लीवरेज और पेऑफ

6.1 क्विक रीकैप

पिछले अध्याय में, हमने देखा कि Infosys अक्टूबर 2025 कॉन्ट्रैक्ट के उदाहरण का उपयोग करके फ्यूचर्स ट्रेड कैसे काम करता है. सेटअप आसान था: Infosys ने अभी Q2 FY26 के परिणाम जारी किए हैं. स्टॉक की कीमत ₹1,480 से ₹1,437 तक तेज़ी से गिर गई, क्योंकि राजस्व और लाभ की वृद्धि मजबूत थी. अक्टूबर वायदा 1,442.50 रुपये पर आ गया.

इसे एक अतिरेक के रूप में देखा गया और एक बुलिश दृष्टिकोण बनाया गया. ट्रेडर को लगा कि Infosys को आने वाले दिनों में लाभ होगा और उसने एक लॉट अक्टूबर फ्यूचर्स को ₹1,442.50 पर खरीदने का फैसला किया. बाद में ट्रेड को लाभ के लिए स्क्वेयर ऑफ किया गया क्योंकि कीमत ₹1,475 तक बढ़ गई

लेकिन यह एक महत्वपूर्ण प्रश्न उठाता है. यदि अपेक्षा की जाती है कि इंफोसिस बढ़ेगा, तो क्यों न केवल स्पॉट मार्केट में स्टॉक खरीदें और होल्ड करें? फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की जटिलता से क्यों निपटना?

आइए इसके बारे में जानें.

जब आप फ्यूचर्स खरीदते हैं, तो आप काउंटरपार्टी के साथ समयबद्ध एग्रीमेंट कर रहे हैं. आप कीमत और तिथि के लिए प्रतिबद्ध हैं. अगर आपका व्यू समाप्ति से पहले काम नहीं करता है, तो आप पैसे खो सकते हैं. अगर, दूसरी ओर, आप स्पॉट मार्केट पर शेयर खरीदते हैं, तो आप उनके पूरे मालिक हैं. आप समाप्ति या मार्जिन आवश्यकताओं की चिंता किए बिना, उन्हें अपने डीमैट अकाउंट में तब तक होल्ड कर सकते हैं, जब तक आप चाहें.

फिर ट्रेडर्स अभी भी फ्यूचर्स क्यों जाते हैं?

इसका जवाब फाइनेंशियल लाभ है .

Infosys फ्यूचर्स ₹11,000 के मार्जिन पर उपलब्ध हैं न कि फुल कॉन्ट्रैक्ट वैल्यू (300 शेयरों के लिए ₹432,750) अपफ्रंट. आपको बस मार्जिन डालना है, आमतौर पर 20-25%. इसका मतलब है कि आप लगभग ₹86,000-₹1,08,000 के इन्वेस्टमेंट से ₹4 लाख से अधिक की स्थिति को नियंत्रित कर सकते हैं.

यह लाभ आपके लिए अधिक कमाने के लिए काम कर सकता है. हमारे उदाहरण में, इंफोसिस ₹32.50 तक बढ़ गया, जिससे ₹9,750 का लाभ हुआ. यह केवल कुछ दिनों में मार्जिन पर 10 प्रतिशत से अधिक का रिटर्न है. स्पॉट की खरीद पूरी पूंजी और एक ही पूर्ण लाभ होगी, लेकिन कम प्रतिशत.

लाभ निश्चित रूप से एक दोहरी तलवार है. अगर कीमत गिरती है, तो नुकसान को भी गुणा किया जाता है. और यही कारण है कि जब आपके पास एक मजबूत डायरेक्शनल व्यू और एक स्पष्ट समय-सीमा होती है, तो फ्यूचर्स का सबसे अच्छा उपयोग किया जाता है.

संक्षेप में, फ्यूचर्स तेज़, फ्लेक्सिबल और पूंजी कुशल होते हैं. वे लॉन्ग टर्म इन्वेस्टमेंट के लिए रिप्लेसमेंट नहीं हैं - लेकिन जब इनका इस्तेमाल अनुशासन के साथ किया जाता है, तो वे शॉर्ट टर्म अवसरों के लिए शक्तिशाली टूल हैं.

