इक्विटी स्कीम पार्ट 2

10.1 मल्टी-कैप फंड

मल्टी-कैप फंड पूरे स्टॉक मार्केट में फंड मैनेजर को सुविधा प्रदान करता है. सिंगल मार्केट कैप में निवेश को सीमित करने के बजाय, मल्टी-कैप फंड गतिशील रूप से लार्ज, मिड और स्मॉल साइज़ की कंपनियों में पूंजी आवंटित करते हैं.

मौजूदा SEBI नियमों के तहत, मल्टी-कैप स्कीम को इक्विटी में निवेश किए गए कुल एसेट का कम से कम 75% बनाए रखना चाहिए (प्रत्येक लार्ज, मिड और स्मॉल-कैप बकेट में अनिवार्य न्यूनतम 25% आवंटन के साथ).

फंड मैनेजर को एक एथलेटिक टैलेंट स्काउट के रूप में सोचें जो तीन स्तरों पर पूंजी आवंटित करता है: लार्ज कैप, मिड कैप, स्मॉल कैप.

मॉडर्न एसेट एलोकेशन उदाहरण

पोर्टफोलियो स्ट्रक्चर को समझने के लिए, कोटक मल्टीकैप फंड के पोर्टफोलियो की जांच करें:

• मार्केट कैप डिस्ट्रीब्यूशन: लार्ज कैप स्टॉक (5%), मिड कैप स्टॉक (25.1%), स्मॉल कैप स्टॉक (33.9%), और कैश मार्जिन/इक्विएंट्स (~ 1.5%).
• प्रमुख होल्डिंग: इसके सबसे बड़े पद HDFC बैंक लिमिटेड (5.66%), मारुति सुज़ुकी इंडिया लिमिटेड (4.10%) और स्टेट बैंक ऑफ इंडिया (3.55%) जैसे लार्ज कैप हैं, साथ ही ओरैकल फाइनेंशियल सर्विसेज़ सॉफ्टवेयर लिमिटेड (3.46%) और इंडो-MIM लिमिटेड (3.33%) जैसे अन्य हाई-कॉन्विक्शन पिक्स भी हैं.

बेंचमार्किंग और लिक्विडिटी रिस्क

मल्टी-कैप स्कीम आमतौर पर निफ्टी 500 TRI जैसे साधारण ब्रॉड-मार्केट index की बजाय, कैटेगरी के 25/25/25 फ्लोर, निफ्टी500 मल्टीकैप 50:25:25 TRI (कोटक मल्टीकैप फंड द्वारा उपयोग किया जाता है) को मिरर करने के लिए बनाए गए index के खिलाफ बेंचमार्क की जाती है.

जैसे-जैसे फंड का एयूएम दस हजार करोड़ तक बढ़ जाता है, वैसे-वैसे लिक्विड स्मॉल-कैप स्टॉक में ट्रेडिंग वॉल्यूम की बाधाएं फंड मैनेजर के लिए कीमत में गिरावट को ट्रिगर किए बिना तेजी से पोजीशन में प्रवेश करना या बाहर निकलना मुश्किल बना देती हैं. क्योंकि मल्टी-कैप फंड को स्मॉल कैप में कम से कम 25% रखना चाहिए, हालांकि यह बड़ा होता है, इसलिए यह लिक्विडिटी की बाधा उच्च AUM पर वास्तविक रिस्क बन जाती है, जैसे फ्लेक्सी-कैप फंड, जो आसानी से अत्यधिक लिक्विड लार्ज कैप की ओर झुक सकता है.

10.2. फोकस्ड फंड

स्टैंडर्ड इक्विटी म्यूचुअल फंड अक्सर जोखिम को कम करने के लिए 40 से 80 स्टॉक में पूंजी फैलाते हैं. इसके विपरीत, फोकस्ड फंड निवेश को टारगेट-रिच बास्केट में केंद्रित करते हैं, जो अधिकतम 30 स्टॉक तक सीमित होता है.

SEBI के फरवरी 2026 के रीकैटेगरीेशन सर्कुलर के तहत, फोकस किए गए फंड को इक्विटी और इक्विटी से संबंधित इंस्ट्रूमेंट में कुल एसेट का कम से कम 80% 65% तक रखना चाहिए. यह स्ट्रक्चर पोर्टफोलियो मैनेजर को कठोर फंडामेंटल एनालिसिस द्वारा समर्थित केवल हाई-कॉन्विक्शन आइडिया चुनने के लिए मजबूर करता है.

