डेट फंड पार्ट 1

11.1 कर्ज़ की उत्पत्ति को समझना

क़र्ज़ मौजूद है क्योंकि व्यक्तियों, बिज़नेस और सरकारों को अक्सर महत्वपूर्ण गतिविधियों को पूरा करने की तुलना में अधिक पैसे की आवश्यकता होती है. जब उपलब्ध पूंजी कम हो जाती है, तो उधार लेने से अंतर कम हो जाता है. यह उधार लिया गया पैसा कर्ज़ का दायित्व बनाता है - ब्याज के साथ पुनर्भुगतान करने का वादा.

कर्ज़ को एक फाइनेंशियल पुल के रूप में सोचें: यह आज के सीमित संसाधनों को कल की महत्वाकांक्षाओं के साथ जोड़ता है.

पर्सनल डेट का उदाहरण

कल्पना करें कि आप विदेश में मास्टर डिग्री प्राप्त करना चाहते हैं. कुल लागत - ट्यूशन, रहने के खर्च, यात्रा ₹40 लाख होती है. आपने ₹10 लाख की बचत की है, लेकिन आपको अभी भी ₹30 लाख की आवश्यकता है. इस अंतर को भरने के लिए, आप एजुकेशन लोन के लिए बैंक से संपर्क करते हैं.

बैंक आपके शैक्षिक रिकॉर्ड और आपके माता-पिता की फाइनेंशियल स्थिति सहित आपकी पृष्ठभूमि की जांच करता है. अगर संतुष्ट हो जाता है, तो यह आपको पैसे देता है. अब आपके पास कर्ज़ का दायित्व है: अगले 7-10 वर्षों में मासिक किश्तों में लोन का पुनर्भुगतान करें.

यहां, कर्ज़ आपको कुछ और असंभव प्राप्त करने में सक्षम बनाता है - विदेश में उच्च शिक्षा. लेकिन यह ज़िम्मेदारी भी बनाता है: अगर आप पुनर्भुगतान नहीं कर पाते हैं, तो नियमित पुनर्भुगतान, ब्याज लागत और डिफॉल्ट का जोखिम.

लेंडर के लिए जोखिम

बैंक के दृष्टिकोण से, लेंडिंग कभी भी रिस्क-मुक्त नहीं होती है. कई चीजें गलत हो सकती हैं:

• कैशफ्लो रिस्क: आप किश्तों में देरी कर सकते हैं या उन्हें छोड़ सकते हैं, जिससे बैंक के अपेक्षित प्रवाह में बाधा आ सकती है.
• डिफ़ॉल्ट जोखिम: अगर आप अपनी नौकरी खो देते हैं या फाइनेंशियल परेशानी का सामना करते हैं, तो पुनर्भुगतान पूरी तरह से बंद हो सकता है.
• ब्याज दर जोखिम: अगर आपका लोन फिक्स्ड रेट पर होता है, तो बैंक नए लोन (फ्लोटिंग रेट लोन पर, गिरती दरें बैंक की इनकम को कम करती हैं) से कम कमाता है.
• क्रेडिट रेटिंग रिस्क: आपकी क्रेडिट योग्यता खराब हो सकती है, जिससे डिफॉल्ट की संभावना बढ़ सकती है.
• एसेट रिस्क: अगर कोलैटरल वैल्यू खो देता है, तो बैंक अपने पैसे को रिकवर करने के लिए संघर्ष कर सकता है.

ये जोखिम बताते हैं कि लेंडर लोन अप्रूव करने से पहले उधारकर्ताओं की इतनी सावधानीपूर्वक जांच क्यों करते हैं.

कॉर्पोरेट डेट का उदाहरण

अब इस विचार को एक कंपनी के लिए स्केल करें. मान लीजिए कि एक रिन्यूएबल एनर्जी फर्म ₹1,000 करोड़ की लागत वाला सोलर पावर प्लांट बनाना चाहती है. इसमें आंतरिक रूप से ₹200 करोड़ है लेकिन ₹800 करोड़ अधिक की आवश्यकता है.

