डेट फंड पार्ट 3

13.1 सीन सेट करना

कल्पना करें कि आप किसी दोस्त को पैसे उधार दे रहे हैं. आप उसे आज ₹10,000 देते हैं, और वह आपको इंटरेस्ट के साथ वापस भुगतान करने का वादा करता है. वह जिस तरह से आपको वापस करता है - चाहे वह छोटी किश्तों में हो या एकमुश्त राशि में - यह निर्धारित करता है कि आप अपने पैसे को कितनी जल्दी रिकवर करते हैं. बांड ठीक उसी तरह काम करते हैं. बदले में डेट म्यूचुअल फंड, प्रोफेशनल द्वारा मैनेज किए जाने वाले ऐसे बॉन्ड का कलेक्शन है

अब, कम अवधि या मनी मार्केट फंड जैसी कैटेगरी में जाने से पहले, कुछ प्रमुख संबंधों को समझना महत्वपूर्ण है जो बॉन्ड के व्यवहार को नियंत्रित करते हैं.

बॉन्ड की कीमत और आय

खेल के मैदान में एक सी-सॉ के बारे में सोचें. एक ओर बॉन्ड की कीमत पर बैठता है, और दूसरी ओर इसकी उपज (आपके द्वारा अर्जित रिटर्न) बैठता है. जब एक पक्ष ऊपर जाता है, दूसरा पक्ष नीचे चला जाता है.

उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि कोई कंपनी फिक्स्ड 8% वार्षिक इंटरेस्ट के साथ ₹1,000 पर बॉन्ड जारी करती है. अगर निवेशक अचानक इसे खरीदने की कोशिश करते हैं, तो कीमत ₹1,050 तक बढ़ सकती है. लेकिन यह है कि कैच: कूपन अभी भी ₹80 है (₹1,000 का 8%). इसलिए, ₹1,050 पर, आपकी प्रभावी उपज 8% से कम हो जाती है. इसलिए बॉन्ड की कीमतें और यील्ड हमेशा विपरीत दिशाओं में चलते हैं.

ब्याज दरें और बॉन्ड की कीमतें

भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने इंटरेस्ट दरें बढ़ाई हैं. मार्केट में नए बॉन्ड 8% के बजाय 9% ऑफर करना शुरू करते हैं. अचानक, पुराना 8% बॉन्ड कम आकर्षक लगता है, और इसकी कीमत ₹1,000 से कम हो जाती है. यही कारण है कि इंटरेस्ट दरें और बॉन्ड की कीमतें विपरीत रूप से संबंधित हैं.

यह बिक्री के दौरान खरीदारी के समान है. अगर नए प्रोडक्ट सस्ती कीमतों पर उपलब्ध हैं, तो खरीदारों को आकर्षित करने के लिए पुराने स्टॉक को डिस्काउंट करना होगा.

संशोधित अवधि - ब्याज दरों के प्रति संवेदनशीलता

यहां संशोधित अवधि की अवधारणा आती है. इसे इंटरेस्ट रेट में बदलाव के खिलाफ बॉन्ड के "शॉक अब्सॉर्बर" के रूप में सोचें.

मान लीजिए कि डेट फंड की 3.2 वर्षों की संशोधित अवधि है. इसका मतलब है:

• अगर इंटरेस्ट दरें 1% तक बढ़ जाती हैं, तो फंड की वैल्यू लगभग 3.2% तक कम हो जाती है.
• अगर दरें 1% तक कम होती हैं, तो फंड की वैल्यू लगभग 3.2% तक बढ़ जाती है.

यह एक दमदार सड़क पर कार चलाने की तरह है. स्टिफ सस्पेंशन (उच्च अवधि) वाला वाहन हर बंप को अधिक तेज़ी से महसूस करता है, जबकि सॉफ्ट सस्पेंशन (कम अवधि) वाला वाहन शॉक को बेहतर तरीके से अवशोषित करता है. लंबी अवधि के फंड रेट में बदलाव के प्रति अधिक संवेदनशील होते हैं, जबकि छोटी अवधि के फंड स्थिर होते हैं.

