कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल के बारे में जानें

9.1 परिचय

विलियम एफ. शार्प और जॉन लिंटर ने कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (सीएपीएम) विकसित किया. मॉडल हैरी मार्कोविट्ज़ द्वारा विकसित पोर्टफोलियो थियरी पर आधारित है. मॉडल पोर्टफोलियो थियोरी में जोखिम कारक पर जोर देता है, यह दो जोखिमों, सिस्टमेटिक रिस्क और अनसिस्टमेटिक रिस्क का कॉम्बिनेशन है. मॉडल से पता चलता है कि सिक्योरिटी का रिटर्न सीधे अपने सिस्टमेटिक जोखिम से संबंधित है, जिसे डाइवर्सिफिकेशन के माध्यम से न्यूट्रलाइज़ नहीं किया जा सकता है. ऊपर बताए गए दोनों प्रकार के जोखिमों का संयोजन कुल जोखिम प्रदान करता है. रिटर्न का कुल वेरिएंस मार्केट से संबंधित वेरिएंस प्लस कंपनी के विशिष्ट वेरिएंस के बराबर होता है. CAPM सुरक्षा कीमतों के व्यवहार को समझाता है और एक ऐसा तंत्र प्रदान करता है जिसके तहत निवेशक पोर्टफोलियो जोखिम और रिटर्न पर प्रस्तावित सुरक्षा निवेश के प्रभाव का आकलन कर सकते हैं.

CAPM से पता चलता है कि सिक्योरिटीज़ की कीमतें इस तरह से निर्धारित की जाती हैं कि जोखिम प्रीमियम या अतिरिक्त रिटर्न सिस्टमेटिक जोखिम के अनुपात में होते हैं, जो बीटा कोएफिशिएंट द्वारा दर्शाया जाता है. मॉडल का उपयोग सिक्योरिटीज़ को होल्ड करने के जोखिम-रिटर्न के प्रभावों का विश्लेषण करने के लिए किया जाता है. CAPM वह तरीका है जिसमें सिक्योरिटीज़ का मूल्य उनके अपेक्षित जोखिमों और रिटर्न के अनुरूप होता है. जोखिम से बचने वाले निवेशक जोखिम-मुक्त सिक्योरिटीज़ में निवेश करना पसंद करते हैं. अपने पोर्टफोलियो में कुछ सिक्योरिटीज़ वाले छोटे इन्वेस्टर के लिए, जोखिम अधिक होता है. अव्यवस्थित जोखिम को कम करने के लिए, उन्हें अपने पोर्टफोलियो में अच्छी तरह से डाइवर्सिफाइड सिक्योरिटीज़ बनाना होगा.

एसेट रिटर्न आज के एसेट की राशि पर निर्भर करता है. भुगतान की गई कीमत यह सुनिश्चित करनी चाहिए कि जब एसेट को इसमें जोड़ा जाता है, तो मार्केट पोर्टफोलियो के जोखिम/रिटर्न की विशेषताओं में सुधार हो. CAPM एक मॉडल है, जो मार्केट में एसेट के लिए सैद्धांतिक आवश्यक रिटर्न (यानी डिस्काउंट रेट) प्राप्त करता है, जो निवेशकों के लिए उपलब्ध जोखिम-मुक्त दर और पूरे मार्केट के जोखिम को देखता है.

CAPM आमतौर पर व्यक्त किया जाता है:

E (RI) = Rf + β (E (RM)-Rf)

β (बीटा), समग्र मार्केट में मूवमेंट के लिए एसेट सेंसिटिविटी का माप है; बीटा आमतौर पर ऐतिहासिक डेटा पर रिग्रेशन के माध्यम से पाया जाता है. एक से अधिक बीटा औसतन "जोखिम" से अधिक का संकेत देते हैं; एक से कम बीटा औसत से कम दर्शाता है.

ई (आरएम) - (आरएफ) मार्केट प्रीमियम है, जो जोखिम-मुक्त दर पर मार्केट का ऐतिहासिक रूप से अतिरिक्त रिटर्न देखता है.

अपेक्षित रिटर्न, E (RI) की गणना CAPM का उपयोग करके की जाती है, तो एसेट के भविष्य के कैश फ्लो को एसेट के लिए सही कीमत स्थापित करने के लिए इस दर का उपयोग करके उनकी वर्तमान वैल्यू में छूट दी जा सकती है. (यहां फिर, सिद्धांत अपनी धारणाओं में स्वीकार करता है कि पिछले डेटा के आधार पर एक पैरामीटर को भविष्य की उम्मीदों के साथ जोड़ा जा सकता है.)

अधिक जोखिम वाले स्टॉक में अधिक बीटा होगा और उच्च दर पर छूट दी जाएगी; कम संवेदनशील स्टॉक में कम बीटा होंगे और कम दर पर छूट दी जाएगी. सिद्धांत में, एसेट की कीमत सही तरीके से होती है, जब उसकी देखी गई कीमत कैप्म ड्राइव्ड डिस्काउंट रेट का उपयोग करके कैलकुलेट की गई वैल्यू के समान होती है. अगर देखी गई कीमत वैल्यूएशन से अधिक है, तो एसेट का ओवरवैल्यू हो जाता है; यह बहुत कम कीमत के लिए कम वैल्यू वाला होता है.