दो विकल्प हैं:

1. बैंक लोन– कंपनी एक ही बैंक से पूरे ₹800 करोड़ उधार लेती है.
2. बॉन्ड जारी करना– एक लेंडर के बजाय, कंपनी हजारों निवेशकों से छोटी राशि जुटाती है. बड़े संस्थान ₹10 करोड़ या उससे अधिक की खरीद कर सकते हैं, जबकि व्यक्ति ₹10,000 तक की फेस वैल्यू वाले बॉन्ड खरीद सकते हैं.

दूसरे मामले में, कंपनी बॉन्ड्स जारी करती है - मूलधन और आवधिक इंटरेस्ट (कूपन कहा जाता है) का भुगतान करने के लिए औपचारिक वादे. बॉन्ड एक बैंक में ध्यान केंद्रित करने के बजाय कई निवेशकों में रिस्क फैलाते हैं.

बॉन्ड क्या है?

बॉन्ड अनिवार्य रूप से एक IOU है. उधारकर्ता (कंपनी या सरकार) कहता है: " मुझे आज पैसे उधार दें, और मैं आपको नियमित रूप से ब्याज का भुगतान करूंगा और मेच्योरिटी पर पूरी राशि वापस करूंगा."

उदाहरण के लिए, अगर सोलर कंपनी 8% इंटरेस्ट पर 10-वर्ष का बॉन्ड जारी करती है, तो निवेशकों को वार्षिक कूपन भुगतान प्राप्त होता है और 10 वर्षों के बाद अपना मूलधन वापस मिलता है. बॉन्ड ट्रेड किए जा सकते हैं, जिसका मतलब है कि निवेशक मेच्योरिटी से पहले उन्हें सेकेंडरी मार्केट में बेच सकते हैं.

बॉन्ड में जोखिम

पर्सनल लोन की तरह ही बॉन्ड में भी जोखिम होता है:

• क्रेडिट रिस्क: कंपनी भुगतान का भुगतान करने में विफल हो सकती है.
• ब्याज दर जोखिम: अगर अर्थव्यवस्था में दरें बढ़ती हैं, तो कम कूपन वाले मौजूदा बॉन्ड की वैल्यू कम हो जाती है.
• कीमत जोखिम: बॉन्ड की कीमतों में मार्केट में उतार-चढ़ाव होता है, इसलिए मेच्योरिटी से पहले बिक्री से नुकसान हो सकता है.

ये जोखिम इसलिए हैं कि क्रिसिल या इकरा जैसी रेटिंग एजेंसियां बॉन्ड को क्रेडिट रेटिंग प्रदान करती हैं, जिससे निवेशकों को उनकी सुरक्षा का आकलन करने में मदद मिलती है.

डेट फंड कनेक्शन

म्यूचुअल फंड इन्वेस्टर के पैसे को इकट्ठा करके और कंपनियों, बैंकों या सरकारों द्वारा जारी किए गए बॉन्ड खरीदकर इस इकोसिस्टम में कदम रखते हैं. एक इन्वेस्टर के रूप में, आप सीधे किसी कंपनी को उधार नहीं देते हैं - इसके बजाय, आप डेट फंड में इन्वेस्ट करते हैं, और फंड मैनेजर निर्धारित करता है कि कौन से बॉन्ड खरीदना है.

इन्वेस्टर के रूप में आपकी चिंताएं आसान हैं:

• डेट फंड की कौन सी कैटेगरी आपके लक्ष्य के लिए उपयुक्त है?
• उस कैटेगरी से कौन से जोखिम जुड़े हुए हैं?
• आपको कब निवेश करना चाहिए?

फंड मैनेजर बॉन्ड ट्रेडिंग, इंटरेस्ट दरों का समय और क्रेडिट रिस्क को मैनेज करने के बारे में चिंता करता है. आपको केवल फंड के उद्देश्य और उपयुक्तता को समझने की आवश्यकता है.

डेट फंड क्यों महत्वपूर्ण हैं

डेट फंड केवल रिटर्न के बारे में नहीं हैं; वे कई भूमिकाएं निभाते हैं:

• सापेक्ष स्थिरता रूढ़िवादी निवेशकों के लिए (डेट फंड पूंजी की गारंटी नहीं देते).
• लिक्विडिटी लिक्विड और ओवरनाइट फंड जैसी कैटेगरी के माध्यम से.
• विविधता इक्विटी जोखिम को संतुलित करके.
• स्थिर आय फंड रिटर्न में शामिल कूपन भुगतान के माध्यम से.