इंटरेस्ट दरों से अधिक जोखिम

एक इन्वेस्टर के रूप में, आपको दो अन्य जोखिमों के बारे में भी पता होना चाहिए:

• क्रेडिट रिस्क: कल्पना करें कि किसी दोस्त को पैसे उधार दें, जो अचानक अपनी नौकरी खो देता है. कमजोर लोगों को चुकाने की उनकी क्षमता. इसी प्रकार, अगर किसी कंपनी की फाइनेंशियल स्थिति खराब हो जाती है, तो रेटिंग एजेंसियां अपने बॉन्ड को डाउनग्रेड कर सकती हैं.
• डिफ़ॉल्ट जोखिम: इससे भी बुरा, अगर आपका दोस्त बस भुगतान करने से मना करता है, तो क्या होगा? बॉन्ड की दुनिया में, यह डिफॉल्ट होता है - जब जारीकर्ता इंटरेस्ट या मूलधन का भुगतान करने में विफल रहता है.

ये जोखिम हमें याद दिलाते हैं कि डेट फंड जोखिम-मुक्त नहीं हैं. अगर इंटरेस्ट रेट रिस्क को मैनेज किया जाता है, तो भी क्रेडिट और डिफॉल्ट जोखिम बने रहते हैं.

डेट फंड कैटेगरी में ट्रांजिशन

इन बुनियादी बातों के साथ, अब हम डेट म्यूचुअल फंड की विशिष्ट कैटेगरी के बारे में जान सकते हैं. प्रत्येक कैटेगरी - लो-ड्यूरेशन फंड, मनी मार्केट फंड और शॉर्ट-ड्यूरेशन फंड - की अपनी भूमिका, मेच्योरिटी प्रोफाइल और रिस्क-रिटर्न बैलेंस होती है.

अपने पैसे के लिए उन्हें अलग-अलग पार्किंग स्थल के रूप में सोचें:

• लो-ड्यूरेशन फंड 6-12 महीनों के लिए पार्किंग की तरह होते हैं.
• मनी मार्केट फंड लगभग एक वर्ष तक की शॉर्ट-टर्म आवश्यकताओं के लिए हैं.
• शॉर्ट-ड्यूरेशन फंड थोड़े लंबी अवधि के लिए होते हैं, जैसे 2-3 वर्ष.

प्रत्येक ऑप्शन एक अलग फाइनेंशियल लक्ष्य के लिए उपयुक्त है, यह इस बात पर निर्भर करता है कि आप अपने पैसे को कितने समय तक इन्वेस्ट करना चाहते हैं और आप कितना रिस्क सहन कर सकते हैं.

नामों पर नोट करें: SEBI के 26 फरवरी 2026 के सर्कुलर में कई डेट कैटेगरी का नाम बदल दिया गया है. लो ड्यूरेशन फंड को अब अल्ट्रा शॉर्ट से शॉर्ट टर्म फंड कहा जाता है, शॉर्ट ड्यूरेशन फंड अब शॉर्ट टर्म फंड हैं, और मीडियम ड्यूरेशन फंड अब मीडियम टर्म फंड हैं. उनकी मैकॉले अवधि की सीमाएं अपरिवर्तित हैं, और यह अध्याय परिचित पुराने नामों का उपयोग करता है.

13.2. लो ड्यूरेशन फंड

अल्ट्रा-शॉर्ट ड्यूरेशन फंड से लो ड्यूरेशन फंड को "नेक्स्ट स्टेप अप" के रूप में समझें. SEBI निर्दिष्ट करता है कि पोर्टफोलियो की मैकॉले अवधि 6 से 12 महीनों के बीच होनी चाहिए. आसान शब्दों में, इसका मतलब है कि वेटेड-एवरेज टाइम जिसमें पोर्टफोलियो को अपना कैश फ्लो (इंटरेस्ट और मूलधन) प्राप्त होता है, जो अल्ट्रा-शॉर्ट ड्यूरेशन फंड की तुलना में अधिक होता है, लेकिन अभी भी एक वर्ष के अंदर होता है.

उदाहरण के लिए, कल्पना करें कि हर तिमाही में छोटे इंटरेस्ट भुगतान के साथ 9 महीनों के लिए दोस्त को पैसे उधार दें. इस तरह से कम अवधि वाले फंड का कैश फ्लो काम करता है. फंड मैनेजर कमर्शियल पेपर (CPs), सर्टिफिकेट ऑफ डिपॉजिट (CDs) जैसे शॉर्ट-टर्म इंस्ट्रूमेंट में निवेश करता है, और कभी-कभी 1-2 वर्षों की मेच्योरिटी वाले बॉन्ड में भी निवेश करता है, लेकिन यह सुनिश्चित करता है कि पोर्टफोलियो का औसत 6-12 महीने तक हो.

