भारतीय स्टॉक मार्केट में मार्केट मेकर्स: वैश्विक समकक्षों के साथ एक तुलनात्मक दृष्टिकोण

भारत में मार्केट मेकिंग

भारत की मुख्य इक्विटी ट्रेडिंग नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (NSE) और बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE) पर केंद्रित है.

मुख्य इक्विटी सेगमेंट: कोई आधिकारिक एमएम/डीएमएम-नेचुरल मार्केट मेकिंग स्वैच्छिक नहीं है, लेकिन आवश्यक है

• लार्ज-कैप और मिड-कैप स्टॉक (निफ्टी 50, सेंसेक्स और इसी तरह के घटक) में मार्केट लिक्विडिटी स्वैच्छिक रूप से प्रदान की जाती है.
• किसी भी इकाई के लिए किसी विशिष्ट सेक्योरिटी के लिए बाजार निर्माता के रूप में कार्य करने के लिए कोई आधिकारिक SEBI-नियुक्त एमएम नहीं है.
• इसके बजाय, एचएफटी फर्मों, प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग डेस्क, एल्गोरिदमिक ट्रेडर, घरेलू संस्थानों और विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों के बीच तीव्र प्रतिस्पर्धा से टाइट स्प्रेड और मजबूत गहराई उत्पन्न होती है.
• इसके अलावा, भारत के बढ़ते खुदरा भागीदार अब 'प्राकृतिक' बाजार तरलता का एक और विश्वसनीय स्रोत हैं.
• यह प्रतिस्पर्धी, टेक्नोलॉजी-संचालित एमएम मॉडल एनवाईएसई को छोड़कर कई वैश्विक इलेक्ट्रॉनिक एक्सचेंजों में मानक प्रथाओं को करीब से दर्शाता है, जहां डीएमएम हर स्टॉक के लिए आधिकारिक है.

इलिक्विड या नए लिस्टेड स्टॉक (लिमिटेड/Case-by-Case); स्वैच्छिक, लेकिन आवश्यक

• फॉर्मल मार्केट मेकर्स को नियमित रूप से सभी इलिक्विड या नए मेन-बोर्ड/IPO लिस्टिंग के लिए नियुक्त नहीं किया जाता है, लेकिन वे लक्षित स्थितियों में काम करते हैं.
• एक्सचेंज कभी-कभी लिक्विडिटी एनहांसमेंट स्कीम (एलईएस) चलाते हैं या मार्केट की गहराई में सुधार करने के लिए विशिष्ट इलिक्विड सिक्योरिटीज़ के लिए नामित मार्केट निर्माताओं को नियुक्त करते हैं.
• मेन-बोर्ड IPO के लिए, मार्केट मेकिंग स्वैच्छिक है. हालांकि, दुर्लभ मामलों में (जैसे, कुछ री-लिस्टिंग या तनावग्रस्त स्थितियों), एक्सचेंज लिक्विडिटी सपोर्ट की सुविधा प्रदान कर सकते हैं.
• इलिक्विड सिक्योरिटीज़ के लिए समय-समय पर कॉल ऑक्शन: NSE/BSE आधिकारिक ओपनिंग (प्री-ओपनिंग सेशन) से पहले बहुत ही इलिक्विड स्टॉक या सामान्य लिक्विड स्टॉक के लिए निरंतर मार्केट बनाने के बजाय कॉल ऑक्शन का उपयोग करता है

F&O (इक्विटी, कमोडिटी और करेंसी) मार्केट: प्रकृति में वास्तविक/स्वैच्छिक

• F&O (फ्यूचर्स और ऑप्शन्स) सेगमेंट में - विशेष रूप से NSE पर (जो इक्विटी डेरिवेटिव में प्रभुत्व रखता है) - मार्केट मेकर्स अनौपचारिक रूप से मौजूद हैं लेकिन अत्यधिक ऐक्टिव हैं. 
• प्रतिभागी: ब्रोकर/प्रॉप. डेस्क, बड़े संस्थान और एचएफटी फर्म (लोकल और ग्लोबल दोनों) 'नेचुरल' मार्केट मेकर्स के रूप में काम करते हैं, विशेष रूप से इलिक्विड विकल्पों के लिए

SME प्लेटफॉर्म (NSE इमर्ज और BSE SME): अनिवार्य MM/DMM-नियामक और अनिवार्य प्रकृति

• SEBI ने SEBI (पूंजी निर्गम और प्रकटन आवश्यकताएं) विनियम, 2018 (आईसीडीआर) के विनियम 261 के तहत अनिवार्य बाजार निर्माण को लागू किया.
• ऐसी MMs/संस्थाएं आमतौर पर प्री-IPO को पोस्ट-IPO लिस्टिंग व्यवस्था (प्राइमरी मार्केट) और बाद में सेकेंडरी मार्केट में सामान्य ट्रेडिंग सुनिश्चित करती हैं, जिससे पर्याप्त लिक्विडिटी और व्यवस्थित प्राइस मूवमेंट सुनिश्चित होता है.

