ફ્યુચર્સ પ્રાઇસિંગ

11.1. ફ્યુચર્સ પ્રાઇસિંગ ફોર્મ્યુલા

ડેરિવેટિવ્સમાં મોટાભાગના પરંપરાગત અભ્યાસક્રમો પ્રાઇસિંગ ફ્યુચર્સ માટે ફોર્મ્યુલા પ્રસ્તુત કરીને શરૂ થાય છે. પરંતુ અહીં અમે પછી તેના વિશે વાત કરવાનું પસંદ કર્યું છે. કારણ ખૂબ સરળ છે, જો તમે મોટાભાગે ટેક્નિકલ એનાલિસિસનો ઉપયોગ કરીને ફ્યુચર્સનું ટ્રેડિંગ કરી રહ્યાં છો, તો તમારે દરરોજ વાજબી મૂલ્યોની ગણતરી કરવાની જરૂર નથી. પરંતુ જો તમે કેલેન્ડર સ્પ્રેડ અથવા index આર્બિટ્રેજ જેવી માત્રાત્મક વ્યૂહરચનાઓનો ઉપયોગ કરવા જઈ રહ્યા છો, તો ફ્યુચર્સની કિંમત કેવી રીતે છે તે જાણવું મહત્વપૂર્ણ છે. આ પ્રકરણ તમને તે ઍડવાન્સ્ડ વ્યૂહરચનાઓ માટે તૈયાર કરે છે.

અમે જાણીએ છીએ કે ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ અન્ડરલાઇંગ એસેટમાંથી તેનું મૂલ્ય મેળવે છે અને સામાન્ય રીતે તેની સાથે ચાલે છે. જો અંડરલાઈંગ વધે છે, તો ફ્યુચર્સના ભાવ વધે છે. જો સ્પોટ પ્રાઈસ ઘટી જાય, તો ફ્યુચર્સના ભાવ નીચે જાય છે. પરંતુ ફ્યુચર્સ કિંમત સ્પોટ કિંમત જેવી જ નથી. બંને વચ્ચેનો તફાવત સ્પ્રેડ અથવા આધાર તરીકે ઓળખાય છે.

ઉદાહરણ તરીકે, ચાલો કહીએ કે નિફ્ટી Index સ્પોટ માર્કેટમાં 19,850 પર ટ્રેડિંગ કરી રહ્યું છે જ્યારે વર્તમાન મહિનાનો નિફ્ટી ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ 19,865 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે. અહીં સ્પ્રેડ 15 પૉઇન્ટ છે. આ તફાવત કહેવાતા સ્પોટ-ફ્યુચર્સ પેરિટી દ્વારા સમજાવવામાં આવે છે જે ઇન્ટરેસ્ટ દરો, ડિવિડન્ડ અને સમાપ્તિના સમય જેવા પરિબળોને ધ્યાનમાં લે છે.

ફ્યુચર્સ પ્રાઇસિંગ માટે સામાન્ય ફોર્મ્યુલા છે:

ફ્યુચર્સ કિંમત = સ્પૉટ કિંમત * [1+r_f * x/365 - d]

જ્યાં:

• = રિસ્ક-ફ્રી રેટ (વાર્ષિક)
• = કરારના સમયગાળા દરમિયાન અપેક્ષિત ડિવિડન્ડની ઉપજ
• = સમાપ્તિના દિવસોની સંખ્યા

રિસ્ક-મુક્ત રેટ ઘણીવાર ટૂંકા ગાળાની સરકારી સિક્યોરિટીઝમાંથી લેવામાં આવે છે, જેમ કે RBI ના 91-દિવસના ટ્રેઝરી બિલ યીલ્ડ.

ઉદાહરણ: વાજબી મૂલ્યની ગણતરી

ચાલો ધારીએ કે રિલાયન્સ ઇન્ડસ્ટ્રીઝ સ્પોટ માર્કેટમાં 2,450 પર ટ્રેડિંગ કરે છે અને સમાપ્તિ માટે 10 દિવસ છે. રિસ્ક-મુક્ત રેટ વાર્ષિક 7% છે, અને આ સમયગાળા દરમિયાન કોઈ ડિવિડન્ડની અપેક્ષા નથી.

ફ્યુચર્સ કિંમત = 2450 * [1+0.07*10/365]

=2450 *(1+0.0019)=2454.65

તેથી રિલાયન્સ ફ્યુચર્સનું વાજબી મૂલ્ય ₹2,454.65 છે. જો ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રેક્ટની વાસ્તવિક બજાર કિંમત ₹2,456 છે, તો નાના તફાવતને ટ્રાન્ઝેક્શન ખર્ચ, કર અથવા ટૂંકા ગાળાના પુરવઠા માંગ અસંતુલનને આભારી હોઈ શકે છે.

