कॅपिटल ॲसेट प्राईस मॉडेलविषयी जाणून घ्या

9.1. परिचय

विलियम एफ. शार्प आणि जॉन लिंटर यांनी कॅपिटल ॲसेट प्राईसिंग मॉडेल (सीएपीएम) विकसित केले. मॉडेल हॅरी मार्कोविट्झ द्वारे विकसित पोर्टफोलिओ सिद्धांतावर आधारित आहे. मॉडेल पोर्टफोलिओ थिअरीमध्ये रिस्क फॅक्टरवर भर देते, हे दोन रिस्क, सिस्टीमॅटिक रिस्क आणि अनसिस्टीमॅटिक रिस्कचे कॉम्बिनेशन आहे. मॉडेल सूचवते की सिक्युरिटीचे रिटर्न थेट त्याच्या सिस्टीमॅटिक रिस्कशी संबंधित आहे, जे विविधतेद्वारे तटस्थ केले जाऊ शकत नाही. वर नमूद केलेल्या दोन्ही प्रकारच्या रिस्कचे कॉम्बिनेशन एकूण रिस्क प्रदान करते. रिटर्नचा एकूण प्रकार हा मार्केट संबंधित व्हेरियन्स प्लस कंपनीच्या विशिष्ट व्हेरियन्सच्या समान आहे. CAPM सुरक्षा किंमतीच्या वर्तनाचे स्पष्टीकरण करते आणि एक यंत्रणा प्रदान करते ज्याद्वारे इन्व्हेस्टर एकूण पोर्टफोलिओ रिस्क आणि रिटर्नवर प्रस्तावित सुरक्षा इन्व्हेस्टमेंटच्या परिणामाचे मूल्यांकन करू शकतात.

CAPM सूचवते की सिक्युरिटीजच्या किंमती अशा प्रकारे निर्धारित केल्या जातात की रिस्क प्रीमियम किंवा अतिरिक्त रिटर्न सिस्टीमॅटिक रिस्कच्या प्रमाणात आहेत, जे बीटा कोएफिशिएंटद्वारे दर्शविले जाते. सिक्युरिटीज धारण करण्याच्या रिस्क-रिटर्न परिणामांचे विश्लेषण करण्यासाठी मॉडेलचा वापर केला जातो. सीएपीएम म्हणजे सिक्युरिटीजचे मूल्य त्यांच्या अपेक्षित जोखीम आणि रिटर्नच्या अनुषंगाने असलेली पद्धत. रिस्क-विरोधी इन्व्हेस्टर रिस्क-फ्री सिक्युरिटीजमध्ये इन्व्हेस्ट करण्यास प्राधान्य देतात. त्याच्या पोर्टफोलिओमध्ये काही सिक्युरिटीज असलेल्या लहान इन्व्हेस्टरसाठी, रिस्क अधिक आहे. अनसिस्टीमॅटिक रिस्क कमी करण्यासाठी, त्यांनी त्यांच्या पोर्टफोलिओमध्ये चांगली वैविध्यपूर्ण सिक्युरिटीज तयार करणे आवश्यक आहे.

ॲसेट रिटर्न आजच्या ॲसेटच्या रकमेवर अवलंबून असते. जेव्हा ॲसेट जोडली जाते तेव्हा मार्केट पोर्टफोलिओची रिस्क/रिटर्न वैशिष्ट्ये सुधारतात याची खात्री करणे आवश्यक आहे. सीएपीएम हे एक मॉडेल आहे, जे मार्केटमधील ॲसेटसाठी सैद्धांतिक आवश्यक रिटर्न (म्हणजेच डिस्काउंट रेट) प्राप्त करते, इन्व्हेस्टरना उपलब्ध रिस्क-फ्री रेट आणि संपूर्ण मार्केटची रिस्क असल्यामुळे.

CAPM सामान्यपणे व्यक्त केले जाते:

ई (आरआय) = आरएफ + β (ई (आरएम) -आरएफ)

β (बीटा) हे एकूण मार्केटमधील हालचालीसाठी ॲसेट सेन्सिटिव्हिटीचे मोजमाप आहे; बीटा सामान्यपणे ऐतिहासिक डाटावर रिग्रेशनद्वारे आढळते. एकापेक्षा जास्त बीटा सरासरी "जोखीम" दर्शवितात; एकापेक्षा कमी बीटा सरासरीपेक्षा कमी दर्शवितात.