अब, क्रेडिट रिस्क अल्ट्रा-शॉर्ट ड्यूरेशन फंड के समान है. अगर पोर्टफोलियो को एएए-रेटेड पेपर से भरा जाता है, तो इसका मतलब यह नहीं है कि शून्य रिस्क है. रेटिंग बदल सकती है, और डिफॉल्ट-हालांकि दुर्लभ-डू हो सकते हैं. 2018 में आईएल एंड एफएस को याद रखें, जिनके एएए-रेटेड पेपर सप्ताहों के भीतर डिफॉल्ट ग्रेड में डाउनग्रेड किए गए थे? इसलिए निवेशकों को हमेशा पोर्टफोलियो में पेपर की क्वालिटी चेक करनी चाहिए.

दूसरी ओर, इंटरेस्ट रेट रिस्क अपेक्षाकृत कम है. उदाहरण के लिए, अगर बंधन लो ड्यूरेशन फंड (पहले IDFC लो ड्यूरेशन फंड) की 0.802 वर्षों की संशोधित अवधि है, तो इसका मतलब है कि इंटरेस्ट दरों में हर 1% बदलाव के लिए, NAV केवल 0.8% तक चलता है. Nippon इंडिया के लो ड्यूरेशन फंड के साथ इसकी तुलना करें, जो एक समय में 0.94 वर्षों की संशोधित अवधि के साथ आता था, जिसका मतलब है कि यह इंटरेस्ट रेट में बदलाव के लिए थोड़ा अधिक संवेदनशील है. अंतर क्यों? संभावित रूप से, क्योंकि Nippon के पोर्टफोलियो में कुछ लंबे मेच्योरिटी इंस्ट्रूमेंट का बड़ा हिस्सा था, जिससे औसत अवधि अधिक हो जाती है. ये आंकड़े उदाहरणात्मक हैं और पिछले फैक्टशीट से लिए जाते हैं; फंड की अवधि हर महीने बदलती है, इसलिए हमेशा लेटेस्ट फैक्टशीट चेक करें.

तो, किसे निवेश करना चाहिए? अगर आप अपेक्षाकृत कम उतार-चढ़ाव के साथ 6-12 महीनों के लिए पैसे जमा करना चाहते हैं, तो कम अवधि के फंड आदर्श होते हैं, जो शायद अगले वर्ष देय इंश्योरेंस प्रीमियम का भुगतान करने या छुट्टियों के लिए बचत करने जैसे शॉर्ट-टर्म लक्ष्य के लिए फंड प्रदान करते हैं.

मनी मार्केट फंड

मनी मार्केट फंड लो ड्यूरेशन फंड के करीबी रिश्तेदार होते हैं, लेकिन एक प्रमुख अंतर के साथ: वे केवल मनी मार्केट इंस्ट्रूमेंट में निवेश कर सकते हैं. SEBI ने अपनी मेच्योरिटी को 1 वर्ष पर सीमित कर दिया है, इसलिए फंड मैनेजर लॉन्ग-टर्म बॉन्ड नहीं खरीद सकता है. इसके बजाय, पोर्टफोलियो पूरी तरह से इन इंस्ट्रूमेंट से बनाया गया है, जैसे:

• कमर्शियल पेपर (CPs): कंपनियों द्वारा शॉर्ट-टर्म उधार, अनसिक्योर्ड लेकिन रेटेड.
• सर्टिफिकेट ऑफ डिपॉजिट (सीडी): बैंकों (और चुनिंदा फाइनेंशियल संस्थान) द्वारा ट्रेड योग्य शॉर्ट-टर्म डिपॉजिट के रूप में जारी किया जाता है, जिसे आमतौर पर सुरक्षित माना जाता है.
• ट्रेजरी बिल (टी-बिल): भारत सरकार द्वारा जारी, सॉवरेन गारंटी द्वारा समर्थित.

उदाहरण के लिए, अगर आप यूटीआई के मनी मार्केट फंड में निवेश करते हैं, तो आप एक जारीकर्ता के सीपी या सीडी (एए-रेटेड पेपर के लिए सेबी की सिंगल-इश्यूअर लिमिट, जिसे ट्रस्टी 12% तक बढ़ा सकते हैं; एए-रेटेड के लिए लिमिट 8% और ए-रेटेड और लोअर पेपर के लिए 6% है) में लगभग 10% तक का आवंटन देख सकते हैं. भले ही रेटिंग अधिक हो, कंसंट्रेशन जोखिम मौजूद है-अगर कंपनी को समस्या का सामना करना पड़ता है, तो फंड प्रभावित हो सकता है. तो हां, क्रेडिट रिस्क यहां भी मौजूद है.

