RBI MPC की 2025: मार्केट की मीटिंग, पूरी मौद्रिक नीति में बदलाव की मांग करती है, क्या RBI को अपना आधार रखना चाहिए?

भारतीय बाजार आगामी RBI नीति घोषणा से पहले उम्मीद बढ़ रही है, जिसमें ब्याज दरों में कटौती की व्यापक उम्मीद है. कुछ लोग कैश रिज़र्व रेशियो (सीआरआर) में कमी का भी अनुमान लगाते हैं. इसके अलावा, कई मार्केट प्रतिभागियों को उम्मीद है कि गवर्नर, अपने प्रेस कॉन्फ्रेंस के दौरान, पर्याप्त लिक्विडिटी सुनिश्चित करेगा, घटते क्रेडिट-डिपॉजिट रेशियो के साथ संतुष्टि व्यक्त करेगा, और लिक्विडिटी कवरेज रेशियो (LCR), अपेक्षित क्रेडिट लॉस (ECL) और प्रोजेक्ट फाइनेंस से संबंधित नए नियमों को स्थगित करने का संकेत देगा.

मूल रूप से, मार्केट को आर्थिक चुनौतियों का सामना करने के लिए आरबीआई से व्यापक रूप से डोविश रुख की उम्मीद है. हालांकि, दर में कटौती और लिक्विडिटी के उपायों को उचित माना जाता है, लेकिन पॉलिसी डायरेक्शन का पूरा रिवर्सल समय से पहले या जोखिम भरा भी हो सकता है.

दिसंबर में पिछली नीतिगत बैठक के बाद से आर्थिक माहौल में काफी बदलाव आया है. उस समय, आरबीआई एमपीसी की अनिवार्य 2-6% रेंज से अधिक कंज़्यूमर प्राइस इंडेक्स (सीपीआई) मुद्रास्फीति दर 6.22% के साथ विवाद कर रहा था. अब, महंगाई ने महत्वपूर्ण मॉडरेशन दिखाया है, जो अक्टूबर से दिसंबर 5.2% के बीच एक प्रतिशत पॉइंट से अधिक गिर गया है. 

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पूर्वानुमानों के अनुसार जनवरी में 4.5% में और गिरावट आई है, मुद्रास्फीति कम से कम सितंबर तक 4-4.5% रेंज के भीतर रहने की उम्मीद है. 2025 की अंतिम तिमाही तक, महंगाई संभावित रूप से 3.5% तक गिर सकती है. इस दृष्टिकोण को देखते हुए, अधिकांश ट्रेडर, बैंकर और अर्थशास्त्री 6.5% से 6.25% तक रेपो रेट में कमी का अनुमान लगाते हैं, एक मूव एमपीसी लागू होने की संभावना है.

दर में कटौती के लिए उपलब्ध पॉलिसी स्पेस के अलावा, इसकी भी एक मजबूत आवश्यकता है. आर्थिक संकेतक कम रिकवरी की ओर इशारा करते हैं. जनवरी 2025 में प्रमुख निर्माताओं की कार की बिक्री में मात्र 1.8% की वृद्धि हुई. सर्विसेज़ पर्चेजिंग मैनेजर इंडेक्स (पीएमआई) जनवरी में दो वर्ष के निचले स्तर पर 56.5 पर गिर गया, जो दिसंबर में 59.3 से कम था, हालांकि मैन्युफैक्चरिंग पीएमआई में 56.4 की तुलना में 57.7 पर मामूली सुधार हुआ है. 

एशियाई पेंट्स, सिम्फनी, डाबर और ग्रीनलैम जैसी प्रमुख उपभोक्ता कंपनियों के लिए बिक्री की वृद्धि दिसंबर तिमाही के लिए कम एक अंकों में रही. कॉर्पोरेट इंडिया कम ब्याज दरों और आसान लिक्विडिटी के लिए वकालत कर रहा है. इसके अलावा, नॉन-बैंकिंग फाइनेंशियल कंपनियों (एनबीएफसी) को बैंक लोन पर जोखिम वज़न में वृद्धि करने का दबाव है, जिसे नवंबर 2023 में 125% तक बढ़ाया गया था. एनबीएफसी लोन की वृद्धि के साथ अब धीमी होने के संकेत दिख रहे हैं, इसलिए पिछले 100% जोखिम वजन पर रिटर्न की मांग की जा रही है.

दर में कटौती के खिलाफ प्रमुख चिंताओं में से एक डॉलर के मुकाबले रुपये का तीव्र मूल्यह्रास है. जैसे-जैसे ब्याज दर अलग-अलग होती है, होल्डिंग रुपये कम आकर्षक हो जाते हैं, विशेष रूप से करेंसी की हाल की अस्थिरता के मद्देनजर. जबकि जनवरी से नवंबर 2024 तक दस महीनों में रुपये में 1.2% की कमी आई, तो इसमें फरवरी 1 से फरवरी 5 के बीच मात्र पांच दिनों के भीतर समान गिरावट आई. 

