एक्सचेंज ट्रेडेड फंड

29.1 - ईटीएफ का परिचय

कल्पना करें कि आप आज ही म्यूचुअल फंड में निवेश करते हैं. आपका पैसा हजारों अन्य लोगों के साथ इकट्ठा किया जाता है, और दिन के अंत में फंड हाउस सभी होल्डिंग की वैल्यू की गणना करता है, इसे यूनिट की संख्या से विभाजित करता है और NAV की घोषणा करता है. जब NAV प्रकाशित हो (11 pm तक) तो आप केवल उस शाम को अपनी खरीद की कीमत जानते हैं. अब इसके विपरीत, Infosys या Reliance के शेयर खरीदने के साथ-साथ आप तुरंत कीमत देखते हैं, और आप मार्केट के घंटों के दौरान किसी भी समय खरीद या बेच सकते हैं.

एक्सचेंज ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) इन दोनों दुनिया को जोड़ते हैं. वे म्यूचुअल फंड जैसी सिक्योरिटीज़ के बास्केट हैं, लेकिन वे शेयर की तरह रियल टाइम में स्टॉक एक्सचेंज पर ट्रेड करते हैं. इसका मतलब है कि आप दिन की एनएवी के अंत की प्रतीक्षा करने के बजाय मार्केट के उतार-चढ़ाव पर तुरंत प्रतिक्रिया कर सकते हैं. उदाहरण के लिए, अगर आपको लगता है कि पॉलिसी की घोषणा के बाद बैंकिंग स्टॉक में तेजी आएगी, तो आप 11:05 AM पर बैंक ETF खरीद सकते हैं और मार्केट 3:30 PM पर बंद होने से पहले उसी दिन 3:15 PM पर इसे बेच सकते हैं. यह सुविधा ETF की परिभाषित विशेषता है.

29.2 - ईटीएफ का विकास

म्यूचुअल फंड का एक सदी पुराना इतिहास है. US में पहला आधुनिक ओपन-एंडेड फंड 1924 से शुरू होता है, जबकि भारत की यात्रा 1964 में यूनिट ट्रस्ट ऑफ इंडिया के साथ शुरू हुई थी. ईटीएफ, हालांकि, एक बहुत ही युवा इनोवेशन है. पहला व्यापक रूप से मान्यता प्राप्त ETF, एसपीडीआर एस एंड पी 500 (टिकर: एसपीवाई), जिसे 1993 में लॉन्च किया गया था, और आज यह वैश्विक स्तर पर सबसे अधिक ट्रेड की जाने वाली सिक्योरिटीज़ में से एक है.

भारत ने निफ्टी बीईईएस के साथ ETF स्पेस में प्रवेश किया, जो निफ्टी 50 index को ट्रैक करता है; इसे दिसंबर 2001 में लॉन्च किया गया था और जनवरी 2002 में लिस्ट किया गया था. समय के साथ, स्वामित्व ने बेंचमार्क AMC से गोल्डमैन सैक्स, फिर Reliance और अब Nippon इंडिया म्यूचुअल फंड में बदलाव किया. यह यात्रा दर्शाती है कि ETF ने विशिष्ट प्रोडक्ट से दुनिया भर के मुख्यधारा के साधनों में कैसे वृद्धि की है.

29.3 - भारतीय संदर्भ में ईटीएफ

दो दशकों से अधिक समय तक उपलब्ध होने के बावजूद, भारत में ईटीएफ में अभी भी रिटेल प्रतिभागियों की बजाय संस्थागत निवेशकों का प्रभुत्व है. उदाहरण के लिए, SBI निफ्टी 50 ETF के पास ₹2 लाख करोड़ (अक्टूबर 2026) से अधिक की संपत्ति है, क्योंकि कर्मचारी भविष्य निधि संगठन (EPFO) इसमें भारी निवेश करता है. इसी तरह, CPSE ETF और भारत 22 ETF जैसे सरकारी विनिवेश कार्यक्रमों ने ETF एसेट को बढ़ावा दिया है, लेकिन फिर भी, रिटेल निवेशक केवल एक छोटा सा हिस्सा बनाते हैं.

