એક્સચેન્જ ટ્રેડેડ ફંડ્સ

29.1 - ઈટીએફનો પરિચય

કલ્પના કરો કે તમે આજે મ્યુચ્યુઅલ ફંડમાં રોકાણ કરો છો. તમારા પૈસા હજારો અન્ય લોકો સાથે એકત્રિત કરવામાં આવે છે, અને દિવસના અંતે ફંડ હાઉસ તમામ હોલ્ડિંગ્સના મૂલ્યની ગણતરી કરે છે, તેને એકમોની સંખ્યા દ્વારા વિભાજિત કરે છે અને એનએવી જાહેર કરે છે. જ્યારે એનએવી પ્રકાશિત થાય ત્યારે તમે માત્ર તે સાંજે તમારી ખરીદીની કિંમત જાણો છો (11 pm સુધી). હવે વિપરીત, ઇન્ફોસિસ અથવા રિલાયન્સના શેર ખરીદવાથી-તમે તરત જ કિંમત જુઓ છો, અને તમે બજારના કલાકો દરમિયાન કોઈપણ સમયે ખરીદી અથવા વેચાણ કરી શકો છો.

એક્સચેન્જ ટ્રેડેડ ફંડ્સ (ઈટીએફ) આ બે દુનિયાને ભેગા કરે છે. તેઓ મ્યુચ્યુઅલ ફંડ જેવી સિક્યોરિટીઝના બાસ્કેટ છે, પરંતુ તેઓ શેરોની જેમ વાસ્તવિક સમયમાં સ્ટૉક એક્સચેન્જ પર ટ્રેડ કરે છે. આનો અર્થ એ છે કે તમે દિવસના એનએવીના અંતની રાહ જોવાને બદલે બજારની ગતિવિધિઓ પર તરત જ પ્રતિક્રિયા આપી શકો છો. ઉદાહરણ તરીકે, જો તમને લાગે છે કે પોલિસીની જાહેરાત પછી બેન્કિંગ શેરો વધશે, તો તમે સવારે 11:05 વાગ્યે બેંક ઇટીએફ ખરીદી શકો છો અને બજાર સાંજે 3:30 વાગ્યે બંધ થાય તે પહેલાં તે જ દિવસે સાંજે 3:15 વાગ્યે વેચી શકો છો. તે ફ્લેક્સિબિલિટી એ ઇટીએફની વ્યાખ્યાયિત સુવિધા છે.

29.2 - ઈટીએફનો વિકાસ

મ્યુચ્યુઅલ ફંડનો એક સદી લાંબો ઇતિહાસ છે. US માં પ્રથમ આધુનિક ઓપન-એન્ડેડ ફંડ 1924 નું છે, જ્યારે ભારતની યાત્રા 1964 માં યુનિટ ટ્રસ્ટ ઑફ ઇન્ડિયા સાથે શરૂ થઈ હતી. ઇટીએફ, જો કે, ખૂબ જ યુવાન નવીનતા છે. પ્રથમ વ્યાપક રીતે માન્ય ઇટીએફ, એસપીડીઆર એસ એન્ડ પી 500 (ટિકરઃ એસપીવાય), 1993 માં શરૂ કરવામાં આવ્યું, અને આજે તે વૈશ્વિક સ્તરે સૌથી વધુ વેપાર થતી સિક્યોરિટીઝમાંથી એક છે.

ભારતે નિફ્ટી બીઝ સાથે ETF સ્પેસમાં પ્રવેશ કર્યો, જે નિફ્ટી 50 ઇન્ડેક્સને ટ્રૅક કરે છે; તે ડિસેમ્બર 2001 માં શરૂ કરવામાં આવ્યું હતું અને જાન્યુઆરી 2002 માં સૂચિબદ્ધ હતું. સમય જતાં, માલિકી બેન્ચમાર્ક એએમસીથી ગોલ્ડમેન સૅક્સ, પછી રિલાયન્સ અને હવે નિપ્પોન ઇન્ડિયા મ્યુચ્યુઅલ ફંડમાં બદલાઈ ગઈ. આ યાત્રા દર્શાવે છે કે કેવી રીતે ETFs વિશિષ્ટ પ્રૉડક્ટમાંથી વિશ્વભરમાં મુખ્યપ્રવાહના સાધનોમાં વિકસિત થયા છે.

