइनेंसिंग लागत आदि शामिल हो सकते हैं. कैरी रिटर्न का अर्थ है एसेट को डिविडेंड, बोनस आदि के रूप में होल्ड करते समय प्राप्त आय. इन दोनों की नेट को कैरी की नेट कॉस्ट कहा जाता है. प्राइस फ्यूचर्स के लिए उपयोग किए जाने वाले कैरी मॉडल की लागत इसके द्वारा दी जाती है:

एफ = (एसई) ^ आरटी
जहां, S- स्पॉट प्राइस
r- फाइनेंसिंग की लागत (निरंतर चक्रवृद्धि ब्याज दर का उपयोग करके)
समाप्ति का समय
ई-2.71828

• प्रत्याशा मॉडल
  उम्मीद के मॉडल के अनुसार, यह स्पॉट और फ्यूचर्स की कीमतों के बीच का संबंध नहीं है, बल्कि अपेक्षित स्पॉट और फ्यूचर्स की कीमतों के बीच का संबंध है, जो मार्केट को मूव करता है. इसलिए मार्केट प्रतिभागी अंडरलाइंग एसेट की भविष्य की स्पॉट कीमतों के अनुमान के आधार पर फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट और प्राइस फ्यूचर्स में प्रवेश करेंगे. इस मॉडल के अनुसार, फ्यूचर्स अंडरलाइंग एसेट की स्पॉट कीमत पर प्रीमियम या डिस्काउंट पर ट्रेड कर सकते हैं.
  फ्यूचर्स प्राइस मार्केट प्रतिभागियों को भविष्य में स्पॉट प्राइस के मूवमेंट की अपेक्षित दिशा का संकेत देता है.
  उदाहरण के लिए, अगर फ्यूचर्स की कीमत अंडरलाइंग एसेट के स्पॉट प्राइस से अधिक है, तो मार्केट प्रतिभागियों को उम्मीद हो सकती है कि निकट भविष्य में स्पॉट प्राइस बढ़ जाएगा. इस अनुमानित रूप से बढ़ते मार्केट को "कंटैंगो मार्केट" कहा जाता है. इसी प्रकार, अगर फ्यूचर्स की कीमत किसी एसेट की स्पॉट कीमत से कम है, तो मार्केट प्रतिभागियों को भविष्य में स्पॉट प्राइस कम होने की उम्मीद हो सकती है. उम्मीद से गिरने वाले इस मार्केट को स्पॉट और फ्यूचर्स प्राइस के बीच "बैकवर्डेशन मार्केट" के अंतर को आधार के रूप में जाना जाता है.