6.2 परिप्रेक्ष्य में लाभ

लीवरेज वह चीज़ है जिसका उपयोग हम दैनिक जीवन में करते हैं, अक्सर यह महसूस किए बिना कि हम इसका उपयोग कर रहे हैं. अक्सर हम अपनी पूंजी का थोड़ा सा खर्च करके बड़ी संपत्ति या अवसर प्राप्त करेंगे - चाहे वह कार खरीदना हो, छुट्टियों की बुकिंग करना हो या बिज़नेस में निवेश करना हो. वह सिद्धांत फाइनेंशियल बाजारों में फ्यूचर्स जैसे साधनों में औपचारिक और विस्तृत किया जाता है.

चलो uएक परिचित एनालॉजी पर आरेखित करें.

मान लीजिए, कोई व्यक्ति ₹.10 लाख की लागत वाली कार खरीदना चाहता है. वे पूरी राशि कैश में नहीं देते हैं. वे लोन लेते हैं और डाउन पेमेंट के रूप में केवल 1.5 लाख का भुगतान करते हैं. ₹8.5 लाख को बैलेंस राशि के रूप में फाइनेंस किया जाता है. वे कार की कुल वैल्यू का 15% भुगतान करते हैं और इसका पूरा एक्सेस प्राप्त करते हैं. अब मान लें कि मांग या कमी के कारण कार की रीसेल वैल्यू ₹12 लाख तक बढ़ जाती है. अगर वे इसे बेचते हैं, तो उन्हें ₹2 लाख का लाभ मिलेगा. यह ₹1.5 लाख के प्रारंभिक इन्वेस्टमेंट पर 133% का लीवरेज रिटर्न है.

इस तरह से फ्यूचर्स ट्रेडिंग की जाती है.

6.3 लीवरेज उदाहरण

मान लीजिए कि आपके पास ₹1 लाख हैं और आप एच डी एफ सी बैंक के बारे में बहुत आशावादी हैं. आपको लगता है कि अगले कुछ दिनों में स्टॉक बढ़ जाएगा. अब आपके पास दो विकल्प हैं - स्पॉट मार्केट में एच डी एफ सी बैंक शेयर खरीदें या डेरिवेटिव सेगमेंट से एच डी एफ सी बैंक फ्यूचर्स खरीदें. दोनों आपको अपने विचार पर काम करने देता है, लेकिन मैकेनिक्स और परिणाम बहुत अलग हैं.

ऑप्शन 1: स्पॉट मार्केट पर एच डी एफ सी बैंक खरीदना

मान लें कि HDFC बैंक 1 दिसंबर, 2025 को प्रति शेयर ₹1,650 पर ट्रेड कर रहा है. ₹ 1,00,000 में आपको मिलता है:

1,00,000 / 1,650 = लगभग 60 शेयर

खर्च की गई वास्तविक राशि = 60 × ₹1,650 = ₹99,000 (₹1,000 निवेश नहीं किया गया है)

अब सोचें कि 10 दिसंबर 2025 तक, एच डी एफ सी बैंक प्रति शेयर ₹1,710 तक चला जाता है. आप अपने 60 शेयर बेचने का निर्णय लेते हैं.
बिक्री मूल्य = 60 × ₹1,710 = ₹1,02,600
लाभ = ₹1,02,600 −₹99,000 = ₹3,600
रिटर्न = ₹3,600 / ₹1,00,000 = 3.6%

ऑप्शन 2: एच डी एफ सी बैंक फ्यूचर्स खरीदें

आप शेयर खरीदने के बजाय 1 लॉट एच डी एफ सी बैंक फ्यूचर्स खरीदने का निर्णय लेते हैं. लॉट साइज़ 550 शेयर है. फ्यूचर्स की कीमत भी ₹1,650 है. कॉन्ट्रैक्ट वैल्यू कुल में है:

• ₹1,650 × 550 = ₹9,07,500

लेकिन आपको ₹ 9 लाख का अग्रिम भुगतान नहीं करना होगा. बस मार्जिन लगाने की आवश्यकता है, मान लीजिए 15% जो है:

• मार्जिन = 9 का 15%, 07, 500 = 1, 36, 125

आपके पास फुल लॉट (₹1,00,000) खरीदने के लिए पैसे नहीं हैं, लेकिन आप आंशिक लॉट खरीद सकते हैं या मिनी कॉन्ट्रैक्ट (अगर उपलब्ध हो) में ट्रेड कर सकते हैं. सरलता के लिए, मान लें कि आप आधे लॉट (275 शेयर) खरीदते हैं, जिसकी आवश्यकता होती है:

• मार्जिन = 275 x ₹1,650 x 15% = ₹68,062.50

अब, मान लें कि समाप्ति पर एच डी एफ सी बैंक फ्यूचर्स ₹1,710 पर बंद हो जाते हैं. आपका रिवॉर्ड है :

प्रति शेयर लाभ = ₹ 1,710 - ₹ 1,650 = ₹ 60

कुल लाभ = 275 × ₹60 = ₹16,500

• मार्जिन पर रिटर्न = ₹ 16,500 ₹ 68,062.50 24.24%

यह स्पॉट मार्केट की तुलना में बहुत अधिक रिटर्न है, हालांकि प्राइस मूवमेंट एक ही है. यह लीवरेज की शक्ति है.

तुलना टेबल - स्पॉट बनाम फ्यूचर्स (एच डी एफ सी बैंक उदाहरण)

याद रखने लायक बातें

• आप जिस पूंजी को काम करते हैं, वह स्पॉट मार्केट में आपके रिटर्न की लिमिट है.
• फ्यूचर्स मार्केट आपको मार्जिन के रूप में कम पैसे के साथ बड़ी स्थिति में एक्सपोज़र प्राप्त करने की अनुमति देता है.
• जब आप सही हों तो लीवरेज से रिटर्न बढ़ता है.
• लेकिन अगर कीमत आपके खिलाफ चलती है, तो लीवरेज भी नुकसान को बढ़ा सकता है.
• शॉर्ट टर्म में डायरेक्शनल ट्रेडिंग के लिए फ्यूचर्स अच्छा, लॉन्ग टर्म होल्डिंग के लिए स्पॉट इन्वेस्टमेंट

यह उदाहरण स्पष्ट रूप से बताता है कि शॉर्ट-टर्म ट्रेडर अक्सर फ्यूचर्स को क्यों पसंद करते हैं. अनुशासन और रिस्क के बारे में जागरूकता के साथ उपयोग किया जाता है, फ्यूचर्स बहुत लाभदायक हो सकते हैं. वे एक शक्तिशाली टूल हैं क्योंकि वे आपको सीमित पूंजी के साथ एक बड़ी स्थिति को नियंत्रित करने की अनुमति देते हैं.

एच डी एफ सी बैंक स्पॉट और फ्यूचर्स प्राइस का कन्वर्जेंस

अवधारणा

डेरिवेटिव ट्रेडिंग में, कन्वर्जेंस का अर्थ होता है, कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति तिथि पर अंतर्निहित एसेट की फ्यूचर्स प्राइस और स्पॉट प्राइस को समान कीमत में बदलना चाहिए. आर्बिट्रेज अवसर और सेटलमेंट नियम इस सिद्धांत को लागू करते हैं.

फ्यूचर्स और ऑप्शन्स ट्रेडिंग करते समय एक बुनियादी सिद्धांत यह है कि समाप्ति तिथि पर, भविष्य की कीमत अंडरलाइंग एसेट की स्पॉट कीमत में परिवर्तित हो जाती है. यह न केवल आर्बिट्रेज के कारण है बल्कि मार्केट में सेटलमेंट और मार्किंग भी इस अभिसरण में योगदान देते हैं. 1 दिसंबर 2025 को, एच डी एफ सी बैंक का स्पॉट और फ्यूचर प्राइस ₹1,650 था.