મધ્ય-મહિના અને દૂર-મહિનાના કરારો

સમાપ્તિનો લાંબો સમય, સ્પૉટ અને ફ્યુચર્સ વચ્ચે મોટો સ્પ્રેડ. ઉદાહરણ તરીકે:

• મધ્ય-મહિનાનો કરાર (સમાપ્તિ માટે 30 દિવસ):

2450 * [1+0.07*30/365] =2464.10

• દૂર-મહિનાનો કરાર (સમાપ્તિ માટે 75 દિવસ):

2450 *[1+0.07 *75/365]=2485.24

નોંધ કરો કે ફ્યુચર્સની કિંમત સમાપ્તિના વધુ દિવસો સાથે કેવી રીતે વધે છે, (10 દિવસો માટે ₹2,454.70 → 30 દિવસો માટે ₹2,464.10 → ₹2,485.24 75 દિવસો માટે), કેરીનો ખર્ચ દર્શાવે છે. 

ડિસ્કાઉન્ટ અને પ્રીમિયમ

• જો ફ્યુચર્સ સ્પોટ પ્રાઈસથી ઉપર ટ્રેડ કરે છે, તો બજાર પ્રીમિયમ પર હોવાનું કહેવામાં આવે છે. કોમોડિટી માર્કેટમાં આને ઘણીવાર કૉન્ટૈંગો કહેવામાં આવે છે.
• જો ફ્યુચર્સ સ્પોટ પ્રાઈસથી નીચે ટ્રેડ કરે છે, તો બજાર ડિસ્કાઉન્ટ પર હોવાનું કહેવાય છે એટલે કે કોમોડિટીઝ, પછાત.

જ્યારે સમગ્ર સીરીઝમાં નિફ્ટી ફ્યુચર્સ નિફ્ટી સ્પૉટ કરતાં વધુ કિંમતે સતત ટ્રેડિંગ કરી રહ્યા છે, ત્યારે ફ્યુચર્સ પ્રીમિયમ પર ટ્રેડિંગ કરવાનું કહેવામાં આવે છે. પરંતુ ફ્યુચર્સ અને સ્પૉટ કિંમતો હંમેશા સમાપ્તિ અભિગમો તરીકે રૂપાંતરિત થશે. ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ સમાપ્ત થાય છે અને સ્પોટ પ્રાઇસ પર બંધ થાય છે.

યાદ રાખવાની બાબતો

1. સ્પૉટ-ફ્યુચર્સ સ્પ્રેડ સિરીઝની શરૂઆતમાં વધુ વ્યાપક છે અને સમાપ્તિ નજીક આવે છે.
2. ફ્યુચર્સ અને સ્પૉટ કિંમતો હંમેશા સમાપ્તિ દિવસે રૂપાંતરિત થાય છે.
3. પ્રીમિયમ અને ડિસ્કાઉન્ટ એ કેરી અને માર્કેટ ફોર્સિસના ખર્ચના કુદરતી પરિણામો છે.

વાજબી મૂલ્ય એક સૈદ્ધાંતિક યાર્ડસ્ટિક છે અને વાસ્તવિક માર્કેટ કિંમત ટૅક્સ, માર્જિન અને લિક્વિડિટી જેવા વાસ્તવિક વિશ્વના ઘર્ષણને પ્રતિબિંબિત કરે છે.

11.2 ફ્યુચર્સ પ્રાઇસિંગ ફોર્મ્યુલાનો વ્યવહારિક ઉપયોગ

આ પ્રકરણ પૂર્ણ કરતા પહેલાં, ચાલો જોઈએ કે આપણે પ્રેક્ટિસમાં ફ્યુચર્સ પ્રાઇસિંગ ફોર્મ્યુલા કેવી રીતે લાગુ કરી શકીએ. આ ખાસ કરીને ઉપયોગી છે જ્યારે તમે સરળ ડાયરેક્શનલ ટ્રેડથી આગળ વધો છો અને પહેલાં ચર્ચા કર્યા મુજબ કૅલેન્ડર સ્પ્રેડ અથવા ઇન્ડેક્સ આર્બિટ્રેજ જેવી ક્વૉન્ટિટેટિવ વ્યૂહરચનાઓમાં જાઓ છો. નીચે માત્ર એક પૂર્વાવલોકન છે - ટ્રેડિંગ વ્યૂહરચનાઓ પરના પછીના મોડ્યુલો આ તકનીકોને વધુ ઊંડાણમાં આવરી લેશે.

