फ्यूचर्स प्राइसिंग

11.1. फ्यूचर्स प्राइसिंग फॉर्मूला

डेरिवेटिव में अधिकांश पारंपरिक कोर्स प्राइसिंग फ्यूचर्स के लिए फॉर्मूला प्रस्तुत करके शुरू होते हैं. लेकिन यहां हमने बाद में इसके बारे में बात करने का विकल्प चुना है. कारण बहुत आसान है, अगर आप अधिकांशतः टेक्निकल एनालिसिस का उपयोग करके फ्यूचर्स ट्रेडिंग कर रहे हैं, तो आपको हर दिन उचित वैल्यू की गणना करने की आवश्यकता नहीं है. लेकिन अगर आप कैलेंडर स्प्रेड या इंडेक्स आर्बिट्रेज जैसी क्वांटिटेटिव स्ट्रेटेजी का उपयोग करने जा रहे हैं, तो यह जानना महत्वपूर्ण है कि फ्यूचर्स की कीमत कैसे है. यह अध्याय आपको उन उन्नत रणनीतियों के लिए तैयार करता है.

हम जानते हैं कि फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट अंडरलाइंग एसेट से इसकी वैल्यू प्राप्त करता है और आमतौर पर इसके साथ मूव करता है. अगर अंडरलाइंग बढ़ जाती है, तो फ्यूचर्स की कीमत बढ़ जाती है. यदि स्पॉट प्राइस नीचे जाता है, तो फ्यूचर्स प्राइस कम हो जाता है. लेकिन फ्यूचर्स प्राइस स्पॉट प्राइस के समान नहीं है. दोनों के बीच का अंतर स्प्रेड या बेसिस के रूप में जाना जाता है.

उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि निफ्टी Index स्पॉट मार्केट में 19,850 पर ट्रेड कर रहा है, जबकि मौजूदा महीने का निफ्टी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट 19,865 पर ट्रेड कर रहा है. यहां स्प्रेड 15 पॉइंट है. इस अंतर को तथाकथित स्पॉट-फ्यूचर्स पैरिटी द्वारा समझाया जाता है, जो इंटरेस्ट दरों, लाभांश और समाप्ति के समय जैसे कारकों को ध्यान में रखता है.

फ्यूचर्स प्राइसिंग के लिए सामान्य फॉर्मूला है:

फ्यूचर्स प्राइस = स्पॉट प्राइस * [1+r_f * x/365 - d]

जहां:

• = जोखिम-मुक्त दर (वार्षिक)
• = कॉन्ट्रैक्ट अवधि के दौरान अपेक्षित डिविडेंड यील्ड
• = समाप्ति के दिनों की संख्या

रिस्क-मुक्त रेट अक्सर RBI की 91-दिन की ट्रेजरी बिल यील्ड जैसी शॉर्ट-टर्म सरकारी सिक्योरिटीज़ से ली जाती है.

उदाहरण: उचित मूल्य की गणना करना

आइए मान लेते हैं कि Reliance इंडस्ट्रीज स्पॉट मार्केट में 2,450 पर ट्रेडिंग करती है और समाप्ति के 10 दिन हैं. रिस्क-मुक्त रेट प्रति वर्ष 7% है, और इस अवधि के दौरान कोई लाभांश की उम्मीद नहीं है.

फ्यूचर्स प्राइस = 2450 * [1+0.07*10/365]

=2450 *(1+0.0019)=2454.65

इसलिए Reliance फ्यूचर्स का उचित मूल्य ₹2,454.65 है. अगर फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की वास्तविक मार्केट कीमत ₹2,456 है, तो ट्रांज़ैक्शन लागत, टैक्स या शॉर्ट टर्म सप्लाई डिमांड असंतुलन के कारण छोटे अंतर हो सकते हैं.

मध्य-महीने और दूर-महीने के कॉन्ट्रैक्ट

एक्सपायर होने का लंबा समय, स्पॉट और फ्यूचर्स के बीच बड़ा स्प्रेड. उदाहरण के लिए:

• मध्य-महीने का कॉन्ट्रैक्ट (एक्सपायरी के लिए 30 दिन):

2450 * [1+0.07*30/365] =2464.10

• दूर-महीने का कॉन्ट्रैक्ट (एक्सपायरी के लिए 75 दिन):

2450 *[1+0.07 *75/365]=2485.24

ध्यान दें कि फ्यूचर्स की कीमत समाप्ति के अधिक दिनों के साथ कैसे बढ़ जाती है, (10 दिनों के लिए ₹2,454.70 → 30 दिनों के लिए ₹2,464.10 → ₹2,485.24 75 दिनों के लिए), कैरी की लागत दर्शाते हैं. 