ट्रेडर को उम्मीद थी कि कीमत और बढ़ेगी, इसलिए उन्होंने एच डी एफ सी बैंक फ्यूचर्स में लॉन्ग पोजीशन लेने का फैसला किया. आने वाले दस दिनों में, 10 दिसंबर को स्पॉट प्राइस धीरे-धीरे ₹1,710 तक पहुंच गया, जिसका मतलब है मार्केट में बुल रन. इसी प्रकार, 10 दिसंबर को कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति को चिह्नित करने के लिए भविष्य की कीमत भी धीरे-धीरे स्पॉट की कीमत में बदल जाती है.

भविष्य की कीमत स्पॉट की कीमत में बदलने का कारण इस तथ्य से समझाया जा सकता है कि स्पॉट प्राइस से कोई भी विचलन एक आर्बिट्रेज अवसर पैदा करता है जो ट्रेडर द्वारा तब तक उपयोग किया जाता है जब तक कीमतें वापस लाइन में नहीं आ जाती हैं और आगे के शोषण की कोई संभावना नहीं होती है. दूसरा, फ्यूचर का कॉन्ट्रैक्ट स्पॉट प्राइस पर समाप्ति पर सेटल किया जाता है, इस प्रकार दोनों को कन्वर्ट किया जाता है.

फ्यूचर और स्पॉट की कीमत का कन्वर्जेंस नीचे दिखाए गए ग्राफ द्वारा अच्छी तरह से दिखाया गया है. ग्राफ ट्रेडर द्वारा ली गई लंबी स्थिति दिखाता है. दो लाइन स्पॉट की कीमत (₹1,650 से ₹1,710 तक) और भविष्य की कॉन्ट्रैक्ट में वृद्धि को दर्शाती हैं. 10 दिसंबर (समाप्ति तिथि) को, दो लाइन मीटिंग होती हैं, जो दर्शाती हैं कि भविष्य की कीमत स्पॉट की कीमत में बदल गई है. इस तरह, ग्राफ बताता है कि कॉन्ट्रैक्ट अवधि के दौरान भविष्य की कीमत स्पॉट से कैसे अलग हो सकती है, लेकिन अंततः समाप्ति पर इसे जोड़ती है.

6.4 लीवरेज कैलकुलेशन

जब ट्रेडर लीवरेज के बारे में बात करते हैं, तो एक सामान्य प्रश्न यह है: "आप कितनी बार लीवरेज का सामना करते हैं?" उत्तर महत्वपूर्ण है क्योंकि उच्च लाभ का अर्थ है उच्च लाभ क्षमता, लेकिन अधिक रिस्क.

आइए एच डी एफ सी बैंक फ्यूचर्स ट्रेड पर दोबारा नज़र डालें. 1 दिसंबर 2025 को, एच डी एफ सी बैंक फ्यूचर्स ₹1,650 प्रति शेयर पर ट्रेड कर रहे थे. लॉट साइज़ 550 शेयर था, इसलिए कॉन्ट्रैक्ट वैल्यू थी: मान लीजिए कि मार्जिन की आवश्यकता 15% थी, मार्जिन डिपॉजिट होगा:

अब, आइए लीवरेज की गणना करते हैं:

इसका मतलब है कि आपके ट्रेडिंग अकाउंट में हर ₹1 आपको एच डी एफ सी बैंक के ₹6.67 स्टॉक का एक्सपोज़र देता है. यह एक मध्यम लीवरेज रेशियो है, और अपेक्षाकृत मैनेज करने योग्य है.

लेकिन अगर मार्जिन की आवश्यकता कम हो जाती है तो क्या होगा?

मान लीजिए कि आवश्यक मार्जिन केवल ₹25,000 था.

फिर:

यह एक बहुत अधिक लीवरेज रेशियो है. 36.3x लीवरेज पर, स्टॉक में एक छोटा विपरीत मूव भी आपके पूरे मार्जिन को समाप्त कर सकता है.