वैश्विक स्तर पर, बॉन्ड मार्केट बहुत बड़ा है, और डेट फंड रिटेल निवेशकों के लिए सीधे बॉन्ड खरीदे बिना भाग लेने के एक गेटवे के रूप में काम करते हैं.

11.2. लिक्विड फंड क्या है

सभी डेट म्यूचुअल फंड में, लिक्विड फंड का सबसे अधिक उपयोग किया जाता है क्योंकि वे बहुत ही व्यावहारिक उद्देश्य प्रदान करते हैं: छोटी अवधि के लिए सुरक्षित रूप से पैसे जमा करना. रेगुलेशन के अनुसार, लिक्विड फंड केवल डेट इंस्ट्रूमेंट में निवेश कर सकते हैं, जो 91 दिनों (रेसिड्यूल मेच्योरिटी) के भीतर मेच्योर होते हैं, और उन्हें कैश, टी-बिल और सरकारी सिक्योरिटीज़ जैसे लिक्विड एसेट में कम से कम 20% रखना चाहिए. यह छोटी मेच्योरिटी अवधि यह सुनिश्चित करती है कि फंड स्थिर, कम रिस्क और अत्यधिक लिक्विड रहे.

इसे एक फाइनेंशियल "वेटिंग रूम" के रूप में सोचें - एक ऐसी जगह जहां आपका पैसा अस्थायी रूप से रहता है, सेविंग अकाउंट की तुलना में बेहतर रिटर्न अर्जित करता है, जबकि अभी भी शॉर्ट नोटिस पर उपलब्ध है.

लिक्विड फंड कैसे काम करते हैं

मान लीजिए कि Indian ऑयल कॉर्पोरेशन को सप्लायर को भुगतान करने और दैनिक खर्चों को मैनेज करने के लिए ₹500 करोड़ की आवश्यकता है. लॉन्ग-टर्म लोन लेने के बजाय, यह 60 दिनों के लिए उधार लेता है. यह ब्याज के साथ उस अवधि के भीतर पुनर्भुगतान का वादा करने वाला एक शॉर्ट-टर्म डेट इंस्ट्रूमेंट जारी करता है.

अब कल्पना करें कि SBI म्यूचुअल फंड में निवेशकों से निष्क्रिय कैश है. इस अवसर को देखते हुए, यह Indian ऑयल के शॉर्ट-टर्म पेपर में ₹500 करोड़ का निवेश करता है. 60 दिनों के बाद, Indian ऑयल मूलधन और इंटरेस्ट का पुनर्भुगतान करता है.

उद्धृत इंटरेस्ट हमेशा वार्षिक होता है. इसलिए अगर कूपन प्रति वर्ष 7% है, तो 60 दिनों के लिए वास्तविक रिटर्न की गणना आनुपातिक रूप से की जाती है:

60 दिनों के लिए ब्याज = 60*7%/365 ≈ 1.15%

इस तरह, फंड लंबे समय तक पैसे लॉक किए बिना एक छोटा लेकिन स्थिर रिटर्न अर्जित करता है.

शॉर्ट-टर्म इंस्ट्रूमेंट के प्रकार

लिक्विड फंड शॉर्ट-टर्म मनी मार्केट इंस्ट्रूमेंट में निवेश करते हैं. सबसे आम दो नीचे दिए गए हैं. व्यवहार में, बैंक सर्टिफिकेट ऑफ डिपॉजिट (CDs) अक्सर TEPS (सरकारी सिक्योरिटीज़ द्वारा समर्थित ओवरनाइट लेंडिंग) के साथ लिक्विड फंड के पोर्टफोलियो का एक बड़ा हिस्सा बनाते हैं:

• कमर्शियल पेपर (CPs): कार्यशील पूंजी की आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए कंपनियों द्वारा जारी किया गया. उदाहरण के लिए, एक टेलीकॉम कंपनी विक्रेताओं को भुगतान करने के लिए 45-दिन का सीपी जारी कर सकती है.
• ट्रेजरी बिल (टी-बिल): शॉर्ट-टर्म कैश आवश्यकताओं को मैनेज करने के लिए भारत सरकार द्वारा जारी किया गया. ये 91, 182, और 364 दिनों की मेच्योरिटी पर आते हैं.