पोर्टफोलियो कंसंट्रेशन: SBI फोकस्ड फंड

SBI फोकस्ड फंड (पहले SBI फोकस्ड इक्विटी फंड) पर विचार करें, जिसमें 30 सितंबर 2026 तक 30 से कम स्टॉक थे:

रिस्क प्रोफाइल और उपयुक्तता

हालांकि केंद्रित रणनीतियां व्यापक मार्केट रैलियों के दौरान काफी बेहतर प्रदर्शन कर सकती हैं, लेकिन जब प्रमुख सेक्टर के बेट्स पोर्टफोलियो को कम कर देते हैं, तो वे व्यापक रिटर्न में बदलाव दिखाते हैं.

इस अस्थिरता के कारण, केंद्रित स्कीम नए निवेशकों के लिए आदर्श नहीं हैं. वे अनुभवी निवेशकों के लिए एक आक्रामक सैटेलाइट होल्डिंग के रूप में काम करते हैं, जिनके पास पहले से ही ब्रॉड इंडेक्स फंड में स्थिर आधार है.

10.3. डिविडेंड यील्ड फंड

एक सामान्य गलत धारणा यह है कि डिविडेंड यील्ड फंड नियमित इंटरेस्ट या कैश भुगतान सीधे इन्वेस्टर के बैंक अकाउंट में जनरेट करता है. नाम मैनेजर की स्टॉक चयन रणनीति का वर्णन करता है: डिविडेंड के माध्यम से अतिरिक्त ऑपरेशनल कैश फ्लो वितरित करने के इतिहास वाले बिज़नेस में शेयर प्राप्त करना.

लाभांश उपज की गणना करना

डिविडेंड यील्ड का मतलब है वर्तमान मार्केट प्राइस के सापेक्ष रिटर्न किए गए कैश डिविडेंड:

डिविडेंड यील्ड = प्रति शेयर भुगतान किया गया वार्षिक डिविडेंड/वर्तमान मार्केट शेयर प्राइस

• कैलकुलेशन का उदाहरण:  अगर हिंदुस्तान यूनिलीवर (एचयूएल) प्रति शेयर ₹2,400 पर ट्रेड करता है और वार्षिक डिविडेंड में प्रति शेयर ₹60 का भुगतान करता है, इसका डिविडेंड यील्ड है 2.50% (60/2400).
• Calculation Example:  If Coal India trades at ₹450 per share and pays out ₹25 per share in dividends, its dividend yield is 5.56% (24/450).

SEBI मैंडेट और होल्डिंग

SEBI को डिविडेंड यील्ड स्कीम की आवश्यकता होती है, जो मुख्य रूप से डिविडेंड-इल्डिंग स्टॉक में निवेश करती है, जिसमें इक्विटी में कुल एसेट का कम से कम 80% होता है (SEBI के फरवरी 2026 के रीकैटेगरीाइज़ेशन सर्कुलर द्वारा 65% से बढ़ा दिया गया).

बेंचमार्क अलग-अलग होते हैं: कई फंड निफ्टी 500 TRI जैसे व्यापक इंडेक्स का उपयोग करते हैं, जबकि अन्य डिविडेंड-केंद्रित इंडाइसेस जैसे निफ्टी डिविडेंड ऑपर्च्युनिटीज़ 50 TRI का उपयोग करते हैं. पोर्टफोलियो होल्डिंग मेच्योर कैश फ्लो वाली लिगेसी कंपनियों के पक्ष में हैं - जैसे यूटिलिटी प्रोवाइडर, माइनिंग कंपनियां और कैश-रिच टेक एक्सपोर्टर - जो बियर मार्केट के दौरान कुछ डाउनसाइड कुशन प्रदान कर सकते हैं.

10.4. इक्विटी लिंक्ड सेविंग स्कीम (ELSS)

ELSS फंड इक्विटी म्यूचुअल फंड हैं जो इनकम-टैक्स एक्ट, 1961 (इनकम-टैक्स एक्ट, 2025 के सेक्शन 123, 1 अप्रैल 2026 से) के सेक्शन 80C के तहत वैधानिक टैक्स कटौती के लिए पात्र हैं.

टैक्स सेविंग मैकेनिज्म

केवल पुरानी टैक्स व्यवस्था के तहत (डिफॉल्ट नई व्यवस्था के तहत कटौती उपलब्ध नहीं है), सेक्शन 80C (अब सेक्शन 123) टैक्सपेयर्स को अपनी कुल टैक्स योग्य इनकम को प्रति फाइनेंशियल वर्ष ₹1,50,000 तक कम करने की अनुमति देता है:

निवल टैक्स योग्य इनकम = सकल वार्षिक इनकम-सेक्शन 80C इन्वेस्टमेंट (₹1,50,000 तक)

टैक्स का उदाहरण: अगर कोई व्यक्ति वार्षिक रूप से ₹15,00,000 कमाता है, तो पुरानी व्यवस्था का विकल्प चुनें और ELSS फंड में ₹1,50,000 इन्वेस्ट करता है, तो उनकी टैक्स योग्य इनकम (अन्य कटौतियों से पहले) ₹13,50,000 हो जाती है.