ઉદાહરણ: રિલાયન્સ ઇન્ડસ્ટ્રીઝ

ધારો કે નીચેનો ડેટા ઉપલબ્ધ છે:

• રિલાયન્સ સ્પોટ કિંમત = ₹2,450
• રિસ્ક-ફ્રી રેટ (Rf) = 7%
• સમાપ્તિના દિવસો (x) = 20
• ડિવિડન્ડ (d) = 0

ફ્યુચર્સ પ્રાઇસિંગ ફોર્મ્યુલાનો ઉપયોગ કરીને:

ફ્યુચર્સ કિંમત = 2450 * [1+0.07 * 20/365]-0

=2450 * (1+0.0038)= 2459.3

તેથી, રિલાયન્સ ફ્યુચર્સનું વાજબી મૂલ્ય લગભગ ₹2,459 હોવું જોઈએ.

બજારનું અસંતુલન
વાસ્તવિક ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રેક્ટ 2,490 પર ટ્રેડિંગ કરી રહ્યો છે અને સ્પોટ અને ફ્યુચર્સ વચ્ચેનો તફાવત 9 પોઇન્ટ હોવો જોઈએ પરંતુ અહીં ગેપ 40 પોઇન્ટ સુધી વધ્યો છે.

આ સ્પ્રેડ ટ્રેડ કરવાની તક છે. ફ્યુચર્સ તેમના વાજબી મૂલ્યથી વધુ ટ્રેડિંગ કરી રહ્યા છે અને સ્થળના આધારે ખર્ચાળ માનવામાં આવે છે. સ્પૉટ પ્રાઇસ ફ્યુચર્સની તુલનામાં સસ્તી લાગે છે.

ટ્રેડનો અમલ કરવો

સ્પ્રેડ ટ્રેડિંગમાં અંગૂઠાનો નિયમ સરળ છે: સસ્તી સંપત્તિ ખરીદો અને ખર્ચાળ વેચો.

• ₹2,450 માં સ્પૉટ માર્કેટમાં રિલાયન્સ ખરીદો
• ફ્યુચર્સ માર્કેટમાં ₹2,490 પર રિલાયન્સ વેચો

સમાપ્તિ પર, સ્પોટ અને ફ્યુચર્સના ભાવ બંને સમાન સ્તર પર રૂપાંતરિત થશે. ચાલો કેટલાક સંભવિત કન્વર્જન્સ પૉઇન્ટને માનીએ:

• જો બંને ₹2,470 પર કન્વર્જ થાય છે → નફા = (ફ્યૂચર્સ સેલ - ફ્યુચર્સ બાય) + (સ્પૉટ સેલ - સ્પૉટ બાય) = (2490 - 2470) + (2470 - 2450) = ₹40
• જો બંને ₹2,430 પર કન્વર્જ થાય છે → નફો = (2490 - 2430) + (2430 - 2450) = ₹60 - ₹20 = ₹40
• જો બંને ₹2,510 પર કન્વર્જ થાય છે → નફો = (2490 - 2510) + (2510 - 2450) = - ₹20 + ₹60 = ₹40

ભલે બજાર ગમે ત્યાં સેટલ થાય, 40 પૉઇન્ટનો સ્પ્રેડ લૉક કરવામાં આવે છે.

કૅશ અને કૅરી આર્બિટ્રેજ

આ પ્રકારનો ટ્રેડ, જ્યાં તમે એકસાથે સ્પોટ માર્કેટમાં ખરીદી કરો છો અને સ્પ્રેડ કૅપ્ચર કરવા માટે ફ્યુચર્સ માર્કેટમાં વેચો છો, તેને કૅશ અને કૅરી આર્બિટ્રેજ તરીકે ઓળખવામાં આવે છે. આ વ્યૂહરચનાની સુંદરતા એ છે કે એકવાર અમલમાં મુક્યા પછી, નફાની અનિવાર્યપણે ગેરંટી આપવામાં આવે છે, જો તમે સમાપ્તિ સુધી પોઝિશન ધરાવો છો.

અલબત્ત, વ્યવહારમાં, સેટલમેન્ટની જટિલતાઓને ટાળવા માટે સમાપ્તિ પહેલાં જ સ્ક્વેર ઑફ કરવું એ સમજદારીભર્યું છે. પરંતુ સિદ્ધાંત સમાન રહે છે: જ્યારે ફ્યુચર્સની કિંમતો તેમના વાજબી મૂલ્યથી નોંધપાત્ર રીતે વિચલિત થાય છે, ત્યારે આર્બિટ્રેજની તકો ઊભી થાય છે, અને વેપારીઓ સ્પૉટ અને ફ્યુચર્સ બંને માર્કેટમાં પોઝિશનને સંતુલિત કરીને આનો ઉપયોગ કરી શકે છે.

