स्टॉक मार्केट में डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल के बारे में जानें

8.1. परिचय

चूंकि डिविडेंड के प्रोजेक्शन इन्फिनिटी के माध्यम से नहीं किए जा सकते हैं, इसलिए डिविडेंड/कैशफ्लो डिस्काउंट मॉडल के कई वर्जन भविष्य की वृद्धि के बारे में विभिन्न धारणाओं के आधार पर विकसित किए गए हैं. आइए सबसे आसान से शुरू करते हैं - एक स्थिर-विकास फर्म में वैल्यू स्टॉक के लिए डिजाइन किया गया मॉडल जो डिविडेंड में कितनी किफायती हो सकती है का भुगतान करता है और फिर देखें कि उच्च वृद्धि वाली कंपनियों के लिए मॉडल को कैसे अनुकूलित किया जा सकता है जो छोटी या कोई लाभांश नहीं दे सकता है.

8.2 द गोर्डन ग्रोथ मॉडल

गोर्डन ग्रोथ मॉडल का उपयोग एक ऐसी फर्म का मूल्यांकन करने के लिए किया जा सकता है जो 'स्थिर राज्य' में है, जिसमें लाभांश हमेशा बढ़ता रहता है. यह मॉडल गोर्डन ग्रोथ मॉडल अगली अवधि में अपने अपेक्षित लाभांश के स्टॉक की वैल्यू, इक्विटी की लागत और लाभांश में अपेक्षित विकास दर से संबंधित है.

स्टॉक की वैल्यू = DPS1/ ke-g जहां,

DPS1 = अभी से एक वर्ष की अपेक्षित लाभांश (अगली अवधि)

ke= इक्विटी निवेशकों के लिए रिटर्न की आवश्यक दर

जी = डिविडेंड में विकास दर हमेशा के लिए

स्थिर विकास दर क्या है?

जबकि गोर्डन ग्रोथ मॉडल इक्विटी को वैल्यू करने के लिए एक सरल और शक्तिशाली दृष्टिकोण है, वहीं इसका उपयोग स्थिर दर पर बढ़ने वाली फर्मों तक सीमित है. 'स्थिर' विकास दर का अनुमान लगाते समय ध्यान में रखते हुए दो अंतर्दृष्टियां होती हैं. सबसे पहले, क्योंकि फर्म के लाभांश में वृद्धि दर सदैव रहने की उम्मीद है, इसलिए फर्म के प्रदर्शन (आय सहित) के अन्य उपाय भी एक ही दर पर बढ़ने की उम्मीद की जा सकती है. देखने के लिए, एक फर्म की लंबी अवधि के परिणामों पर विचार करें जिसकी आय हमेशा 6% होती है, जबकि इसके लाभांश 8% तक बढ़ते हैं. समय के साथ, लाभांश आय से अधिक होगा.

दूसरी ओर, अगर फर्म की कमाई लंबे समय के लाभांश की तुलना में तेज़ दर पर बढ़ती है, तो लंबे समय में भुगतान अनुपात शून्य की ओर बढ़ जाएगा, जो स्थिर स्थिति नहीं है. इस प्रकार, हालांकि मॉडल की आवश्यकता लाभांश में अपेक्षित वृद्धि दर के लिए है, लेकिन विश्लेषकों को अर्जन में अपेक्षित विकास दर में बदलाव करना चाहिए और अगर फर्म वास्तव में स्थिर स्थिति में है, तो सटीक रूप से उसी परिणाम प्राप्त करना चाहिए.

दूसरी समस्या से संबंधित है कि विकास दर 'स्थिर' विकास दर के रूप में उचित है. यह विकास दर अर्थव्यवस्था की वृद्धि दर से कम या उसके बराबर होनी चाहिए जिसमें फर्म कार्य करता है. हालांकि, इसका अर्थ यह नहीं है कि विश्लेषक हमेशा यह स्वीकार करेंगे कि यदि वे सहमत हैं कि फर्म तीन कारणों से स्थिर विकास फर्म है तो भी यह दर क्या होनी चाहिए:

• अर्थव्यवस्था में अपेक्षित मुद्रास्फीति और वास्तविक विकास के अनुमानों से जुड़ी अनिश्चितता को देखते हुए, विभिन्न विश्लेषकों द्वारा इस्तेमाल की जाने वाली बेंचमार्क वृद्धि दर में अंतर हो सकते हैं, अर्थात लंबे समय में मुद्रास्फीति की अधिक अपेक्षाओं वाले विश्लेषक अर्थव्यवस्था में मामूली वृद्धि दर को प्रोजेक्ट कर सकते हैं.

• कंपनी की वृद्धि दर अर्थव्यवस्था की तुलना में अधिक नहीं हो सकती, लेकिन यह कम हो सकती है. फर्म अर्थव्यवस्था से संबंधित समय के साथ छोटी हो सकती हैं.

• एक और उदाहरण है जिसमें 'स्थिर विकास दर' पर लगाई गई कठोर सीमा से विश्लेषक पथभ्रष्ट हो सकता है'. अगर कोई फर्म 'उपरोक्त-स्थिर' विकास दरों के कुछ वर्षों को बनाए रखने की संभावना है, तो शुरुआती वर्षों में उपरोक्त औसत विकास को प्रतिबिंबित करने के लिए स्थिर विकास दर में प्रीमियम जोड़कर फर्म का लगभग मूल्य प्राप्त किया जा सकता है. इस मामले में भी, विश्लेषक की सुविधा सीमित है.