डिस्काउंट और प्रीमियम

• अगर फ्यूचर्स स्पॉट प्राइस से ऊपर ट्रेड करते हैं, तो मार्केट को प्रीमियम माना जाता है. इसे अक्सर कमोडिटी मार्केट में कॉन्टैंगो कहा जाता है.
• अगर फ्यूचर्स स्पॉट प्राइस से नीचे ट्रेड करते हैं, तो मार्केट को डिस्काउंट पर कहा जाता है, यानी कमोडिटी, बैकवर्डेशन में.

जब सभी सीरीज़ में निफ्टी फ्यूचर्स लगातार निफ्टी स्पॉट की तुलना में अधिक कीमत पर ट्रेडिंग कर रहे हैं, तो फ्यूचर्स प्रीमियम पर ट्रेडिंग कर रहे हैं. लेकिन फ्यूचर्स और स्पॉट की कीमतें हमेशा समाप्ति के दृष्टिकोण के रूप में बदल जाएंगी. फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट समाप्त हो जाता है और स्पॉट प्राइस पर बंद हो जाता है.

याद रखने लायक बातें

1. स्पॉट-फ्यूचर्स स्प्रेड सीरीज़ की शुरुआत में व्यापक होता है और समाप्ति के नज़रिए के साथ संकरा होता है.
2. फ्यूचर्स और स्पॉट प्राइस हमेशा समाप्ति के दिन एक-दूसरे से मिलते हैं.
3. प्रीमियम और डिस्काउंट कैरी और मार्केट फोर्स की लागत के प्राकृतिक परिणाम हैं.

फेयर वैल्यू एक सैद्धांतिक यार्डस्टिक है और वास्तविक मार्केट प्राइस टैक्स, मार्जिन और लिक्विडिटी जैसे वास्तविक दुनिया के टकराव को दर्शाता है.

11.2 फ्यूचर्स प्राइसिंग फॉर्मूला का व्यावहारिक उपयोग

इस अध्याय को पूरा करने से पहले, आइए देखते हैं कि हम व्यवहार में फ्यूचर्स प्राइसिंग फॉर्मूला कैसे लागू कर सकते हैं. यह विशेष रूप से तब उपयोगी होता है जब आप आसान डायरेक्शनल ट्रेड से आगे बढ़ते हैं और कैलेंडर स्प्रेड या इंडेक्स आर्बिट्रेज जैसी क्वांटिटेटिव स्ट्रेटेजी में जाते हैं, जैसा कि पहले चर्चा की गई है. इसके बाद केवल एक पूर्वावलोकन है - ट्रेडिंग रणनीतियों पर बाद के मॉड्यूल इन तकनीकों को अधिक गहराई में कवर करेंगे.

उदाहरण: Reliance इंडस्ट्रीज़

मान लीजिए कि निम्नलिखित डेटा उपलब्ध है:

• रिलायंस स्पॉट की कीमत = ₹2,450
• रिस्क-फ्री रेट (Rf) = 7%
• समाप्ति के दिन (x) = 20
• डिविडेंड (d) = 0

फ्यूचर्स प्राइसिंग फॉर्मूला का उपयोग करके:

फ्यूचर्स प्राइस = 2450 * [1+0.07 * 20/365]-0

=2450 * (1+0.0038)= 2459.3

इसलिए, Reliance फ्यूचर्स का उचित मूल्य लगभग ₹2,459 होना चाहिए.

बाजार असंतुलन
वास्तविक फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट 2,490 पर ट्रेडिंग कर रहा है और स्पॉट और फ्यूचर्स के बीच अंतर 9 पॉइंट होना चाहिए लेकिन यहां अंतर 40 पॉइंट तक बढ़ गया है.

यह स्प्रेड ट्रेड करने का एक अवसर है. फ्यूचर्स अपने उचित मूल्य से अधिक ट्रेडिंग कर रहे हैं और स्पॉट के सापेक्ष इसे महंगे माना जाता है. फ्यूचर्स की तुलना में स्पॉट प्राइस सस्ता लगता है.