29.3 - ભારતીય સંદર્ભમાં ઈટીએફ

બે દાયકાથી વધુ સમયથી ઉપલબ્ધ હોવા છતાં, ભારતમાં ઇટીએફ હજુ પણ છૂટક સહભાગીઓને બદલે સંસ્થાકીય રોકાણકારો દ્વારા પ્રભુત્વ ધરાવે છે. ઉદાહરણ તરીકે, SBI નિફ્ટી 50 ETF પાસે ₹2 લાખ કરોડ (ઓક્ટોબર 2026) થી વધુની સંપત્તિ છે, મોટાભાગે એમ્પ્લોયીઝ પ્રોવિડન્ટ ફંડ ઓર્ગેનાઇઝેશન (ઇપીએફઓ) તેમાં ભારે રોકાણ કરે છે. તેવી જ રીતે, CPSE ETF અને ભારત 22 ETF જેવા સરકારી રોકાણ કાર્યક્રમોએ ઇટીએફ અસ્કયામતોને વેગ આપ્યો છે, પરંતુ ફરીથી, રિટેલ રોકાણકારો માત્ર એક નાના ભાગ બનાવે છે.

મર્યાદિત રિટેલ અપનાવવાનું એક કારણ ઍક્સેસિબિલિટી છે. મ્યુચ્યુઅલ ફંડ્સથી વિપરીત, જેને એપ્સ અથવા ડિસ્ટ્રીબ્યુટર્સ દ્વારા સીધી ખરીદી શકાય છે, ઇટીએફને ડિમેટ એકાઉન્ટ અને સ્ટોક માર્કેટની પરિચિતતાની જરૂર પડે છે. અન્ય કારણ એ છે કે ઇન્સેન્ટિવ-મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ડિસ્ટ્રીબ્યુટર કમિશન ચૂકવે છે, તેથી તેઓ સક્રિય રીતે માર્કેટિંગ થાય છે. થિનર માર્જિન સાથે ETF ને સમાન દબાણ મળતું નથી. પરિણામે, જ્યારે ઇટીએફ સતત વધી રહ્યા છે, ત્યારે તેઓ મ્યુચ્યુઅલ ફંડની સરખામણીમાં અન્ડરપેનેટ્રેટેડ રહે છે.

29.4 - ઇટીએફ શું છે?

સિક્યોરિટીઝના પોર્ટફોલિયો ધરાવતા "રૅપર" તરીકે ઇટીએફ વિશે વિચારો. જો તમે નિફ્ટી 50 ETF ખરીદો છો, તો તમે પરોક્ષ રીતે સમાન પ્રમાણમાં ઇન્ડેક્સમાં તમામ 50 કંપનીઓની માલિકી ધરાવો છો. મ્યુચ્યુઅલ ફંડો વચ્ચેનો તફાવત તાત્કાલિક છે - તમે ટ્રેડિંગ કલાકો દરમિયાન કોઈપણ સમયે એક્સચેન્જ પર ETF એકમો ખરીદી અથવા વેચી શકો છો.

ઉદાહરણ તરીકે, જો તમે તમારા બ્રોકરના પ્લેટફોર્મ પર "નિફ્ટી ઇટીએફ" માટે શોધ કરો છો, તો તમને વિવિધ ફંડ હાઉસમાંથી બહુવિધ વિકલ્પો દેખાશે, જે તમામ એક જ ઇન્ડેક્સને ટ્રેક કરે છે. ત્યારબાદ પસંદગી લિક્વિડિટી, ખર્ચ રેશિયો અને ટ્રેકિંગ ચોકસાઈ પર આધારિત છે.

29.5 - ETF કેવી રીતે કાર્ય કરે છે

મ્યુચ્યુઅલ ફંડ સીધા રોકાણકારો સાથે વાતચીત કરે છે - જ્યારે તમે રોકાણ કરો છો, ત્યારે એએમસી સિક્યોરિટીઝ ખરીદે છે અને પછી જ્યારે તમે બહાર નીકળો છો ત્યારે તેમને રિડીમ કરે છે. ઇટીએફ, જો કે, મોટાભાગે AMC ને બાયપાસ કરે છે. એક્સચેન્જ પર ખરીદદારો અને વેચાણકર્તાઓ વચ્ચે ટ્રાન્ઝૅક્શન થાય છે. જો તમે તમારા ઇટીએફ એકમો વેચો છો, તો અન્ય ઇન્વેસ્ટર તેમને ખરીદે છે; AMC દૈનિક ટ્રેડિંગમાં સામેલ નથી. આ ઇટીએફને વધુ માર્કેટ-આધારિત બનાવે છે અને લિક્વિડિટી પર આધારિત બનાવે છે.

