फंडामेंटल एनालिसिस में बुनियादी शर्तों को समझना

3.1 बार पैसे की वैल्यू

अगर हमें मूल्यांकन करना है, तो भविष्य में आज हमारे पास कितनी राशि होगी, तो हमें भविष्य के माध्यम से 'पैसे आज' ले जाना होगा. इसे पैसे का "फ्यूचर वैल्यू (FV)" कहा जाता है. इसी प्रकार, अगर हमें आज की शर्तों में भविष्य में प्राप्त होने वाली राशि के मूल्य का मूल्यांकन करना है, तो हमें भविष्य के पैसे को आज की शर्तों पर वापस ले जाना होगा. इसे "वर्तमान मूल्य (पीवी)" कहा जाता है. दोनों मामलों में, क्योंकि समय बीत गया है, इसलिए अवसर की लागत के लिए पैसे को एडजस्ट करना होगा. इस एडजस्टमेंट को "कंपाउंडिंग" कहा जाता है, जब हमें पैसों की भविष्य की वैल्यू की गणना करनी होती है. इसे "डिस्काउंटिंग" कहा जाता है जब हमें पैसे की वर्तमान वैल्यू की गणना करनी होती है.

किसी एसेट की वर्तमान वैल्यू को दिखाया जा सकता है:

पीवी = एफवी / (1+आर) ^ टी

एसेट की फ्यूचर वैल्यू की गणना इस प्रकार की जाती है:

एफवी = पीवी * (1 = आर) ^ टी

जहां,

पीवी = वर्तमान मूल्य

FV = फ्यूचर वैल्यू

R = डिस्काउंट रेट

टी = समय

उदाहरण 1: 10% की अवसर लागत मानकर पांच वर्ष बाद की आज की अवधि में ₹10000/- कितना है?

यह फ्यूचर वैल्यू (FV) की गणना का मामला है, क्योंकि हम आज हमारे पास मौजूद पैसों की भविष्य की वैल्यू का मूल्यांकन करने की कोशिश कर रहे हैं –

फ्यूचर वैल्यू = वर्तमान वैल्यू * (1 + अवसर लागत दर) ^ वर्षों की संख्या.

= 10000 *(1 + 1.10%) ^ 5 = 16105.

इसका मतलब है कि 10% की अवसर लागत मानते हुए, आज ₹10000 की तुलना 5 वर्षों के बाद ₹16105 के साथ की जा सकती है

उदाहरण 2: 6 वर्षों के बाद प्राप्त ₹10,000/- कितना है, आज की शर्तों में 10% की अवसर लागत मानकर कितना मूल्य है?

यह वर्तमान वैल्यू (PV) की गणना का स्पष्ट रूप से मामला है क्योंकि हम आज के मूल्य के संदर्भ में भविष्य में प्राप्त कैश की वर्तमान वैल्यू का मूल्यांकन करने की कोशिश कर रहे हैं.

वर्तमान वैल्यू = राशि / (1 + छूट दर) ^ वर्षों की संख्या

= 10,000 / (1+ 10% ) ^ 6 = 5644

इसका मतलब है कि भविष्य में 6 वर्षों के बाद प्राप्त ₹10,000/- की तुलना आज की शर्तों में 10% की छूट दर मानकर ₹5644 से की जा सकती है

इस प्रकार, पैसों की समय-सीमा यह है कि आपका पैसा पुराना हो रहा है. आप अपनी 20s में ऐसी चीजें कर सकते हैं जो 40s में होने पर चोट लगाती हैं. बस उस पर्वत को हाइक करने की कोशिश करें. हालांकि पर्वत में कोई बदलाव नहीं हुआ है, लेकिन इसके लिए आगे बढ़ने के लिए अलग-अलग प्रयास, दर्द और समर्पण की आवश्यकता होती है. अब से 20 वर्षों में एक ही सौ रुपये का नोट आज आपकी जेब में उस सौ रुपये के नोट से बहुत कमज़ोर है - महंगाई और ब्याज दोनों के कारण आप इस पर अर्जित कर सकते हैं.