ट्रेड निष्पादित करना

स्प्रेड ट्रेडिंग में अंगूठे का नियम आसान है: सस्ता एसेट खरीदें और महंगे एसेट बेचें.

• ₹2,450 में स्पॉट मार्केट में Reliance खरीदें
• फ्यूचर्स मार्केट में ₹2,490 पर Reliance बेचें

समाप्ति पर, स्पॉट और फ्यूचर्स दोनों की कीमतें एक ही स्तर पर बदल जाएंगी. आइए कुछ संभावित कन्वर्जेंस पॉइंट मानते हैं:

• अगर दोनों ₹2,470 पर कन्वर्ज करते हैं → लाभ = (फ्यूचर्स सेल - फ्यूचर्स बाय) + (स्पॉट सेल - स्पॉट बाय) = (2490 - 2470) + (2470 - 2450) = ₹40
• अगर दोनों ₹2,430 पर कन्वर्ज करते हैं → लाभ = (2490 - 2430) + (2430 - 2450) = ₹60 - ₹20 = ₹40
• अगर दोनों ₹2,510 पर कन्वर्ज करते हैं → लाभ = (2490 - 2510) + (2510 - 2450) = - ₹20 + ₹60 = ₹40

चाहे मार्केट जहां भी सेटल हो, 40 पॉइंट का स्प्रेड लॉक हो जाता है.

कैश एंड कैरी आर्बिट्रेज

इस प्रकार का ट्रेड, जहां आप एक साथ स्पॉट मार्केट में खरीदते हैं और स्प्रेड को कैप्चर करने के लिए फ्यूचर्स मार्केट में बेचते हैं, को कैश एंड कैरी आर्बिट्रेज के रूप में जाना जाता है. इस रणनीति की सुंदरता यह है कि एक बार निष्पादित होने के बाद, लाभ की अनिवार्य रूप से गारंटी दी जाती है, बशर्ते आप समाप्ति तक पोजीशन रखते हों.

बेशक, व्यवहार में, सेटलमेंट की जटिलताओं से बचने के लिए समाप्ति से पहले स्क्वेयर ऑफ करना बुद्धिमानी है. लेकिन सिद्धांत समान रहता है: आर्बिट्रेज के अवसर तब उत्पन्न होते हैं जब फ्यूचर्स की कीमतें अपने उचित मूल्य से काफी अलग हो जाती हैं, और ट्रेडर स्पॉट और फ्यूचर्स मार्केट दोनों में पोजीशन को संतुलित करके इसका फायदा उठा सकते हैं.

उदाहरण: कैश और कैरी

आर्बिट्रेज के तंत्र की वास्तविक समझ प्राप्त करने के लिए, हम कैश और कैरी ट्रेड के पूरे चक्र को देखेंगे, जिसमें गलत कीमत की पहचान करने से लेकर समाप्ति पर अनवाइंडिंग पोजीशन तक शामिल होंगे.

1. गलत कीमत को पहचानना

• Reliance इंडस्ट्रीज का स्पॉट प्राइस 2,450 रुपये है.
• उचित मूल्य (फॉर्मूला के आधार पर): ₹2,459
• मार्केट में वास्तविक फ्यूचर्स की कीमत: ₹2,490

फ्यूचर्स यहां फेयर वैल्यू से 31 पॉइंट अधिक हैं. यह अंतर अपेक्षा से बहुत बड़ा है जो गलत कीमत का संकेत देता है. यहां आर्बिट्रेजर एक अवसर देखता है: फ्यूचर्स अधिक होते हैं, स्पॉट कम दिखता है.

2. ट्रेड एग्जीक्यूशन

अंगूठा नियम: सस्ता खरीदें, महंगे सामान बेचें.

• स्पॉट मार्केट में Reliance खरीदें: 250 शेयर (लॉट साइज़) @ ₹2,450 पर खरीदें.
• Reliance फ्यूचर्स: 2,490 रुपये में एक फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट बेचें.
• यह 40 पॉइंट (2,490 - 2,450) स्प्रेड में लॉक करता है.