ઉદાહરણ : કૅશ અને કૅરી

આર્બિટ્રેજની મિકેનિક્સની વાસ્તવિક સમજ મેળવવા માટે, અમે કૅશ અને કૅરી ટ્રેડના સંપૂર્ણ ચક્રમાંથી પસાર થઈશું, જેમ કે ખોટી કિંમતને ઓળખવાથી લઈને સમાપ્તિ સમયે અનવાઇન્ડિંગ પોઝિશન સુધી.

1. ખોટી કિંમતને ઓળખવી

• રિલાયન્સ ઇન્ડસ્ટ્રીઝની સ્પોટ કિંમત ₹ 2,450 છે.
• વાજબી મૂલ્ય (ફોર્મ્યુલાના આધારે): ₹2,459
• બજારમાં વાસ્તવિક ફ્યુચર્સ કિંમત: ₹2,490

અહીં ફ્યુચર્સ વાજબી મૂલ્યથી 31 પૉઇન્ટ વધારે છે. આ અંતર અપેક્ષા કરતાં ઘણું મોટું છે જે ખોટી કિંમત દર્શાવે છે. અહીં આર્બિટ્રેજર એક તક જુએ છે: ફ્યુચર્સ વધુ છે, સ્પોટ ઓછી દેખાય છે.

2. ટ્રેડ એક્ઝિક્યુશન

થમ્બ રૂલ: સસ્તું ખરીદો, ખર્ચાળ વેચો.

• સ્પૉટ માર્કેટમાં રિલાયન્સ ખરીદો: 250 શેર ખરીદો (લૉટ સાઇઝ) @ ₹2,450.
• રિલાયન્સ ફ્યુચર્સ વેચો: 2,490 રૂપિયામાં એક ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રેક્ટ વેચો.
• આ 40 પૉઇન્ટ (2,490 - 2,450) સ્પ્રેડમાં લૉક થાય છે.

3. હોલ્ડિંગનો સમયગાળો

• આર્બિટ્રેજર કરારના સમયગાળા દરમિયાન ડિમેટ એકાઉન્ટમાં રિલાયન્સના શેર ધરાવે છે.
• તે જ સમયે ફ્યુચર્સ શોર્ટ પોઝિશન પણ ખુલ્લી છે.
• કોઈ છુપાયેલ રિસ્ક નથી કારણ કે વહન ખર્ચ (સ્પૉટ શેર ખરીદવા માટે ઉપયોગમાં લેવાતી મૂડી પર ઇન્ટરેસ્ટ) પહેલેથી જ વાજબી મૂલ્યની ગણતરીમાં શામેલ છે.

4. મેચ્યોરિટી કન્વર્જન્સ

સમાપ્તિના દિવસે ફ્યુચર્સ અને સ્પૉટ કિંમતોમાં ફેરફાર થવાની અપેક્ષા છે. રિલાયન્સ જ્યાં પણ હોય ત્યાં કૅપ્ચર કરેલ સ્પ્રેડ અકબંધ છે.

પરિસ્થિતિ A: ₹2,470 નું સેટલમેન્ટ

• સ્પૉટ: શેર વેચો @ ₹2,470 → નફો = ₹20 x 250 = ₹5,000
• ₹2,470 (₹2,490 માં વેચાણ પછી) નફા = ₹20 × 250 = ₹5,000 પર પાછા ખરીદેલ ફ્યુચર્સ
• કુલ નફો = ₹.10,000

પરિસ્થિતિ B: ₹ 2,430 માં સેટલમેન્ટ

સ્પૉટ: શેર વેચો @ ₹2,430* નુકસાન = ₹20 x 250 = - ₹5,000

ફ્યુચર્સ - ₹2,490 પર વેચો અને ₹2,430 → નફા = (₹2,490 - ₹2,430) x 250 = ₹15,000 પર ખરીદો

કુલ નફો = ₹ 10,000

પરિસ્થિતિ C: ₹2,510 માં સેટલમેન્ટ

• સ્પૉટ: ₹2,510 પર શેર વેચો → નફો = ₹60 x 250 = ₹15,000

ફ્યુચર્સ: ₹2,490 પર વેચો, ₹2,510 પર પાછા ખરીદો → નુકસાન = ₹20 x 250 = - ₹5,000

કુલ નફો = ₹.10,000

આર્બિટ્રેજર ₹10,000 રિસ્ક-મુક્ત બનાવે છે, ભલે રિલાયન્સ ગમે ત્યાં સેટલ કરે.

