स्टॉक मार्केट में कन्वर्टिबल बॉन्ड को समझना

3.1 परिचय

पूंजी जुटाने के लिए, कंपनियां कन्वर्टिबल बॉन्ड जारी कर सकती हैं. कन्वर्टिबल बॉन्ड एक कंपनी द्वारा जारी किया गया बॉन्ड है जो बॉन्डधारक को पूर्व-निर्दिष्ट संख्या में सामान्य शेयरों में बदलने का अधिकार प्रदान करता है. हालांकि कन्वर्टिबल बॉन्ड वास्तव में कन्वर्ज़न से पहले एक डेट सिक्योरिटी है, लेकिन तथ्य यह है कि इसे कॉमन शेयरों में बदला जा सकता है, लेकिन इसका मूल्य कुछ हद तक सामान्य शेयरों की कीमत पर निर्भर करता है. इस प्रकार, कन्वर्टिबल बॉन्ड को हाइब्रिड सिक्योरिटीज़ के रूप में जाना जाता है. हाइब्रिड सिक्योरिटीज़ में इक्विटी और डेट सिक्योरिटीज़ दोनों के साथ विशेषताएं और संबंध हैं.

बॉन्ड को कन्वर्ट करने से प्राप्त होने वाले सामान्य शेयरों की संख्या को कन्वर्ज़न रेशियो के रूप में जाना जाता है. सुरक्षा के जीवन के लिए कन्वर्ज़न रेशियो स्थिर हो सकता है, या यह समय के साथ बदल सकता है. कन्वर्टिबल बॉन्ड की कन्वर्ज़न वैल्यू (या पैरिटी वैल्यू) बॉन्ड की वैल्यू होती है, अगर इसे कॉमन शेयरों में बदल दिया जाता है. कन्वर्ज़न वैल्यू कन्वर्ज़न रेशियो टाइम्स शेयर प्राइस के बराबर है. कन्वर्ज़न पर, बॉन्ड रिटायर हो जाते हैं (मौजूद रहना बंद हो जाता है) और सामान्य शेयर जारी किए जाते हैं.

क्योंकि कन्वर्ज़न फीचर बॉन्डहोल्डर के लिए एक लाभ है, इसलिए कन्वर्टिबल बॉन्ड आमतौर पर बॉन्डहोल्डर को कन्वर्ज़न फीचर (सीधे बॉन्ड) के बिना तुलनात्मक बॉन्ड की तुलना में कम फिक्स्ड वार्षिक कूपन दर प्रदान करता है. कन्वर्टिबल बॉन्ड की मेच्योरिटी तिथि होती है. अगर बॉन्ड को मेच्योरिटी से पहले सामान्य स्टॉक में नहीं बदला जाता है, तो उन्हें किसी अन्य बॉन्ड की तरह भुगतान किया जाएगा और मेच्योरिटी की तिथि पर रिटायर किया जाएगा

3.2 कन्वर्ज़न प्रिविलेज के बारे में विवरण

कन्वर्ज़न प्रिविलेज किसी भी समय जारीकर्ता के एक निर्दिष्ट संख्या में बॉन्ड को एक्सचेंज करने के लिए कन्वर्टिबल के मालिक को हकदार बनाता है. उदाहरण के लिए, आइए निम्नलिखित (काल्पनिक) बॉन्ड पर नज़र डालें:

5% नेस्ले इंडिया 2000- 30^th जून 2021 (रु. 5000 की पार वैल्यू) नेस्ले इंडिया के 10 शेयरों में कन्वर्टिबल.

कन्वर्टिबल जारी करके, कंपनी डेट कैपिटल पर लेती है जिसे कन्वर्टिबल लाइफटाइम के दौरान पूरी तरह से या आंशिक रूप से शेयर कैपिटल (स्टॉक मार्केट ट्रेंड के आधार पर) में बदल दिया जाएगा. इस प्रकार कन्वर्टिबल जारी करना एक शेयर पूंजी वृद्धि के बराबर होता है जो विस्तारित अवधि में फैला होता है. विशेष रूप से, इस तरह से जुटाई गई पूंजी का पुनर्भुगतान नहीं करना होता है, इसलिए जारीकर्ता फाइनेंसिंग की इस विधि को चुनते हैं. इक्विटी जिसमें कन्वर्टिबल बॉन्ड का एक्सचेंज किया जा सकता है, उसे अंडरलाइंग सिक्योरिटी (या बस अंडरलाइंग) के रूप में जाना जाता है. ऊपर दिए गए (काल्पनिक) कन्वर्टिबल बॉन्ड के मामले में, अंडरलाइंग सिक्योरिटी नेस्ले इंडिया शेयर्स होगी.

