NSE के IPO का विवरण: भारत की सबसे प्रतीक्षित पब्लिक लिस्टिंग में रणनीतिक गहराई

नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (एनएसई) की लंबे समय से प्रतीक्षित पब्लिक लिस्टिंग भारत के कैपिटल मार्केट इतिहास में सबसे महत्वपूर्ण घटनाक्रमों में से एक है. स्टैंडर्ड इनिशियल पब्लिक ऑफरिंग (आईपीओ) होने के बजाय, एनएसई लिस्टिंग नियामक बाधाओं, शासन सुधारों और बढ़ते संस्थागत निवेशकों के दबाव के परिणाम का प्रतीक है. यह ब्लॉग हेडलाइन से परे गहराई से वर्णन करता है: स्ट्रेटेजिक ड्राइवर, कानूनी जटिलताओं, इन्वेस्टर की भावनाओं और वैल्यूएशन मेट्रिक्स जो एनएसई आईपीओ के भविष्य को परिभाषित करते हैं.

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NSE का IPO इतिहासः लगभग एक दशक से इसमें देरी क्यों हुई

मूल रूप से 2016 में प्रस्तावित, एनएसई के आईपीओ का उद्देश्य ₹10,000 करोड़ की कीमत वाले 22% स्टेक को ऑफलोड करना है. हालांकि, को-लोकेशन सर्वर विवाद के आसपास उभरे नियामक और अनुपालन जांचों की एक श्रृंखला के कारण इसे अपने ट्रैक में रोक दिया गया था. भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी), भारत के पूंजी बाजार नियामक ने लंबित मुकदमे और शासन संबंधी चिंताओं के कारण आवश्यक नो ऑब्जेक्शन सर्टिफिकेट (एनओसी) को रोका.

यह देरी लगभग नौ वर्षों तक हो गई, जिससे एनएसई का आईपीओ आधुनिक भारतीय फाइनेंशियल इतिहास में सबसे देरी और अनुमानित लिस्टिंग में से एक बन गया है. हालांकि सेबी के चेयरमैन तुहिन कांता पांडे की टिप्पणी से बाजार की उम्मीदों में तेजी आई है.

NSE के IPO को वापस लेने वाली SEBI की भूमिका और नियामक चुनौतियां

लंबे समय तक देरी का प्राथमिक कारण को-लोकेशन स्कैंडल रहा है. इस व्यवस्था में, चुनिंदा हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडर को कथित रूप से एनएसई के को-लोकेशन सर्वर तक अनुचित एक्सेस दिया गया था, जिससे उन्हें माइक्रोसेकेंड लाभों के साथ ट्रेड को निष्पादित करने में सक्षम बनाया गया था.

सेबी द्वारा वर्षों के दौरान फ्लैग किए गए प्रमुख मुद्दों में शामिल हैं:

• पारदर्शी सर्वर आवंटन नीतियों की कमी.
• डार्क फाइबर (अनियमित डेटा ट्रांसफर केबल) का उपयोग.
• हितों का टकराव और खराब शासन प्रथाएं.
• एनएसई मैनेजमेंट द्वारा उल्लंघकों का अपर्याप्त दंड.

क्लीयरिंग कॉर्पोरेशन में प्रमुख प्रबंधकीय कर्मियों (केएमपी) मुआवजे और शेयरहोल्डिंग स्ट्रक्चर पर चिंताएं.

हालांकि ये समस्याएं मुख्य रूप से 2015-18 तक पहुंचती हैं, लेकिन उनके रेगुलेटरी आफ्टरशॉक 2025 में रहे हैं, जो लिस्टिंग अप्रूवल प्राप्त करने की एक्सचेंज की क्षमता को प्रभावित करते हैं.

क्या सेबी एनएसई आईपीओ को मंजूरी देगा? 

मोमेंटम शिफ्ट हो रहा प्रतीत होता है. हाल ही की रिपोर्टों से पता चलता है कि NSE सेबी को सेटलमेंट राशि के रूप में ₹1,000 करोड़ प्रदान कर सकता है, जो संभावित रूप से वर्षों तक कानूनी गड़बड़ी को समाप्त कर सकता है. सेबी, ऐतिहासिक लैप्स की आलोचना करते हुए, अपने सितंबर 2024 के ऑर्डर में पर्याप्त प्रमाण की कमी के कारण, विशेष रूप से 2019 को-लोकेशन मामले में प्रमुख आरोपों को खारिज कर दिया.

पूर्व सीईओ चित्रा रामकृष्ण और रवि नारायण, एक बार गहन जांच के तहत, इस विशेष मामले में बड़े गलतफहमियों से मुक्त थे. यह नियामक नरमी एनएसई के लिए जल्द ही अपने आईपीओ पेपर को रिफाइल करने का रास्ता साफ कर सकती है.

इन्वेस्टर प्रेशर का निर्माण: एनएसई 2025 में अपने आईपीओ की ओर क्यों बढ़ रहा है

निवेशकों का दबाव अब संभव है. मार्च 2025 तक, एनएसई में 39 संस्थागत निवेशकों को वैकल्पिक निवेश फंड (एआईएफ) के रूप में वर्गीकृत किया गया है, जिनके स्वामित्व में शामिल हैं:

• महागोनी लिमिटेड
• डीवीआई फंड मॉरिशस
• रिमको मॉरिशस
• विभिन्न भारतीय एनबीएफसी और इंश्योरेंस कंपनियां

विशेष रूप से, विदेशी प्रत्यक्ष निवेश (एफडीआई) अब एनएसई के इक्विटी आधार का 21.7% है. ये इन्वेस्टर वैल्यू अनलॉकिंग पर नजर रख रहे हैं, विशेष रूप से पिछले कुछ हफ्तों में अनलिस्टेड शेयर की कीमतों में 60% की वृद्धि के बाद, जो ₹2,400-2,420 तक पहुंच गई है.