3.2 एसेट की निवल वर्तमान वैल्यू

नेट प्रेजेंट वैल्यू (NPV) वर्तमान में छूट प्राप्त निवेश के पूरे जीवन में सभी भविष्य के कैश फ्लो (पॉजिटिव और नेगेटिव) की वैल्यू है.

मूल रूप से यह कंपनी के सभी कैश आउटफ्लो की वर्तमान वैल्यू को कुल कैश इनफ्लो की वर्तमान वैल्यू से काटकर प्राप्त रुपये की वैल्यू को दर्शाता है. इसका व्यापक रूप से फाइनेंस में उपयोग किया जाता है और प्रोजेक्ट की लाभदायकता जानने के लिए किया जाता है.

• अगर निवल वर्तमान मूल्य सकारात्मक है, तो परियोजना स्वीकार की जानी चाहिए. यह दर्शाता है कि प्रोजेक्ट से होने वाली आय प्रोजेक्ट में निवेश की गई राशि से अधिक है, इसलिए प्रोजेक्ट को स्वीकार किया जाना चाहिए.
• अगर नेट प्रेजेंट वैल्यू नेगेटिव है, तो यह दर्शाता है कि जिस प्रोजेक्ट में हमने इन्वेस्ट किया है, वह पॉजिटिव रिटर्न प्रदान नहीं करता है, इसलिए प्रोजेक्ट को अस्वीकार किया जाना चाहिए.

गाणितिक रूप से, एनपीवी फॉर्मूला को इस रूप में दर्शाया जाता है,

एनपीवी = कैश फ्लो / (1- i) ^t - शुरुआती निवेश

जहां,

• मेरा मतलब है रिटर्न की आवश्यक दर या डिस्काउंट दर
• T का अर्थ है समय या अवधि की संख्या

उदाहरण-

आइए कहते हैं कि आपकी ज़रूरतों का दोस्त अब रु. 500 है, और आपको एक वर्ष में रु. 570 का भुगतान करेगा. क्या यह एक अच्छा इन्वेस्टमेंट है जब आप 10% अन्य जगहों पर प्राप्त कर सकते हैं?

पैसे निकालें: अब ₹500

आपने अब रु. 500 का निवेश किया है, इसलिए पीवी = -500.00

पैसे: अगले वर्ष रु. 570

पीवी = 570 / (1+0.10)¹ = 570 / 1.10 = रु.518.18

कुल राशि है:

निवल वर्तमान मूल्य = 518.18 - 500.00 = 18.18

इसलिए, 10% ब्याज पर, यह निवेश 18.18 की कीमत वाला है

नेट प्रेजेंट वैल्यू (NPV) जो पॉजिटिव है (और नेगेटिव खराब है).

लेकिन आपकी ब्याज दर में बदलाव हो सकता है!

उदाहरण: एक ही निवेश, लेकिन इसे 15% पर आजमाएं

पैसे निकालें: 500

आपने अब 500 इन्वेस्ट किया है, इसलिए पीवी = -500.00

पैसे: अगले वर्ष 570:

पीवी = 570 / (1+0.15)¹ = 570 / 1.15 = 495.65

वर्कआउट की कुल राशि:

निवल वर्तमान मूल्य = 495.65 - 500.00 = -4.35

इसलिए, 15% ब्याज पर, यह निवेश - रु. 4.35 की कीमत वाला है

यह एक खराब निवेश है. लेकिन केवल इसलिए क्योंकि आप इसकी मांग कर रहे हैं 15% कमाएं (शायद आप समान जोखिम पर 15% और कहीं प्राप्त कर सकते हैं).

आइए एक बड़ा उदाहरण आजमाएं.

उदाहरण: अभी रु. 2,000 इन्वेस्ट करें, 3rd वर्ष में रु. 100 के 3 वार्षिक भुगतान और रु. 2,500 प्राप्त करें. 10% ब्याज दर का उपयोग करें.

