इंटरनेशनल एफओएफ म्यूचुअल फंड - करेंसी रिस्क और हेजिंग बेसिक

इंटरनेशनल फंड-ऑफ-फंड (FoF) क्या है?

इंटरनेशनल एफओएफ एक म्यूचुअल फंड है, जो सीधे विदेशी स्टॉक या बॉन्ड में नहीं बल्कि मुख्य रूप से विदेशी फंड (ईटीएफ या म्यूचुअल फंड) में निवेश करता है. अंडरलाइंग फंड में विदेशी मुद्राओं (यूएसडी, यूरो, जेपीवाई आदि) में मूल्यांकित एसेट होते हैं, इसलिए एफओएफ के रिटर्न, आईएनआर इन्वेस्टर कॉम्बिन (a) विदेशी एसेट का परफॉर्मेंस और (b) आईएनआर और विदेशी मुद्रा के बीच विनिमय दरों में बदलाव.

तीन प्रकार के करेंसी रिस्क इन्वेस्टर का सामना करना पड़ता है

1. ट्रांज़ैक्शन जोखिम - ₹ और विदेशी मुद्रा के बीच इन्वेस्टमेंट की आय को बदलने पर लाभ या हानि (जैसे, US इक्विटी खरीदना फिर लाभ को ₹ में बदलना).

2. अनुवाद जोखिम - जब फंड के विदेशी-मुद्रा एनएवी को आईएनआर में रिपोर्ट किया जाता है, तो अकाउंटिंग प्रभाव; स्विंग शॉर्ट-टर्म रिटर्न को विकृत कर सकते हैं.

3. आर्थिक जोखिम - लगातार चल रही करेंसी, जो विदेशी एसेट से भविष्य की कमाई और डिविडेंड की वास्तविक वैल्यू को बदलती है.

तीनों एफओएफ रिटर्न को प्रभावित करते हैं; अनुवाद और ट्रांज़ैक्शन जोखिम रिटेल निवेशकों के लिए सबसे अधिक दिखाई देते हैं. ऐतिहासिक एपिसोड दिखाते हैं कि करेंसी मूव एसेट रिटर्न की तुलना में जितना बड़ा या बड़ा हो सकता है - इसलिए करेंसी एक मामूली कारक नहीं है.

फंड मैनेजर करेंसी रिस्क को कैसे हेज करते हैं?

• करेंसी फॉरवर्ड: ओवर-काउंटर कॉन्ट्रैक्ट, जो किसी निर्दिष्ट नोशनल और तिथि के लिए भविष्य की एक्सचेंज दर को लॉक करते हैं. इनका उपयोग लागत-कुशल हेजिंग के लिए फंड द्वारा व्यापक रूप से किया जाता है.

• करेंसी फ्यूचर्स: एक्सचेंज-ट्रेडेड कॉन्ट्रैक्ट जो स्टैंडर्ड हेजिंग और मार्जिनिंग प्रदान करते हैं.

• करेंसी स्वैप: दो मुद्राओं में कैश फ्लो का एक्सचेंज; लंबे समय तक हेज के लिए या विदेशी मुद्रा एक्सपोज़र को सिंथेटिक रूप से बदलने के लिए इस्तेमाल किया जाता है.

• करेंसी विकल्प: स्ट्राइक पर एक्सचेंज करने का अधिकार (ज़िम्मेदारी नहीं) प्रदान करें - असमान हेज के लिए उपयोगी लेकिन महंगा.

अधिकांश अंतर्राष्ट्रीय एफओएफ के लिए, शॉर्ट-डेटेड फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट व्यावहारिक विकल्प होते हैं क्योंकि वे लिक्विड होते हैं और फंड के रोलिंग एक्सपोज़र को मैच करते हैं; मैनेजर आमतौर पर इन हेज को समय-समय पर (मासिक या तिमाही) रोल करते हैं. हेजिंग रिटर्न के उतार-चढ़ाव को कम कर सकता है, लेकिन लागत भी पेश करता है जो लॉन्ग-टर्म रिटर्न को कम कर सकते हैं.

