जागतिक व्यापारी सेबीच्या प्रस्तावित नियम बदलांचा विरोध करतात

डेरिव्हेटिव्ह मार्केटमधील अस्थिरता रोखण्यासाठी सिक्युरिटीज अँड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) उपक्रम जेन स्ट्रीट आणि सिटाडेल सारख्या कंपन्यांचे प्रतिनिधित्व करणाऱ्या प्रमुख जागतिक ट्रेडिंग असोसिएशनकडून प्रतिरोधचा सामना करीत आहे. या संस्थेने संभाव्य लिक्विडिटी मर्यादा आणि सेबीच्या प्रस्तावांच्या प्रतिसादात "किंमत मॅनिप्युलेशन" च्या जोखमीबद्दल चिंता व्यक्त केली आहे.

फेब्रुवारी 24 तारखेच्या सेबीच्या सल्लामसलत पेपरवर त्याच्या अभिप्रायामध्ये, फ्यूचर्स इंडस्ट्री असोसिएशन (एफआयए) - एक प्रसिद्ध ग्लोबल ट्रेडर लॉबी ग्रुप-उर्गेट केले आहे की सूचित उपाय लिक्विडिटीवर नकारात्मक परिणाम करू शकतात, ट्रेडिंग खर्च वाढवू शकतात आणि ऑपरेशनल जटिलता जोडू शकतात. मार्च 13 रोजी SEBI ला सादर केलेल्या पत्रात, FIA ने सावधगिरी दिली की या बदलांमुळे मार्केटची अकार्यक्षमता निर्माण होऊ शकते, ज्यामुळे प्राईस मॅनिप्युलेशनची शक्यता वाढू शकते.

भारतीय मार्केटमध्ये इन्व्हेस्ट करा आणि 5paisa सह भविष्यातील क्षमता अनलॉक करा!

आत्ताच अकाउंट उघडा

सिटाडेल, आयएमसी फायनान्शियल मार्केट आणि जेन स्ट्रीट कॅपिटल सारख्या प्रमुख परदेशी ट्रेडिंग संस्थांच्या हिताचे समर्थन करणाऱ्या एफआयएने व्यापाऱ्यांना गहन out-of-the-money ऑप्शन्स किंवा फ्यूचर्स काँट्रॅक्ट्स खरेदी करण्यापासून परावृत्त करण्याच्या सेबीच्या योजनेबद्दल चिंता व्यक्त केली आहे. रेग्युलेटर्स डिस्कशन पेपरने डेल्टा-आधारित मर्यादा समाविष्ट करून ओपन इंटरेस्ट (ओआय) कॅल्क्युलेट करण्याच्या पद्धतीमध्ये बदल करण्याचा प्रस्ताव दिला आहे - कारण ओआय मार्केट-वाईड पोझिशन लिमिट (एमडब्ल्यूपीएल) निर्धारित करण्यात महत्त्वाची भूमिका बजावत असल्याने महत्त्वाचे ॲडजस्टमेंट करते.

जानेवारी 15 च्या मनीकंट्रोल रिपोर्टने यापूर्वी सूचित केले होते की सेबी अशा हालचालीचा विचार करीत आहे.

FIA ने आपल्या मार्च 13 च्या पत्रात म्हटले आहे की, "सध्या संरचित केल्याप्रमाणे, हे उपाय मार्केट लिक्विडिटी कमी करू शकतात, ट्रेडिंग खर्च वाढवू शकतात आणि ऑपरेशनल जटिलता सुरू करू शकतात. यामुळे बिड-आस्क स्प्रेड, उच्च मार्केट अस्थिरता आणि संस्थात्मक गुंतवणूकदारांकडून कमी सहभाग होऊ शकतो, ज्यामुळे शेवटी मार्केटची खोली आणि कार्यक्षमतेवर परिणाम होऊ शकतो.”

डेल्टा-ॲडजस्टेड थ्रेशोल्ड अंमलात आणण्यासाठी ट्रेडिंग इकोसिस्टीममध्ये गणना, देखरेख आणि प्रसार अनेक स्तर आवश्यक असतील, संभाव्यपणे कार्यात्मक बोजा वाढवेल आणि त्रुटींची शक्यता असेल असे संस्थेने पुढे अधोरेखित केले.