8.3 दो-चरण डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल

दो-चरण का विकास मॉडल विकास के दो चरणों की अनुमति देता है - एक प्रारंभिक चरण जहां विकास दर स्थिर विकास दर नहीं है और एक स्थिर स्थिर स्थिति है जहां विकास दर स्थिर है और लंबे समय तक बनी रहने की उम्मीद है. हालांकि, अधिकांश मामलों में, प्रारंभिक चरण के दौरान वृद्धि दर स्थिर विकास दर से अधिक है, लेकिन मॉडल को उन मूल्य कंपनियों के लिए अनुकूलित किया जा सकता है जो कुछ वर्षों तक कम या नकारात्मक विकास दरों के बाद भी होने की उम्मीद रखते हैं और फिर स्थिर विकास में वापस जाएं.

यह मॉडल विकास के दो चरणों पर आधारित है, एक असाधारण विकास चरण जो एन वर्षों तक चलता है और एक स्थिर विकास चरण है जो बाद में हमेशा रहता है. असाधारण विकास दर: जी% प्रत्येक वर्ष एन वर्षों के लिए और फिर स्थिर विकास: जीएन फॉरएवर

स्टॉक का मूल्य = असाधारण चरण के दौरान लाभांश का पीवी + टर्मिनल कीमत के पीवी

कहां,

DPSt = वर्ष में प्रति शेयर अपेक्षित लाभांश

ke = इक्विटी की लागत (hg: उच्च विकास अवधि; st: स्थिर विकास अवधि)

Pn = कीमत (टर्मिनल वैल्यू) वर्ष के अंत में

g = पहले n वर्षों के लिए असाधारण विकास दर

जीएन = स्टेडी स्टेट ग्रोथ रेट फॉरएवर अफ्टर ईयर एन

यह मॉडल फर्मों के लिए सबसे उपयुक्त है जो उच्च विकास में हैं और उस विकास दर को एक निश्चित समय के लिए बनाए रखने की उम्मीद करता है, जिसके बाद उच्च विकास के स्रोत गायब होने की उम्मीद की जाती है. एक परिदृश्य, उदाहरण के लिए, जहां यह लागू हो सकता है वह तब हो सकता है जब किसी कंपनी के पास अगले कुछ वर्षों के लिए बहुत लाभदायक प्रोडक्ट के लिए पेटेंट अधिकार होता है और इस अवधि के दौरान सुपर-सामान्य विकास का लाभ उठाने की उम्मीद की जाती है. पेटेंट समाप्त होने के बाद, यह स्थिर विकास में वापस आने की उम्मीद की जाती है. एक अन्य परिदृश्य जहां विकास के बारे में यह मानना उचित हो सकता है वह तब हो सकता है जब फर्म एक ऐसे उद्योग में होता है जो अत्यधिक सामान्य विकास का लाभ उठा रहा है क्योंकि प्रवेश के लिए महत्वपूर्ण बाधाएं (या तो कानूनी या बुनियादी ढांचे की आवश्यकताओं के परिणामस्वरूप) होती हैं, जिससे कई वर्षों तक नए प्रवेशकों को बाहर रखने की उम्मीद की जा सकती है.

यह मानना है कि विकास दर प्रारंभिक चरण में अपने स्तर से स्थिर दर तक कम होती है, यह भी सूचित करती है कि यह मॉडल प्रारंभिक चरण में सबसे अधिक विकास दरों वाली फर्मों के लिए अधिक उपयुक्त है. उदाहरण के लिए, यह मानना अधिक उचित है कि उच्च विकास अवधि में 12% की फर्म बढ़ने वाली फर्म को उच्च विकास अवधि में 40% की फर्म की तुलना में 6% तक की ग्रोथ रेट दिखाई देगी. अंत में, यह मॉडल फर्मों के लिए सर्वश्रेष्ठ काम करता है जो अधिकांश अवशिष्ट नकद प्रवाह का भुगतान करने की नीति बनाए रखते हैं - यानी, क़र्ज़ भुगतान और पुनर्निवेश आवश्यकताओं के बाद बचे नकदी प्रवाह पूरे किए गए हैं - लाभांश के रूप में.

8.4 तीन चरण का मॉडल

तीन चरण का डिविडेंड डिस्काउंट उच्च विकास की प्रारंभिक अवधि, एक परिवर्तनशील अवधि के लिए अनुमति देता है, जहां विकास कम हो जाता है और अंतिम स्थिर विकास चरण होता है. यह मॉडल का सबसे सामान्य है क्योंकि यह भुगतान अनुपात पर कोई प्रतिबंध नहीं लगाता है.

स्टॉक की वैल्यू उच्च वृद्धि और संक्रमण अवधि के दौरान और अंतिम स्थिर विकास चरण के शुरू होने पर टर्मिनल कीमत के दौरान अपेक्षित लाभांश की वर्तमान वैल्यू है.

इस मॉडल की सुविधा इसे किसी भी फर्म के लिए एक उपयोगी मॉडल बनाती है, जो समय के साथ-साथ बदलने वाली वृद्धि के साथ-साथ विशेष, भुगतान नीतियों और जोखिम में बदलाव की उम्मीद है. यह फर्मों के लिए सबसे उपयुक्त है जो अब असाधारण दर पर बढ़ रही हैं और शुरुआती अवधि के लिए इस दर को बनाए रखने की उम्मीद की जाती है, जिसके बाद फर्म का अंतर लाभ स्थिर विकास दर से विकास दर में धीरे-धीरे कमी आने की संभावना होती है. व्यावहारिक रूप से बोलते हुए, यह एक ऐसी फर्म के लिए उपयोग करने के लिए अधिक उपयुक्त मॉडल हो सकता है जिसकी आय बहुत अधिक दरों पर बढ़ रही है, प्रारंभिक अवधि के लिए उन दरों पर बढ़ती रहने की उम्मीद है, लेकिन अपेक्षा की जाती है कि फर्म बड़े हो जाता है और इसके प्रतिस्पर्धी लाभ खो जाते हैं.