कैप्म का 9.2.Assumptions

क्योंकि CAPM एक सिद्धांत है, हमें तर्क के लिए मान लेना चाहिए कि:

1. दुनिया के सभी एसेट ट्रेड किए जाते हैं.
2. सभी संपत्तियां अनंत रूप से विभाजित हैं.
3. दुनिया के सभी निवेशकों के पास सभी संपत्तियां हैं.
4. हर उधारकर्ता के लिए, एक लेंडर होता है.
5. दुनिया में जोखिम रहित सुरक्षा है.
6. सभी निवेशक उधार लेते हैं और जोखिम रहित दर पर उधार देते हैं.
7. हर कोई मीन-एसटीडी पिक्चर के इनपुट पर सहमत होता है.
8. प्राथमिकताओं को सरल उपयोगिता कार्यों द्वारा अच्छी तरह से वर्णित किया जाता है.
9. सुरक्षा वितरण सामान्य होते हैं, या कम से कम दो पैरामीटर द्वारा अच्छी तरह से वर्णित होते हैं.
10. हमारी दुनिया में केवल दो समय होते हैं.

यह आवश्यकताओं की एक लंबी सूची है, और साथ ही वे पूंजीपति की आदर्श दुनिया का वर्णन करते हैं. Everything may be bought and sold in perfectly liquid fractional amounts even human capital! जोखिम से बचने वाले इन्वेस्टर के लिए एक परफेक्ट, सुरक्षित आश्रय है, यानी जोखिम रहित एसेट. This means that everyone is an equally good credit risk! CAPM वर्ल्ड में किसी के पास कोई जानकारी का लाभ नहीं है.

कैप्म का 9.3.Analysis

CAPM का विश्लेषण करने के लिए, आइए पहले के अध्यायों में समझाए गए सिस्टमेटिक और अनसिस्टमेटिक जोखिम की समझ की समीक्षा करते हैं.

A. सिस्टमेटिक रिस्क:

यह सिस्टमेटिक और अनसिस्टमेटिक जोखिम वाले कुल जोखिम का हिस्सा है. सिस्टमेटिक रिस्क को समाप्त नहीं किया जा सकता है. यह मार्केट जोखिम, सरकारी नीतियों, महंगाई या मंदी जैसी आर्थिक स्थितियों और टैक्स और क्रेडिट की अन्य नीतियों का हिस्सा है. क्योंकि इस जोखिम को समाप्त नहीं किया जा सकता है, इसलिए इसे कम करने के लिए सिक्योरिटीज़ को डाइवर्सिफाइड किया जा सकता है. सिस्टमेटिक रिस्क को मार्केट रिस्क भी कहा जाता है और इसे बीटा द्वारा मापा जाता है. विलियम शार्प बीटा कोएफिशिएंट के अनुसार, मार्केट पोर्टफोलियो के रिटर्न में बदलाव के लिए, एसेट में बदलाव की संवेदनशीलता का सापेक्ष माप है. बीटा की गणना मार्केट पोर्टफोलियो के वेरिएंस से विभाजित मार्केट पोर्टफोलियो के साथ सिक्योरिटीज़ कोवेरियंस के रूप में की जाती है. जब बीटा फैक्टर बढ़ता है तो अपेक्षित रिटर्न भी बढ़ जाता है.

β = Cov(S, M) / q²_{M =} q_S*q_M*R_SM/q²_{M =} q_S/q_M* R_SM

जहां,

COV (S, M) = सिक्योरिटी के रिटर्न और मार्केट पोर्टफोलियो पर रिटर्न के बीच कोवेरियंस,

M = सिक्योरिटी का स्टैंडर्ड डेविएशन, S

q_M= मार्केट पोर्टफोलियो का स्टैंडर्ड डेविएशन, एम

q²_M=मार्केट पोर्टफोलियो के रिटर्न में अंतर, एम

R_SM = सिक्योरिटी और मार्केट पोर्टफोलियो के रिटर्न के बीच संबंध.

B. अनसिस्टमेटिक रिस्क:

इस जोखिम को डाइवर्सिफिकेशन से दूर किया जा सकता है. यह किसी विशेष कंपनी या उद्योग के लिए विशिष्ट व्यक्तिगत जोखिम पर आधारित है. कुछ उदाहरण हैं लेबर स्ट्राइक, कंज्यूमर की प्राथमिकताओं में बदलाव और फाइनेंशियल या मार्केटिंग मामलों में कंपनी की नीतियां. इस जोखिम को सिस्टमेटिक जोखिम के विपरीत डाइवर्सिफाइड और दूर किया जा सकता है.