वर्तमान नियमांनुसार, स्टॉकसाठी एमडब्ल्यूपीएल एकतर त्याच्या मार्केट कॅपिटलायझेशनच्या 20% किंवा सरासरी दैनंदिन ट्रेडेड उलाढालीच्या 30 पट, जे कमी असेल ते आहे. जर ओपन इंटरेस्ट MWPL च्या 95% पर्यंत पोहोचले तर OI 80% पेक्षा कमी होईपर्यंत स्टॉक F&O बॅन लिस्टमध्ये प्रवेश करते.

सध्या, विशिष्ट स्टॉकसाठी थकित फ्यूचर्स आणि ऑप्शन्स काँट्रॅक्ट्सचा सारांश देऊन ओपन इंटरेस्टची गणना केली जाते. तथापि, सेबीचा प्रस्ताव वेटेज-आधारित कॅल्क्युलेशन सादर करतो. या फ्रेमवर्क अंतर्गत, ऑप्शन्स काँट्रॅक्ट्सना 0 आणि +1 दरम्यान डेल्टा मूल्य नियुक्त केले जातील, तर फ्यूचर्स काँट्रॅक्ट्सना +1 मूल्य नियुक्त केले जाईल. विशेषत:, लाँग कॉल्स आणि शॉर्ट पुट्समध्ये 0 ते -1 पर्यंत डेल्टा मूल्ये असतील.

ऑप्शन्स मार्केटमध्ये, स्ट्राईक प्राईसच्या जवळ असलेले काँट्रॅक्ट्स +1 जवळ मूल्य नियुक्त केले जातील, तर पैशांच्या बाहेर लक्षणीयरित्या असलेल्या काँट्रॅक्ट्सना 0 वेटेज प्राप्त होईल.

जरी एफआयए अतिरिक्त अस्थिरता कमी करण्याच्या सेबीच्या उद्दिष्टाला मान्यता देत असले तरीही, हे दर्शविते की इतर कोणतेही जागतिक बाजार सध्या डेल्टा-आधारित ओआय प्रणालीचा वापर करत नाही.

“एकूण डेल्टा लिमिट रिस्क मॅनेजमेंट वाढविण्याचे उद्दिष्ट असले तरी, ते त्याचा उद्देशित उद्देश पूर्णपणे प्राप्त करू शकत नाही. एखादी संस्था अजूनही कमी नेट आणि एकूण डेल्टासह शॉर्ट-टर्म out-of-the-money (ओटीएम) पर्यायांमध्ये मोठी पोझिशन्स घेऊ शकते परंतु उच्च गामामुळे मार्केट मूव्ह असताना भविष्यातील समतुल्य (फूटक्यू) डेल्टामध्ये जलद चढउतार होऊ शकतात. यामुळे अशी जोखीम निर्माण होऊ शकते जी केवळ एकूण डेल्टा मर्यादा प्रभावीपणे सोडली जाऊ शकत नाही," असे एफआयएने नमूद केले.

गॅमा रिस्क, जे ऑप्शनच्या डेल्टा आणि अंतर्निहित ॲसेटच्या किंमतीमधील बदलाचा रेट संदर्भित करते, हा दुय्यम रिस्क घटक आहे.

फेब्रुवारी 24 च्या चर्चा पेपरमध्ये, सेबीने भर दिला की ओआय कॅल्क्युलेट करण्यासाठी वर्तमान नोशनल-आधारित दृष्टीकोन मार्केट ॲक्टिव्हिटीचे अचूक प्रतिनिधित्व प्रदान करण्यात अयशस्वी होतो आणि मॅनिप्युलेशनसाठी संवेदनशील असू शकतो.

“फ्यूचर इक्विव्हॅलंट (फ्यूट्यूट) किंवा डेल्टा-आधारित OI कडे जाण्याचे मुख्य उद्दीष्ट म्हणजे नॉशनल-आधारित OI च्या मर्यादा संबोधित करणे, विशेषत: फ्यूचर्स आणि ऑप्शन्समध्ये अर्थपूर्ण एकत्रीकरणाचा अभाव. पूर्णपणे कल्पक दृष्टिकोनात, मॅनिप्युलेशनची क्षमता आहे, जसे की कृत्रिमरित्या स्क्रिपला बॅन कालावधीमध्ये पुश करणे किंवा काही पोझिशन्सचे खरे रिस्क एक्सपोजर अस्पष्ट करणे," एफआयएने नमूद केले.