हेज्ड बनाम अनहेज्ड फंड - ट्रेड-ऑफ

हेज्ड फंड (करेंसी-प्रोटेक्टेड)

फायदे

• करेंसी में बदलाव के कारण रिटर्न की अस्थिरता को कम करें; फंड के INR रिटर्न को अधिक निकटता से फॉरेन एसेट परफॉर्मेंस को ट्रैक करें.
• जब डोमेस्टिक करेंसी (INR) अस्थिर होती है या अगर इन्वेस्टर की देयताएं INR में होती हैं, तो उपयोगी होती है.

नुकसान

• हेजिंग लागत (बिड-आस्क, फॉरवर्ड पॉइंट, स्वैप स्प्रेड) रिटर्न में खाते हैं. जब विदेशी मुद्रा बनाम रु. में कमी आती है, तो हेज्ड फंड अनहेज्ड फंड को कम कर सकता है.
• हेजिंग कुछ अधिकार क्षेत्रों में कर योग्य घटनाओं या अतिरिक्त लेखा जटिलता को ट्रिगर कर सकता है.

अनहेज्ड फंड (करेंसी-एक्सपोज़्ड)

फायदे

• अगर विदेशी मुद्रा रु. से मजबूत होती है, तो संभावित बढ़ोतरी; कोई हेजिंग लागत ड्रैग नहीं.
• आसान संरचना और कभी-कभी चल रही लागत कम होती है (कोई रोलिंग फॉरवर्ड लागत नहीं).

नुकसान

• अधिक उतार-चढ़ाव - करेंसी मूव अनिश्चित रूप से अंडरलाइंग एसेट रिटर्न को बढ़ा सकते हैं या ऑफसेट कर सकते हैं.
• निकट-अवधि के लक्ष्यों के लिए रुपये में स्थिरता की आवश्यकता वाले निवेशकों के लिए, अनहेज्ड एक्सपोज़र जोखिम भरा हो सकता है.

कुछ मैनेजर द्वारा इस्तेमाल किया जाने वाला एक प्रैक्टिकल मिडल ग्राउंड आंशिक हेजिंग (करेंसी एक्सपोज़र का हेज 50-75%) या डायनेमिक हेजिंग (मार्केट की स्थितियों के आधार पर हेज रेशियो को एडजस्ट करें) है. एम्पीरिकल स्टडीज़ से पता चलता है कि सर्वश्रेष्ठ विकल्प इन्वेस्टर के क्षितिज, डोमेस्टिक करेंसी आउटलुक और अस्थिरता के लिए सहनशीलता पर निर्भर करता है.

हेजिंग की लागत - आपके रिटर्न को क्या खाता है

हेजिंग मुफ्त नहीं है. लागत में शामिल हैं:

• फॉरवर्ड पॉइंट/स्वैप लागत: करेंसी के बीच ब्याज दर के अंतर को दर्शाता है (कवर किए गए ब्याज की समानता). जब विदेशी मुद्रा की ब्याज दर अधिक होती है, तो इसे रु. की लागत से बचाता है.
• ट्रांज़ैक्शन और रोल लागत: फंड नियमित रूप से शॉर्ट-डेटेड हेज को रोल करते हैं; प्रत्येक रोल में बिड/आस्क और ब्रोकरेज लागत होती है.
• ऑपरेशनल/काउंटरपार्टी की लागत: ओटीसी हेज को विश्वसनीय काउंटरपार्टी और बैक-ऑफिस क्षमता की आवश्यकता होती है.

ये लागतें समय के साथ महत्वपूर्ण हो सकती हैं - अध्ययन और उद्योग सर्वेक्षण दिखाते हैं कि हेजिंग 10-15% तक अस्थिरता को कम कर सकता है, लेकिन ब्याज दर के वातावरण और हेजिंग दक्षता के आधार पर लॉन्ग-टर्म रिटर्न के आधार पॉइंट भी हो सकते हैं.