ई (आरएम) - (आरएफ) हा मार्केट प्रीमियम आहे, जो रिस्क-फ्री रेटवर मार्केटचा ऐतिहासिकदृष्ट्या अतिरिक्त रिटर्न पाहिला आहे.

एकदा अपेक्षित रिटर्न, ई (आरआय) कॅप्मचा वापर करून कॅल्क्युलेट केल्यानंतर, ॲसेटसाठी योग्य किंमत स्थापित करण्यासाठी या रेटचा वापर करून ॲसेटचे फ्यूचर कॅश फ्लो त्यांच्या वर्तमान मूल्यात सवलत दिली जाऊ शकतात. (येथे पुन्हा, सिद्धांत त्याच्या गृहितकांमध्ये स्वीकारतो की मागील डाटावर आधारित मापदंड भविष्यातील अपेक्षेसह एकत्रित केला जाऊ शकतो.)

अधिक जोखमीच्या स्टॉकमध्ये जास्त बीटा असेल आणि जास्त रेटवर सवलत दिली जाईल; कमी संवेदनशील स्टॉकमध्ये कमी बीटा असतील आणि कमी रेटने सवलत दिली जाईल. सिद्धांतात, जेव्हा त्याची पाहणी केलेली किंमत कॅप्म मिळालेल्या सवलत दराचा वापर करून कॅल्क्युलेट केलेल्या मूल्याप्रमाणेच असते तेव्हा ॲसेटची योग्य किंमत असते. जर पाहिलेली किंमत मूल्यांकनापेक्षा जास्त असेल तर ॲसेटचे ओव्हरव्हॅल्यूएशन केले जाते; ते खूपच कमी किंमतीसाठी कमी मूल्यांकन केले जाते.

कॅप्मच्या 9.2.Assumptions

CAPM हे एक सिद्धांत असल्याने, आपण हे तर्क स्वीकारणे आवश्यक आहे की:

1. जगातील सर्व ॲसेट्स ट्रेड केले जातात.
2. सर्व मालमत्ता अविभाज्य आहेत.
3. जगातील सर्व गुंतवणूकदारांकडे एकत्रितपणे सर्व मालमत्ता असते.
4. प्रत्येक कर्जदारासाठी, लेंडर आहे.
5. जगात धोकाहीन सुरक्षा आहे.
6. सर्व इन्व्हेस्टर लोन घेतात आणि रिस्कलेस रेटने लोन देतात.
7. प्रत्येकजण मीन-एसटीडी पिक्चरसाठी इनपुटवर सहमत आहे.
8. प्राधान्ये सोप्या युटिलिटी फंक्शन्सद्वारे चांगले वर्णन केले आहेत.
9. सुरक्षा वितरण सामान्य आहेत किंवा किमान दोन मापदंडांनी चांगले वर्णन केले आहे.
10. आपल्या जगात केवळ दोन कालावधी आहेत.

ही आवश्यकतांची दीर्घ यादी आहे आणि एकत्रितपणे ते भांडवलदाराच्या आदर्श जगाचे वर्णन करतात. सर्वकाही पूर्णपणे लिक्विड फ्रॅक्शनल रकमेमध्ये मानवी भांडवलामध्ये खरेदी आणि विक्री केली जाऊ शकते रिस्क-विरोधी इन्व्हेस्टरसाठी एक परिपूर्ण, सुरक्षित स्वर्ग आहे म्हणजेच रिस्कलेस ॲसेट. याचा अर्थ असा की प्रत्येकजण समानपणे चांगला क्रेडिट रिस्क आहे CAPM जगात कोणालाही माहितीचा फायदा नाही.

कॅप्मच्या 9.3.Analysis

CAPM चे विश्लेषण करण्यासाठी, चला आधीच्या प्रकरणांमध्ये स्पष्ट केलेल्या सिस्टीमॅटिक आणि अनसिस्टीमॅटिक रिस्कच्या समजूतीचा आढावा घेऊया.