3. होल्डिंग की अवधि

• आर्बिट्रेजर ने कॉन्ट्रैक्ट अवधि के दौरान डीमैट अकाउंट में Reliance शेयर होल्ड किए हैं.
• साथ ही फ्यूचर्स की शॉर्ट पोजीशन अभी भी खुला है.
• कोई छिपे हुए जोखिम नहीं हैं क्योंकि वहन की लागत (स्पॉट शेयर खरीदने के लिए इस्तेमाल की जाने वाली पूंजी पर ब्याज) पहले से ही उचित मूल्य की गणना में शामिल है.

4. परिपक्वता अभिसरण

फ्यूचर्स और स्पॉट की कीमतें समाप्ति के दिन कन्वर्ज होने की उम्मीद है. कैप्चर किए गए स्प्रेड पर कोई प्रभाव नहीं पड़ता, चाहे Reliance लैंड हो.

परिदृश्य A: ₹2,470 का सेटलमेंट

• स्पॉट: शेयर बेचें @ ₹2,470 → लाभ = ₹20 x 250 = ₹5,000
• ₹2,470 में खरीदे गए फ्यूचर्स (₹2,490 में बेचने के बाद) लाभ = ₹20 × 250 = ₹5,000
• कुल लाभ = ₹.10,000

परिदृश्य B: ₹ 2,430 में सेटलमेंट

स्पॉट: शेयर बेचें @ ₹2,430 * नुकसान = ₹20 x 250 = - ₹5,000

फ्यूचर्स - ₹2,490 पर बेचें और ₹2,430 → लाभ = (₹2,490 - ₹2,430) x 250 = ₹15,000 पर खरीदें

कुल लाभ = ₹ 10,000

परिस्थिति C: ₹2,510 में सेटलमेंट

• स्पॉट: ₹2,510 पर शेयर बेचें → लाभ = ₹60 x 250 = ₹15,000

फ्यूचर्स: ₹2,490 पर बेचें, ₹2,510 पर वापस खरीदें → नुकसान = ₹20 x 250 = - ₹5,000

कुल लाभ = ₹.10,000

आर्बिट्रेजर ₹10,000 जोखिम-मुक्त बनाता है, चाहे Reliance जहां भी सेटल हो.

5. स्थिति बदलना

जब यह समाप्त हो जाता है (या सेटलमेंट की समस्याओं से बचने के लिए) आर्बिट्रेजर दोनों पैरों को अनवाइंड करता है:

• स्पॉट पर शेयर बेचें.
• शॉर्ट फ्यूचर्स को स्क्वेयर ऑफ करें.

वास्तविक लाभ लॉक-इन स्प्रेड है.

यह जोखिम मुक्त क्यों है

• कन्वर्जेंस सिद्धांत फ्यूचर्स और स्पॉट प्राइस को समाप्ति पर कन्वर्ज करना चाहिए
• हेज्ड पोजीशन: लॉन्ग स्पॉट और शॉर्ट फ्यूचर्स पोजीशन हेज डायरेक्शनल रिस्क.
• गारंटीड स्प्रेड: पहली गलत कीमत मार्केट की दिशा की परवाह किए बिना लाभ की गारंटी देती है.
• यह कैश और कैरी आर्बिट्रेज की सुंदरता का सही उदाहरण है. जब ठीक से किया जाता है, तो आप लाभ को लॉक करते हैं और यह मार्केट के उतार-चढ़ाव से प्रभावित नहीं होता है.

11.3 कैलेंडर स्प्रेड

कैलेंडर स्प्रेड एक ऐसी रणनीति है जहां ट्रेडर अलग-अलग समाप्ति के साथ उसी अंतर्निहित एसेट पर फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट खरीदता और बेचता है. आइडिया नज़दीकी महीने के कॉन्ट्रैक्ट और मध्य/दूर के महीने के कॉन्ट्रैक्ट के बीच की कीमतों में अंतर करना है. इसे सीधे डायरेक्शनल बेट की तुलना में सुरक्षित माना जाता है क्योंकि यह हेज्ड है - आप लंबी अवधि के लिए एक कॉन्ट्रैक्ट और छोटी अवधि के लिए एक कॉन्ट्रैक्ट हैं.