सीमित रिटेल अपनाने का एक कारण है एक्सेसिबिलिटी. म्यूचुअल फंड के विपरीत, जिसे सीधे ऐप या डिस्ट्रीब्यूटर के माध्यम से खरीदा जा सकता है, ETF को डीमैट अकाउंट और स्टॉक मार्केट की जानकारी की आवश्यकता होती है. एक और कारण है इंसेंटिव-म्यूचुअल फंड डिस्ट्रीब्यूटर कमीशन का भुगतान करते हैं, इसलिए उन्हें सक्रिय रूप से मार्केट किया जाता है. थिनर मार्जिन के साथ, ETF को वही पुश नहीं मिलता है. इसके परिणामस्वरूप, ETF लगातार बढ़ रहे हैं, लेकिन वे म्यूचुअल फंड की तुलना में अंडरपेट्रेटेड रहते हैं.

29.4 - ETF क्या है?

ETF को सिक्योरिटीज़ के पोर्टफोलियो को रखने वाले "रापर" के रूप में सोचें. अगर आप निफ्टी 50 ETF खरीदते हैं, तो आप अप्रत्यक्ष रूप से index में सभी 50 कंपनियों के समान अनुपात में मालिक हैं. म्यूचुअल फंड से अंतर कम होता है-आप ट्रेडिंग घंटों के दौरान किसी भी समय एक्सचेंज पर ETF यूनिट खरीद या बेच सकते हैं.

उदाहरण के लिए, अगर आप अपने ब्रोकर के प्लेटफॉर्म पर "निफ्टी ETF" की तलाश करते हैं, तो आपको विभिन्न फंड हाउस से कई विकल्प दिखाई देंगे, जो सभी एक ही index को ट्रैक करते हैं. फिर विकल्प लिक्विडिटी, एक्सपेंस रेशियो और ट्रैकिंग सटीकता पर निर्भर करता है.

29.5 - ETF कैसे काम करते हैं

म्यूचुअल फंड सीधे निवेशकों के साथ बातचीत करते हैं-जब आप निवेश करते हैं, तो AMC सिक्योरिटीज़ खरीदता है और बाद में बाहर निकलने पर उन्हें रिडीम करता है. हालांकि, ETF अधिकांशतः AMC को बायपास करते हैं. एक्सचेंज पर खरीदारों और विक्रेताओं के बीच ट्रांज़ैक्शन होते हैं. अगर आप अपनी ETF यूनिट बेचते हैं, तो एक अन्य इन्वेस्टर उन्हें खरीदता है; AMC दैनिक ट्रेडिंग में शामिल नहीं है. यह ETF को अधिक मार्केट-आधारित बनाता है और लिक्विडिटी पर निर्भर करता है.

29.6 - क्रिएशन और रिडेम्पशन मैकेनिज्म

यहां ETF को दिलचस्प माना जाता है. बड़े निवेशक या मार्केट निर्माता सीधे AMC के साथ थोक में ETF यूनिट बना सकते हैं या रिडीम कर सकते हैं, जिसे "क्रिएशन यूनिट" कहा जाता है क्रिएशन यूनिट बड़े ब्लॉक होते हैं, आमतौर पर ₹1 करोड़ या उससे अधिक की दस हजार यूनिट होती हैं, और SEBI मार्केट मेकर्स के अलावा अन्य निवेशकों को केवल ₹25 करोड़ से अधिक के ट्रांज़ैक्शन के लिए सीधे AMC से डील करने की अनुमति देता है. संस्थान निफ्टी स्टॉक की अंतर्निहित बास्केट AMC को डिलीवर कर सकते हैं, ETF यूनिट प्राप्त कर सकते हैं और फिर उन्हें एक्सचेंज पर बेच सकते हैं.

यह तंत्र लिक्विडिटी सुनिश्चित करता है और ETF की कीमतों को उनके NAV के अनुरूप रखता है. अगर ईटीएफ प्रीमियम पर ट्रेड करते हैं, तो मार्केट निर्माता एनएवी पर यूनिट बनाते हैं और उन्हें उच्च मार्केट कीमतों पर बेचते हैं, जिससे असंतुलन को ठीक करते हुए लाभ मिलता है. अगर वे डिस्काउंट पर ट्रेड करते हैं, तो वे ETF यूनिट को सस्ते में खरीदते हैं, उन्हें अंतर्निहित शेयरों के लिए AMC के साथ रिडीम करते हैं और मार्केट में उन शेयरों को बेचते हैं. यह आर्बिट्रेज ETF को उचित मूल्य के करीब रखता है.