कुछ अर्थशास्त्रियों का कहना है कि भारत में पूंजी प्रवाह मुख्य रूप से शॉर्ट-टर्म ब्याज दर के अंतरों की बजाय देश की लॉन्ग-टर्म विकास क्षमता से प्रेरित है. उनका मानना है कि दर में कटौती से भारत की निवेश अपील बढ़ सकती है. जबकि यह अक्सर मामला होता है, रुपये में तेजी से डेप्रिसिएशन के समय, मौद्रिक नीति को आक्रामक रूप से कम करने से सट्टेबाजी के दबाव बढ़ सकते हैं.

इन चिंताओं के बीच, पर्याप्त लिक्विडिटी का बिना शर्त आश्वासन प्रदान करना जोखिम भरा हो सकता है. चल रहे वैश्विक व्यापार तनाव से पता चलता है कि रुपये में गिरावट समाप्त नहीं हो सकती है, जिससे आरबीआई के लिए निश्चितता के साथ वित्तीय स्थिरता का वादा करना मुश्किल हो जाता है. इसके अलावा, महंगाई के जोखिम भी बने रहते हैं. हालांकि अनुमान 4-4.5% में सीपीआई की महंगाई को 2025 की रेंज में दर्शाते हैं, लेकिन एमपीसी को सावधानी बरतनी चाहिए. 

RBI ने शुरुआत में FY25 में मुद्रास्फीति का अनुमान 4.3% पर लगाया था, केवल अक्टूबर तक इसे 4.8% तक बढ़ाने के लिए. खाद्य महंगाई में अप्रत्याशित वृद्धि की संभावना बनी हुई है. इसके अलावा, इस बार, खाद्य कीमतों में वृद्धि से अधिक मजदूरी मिल सकती है, जिससे व्यापक महंगाई दबाव बढ़ सकता है, विशेष रूप से क्योंकि हाल के बजट में जनसंख्या के एक महत्वपूर्ण हिस्से के लिए डिस्पोजेबल आय में वृद्धि हुई है.

मार्केट नए बैंकिंग नियमों को लागू करने पर भी स्पष्टता की तलाश करेंगे. अप्रैल 2025 में लागू होने वाले LCR नियमों के अनुसार, शॉर्ट-टर्म डिपॉजिट के बढ़ते अनुपात के कारण बैंकों को अधिक लिक्विड सरकारी बॉन्ड रखने की आवश्यकता होती है. इसके अलावा, ड्राफ्ट नियमों के तहत प्रोजेक्ट फाइनेंस और इन्फ्रास्ट्रक्चर लोन के लिए उच्च प्रावधान अनिवार्य होते हैं, जो ऐतिहासिक रूप से डिफॉल्ट होने की संभावना अधिक होती है. आरबीआई ने लोन प्रावधान के लिए अपेक्षित क्रेडिट लॉस (ECL) मॉडल में शिफ्ट करने का भी प्रस्ताव रखा है, जिसके लिए बैंकों को डिफॉल्ट होने के बजाय संभावित नुकसान के लिए पहले से रिज़र्व को अलग रखना होगा. 

गवर्नर से यह संकेत मिलने की उम्मीद है कि इन नियामक परिवर्तनों के लिए आगे की चर्चा की आवश्यकता होती है, जिसका मतलब है कि संभावित स्थगन. ऐसे संरचनात्मक सुधारों को आदर्श रूप से बाजार में गड़बड़ी की अवधि के बजाय स्थिर आर्थिक स्थितियों में पेश किया जाना चाहिए. चार महीनों से कम समय में रुपये में 4% की कमी के साथ, मौजूदा वातावरण स्थिरता का संकेत नहीं देता है.

एमपीसी को व्यापक रूप से रेपो रेट कट की घोषणा करने की उम्मीद है, जिसमें गवर्नर सीआरआर को कम करने या अतिरिक्त लिक्विडिटी उपायों को लागू करने की इच्छा का संकेत देने की संभावना है. हालांकि, वे मार्केट को भी आश्वस्त करेंगे कि LCR और ECL नियमों को स्थगित कर दिया जाएगा. उन्हें क्या नहीं बचना चाहिए, वह अत्यधिक डोविश स्टैंस प्रदान करना या लिक्विडिटी पर व्यापक प्रतिबद्धता करना है. हालांकि ब्याज दरों को कम करने के मजबूत कारण हैं, लेकिन पॉलिसी में आक्रमक बदलाव-बढ़ी हुई लिक्विडिटी और कम जोखिम वज़न दोनों के माध्यम से- इस चरण में ओवररीच हो सकता है.

स्रोत: मनीकंट्रोल