कैटेगरी की विशेषताएं

1. 3-वर्ष की लॉक-इन अवधि: ELSS में निवेश की गई पूंजी को 36 महीनों के लिए रिडीम या ट्रांसफर नहीं किया जा सकता है. यह लॉक-इन 5-वर्षीय बैंक टैक्स-सेवर FD या 15-वर्षीय PPF अकाउंट जैसे वैकल्पिक 80C विकल्पों से कम है. प्रत्येक SIP किश्त का अपना 3-वर्ष का लॉक-इन होता है.
2. 80% इक्विटी एलोकेशन: SEBI ने यह अनिवार्य किया है कि कम से कम 80% एसेट को इक्विटी इंस्ट्रूमेंट में लगाया जाना चाहिए.

एसेट ब्रेकडाउन उदाहरण: ऐक्सिस ईएलएसएस टैक्स सेवर फंड

कई निवेशक मानते हैं कि ELSS फंड रूढ़िवादी हैं, लेकिन वे अक्सर मल्टी-कैप प्रॉक्सी के रूप में काम करते हैं. ऐक्सिस ईएलएसएस टैक्स सेवर फंड इस ब्रेकडाउन को दर्शाता है:

• लार्ज कैप एलोकेशन: इक्विटी का 6%
• मिड कैप एलोकेशन: इक्विटी का 5%
• स्मॉल कैप एलोकेशन: इक्विटी का 9%
• ऋण और नकद समतुल्य:कुल संपत्ति का लगभग 2.1%
• टॉप होल्डिंग्स: ICICI बैंक (6.89%), HDFC बैंक (6.09 %), भारती एयरटेल (4.45%), इटर्नल (3.35%), बजाज फाइनेंस (3.35%), 30 सितंबर 2026 तक.

10.5. फ्लेक्सी कैप फंड

फ्लेक्सी कैप फंड इक्विटी म्यूचुअल फंड हैं, जहां फंड मैनेजर किसी भी अनुपात में लार्ज, मिड और स्मॉल-कैप कंपनियों में निवेश कर सकते हैं. कोई निश्चित विभाजन नहीं है.

नियामक मूल और फ्लेक्सी कैप में अंतर

SEBI के सितंबर 2020 के सर्कुलर के बाद, मल्टी-कैप फंड को हर समय 25% लार्ज कैप, 25% मिड कैप और 25% स्मॉल कैप का कठोर न्यूनतम आवंटन करने के लिए मजबूर किया गया था. फंड मैनेजर को लागू किए बिना पूरी स्वतंत्रता देने के लिए, सेबी ने नवंबर 2020 में फ्लेक्सी कैप कैटेगरी बनाई.

SEBI के नियमों के तहत, फ्लेक्सी कैप फंड को किसी भी मार्केट कैपिटलाइज़ेशन में इक्विटी और इक्विटी से संबंधित इंस्ट्रूमेंट में अपने कुल एसेट का कम से कम 65% इन्वेस्ट करना होगा. मल्टी-कैप फंड के विपरीत, मैनेजर आर्थिक चक्रों के आधार पर लार्ज कैप, मिड कैप या स्मॉल कैप में 0% से 100% आवंटित कर सकता है.

मॉडर्न पोर्टफोलियो एलोकेशन उदाहरण: पराग पारिख फ्लेक्सी कैप फंड

पराग पारिख फ्लेक्सी कैप फंड विदेशी स्टॉक को अर्थपूर्ण एलोकेशन और डेट और आर्बिट्रेज बफर के साथ मार्केट कैप्स में घरेलू इक्विटी को जोड़कर इस कैटेगरी की लचीलापन दर्शाता है 

मल्टी-कैप फंड पर रणनीतिक लाभ

कोई जबरन रीबैलेंसिंग रिस्क नहीं: मल्टी-कैप स्कीम में, लार्ज, मिड और स्मॉल-कैप बकेट में से प्रत्येक 25% या उससे अधिक होना चाहिए. अगर एक सेगमेंट (जैसे, स्मॉल कैप) तेज़ी से गिरता है, तो इसका वजन फ्लोर के नीचे फिसल सकता है और मैनेजर को इसे टॉप-अप करना चाहिए - भले ही वे उस सेगमेंट से बचेंगे. फ्लेक्सी-कैप मैनेजर के पास ऐसा कोई फ्लोर नहीं होता है और वे विजेताओं को पूरी तरह से कमजोर वर्गों को चलाने या उससे बचने दे सकते हैं.

डाउनसाइड कुशनिंग: डीप मार्केट सुधारों के दौरान, फ्लेक्सी कैप मैनेजर वोलेटिलिटी को कम करने के लिए 80-90% या उससे अधिक लिक्विड लार्ज कैप में शिफ्ट कर सकता है.

