मूलभूत विश्लेषण का परिचय

1.1 फंडामेंटल एनालिसिस: एक परिचय

फंडामेंटल एनालिसिस (FA) संबंधित आर्थिक और फाइनेंशियल कारकों की जांच करके किसी सिक्योरिटी के आंतरिक मूल्य को मापने की एक विधि है. फंडामेंटल विश्लेषक हर उस चीज़ का अध्ययन करते हैं, जिससे सिक्योरिटी का मूल्य प्रभावित हो सकता है. इनमें अर्थव्यवस्था की हालत और इंडस्ट्री की स्थिति जैसे मैक्रो-इकॉनोमिक कारकों से लेकर कंपनी के मैनेजमेंट की प्रभावशीलता जैसे माइक्रो-इकॉनोमिक कारकों का अध्ययन शामिल है.

फंडामेंटल एनालिसिस का परिणाम कंपनी के स्टॉक का एक मूल्य (या मूल्यों की रेंज) होता है, जिसे उसका 'आतंरिक मूल्य' कहते हैं (फंडामेंटल विश्लेषकों की बोलचाल की भाषा में अक्सर इसे 'प्राइस टारगेट या कीमत लक्ष्य' कहा जाता है). यह इस सिद्धांत पर आधारित है कि लंबे समय में इक्विटी शेयर का वास्तविक या उचित मूल्य उसके आतंरिक मूल्य के बराबर होता है.

किसी एसेट का आतंरिक मूल्य भविष्य में उस एसेट से होने वाले सभी कैश इनफ्लो (या आय) का वर्तमान मूल्य होता है. इक्विटी शेयर के मामले में, यह उस शेयर से भविष्य में होने वाली सभी अपेक्षित आय (डिविडेंड, पूंजी लाभ आदि के रूप में) के वर्तमान मूल्य के बराबर होगा क्योंकि इक्विटी शेयर्स की अवधि असीमित होती है.

इक्विटी शेयर से अपेक्षित आय विभिन्न प्रकार के अर्थव्यवस्था, उद्योग व्यापक और कंपनी विशिष्ट कारकों पर निर्भर करती है. इसलिए फंडामेंटल एनालिसिस में कंपनी की लाभप्रदता और भविष्य की संभावनाओं पर भरोसा करने वाले सभी संभावित कारकों का गहन विश्लेषण शामिल है और इसलिए शेयर कीमत (सैद्धांतिक या उचित कीमत) पर.

• इन्वेस्टर स्टॉक को तब खरीदेंगे जब आतंरिक मूल्य मौजूदा मार्केट कीमत से ज़्यादा होगा

• अगर स्टॉक का आतंरिक मूल्य मार्केट कीमत से कम है, तो इन्वेस्टर स्टॉक को बेच देगा क्योंकि उसे लगेगा कि स्टॉक की कीमत कम होने वाली है और आतंरिक मूल्य के समीप आने वाली है

1.2 फंडामेंटल एनालिसिस के दृष्टिकोण

टॉप-डाउन दृष्टिकोण और बॉटम-अप दृष्टिकोण.

टॉप डाउन दृष्टिकोण :

• इस दृष्टिकोण के साथ वित्तीय विश्लेषक पहले अर्थव्यवस्था के पूर्वानुमान बनाने में शामिल होते हैं, फिर उद्योगों के लिए और अंत में कंपनियों के लिए. उद्योग के पूर्वानुमान अर्थव्यवस्था के पूर्वानुमानों पर आधारित हैं. इसके अलावा कंपनी के पूर्वानुमान अर्थव्यवस्था के साथ-साथ संबंधित उद्योग के पूर्वानुमान पर आधारित हैं.
• एक निवेशक जो इसका पालन करता है टॉप-डाउन दृष्टिकोण समग्र अर्थव्यवस्था के स्वास्थ्य पर विचार करके विश्लेषण शुरू करता है. ब्याज दरों, मुद्रास्फीति और जीडीपी स्तरों जैसे विभिन्न मैक्रोइकोनॉमिक कारकों का विश्लेषण करके, एक निवेशक अर्थव्यवस्था की समग्र दिशा निर्धारित करने की कोशिश करता है और सर्वश्रेष्ठ निवेश अवसर प्रदान करने वाली अर्थव्यवस्था के उद्योगों और क्षेत्रों की पहचान करता है.
• इसके बाद, वह इन्वेस्टर चिन्हित की गई इंडस्ट्रीज़ और क्षेत्रों के भीतर विशिष्ट संभावनाओं और संभावित अवसरों का मूल्यांकन करता है. अंततः इस विश्लेषण के बाद सबसे विश्वसनीय इंडस्ट्रीज़ के इंडिविजुअल स्टॉक को चुन लिया जाता है.

