सेबीच्या प्रस्तावित नियम बदलाचा जागतिक व्यापाऱ्यांनी विरोध केला

डेरिव्हेटिव्ह मार्केटमधील अस्थिरतेवर अंकुश लावण्यासाठी सिक्युरिटीज अँड एक्स्चेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (सेबी) उपक्रम हे जेन स्ट्रीट आणि सिटाडेल सारख्या फर्मचे प्रतिनिधित्व करणाऱ्या प्रमुख ग्लोबल ट्रेडिंग असोसिएशनकडून प्रतिरोधाचा सामना करीत आहे. या संस्थेने संभाव्य लिक्विडिटी मर्यादा आणि सेबीच्या प्रस्तावांच्या प्रतिसादात "किंमत मॅनिप्युलेशन" च्या जोखमीविषयी चिंता व्यक्त केली आहे.

फेब्रुवारी 24 तारखेच्या सेबीच्या कन्सल्टेशन पेपरवर आपल्या अभिप्रायामध्ये, फ्यूचर्स इंडस्ट्री असोसिएशन (एफआयए) - एक प्रसिद्ध ग्लोबल ट्रेडर लॉबी ग्रुप-यांनी तर्क दिला की सूचित उपाय लिक्विडिटीवर नकारात्मक परिणाम करू शकतात, ट्रेडिंग खर्च वाढवू शकतात आणि ऑपरेशनल जटिलता जोडू शकतात. मार्च 13 रोजी सेबी ला सादर केलेल्या पत्रात, एफआयएने सावधगिरी दिली की या बदलांमुळे अनावधानाने मार्केटची अकार्यक्षमता निर्माण होऊ शकते, किंमतीत हस्तक्षेपाची शक्यता वाढू शकते.

भारतीय मार्केटमध्ये इन्व्हेस्ट करा आणि 5paisa सह भविष्यातील क्षमता अनलॉक करा!

आत्ताच अकाउंट उघडा

FIA, which advocates for the interests of major foreign trading entities like Citadel, IMC Financial Markets, and Jane Street Capital, has voiced concerns over SEBI’s plan to discourage traders from purchasing deep out-of-the-money options or futures contracts. The regulator’s discussion paper proposes a shift in the methodology for calculating open interest (OI) by incorporating delta-based limits—an adjustment of significance since OI plays a crucial role in determining market-wide position limits (MWPL).

जानेवारी 15 पासून मनीकंट्रोल रिपोर्टने यापूर्वी सूचित केले होते की सेबी अशा पाऊलाचा विचार करीत आहे.

एफआयए, त्यांच्या मार्च 13 लेटरमध्ये, नमूद केले, "सध्या संरचित केल्याप्रमाणे, हे उपाय मार्केट लिक्विडिटीला कमी करू शकतात, ट्रेडिंग खर्च वाढवू शकतात आणि ऑपरेशनल जटिलता सादर करू शकतात. त्यामुळे विस्तृत बिड-आस्क स्प्रेड, मार्केटची अस्थिरता वाढू शकते आणि संस्थात्मक इन्व्हेस्टरकडून सहभाग कमी होऊ शकतो, शेवटी मार्केटची खोली आणि कार्यक्षमतेवर परिणाम होऊ शकतो.”

संस्थेने पुढे हायलाईट केले की डेल्टा-समायोजित थ्रेशोल्डची अंमलबजावणी करण्यासाठी ट्रेडिंग इकोसिस्टीममध्ये गणना, देखरेख आणि प्रसाराच्या अनेक स्तरांची आवश्यकता असेल, संभाव्यपणे कार्यात्मक भार आणि त्रुटींची शक्यता वाढेल.

वर्तमान नियमांनुसार, स्टॉकसाठी एमडब्ल्यूपीएल त्याच्या मार्केट कॅपिटलायझेशनच्या 20% किंवा त्याच्या सरासरी दैनंदिन ट्रेडेड उलाढालीच्या 30 पट, जे कमी असेल ते. जर ओपन इंटरेस्ट MWPL च्या 95% पर्यंत पोहोचले तर OI 80% पेक्षा कमी होईपर्यंत स्टॉक F&O बॅन लिस्टमध्ये प्रवेश करते.

