स्टॉक मार्केट में भविष्य के संविदा की कीमत समझना

6.1 भविष्य के संविदा की कीमत का परिचय

फ्यूचर्स इंस्ट्रूमेंट अपने मूल्य को अपने अंतर्निहित से प्राप्त करता है. ये साधन अपने अंतर्निहित साथ सिंक में चलते हैं. अगर अंतर्निहित कीमत गिरती है, तो भविष्य की कीमत और इसके विपरीत. हालांकि, अंतर्निहित कीमत और भविष्य की कीमत अलग-अलग होती है और वे वास्तव में एक ही नहीं हैं. आपको एक परिप्रेक्ष्य देने के लिए, ब्रिटेनिया 3400 पर है, जबकि संबंधित वर्तमान महीने का कॉन्ट्रैक्ट 3410 पर ट्रेडिंग कर रहा है. भविष्य की कीमत और स्पॉट की कीमत के बीच कीमत में यह अंतर "बेसिस या स्प्रेड" कहा जाता है". ब्रिटेनिया के मामले में, स्प्रेड 10 पॉइंट (3410 - 3400) है.

6.2 कीमतों का निर्धारण

भविष्य की कीमत सिंक में गतिविधियों और अंतर्निहित एसेट की लागत द्वारा मापी जाती है. अगर अंतर्निहित लागत बढ़ती है, तो भविष्य की लागत बढ़ जाएगी और अगर यह घटती है, तो भविष्य की लागत गिर जाएगी.
याद रखें, भविष्य की कीमत अंतर्निहित एसेट के मूल्य के बराबर नहीं है क्योंकि, बाजार में, उन्हें कई अलग-अलग कीमतों पर ट्रेड किया जा सकता है.
उदाहरण के लिए: किसी विशेष एसेट की स्पॉट कीमत भविष्य की कीमत से अलग हो सकती है, और इस कीमत को स्पॉट-फ्यूचर पैरिटी कहा जाता है.
तो अलग-अलग कीमतों पर अलग-अलग कीमतों के पीछे क्या संभव कारण है? अच्छी तरह, अब समाप्त होने का समय है, लाभांश और विशेष रूप से ब्याज़ दरें.
भविष्य की कीमत एक गणितीय प्रतिनिधित्व है जिसमें भविष्य की कीमत कैसे बदलती है अगर बाजार में किसी भी परिवर्तन होते हैं.

फ्यूचर्स की कीमत = स्पॉट की कीमत *(1+ rf -d)
कहां,
आरएफ - जोखिम-मुक्त दर
डी-डिविडेंड

जोखिम-मुक्त रिटर्न दर का अर्थ होता है, एक विशेष इन्वेस्टमेंट पर रिटर्न दर, जिसमें पूरी तरह से शून्य जोखिम होते हैं-उदाहरण के लिए - एक ट्रेजरी बिल. एक व्यक्ति भविष्य की समाप्ति तक दो से तीन महीनों तक कोषागार बिल को समायोजित कर सकता है. तो उसके साथ, फॉर्मूला है:

फ्यूचर्स प्राइस = स्पॉट प्राइस * [1+ rf*(x/365) - d]
X - समाप्ति के दिनों की संख्या

आइए इसे एक उदाहरण के साथ चर्चा करें. गणना में मदद करने के लिए, हम निम्नलिखित वैल्यू मान रहे हैं.

ABC कॉर्पोरेशन की स्पॉट कीमत रु. 2,380.5 है
जोखिम-मुक्त दर = 8.35 प्रतिशत
समाप्ति के दिन = 7 दिन
फ्यूचर्स की कीमत = 2380.5 x [1+8.35 ( 7/365)] - 0
यहां हमने अंत में शून्य लिखा है क्योंकि कंपनी इस पर कोई लाभांश नहीं दे रही है, लेकिन अगर कंपनी किसी लाभांश का भुगतान करती है, तो इसे फॉर्मूला में शामिल किया जाएगा.

यह फ्यूचर्स प्राइस फॉर्मूला आपको 'फेयर वैल्यू' कहा जाएगा.' मार्केट की कीमतों और उचित वैल्यू के बीच का प्रमुख अंतर मार्जिन, टैक्स, ट्रांज़ैक्शन शुल्क और ऐसे के कारण होता है.

इस फ्यूचर प्राइसिंग फॉर्मूला का उपयोग करके, कोई भी व्यक्ति किसी भी समाप्ति दिन के लिए उचित वैल्यू की गणना कर सकता है.

मध्यम महीने की गणना: -
समाप्ति के लिए दिनों की संख्या 34 दिन है
2380.5 x [1+8.35 ( 34/365)] - 0

दूर-महीने की गणना: -
समाप्ति के लिए दिनों की संख्या 80 दिन है
2380.5 x [1+8.35 ( 80/365)] - 0

भविष्य के संविदा की कीमत समय, ब्याज और भुगतान किए गए लाभांश के लिए समायोजित किए जाने वाले अंतर्निहित एसेट की स्पॉट कीमत है. भविष्य की कीमत और स्पॉट की कीमत के बीच का अंतर फैलने का आधार बनता है. श्रृंखला की शुरुआत में, प्रसार अधिकतम है, लेकिन जल्द ही यह सेटलमेंट की तिथि में बदल जाता है. अंतर्निहित एसेट की भावी कीमतें और स्पॉट कीमतें समाप्ति तिथि के समय बराबर हैं.