टॉप-डाउन एनालिसिस दृष्टिकोण को अपनाने वाले व्यक्ति अंतर्राष्ट्रीय अर्थव्यवस्था पर व्यापक नज़र रखने में दिलचस्पी रखते हैं. फिर, वे अर्थव्यवस्थाओं में चल रहे बड़े ट्रेंड्स को निर्धारित करते हैं व उन्हें मापते हैं, और फिर उन विकल्पों को चुनते हैं जो वृद्धि के सबसे ज़्यादा अवसर प्रदान करते हैं. उन मैक्रो ट्रेंड्स में आने वाली इंडस्ट्रीज़ का मूल्यांकन किया जाता है, और अंततः, संभावित क्षेत्रों या इंडस्ट्रीज़ में मौजूद इंडिविजुअल स्टॉक का चयन किया जाता है. इन मुख्य बातों को याद रखें:

1. टॉप-डाउन एनालिसिस स्टॉक के बजाय मैक्रो ट्रेंड पर विचार करने के साथ शुरू होता है.

2. टॉप-डाउन एनालिसिस व्यक्तिगत स्तर पर वैश्विक ट्रेंड्स, क्षेत्रों के विश्लेषण और स्टॉक विश्लेषण पर आधारित होता है.

3. टेक्निकल एनालिसिस में टॉप-डाउन एनालिसिस दृष्टिकोण का उपयोग उन्हें छोटी समय अवधि पर सीमित करने से पहले बड़ी समय अवधि के ट्रेंड्स का विश्लेषण करने के लिए किया जाता है.

बॉटम अप दृष्टिकोण:

• तल के दृष्टिकोण के मामले में, मूल विश्लेषक पहले कंपनियों की संभावनाओं का पूर्वानुमान करते हैं, फिर उद्योगों के लिए और अर्थव्यवस्था के अंतिम पूर्वानुमान में. इस तल की पूर्वानुमान में असंगत धारणाएं शामिल हो सकती हैं. अर्थव्यवस्था के पूर्वानुमान का कोई उपयोग नहीं होता है अगर कंपनी के पूर्वानुमान के बाद यह किया जाता है क्योंकि अंततः यह कंपनी के शेयर से अपेक्षित नकदी प्रवाह है जिसका उपयोग शेयर के आंतरिक मूल्य को जानने में किया जाएगा.

1.3 फंडामेंटल एनालिसिस का उपयोग कौन करता है?

