भारतीय स्टॉक मार्केटमधील मार्केट मेकर्स: जागतिक सहकाऱ्यांसह तुलनात्मक दृष्टीकोन

भारतातील मार्केट मेकिंग

भारताचे मुख्य इक्विटी ट्रेडिंग नॅशनल स्टॉक एक्सचेंज (एनएसई) आणि बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (बीएसई) वर केंद्रित आहे.

मुख्य इक्विटी विभाग: कोणतेही अधिकृत एमएम/डीएमएम-नैसर्गिक मार्केट मेकिंग स्वैच्छिक आहे, परंतु आवश्यक आहे

• लार्ज-कॅप आणि मिड-कॅप स्टॉकमध्ये मार्केट लिक्विडिटी (निफ्टी 50, सेन्सेक्स आणि समान घटक) स्वैच्छिकपणे प्रदान केली जाते.
• विशिष्ट सुरक्षेसाठी मार्केट मेकर म्हणून कार्य करण्यासाठी कोणत्याही एका संस्थेसाठी कोणतीही अधिकृत सेबी-नियुक्त एमएम नाही.
• त्याऐवजी, एचएफटी फर्म, मालकीचे ट्रेडिंग डेस्क, अल्गोरिदमिक ट्रेडर्स, देशांतर्गत संस्था आणि परदेशी पोर्टफोलिओ गुंतवणूकदारांमध्ये तीव्र स्पर्धेपासून कठोर प्रसार आणि मजबूत सखोल उद्भवतात. 
• तसेच, भारतातील वाढत्या रिटेल सहभागी आता 'नैसर्गिक' मार्केट लिक्विडिटीचा आणखी एक विश्वसनीय स्त्रोत आहेत. 
• हे स्पर्धात्मक, तंत्रज्ञान-चालित एमएम मॉडेल एनवायएसई वगळता अनेक जागतिक इलेक्ट्रॉनिक एक्सचेंजमध्ये मानक पद्धतींना जवळून दर्शविते, जिथे डीएमएम प्रत्येक स्टॉकसाठी अधिकृत आहे.

इलिक्विड किंवा नवीन सूचीबद्ध स्टॉक (मर्यादित/केस-बाय-केस); स्वैच्छिक, परंतु आवश्यक

• सर्व इलिक्विड किंवा नवीन मेन-बोर्ड/आयपीओ लिस्टिंगसाठी फॉर्मल मार्केट मेकर्सची नियमितपणे नियुक्ती केली जात नाही, परंतु ते लक्ष्यित परिस्थितीत कार्य करतात. 
• एक्सचेंज कधीकधी लिक्विडिटी एन्हान्समेंट स्कीम (एलईएस) चालवतात किंवा मार्केट डेप्थ सुधारण्यासाठी विशिष्ट इलिक्विड सिक्युरिटीजसाठी नियुक्त मार्केट मेकर्सची नियुक्ती करतात.
• मेन-बोर्ड IPO साठी, मार्केट मेकिंग स्वैच्छिक आहे. तथापि, दुर्मिळ प्रकरणांमध्ये (उदा., काही रि-लिस्टिंग किंवा तणावपूर्ण परिस्थिती), एक्स्चेंज लिक्विडिटी सपोर्ट सुलभ करू शकतात.
• इलिक्विड सिक्युरिटीजसाठी नियतकालिक कॉल लिलाव: NSE/BSE अधिकृत उघडण्यापूर्वी खूपच इलिक्विड स्टॉक किंवा सामान्य लिक्विड स्टॉकसाठी निरंतर मार्केट बनवण्याऐवजी कॉल लिलावाचा वापर करते (प्री-ओपनिंग सेशन)

F&O (इक्विटी, कमोडिटी आणि करन्सी) मार्केट: डी फॅक्टो/स्वैच्छिक स्वरूपात

• F&O (फ्यूचर्स आणि ऑप्शन्स) सेगमेंटमध्ये - विशेषत: NSE वर (जे इक्विटी डेरिव्हेटिव्हवर प्रभाव टाकते) - मार्केट मेकर्स अनौपचारिकपणे अस्तित्वात आहेत परंतु अत्यंत ॲक्टिव्ह आहेत. 
• सहभागी: ब्रोकर्स/प्रॉप. डेस्क, मोठी संस्था आणि एचएफटी फर्म (स्थानिक आणि जागतिक दोन्ही) विशेषत: इलिक्विड पर्यायांसाठी 'नैसर्गिक' मार्केट मेकर्स म्हणून काम करतात

एसएमई प्लॅटफॉर्म (एनएसई इमर्ज आणि बीएसई एसएमई): अनिवार्य एमएम/डीएमएम-रेग्युलेटरी आणि अनिवार्य स्वरुपात

• सेबी (भांडवल आणि प्रकटीकरण आवश्यकता जारी करणे) नियमन, 2018 (आयसीडीआर) च्या रेग्युलेशन 261 अंतर्गत अनिवार्य मार्केट मेकिंगची अंमलबजावणी करते.
• अशा एमएमएस/संस्था सामान्यपणे आयपीओ नंतरच्या लिस्टिंग व्यवस्था (प्राथमिक बाजारपेठ) आणि दुय्यम बाजारात नंतरच्या सामान्य ट्रेडिंगसाठी प्री-आयपीओ सुनिश्चित करतात, ज्यामुळे पुरेशी लिक्विडिटी आणि सुव्यवस्थित किंमतीतील हालचाली सुनिश्चित होते.  