कन्वर्ज़न विशेषाधिकार संविदात्मक रूप से निर्धारित किया जाता है और आमतौर पर बॉन्ड के पूरे जीवनकाल के दौरान लागू होता है. बेशक, प्रत्येक बॉन्ड के लिए विशिष्ट शर्तें और कन्वर्ज़न विशेषाधिकार अलग-अलग होते हैं. लेकिन सामान्य सिद्धांत (यानी इक्विटी में परिवर्तन का अधिकार) अपरिवर्तित रहता है.

साथ ही, कन्वर्ट करने का कोई दायित्व नहीं है. बॉन्ड का मालिक तय करता है कि क्या और कब वह कन्वर्ट करना चाहता है. कन्वर्ज़न आमतौर पर केवल तभी दिलचस्प होता है जब संबंधित शेयरों में तेजी से वृद्धि हुई हो और इस प्रकार बॉन्ड की समान वैल्यू से अधिक हो. ऐसे मामले में, शेयर में बदलकर और उन्हें तुरंत स्टॉक एक्सचेंज पर बेचकर पूंजीगत लाभ प्राप्त किया जा सकता है.

दूसरी ओर इक्विटी की कीमतों में गिरावट के मामले में, अगर मालिक बॉन्ड को रखता है, तो वह ब्याज़ भुगतान प्राप्त करना जारी रखेगा और बॉन्ड मेच्योर होने पर अपनी इन्वेस्ट की गई पूंजी वापस प्राप्त करेगा. इसलिए, कन्वर्टिबल के निर्णायक लाभ पहले से ही स्पष्ट हैं: वे पूंजी सुरक्षा प्रदान करते हुए अंडरलाइंग इक्विटी के मूल्यांकन में भाग लेने का अवसर प्रदान करते हैं.

3.3. आइए ऊपर दिए गए उदाहरण में लाभ की क्षमता को समझते हैं

5% नेस्ले 2000 - 30 जून 2008 (रु. 5000 की पार वैल्यू) नेस्ले के 10 रजिस्टर्ड शेयरों में कन्वर्टिबल (= अंडरलाइंग सिक्योरिटी)

हम मानते हैं कि बॉन्ड 100% पर खरीदा गया था और इस प्रकार ₹5000 की लागत होती है. कन्वर्ज़न के माध्यम से, मालिक को नेस्ले के 10 रजिस्टर्ड शेयर प्राप्त होंगे. इसलिए, जब तक अंडरलाइंग सिक्योरिटी (नेस्ले रजिस्टर्ड शेयर) स्टॉक एक्सचेंज पर रु. 500 से कम ट्रेडिंग कर रहे हैं, तब तक कन्वर्ज़न आकर्षक नहीं है.

लेकिन अगर स्टॉक ₹ 580 पर बेच रहा है, उदाहरण के लिए, लाभ होता है:

रु. 5800 = 10 x 580 = प्राप्त शेयरों की वैल्यू - 5000 = बॉन्ड की खरीद कीमत

रु. 800 = कन्वर्ज़न से लाभ

कन्वर्ट किए गए शेयरों को तुरंत स्टॉक एक्सचेंज पर बेचा जा सकता है, इस प्रकार लाभ में लॉक हो जाता है. इसके अलावा, यह स्पष्ट हो जाता है कि कन्वर्टिबल की कीमत को अंडरलाइंग इक्विटी के परफॉर्मेंस से प्रभावित किया जा सकता है.

वास्तव में, उदाहरण के लिए यहां चर्चा की गई है, यह तुरंत स्पष्ट है कि ₹580 कन्वर्टिबल बॉन्ड की शेयर कीमत अब 100% (₹5000) की मूल कीमत पर स्टॉक एक्सचेंज पर उपलब्ध नहीं है, लेकिन इसके बजाय कम से कम ₹5800 (= पार वैल्यू का 116%) की लागत होनी चाहिए.