5. પોઝિશન બદલવી

જ્યારે તે સમાપ્ત થાય છે (અથવા પતાવટની સમસ્યાઓને ટાળવા માટે માત્ર પહેલાં) આર્બિટ્રેજર બંને પગને અનવાઇન્ડ કરે છે:

• સ્પૉટ પર શેર વેચો.
• સ્ક્વેર ઑફ શોર્ટ ફ્યુચર્સ.

વાસ્તવિક નફો લૉક-ઇન સ્પ્રેડ છે.

તે શા માટે જોખમ મુક્ત છે

• કન્વર્જન્સ પ્રિન્સિપલ ફ્યુચર્સ અને સ્પૉટ કિંમતો સમાપ્તિ પર કન્વર્જ થવી આવશ્યક છે
• હેજ્ડ પોઝિશન: લોંગ સ્પોટ અને શોર્ટ ફ્યુચર્સ પોઝિશન હેજ ડાયરેક્શનલ રિસ્ક.
• ગેરંટીડ સ્પ્રેડ: માર્કેટની દિશાને ધ્યાનમાં લીધા વિના પ્રથમ ખોટી કિંમત નફોની ગેરંટી આપે છે.
• આ કૅશ અને કૅરી આર્બિટ્રેજની સુંદરતાનું સંપૂર્ણ ઉદાહરણ છે. જ્યારે યોગ્ય રીતે કરવામાં આવે છે, ત્યારે તમે પ્રોફિટ લૉક કરો છો અને તે માર્કેટની હલનચલન દ્વારા અસર થતી નથી.

11.3 કૅલેન્ડર સ્પ્રેડ

કૅલેન્ડર સ્પ્રેડ એક વ્યૂહરચના છે જ્યાં વેપારી વિવિધ સમાપ્તિ સાથે સમાન અંતર્ગત સંપત્તિ પર ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રેક્ટ ખરીદે છે અને વેચે છે. આ વિચાર નજીકના મહિનાના કરાર અને મધ્ય/દૂર મહિનાના કરાર વચ્ચેની કિંમતોમાં તફાવતમાં પૈસા કમાવવાનો છે. તેને સીધા ડાયરેક્શનલ બેટ્સ કરતાં સુરક્ષિત તરીકે જોવામાં આવે છે કારણ કે તે હેજ્ડ છે - તમે લાંબા સમય સુધી એક કોન્ટ્રાક્ટ અને ટૂંકો કોન્ટ્રાક્ટ છો.

કૅલેન્ડર સ્પ્રેડ શા માટે કામ કરે છે

પ્રાઇસીંગ ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રેક્ટમાં, ઇન્ટરેસ્ટ દરો, ડિવિડન્ડ અને સમાપ્તિના સમય જેવી વસ્તુઓને ધ્યાનમાં લેવામાં આવે છે. તેથી, લાંબા ગાળાના કોન્ટ્રાક્ટ નજીકના ગાળાના કોન્ટ્રાક્ટ કરતાં થોડી વધુ કિંમતો પર ટ્રેડ કરે છે. પરંતુ બજારની અસંતુલન ઘણીવાર એક કોન્ટ્રેક્ટને તેના વાજબી મૂલ્યથી નોંધપાત્ર રીતે અલગ કરી શકે છે, જ્યારે અન્ય સૈદ્ધાંતિક કિંમતની નજીક રહે છે. આ તમને સ્પ્રેડ કૅપ્ચર કરવાની સુવિધા આપે છે.

ઉદાહરણ તરીકે, ઇન્ફોસિસ ફ્યુચર

ઇન્ફોસિસની સ્પૉટ કિંમત = ₹ 1,480

વર્તમાન મહિનાનું ફ્યુચર્સ (25 દિવસની સમાપ્તિ સુધી) - વાજબી મૂલ્ય = ₹ 1,485

વર્તમાન મહિનાનું ફ્યુચર્સ - માર્કેટ પ્રાઇસ (વાસ્તવિક) = ₹1,510

મધ્ય-મહિનાના ફ્યુચર્સ (60 દિવસની સમાપ્તિ) - વાજબી મૂલ્ય = ₹1,492

મધ્ય-મહિનાના ફ્યુચર્સ - વાસ્તવિક માર્કેટ કિંમત = ₹1,493

વર્તમાન મહિનાનો કરાર તેના વાજબી મૂલ્યથી ઉપર સારી રીતે વેપાર કરી રહ્યો છે અને મધ્ય મહિનાનો કરાર તેના અંદાજને અનુરૂપ વેપાર કરી રહ્યો છે. આ અસંતુલન સૂચવે છે કે વર્તમાન મહિનાનો કરાર વધુ કિંમત ધરાવે છે અને મધ્ય-મહિનાના કરારની કિંમત વ્યાજબી છે.