टी-बिल को सबसे सुरक्षित माना जाता है क्योंकि सरकार उधारकर्ता के रूप में वास्तव में जोखिम-मुक्त है. हालांकि, CPs कंपनी की फाइनेंशियल हेल्थ के आधार पर क्रेडिट रिस्क उठाते हैं.

क्रेडिट रिस्क और कूपन दरें

कल्पना करें कि आप ₹100 करोड़ का लोन देने वाले इन्वेस्टर हैं. दो उधारकर्ता आपसे संपर्क करते हैं:

• एक बड़ी FMCG कंपनी जो 6.5% इंटरेस्ट प्रदान करती है.
• भारत सरकार समान 6.5% प्रदान कर रही है.

आप स्वाभाविक रूप से सरकार को प्राथमिकता देंगे क्योंकि भुगतान न करने का रिस्क नगण्य है. एफएमसीजी कंपनी, मजबूत होने के बावजूद, कुछ जोखिम उठाती है. आपको आकर्षित करने के लिए, इसे एक उच्च कूपन प्रदान करना होगा, मान लें 7.5%.

अब दो कंपनियों पर विचार करें:

• कंपनी X: 30 वर्षों के लिए स्थापित, लाभदायक, मजबूत बैलेंस शीट.
• कंपनी Y: एक स्टार्टअप, केवल 5 वर्ष पुराना, अभी भी कैश फ्लो को स्थिर करता है.

अगर दोनों 8% ऑफर करते हैं, तो आप कंपनी X चुन सकते हैं. कंपनी Y के लिए फंड जुटाने के लिए, अधिक जोखिम की भरपाई करने के लिए इसे अधिक - शायद 10% प्रदान करना होगा.

यह अंतर क्रेडिट रेटिंग द्वारा कैप्चर किया जाता है, जो किसी व्यक्ति के क्रेडिट स्कोर के कॉर्पोरेट वर्ज़न की तरह काम करता है. उच्च रेटिंग वाली कंपनियां कम दरों पर उधार लेती हैं; कम रेटिंग वाली कंपनियों को अधिक भुगतान करना होगा.

लिक्विड फंड की पोर्टफोलियो संरचना

लिक्विड फंड में आमतौर पर सीडी, सीपी, टी-बिल और टीआरईपी का मिश्रण होता है. टी-बिल और टीआरईपी सुरक्षा और स्थिरता प्रदान करते हैं, जबकि सीपी और सीडी थोड़ा अधिक रिटर्न देते हैं, लेकिन कुछ क्रेडिट रिस्क के साथ. सरकार और कॉर्पोरेट पेपर के बीच बैलेंस फंड की रिस्क-रिटर्न प्रोफाइल को निर्धारित करता है.

उदाहरण के लिए, कंजर्वेटिव लिक्विड फंड में टी-बिल और टीआरईपी का बड़ा हिस्सा हो सकता है और केवल टॉप-रेटेड सीपी और सीडी हो सकते हैं, जबकि अधिक आक्रामक व्यक्ति अधिक उपज प्राप्त करने के लिए कम रेटिंग वाली कंपनियों के पेपर की ओर झुक सकता है.

11.3. लिक्विड फंड का उद्देश्य

लिक्विड फंड अनिवार्य रूप से उन पैसों के लिए शॉर्ट-टर्म पार्किंग लॉट होते हैं, जिन्हें आप बेकार नहीं रखना चाहते हैं, लेकिन उन्हें लॉक नहीं करना चाहते हैं. कल्पना करें कि आप एक छोटे बिज़नेस के मालिक हैं, जिन्हें क्लाइंट से अभी ₹10 लाख प्राप्त हुए हैं. आप जानते हैं कि आपको लगभग दो महीनों में सप्लायर्स को भुगतान करना होगा. इस पैसे को सेविंग अकाउंट में रखना बेकार महसूस होता है क्योंकि रिटर्न बहुत कम होता है. लिक्विड फंड आपको थोड़ा बेहतर रिटर्न प्राप्त करने की सुविधा देता है, साथ ही समय आने पर भी पैसे को एक्सेस किया जा सकता है.