29.6 - નિર્માણ અને વળતર પદ્ધતિ

અહીં ઇટીએફ રસપ્રદ હોય છે. મોટા રોકાણકારો અથવા માર્કેટ ઉત્પાદકો સીધા AMC સાથે બલ્કમાં ETF એકમો બનાવી અથવા રિડીમ કરી શકે છે, જેને "ક્રિએશન એકમો" તરીકે ઓળખવામાં આવે છે નિર્માણ એકમો મોટા બ્લોક છે, સામાન્ય રીતે ₹1 કરોડ અથવા તેનાથી વધુના હજારો એકમો હોય છે, અને SEBI માર્કેટ મેકર્સ સિવાયના રોકાણકારોને માત્ર ₹25 કરોડથી વધુના ટ્રાન્ઝૅક્શન માટે સીધા AMC સાથે વ્યવહાર કરવાની મંજૂરી આપે છે. સંસ્થાઓ નિફ્ટી સ્ટૉક્સની અન્ડરલાઇંગ બાસ્કેટ AMC ને ડિલિવર કરી શકે છે, ETF એકમો પ્રાપ્ત કરી શકે છે અને પછી તેમને એક્સચેન્જ પર વેચી શકે છે.

આ પદ્ધતિ લિક્વિડિટીની ખાતરી કરે છે અને ETF ની કિંમતો તેમના NAV સાથે સંરેખિત રાખે છે. જો ઇટીએફ પ્રીમિયમ પર ટ્રેડ કરે છે, તો માર્કેટ મેકર્સ એનએવી પર એકમો બનાવે છે અને તેમને ઉચ્ચ માર્કેટ કિંમતો પર વેચે છે, અસંતુલનને સુધારીને નફો કરે છે. જો તેઓ ડિસ્કાઉન્ટમાં વેપાર કરે છે, તો તેઓ ઇટીએફ એકમો સસ્તું ખરીદે છે, અંતર્ગત શેરો માટે તેમને AMC સાથે રિડીમ કરે છે અને બજારમાં તે શેરો વેચે છે. આ આર્બિટ્રેજ ઇટીએફને વાજબી મૂલ્યની નજીક રાખે છે.

મોતીલાલ ઓસ્વાલ નાસ્ડેક 100 ઇટીએફ એક આકર્ષક ઉદાહરણ હતું, જે ક્યારેક આશરે 20% પ્રીમિયમ પર વેપાર કરે છે જ્યારે નવી એકમનું નિર્માણ મર્યાદિત હતું (ભારતીય મ્યુચ્યુઅલ ફંડો પર વિદેશી ઇન્વેસ્ટમેન્ટ મર્યાદા સહિત) અને બજાર ઉત્પાદકો આ અંતરને મધ્યસ્થતા કરી શકતા નથી. એકવાર નિર્માણ ફરીથી શરૂ થયા પછી અને લિક્વિડિટી પ્રદાતાઓ આગળ વધ્યા પછી, અંતર સંકુચિત થયું, જે દર્શાવે છે કે આ પદ્ધતિ કેટલી મહત્વપૂર્ણ છે.

29.7 - ETF લિક્વિડિટીની સમજૂતી

ઇટીએફમાં લિક્વિડિટી માત્ર દૈનિક ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ અથવા AUM વિશે નથી. બહુવિધ સ્તરો છે:

1. સેકન્ડરી માર્કેટ લિક્વિડિટી– તમે તમારી ટ્રેડિંગ સ્ક્રીન પર શું જુઓ છો, એટલે કે, બિડ-આસ્ક સ્પ્રેડ અને વોલ્યુમ.
2. બજારની ઊંડાઈ– માર્કેટ મેકર્સ દ્વારા પ્રદાન કરવામાં આવતી છુપાયેલી લિક્વિડિટી, જે મોટી માત્રા ખરીદવા અથવા વેચવા માટે તૈયાર છે.
3. પ્રાઇમરી માર્કેટ લિક્વિડિટી– સંસ્થાઓ હંમેશા એએમસી સાથે સીધા નવા એકમો બનાવી શકે છે.
4. અન્ડરલાઇંગ સ્ટૉક લિક્વિડિટી– આખરે, ETF એ ફક્ત સિક્યોરિટીઝની જેમ જ લિક્વિડ છે.

