गेल्या वर्षी मार्चमध्ये मेगा आयपीओसह सार्वजनिक झालेल्या भारतातील दुसरी सर्वात मोठी क्रेडिट कार्ड जारी करणारी कंपनी एसबीआय कार्ड्स अँड पेमेंट सर्व्हिसेस लिमिटेडने आपल्या खराब बाजारपेठेत प्रारंभ झाल्यानंतर त्याचे सर्व आधार गमावले आहे.

मंगळवारी दुपारच्या व्यापारात एसबीआय कार्डचे शेअर्स ₹882.85 वर कोट केले, मागील बंदच्या तुलनेत 0.42% कमी झाले. बेंचमार्क निफ्टी 50 इंडेक्सच्या 27-28% वाढीच्या तुलनेत मागील एका वर्षात स्टॉक 8-9% कमी झाला आहे.

न्यूयॉर्कस्थित अमेरिकन बहुराष्ट्रीय इन्व्हेस्टमेंट बँक आणि फायनान्शियल सेवा कंपनी गोल्डमॅन सॅशने (Goldman Sachs) आता स्टॉकवर 'sell' रेटिंग सुरू केले आहे, ज्याची टार्गेट किंमत 654 रुपये आहे, जे सध्याच्या पातळीपेक्षा 25% पेक्षा जास्त आहे. SBI कार्ड्सच्या IPO साठी प्रति शेअर 755 रुपयांचा डिस्काउंट देण्यात येत आहे.

गोल्डमॅन सॅक्स येथील भारतीय संशोधन प्रमुख राहुल जैन, स्पर्धा आणि नियामक बदलांमुळे मजबूत राहण्याची अपेक्षा व्यक्त करतात, ज्यामुळे विकासाचा मार्ग कमी होतो.

पुढील आव्हाने

आर्थिक वर्ष 2017 आणि आर्थिक वर्ष 2022 च्या दुसऱ्या सहामाहीत खर्चात six-percentage-point वाढ झाली असूनही, क्रेडिट नुकसानीत (FY21 मध्ये HDFC बँक आणि ICICI बँकसाठी 4% आणि 2% च्या तुलनेत 11%) वाढ new-to-credit-card कस्टमर्समधील संरचनात्मक आव्हाने दर्शविते जी केवळ वाढत्या स्पर्धेमुळेच तीव्र होईल, गोल्डमॅन म्हणाले.

“आम्ही पर्यायांची लोकप्रियता, नियामक बदल आणि कॅपिटल-रिच फिनटेक फर्म आणि बँकांकडून स्पर्धा वाढवल्यानंतर आर्थिक वर्ष 17-21 मध्ये 27% च्या तुलनेत FY22-25e मध्ये कमाई वाढ मध्यम ते 18% होण्याची अपेक्षा करतो," जैन म्हणाले.

गोल्डमॅन सॅक्सचा अंदाज आहे की आर्थिक वर्ष 2026 च्या अखेरीस भारतातील 'आता खरेदी करा-नंतर देय करा' (BNPL) सारख्या पर्यायांचे एकूण ॲड्रेसेबल मार्केट (TAM) $35 अब्ज पर्यंत वाढेल. हे सध्या कमी सिंगल डिजिटच्या विपरीत क्रेडिट कार्ड खर्चाच्या अंदाजित 13% प्रतिनिधित्व करेल.

अधिक महत्त्वाचे म्हणजे, मर्चंट डिस्काउंट रेट (MDR) साठी आव्हान आणि इंटरचेंज रेट यासारखे रेग्युलेटरी बदल त्यांच्या महसूलाच्या अंदाजे 50% योगदान देणाऱ्या फी कमाईवर परिणाम करू शकतात.

भांडवली समृद्ध फिनटेक आणि बँकांकडून होणारी स्पर्धा मार्केटिंग आणि रिवॉर्ड मॅनेजमेंट खर्चावर दबाव आणणार असल्याचे जैन म्हणाले. SBI कस्टमर पूलमध्ये कमी खर्च आणि जास्त अट्रिशनमुळे SBI मधील चढउतारही तुलनेने जास्त दिसून येत आहे," असे ते म्हणाले.

मूल्यांकन

गोल्डमॅन सॅक्सने सांगितले की, SBI कार्ड्स त्यांच्या एक वर्षाच्या फॉरवर्ड अर्निंग्स प्रति शेअर (ईपीएस) अंदाजाच्या जवळपास 43 पट ट्रेड करतात, ज्यामध्ये 18% कम्पाउंड वार्षिक वाढीचा रेट आणि त्याच्या एक वर्षाच्या फॉरवर्ड बुक वॅल्यू प्रति शेअर (बीव्हीपीएस) च्या नऊ पट ॲसेटवर 5.2% रिटर्न (आरओए) आणि 21.8% चा अंदाज आहे रिटर्न ऑन इक्विटी (आरओई).

“यामुळे आमच्या कव्हरेज युनिव्हर्समध्ये रिस्क-रिवॉर्ड मोठ्या प्रमाणात दिसून येतो कारण आम्हाला आमचे खरेदी-रेटेड नाव near-20% आरओई डिलिव्हर करते आणि FY22-25e पेक्षा जास्त 18-20% CAGR च्या लोन वाढीसह आणि क्रेडिट कार्ड स्पेसमध्ये मार्केट लीडर, HDFC बँकसह मोठ्या प्रमाणात कमी मूल्यांकनावर ट्रेडिंग करते," जैन म्हणाले.

गोल्डमॅन सॅक्सचा असा विश्वास आहे की मार्केट क्रेडिट कार्ड स्पेसमध्ये वाढत्या स्पर्धात्मक अडथळ्यांची प्रशंसा करीत नाही आणि कमाईची वाढ आणि रिटर्न रेशिओवर मजबूत दृश्यमानते मार्केट व्हॅल्यूएशन आहेत.

अवशिष्ट उत्पन्नाचे इन-हाऊस विश्लेषण वापरून, गोल्डमॅन सॅक्सचा विश्वास आहे की मार्केट 5% सातत्यपूर्ण आरओएसह मजबूत नफासह दीर्घकालीन 20% वाढ गृहीत धरत आहे.

“वाढत्या स्पर्धात्मक तीव्रता आणि SBI कार्डची मर्यादित पर्यायीता लक्षात घेऊन हे एक आव्हान दिसते, कारण ते एक मोनोलिन संस्था आहे आणि केवळ क्रेडिट कार्डशी संबंधित व्यवसाय करू शकते.