एसएमई सेगमेंट मार्केट मेकर्ससाठी प्राथमिक नियम

• अनिवार्य अपॉईंटमेंट: जारीकर्ता, लीड मॅनेजरद्वारे, लिस्ट करण्यापूर्वी किमान एक (नेहमी दोन) सेबी-रजिस्टर्ड स्टॉकब्रोकरची मार्केट मेकर म्हणून नियुक्ती करणे आवश्यक आहे. मार्केट मेकर एक एक्सचेंज सदस्य असणे आवश्यक आहे आणि प्रमोटर-संलग्न असू शकत नाही.
• कोटिंग नियम: प्रत्येक दिवशी किमान 75% ट्रेडिंग सेशनसाठी टू-वे कोट्स (बिड आणि आस्क) राखणे आवश्यक आहे.
• किमान मार्केटची खोली: प्रत्येक कोट आणि संख्या किमान ₹1 लाखांचे मूल्य सपोर्ट करणे आवश्यक आहे 
• इन्व्हेंटरी (स्टॉक होल्डिंग) आवश्यकता: मार्केट मेकर्स सामान्यपणे वचनबद्धता दर्शविण्यासाठी, जारी केल्यानंतर इक्विटीच्या जवळपास 5% असलेली इन्व्हेंटरी धारण करण्याची अपेक्षा आहे.
• कालावधी: एसएमई आयपीओ लिस्टिंग तारखेपासून किमान तीन वर्षांसाठी दायित्व चालते.
• निव्वळ मूल्य थ्रेशहोल्ड: स्केल केलेली आवश्यकता लागू (एनएसई परिपत्रकांनुसार, उदा., ऑक्टोबर 2024): 5 एसएमई कंपन्यांसाठी ₹1 कोटी पासून सुरू, 45-50 कंपन्यांपेक्षा जास्त पोर्टफोलिओसाठी प्रगतीशीरपणे ₹5.5 कोटी किंवा त्यापेक्षा जास्त वाढ.
• अतिरिक्त सुरक्षा: नॉन-परफॉर्मन्ससाठी कठोर स्प्रेड गाईडलाईन्स, सर्किट अनुपालन आणि दंड

निष्कर्ष

मार्केट मेकिंग - कोणत्याही स्वरूपात - नियामक किंवा स्वैच्छिक, अनिवार्य किंवा नैसर्गिक, सुव्यवस्थित आधुनिक कॅपिटल मार्केट आणि फायनान्शियल स्थिरतेसाठी महत्त्वाचे आहे. भारताचे एमएम मॉडेल हायब्रिड इन नेचर आहे - मुख्य सिक्युरिटीज सेगमेंटमध्ये स्वैच्छिक, स्पर्धा-नेतृत्वातील मॉडेल तंत्रज्ञान आणि प्रोत्साहनांद्वारे मजबूत नैसर्गिक लिक्विडिटी प्रदान करते, जे जागतिक सहकाऱ्यांशी (यूएस-एनवायएसई वगळता) जवळून संरेखित करते. एनएसई/बीएसई एसएमई प्लॅटफॉर्म (एक्सचेंज सेगमेंट) मधील अनिवार्य एमएम व्यवस्था, तथापि, विशिष्ट आहे - रिटेल-हेवी, इमर्जिंग सेगमेंटमध्ये लिक्विडिटी आणि अस्थिरता कमी करण्यासाठी कठोर कोटिंग, खोली, इन्व्हेंटरी, कालावधी आणि कॅपिटल आवश्यकता लागू करणे. 

 संक्षिप्तपणे, एसएमई आणि ईटीएफ वगळता, भारतीय कॅपिटल मार्केटमध्ये मार्केट-मेकिंग उपक्रमांवर अनिवार्य सेबी नियम नाहीत. सर्व नियमित विभागांमध्ये कोणतीही छळ मार्केट-मेकिंग ॲक्टिव्हिटी डि-फॅक्टो (नियमित आणि आवश्यक) ऐवजी स्वरूपात डि-फॅक्टो (स्पर्धात्मक सहभागींद्वारे स्वैच्छिकपणे केले जाते) आहे. परंतु वास्तविकतेत, ब्रोकर त्यांच्या प्रॉप-डेस्कद्वारे नैसर्गिक मार्केट निर्माण सुनिश्चित करीत आहेत - बिझनेसमध्ये त्यांच्या स्वत:च्या अस्तित्वासाठी पुरेशी लिक्विडिटी आणि सुव्यवस्थित किंमतीची हालचाली सुनिश्चित करण्यासाठी. हे मोठ्या किंवा स्थापित लिस्टिंगसाठी जागतिक पद्धतींशी संरेखित करते, जिथे स्पर्धा मँडेट ऐवजी लिक्विडिटी चालवते.

मजबूत कॅपिटल मार्केट जगभरात कॅपेक्स, एंटरप्राईज फंडिंग आणि आर्थिक लवचिकतेला सपोर्ट करते. भारताचे ड्युअल मॉडेल उदयोन्मुख-बाजारपेठेच्या गरजांसाठी जागतिक सर्वोत्तम पद्धतींचा अवलंब करण्यात मौल्यवान धडे प्रदान करते. भारतासारख्या देशात, जेथे एसएमईसाठी निधी उधार घेण्याचा खर्च त्यांच्या जागतिक सहकाऱ्यांच्या तुलनेत खूपच जास्त असतो; लिस्टिंगचा एकूण खर्च आणि अनुपालनाचा एकूण खर्च असूनही गुणवत्तापूर्ण एसएमईसाठी भांडवली बाजारपेठेत योग्य प्रवेश आवश्यक आहे. परंतु तरीही, हे उद्योजक आणि गुंतवणूकदार दोन्हींसाठी फायदेशीर आहे.