बाजाराचा प्रभाव आणि उद्योग प्रतिक्रिया

तज्ज्ञांचा विश्वास आहे की सेबीचे प्रस्तावित बदल, अंमलबजावणी केल्यास, भारताच्या डेरिव्हेटिव्ह सेगमेंटमध्ये मार्केट डायनॅमिक्स लक्षणीयरित्या बदलू शकतात. रेग्युलेटरचे उद्दीष्ट मार्केट अधिक पारदर्शक बनवणे आणि मॅनिप्युलेशन कमी करणे आहे, तर काही ट्रेडर्स आणि मार्केट सहभागी हे दलील करतात की उपायांचे अनपेक्षित परिणाम असू शकतात.

मार्केट सहभागींनी उपस्थित केलेली एक प्रमुख चिंता म्हणजे लिक्विडिटीमध्ये संभाव्य कपात. डीप out-of-the-money ऑप्शन्स ट्रेडिंगला निरुत्साहित करून, SEBI प्रोप्रायटरी ट्रेडर्स आणि हाय-फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग (HFT) फर्मचा सहभाग मर्यादित करू शकते, जे मार्केट लिक्विडिटी राखण्यात महत्त्वाची भूमिका बजावतात. कमी लिक्विडिटीमुळे मोठ्या प्रमाणात बिड-आस्क स्प्रेड होऊ शकतात, ज्यामुळे इन्व्हेस्टरना कार्यक्षमतेने पोझिशनमध्ये प्रवेश करणे आणि बाहेर पडणे महाग होते.

आणखी एक महत्त्वाचा मुद्दा म्हणजे प्रस्तावित प्रणालीची जटिलता. डेल्टा-आधारित कॅल्क्युलेशन पद्धत ब्रोकर, क्लिअरिंग सदस्य आणि मार्केट सहभागींवर ऑपरेशनल भाराचा अतिरिक्त स्तर सादर करते. एफआयएने नोंदवल्याप्रमाणे, डेल्टा ॲडजस्टमेंटसाठी आवश्यक सतत पुनर्गणना आणि देखरेख करणे अकार्यक्षमता निर्माण करू शकते, ज्यामुळे खर्च वाढू शकतो आणि त्रुटींची जास्त जोखीम निर्माण होऊ शकते.

याव्यतिरिक्त, काही तज्ज्ञ दलील करतात की नवीन फ्रेमवर्क मार्केट मॅनिप्युलेशन पूर्णपणे प्रतिबंधित करू शकत नाही. डेल्टा-आधारित दृष्टीकोन रिस्क एक्सपोजरचे अधिक अचूक प्रतिबिंब प्रदान करण्याचा हेतू असला तरी, ट्रेडर्स अद्याप शॉर्ट-टर्म पर्यायांमध्ये मोठ्या पोझिशन्स घेऊन गामा रिस्कचा वापर करू शकतात, ज्यामुळे अचानक मार्केट मधील चढ-उतार निर्माण होतात.

टीका झाल्यानंतरही, काही मार्केट विश्लेषकांना विश्वास आहे की सेबीचे पाऊल योग्य दिशेने एक पाऊल आहे. पूर्णपणे काल्पनिक-आधारित ओपन इंटरेस्ट सिस्टीममधून बाहेर पडून, रेग्युलेटरचे उद्दीष्ट अधिक मजबूत आणि पारदर्शक फ्रेमवर्क तयार करणे आहे जे वास्तविक मार्केट रिस्क प्रतिबिंबित करते. नवीन सिस्टीमच्या समर्थकांचा असा तर्क आहे की प्रारंभिक आव्हाने अस्तित्वात असताना, दीर्घकालीन लाभ दोषांपेक्षा जास्त असू शकतात.

प्रस्तावित बदल अंतिम करण्यापूर्वी SEBI विविध भागधारकांकडून अभिप्रायाचा आढावा घेण्याची अपेक्षा आहे. मार्केट सहभागी अंमलबजावणी फ्रेमवर्कवर पुढील स्पष्टीकरणासाठी उत्सुकपणे प्रतीक्षेत आहेत आणि उद्योग अभिप्रायावर आधारित कोणतेही बदल केले जातील का.

सेबीच्या प्रस्तावित डेरिव्हेटिव्ह सुधारणांवरील चर्चा ही लिक्विडिटी आणि कार्यक्षमतेसह मार्केट स्थिरता संतुलित करण्याच्या चालू आव्हानावर प्रकाश टाकते. नवीन नियमांमुळे भारतीय डेरिव्हेटिव्ह मार्केटला फायदा होईल की नवीन जोखीम सादर केली जाईल हे पाहणे आवश्यक आहे.