• फंडामेंटल एनालिसिस का उपयोग ज़्यादातर लॉन्ग-टर्म या वैल्यू इन्वेस्टर्स द्वारा किया जाता है जो इसकी मदद से अच्छी कीमत व अनुकूल संभावनाओं वाले स्टॉक को चिन्हित करते हैं. इक्विटी विश्लेषक भी प्राइस टारगेट या कीमत लक्ष्य को तैयार करने और क्लाइंट्स को सलाह देने (जैसे- बेचना, होल्ड करना या खरीदना) के लिए फंडामेंटल एनालिसिस का उपयोग करते हैं. दुनिया के सबसे प्रसिद्ध वैल्यू इन्वेस्टर्स में से एक वॉरेन बफे भी फंडामेंटल एनालिसिस के समर्थक हैं.
• मूल रूप से, अगर आप एक ऐसे इन्वेस्टर हैं जो लॉन्ग-टर्म (3-5 वर्ष) के लिए बिज़नेस में इन्वेस्ट करना चाहते हैं, तो फंडामेंटल एनालिसिस आपके लिए है. लॉन्ग टर्म के पीछे की सोच यह है कि बुनियादी तौर पर मजबूत कंपनी के स्टॉक की कीमतें बढ़ेंगी और इस प्रकार अपने इन्वेस्टर्स को पैसे कमाने में मदद करेंगी.
• भारतीय मार्केट में ऐसे कई उदाहरण हैं. इनमें इन्फोसिस लिमिटेड, TCS लिमिटेड, पेज इंडस्ट्रीज़, आयशर मोटर्स, नेस्ले इंडिया, TTK प्रेस्टीज जैसी कंपनियां शामिल हैं. इनमें से प्रत्येक कंपनी ने 10 वर्षों में वर्ष-दर-वर्ष आधार पर औसतन 20% से अधिक का कम्पाउंडेड एनुअल ग्रोथ रिटर्न (CAGR) दिया है. इसे आप इस प्रकार समझ सकते हैं कि 20% CAGR पर एक इन्वेस्टर लगभग 3.5 वर्षों में अपने पैसों को दोगुना कर सकता है. CAGR जितना ज़्यादा होगा, आपके पैसे उतनी ही तेज़ी से बढ़ेंगे. बॉश इंडिया लिमिटेड जैसी कुछ कंपनियों ने 30% के करीब CAGR दिया है. इसलिए, आप कल्पना कर सकते हैं कि अगर आप बुनियादी तौर पर मजबूत कंपनियों में इन्वेस्ट करते हैं, तो आपके पैसे कितने ज़्यादा और कितनी तेज़ी से बढ़ सकते हैं.

1.4 फंडामेंटल एनालिसिस की आलोचना

फंडामेंटल एनालिसिस की सबसे ज़्यादा आलोचना दो समूह करते हैं: टेक्निकल एनालिसिस के समर्थक व कुशल मार्केट परिकल्पना में मानने वाले लोग.

टेक्निकल विश्लेषक

• टेक्निकल एनालिसिस सिक्योरिटीज़ के विश्लेषण का एक अन्य मुख्य तरीका है. आसान शब्दों में कहें तो, टेक्निकल विश्लेषक अपने इन्वेस्टमेंट (या अपने ट्रेड) का आधार केवल स्टॉक की कीमतों व वॉल्यूम में उतार-चढ़ाव को बनाते हैं. चार्ट और अन्य टूल्स का उपयोग करके, वे उतार-चढ़ाव के आधार पर ट्रेडिंग करते हैं और बुनियादी चीज़ों पर ध्यान नहीं देते.
• टेक्निकल एनालिसिस का एक मुख्य सिद्धांत यह है कि मार्केट सभी चीज़ों पर विचार करता है. कंपनी के बारे में चलने वाली सभी खबरें स्टॉक की कीमत को प्रभावित करती हैं. इसलिए, बिज़नेस के अंतर्निहित फंडामेंटल से ज़्यादा जानकारी स्टॉक की कीमतों में उतार-चढ़ाव से मिलती है.

कुशल मार्केट परिकल्पना (EMH)

कुशल मार्केट परिकल्पना (EMH) के समर्थक आमतौर पर फंडामेंटल और टेक्निकल दोनों एनालिसिस के विरोधी होते हैं. कुशल मार्केट परिकल्पना में यह तर्क दिया जाता है कि फंडामेंटल या टेक्निकल एनालिसिस में से किसी की भी सहायता से मार्केट को मात देना असंभव है. क्योंकि मार्केट कुशलता से सभी स्टॉक की कीमतें चालू आधार पर निर्धारित करता है, इसलिए अत्यधिक रिटर्न का कोई भी अवसर मार्केट के कई प्रतिभागियों द्वारा लगभग तुरंत कम कर दिया जाता है, जिससे लॉन्ग-टर्म में किसी भी व्यक्ति के लिए मार्केट को मात दे पाना असंभव हो जाता है.