अ. सिस्टीमॅटिक रिस्क:

हे सिस्टीमॅटिक आणि अनसिस्टीमॅटिक रिस्कचा समावेश असलेल्या एकूण रिस्कचा भाग आहे. सिस्टीमॅटिक रिस्क काढून टाकली जाऊ शकत नाही. हे मार्केट रिस्क, सरकारी धोरणे, महागाई किंवा मंदी यासारख्या आर्थिक परिस्थिती आणि टॅक्स आणि क्रेडिटच्या इतर पॉलिसींचा भाग आहे. ही रिस्क काढून टाकली जाऊ शकत नसल्याने ते कमी करण्यासाठी सिक्युरिटीज विविधतापूर्ण असू शकतात. सिस्टीमॅटिक रिस्कला मार्केट रिस्क देखील म्हणतात आणि ते बीटाद्वारे मोजले जाते. विलियम शार्प बीटा कोएफिशियंट नुसार, मार्केट पोर्टफोलिओच्या रिटर्नमध्ये बदल करण्यासाठी, ॲसेट बदलाच्या संवेदनशीलतेचे सापेक्ष माप आहे. बीटा हे मार्केट पोर्टफोलिओच्या फरकाद्वारे विभाजित मार्केट पोर्टफोलिओसह सिक्युरिटीज कोव्हेरियन्स म्हणून कॅल्क्युलेट केले जाते. जेव्हा बीटा फॅक्टर वाढवतो तेव्हा अपेक्षित रिटर्न देखील वाढते.

β = Cov(S, M)/q²_{M =} q_S*q_M*R_SM/q²_{M =} q_S/q_M* R_SM

कुठे,

COV(S, M) = रिटर्न ऑफ सिक्युरिटी S आणि रिटर्न ऑन मार्केट पोर्टफोलिओ दरम्यान समन्वय,

M = सिक्युरिटीचे स्टँडर्ड डेव्हिएशन, S

q_M= मार्केट पोर्टफोलिओचे स्टँडर्ड डेव्हिएशन, एम

q²_M=मार्केट पोर्टफोलिओच्या रिटर्नचा फरक, एम

R_SM = रिटर्न ऑफ सिक्युरिटी आणि मार्केट पोर्टफोलिओ दरम्यान संबंध.

B. असिस्टीमॅटिक रिस्क:

ही रिस्क विविधतेद्वारे दूर केली जाऊ शकते. हे विशिष्ट कंपनी किंवा उद्योगासाठी विशिष्ट वैयक्तिक जोखीमवर आधारित आहे. काही उदाहरणे म्हणजे कामगार संप, ग्राहक प्राधान्यांमध्ये बदल आणि फायनान्शियल किंवा मार्केटिंग बाबतीत कंपनी धोरणे. ही रिस्क सिस्टीमॅटिक रिस्कच्या विपरीत वैविध्यपूर्ण आणि काढून टाकली जाऊ शकते.

C. कॅप्म आणि रिस्क:

कोणतीही अनसिस्टीमॅटिक रिस्क नसलेला पोर्टफोलिओला कार्यक्षम पोर्टफोलिओ म्हणतात. त्यामुळे, कॅप्मद्वारे बांधलेल्या पोर्टफोलिओमध्ये केवळ सिस्टीमॅटिक रिस्क संबंधित आहे. एकूण रिस्क स्टँडर्ड डेव्हिएशनद्वारे मोजली जाऊ शकते परंतु बीटा सिस्टीमॅटिक रिस्क मोजते. कॅप्म बीटा रिस्क किंवा सिक्युरिटीजच्या किंमतीसाठी सिस्टीमॅटिक रिस्कचा विचार केला जातो

D. मार्केट पोर्टफोलिओ:

मार्केटमधील विविध सिक्युरिटीजचा समावेश असलेल्या पोर्टफोलिओला मार्केट पोर्टफोलिओ म्हणतात. मार्केट पोर्टफोलिओचा रिटर्न हा अपेक्षित मार्केट रिटर्न आणि रिस्क-फ्री इंटरेस्ट मधील फरक बीटा फॅक्टरद्वारे गुणाकार केला जातो

9.4. सिक्युरिटी मार्केट लाईन

सिक्युरिटी मार्केट लाईन सिक्युरिटी/पोर्टफोलिओवरील आवश्यक रिटर्न रेट आणि त्याच्या बीटा घटकांमधील संबंधांविषयी स्पष्टीकरण देते. हे CAPM चे ग्राफिकल वर्जन आहे.