10.6. सेक्टोरल और थीमैटिक फंड

सेक्टरल फंड और थीमेटिक फंड ऐक्टिव इक्विटी मैनेजमेंट के सबसे आक्रामक एज को दर्शाते हैं. अर्थव्यवस्था के व्यापक क्रॉस-सेक्शन के बजाय, ये योजनाएं पूंजी को एक ही सेक्टर या एक छात्री मैक्रो-थीम में केंद्रित करती हैं.

SEBI मैंडेट और परिभाषा

सेक्टरल फंड: एक निर्दिष्ट सेक्टर (जैसे, बैंकिंग, टेक्नोलॉजी, हेल्थकेयर) के स्टॉक में कुल एसेट का न्यूनतम 80% इन्वेस्ट करना चाहिए.

थीमैटिक फंड: एक व्यापक थीम के साथ जुड़े इक्विटी में कुल एसेट का न्यूनतम 80% निवेश करना चाहिए, जो दो या अधिक क्षेत्रों (जैसे, विनिर्माण, बुनियादी ढांचा, हरित ऊर्जा) को जोड़ सकता है. SEBI के 26 फरवरी 2026 के सर्कुलर के बाद से, सेक्टोरल और थीमेटिक फंड अलग-अलग कैटेगरी हैं, और ऐसे प्रत्येक फंड का पोर्टफोलियो फंड हाउस की अन्य सेक्टोरल/थीमैटिक स्कीम और अन्य इक्विटी स्कीम (लार्ज-कैप फंड को छोड़कर) के साथ 50% तक सीमित है, जिसे तिमाही में मापा जाता है. मौजूदा स्कीम का पालन करने के लिए सर्कुलर से तीन वर्ष होते हैं.

रियल-वर्ल्ड पोर्टफोलियो उदाहरणः ICICI प्रूडेंशियल टेक्नोलॉजी फंड (30 सितंबर 2026 तक)

"साइक्लिकल कंसंट्रेशन" रिस्क

जबकि ब्रॉड-मार्केट फंड में उतार-चढ़ाव को कम करने के लिए 15+ सेक्टर में विविधता होती है, वहीं सेक्टोरल फंड निवेशकों को अत्यधिक साइक्लिकल ड्रॉ-डाउन जोखिम का सामना करने का मौका देता है:

ब्रॉड इक्विटी फंड: [Tech] + [Banks] + [Auto] + [FMCG] ─ ─ > संतुलित अस्थिरता

सेक्टोरल टेक फंड: [Tech] + [Tech] + [Tech] + [Tech] + [Tech] ─ ─ > उच्च कंसंट्रेशन अस्थिरता

10.7. मुख्य टेकअवे

• मल्टी-कैप फंड: डाइवर्सिफाइड इक्विटी स्कीम जो लार्ज, मिड और स्मॉल कैप (75% इक्विटी न्यूनतम) में कम से कम 25% होनी चाहिए, जो उच्च AUM में लिक्विडिटी की बाधाएं पैदा कर सकती हैं.
• फोकस्ड फंड: हाई-कॉन्विक्शन इक्विटी पोर्टफोलियो इक्विटी में कम से कम 80% स्टॉक के साथ अधिकतम 30 स्टॉक तक सीमित है, जो स्टॉक कंसंट्रेशन जोखिम के साथ उच्च रिटर्न क्षमता प्रदान करता है.
• डिविडेंड यील्ड फंड: मुख्य रूप से डिविडेंड-उत्पादक स्टॉक में निवेश करने वाली स्कीम, इक्विटी में कम से कम 80% एसेट के साथ, परिपक्व, कैश-जनरेटिव कंपनियों के पक्ष में.
• ईएलएसएस फंड: 80% इक्विटी मैंडेट और 3-वर्ष की लॉक-इन अवधि के साथ सेक्शन 80C (इनकम-टैक्स एक्ट, 2025 के सेक्शन 123, 1 अप्रैल 2026 से; केवल पुरानी टैक्स व्यवस्था) के तहत टैक्स-सेविंग इक्विटी स्कीम.
• फ्लेक्सी कैप फंड: इक्विटी में कम से कम 65% और कोई फिक्स्ड मार्केट-कैप फ्लोर नहीं वाली इक्विटी स्कीम, मैनेजर्स को शर्तों में बदलाव के साथ लार्ज, मिड और स्मॉल कैप के बीच स्वतंत्र रूप से मूव करने देती है.
• सेक्टोरल और थीमैटिक फंड:एक सेक्टर या थीम में कम से कम 80% वाली कंसंट्रेटेड स्कीम, अब 50% पोर्टफोलियो-ओवरलैप कैप के अधीन, उच्च साइक्लिकल ड्रॉ-डाउन जोखिम के साथ.