प्रतिशत गिरने की गणना करने के लिए जो आपकी पूंजी को नष्ट कर देगा:

इसलिए अगर एच डी एफ सी बैंक केवल 2.75% तक गिर जाता है, तो आप अपना पूरा ₹25,000 मार्जिन खो देते हैं.

दूसरी ओर, अगर स्टॉक 2.75% बढ़ जाता है, तो आप अपने पैसे को दोगुना कर देते हैं. यह लीवरेज की दोहरी प्रकृति है-यह लाभ और हानि दोनों को बढ़ाता है.

सारांश तालिका - लीवरेज परिदृश्य

6.5 फ्यूचर्स पेऑफ

मान लीजिए कि आपने अपनी रिसर्च के आधार पर एच डी एफ सी बैंक फ्यूचर्स का एक लॉट (550 शेयर) खरीदा है, जिसमें उम्मीद है कि कंपनी के शेयरों की कीमत मार्केट में बढ़ेगी. एच डी एफ सी बैंक के शेयरों की कीमत वर्तमान में 1 दिसंबर 2025 को प्रति शेयर ₹1,650 है. 

आप आज के क्लोजिंग प्राइस ₹1,650 प्रति शेयर से और बढ़ने की उम्मीद कर रहे हैं. अगर आपकी अपेक्षाएं सही होती हैं, तो आपको लाभ होगा, अन्यथा, आप अपने ट्रेड पर नुकसान पोस्ट करेंगे. समाप्ति पर शेयर की प्रत्येक अनुमानित कीमत के लिए, आप या तो लाभ या हानि करेंगे. इसे फ्यूचर्स पेऑफ स्ट्रक्चर कहा जाता है, जो समाप्ति कीमतों की एक निश्चित रेंज के लिए लाभ या हानि दिखाता है. आइए एक पेऑफ संरचना बनाएं, यह मानते हुए कि समाप्ति दिन (10 दिसंबर 2025) की कीमत ₹1,500 से ₹1,800 तक हो सकती है, जो ऊपर और नीचे दोनों मूवमेंट के लिए ₹10 की वृद्धि में हो सकती है. इस पेऑफ स्ट्रक्चर में हम प्रत्येक समाप्ति कीमत के लिए निम्नलिखित जानकारी को इंगित करेंगे:

P&L = (एक्सपायरी प्राइस - खरीद प्राइस) × लॉट साइज़

क्योंकि खरीद की कीमत ₹1,650 है और लॉट साइज़ 550 शेयर है, इसलिए कीमत में प्रत्येक ₹1 मूव के परिणामस्वरूप लाभ या हानि में ₹550 का बदलाव होता है.

पेऑफ टेबल - एच डी एफ सी बैंक फ्यूचर्स (खरीद कीमत ₹1,650, लॉट साइज़ 550)

पेऑफ चार्ट - यह एक सीधी लाइन है जो यह सुझाव देती है कि ये लीनियर पेऑफ इंस्ट्रूमेंट हैं. यह सुझाव देता है कि हम एक्स-ऐक्सिस (कीमत) पर हर बिंदु के लिए, हम ₹550 लाभ कमाते हैं. इसी तरह, हम एक्स-ऐक्सिस पर नीचे जाने वाले हर बिंदु के लिए, हम ₹550 खो देते हैं.

6.6 मुख्य टेकअवे

1.Futures: लीवरेज फ्यूचर्स में सबसे बड़ा आकर्षण है. फ्यूचर्स ट्रेडर को दी गई पूंजी की मात्रा के साथ बहुत बड़ी पोजीशन लेने में सक्षम बनाते हैं, जिससे रिटर्न की क्षमता बढ़ जाती है.

2.स्पॉट बनाम फ्यूचर्स – पूंजी उपयोग: स्पॉट मार्केट में शेयर खरीदने के लिए, ट्रेडर को पूरी राशि का भुगतान करना होगा, जबकि फ्यूचर्स के साथ उसे मार्जिन के रूप में केवल 15-25% डालना होगा.