सध्या, विशिष्ट स्टॉकसाठी थकित फ्यूचर्स आणि ऑप्शन्स काँट्रॅक्ट्सचा समावेश करून ओपन इंटरेस्टची गणना केली जाते. तथापि, सेबीचा प्रस्ताव वेटेज-आधारित कॅल्क्युलेशन सादर करतो. या फ्रेमवर्क अंतर्गत, पर्याय करारांना 0 आणि + 1 दरम्यान डेल्टा मूल्य नियुक्त केले जाईल, तर फ्यूचर्स काँट्रॅक्टला +1 चे मूल्य नियुक्त केले जाईल. विशेषत:, लाँग कॉल्स आणि शॉर्ट पुट्समध्ये 0 ते -1 पर्यंत डेल्टा वॅल्यू असतील.

ऑप्शन्स मार्केटमध्ये, स्ट्राईक प्राईसच्या जवळ असलेले काँट्रॅक्ट्स +1 जवळचे मूल्य नियुक्त केले जातील, तर काँट्रॅक्ट्स जे लक्षणीयरित्या पैशाच्या बाहेर आहेत त्यांना 0 वेटेज प्राप्त होईल.

जरी एफआयए अत्यधिक अस्थिरता कमी करण्याचे सेबीचे ध्येय मान्य करत असले तरी, अन्य कोणत्याही जागतिक बाजारपेठेत सध्या डेल्टा-आधारित ओआय सिस्टीमचा वापर केला जात नाही हे लक्षात आले आहे.

“ग्रॉस डेल्टा लिमिटचे उद्दीष्ट रिस्क मॅनेजमेंट वाढविणे आहे, परंतु ते त्याचे उद्देश पूर्णपणे प्राप्त करू शकत नाही. एखादी संस्था अद्याप कमी नेट आणि ग्रॉस डेल्टासह शॉर्ट-टर्म आऊट-ऑफ-मनी (ओटीएम) पर्यायांमध्ये मोठी पोझिशन घेऊ शकते परंतु हाय गामा, ज्यामुळे मार्केटमध्ये चालल्यामुळे फ्यूचर इक्विव्हलेंट (फ्यूटेक) डेल्टामध्ये जलद चढ-उतार होऊ शकतात. यामुळे एकूण डेल्टा मर्यादा केवळ प्रभावीपणे संबोधित करू शकत नाही अशा जोखीमांचा परिचय होऊ शकतो," एफआयएने नमूद केले.

गामा रिस्क, जे ऑप्शनच्या डेल्टा आणि अंतर्निहित ॲसेटच्या किंमतीमधील बदलाचा रेट दर्शविते, हा दुय्यम रिस्क घटक आहे.

फेब्रुवारी 24 च्या चर्चेच्या पेपरमध्ये, सेबीने म्हटले की ओआय कॅल्क्युलेट करण्यासाठी वर्तमान कल्पना-आधारित दृष्टीकोन बाजारपेठेतील उपक्रमाचे अचूक प्रतिनिधित्व प्रदान करण्यात अयशस्वी ठरला आहे आणि त्यामुळे मॅनिप्युलेशनची शक्यता असू शकते.

“फ्यूचर इक्विव्हलेंट (FutEq) किंवा डेल्टा-आधारित OI कडे जाण्याचा मुख्य उद्देश नोशनल-आधारित OI च्या मर्यादांचे निराकरण करणे आहे, विशेषत: फ्यूचर्स आणि पर्यायांमध्ये अर्थपूर्ण एकत्रीकरणाचा अभाव. पूर्णपणे काल्पनिक दृष्टीकोनातून, मॅनिप्युलेशनची क्षमता आहे, जसे की कृत्रिमपणे बंदी कालावधीमध्ये स्क्रिपला धडपडणे किंवा काही पोझिशन्सचे खरे रिस्क एक्सपोजर अस्पष्ट करणे," एफआयएने नमूद केले.

मार्केट प्रभाव आणि उद्योग प्रतिक्रिया

तज्ज्ञांचा विश्वास आहे की सेबीचे प्रस्तावित बदल, जर अंमलबजावणी केली तर, भारताच्या डेरिव्हेटिव्ह सेगमेंटमध्ये मार्केट डायनॅमिक्स लक्षणीयरित्या बदलू शकतात. रेग्युलेटरचे उद्दीष्ट मार्केट अधिक पारदर्शक बनविणे आणि मॅनिप्युलेशन कमी करणे आहे, तर काही ट्रेडर्स आणि मार्केट सहभागी असे दलील करतात की उपायांमध्ये अनपेक्षित परिणाम असू शकतात.