ઉદાહરણ તરીકે, ભારતમાં ઘણા વર્ષો સુધી કોઈ નાના-કેપ ઇટીએફ નથી કારણ કે નાના-કેપ શેરો ઘણીવાર ઉપલા અથવા નીચલા સર્કિટ પર પહોંચે છે અને તેમની પાસે પૂરતી તરલતા નથી. માંગમાં અચાનક વધારો થવાથી માર્કેટ મેકર્સ માટે એકમો બનાવવાનું ખૂબ જ મુશ્કેલ બની શકે છે, જેના કારણે વિકૃત પ્રીમિયમ થઈ શકે છે. તેનાથી વિપરીત, નિફ્ટી 50 ETF જેવા લાર્જ-કેપ ETFs લિક્વિડ રહે છે કારણ કે તેમના અંતર્ગત સ્ટૉક્સને સક્રિય રીતે ટ્રેડ કરવામાં આવે છે.

29.8 - ભારતમાં ઇટીએફના પ્રકારો

ભારત હવે 200 થી વધુ ઇટીએફ ઓફર કરે છે, અને ઓક્ટોબર 2025 માં ઉદ્યોગ ઇટીએફ અસ્કયામતો ₹10 લાખ કરોડને પાર કરે છે. તેઓ મોટાભાગે ઇક્વિટી આધારિત છે. મોટેભાગે, તેઓ ત્રણ કેટેગરીમાં આવે છે:

• ઇક્વિટી ઈટીએફ– આમાં નિફ્ટી 50 અથવા સેન્સેક્સ જેવા સાદા વેનિલા index ટ્રેકર તેમજ સ્માર્ટ બીટા ETF શામેલ છે જે ઓછી અસ્થિરતા અથવા ગતિ જેવા પરિબળો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે.
• ડેબ્ટ ETF– ઉદાહરણોમાં ભારત બોન્ડ ઇટીએફ, જે PSU બોન્ડ્સમાં રોકાણ કરે છે અને જી-સેક ઇટીએફનો સમાવેશ થાય છે.
• કોમોડિટી ઇટીએફ– ગોલ્ડ ઇટીએફ આ જગ્યા પર પ્રભુત્વ ધરાવે છે, ત્યારબાદ સિલ્વર ઇટીએફ 

જ્યારે મોટાભાગના ઈટીએફ નિષ્ક્રિય હોય છે, ત્યારે ઇન્ડેક્સને ટ્રૅક કરવું, સ્માર્ટ બીટા ઈટીએફ નિયમો-આધારિત વ્યૂહરચનાઓ લાગુ કરીને બ્લર લાઇનમાં હોય છે. વૈશ્વિક સ્તરે, ઍક્ટિવ ઇટીએફ ઉભરી રહ્યા છે, અને ભારત આખરે તેમને પણ જોઈ શકે છે.

29.9 - ઈટીએફ વર્સેસ ઇન્ડેક્સ ફંડ

ઇટીએફ અને index ફંડ્સ બંને ઇન્ડેક્સની નકલ કરવાનું લક્ષ્ય ધરાવે છે, પરંતુ તેઓ મિકેનિક્સમાં અલગ હોય છે. ઇન્ડેક્સ ફંડની કિંમત એનએવી પર દરરોજ એક વખત હોય છે, જ્યારે ઈટીએફ વાસ્તવિક સમયમાં ટ્રેડ કરે છે. આ ETF ને વ્યવહારિક વ્યૂહરચનાઓ માટે વધુ સુવિધાજનક બનાવે છે, જેમ કે ઇન્ટ્રાડે ડિપ દરમિયાન ખરીદી.

જો કે, ETF બિડ-આસ્ક સ્પ્રેડ અને બ્રોકરેજ શુલ્ક સાથે આવે છે, જ્યારે index ફંડ સરળ છે-કોઈ ટ્રેડિંગ ખર્ચ નથી, સરળ SIP સેટઅપ અને કોઈ લિક્વિડિટીની ચિંતા નથી. લાંબા ગાળાના નિષ્ક્રિય ઇન્વેસ્ટર માટે, index ફંડ સરળ હોઈ શકે છે. એવા વ્યક્તિ માટે જે સુગમતા અને ઇન્ટ્રાડે નિયંત્રણ ઇચ્છે છે, ETF વધુ સારું છે.