मनी मार्केट फंड की संशोधित अवधि हमेशा 1 वर्ष से कम होती है, जिसका मतलब है कि इंटरेस्ट रेट में बदलाव के प्रति उनकी संवेदनशीलता कम अवधि वाले फंड से भी कम होती है. अगर इंटरेस्ट दरें बढ़ती हैं या घटती हैं, तो लंबी अवधि के डेट फंड की तुलना में एनएवी का प्रभाव न्यूनतम होता है.

यहां इन्वेस्टमेंट का फिलोसोफी आसान है: मनी मार्केट फंड उन निवेशकों के लिए सबसे उपयुक्त हैं जो एक वर्ष तक सुरक्षित रूप से पैसे निवेश करना चाहते हैं, लिक्विडिटी और अपेक्षाकृत कम अस्थिरता के साथ. कई निवेशक अक्सर कम अवधि के फंड के साथ उनकी सीधी तुलना करते हैं, इस आधार पर चुनते हैं कि क्या वे थोड़े व्यापक इंस्ट्रूमेंट (कम अवधि) के साथ आरामदायक हैं या मनी मार्केट सिक्योरिटीज़ (मनी मार्केट फंड) के साथ सख्ती से जुड़े रहना पसंद करते हैं.

जब हम अल्ट्रा-शॉर्ट और लो-ड्यूरेशन डेट फंड से शॉर्ट ड्यूरेशन फंड के क्षेत्र में जाते हैं, तो डायनेमिक्स काफी ध्यान देने वाली होती है. SEBI निर्दिष्ट करता है कि इन फंड की मैकॉले अवधि एक से तीन वर्षों के बीच होनी चाहिए. उस परिभाषा को आपको तुरंत रिस्क पर अवधि के प्रभावों के बारे में सोचना चाहिए. जैसे-जैसे पोर्टफोलियो की औसत मेच्योरिटी लंबी होती है, फंड इंटरेस्ट दरों में बदलाव के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाता है. इस संवेदनशीलता को संशोधित अवधि की अवधारणा द्वारा कैप्चर किया जाता है - यह एक माप है कि जब इंटरेस्ट दरें बदलती हैं तो फंड की कीमत कितनी होगी. अल्ट्रा-शॉर्ट या मनी मार्केट फंड में, यह रिस्क बहुत कम था, लेकिन यहां यह अधिक स्पष्ट हो जाता है.

उदाहरण के लिए, कल्पना करें कि आप एक निश्चित इंटरेस्ट रेट पर तीन वर्षों के लिए किसी दोस्त को पैसे उधार देते हैं. अगर मार्केट में इंटरेस्ट दरें अचानक बढ़ जाती हैं, तो नए लेंडर अधिक कमा सकते हैं, जबकि आपको कम रेट में लॉक किया जाता है. आपके लोन की वैल्यू (अगर ट्रेड किया गया है) कम हो जाएगी. यह अनिवार्य रूप से एक शॉर्ट ड्यूरेशन फंड के भीतर होता है. मेच्योरिटी जितनी लंबी होगी, आपको उतनी ही अधिक इंटरेस्ट रेट के उतार-चढ़ाव का सामना करना पड़ेगा. इसलिए लिक्विड या अल्ट्रा-शॉर्ट ड्यूरेशन फंड की तुलना में शॉर्ट ड्यूरेशन फंड में इंटरेस्ट रेट का रिस्क अधिक होता है.