आइए साल-दर-साल काम करते हैं (आप जो भुगतान करते हैं उसे घटाने के लिए याद रखें):

• अब: PV = -2,000
• वर्ष 1: पीवी = 100 / 1.10 = 90.91
• वर्ष 2: पीवी = 100 / 1.10² = 82.64
• वर्ष 3: पीवी = 100 / 1.10³ = 75.13
• वर्ष 3 (अंतिम भुगतान): PV = 2,500 / 1.10³ = 1,878.29

इनमें जोड़ना: एनपीवी = -2,000 + 90.91 + 82.64 + 75.13 + 1,878.29 = 126.97

एक अच्छा निवेश लगता है.

जब ब्याज दर कम हो तो एनपीवी अधिक क्यों होता है?

• क्योंकि इंटरेस्ट रेट वह टीम है जिसके खिलाफ आप खेल रहे हैं, एक आसान टीम (जैसे 6% इंटरेस्ट रेट) खेलें और आप अच्छा दिखते हैं, एक कठिन टीम (जैसे 10% इंटरेस्ट) और आप इतना अच्छा नहीं दिखते हैं!
• आप वास्तव में अपने इन्वेस्टमेंट के लिए "टेस्ट" या "हर्डल" के रूप में ब्याज़ दर का उपयोग कर सकते हैं: मांग करें कि इन्वेस्टमेंट में 6% ब्याज के साथ पॉजिटिव एनपीवी हो.

3.3. अवसर और छूट कारक

अवसर की लागत

अवसर की लागत अन्य विकल्प के मूल्य के संदर्भ में मापी गई किसी भी गतिविधि की लागत है जिसे चुना नहीं गया है (जो पूर्वगामी है). एक और तरीका बनाएं, यह आपको वैकल्पिक कार्रवाई करके प्राप्त हो सकता है; चुने गए इन्वेस्टमेंट के बीच अंतर और जो नहीं लिया गया है, उसके बीच अंतर है. मान लें कि आप स्टॉक में इन्वेस्ट करते हैं और यह एक वर्ष में 10% रिटर्न करता है. अपने पैसे को स्टॉक में रखने में, आपने किसी अन्य इन्वेस्टमेंट का अवसर छोड़ा - मान लें, एक फिक्स्ड डिपॉजिट जो 8% प्रदान करता है. इस स्थिति में, आपकी अवसर की लागत 2% (10% - 8%) है. लेकिन क्या आपको स्टॉक से केवल फिक्स्ड डिपॉजिट रिटर्न की उम्मीद है? निश्चित रूप से नहीं. जब आप स्टॉक में इन्वेस्ट करते हैं, तो आप फिक्स्ड डिपॉजिट से रिटर्न से अधिक कमा सकते हैं. अन्यथा आप फिक्स्ड डिपॉजिट के साथ बेहतर हैं. आपको स्टॉक से अधिक रिटर्न की उम्मीद है, क्योंकि फिक्स्ड डिपॉजिट की तुलना में स्टॉक बहुत जोखिम भरे होते हैं. जब आप स्टॉक में इन्वेस्ट करते हैं, तो यह अतिरिक्त जोखिम आपको लगता है कि अन्य जोखिम-मुक्त (या जोखिम-मुक्त) रिटर्न के अलावा अतिरिक्त रिटर्न की आवश्यकता होती है.

भविष्य में कैश फ्लो की छूट के मामले में उपयोग की जाने वाली पूंजी की लागत की डिस्काउंट दर को उनकी वर्तमान वैल्यू के साथ आने के लिए पूंजी की वेटेड एवरेज कॉस्ट (WACC) कहा जाता है.