एक शानदार उदाहरण मोतीलाल ओसवाल नासडाक 100 ETF था, जो कभी-कभी 20% के प्रीमियम पर कारोबार करता था, जब नई यूनिट का निर्माण सीमित था (भारतीय म्यूचुअल फंड पर विदेशी इन्वेस्टमेंट सीमा सहित) और मार्केट निर्माता इस अंतर को मध्यस्थता नहीं कर सके. एक बार निर्माण फिर से शुरू हो जाने और लिक्विडिटी प्रदाता आगे बढ़ने के बाद, अंतर कम हो गया, जिससे यह पता चलता है कि यह तंत्र कितना महत्वपूर्ण है.

29.7 - ETF लिक्विडिटी को समझें

ETF में लिक्विडिटी केवल दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम या AUM के बारे में नहीं है. कई परतें हैं:

1. सेकेंडरी मार्केट लिक्विडिटी– आप अपनी ट्रेडिंग स्क्रीन पर जो देखते हैं, यानी बिड-आस्क स्प्रेड और वॉल्यूम.
2. मार्केट की गहराई– मार्केट मेकर्स द्वारा प्रदान की गई छिपे हुए लिक्विडिटी, जो बड़ी मात्रा में खरीदने या बेचने के लिए तैयार हैं.
3. प्राइमरी मार्केट लिक्विडिटी– संस्थान हमेशा AMC के साथ सीधे नई यूनिट बना सकते हैं.
4. अंतर्निहित स्टॉक लिक्विडिटी– अंत में, ETF केवल सिक्योरिटीज़ की तरह ही लिक्विड होता है.

उदाहरण के लिए, भारत के पास कई वर्षों तक कोई स्मॉल-कैप ETF नहीं था क्योंकि स्मॉल-कैप स्टॉक अक्सर ऊपरी या निचले सर्किट पर पहुंचते हैं और पर्याप्त लिक्विडिटी नहीं होते हैं. मांग में अचानक वृद्धि होने से मार्केट निर्माताओं के लिए यूनिट बनाना बहुत मुश्किल हो सकता है, जिससे प्रीमियम में गड़बड़ी हो सकती है. इसके विपरीत, निफ्टी 50 ETF जैसे लार्ज-कैप ETF लिक्विड रहते हैं क्योंकि उनके अंतर्निहित स्टॉक ऐक्टिव रूप से ट्रेड किए जाते हैं.

29.8 - भारत में ETF के प्रकार

भारत अब 200 से अधिक ETF प्रदान करता है, और इंडस्ट्री ETF एसेट अक्टूबर 2025 में ₹10 लाख करोड़ को पार कर गए हैं. वे अधिकांशतः इक्विटी-आधारित हैं. मोटे तौर पर, वे तीन श्रेणियों में आते हैं:

• इक्विटी ईटीएफ– इनमें निफ्टी 50 या सेंसेक्स जैसे प्लेन वैनिला इंडेक्स ट्रैकर के साथ-साथ स्मार्ट बीटा ETF शामिल हैं जो कम अस्थिरता या मोमेंटम जैसे कारकों पर ध्यान केंद्रित करते हैं.
• डेट ईटीएफ– उदाहरणों में भारत बॉन्ड ETF, जो PSU बॉन्ड में निवेश करते हैं, और G-sec ETF शामिल हैं.
• कमोडिटी ETF– इस जगह पर गोल्ड ETF का वर्चस्व होता है, इसके बाद सिल्वर ETF होता है 

अधिकांश ETF पैसिव होते हैं, लेकिन इंडाइसेस को ट्रैक करते हैं, लेकिन नियम-आधारित रणनीतियों को लागू करके स्मार्ट बीटा ETF कहीं ज़्यादा फंस जाते हैं. वैश्विक स्तर पर, ऐक्टिव ईटीएफ उभर रहे हैं, और भारत अंततः उन्हें भी देख सकता है.