एसएमई सेगमेंट मार्केट मेकर के लिए प्राथमिक नियम

• अनिवार्य नियुक्ति: लीड मैनेजर के माध्यम से जारीकर्ता को लिस्टिंग से पहले मार्केट मेकर के रूप में कम से कम एक (अक्सर दो) SEBI-रजिस्टर्ड स्टॉकब्रोकर को नियुक्त करना होगा. मार्केट मेकर एक एक्सचेंज सदस्य होना चाहिए और प्रमोटर-संबद्ध नहीं होना चाहिए.
• क्वोटिंग नियम: हर दिन कम से कम 75% ट्रेडिंग सेशन के लिए टू-वे कोटेशन (बिड और आस्क) बनाए रखना चाहिए.
• न्यूनतम मार्केट की गहराई: प्रत्येक कोटेशन और मात्रा कम से कम ₹1 लाख की वैल्यू को सपोर्ट करती है 
• इन्वेंटरी (स्टॉक होल्डिंग) की आवश्यकता: मार्केट निर्माताओं से आमतौर पर प्रतिबद्धता प्रदर्शित करने के लिए वास्तविक इन्वेंटरी रखने की उम्मीद की जाती है, जो अक्सर पोस्ट-इश्यू इक्विटी का लगभग 5% होता है.
• अवधि: दायित्व SME IPO लिस्टिंग तिथि से न्यूनतम तीन वर्षों तक चलता है.
• नेट वर्थ थ्रेशोल्ड: स्केल की गई आवश्यकताएं लागू होती हैं (प्रति NSE सर्कुलर, उदाहरण के लिए, अक्टूबर 2024): 5 SME कंपनियों के लिए ₹1 करोड़ से शुरू, 45-50 कंपनियों से अधिक पोर्टफोलियो के लिए धीरे-धीरे ₹5.5 करोड़ या उससे अधिक तक बढ़ रही है.
• अतिरिक्त सुरक्षा: नॉन-परफॉर्मेंस के लिए सख्त स्प्रेड दिशानिर्देश, सर्किट अनुपालन और दंड

निष्कर्ष

किसी भी रूप में ─ मार्केट बनाना ─ नियामक या स्वैच्छिक, अनिवार्य या प्राकृतिक, व्यवस्थित आधुनिक कैपिटल मार्केट और फाइनेंशियल स्थिरता के लिए महत्वपूर्ण है. भारत का एमएम मॉडल प्रकृति में हाइब्रिड है ─ मुख्य सिक्योरिटीज़ सेगमेंट में स्वैच्छिक, प्रतिस्पर्धा-नेतृत्व वाला मॉडल टेक्नोलॉजी और इंसेंटिव के माध्यम से मजबूत प्राकृतिक लिक्विडिटी प्रदान करता है, जो वैश्विक सहकर्मियों (यूएस-एनवायएसई को छोड़कर) के साथ नज़दीकी अनुकूल है. एनएसई/बीएसई एसएमई प्लेटफॉर्म (एक्सचेंज सेगमेंट) में अनिवार्य एमएम व्यवस्था अलग-अलग है - जो रिटेल-हेवी, उभरते सेगमेंट में अतरलता और अस्थिरता को कम करने के लिए सख्त कोटेशन, गहराई, इन्वेंटरी, अवधि और पूंजी आवश्यकताओं को लागू करती है.

संक्षेप में, SME और ETF को छोड़कर, भारतीय पूंजी बाजार में बाज़ार बनाने की गतिविधियों पर SEBI के कोई अनिवार्य नियम नहीं हैं. सभी नियमित खंडों में कोई भी छद्म बाज़ार बनाने की गतिविधि वास्तविक (प्रतिस्पर्धी प्रतिभागियों द्वारा स्वैच्छिक रूप से किया गया) है, न कि कानूनन (नियमित और आवश्यक). लेकिन वास्तव में, ब्रोकर अपने प्रॉप-डेस्क ─ के माध्यम से प्राकृतिक मार्केट बनाना सुनिश्चित कर रहे हैं ताकि बिज़नेस में अपनी मौजूदगी के लिए पर्याप्त लिक्विडिटी और व्यवस्थित कीमत का मूवमेंट सुनिश्चित किया जा सके. यह बड़ी या स्थापित लिस्टिंग के लिए वैश्विक प्रथाओं के साथ मेल खाता है, जहां प्रतिस्पर्धा मैंडेट के बजाय लिक्विडिटी चलाती है.

मजबूत कैपिटल मार्केट दुनिया भर में कैपेक्स, एंटरप्राइज़ फंडिंग और आर्थिक लचीलेपन का समर्थन करता है. भारत का डुअल मॉडल उभरती-मार्केट आवश्यकताओं के लिए वैश्विक सर्वश्रेष्ठ प्रथाओं को अपनाने में मूल्यवान सबक प्रदान करता है. भारत जैसे देश में, जहां एसएमई के लिए धन उधार लेने की लागत उनके वैश्विक समकक्षों की तुलना में बहुत अधिक होती है; गुणवत्ता वाले एसएमई के लिए पूंजी बाजारों तक उचित पहुंच आवश्यक है, हालांकि उनके स्तर की तुलना में लिस्टिंग और अनुपालन की कुल लागत अभी भी अधिक हो सकती है. लेकिन फिर भी, यह उद्यमियों और निवेशकों दोनों के लिए एक जीत है.