जहां

D = फर्म द्वारा नियोजित कुल पूंजी का ऋण भाग

टीसी = एफआरआईएम द्वारा नियोजित कुल पूंजी (डी+ई+पी)

केडी = कंपनी के ऋण की लागत.

t = फर्म की प्रभावी कर दर

ई = फर्म द्वारा नियोजित कुल पूंजी का इक्विटी भाग

P = फर्म द्वारा नियोजित कुल पूंजी का प्राथमिक इक्विटी भाग

केपी = फर्म की पसंदीदा इक्विटी की लागत

फर्म की इक्विटी की लागत, केई (या किसी अन्य जोखिम वाली संपत्ति) पूंजी आस्ति द्वारा दी जाती है

प्राइसिंग मॉडल (CAPM)

या,

जहां

Rf = रिस्क-फ्री रेट

β = बीटा, फर्म के जोखिम को दर्शाता है

Rm = मार्केट के लिए रिटर्न की निहित आवश्यक दर

रिस्क-फ्री रेट

• जोखिम-मुक्त ब्याज दर शून्य जोखिम के साथ निवेश के रिटर्न की सैद्धांतिक दर है, जिसमें डिफॉल्ट जोखिम शामिल है. डिफॉल्ट जोखिम वह जोखिम है जो कोई व्यक्ति या कंपनी अपने कर्ज़ के दायित्वों का भुगतान नहीं कर पाएगी. रिस्क मुक्त रेट एक इन्वेस्टर को एक निश्चित अवधि में पूरी तरह से रिस्क मुक्त इन्वेस्टमेंट से अपेक्षित इंटरेस्ट को दर्शाता है.

• हालांकि वास्तव में रिस्क-मुक्त एसेट केवल सिद्धांत में मौजूद है, लेकिन व्यवहार में अधिकांश पेशेवर और शिक्षाविद मुद्रा के शॉर्ट-डेटेड सरकारी बॉन्ड का उपयोग करते हैं. भारतीय निवेशकों के लिए भारतीय रुपये के लिए रिस्क मुक्त इंटरेस्ट रेट उपयुक्त परिपक्वता के भारतीय रुपये में निर्धारित भारतीय सरकारी बांड पर उपज होगी.

• इन सिक्योरिटीज़ को रिस्क मुक्त माना जाता है क्योंकि सरकार द्वारा डिफॉल्ट करने की संभावना बहुत कम होती है और क्योंकि बिल की अल्प परिपक्वता निवेशकों को इंटरेस्ट रेट रिस्क से बचाती है जो सभी फिक्स्ड रेट बॉन्ड में मौजूद होता है .

• हालांकि भारत सरकार का बॉन्ड जोखिम रहित सुरक्षा है, लेकिन एक विदेशी निवेशक भारत के संप्रभु जोखिम को देख सकता है जो कुछ जोखिम का प्रतिनिधित्व करेगा. क्योंकि भारत की सॉवरेन रेटिंग सबसे अधिक नहीं है, इसलिए कोई विदेशी इन्वेस्टर भारत सरकार के बॉन्ड में इन्वेस्टमेंट को रिस्क मुक्त इन्वेस्टमेंट नहीं मान सकता है.

इक्विटी रिस्क प्रीमियम

• ध्यान दें कि जोखिम महत्वपूर्ण है और जोखिम वाले इन्वेस्टमेंट में सुरक्षित इन्वेस्टमेंट की तुलना में अधिक अपेक्षित रिटर्न होना चाहिए, जिसे अच्छे इन्वेस्टमेंट माना जाता है, दोनों ही आधुनिक फाइनेंस के लिए केंद्र हैं.

• इस प्रकार, किसी भी इन्वेस्टमेंट पर अपेक्षित रिटर्न को जोखिम-मुक्त दर और जोखिम की भरपाई के लिए जोखिम प्रीमियम के रूप में लिखा जा सकता है. इक्विटी रिस्क प्रीमियम फंडामेंटल निर्णयों को दर्शाता है, जो हम इकोनॉमी/मार्केट में कितना जोखिम देखते हैं और हम उस जोखिम से कितनी कीमत संलग्न करते हैं.

• प्रभावी रूप से, इक्विटी रिस्क प्रीमियम वह प्रीमियम है जो निवेशक औसत जोखिम निवेश की मांग करते हैं और विस्तार के द्वारा, डिस्काउंट जो वे औसत जोखिम के साथ अपेक्षित कैश फ्लो पर लागू होते हैं.