हालांकि क्रेडिट रिस्क गायब नहीं होता है. एक सामान्य शॉर्ट ड्यूरेशन फंड कॉर्पोरेट बॉन्ड, कमर्शियल पेपर और सरकारी सिक्योरिटीज़ के मिश्रण में निवेश करता है. उदाहरण के लिए, फंड में बड़े बैंकों से AAA-रेटेड बॉन्ड, स्थापित कॉर्पोरेट्स से AA-रेटेड पेपर और a1+ रेटिंग वाले शॉर्ट-टर्म इंस्ट्रूमेंट हो सकते हैं. प्रत्येक रेटिंग डिफॉल्ट की संभावना को दर्शाती है: AAA (लॉन्ग-टर्म डेट के लिए) और A1+ (शॉर्ट-टर्म डेट के लिए सबसे अधिक रेटिंग) को बहुत सुरक्षित माना जाता है, जबकि AA-रेटेड पेपर में थोड़ा अधिक रिस्क होता है. इन इंस्ट्रूमेंट का मिश्रण फंड की समग्र क्रेडिट प्रोफाइल को निर्धारित करता है. अगर किसी कंपनी को फाइनेंशियल तनाव का सामना करना पड़ता है, तो उसकी रेटिंग में डाउनग्रेड फंड की वैल्यू को प्रभावित कर सकता है.

अब, आइए प्रैक्टिस में संशोधित अवधि पर नज़र डालें. मान लीजिए कि शॉर्ट ड्यूरेशन फंड की 2.7 वर्षों की संशोधित अवधि है. इसका मतलब यह है कि अगर इंटरेस्ट दरें 1% बढ़ जाती हैं, तो फंड का NAV लगभग 2.7% तक गिर सकता है. इसके विपरीत, अगर दरें कम होती हैं, तो एनएवी एक ही अनुपात से बढ़ सकता है. यह एक दोहरी तलवार है: अधिक जोखिम, लेकिन अधिक संभावित रिवॉर्ड भी. निवेशकों को इस अस्थिरता के लिए तैयार रहना चाहिए.

इस रिस्क-रिटर्न प्रोफाइल को देखते हुए, शॉर्ट ड्यूरेशन फंड केवल तभी उपयुक्त हैं जब आपके पास कम से कम दो से तीन वर्षों की इन्वेस्टमेंट अवधि हो. अगर आपको एक वर्ष या उससे कम समय में लिक्विडिटी की आवश्यकता है, तो ये फंड उचित नहीं हैं. लेकिन अगर आप दो से तीन वर्ष या उससे अधिक समय तक निवेश बनाए रख सकते हैं, तो रिटर्न ऐतिहासिक रूप से लगभग 7% प्रति वर्ष रहा है, जो प्रचलित ब्याज दरों के आधार पर होता है, जो आमतौर पर अल्ट्रा-शॉर्ट या लिक्विड फंड की तुलना में अधिक होता है. ट्रेड-ऑफ स्पष्ट है: बेहतर रिटर्न के बदले जोखिम के लिए अधिक धैर्य और सहनशीलता.

आगे बढ़ते हुए, SEBI ने मध्यम अवधि वाले फंड को तीन से चार वर्षों के बीच की अवधि वाले फंड के रूप में परिभाषित किया है (SEBI इसे एक से चार वर्ष तक गिरने देता है जब फंड मैनेजर को इंटरेस्ट दरों में वृद्धि की उम्मीद होती है). यहां, इंटरेस्ट रेट रिस्क और भी महत्वपूर्ण है. इस बारे में सोचें कि आप अपने लोन को तीन साल तक प्रतीक्षा करने के बजाय चार साल तक किसी दोस्त को देना चाहते हैं, आपको उधार देने के माहौल में बदलाव करने की अधिक संभावना होगी. मीडियम ड्यूरेशन फंड के पोर्टफोलियो में अक्सर लॉन्ग-टर्म कॉर्पोरेट बॉन्ड और सरकारी सिक्योरिटीज़ शामिल होती हैं. रेटिंग अभी भी मजबूत (AAA या AA) हो सकती है, लेकिन लंबी मेच्योरिटी से आर्थिक स्थिति बदलने की संभावना बढ़ जाती है, जिससे जारीकर्ताओं की पुनर्भुगतान करने की क्षमता प्रभावित होती है.

अगर आप मीडियम ड्यूरेशन फंड की फैक्ट शीट का विश्लेषण करना चाहते हैं, तो आप पूछना चाहेंगे:

• इसमें कौन से इंस्ट्रूमेंट होते हैं?
• क्या वे अधिकांशतः सरकारी प्रतिभूतियां या कॉर्पोरेट बांड हैं?
• रेटिंग प्रोफाइल-एए-हेवी क्या है, या क्या इसमें कम रेटिंग वाले पेपर शामिल हैं?
• मैकॉले की अवधि क्या है, और क्या यह SEBI के मैंडेट के अनुरूप है?
• संशोधित अवधि क्या है, और फंड से ब्याज दर में कितना बदलाव होता है?
• अंत में, एक इन्वेस्टर के रूप में आपके पास कितनी अवधि होनी चाहिए?