इसे सड़क पर छोड़ने के बजाय अपनी कार को सुरक्षित, मॉनिटर्ड लॉट में पार्क करने जैसा सोचें. आप लंबी सड़क यात्रा की योजना नहीं बना रहे हैं (जो इक्विटी या लॉन्ग-टर्म डेट फंड होंगे), लेकिन आप कार को सुरक्षित करना चाहते हैं और ज़रूरत पड़ने पर ड्राइव करने के लिए तैयार हैं.

लिक्विड फंड बनाम सेविंग अकाउंट

स्वाभाविक प्रश्न यह है कि केवल बचत खाते में पैसे क्यों नहीं छोड़ते? उत्तर रिटर्न डिफरेंशियल में है. भारत के अधिकांश बड़े बैंकों में सेविंग अकाउंट पर लगभग 2.5-3% इंटरेस्ट मिलता है. लिक्विड फंड ने हाल ही में एक वर्ष में लगभग 5.5-6.5% की डिलीवरी की है, जो शॉर्ट-टर्म इंटरेस्ट दरों के अनुरूप है (RBI ने 7 अक्टूबर 2026 को अपनी रेपो रेट को 5.25% से बढ़ाकर 5.50% कर दिया है, और लिक्विड फंड से मिलने वाली आय इस तरह के कदमों का पालन करती है). यह अंतर छोटा लग सकता है, लेकिन बड़ी राशि पर, यह बढ़ जाता है. उदाहरण के लिए, सेविंग अकाउंट में ₹10 लाख एक वर्ष में ₹25,000-30,000 अर्जित कर सकते हैं, जबकि लिक्विड फंड ₹55,000-65,000 जनरेट कर सकता है. दोनों पर आपकी इनकम-टैक्स स्लैब रेट पर टैक्स लगाया जाता है.

यह अतिरिक्त ₹30,000 या उससे आपकी वार्षिक कार इंश्योरेंस या परिवार की छुट्टियों को कवर कर सकता है. इसलिए, हालांकि यह अंतर जीवन-बदलने वाला नहीं है, लेकिन यह उन लोगों के लिए पर्याप्त है जो अपनी पहुंच खोए बिना अपने पैसे को अधिक मेहनत करना चाहते हैं.

रिस्क कारक

यहां बताया गया है: लिक्विड फंड जोखिम-मुक्त नहीं हैं. वे कंपनियों द्वारा जारी कमर्शियल पेपर (CPs), सरकार द्वारा जारी ट्रेजरी बिल (टी-बिल) और 91 दिनों के भीतर मेच्योर होने वाले शॉर्ट-टर्म कॉर्पोरेट बॉन्ड या डिपॉज़िट के सर्टिफिकेट जैसे इंस्ट्रूमेंट में निवेश करते हैं. जहां सरकारी प्रतिभूतियां वास्तविक रूप से रिस्क मुक्त हैं, वहीं संप्रभु समर्थन के कारण, सीपी क्रेडिट रिस्क उठाते हैं.

उदाहरण के लिए, कल्पना करें कि लिक्विड फंड में एक बड़ी रिटेल चेन द्वारा जारी किए गए सीपी हैं. यदि उस श्रृंखला को अचानक फाइनेंशियल संकट का सामना करना पड़ता है और इसकी क्रेडिट रेटिंग कम हो जाती है, तो उन सीपी का मूल्य कम हो जाता है. यह सीधे फंड के एनएवी (नेट एसेट वैल्यू) को प्रभावित करता है, जिसका मतलब है कि निवेशक रात भर अपनी पूंजी को कम कर सकते हैं.