• जब इक्विटी रिस्क प्रीमियम बढ़ता है, तो निवेशक जोखिम के लिए अधिक कीमत ले रहे हैं और इसलिए जोखिम वाले अपेक्षित कैश फ्लो के समान सेट के लिए कम कीमत का भुगतान करेंगे. इक्विटी रिस्क प्रीमियम फाइनेंस में प्रत्येक जोखिम और रिटर्न मॉडल का एक केंद्रीय घटक है और यह कॉर्पोरेट फाइनेंस और वैल्यूएशन दोनों में इक्विटी और पूंजी की लागत का अनुमान लगाने में एक प्रमुख इनपुट है.

बीटा

बीटा एक सुरक्षा के सिस्टमेटिक जोखिम का माप है जिसे डाइवर्सिफिकेशन के माध्यम से नहीं बचाया जा सकता है. इसलिए, बीटा नॉन-डाइवर्सिफिएबल रिस्क को मापता है. यह जोखिम का सापेक्ष माप है: सभी स्टॉक के मार्केट पोर्टफोलियो के संबंध में व्यक्तिगत स्टॉक का जोखिम. बीटा एक सांख्यिकीय माप है जो समग्र मार्केट के प्राइस मूवमेंट के सापेक्ष स्टॉक की कीमत की अस्थिरता को दर्शाता है. उच्च-बीटा स्टॉक का अर्थ अधिक उतार-चढ़ाव होता है और इसलिए इसे जोखिम वाला माना जाता है, लेकिन इसके बदले में उच्च रिटर्न की संभावना प्रदान की जाती है; कम बीटा स्टॉक में कम जोखिम होता है, लेकिन कम रिटर्न भी मिलता है

इस प्रकार, यह पूरी मार्केट की तुलना में सिक्योरिटी या पोर्टफोलियो के उतार-चढ़ाव या सिस्टमेटिक रिस्क का मापन है. व्यक्तिगत स्टॉक के बारे में बीटा डेटा केवल एक इन्वेस्टर को यह अनुमान प्रदान कर सकता है कि स्टॉक किसी (संभवतः) विविध पोर्टफोलियो में कितना रिस्क जोड़ेगा. बीटा को सार्थक बनाने के लिए, स्टॉक को उस बेंचमार्क से संबंधित होना चाहिए जिसका उपयोग गणना में किया जाता है.

फॉर्मूला

जहां,

= मार्केट के साथ सिक्योरिटी का बीटा

= सेक्योरिटी और बाजार के बीच संबंध

= मार्केट रिटर्न में बदलाव

या

जहां

 = सिक्योरिटी और मार्केट रिटर्न के बीच सहसंबंध का गुणांक

बीटा कैसे काम करता है?

बीटा कोएफिशिएंट पूरे मार्केट के सिस्टमेटिक रिस्क की तुलना में व्यक्तिगत स्टॉक की अस्थिरता को माप सकता है. सांख्यिकीय शब्दों में, बीटा डेटा पॉइंट के रिग्रेशन के माध्यम से लाइन की ढलान को दर्शाता है. फाइनेंस में, इनमें से प्रत्येक डेटा पॉइंट पूरे मार्केट के खिलाफ व्यक्तिगत स्टॉक के रिटर्न को दर्शाते हैं. बीटा प्रभावी रूप से सिक्योरिटी के रिटर्न की गतिविधि का वर्णन करता है क्योंकि यह मार्केट में उतार-चढ़ाव का जवाब देता है. सिक्योरिटी के बीटा की गणना सिक्योरिटी के रिटर्न और मार्केट के रिटर्न को एक निर्दिष्ट अवधि में मार्केट के रिटर्न के अंतर से विभाजित करके की जाती है.