खालील आकड्यात आवश्यक रिटर्न रेट R1, R2 आणि R3 म्हणून संबंधित बीटा घटकांसह β 1, β 2 आणि β 3 दर्शवला आहे. जेव्हा बीटा घटक शून्य असेल तेव्हा ते इंटरसेप्ट किंवा किंवा रिस्क-फ्री रिटर्न रेटद्वारे प्रतिनिधित्व केले जाते. जेव्हा बीटा फॅक्टर रिटर्नवर प्रीमियम वाढवते. त्यामुळे, लो बीटा कमी रिस्क आणि कमी रिटर्न देखील प्रदान करते. सिक्युरिटीजची रिस्क आणि रिटर्न बीटा द्वारे निर्धारित केले जाते. सर्व पोर्टफोलिओ एका स्ट्रेट-लाईनवर असतात ज्यावर बीटा मोजला जातो. बीटा O ची रिस्कलेस ॲसेट असलेला पॉईंट हा पहिला मुद्दा आहे.

बीटा 1 हे पोर्टफोलिओच्या मार्केट लाईनवर दुसरे पॉइंट आहे. यामुळे इन्व्हेस्टरला या पोर्टफोलिओवरील त्यांच्या मालमत्तेवर अपेक्षित असलेला रिटर्न मिळतो मग ते कार्यक्षम पोर्टफोलिओ असो किंवा अकार्यक्षम पोर्टफोलिओ असो.

खाली दर्शविल्याप्रमाणे सिक्युरिटी मार्केट लाईन दर्शविते की सिक्युरिटी मार्केट लाईन रिटर्नचा रिस्क-फ्री रेट आणि बीटा घटकातील बदलांमुळे रिटर्नच्या आवश्यक रेटमध्ये बदल यावर अवलंबून असते. त्यामुळे, सिक्युरिटी मार्केट लाईन रिटर्नचा आवश्यक रेट आणि बीटा घटकातील बदलावर अवलंबून असते.

Figure depicts that upto β 1 the securities are called defensive securities and beyond β 1 they are called aggressive securities. The point where β = 1 has an expected market return. The securities that have β < 1 do not have risk and because of this they are defensive. β > 1 show that the securities are riskier than the market. That is why they are called aggressive securities. Thus, SML is associated with positive slope which shows that the expected return increases with Beta.

9.5 सीएपीएम मॉडेलची मर्यादा

सीएपीएम थिअरी त्याच्या सिस्टीमॅटिक रिस्कनुसार सिक्युरिटीच्या रिटर्नचे मोजमाप करण्याची तरतूद आणि समज प्रदान करते. यामध्ये काही मर्यादा आहेत:

1. सीएपीएम दृष्टीकोनातून असे गृहीत धरले की गुंतवणूकदारांना सिक्युरिटीज खरेदी आणि विक्रीमध्ये कोणताही व्यवहार खर्च नाही.
2. हे केवळ मार्केट रिस्क मोजते आणि बीटा किंवा सिस्टीमॅटिक रिस्कला महत्त्व देते आणि मार्केट पोर्टफोलिओला ऐतिहासिक रिटर्नची तपासणी करते. त्यामुळे ते अपडेट होईपर्यंत भविष्यातील रिटर्नसाठी बीटा मोजणे कठीण आहे. कॅल्क्युलेट करण्यासाठी हे समस्या आहे. अनेक गणना समाविष्ट आहेत आणि मोजमापासाठी ट्रेनिंग आवश्यक आहे.
3. सीएपीएम सिद्धांत असे गृहीत धरतो की इन्व्हेस्टर कोणत्याही वेळी रिस्क-फ्री रेटवर लोन घेऊ शकतो किंवा लोन देऊ शकतो आणि कोणत्याही रकमेसाठी, हे वास्तविक नाही.
4. सीएपीएम गृहीत धरते की प्रत्येक इन्व्हेस्टरकडे समान माहिती आहे आणि सर्व इन्व्हेस्टरसाठी उपलब्ध आहे. जेव्हा मार्केट कार्यक्षमतेच्या मजबूत स्वरूपात असेल तेव्हा हे शक्य आहे. त्यामुळे माहिती असमान आहे आणि प्रत्येक इन्व्हेस्टरसाठी समान स्तरावर असू शकत नाही.