रिस्क का वास्तविक उदाहरण

2017 में एक नाटकीय मामला सामने आया जब टॉरस एएमसी का लिक्विड फंड एक दिन में लगभग 7% खो गया. कारण? इस फंड ने बल्लारपुर इंडस्ट्रीज द्वारा जारी सीपीएस में भारी निवेश किया था. जब रेटिंग एजेंसियों ने बल्लारपुर के पेपर को डाउनग्रेड किया, तो एनएवी गिर गया. जो निवेशक सोचते हैं कि उनके पैसे अचानक "सुरक्षित" थे, उन्हें नुकसान हुआ. तब से, SEBI ने नियमों को सख्त कर दिया है: लिक्विड फंड को लिक्विड एसेट में कम से कम 20% रखना चाहिए, केवल लिस्टेड कमर्शियल पेपर में इन्वेस्ट कर सकते हैं, मार्केट की कीमतों पर अपनी होल्डिंग का मूल्य निर्धारित कर सकते हैं, और एक डिफॉल्ट या डाउनग्रेड किए गए पेपर को एक अलग "साइड पॉकेट" में रिंग-फेंस कर सकते हैं लिक्विड फंड इन्वेस्टमेंट के पहले छह दिनों के भीतर रिडीम की गई यूनिट पर एक छोटा ग्रेड एग्जिट लोड भी लेते हैं.

इससे पता चलता है कि लिक्विड फंड को "सेविंग अकाउंट या फिक्स्ड डिपॉजिट से बेहतर" के रूप में मार्केट किया जाता है, लेकिन वे विकल्प नहीं हैं. बैंक बचत खाते और FD एक निश्चित इंटरेस्ट रेट का भुगतान करते हैं और DICGC द्वारा प्रति जमाकर्ता प्रति बैंक ₹5 लाख तक का इंश्योरेंस किया जाता है. लिक्विड फंड, हालांकि अपेक्षाकृत सुरक्षित हैं, लेकिन फिर भी मार्केट-लिंक्ड जोखिम रखते हैं.

समझदारी से कैसे चुनें

अगर आप लिक्विड फंड में इन्वेस्ट करने का निर्णय लेते हैं, तो पोर्टफोलियो कंपोजिशन को देखना महत्वपूर्ण है. सरकारी प्रतिभूतियों या ट्रेजरी बिलों के उच्च शेयर वाला फंड कॉर्पोरेट सीपी के साथ लोड किए गए फंड से सुरक्षित होता है. उदाहरण के लिए, अगर फंड A में 70% सरकारी सिक्योरिटीज़ हैं और फंड B में 70% कॉर्पोरेट CPs हैं, तो फंड A सुरक्षित विकल्प है, भले ही फंड B थोड़ा अधिक रिटर्न का वादा करता हो.

यह दो पार्किंग लॉट के बीच चुनने की तरह है: एक को सरकार द्वारा सुरक्षित किया जाता है, दूसरा निजी सेक्योरिटी द्वारा. दोनों ठीक हो सकते हैं, लेकिन सरकार द्वारा समर्थित लॉट आपको अधिक मन की शांति देता है.

11.4 मुख्य टेकअवे

• अतिरिक्त कैश के शॉर्ट-टर्म पार्किंग के लिए लिक्विड फंड आदर्श हैं.
• वे सेविंग अकाउंट की तुलना में बेहतर रिटर्न प्रदान करते हैं, लेकिन रिस्क के बिना नहीं.
• ये FD या सेविंग अकाउंट के विकल्प नहीं हैं, जो फिक्स्ड रिटर्न और डिपॉजिट इंश्योरेंस प्रदान करते हैं.
• हमेशा अधिक सरकारी सिक्योरिटीज़ के साथ पोर्टफोलियो मिक्स-फंड चेक करें.
• लगभग तीन महीनों के भीतर आवश्यक पैसों के लिए लिक्विड फंड का उपयोग करें, न कि लॉन्ग-टर्म वेल्थ क्रिएशन के लिए. तीन से बारह महीनों के लिए, अध्याय 12 और 13 में अल्ट्रा-शॉर्ट और मनी मार्केट कैटेगरी आमतौर पर बेहतर फिट होती हैं.

लिक्विड फंड, डेट फंड की सीढ़ी पर पहला कदम है. अगले अध्याय में, हम देखते हैं कि वास्तव में डेट फंड के रिटर्न को क्या प्रेरित करता है: बॉन्ड की कीमतें इंटरेस्ट दरों पर कैसे प्रतिक्रिया करती हैं, मैकॉले और संशोधित अवधि क्या होती है, और SEBI अवधि और रिस्क के अनुसार डेट फंड कैटेगरी की व्यवस्था कैसे करता है.