मीडियम ड्यूरेशन फंड के लिए, उत्तर स्पष्ट है: इंटरेस्ट रेट साइकिल चलाने के लिए आपको कम से कम चार वर्षों के लिए अपने पैसे को लॉक करना चाहिए, आदर्श रूप से अधिक समय के लिए.

संक्षेप में, जैसे-जैसे आप लिक्विड से अल्ट्रा-शॉर्ट, शॉर्ट और मीडियम ड्यूरेशन फंड की ओर बढ़ते हैं, आप रिस्क और रिटर्न की एक सीढ़ी पर चढ़ रहे हैं. प्रत्येक चरण के लिए लंबे समय तक प्रतिबद्धता और अस्थिरता के लिए पेट मजबूत होना आवश्यक है. लेकिन इसके साथ बेहतर उपज की क्षमता आती है. मैकॉले अवधि, संशोधित अवधि और क्रेडिट रिस्क के इंटरप्ले को समझना डेट फंड के इस सेगमेंट में सूचित विकल्प चुनने के लिए महत्वपूर्ण है.

13.3. शॉक की घोषणा

23 अप्रैल 2020 को, फ्रैंकलिन टेम्पल्टन इंडिया ने एक निर्णय लिया, जो निवेशकों को आश्चर्यचकित करता है: इसने अपनी छह डेट स्कीम को बंद करने का निर्णय लिया, जिसमें कम अवधि और अल्ट्रा-शॉर्ट ड्यूरेशन फंड शामिल हैं. इन फंडों ने मिलकर लगभग ₹25,650 करोड़ का प्रबंधन किया. कल्पना करें कि एक विश्वसनीय बैंक अचानक अपने कई अकाउंट से निकासी को फ्रीज़ कर देता है - इस तरह निवेशकों के लिए यह कदम नाटकीय रहा.

ऐसा क्यों हुआ?

तुरंत ट्रिगर क्रेडिट डिफॉल्ट नहीं था. इसके बजाय, यह लिक्विडिटी प्रेशर था. स्कीम में कम रेटिंग वाले, पतले ट्रेड किए गए कॉर्पोरेट बॉन्ड की बड़ी राशि होती है. मार्च और अप्रैल 2020 के दौरान, क्योंकि कोविड-19 महामारी ने मार्केट को प्रभावित किया, निवेशकों ने अपने पैसे को रिडीम करने की कोशिश की, और भारी रिडेम्पशन ने स्कीम के कैश को तेज़ी से समाप्त कर दिया, जिससे उन्हें उधार लेने के लिए मजबूर किया गया.

अब, यह है कि कैच: भारत का कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट बहुत लिक्विड नहीं है. इक्विटी के विपरीत, आप उचित कीमतों पर तुरंत बॉन्ड नहीं बेच सकते हैं. फंड मैनेजर अक्सर मेच्योरिटी तक बॉन्ड होल्ड करते हैं, जो शिड्यूल किए गए पुनर्भुगतान पर निर्भर करते हैं. दैनिक रिडेम्पशन को मैनेज करने के लिए, वे लैडरिंग-होल्डिंग बॉन्ड जैसी रणनीतियों का उपयोग करते हैं जो स्टैगर्ड अंतराल पर मेच्योर होते हैं. यह सामान्य समय में अच्छी तरह से काम करता है, लेकिन जब घबराहट और रिडेम्पशन बढ़ जाता है, तो सिस्टम टूट जाता है. फ्रैंकलिन बड़े नुकसान के बिना तुरंत पर्याप्त बॉन्ड नहीं बेच सका.

अभूतपूर्व कदम

शेष निवेशकों को फायर-सेल स्थिति से बचाने के लिए, फ्रैंकलिन ने फंड को लॉक करने का विकल्प चुना. निवेशक अब अपनी यूनिट को तब तक रिडीम नहीं कर सकते जब तक AMC धीरे-धीरे पोर्टफोलियो को खत्म नहीं कर देती. सितंबर 2023 तक, योजनाओं ने निवेशकों को लगभग ₹27,500 करोड़ रुपये लौटा दिए थे - बंद होने के समय उनकी संपत्ति का लगभग 107%. यह असाधारण था क्योंकि डेट फंड को हमेशा अपेक्षाकृत सुरक्षित और लिक्विड के रूप में मार्केट किया जाता था. क्लोज़र ने एक जोखिम को उजागर किया, जिसे कई निवेशकों ने कभी गंभीरता से नहीं लिया था: लिक्विडिटी जोखिम.