ટ્રેડ સેટ-અપની સમજૂતી

સ્પ્રેડ ટ્રેડિંગનો સિદ્ધાંત સરળ છે, સસ્તું કોન્ટ્રાક્ટ ખરીદો અને ખર્ચાળ વેચો.

Infosys વર્તમાન મહિનાના ફ્યુચર્સ @ ₹ 1510 માં વેચો

ઇન્ફોસિસ મિડ-મંથ ફ્યુચર્સ ખરીદો @ ₹1,493

બે કોન્ટ્રાક્ટ વચ્ચેનો તફાવત છે:

1510-1493=17 પૉઇન્ટ

આ તે સ્પ્રેડ છે જે ટ્રેડર કૅપ્ચર કરવાનો પ્રયત્ન કરી રહ્યા છે. આ એક જ અન્ડરલાઇંગ સ્ટૉક પર ટ્રેડ છે પરંતુ વિવિધ સમાપ્તિ સાથે તેથી તેને હેજ્ડ માનવામાં આવે છે અને માર્જિનની જરૂરિયાત ઓછી છે.

નફાનું લૉક ઇન કરવું

સમાપ્તિ પર, વર્તમાન મહિનાના ફ્યુચર્સ અને સ્પોટ પ્રાઇસ કન્વર્જ થાય છે. મધ્ય-મહિનાનો કરાર તેના વાજબી મૂલ્યની નજીક રહેશે. ધ્યાનમાં લેવાની કેટલીક સમાપ્તિ પરિસ્થિતિઓ અહીં આપેલ છે:

જો ઇન્ફોસિસ ₹1,500 પર સેટલ કરે છે:

• મધ્ય-મહિનાની લાંબી = 1,500 - 1,493 = + 7
• વર્તમાન મહિનાનો શોર્ટ = 1,510 - 1,500 = + 10
• ચોખ્ખો નફો = + 17

જો ઇન્ફોસિસ ₹1,470 પર સેટલ કરે છે:

• મધ્ય-મહિનાની લાંબી = 1,470 - 1,493 = -23
• વર્તમાન મહિનાનો શોર્ટ = 1,510 - 1,470 = + 40
• ચોખ્ખો નફો = + 17

જો ઇન્ફોસિસ ₹1,520 પર સેટલ કરે છે:

• મધ્ય-મહિનાની લાંબી = 1,520 - 1,493 = + 27
• વર્તમાન મહિનાનો શોર્ટ = 1,510 - 1,520 = -10
• ચોખ્ખો નફો = + 17

સ્પ્રેડ 17 પૉઇન્ટ પર નિશ્ચિત કરવામાં આવે છે. સ્પોટ પ્રાઈસ તે ગમે તે હશે. તે કૅલેન્ડર સ્પ્રેડની સુંદરતા છે, નફો અન્ડરલાઇંગની દિશા પર આધારિત નથી પરંતુ કોન્ટ્રાક્ટ વચ્ચે સંબંધિત કિંમત પર આધારિત છે.

1. હેજ્ડ પોઝિશન– તમે સમાન અન્ડરલાઇંગ એસેટ પર લાંબા અને ટૂંકા છો. આ આઉટરાઇટ ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગના સંબંધમાં રિસ્ક ઘટાડે છે.
2. નાના માર્જિન: એક્સચેન્જો કેલેન્ડર સ્પ્રેડને હેજ કરવા વિચારે છે, તેથી માર્જિનની જરૂરિયાતો ખૂબ ઓછી છે.
3. ખોટી કિંમતવાળી સંપત્તિ ખરીદો: સ્ટૉક ઉપર અથવા નીચે જાય છે કે નહીં તેની આગાહી કરવાની જરૂર નથી. તે કોન્ટ્રાક્ટ વચ્ચે કિંમતની બિનકાર્યક્ષમતાનો લાભ લે છે, તેના બદલે.
4. કન્વર્જન્સ સિદ્ધાંત: સમાપ્તિ પર, નજીકના મહિનાનું ફ્યુચર્સ સ્પોટ કિંમતમાં રૂપાંતરિત થાય છે, જે સ્પ્રેડને સમજે છે.
5. પ્રેક્ટિકલ એક્ઝિટ: તમે વેપારને સમાપ્તિ સુધી રાખી શકો છો, પરંતુ મોટાભાગના વેપારીઓ પતાવટની સમસ્યાઓને ટાળવા માટે સમાપ્તિ પહેલાં બંધ થાય છે.
6. બજારની વાસ્તવિકતાઓ:મોટાભાગના મધ્ય-મહિનાના કોન્ટ્રાક્ટ્સ માટે ટ્રેડિંગ વાજબી મૂલ્યની નજીક છે, તેથી ધારણા ગેરવાજબી નથી.