अगर बॉन्ड सस्ते होते हैं, तो निवेशक इसे खरीद सकते हैं, तुरंत बदल सकते हैं और जोखिम-मुक्त लाभ प्राप्त कर सकते हैं. इसका मतलब यह है कि इस उदाहरण में, बॉन्ड के मालिक 116% से कम नहीं बेचेंगे क्योंकि इस तरह की कार्रवाई नए खरीदार को पैसे देने की होगी. इसलिए बॉन्ड को 116% से कम के बिना ट्रेड करना चाहिए. प्रत्येक बॉन्ड के शेयरों की संख्या के बीच संबंध (हमारे उदाहरण में 10 शेयर) और बॉन्ड की पार वैल्यू (हमारे उदाहरण में रु. 5000) के रूप में कन्वर्ज़न प्राइस = 5000 / 10 = रु. 500 में कन्वर्टिबल है

इस प्रकार कन्वर्ज़न की कीमत शेयरों की "एक्सचेंज प्राइस" से संबंधित होती है और बॉन्ड के पूरे जीवनकाल के दौरान निश्चित रहती है. स्टॉक एक्सचेंज पर शेयर की कीमत कन्वर्ज़न की कीमत से अधिक होने पर कन्वर्ज़न आकर्षक हो जाता है.

3.4 कन्वर्टिबल बॉन्ड के प्रकार

• रेगुलर कन्वर्टिबल बॉन्ड- कई कंपनियां आमतौर पर जनता को इन प्रकार के कन्वर्टिबल बॉन्ड जारी करती हैं. नियमित रूप से कन्वर्टिबल बॉन्ड एक निश्चित मेच्योरिटी तिथि और प्री-सेट कन्वर्ज़न प्राइस के साथ आते हैं. जारी करने वाली कंपनी इन प्रकार के बॉन्ड में निवेश करने के बदले मेच्योरिटी तिथि तक अपने सभी निवेशकों को समय-समय पर ब्याज भुगतान प्रदान करती है.

  मेच्योरिटी के बाद, निवेशक निर्णय ले सकते हैं कि क्या पूर्वनिर्धारित कन्वर्ज़न प्राइस पर जारी करने वाली कंपनी के इक्विटी शेयरों में बॉन्ड को कन्वर्ट करना है या अपने फेस वैल्यू पर बॉन्ड रिडीम करना है.

  हालांकि, ये बॉन्ड केवल निवेशकों को अधिकार देते हैं, न कि शेयरों में बदलने का दायित्व.

• अनिवार्य कन्वर्टिबल बॉन्ड- ये बॉन्ड नियमित कन्वर्टिबल बॉन्ड के विपरीत हैं. ये बॉन्ड निवेशक को मेच्योरिटी पर जारी करने के बॉन्ड को शेयरों में बदलने के लिए बाध्य करते हैं. अनिवार्य कन्वर्टिबल बॉन्ड मेच्योरिटी तिथि तक नियमित ब्याज भुगतान करना जारी रखते हैं, जिस पर बॉन्ड को इक्विटी शेयरों में अनिवार्य रूप से बदल दिया जाता है. कई कंपनियां अनिवार्य कन्वर्टिबल बॉन्ड पर उच्च ब्याज दर प्रदान करती हैं, क्योंकि वे निवेशकों को अपने बॉन्ड को इक्विटी शेयरों में बदलने के लिए मजबूर करते हैं.

• रिवर्स कन्वर्टिबल बॉन्ड- इस प्रकार के कन्वर्टिबल बॉन्ड में, इन्वेस्टर या बॉन्डहोल्डर के पास अपने बॉन्ड को बदलने का दायित्व या अधिकार है. यह नियमित और अनिवार्य कन्वर्टिबल बॉन्ड के समान नहीं है. जारी करने वाली कंपनी को रिवर्स कन्वर्टिबल बॉन्ड के साथ मेच्योरिटी पर पूर्वनिर्धारित कीमत पर इक्विटी शेयरों में बदलने का सभी अधिकार है. हालांकि, जारी करने वाली कंपनी या तो बॉन्ड को इक्विटी शेयर में बदलने का विकल्प चुन सकती है या उन्हें परिस्थितियों और मेच्योरिटी के समय शेयर की कीमत के आधार पर बनाए रख सकती है.