ग. सीएपीएम और जोखिम:

एक पोर्टफोलियो जिसमें कोई अनसिस्टमेटिक रिस्क नहीं है, उसे एक कुशल पोर्टफोलियो कहा जाएगा. इसलिए, CAPM के माध्यम से बनाए गए पोर्टफोलियो में केवल सिस्टमेटिक रिस्क प्रासंगिक है. कुल जोखिम को मानक विचलन द्वारा मापा जा सकता है, लेकिन बीटा सिस्टमेटिक जोखिम को मापता है. CAPM में बीटा रिस्क या सिस्टमेटिक रिस्क को सिक्योरिटीज़ की कीमत के लिए माना जाता है

D. मार्केट पोर्टफोलियो:

मार्केट में विभिन्न सिक्योरिटीज़ वाले पोर्टफोलियो को मार्केट पोर्टफोलियो कहा जाता है. मार्केट पोर्टफोलियो का रिटर्न अपेक्षित मार्केट रिटर्न और रिस्क-मुक्त इंटरेस्ट के बीच का अंतर बीटा फैक्टर से गुणा है

9.4. सिक्योरिटी मार्केट लाइन

सिक्योरिटी मार्केट लाइन सिक्योरिटी/पोर्टफोलियो पर रिटर्न की आवश्यक रेट और इसके बीटा फैक्टर के बीच संबंध के बारे में जानकारी देती है. यह CAPM का ग्राफिकल वर्ज़न है.

नीचे दिए गए आंकड़े में, रिटर्न की आवश्यक दर R1, R2 और R3 के रूप में दर्शाई जाती है, जिसमें संबंधित बीटा कारक β 1, β 2 और β 3 होते हैं. जब बीटा फैक्टर शून्य होता है, तो इसे इंटरसेप्ट या रिस्क-फ्री रिटर्न दर द्वारा दर्शाया जाता है. जब बीटा फैक्टर रिटर्न पर प्रीमियम को बढ़ाता है. इसलिए, कम बीटा कम रिस्क और कम रिटर्न भी प्रदान करता है. सिक्योरिटीज़ का रिस्क और रिटर्न बीटा द्वारा निर्धारित किया जाता है. सभी पोर्टफोलियो एक स्ट्रेट-लाइन के साथ होते हैं जिस पर बीटा मापा जाता है. वह बिंदु जो बीटा ओ का जोखिम रहित परिसंपत्ति है वह पहला बिंदु है.

बीटा 1 पोर्टफोलियो की मार्केट लाइन पर दूसरा बिंदु है. यह उस रिटर्न को दर्शाता है, जिसकी इन्वेस्टर को इस पोर्टफोलियो पर अपने एसेट पर अपेक्षा होती है, चाहे वे कुशल पोर्टफोलियो हों या अक्षम पोर्टफोलियो हों.

नीचे दिए गए आंकड़े के अनुसार सिक्योरिटी मार्केट लाइन दिखाता है कि सिक्योरिटी मार्केट लाइन रिटर्न की रिस्क-फ्री रेट और बीटा फैक्टर में बदलाव के कारण रिटर्न की आवश्यक रेट में बदलाव पर निर्भर करती है. इसलिए, सिक्योरिटी मार्केट लाइन रिटर्न की आवश्यक रेट और बीटा फैक्टर में बदलाव पर निर्भर करती है.

Figure depicts that upto β 1 the securities are called defensive securities and beyond β 1 they are called aggressive securities. The point where β = 1 has an expected market return. The securities that have β < 1 do not have risk and because of this they are defensive. β > 1 show that the securities are riskier than the market. That is why they are called aggressive securities. Thus, SML is associated with positive slope which shows that the expected return increases with Beta.

CAPM मॉडल की 9.5 सीमाएं

CAPM सिद्धांत अपने सिस्टमेटिक रिस्क के आधार पर सिक्योरिटी के रिटर्न को मापने की जानकारी प्रदान करता है. इसकी कुछ सीमाएं हैं:

1. सीएपीएम दृष्टिकोण में यह धारणा कि निवेशकों के पास सिक्योरिटीज़ की खरीद और बिक्री में कोई ट्रांज़ैक्शन लागत नहीं है, वास्तविक नहीं है.
2. यह केवल मार्केट रिस्क को मापता है और बीटा या सिस्टमेटिक रिस्क को महत्व देता है और मार्केट पोर्टफोलियो के ऐतिहासिक रिटर्न की जांच करता है. इसलिए बीटा को भविष्य के रिटर्न के लिए तब तक मापना मुश्किल होता है जब तक कि यह अपडेट नहीं हो जाता है. यह गणना करने में समस्या है. कई गणनाएं शामिल हैं और माप के लिए ट्रेनिंग की आवश्यकता होती है.
3. CAPM सिद्धांत यह मानता है कि इन्वेस्टर किसी भी समय रिस्क-मुक्त रेट पर उधार ले सकता है या उधार दे सकता है और किसी भी राशि के लिए, यह वास्तविक नहीं है.
4. सीएपीएम मानता है कि प्रत्येक इन्वेस्टर के पास समान जानकारी है और यह सभी इन्वेस्टर के लिए उपलब्ध है. यह तब संभव है जब बाजार दक्षता के मजबूत रूप में हो. इसलिए जानकारी असमान है और प्रत्येक इन्वेस्टर के लिए एक ही स्तर पर मौजूद नहीं है.