आईपीओ में देरी और सेबी की मंजूरी पर एनएसई की आधिकारिक प्रतिक्रिया

एनएसई ने फास्ट-ट्रैक क्लियरेंस के लिए सरकार को लॉबी करने के आरोपों को खारिज कर दिया है. एक सार्वजनिक पोस्ट में, इसने स्पष्ट किया कि 30 महीनों से अधिक समय में कोई सरकारी संचार नहीं हुआ है. सीईओ आशीषकुमार चौहान, मई 7 के अर्निंग कॉल के दौरान, कन्फर्म किए गए एक्सचेंज ने सेबी के फरवरी 28, 2025, लेटर का जवाब दिया था और आगे बढ़ने के लिए एनओसी की प्रतीक्षा कर रहे हैं.

चौहान ने एक प्रमुख नियामक अंतर को भी रेखांकित किया: सेबी ने अभी तक क्लियरिंग कॉर्पोरेशनों के विनिवेश के लिए नियम नहीं बनाए हैं, जो एनएसई के लिए अपनी हिस्सेदारी को ऑफलोड करने की पूर्व आवश्यकता है. उन्होंने कहा कि हालांकि कानूनी मामलों का खुलासा ड्राफ्ट रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस (डीआरएचपी) में किया जाना चाहिए, लेकिन कोई मौजूदा समस्या नहीं है जो मूल रूप से आईपीओ में बाधा डालते हैं.

संरचनात्मक बाधा: एनएसई की लिस्ट कहां होगी?

हितों के टकराव की चिंताओं के कारण, सेबी ने एक्सचेंज को अपने प्लेटफॉर्म पर लिस्ट करने से रोका. इस प्रकार, NSE BSE पर लिस्ट करेगा, 2017 में NSE पर लिस्ट होने पर देखा गया रिप्लिकेटिंग मॉडल. मार्केट के अंदर आने वाले लोगों के अनुसार, अगर सेबी 2025 में एनओसी देता है, तो आईपीओ पेपर फाइल करने में अतिरिक्त छह महीने लग सकते हैं, इसके बाद रिव्यू और बुक-बिल्डिंग हो सकती है.

मूल्यांकन और प्रभाव: रिकॉर्ड-ब्रेकिंग IPO?

अनलिस्टेड मार्केट वैल्यूएशन के आधार पर, एनएसई का अनुमान लगभग ₹5.98 लाख करोड़ है. 10% स्टेक सेल लगभग ₹60,000 करोड़ जुटाएगी, जिससे यह बन जाएगा:

• भारत का सबसे बड़ा IPO, LIC की ₹21,000 करोड़ की लिस्टिंग को पार कर गया.
• अक्टूबर 2024 में हुंडई इंडिया के ₹28,870 करोड़ के IPO से बड़ा.
• अंतिम कीमत और ओवरसब्सक्रिप्शन के स्तर के आधार पर शायद दशक के शीर्ष पांच सबसे बड़े वैश्विक IPO में से एक.

रणनीतिक महत्व: एनएसई का आईपीओ क्यों महत्वपूर्ण है

केवल फंड जुटाने से परे, एनएसई की लिस्टिंग:

• बाजार अवसंरचना संस्थानों के लिए एक वैश्विक शासन बेंचमार्क स्थापित करें.
• भारत के अधिकांश लिक्विड एक्सचेंज में प्रत्यक्ष सार्वजनिक स्वामित्व प्रदान करना.
• पारदर्शिता और कॉर्पोरेट डिस्क्लोज़र में सुधार.
• बाजार विनियमन और प्रौद्योगिकी अवसंरचना में और सुधारों को बढ़ावा देना.
• रिटेल और संस्थागत निवेशकों के लिए एक नया एसेट क्लास बनाएं.

निष्कर्ष: आगे की सड़क

NSE IPO देरी से लिस्टिंग से कहीं अधिक है- यह भारत की कैपिटल मार्केट मेच्योरिटी के लिए एक लिटमस टेस्ट है. अगर 2025 में क्लियर किया गया है, तो यह भारत के प्राथमिक एक्सचेंज को वैश्विक रूप से जवाबदेह, सार्वजनिक रूप से आयोजित उद्यम में बदलने का संकेत देगा.

मजबूत फाइनेंशियल, इन्वेस्टर प्रेशर बढ़ना, रेगुलेटरी सॉफ्टनिंग और बढ़ते कैपिटल मार्केट का कॉम्बिनेशन ऐतिहासिक पब्लिक ऑफरिंग के लिए स्टेज सेट करता है. हालांकि, नियामक समयसीमा, न्यायालय के फैसले और सेबी की अंतिम मंजूरी यह तय करेगी कि निवेशक भारत के मार्केट इन्फ्रास्ट्रक्चर लीडर का एक टुकड़ा कितनी जल्दी खरीद सकते हैं.