कैलेंडर क्यों काम करता है

प्राइसिंग फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में, इंटरेस्ट दरें, डिविडेंड और समाप्ति का समय जैसी चीज़ों पर विचार किया जाता है. इसलिए, लॉन्ग-डेटेड कॉन्ट्रैक्ट निकट-अवधि कॉन्ट्रैक्ट की तुलना में थोड़ी अधिक कीमतों पर ट्रेड करते हैं. लेकिन मार्केट के असंतुलन के कारण कभी-कभी एक कॉन्ट्रैक्ट अपने उचित मूल्य से काफी अलग हो सकता है, जबकि दूसरा सैद्धांतिक कीमत के करीब रहता है. यह आपको स्प्रेड कैप्चर करने देता है.

उदाहरण के लिए, Infosys का भविष्य

Infosys की स्पॉट कीमत = ₹ 1,480

वर्तमान महीने का फ्यूचर्स (25 दिन से समाप्ति तक) - उचित वैल्यू = ₹ 1,485

वर्तमान महीने का फ्यूचर्स - मार्केट प्राइस (वास्तविक) = ₹1,510

मिड-मंथ फ्यूचर्स (60 दिन से समाप्ति तक) - फेयर वैल्यू = ₹1,492

मिड-मंथ फ्यूचर्स - वास्तविक बाजार मूल्य = ₹1,493

वर्तमान महीने का कॉन्ट्रैक्ट यहां अपनी उचित वैल्यू से अच्छी तरह से ट्रेडिंग कर रहा है और मिड-मंथ कॉन्ट्रैक्ट अपने अनुमान के अनुसार ट्रेडिंग कर रहा है. यह असंतुलन दर्शाता है कि वर्तमान महीने के कॉन्ट्रैक्ट की कीमत अधिक है और मध्य-महीने के कॉन्ट्रैक्ट की कीमत काफी अधिक है.

ट्रेड सेट-अप की जानकारी

स्प्रेड ट्रेडिंग का सिद्धांत आसान है, सस्ता कॉन्ट्रैक्ट खरीदें और महंगी कॉन्ट्रैक्ट बेचें.

Infosys के मौजूदा महीने के फ्यूचर्स को ₹ 1510 में बेचें

Infosys मिड-मंथ फ्यूचर्स बाय @ ₹1,493

दोनों कॉन्ट्रैक्ट के बीच अंतर है:

1510-1493=17 पॉइंट

यह वह स्प्रेड है जिसे ट्रेडर कैप्चर करने की कोशिश कर रहा है. यह एक ही अंडरलाइंग स्टॉक पर ट्रेड है, लेकिन अलग-अलग एक्सपायरियों के साथ, इसलिए इसे हेज्ड माना जाता है और मार्जिन आवश्यकता कम होती है.

लाभ का लॉक-इन

समाप्ति पर, वर्तमान महीने के फ्यूचर्स और स्पॉट प्राइस एक जैसे हो जाते हैं. हालांकि मध्य-महीने का कॉन्ट्रैक्ट इसकी उचित वैल्यू के करीब रहेगा. यहां कुछ समाप्ति परिस्थितियों पर विचार करना चाहिए:

अगर Infosys ₹1,500 पर सेटल होता है:

• मिड-मंथ लॉन्ग = 1,500 - 1,493 = + 7
• वर्तमान महीने शॉर्ट = 1,510 - 1,500 = + 10
• निवल लाभ = + 17

अगर Infosys ₹1,470 पर सेटल होता है:

• मिड-मंथ लॉन्ग = 1,470 - 1,493 = -23
• वर्तमान महीने शॉर्ट = 1,510 - 1,470 = + 40
• निवल लाभ = + 17

अगर Infosys ₹1,520 पर सेटल होता है:

• मिड-मंथ लॉन्ग = 1,520 - 1,493 = + 27
• वर्तमान महीने शॉर्ट = 1,510 - 1,520 = -10
• निवल लाभ = + 17

स्प्रेड 17 पॉइंट पर निर्धारित किया जाता है. स्पॉट प्राइस चाहे जो भी हो. यह कैलेंडर स्प्रेड की सुंदरता है, लाभ अंडरलाइंग की दिशा पर निर्भर नहीं है, बल्कि कॉन्ट्रैक्ट के बीच सापेक्ष मूल्य निर्धारण पर निर्भर करता है.