ઉદાહરણ તરીકે, જો તમે સમય વિશે ચિંતા કર્યા વિના દર મહિને ₹5,000 વ્યવસ્થિત રીતે રોકાણ કરવા માંગો છો, તો index ફંડ સારી રીતે કામ કરે છે. પરંતુ જો તમે માર્કેટ રેલી દરમિયાન ઝડપથી બહાર નીકળવા માંગો છો, તો ઇટીએફ તમને તે ઓપ્શન આપે છે.

29.10 - ઈટીએફ વિરુદ્ધ સક્રિય રીતે સંચાલિત ફંડ

વૈશ્વિક સ્તરે, અભ્યાસ દર્શાવે છે કે સૌથી સક્રિય રીતે સંચાલિત ફંડ તેમના બેંચમાર્કને હરાવવામાં નિષ્ફળ જાય છે. US માં, લગભગ 90% ઍક્ટિવ ફંડ લાંબા ગાળે અન્ડરપરફોર્મ કરે છે. ભારતમાં પણ, સ્પાઇવા રિપોર્ટ્સ જાહેર કરે છે કે 70% થી વધુ લાર્જ-કેપ ફંડ નિફ્ટી 50 જેવા સૂચકાંકો પાછળ છે.

મુખ્ય કારણ ખર્ચ છે. ઍક્ટિવ ફંડ વાર્ષિક લગભગ 1.5% ચાર્જ કરે છે, જ્યારે index ફંડ અથવા નિફ્ટી 50 ને ટ્રૅક કરતા ETF નો ખર્ચ માત્ર 0.1% હોઈ શકે છે. સમય જતાં, આ તફાવત નોંધપાત્ર રીતે કમ્પાઉન્ડ થાય છે. ઉદાહરણ તરીકે, જો બે ફંડ્સ બંને 12% કુલ વળતર મેળવે છે, તો ઍક્ટિવ ફંડ ઇન્વેસ્ટર ખર્ચ પછી માત્ર 10.5% જોઈ શકે છે, જ્યારે ઇટીએફ ઇન્વેસ્ટર 11.9% નો આનંદ માણે છે.

મિડ-કેપ્સમાં પણ, જ્યાં ઍક્ટિવ મેનેજરોને એક એજ માનવામાં આવતું હતું, ઘણા ફંડ હવે નિફ્ટી મિડકેપ 150 જેવા બેન્ચમાર્કને હરાવવા માટે સંઘર્ષ કરે છે. માર્કેટ વધુ કાર્યક્ષમ બની ગયું છે, જે સ્ટૉક પસંદ કરનાર માટે તકો ઘટાડે છે. પરિણામે, વ્યાપક આધારિત ઇટીએફ અને index ફંડ્સ મોટાભાગના રોકાણકારો માટે સ્માર્ટ પસંદગીઓ જેવા દેખાય છે.

મુખ્ય ટેકઅવે

• મ્યુચ્યુઅલ ફંડથી વિપરીત, ETF વાસ્તવિક સમયમાં ટ્રેડ કરે છે.
• લિક્વિડિટી લેયર છે - માત્ર AUM અથવા દૈનિક વૉલ્યુમ દ્વારા ETF ને જજ કરશો નહીં.
• ટ્રેડિંગ કરતા પહેલાં હંમેશા લિમિટ ઓર્ડર અને ચેક ઈનવનો ઉપયોગ કરો.
• આશ્ચર્ય ટાળવા માટે એનએવી અને અન્ડરલાઇંગ સૂચકાંકો સાથે ઇટીએફની કિંમતોની તુલના કરો.
• મોટા રોકાણ માટે, સીધા AMC (₹25 કરોડથી વધુના ટ્રાન્ઝૅક્શન માટે પરવાનગી) સાથે એકમો બનાવવાનું વિચારો.
• ભારતમાં, લાર્જ-કેપ અને મિડ-કેપ ઇટીએફ ઘણીવાર ઓછા ખર્ચ અને કાર્યક્ષમતાને કારણે સક્રિય રીતે સંચાલિત ફંડ્સ કરતાં વધુ સારી કામગીરી કરે છે.