RBI MPC की 2025: मार्केट की मीटिंग, पूरी मौद्रिक नीति में बदलाव की मांग करती है, क्या RBI को अपना आधार रखना चाहिए?

भारतीय बाजार आगामी RBI नीति घोषणा से पहले उम्मीद बढ़ रही है, जिसमें ब्याज दरों में कटौती की व्यापक उम्मीद है. कुछ लोग कैश रिज़र्व रेशियो (सीआरआर) में कमी का भी अनुमान लगाते हैं. इसके अलावा, कई मार्केट प्रतिभागियों को उम्मीद है कि गवर्नर, अपने प्रेस कॉन्फ्रेंस के दौरान, पर्याप्त लिक्विडिटी सुनिश्चित करेगा, घटते क्रेडिट-डिपॉजिट रेशियो के साथ संतुष्टि व्यक्त करेगा, और लिक्विडिटी कवरेज रेशियो (LCR), अपेक्षित क्रेडिट लॉस (ECL) और प्रोजेक्ट फाइनेंस से संबंधित नए नियमों को स्थगित करने का संकेत देगा.

मूल रूप से, मार्केट को आर्थिक चुनौतियों का सामना करने के लिए आरबीआई से व्यापक रूप से डोविश रुख की उम्मीद है. हालांकि, दर में कटौती और लिक्विडिटी के उपायों को उचित माना जाता है, लेकिन पॉलिसी डायरेक्शन का पूरा रिवर्सल समय से पहले या जोखिम भरा भी हो सकता है.

दिसंबर में पिछली नीतिगत बैठक के बाद से आर्थिक माहौल में काफी बदलाव आया है. उस समय, आरबीआई एमपीसी की अनिवार्य 2-6% रेंज से अधिक कंज़्यूमर प्राइस इंडेक्स (सीपीआई) मुद्रास्फीति दर 6.22% के साथ विवाद कर रहा था. अब, महंगाई ने महत्वपूर्ण मॉडरेशन दिखाया है, जो अक्टूबर से दिसंबर 5.2% के बीच एक प्रतिशत पॉइंट से अधिक गिर गया है. 

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पूर्वानुमानों के अनुसार जनवरी में 4.5% में और गिरावट आई है, मुद्रास्फीति कम से कम सितंबर तक 4-4.5% रेंज के भीतर रहने की उम्मीद है. 2025 की अंतिम तिमाही तक, महंगाई संभावित रूप से 3.5% तक गिर सकती है. इस दृष्टिकोण को देखते हुए, अधिकांश ट्रेडर, बैंकर और अर्थशास्त्री 6.5% से 6.25% तक रेपो रेट में कमी का अनुमान लगाते हैं, एक मूव एमपीसी लागू होने की संभावना है.

दर में कटौती के लिए उपलब्ध पॉलिसी स्पेस के अलावा, इसकी भी एक मजबूत आवश्यकता है. आर्थिक संकेतक कम रिकवरी की ओर इशारा करते हैं. जनवरी 2025 में प्रमुख निर्माताओं की कार की बिक्री में मात्र 1.8% की वृद्धि हुई. सर्विसेज़ परचेजिंग मैनेजर्स Index (पीएमआई) जनवरी में दो साल के निचले स्तर 56.5 पर आ गया, जो दिसंबर में 59.3 था, हालांकि मैन्युफैक्चरिंग पीएमआई ने 56.4 की तुलना में 57.7 पर थोड़ा सुधार दिखाया.

एशियन पेंट्स, Symphony, डाबर और ग्रीनलम जैसी प्रमुख उपभोक्ता कंपनियों की बिक्री में वृद्धि दिसंबर तिमाही के लिए कम एकल अंकों में रही. कॉरपोरेट इंडिया कम इंटरेस्ट दरों और आसान तरलता की वकालत कर रहा है. इसके अलावा, नॉन-बैंकिंग फाइनेंशियल कंपनियों (NBFC) को बैंक लोन पर रिस्क भार में वृद्धि को वापस करने का दबाव है, जिसे नवंबर 2023 में 125% तक बढ़ाया गया था. NBFC लोन की वृद्धि अब धीमी होने के संकेत दिखा रही है, इसलिए पिछले 100% रिस्क भार की वापसी की मांग की जा रही है.

डॉलर के मुकाबले रुपये का तेज डेप्रिसिएशन रेट में कटौती के खिलाफ एक प्रमुख चिंता है. इंटरेस्ट रेट में अंतर कम होने के कारण, विशेष रूप से करेंसी के हालिया उतार-चढ़ाव के मद्देनजर रुपये को होल्ड करना कम आकर्षक हो जाता है. जनवरी से नवंबर 2024 तक दस महीनों में रुपये में 1.2% की गिरावट आई, लेकिन फरवरी 1 से फरवरी 5 के बीच केवल पांच दिनों के भीतर रुपये में समान गिरावट आई.