1. हेज्ड पोजीशन– आप एक ही अंडरलाइंग एसेट पर लंबे और छोटे हैं. यह सीधे फ्यूचर्स ट्रेडिंग के संबंध में रिस्क को कम करता है.
2. छोटे मार्जिन: एक्सचेंज में कैलेंडर स्प्रेड को हेज किया जाता है, इसलिए मार्जिन की आवश्यकताएं बहुत कम होती हैं.
3. गलत कीमत वाला एसेट खरीदें: आपको यह अनुमान लगाने की आवश्यकता नहीं है कि स्टॉक ऊपर या नीचे जा रहा है. इसके बजाय यह कॉन्ट्रैक्ट के बीच कीमत की कमी का लाभ उठाता है.
4. अभिसरण सिद्धांत: समाप्ति पर, निकट माह फ्यूचर्स स्पॉट प्राइस में परिवर्तित हो जाते हैं, जिससे स्प्रेड महसूस होता है.
5. प्रैक्टिकल एग्जिट: आप ट्रेड को समाप्ति तक होल्ड कर सकते हैं, लेकिन अधिकांश ट्रेडर सेटलमेंट की समस्याओं से बचने के लिए समाप्ति से पहले बंद हो जाते हैं.
6. बाजार की वास्तविकताओं:अधिकांश मध्य-महीने के कॉन्ट्रैक्ट के लिए ट्रेडिंग उचित मूल्य के पास है, इसलिए धारणा अनुचित नहीं है.

11.4 ट्रेडिंग सिग्नल के रूप में फैलाएं

पहले के सेक्शन में, हमने स्प्रेड (आधार को भी कहा जाता है) को स्पॉट प्राइस और फ्यूचर्स प्राइस के बीच अंतर के रूप में परिभाषित किया है. पारंपरिक रूप से, इसे कैरी-इंटरेस्ट दरों, डिविडेंड और समाप्ति के समय की लागत के परिणामस्वरूप समझा जाता है. लेकिन ऐक्टिव ट्रेडर्स के लिए, स्प्रेड केवल एक अकाउंटिंग विवरण से अधिक है. यह एक रियल-टाइम सिग्नल है जो आर्बिट्रेज के अवसरों और मार्केट की अक्षमताओं को प्रकट कर सकता है.

आपको क्या बता रहा है?

स्प्रेड को आदर्श रूप से स्पॉट और फ्यूचर्स के बीच उचित वैल्यू अंतर को प्रतिबिंबित करना चाहिए. लेकिन जब यह इस सैद्धांतिक मूल्य से काफी हद तक विचलित हो जाता है, तो यह दो चीजों में से एक का संकेत देता है:

• बाजार असंतुलन: किसी भी स्थान या फ्यूचर्स में अतिरिक्त मांग या आपूर्ति.
• आर्बिट्रेज अवसर: गलत कीमत का फायदा उठाकर जोखिम-मुक्त लाभ को लॉक करने का मौका.

ट्रेडिंग स्प्रेड: सिग्नल के रूप में आधार

आइए रिलायंस उदाहरण को दोबारा देखें:

• स्पॉट प्राइस = ₹2,450
• उचित मूल्य (फॉर्मूला के माध्यम से) = ₹2,459
• वास्तविक फ्यूचर्स प्राइस = ₹2,490
• स्प्रेड = ₹40 (वास्तविक) बनाम ₹9

यह ₹31 अतिरिक्त स्प्रेड केवल कीमत संबंधी विसंगति नहीं है-यह एक ट्रेडिंग सिग्नल है.

स्ट्रेटजी: कैश एंड कैरी आर्बिट्रेज

• स्पॉट मार्केट में Reliance खरीदें (सस्ते एसेट)
• रिलायंस फ्यूचर्स (महंगे एसेट) बेचें
• समाप्ति तक दोनों पोजीशन होल्ड करें
• लाभ = लॉक-इन स्प्रेड, मार्केट डायरेक्शन से स्वतंत्र

यह रणनीति कन्वर्जेंस सिद्धांत के कारण काम करती है: फ्यूचर्स और स्पॉट की कीमतें हमेशा समाप्ति पर पूरी होती हैं.