बीटा वैल्यू के प्रकार

• बीटा वैल्यू 1.0 के बराबर है
• अगर किसी स्टॉक में 1.0 का बीटा है, तो यह दर्शाता है कि इसकी कीमत गतिविधि मार्केट के साथ मजबूत रूप से संबंधित है. 1.0 के बीटा वाले स्टॉक में सिस्टमेटिक रिस्क होता है. हालांकि, बीटा की गणना किसी भी अप्रणालीगत रिस्क का पता नहीं लगा सकती है. 1.0 के बीटा वाले पोर्टफोलियो में स्टॉक जोड़ने से पोर्टफोलियो में कोई रिस्क नहीं जुड़ता है, लेकिन यह संभावना नहीं बढ़ाता है कि पोर्टफोलियो अतिरिक्त रिटर्न प्रदान करेगा.
• बीटा वैल्यू एक से कम
• 1.0 से कम बीटा वैल्यू का मतलब है कि सिक्योरिटी सैद्धांतिक रूप से मार्केट की तुलना में कम अस्थिर है. पोर्टफोलियो में इस स्टॉक को शामिल करने से यह स्टॉक के बिना एक ही पोर्टफोलियो से कम जोखिम वाला हो जाता है. उदाहरण के लिए, यूटिलिटी स्टॉक में अक्सर कम बीटा होते हैं क्योंकि वे मार्केट एवरेज की तुलना में धीरे-धीरे मूव करते हैं.
• बीटा वैल्यू एक से अधिक है
• 1.0 से अधिक बीटा यह दर्शाता है कि सिक्योरिटी की कीमत सैद्धांतिक रूप से मार्केट की तुलना में अधिक अस्थिर होती है. उदाहरण के लिए, अगर किसी स्टॉक का बीटा 1.2 है, तो यह मार्केट की तुलना में 20% अधिक अस्थिर माना जाता है. मार्केट बेंचमार्क की तुलना में टेक्नोलॉजी और स्मॉल कैप शेयरों में ज्यादा बिकवाली होती है. यह दर्शाता है कि पोर्टफोलियो में स्टॉक जोड़ने से पोर्टफोलियो का रिस्क बढ़ जाएगा, लेकिन इसके अपेक्षित रिटर्न भी बढ़ सकता है.
• नेगेटिव बीटा वैल्यू
• कुछ शेयरों में नेगेटिव बेतास है. 1.0 के बीटा का मतलब है कि स्टॉक मार्केट बेंचमार्क से विपरीत संबंध रखता है. इस स्टॉक को बेंचमार्क ट्रेंड की विपरीत, मिरर इमेज के रूप में देखा जा सकता है. पुट ऑप्शन और इन्वर्स ETF को नेगेटिव बीटा के लिए डिज़ाइन किया गया है. कुछ इंडस्ट्री ग्रुप भी हैं, जैसे गोल्ड माइनर्स, जहां नेगेटिव बीटा भी आम है.

बीटा संबंधी समस्याएं

• बीटा केवल एक टूल है और जैसा कि किसी भी टूल के मामले में है, इन्फ़ालिबल नहीं है. हालांकि यह रिस्क का एक अच्छा उपाय लग सकता है, लेकिन इन्वेस्टमेंट के रिस्क को निर्धारित करने के लिए अकेले बीटा स्कोर पर निर्भर रहने में कुछ समस्याएं हैं. बीटा एक निश्चित चीज़ नहीं है. उदाहरण के लिए, यह देखें कि 1 से कम बीटा वाला स्टॉक डाउन पीरियड के दौरान मार्केट से बेहतर होगा, जो वास्तव में सही नहीं हो सकता है. बीटा स्कोर केवल यह सुझाव देते हैं कि मार्केट की तुलना में स्टॉक के ऐतिहासिक मूल्य के उतार-चढ़ाव के आधार पर कैसा व्यवहार होगा.
• बीटा पीछे दिखता है और इतिहास हमेशा भविष्य का सटीक पूर्वानुमान नहीं होता है. बीटा उन परिवर्तनों का भी हिसाब नहीं रखता जो कामों में हैं, जैसे बिज़नेस की नई पंक्तियां या उद्योग परिवर्तन. वास्तव में, स्टॉक का बीटा समय के साथ बदल सकता है, हालांकि आमतौर पर यह धीरे-धीरे होता है.