कुछ अर्थशास्त्रियों का तर्क है कि भारत में पूंजी प्रवाह मुख्य रूप से देश की दीर्घकालिक विकास क्षमता से प्रेरित है, न कि अल्पावधि इंटरेस्ट रेट में अंतर. उनका मानना है कि ब्याज दरों में कटौती से भारत की इन्वेस्टमेंट अपील बढ़ सकती है. हालांकि यह अक्सर होता है, लेकिन रुपये में तेज़ गिरावट के समय, मौद्रिक नीति को भी आक्रामक रूप से कम करने से सट्टेबाजी में बिक्री का दबाव बढ़ सकता है.

इन समस्याओं के बीच, पर्याप्त लिक्विडिटी का बिना शर्त आश्वासन प्रदान करना जोखिम भरा हो सकता है. मौजूदा वैश्विक व्यापार तनाव से संकेत मिलता है कि रुपये में गिरावट समाप्त नहीं हो सकती है, जिससे RBI के लिए निश्चितता के साथ फाइनेंशियल स्थिरता का वादा करना मुश्किल हो जाता है. इसके अलावा महंगाई का जोखिम भी बना रहता है. हालांकि अनुमान 4-4.5% में सीपीआई मुद्रास्फीति 2025 की रेंज का संकेत देते हैं, लेकिन MPC को सतर्क रहना चाहिए.

RBI ने शुरुआत में FY25 की महंगाई दर 4.3% रहने का अनुमान लगाया, ताकि अक्टूबर तक इसे 4.8% तक बढ़ाया जा सके. खाद्य मुद्रास्फीति में अप्रत्याशित वृद्धि की संभावना बनी हुई है. इसके अलावा, इस बार, खाद्य पदार्थों की बढ़ती कीमतें उच्च वेतन में बदल सकती हैं, जिससे व्यापक मुद्रास्फीति दबाव बढ़ सकता है, विशेष रूप से क्योंकि हाल ही के बजट ने आबादी के एक महत्वपूर्ण हिस्से के लिए डिस्पोजेबल इनकम में वृद्धि की है.

बाजार नए बैंकिंग नियमों के कार्यान्वयन पर भी स्पष्टता की तलाश करेंगे. अप्रैल 2025 में लागू होने वाले एलसीआर नियमों में बैंकों को शॉर्ट टर्म डिपॉजिट के बढ़ते अनुपात के कारण अधिक लिक्विड सरकारी बॉन्ड रखने की आवश्यकता होती है. इसके अलावा, ड्राफ्ट विनियमों में प्रोजेक्ट फाइनेंस और इन्फ्रास्ट्रक्चर लोन के लिए उच्च प्रावधान अनिवार्य किए गए हैं, जिन्हें ऐतिहासिक रूप से डिफॉल्ट होने की संभावना अधिक रही है. RBI ने लोन प्रावधान के लिए एक अनुमानित क्रेडिट लॉस (ECL) मॉडल में शिफ्ट करने का भी प्रस्ताव रखा है, जिसके लिए बैंकों को डिफॉल्ट होने के बजाय संभावित नुकसान के लिए रिजर्व को पहले से ही अलग रखने की आवश्यकता होगी.

गवर्नर से यह संकेत मिलने की उम्मीद है कि इन नियामक परिवर्तनों के लिए आगे की चर्चा की आवश्यकता है, जिसका मतलब है कि स्थगन की संभावना है. ऐसे ढांचागत सुधार आदर्श रूप से बाजार में उथल-पुथल की अवधि के बजाय स्थिर आर्थिक परिस्थितियों में लागू किए जाने चाहिए. चार महीनों से कम समय में रुपये में 4% की गिरावट के साथ, वर्तमान वातावरण स्थिरता का संकेत नहीं देता है.

MPC की व्यापक रूप से रेपो रेट में कटौती की घोषणा करने की उम्मीद है, जिसमें राज्यपाल सीआरआर को कम कर सकते हैं या अतिरिक्त लिक्विडिटी उपायों को लागू करने की इच्छा का संकेत दे सकते हैं. हालांकि, वह संभावित रूप से मार्केट को आश्वस्त भी करेंगे कि एलसीआर और ईसीएल के नियम स्थगित कर दिए जाएंगे. उन्हें बहुत अधिक डुविश स्टेंस देने या लिक्विडिटी पर व्यापक प्रतिबद्धता देने से बचना चाहिए. हालांकि इंटरेस्ट दरों को कम करने के मजबूत कारण हैं, लेकिन पॉलिसी में एक आक्रामक बदलाव - बढ़ी हुई लिक्विडिटी और कम रिस्क भार दोनों के माध्यम से - इस चरण में एक ओवररीच हो सकता है.

स्रोत: मनीकंट्रोल