जब स्प्रेड संकीर्ण या रिवर्स हो जाता है

संकुचित फैलने का संकेत हो सकता है:

• समाप्ति के करीब
• कम उतार-चढ़ाव
• बाजार का सामान्यीकरण

नकारात्मक प्रसार (स्थान के नीचे फ्यूचर्स) संकेत दे सकता है:

• बेयरिश सेंटिमेंट
• डिविडेंड की उम्मीद
• फ्यूचर्स में लिक्विडिटी क्रंच

हर मामले में, स्प्रेड ट्रेडर के लिए डायरेक्शनल क्लू और टाइमिंग सिग्नल प्रदान करता है.

11.5 मुख्य टेकअवे

1. फ्यूचर्स को अंडरलाइंग एसेट से उनकी वैल्यू मिलती है: प्राइस में बदलाव आमतौर पर स्पॉट मार्केट के समान होते हैं, लेकिन समान नहीं होते हैं.
2. कीमत स्पॉट-फ्यूचर्स पैरिटी द्वारा नियंत्रित की जाती है: फ्यूचर्स प्राइस = स्पॉट प्राइस × [1 + (रिस्क-फ्री रेट × दिन समाप्ति/365) - डिविडेंड यील्ड].
3. बेसिस/स्प्रेड स्पॉट और फ्यूचर्स के बीच का अंतर है: यह स्प्रेड कैरी की लागत को दर्शाता है (ब्याज दरें, डिविडेंड, समाप्त होने का समय).
4. उचित मूल्य बनाम बाजार मूल्य: उचित मूल्य एक सैद्धांतिक मूल्य है जबकि वास्तविक भविष्य की कीमतें कर, लेन-देन लागत, आपूर्ति और मांग में असंतुलन के कारण भिन्न हो सकती हैं.
5. प्रीमियम और डिस्काउंट • स्पॉट से ऊपर फ्यूचर्स ट्रेडिंग = प्रीमियम (कंटैंगो).
6. üप्रीमियम (कंटैंगो) = स्पॉट के ऊपर फ्यूचर्स ट्रेडिंग.
7. कन्वर्जेंस का सिद्धांत: फ्यूचर्स और स्पॉट की कीमतें हमेशा समाप्ति दिन ( सैद्धांतिक और व्यावहारिक) पर एक हो जाती हैं.
8. लंबी समाप्ति = बड़ा स्प्रेड: मध्य-महीने और दूर-महीने के कॉन्ट्रैक्ट कैरी की लागत के कारण निकट-महीने की तुलना में अधिक कीमतों पर ट्रेडिंग कर रहे हैं.
9. आर्बिट्रेज के अवसर: स्पॉट और फ्यूचर्स के बीच कीमत का अंतर कैश-एंड-कैरी आर्बिट्रेज के अवसर पैदा करता है.
10. कैलेंडर कम रिस्क को फैलाता है: ट्रेडर एक समाप्ति अवधि खरीदते हैं और एक ही स्टॉक की दूसरी समाप्ति को बेचते हैं. वे कैश से पैसे कमाते हैं और आर्बिट्रेज ले जाते हैं न कि डायरेक्शनल मूव.
11. हेज्ड और मार्जिन एफिशिएंट स्ट्रेटेजी: कैलेंडर स्प्रेड को हेज्ड ट्रेड के रूप में जाना जाता है और इसलिए कम मार्जिन की आवश्यकता होती है और सुरक्षित एक्सपोज़र प्रदान करता है.

11.5 मजेदार गतिविधि

Reliance इंडस्ट्रीज स्पॉट मार्केट में ₹2,450 पर कारोबार कर रही है.

• जोखिम-मुक्त दर = 7% प्रति वर्ष
• लाभांश = 0
• समाप्ति के दिन = 15
• लॉट साइज़ = 250 शेयर

आपका कार्य: फॉर्मूला का उपयोग करके फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की उचित वैल्यू की गणना करें:

फ्यूचर्स प्राइस = स्पॉट प्राइस *

Step-by-step

1. प्लग इन मूल्य:

      =2450 * (1+ 0.07 *15/365)

2. सरल बनाना:

      =2450 * (1+0.0029)=2450 *1.0029

3. परिणाम: उचित मूल्य ≈ ₹2,457.10
4. प्रॉफिट/लॉस चेक

• अगर वास्तविक फ्यूचर्स ₹2,470 पर ट्रेड करते हैं, तो वे महंगे होते हैं (संभावित आर्बिट्रेज अवसर).
• अगर वे ₹2,450 पर ट्रेड करते हैं, तो वे सस्ता (डिस्काउंट) हैं.