लिक्विडिटी रिस्क को समझें

हम अक्सर क्रेडिट रिस्क (उधारकर्ता डिफॉल्ट करने का विकल्प) और इंटरेस्ट रेट रिस्क (बॉन्ड की कीमतों पर रेट में बदलाव का प्रभाव) के बारे में बात करते हैं. लेकिन फ्रैंकलिन के मामले से पता चलता है कि जब इंटरेस्ट दरें स्थिर होती हैं और अधिकांश उधारकर्ता भुगतान करते रहते हैं, तब भी फंड को तब भी परेशानी का सामना करना पड़ सकता है, जब वह रिडेम्प्शन मांगों को पूरा नहीं कर पाता. लिक्विडिटी रिस्क दूरस्थ क्षेत्र में प्रॉपर्टी का मालिक बनने जैसा है - यह मूल्यवान हो सकता है, लेकिन अगर आपको अचानक कैश की आवश्यकता होती है, तो तुरंत खरीदार ढूंढना मुश्किल होता है.

क्या निवेशकों को डेट फंड से बचना चाहिए?

बिलकुल नहीं. डेट फंड एसेट एलोकेशन का एक महत्वपूर्ण हिस्सा रहते हैं. वे डाइवर्सिफिकेशन और अपेक्षाकृत स्थिर रिटर्न प्रदान करते हैं, और कुछ टैक्स विशेषताएं जानते हैं: अप्रैल 2023 से पहले खरीदी गई यूनिट और 24 महीनों से अधिक समय तक होल्ड की गई यूनिट पर इंडेक्सेशन के बिना 12.5% टैक्स लगाया जाता है, जबकि नए इन्वेस्टमेंट पर आपके स्लैब रेट पर टैक्स लगाया जाता है, जैसे FD इंटरेस्ट, लेकिन केवल तभी जब आप हर वर्ष के बजाय रिडीम करते हैं. फ्रैंकलिन सागा हमें जो सिखाता है वह यह है कि निवेशकों को सभी तीन जोखिमों को पहचानना चाहिए:

• क्रेडिट रिस्क (जारीकर्ता का डिफॉल्ट या डाउनग्रेड)
• इंटरेस्ट रेट रिस्क (दरों में बदलाव होने पर बॉन्ड प्राइस की अस्थिरता)
• लिक्विडिटी रिस्क (स्ट्रेस के दौरान बॉन्ड बेचने में कठिनाई)

महामारी एक दुर्लभ घटना थी, लेकिन इसने सभी को याद दिलाया कि डेट फंड सेविंग अकाउंट के विकल्प नहीं हैं. वे मार्केट-लिंक्ड इंस्ट्रूमेंट हैं, और उनकी रिस्क प्रोफाइल को समझना आवश्यक है. तब से, SEBI को लिक्विड एसेट में कम से कम 10% होल्ड करने, स्विंग प्राइसिंग शुरू करने और कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट (कॉर्पोरेट डेट मार्केट डेवलपमेंट फंड) के लिए बैकस्टॉप फंड स्थापित करने के लिए सबसे ओपन-एंडेड डेट स्कीम की आवश्यकता है.

आगे बढ़ाने के लिए महत्वपूर्ण सबक

• बॉन्ड की आय और कीमतें विपरीत रूप से चलती हैं.
• इंटरेस्ट दरें और बॉन्ड की कीमतें विपरीत दिशा में चलती हैं.
• संशोधित अवधि आपको बताती है कि फंड की NAV में बदलाव को रेट करना कितना संवेदनशील है.
• कम अवधि और मनी मार्केट फंड में क्रेडिट रिस्क होता है लेकिन कम इंटरेस्ट रेट रिस्क होता है.
• शॉर्ट और मीडियम ड्यूरेशन फंड में क्रेडिट और इंटरेस्ट रेट रिस्क दोनों होते हैं.
• और अब, निवेशकों को लिक्विडिटी रिस्क को भी ध्यान में रखना चाहिए. लिक्विडिटी रिस्क को अपनी बारीकी से देखना चाहिए.