3.Leverage: एच डी एफ सी बैंक के लिए, जहां कीमतों में ₹60 की वृद्धि के परिणामस्वरूप स्पॉट पर 3.6% रिटर्न मिलेगा, वहीं यह भविष्य पर 24.24% रिटर्न जनरेट करेगा

4.लीवरेज एक डबल-एज्ड तलवार है: हालांकि यह लाभ को बढ़ाता है, लेकिन यह नुकसान को भी बढ़ाता है. कीमतों में किसी भी प्रतिकूल उतार-चढ़ाव से मार्जिन मनी को तुरंत समाप्त हो सकता है

5.लीवरेज की गणना

लीवरेज = कॉन्ट्रैक्ट/मार्जिन की वैल्यू

₹9,07,500 / ₹1,36,125 = 6.67X

जोखिम सीमा

% जिसके द्वारा मार्जिन को समाप्त करने के लिए अंडरलाइंग की कीमत गिर जाएगी: 1 / लीवरेज

तो, उदाहरण के लिए, यह होगा: 1/36.3 = 2.75%

6.नियामक सुरक्षा: SEBI ने व्यापारियों के साथ-साथ निवेशकों के हितों की रक्षा के लिए मार्जिन दिशानिर्देश अनिवार्य किए हैं. ये दिशानिर्देश यह सुनिश्चित करते हैं कि न तो ब्रोकर और न ही ट्रेडर अनुचित जोखिम उठाते हैं

7.पेऑफ की लीनियरिटी: फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट पर लाभ/हानि लीनियर प्रकृति के होते हैं और अंडरलाइंग की कीमत में बदलाव के प्रत्यक्ष अनुपात में बदलाव होते हैं. एच डी एफ सी बैंक की कीमत में हर ₹1 अप/डाउन मूवमेंट के लिए, ट्रेडर ₹550 बनाता/नुकसान करता है

8.ज़ीरो सम गेम: ज़ीरो-सम गेम में एक के लाभ को दूसरे के नुकसान से ऑफसेट किया जाता है. फ्यूचर्स मार्केट एक ज़ीरो-सम गेम है, जिसमें कोई वेल्थ नहीं बनाया जा रहा है

9.फ्यूचर शॉर्ट-टर्म डायरेक्शनल व्यू के लिए बेहतरीन हैं: मार्केट पर शॉर्ट-टर्म व्यू वाले ट्रेडर के लिए, फ्यूचर्स खरीदना हमेशा बेहतर होता है.

10. हालांकि लॉन्ग-टर्म निवेशकों को स्पॉट मार्केट में खरीदने से अधिक लाभ मिल सकता है, लेकिन फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट का उपयोग करके ट्रेडर को बहुत लाभ हो सकता है.

6.7 मजेदार गतिविधि

आपके पास ₹1,00,000 है और आप एच डी एफ सी बैंक को ₹1,650 पर ट्रेड करना चाहते हैं. फ्यूचर्स में लॉट साइज़ = 550 शेयर.

इन प्रश्नों का उत्तर दें:

• अगर आप स्पॉट मार्केट में 60 शेयर खरीदते हैं और कीमत ₹1,710 तक बढ़ जाती है, तो आपका लाभ और रिटर्न % क्या है?
• अगर आप मार्जिन ₹68,062.50 के साथ फ्यूचर्स में आधे लॉट (275 शेयर) खरीदते हैं, और कीमत ₹1,710 तक बढ़ जाती है, तो आपका लाभ और रिटर्न % क्या है?
• किस ऑप्शन ने आपको उच्च प्रतिशत रिटर्न दिया?

उत्तर:

1.स्पॉट मार्केट → लाभ = (₹1,710 - ₹1,650) × 60 = ₹3,600. रिटर्न = ₹3,600 ÷ ₹1,00,000 = 3.6%.

2.फ्यूचर्स मार्केट → लाभ = (₹1,710 - ₹1,650) × 275 = ₹16,500. रिटर्न = ₹16,500 ÷ ₹68,062.50 ≈ 24.2%.

3.लीवरेज के कारण फ्यूचर्स ने अधिक रिटर्न दिया.