29.9 - ईटीएफ बनाम इंडेक्स फंड

ETF और index फंड दोनों का उद्देश्य index को दोहराना है, लेकिन वे मैकेनिक्स में अलग-अलग होते हैं. Index फंड की कीमत दैनिक रूप से NAV पर एक बार होती है, जबकि ETF वास्तविक समय में ट्रेड करते हैं. यह ETF को रणनीतिक रणनीतियों के लिए अधिक सुविधाजनक बनाता है, जैसे इंट्रा-डे डिप के दौरान खरीदना.

हालांकि, ETF बिड-आस्क स्प्रेड और ब्रोकरेज शुल्क के साथ आते हैं, जबकि index फंड आसान होते हैं-कोई ट्रेडिंग लागत नहीं, आसान SIP सेटअप और कोई लिक्विडिटी संबंधी समस्या नहीं होती है. लॉन्ग-टर्म पैसिव इन्वेस्टर के लिए, index फंड आसान हो सकते हैं. ऐसे व्यक्ति के लिए जो लचीलापन और इंट्राडे कंट्रोल चाहते हैं, ETF बेहतर होते हैं.

उदाहरण के लिए, अगर आप समय की चिंता किए बिना हर महीने ₹5,000 व्यवस्थित रूप से इन्वेस्ट करना चाहते हैं, तो index फंड अच्छा काम करता है. लेकिन अगर आप मार्केट रैली के दौरान तुरंत बाहर निकलना चाहते हैं, तो ETF आपको वह ऑप्शन देता है.

29.10 - ईटीएफ बनाम ऐक्टिव रूप से मैनेज किए गए फंड

वैश्विक स्तर पर, अध्ययनों से पता चलता है कि सबसे सक्रिय रूप से मैनेज किए गए फंड अपने बेंचमार्क को हरा नहीं पाते हैं. US में, लगभग 90% ऐक्टिव फंड लंबी अवधि में कम प्रदर्शन करते हैं. भारत में भी, स्पाइवा की रिपोर्ट से पता चलता है कि 70% से अधिक लार्ज-कैप फंड निफ्टी 50 जैसे इंडेक्स के पीछे हैं.

मुख्य कारण लागत है. ऐक्टिव फंड वार्षिक रूप से लगभग 1.5% चार्ज लेते हैं, जबकि निफ्टी 50 को ट्रैक करने वाले index फंड या ETF की लागत केवल 0.1% हो सकती है. समय के साथ, यह अंतर महत्वपूर्ण रूप से बढ़ता है. उदाहरण के लिए, अगर दोनों फंड 12% सकल रिटर्न अर्जित करते हैं, तो ऐक्टिव फंड इन्वेस्टर लागत के बाद केवल 10.5% देख सकते हैं, जबकि ETF इन्वेस्टर को 11.9% का लाभ मिलता है.

मिड-कैप्स में भी, जहां ऐक्टिव मैनेजर को एक बार एज माना जाता था, कई फंड अब निफ्टी मिडकैप 150 जैसे बेंचमार्क को मात देने के लिए संघर्ष कर रहे हैं. मार्केट अधिक कुशल हो गया है, जिससे स्टॉक चुनने वालों के लिए अवसर कम हो गए हैं. इसके परिणामस्वरूप, ब्रॉड बेस्ड ETF और index फंड अधिकांश निवेशकों के लिए स्मार्ट विकल्पों की तरह दिखते हैं.

मुख्य टेकअवे

• म्यूचुअल फंड के विपरीत, ETF रियल टाइम में ट्रेड करते हैं.
• लिक्विडिटी को लेयर किया जाता है - केवल एयूएम या दैनिक वॉल्यूम द्वारा ईटीएफ को जज न करें.
• ट्रेडिंग से पहले हमेशा लिमिट ऑर्डर का उपयोग करें और iNAV चेक करें.
• आश्चर्य से बचने के लिए एनएवी और अंतर्निहित इंडेक्स के साथ ईटीएफ की कीमतों की तुलना करें.
• बड़े निवेश के लिए, सीधे AMC (₹25 करोड़ से अधिक के ट्रांज़ैक्शन के लिए अनुमति) के साथ यूनिट बनाने पर विचार करें.
• भारत में, लार्ज-कैप और मिड-कैप ETF अक्सर कम लागत और दक्षता के कारण ऐक्टिव रूप से मैनेज किए जाने वाले फंड से बेहतर प्रदर्शन करते हैं.