11.4 ટ્રેડિંગ સિગ્નલ તરીકે ફેલાવો

અગાઉના વિભાગોમાં, અમે સ્પોટ કિંમત અને ફ્યુચર્સ કિંમત વચ્ચેના તફાવત તરીકે સ્પ્રેડ (આધાર તરીકે પણ ઓળખાય છે) વ્યાખ્યાયિત કર્યા છે. પરંપરાગત રીતે, આ કેરી-ઇન્ટરેસ્ટ દરો, ડિવિડન્ડ અને સમાપ્તિના સમયના ખર્ચના પરિણામે સમજાવવામાં આવે છે. પરંતુ ઍક્ટિવ વેપારીઓ માટે, સ્પ્રેડ માત્ર એકાઉન્ટિંગ વિગતો કરતાં વધુ છે. આ એક રિયલ-ટાઇમ સિગ્નલ છે જે આર્બિટ્રેજની તકો અને બજારની અસમર્થતાઓને જાહેર કરી શકે છે.

તમને શું કહે છે?

સ્પ્રેડ અને ફ્યુચર્સ વચ્ચેના વાજબી મૂલ્યના તફાવતને આદર્શ રીતે પ્રતિબિંબિત કરવું જોઈએ. પરંતુ જ્યારે તે આ સૈદ્ધાંતિક મૂલ્યથી નોંધપાત્ર રીતે વિચલિત થાય છે, ત્યારે તે બે વસ્તુઓમાંથી એકનું સંકેત આપે છે:

• બજારનું અસંતુલન: કોઈપણ સ્થળે અથવા ભવિષ્યમાં વધારાની માંગ અથવા સપ્લાય.
• આર્બિટ્રેજની તક: ખોટી કિંમતનો ઉપયોગ કરીને રિસ્ક-મુક્ત નફાને લૉક કરવાની તક.

ટ્રેડિંગ સ્પ્રેડ: સિગ્નલ તરીકે આધાર

ચાલો રિલાયન્સ ઉદાહરણની ફરીથી મુલાકાત લઈએ:

• સ્પૉટ પ્રાઇસ = ₹2,450
• વાજબી મૂલ્ય (આ ફોર્મ્યુલા દ્વારા) = ₹2,459
• વાસ્તવિક ફ્યુચર્સ કિંમત = ₹2,490
• સ્પ્રેડ=₹40(વાસ્તવિક) વર્સેસ ₹9

આ ₹31 અતિરિક્ત સ્પ્રેડ માત્ર કિંમતની વિસંગતિ નથી- તે એક ટ્રેડિંગ સિગ્નલ છે.

વ્યૂહરચના: કૅશ અને કૅરી આર્બિટ્રેજ

• સ્પોટ માર્કેટમાં રિલાયન્સ ખરીદો (સસ્તા એસેટ)
• રિલાયન્સ ફ્યુચર્સ વેચો (વ્યાજબી સંપત્તિ)
• સમાપ્તિ સુધી બંને પોઝિશન હોલ્ડ કરો
• નફા = માર્કેટની દિશાથી સ્વતંત્ર લૉક-ઇન સ્પ્રેડ

આ વ્યૂહરચના કન્વર્જન્સના સિદ્ધાંતને કારણે કામ કરે છે: ફ્યુચર્સ અને સ્પૉટ કિંમતો હંમેશા સમાપ્તિ પર મળે છે.

જ્યારે સ્પ્રેડ સાંક આવે છે અથવા રિવર્સ થાય છે

એક સંકુચિત સ્પ્રેડ સૂચવી શકે છે:

• સમાપ્તિને પહોંચી રહ્યા છીએ
• ઘટાડેલ વોલેટિલિટી
• માર્કેટ નોર્મલાઇઝેશન

નેગેટિવ સ્પ્રેડ (સ્પૉટ નીચેનું ફ્યુચર્સ) સિગ્નલ કરી શકે છે:

• બિયરિશ સેન્ટિમેન્ટ
• ડિવિડન્ડની અપેક્ષા
• ભવિષ્યમાં લિક્વિડિટી ક્રંચ

દરેક કિસ્સામાં, સ્પ્રેડ વેપારીઓ માટે ડાયરેક્શનલ ક્લ્યુ અને ટાઇમિંગ સિગ્નલ પ્રદાન કરે છે.