• EMH का कमज़ोर रूप

EMH का कमज़ोर रूप बताता है कि एसेट की मौजूदा कीमतें बीते हुए समय की कीमत और वॉल्यूम की जानकारी देती हैं. किसी सिक्योरिटी की पिछली कीमतों में निहित जानकारी उस सिक्योरिटी की मौजूदा मार्केट कीमत में पूरी तरह से नज़र आती है. EMH के कमज़ोर रूप का अर्थ यह है कि इन्वेस्टर को किसी ऐसी चीज़ का इस्तेमाल करके मार्केट को मात देने में सक्षम नहीं होना चाहिए, जिसे "हर कोई जानता है". फिर भी, कई फाइनेंशियल रिसर्चर लाभ कमाने के प्रयास में स्टॉक की पिछली कीमतों और ट्रेडिंग वॉल्यूम के डेटा का अध्ययन करते हैं. (टेक्निकल एनालिसिस नामक तरीके का उपयोग करके).

• EMH का अर्ध-मजबूत रूप

EMH का अर्ध-मजबूत रूप यह बताता है कि सार्वजनिक रूप से उपलब्ध सभी जानकारी इसी प्रकार पहले से ही एसेट की कीमतों में शामिल होती है. दूसरे शब्दों में, सार्वजनिक रूप से उपलब्ध सभी जानकारी सिक्योरिटी की मौजूदा मार्केट कीमत को पूरी तरह से प्रभावित करती है. यहां सार्वजनिक जानकारी में न केवल पिछली कीमतों को बल्कि कंपनी के फाइनेंशियल स्टेटमेंट में दर्ज डेटा, उसकी घोषणाओं, आर्थिक कारकों और अन्य जानकारी को भी शामिल किया जाता है. इसका यह भी अर्थ है कि किसी भी व्यक्ति को ऐसी किसी भी चीज़ का उपयोग करके मार्केट को मात देने में सक्षम नहीं होना चाहिए, जिसे "हर कोई जानता है". इस प्रकार EMH का अर्ध-मजबूत रूप यह दर्शाता है कि कंपनी के फाइनेंशियल स्टेटमेंट भविष्य में कीमतों में उतार-चढ़ाव का अनुमान लगाने और इन्वेस्टमेंट से लॉन्ग-टर्म में बहुत ज़्यादा रिटर्न कमाने में मदद नहीं करते हैं.

• EMH का मजबूत रूप

EMH का मजबूत रूप यह बताता है कि प्राइवेट जानकारी या इनसाइडर (अंदर की) जानकारी भी तुरंत मार्केट कीमतों में नज़र आने लगती है और इसलिए उसका उपयोग करके असामान्य ट्रेडिंग लाभ नहीं कमाए जा सकते हैं. इसलिए, सभी जानकारी, चाहे सार्वजनिक हो या प्राइवेट, सिक्योरिटी की वर्तमान मार्केट कीमत को पूरी तरह से प्रभावित करती है. इसका मतलब है कि कंपनी के मैनेजमेंट के लिए भी लॉन्ग-टर्म लाभ कमाना संभव नहीं है, भले ही उनके पास इनसाइडर (अंदर की) जानकारी का एक्सेस हो. वे कुछ ही मिनट पहले लिए गए टेकओवर के निर्णय जैसी जानकारी उपलब्ध होने पर भी लाभ नहीं कमा पाते हैं. इसके समर्थन में दिया जाने वाला तर्क यह है कि मार्केट, भविष्य की घटनाओं का निष्पक्ष तरीके से अनुमान लगाता है और इसलिए, मार्केट कीमत में जानकारी इतने अधिक निष्पक्ष और स्पष्ट तरीके से शामिल होती है कि कंपनी के इनसाइडर उसका लाभ नहीं उठा पाते.