6.3 भविष्य की कीमत के दो लोकप्रिय मॉडल

मार्केट प्रतिभागी भविष्य की कीमत के लिए अलग-अलग मॉडल का उपयोग करते हैं. भविष्य की कीमतों के दो लोकप्रिय मॉडल:

• कैश और कैरी मॉडल एक्स्पेक्टेंसी मॉडल
  आइए हम इस अवधारणा को एक उदाहरण के साथ समझते हैं. वहां 2 लोग हैं - भारत और अर्जुन. भारत स्पॉट मार्केट में एक विशेष स्टॉक डाबर खरीदने का निर्णय लेता है जो कुल राशि का भुगतान करता है और शेयर की डिलीवरी लेता है. दूसरी ओर, अर्जुन केवल मार्जिन का भुगतान करने वाले भविष्य में डाबर खरीदने का फैसला करता है. भारत की स्थिति के साथ क्या होता है? डाबर शेयर उनके डी-मैट अकाउंट में जमा किए जाते हैं. अब अगर डाबर ने लाभांश की घोषणा की है, तो भारत उस लाभांश के हकदार है, लेकिन साथ ही वह स्पॉट मार्केट में उन डाबर शेयरों को खरीदने में शामिल फंड की अवसर खो देता है. वह मूल रूप से उन फंड पर ब्याज़ को भूल रहा है.
  दूसरी ओर, अर्जुन ने सिर्फ एक छोटा मार्जिन नियोजित किया है जो डाबर में इसी तरह की स्थिति में है. जब डिविडेंड की घोषणा की जाती है तो अर्जुन इस डिविडेंड का हकदार नहीं है क्योंकि उसके डीमैट अकाउंट में डाबर शेयर नहीं हैं.
  भारत और अर्जुन दोनों ही दाबर पर लंबे समय तक हैं लेकिन अभी भी उनकी स्थिति में निधियों की अवसर लागत और प्राप्त लाभांश के कारण कुछ अंतर हैं. इसे कैरी की लागत के रूप में जाना जाता है!
  कैरी मॉडल की लागत मानती है कि बाजार पूरी तरह से कुशल होते हैं. इसका मतलब है कैश और फ्यूचर की कीमत में कोई अंतर नहीं है. आर्बिट्रेज के लिए कोई अवसर मौजूद नहीं है और इन्वेस्टर स्पॉट और फ्यूचर मार्केट की कीमतों के लिए अलग नहीं होते हैं, जबकि वे अंतर्निहित एसेट में ट्रेड करते हैं.
  मॉडल यह भी मानता है कि कॉन्ट्रैक्ट मेच्योरिटी तक होल्ड किया जाता है, भविष्य के कॉन्ट्रैक्ट की कीमत स्पॉट प्राइस के बराबर होगी और भविष्य के कॉन्ट्रैक्ट की मेच्योरिटी तिथि तक एसेट को ले जाने में किए गए शुद्ध लागत के बराबर होगी.

फ्यूचर्स प्राइस = स्पॉट प्राइस + (कैरी कॉस्ट - कैरी रिटर्न)

• यहां कैरी कॉस्ट का अर्थ होता है, भविष्य के कॉन्ट्रैक्ट मेच्योर होने तक एसेट को होल्ड करने की लागत. इसमें स्टोरेज की लागत, कमोडिटी के मामले में, एसेट प्राप्त करने और होल्ड करने के लिए भुगतान किए गए ब्याज़, फाइनेंसिंग लागत आदि शामिल हो सकते हैं. कैरी रिटर्न डिविडेंड, बोनस आदि जैसी एसेट से प्राप्त किसी भी आय को दर्शाता है. इन दोनों का एक जाल को कैरी की शुद्ध लागत कहा जाता है. भविष्य की कीमत के लिए इस्तेमाल किए जाने वाले कैरी मॉडल की लागत निम्नलिखित द्वारा दी जाती है:

F= (Se)^rt
जहां, S- स्पॉट की कीमत
फाइनेंसिंग की आर- लागत (निरंतर कंपाउंडेड ब्याज़ दर का उपयोग करके)
समाप्ति के लिए t- समय
ई- 2.71828

• अपेक्षा मॉडल
  अपेक्षा मॉडल के अनुसार, यह स्पॉट और फ्यूचर की कीमतों के बीच का संबंध नहीं है, बल्कि अपेक्षित स्पॉट और फ्यूचर की कीमतों का संबंध है, जो मार्केट को मूव करता है. यही कारण है कि मार्केट प्रतिभागी भविष्य के संविदा में प्रवेश करेंगे और भविष्य की कीमतों के आधार पर अंतर्निहित एसेट की भावी स्पॉट कीमतों के अनुमानों पर आधारित कीमत प्रदान करेंगे. इस मॉडल के अनुसार, भविष्य अंतर्निहित एसेट की स्पॉट कीमत पर प्रीमियम या डिस्काउंट पर ट्रेड कर सकते हैं.
  भविष्य की कीमत मार्केट में भागीदारों को भविष्य में स्पॉट प्राइस के मूवमेंट की अपेक्षित दिशा का संकेत देती है.
  उदाहरण के लिए, अगर भविष्य की कीमत अंतर्निहित एसेट की स्पॉट कीमत से अधिक है, तो मार्केट प्रतिभागी निकट भविष्य में स्पॉट की कीमत बढ़ने की उम्मीद कर सकते हैं. इस अपेक्षाकृत बढ़ते बाजार को "कॉन्टैंगो मार्केट" कहा जाता है". इसी प्रकार, अगर भविष्य की कीमत एसेट की स्पॉट प्राइस से कम है, तो मार्केट प्रतिभागी भविष्य में स्पॉट प्राइस कम होने की उम्मीद कर सकते हैं. यह अपेक्षाकृत गिरती बाजार को "बैकवर्डेशन मार्केट" कहा जाता है, जिसे स्पॉट और फ्यूचर्स की कीमत के बीच अंतर के आधार के रूप में जाना जाता है.