11.5 મુખ્ય ટેકઅવે

1. ફ્યુચર્સ અંડરલાઇંગ એસેટમાંથી તેમનું મૂલ્ય મેળવે છે: કિંમતમાં ફેરફારો સામાન્ય રીતે સ્પૉટ માર્કેટ જેવી જ હોય છે, પરંતુ સમાન નથી.
2. કિંમત સ્પૉટ-ફ્યુચર્સ સમાનતા દ્વારા સંચાલિત કરવામાં આવે છે: ફ્યુચર્સ કિંમત = સ્પૉટ પ્રાઇસ × [1 + (રિસ્ક-ફ્રી રેટ × સમાપ્તિ પછીના દિવસ/365) - ડિવિડન્ડ યીલ્ડ].
3. આધાર/સ્પ્રેડ એ સ્પૉટ અને ફ્યુચર્સ વચ્ચેનો તફાવત છે: આ સ્પ્રેડ કૅરીની કિંમત દર્શાવે છે (ઇન્ટરેસ્ટ દરો, ડિવિડન્ડ, સમાપ્ત થવાનો સમય).
4. વાજબી મૂલ્ય વિરુદ્ધ બજાર કિંમત: વાજબી મૂલ્ય એ સૈદ્ધાંતિક મૂલ્ય છે જ્યારે વાસ્તવિક ભવિષ્યની કિંમતો ટૅક્સ, ટ્રાન્ઝૅક્શન ખર્ચ, પુરવઠા અને માંગમાં અસંતુલનને કારણે અલગ હોઈ શકે છે.
5. પ્રીમિયમ અને ડિસ્કાઉન્ટ • સ્પૉટ ઉપર ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગ = પ્રીમિયમ (કન્ટેન્ગો).
6. üPremium (contango) = સ્પૉટ પર ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગ.
7. કન્વર્જન્સ સિદ્ધાંત: ફ્યુચર્સ અને સ્પૉટ કિંમતો હંમેશા સમાપ્તિ દિવસે ( સૈદ્ધાંતિક અને વ્યવહારિક) રૂપાંતરિત થાય છે.
8. લાંબી સમાપ્તિ = મોટો સ્પ્રેડઃ મધ્ય-મહિના અને દૂર-મહિનાના કોન્ટ્રાક્ટ્સ કેરીની કિંમતને કારણે નજીકના મહિના કરતાં ઊંચા ભાવે ટ્રેડિંગ કરી રહ્યા છે.
9. આર્બિટ્રેજની તકો: સ્પૉટ અને ફ્યુચર્સ વચ્ચેનો ભાવનો તફાવત કૅશ-અને-કૅરી આર્બિટ્રેજની તકો બનાવે છે.
10. કેલેન્ડર ઓછું રિસ્ક ફેલાવે છે: વેપારીઓ એક સમાપ્તિ ખરીદે છે અને સમાન સ્ટૉકની અન્ય સમાપ્તિ વેચે છે. તેઓ કૅશમાંથી પૈસા કમાવે છે અને આર્બિટ્રેજ લઈ જાય છે અને ડાયરેક્શનલ મૂવ્સ નહીં.
11. હેજ્ડ અને માર્જિન કાર્યક્ષમ વ્યૂહરચના: કૅલેન્ડર સ્પ્રેડને હેજ્ડ ટ્રેડ તરીકે ઓળખવામાં આવે છે અને તેથી ઓછા માર્જિનની જરૂર પડે છે અને સુરક્ષિત એક્સપોઝર ઑફર કરે છે.

11.5 મજેદાર પ્રવૃત્તિ

રિલાયન્સ ઇન્ડસ્ટ્રીઝ સ્પોટ માર્કેટમાં ₹2,450 પર ટ્રેડ કરી રહી છે.

• રિસ્ક-ફ્રી રેટ = વાર્ષિક 7 %
• ડિવિડન્ડ = 0
• સમાપ્તિના દિવસો = 15
• લૉટ સાઇઝ = 250 શેર

તમારું કાર્ય: ફોર્મ્યુલાનો ઉપયોગ કરીને ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટના વાજબી મૂલ્યની ગણતરી કરો:

ફ્યુચર્સ કિંમત = સ્પૉટ કિંમત *

Step-by-step

1. મૂલ્યો પ્લગ ઇન કરો:

      =2450 * (1+ 0.07 *15/365)

2. સરળ બનાવો:

      =2450 * (1+0.0029)=2450 *1.0029

3. પરિણામ: વાજબી મૂલ્ય ≈ ₹2,457.10
4. નફા/નુકસાનની તપાસ

• જો વાસ્તવિક ફ્યુચર્સ ₹2,470 પર ટ્રેડ કરે છે, તો તે ખર્ચાળ છે (સંભવિત આર્બિટ્રેજની તક).
• જો તેઓ ₹2,450 પર ટ્રેડ કરે છે, તો તેઓ સસ્તા (ડિસ્કાઉન્ટ) છે.