मार्केट सहभागींनी उभारलेली एक प्रमुख चिंता म्हणजे लिक्विडिटीमध्ये संभाव्य कमी करणे. डीप आऊट-ऑफ-मनी ऑप्शन्स ट्रेडिंगला निरुत्साहित करून, सेबी मालकीच्या ट्रेडर्स आणि हाय-फ्रिक्वेन्सी ट्रेडिंग (एचएफटी) फर्मचा सहभाग मर्यादित करू शकते, जे मार्केट लिक्विडिटी राखण्यात महत्त्वाची भूमिका बजावतात. कमी लिक्विडिटीमुळे विस्तृत बिड-आस्क स्प्रेड होऊ शकतात, ज्यामुळे इन्व्हेस्टर्सना कार्यक्षमतेने पोझिशन्समध्ये प्रवेश करणे आणि बाहेर पडणे महाग होते.

आणखी एक प्रमुख समस्या म्हणजे प्रस्तावित सिस्टीमची जटिलता. डेल्टा-आधारित कॅल्क्युलेशन पद्धत ब्रोकर्स, क्लिअरिंग सदस्य आणि मार्केट सहभागींवर ऑपरेशनल भाराचा अतिरिक्त स्तर सादर करते. एफआयए नोंदवल्याप्रमाणे, डेल्टा ॲडजस्टमेंटसाठी आवश्यक सातत्यपूर्ण पुनर्गणना आणि मॉनिटरिंग अकार्यक्षमता निर्माण करू शकते, ज्यामुळे खर्च वाढू शकतो आणि त्रुटींचा जास्त जोखीम निर्माण होऊ शकतो.

याव्यतिरिक्त, काही तज्ज्ञांचे म्हणणे आहे की नवीन फ्रेमवर्क मार्केट मॅनिप्युलेशनला पूर्णपणे टाळू शकत नाही. डेल्टा-आधारित दृष्टीकोन रिस्क एक्सपोजरचे अधिक अचूक प्रतिबिंब प्रदान करण्याचा हेतू असताना, ट्रेडर्स अद्याप शॉर्ट-टर्म पर्यायांमध्ये मोठ्या पद्धतींना घेऊन गामा रिस्कचा वापर करू शकतात, ज्यामुळे अचानक मार्केट मधील चढ-उतार निर्माण होऊ शकतात.

टीका करूनही, काही मार्केट विश्लेषकांचा विश्वास आहे की सेबीचे पाऊल योग्य दिशेने एक पाऊल आहे. पूर्णपणे नोशनल-आधारित ओपन इंटरेस्ट सिस्टीममधून दूर होऊन, रेग्युलेटरचे उद्दीष्ट वास्तविक मार्केट रिस्क दर्शविणारे अधिक मजबूत आणि पारदर्शक फ्रेमवर्क तयार करणे आहे. नवीन सिस्टीमच्या प्रस्तावकांचा असा दावा आहे की प्रारंभिक आव्हाने अस्तित्वात असताना, दीर्घकालीन लाभ कमतरतेपेक्षा जास्त असू शकतात.

प्रस्तावित बदलांना अंतिम करण्यापूर्वी सेबीने विविध भागधारकांकडून अभिप्रायाचा आढावा घेण्याची अपेक्षा आहे. मार्केट सहभागी अंमलबजावणी फ्रेमवर्कवर अधिक स्पष्टीकरणाची उत्सुकतेने प्रतीक्षा करीत आहेत आणि उद्योगाच्या अभिप्रायावर आधारित कोणतेही बदल केले जातील का.

सेबीच्या प्रस्तावित डेरिव्हेटिव्ह सुधारणांविषयी चर्चा लिक्विडिटी आणि कार्यक्षमतेसह मार्केट स्थिरता संतुलित करण्याच्या चालू आव्हानावर प्रकाश टाकते. नवीन नियमनामुळे शेवटी भारतीय डेरिव्हेटिव्ह मार्केटला फायदा होईल किंवा नवीन रिस्क सादर होईल का ते पाहणे आवश्यक आहे.