कन्वर्टिबल बॉन्ड के 3.5 लाभ

1. कन्वर्टिबल बॉन्डधारकों को कन्वर्ज़न तक केवल एक निश्चित, सीमित आय प्राप्त होती है.

   यह कंपनी के लिए एक बेहतरीन लाभ है क्योंकि ऑपरेटिंग इनकम का एक बड़ा हिस्सा आम स्टॉकहोल्डर्स के लिए उपलब्ध है. अगर कोई कंपनी अच्छी तरह से काम करती है, तो उसे अपनी ऑपरेटिंग इनकम केवल नए रूपांतरित शेयरधारकों के साथ शेयर करनी होगी.

2. मतदान नियंत्रण सामान्य स्टॉकधारकों के हाथ में है.

   बॉन्ड धारक निदेशकों के लिए मत नहीं दे सकते. इसलिए अगर किसी कंपनी का मैनेजमेंट लेवल बिज़नेस का वोटिंग नियंत्रण खोने के बारे में चिंतित है और फाइनेंसिंग के वैकल्पिक साधनों की आवश्यकता है, तो फंडिंग के लिए सामान्य स्टॉक का उपयोग करने से अधिक लाभदायक होगा.

3. वे कॉर्पोरेशन को देर से इक्विटी फाइनेंसिंग प्राप्त करने में मदद करते हैं- क्योंकि बॉन्डधारकों को स्टॉक के लिए अपने बॉन्ड को ट्रेड करने में समय लगता है, इससे प्रति शेयर कम होने पर सामान्य स्टॉक और आय में देरी होती है.

4. कॉर्पोरेशन कम कूपन दर पर बॉन्ड बेच सकते हैं.

   क्योंकि स्टॉक खरीदने का विकल्प है, कंपनियां स्टैंडर्ड बॉन्ड की तुलना में कम कूपन दर पर कन्वर्टिबल बॉन्ड बेच सकती हैं.

कन्वर्टिबल बॉन्ड के 3.6 नुकसान

1. कंपनी को उन्हें जबरन बदलने का अधिकार है.

   जारी करने वाली कंपनी को जबरन कन्वर्ज़न की मांग करने का अधिकार होता है, आमतौर पर जब स्टॉक की कीमत राशि से अधिक होती है, तो यह होगा कि बॉन्ड को रिडीम किया जाता है. एक अन्य उदाहरण बॉन्ड की कॉल तिथि के दौरान है. इसका मतलब है कि बॉन्ड की पूंजी में वृद्धि पर एक सीमा है.

2. वे जटिल प्रतिभूतियां हैं.

   अधिकांश नए निवेशक भ्रमित होते हैं अगर कन्वर्टिबल बॉन्ड अपनी विशेषताओं के कारण स्टॉक या बॉन्ड होते हैं. आपको कुछ कारकों पर भी विचार करना होगा जो इन बॉन्ड की कीमत को प्रभावित कर सकते हैं. इनमें अंतर्निहित स्टॉक के लिए मार्केट और इंटरेस्ट रेट की जलवायु शामिल हो सकती है.

3. वे जोखिम भरे होते हैं.

   अगर जारीकर्ता कंपनी दिवालिया होने के लिए फाइल करती है, तो कन्वर्टिबल बॉन्ड धारकों के पास कॉर्पोरेशन की एसेट पर कम प्राथमिकता का क्लेम होता है. सुरक्षित ऋण धारकों को पहले भुगतान करना होगा.

4. इन्हें वर्तमान ट्रेडिंग कीमत से प्रीमियम पर ट्रेड किया जाता है.

   निवेशकों को कन्वर्ज़न को प्रभावी बनाने के लिए स्टॉक को कन्वर्ज़न कीमत तक पहुंचने की अनुमति देनी होगी.

5. वे जारीकर्ता कंपनी के लिए नुकसानदेह हो सकते हैं.

   ये निवेश कॉर्पोरेशन के सामान्य स्टॉक के EPS को कम कर सकते हैं, न कि कंपनी के नियंत्रण खोने के जोखिम का उल्लेख करें.