भारतीय निवेशक के लिए हेजिंग कब अर्थपूर्ण होता है?

• शॉर्ट टू मीडियम हॉरिजन गोल (≤ 5 वर्ष): हेजिंग आमतौर पर बेहतर होता है क्योंकि करेंसी की अस्थिरता छोटी अवधि में एसेट रिटर्न को स्वैम्प कर सकती है.
• ₹ में लायबिलिटी मैचिंग: अगर आपको रुपये के कैशफ्लो (शिक्षा, EMI, प्लान की गई खरीदारी) की आवश्यकता है, तो हेज्ड फंड खरीद शक्ति की सुरक्षा करते हैं.
• कम जोखिम सहनशीलता: हेज्ड फंड पोर्टफोलियो की अस्थिरता को कम करते हैं, जो कई कंजर्वेटिव इन्वेस्टर पसंद करते हैं.

हेजिंग से बचना कब: अधिकतम डाइवर्सिफिकेशन चाहने वाले लॉन्ग-टर्म इन्वेस्टर करेंसी एक्सपोज़र को स्वीकार कर सकते हैं क्योंकि करेंसी के प्रभाव दशकों से भी बाहर हो सकते हैं और पोर्टफोलियो में डाइवर्सिफिकेशन लाभ जोड़ सकते हैं. ऐतिहासिक अनुसंधान से पता चलता है कि करंसी के प्रभाव अक्सर बहुत लंबी अवधि में "वॉश आउट" होते हैं.

भारत के लिए नियामक और परिचालन नोट

भारतीय फंड को विदेशी निवेश और डेरिवेटिव उपयोग के लिए आरबीआई/सेबी के नियमों का पालन करना होगा. हेजिंग ऑपरेशन में ओटीसी फॉरवर्ड और स्वैप शामिल हैं, जिनके लिए सावधानीपूर्वक काउंटरपार्टी चयन और ऑपरेशनल कंट्रोल की आवश्यकता होती है. रिटेल निवेशकों को हेजिंग पॉलिसी, हेज रेशियो और ऐतिहासिक हेजिंग लागत/प्रभाव के लिए फंड डॉक्यूमेंट (सिड/किम) चेक करना चाहिए. हेजिंग और डेरिवेटिव उपयोग पर आरबीआई का मार्गदर्शन, करेंसी रिस्क मैनेजमेंट को फंड कैसे लागू करते हैं, इसके लिए नियामक पृष्ठभूमि प्रदान करता है.

निवेशकों के लिए प्रैक्टिकल चेकलिस्ट

1. फंड के हेजिंग स्टैंस को चेक करें - पूरी तरह से हेज, अनहेज्ड, आंशिक या डायनामिक.<br />
2. हेजिंग लागतों की तुलना करें - ऐतिहासिक खर्च डिस्क्लोज़र और रोल लागत की तलाश करें.<br />
3. हेजिंग के उतार-चढ़ाव और रिटर्न नेट पर नज़र डालें - एक ही स्ट्रेटजी के हेज्ड बनाम अनहेज्ड वेरिएंट की तुलना करें.<br />
4. अपनी क्षितिज और गोल करेंसी से मेल खाएं - INR लायबिलिटी के लिए हेज; बहुत लंबी अवधि के लिए अनहेड पर विचार करें.<br />
5. टैक्स और डिस्ट्रीब्यूशन नियमों की निगरानी करें - हेजिंग वास्तविक लाभ और रिपोर्टिंग को प्रभावित कर सकता है.<br />
6. मुद्राओं में विविधता लाएं - अगर संभव हो, तो एक विदेशी मुद्रा (जैसे, यूएसडी) के एकमात्र एक्सपोजर से बचें, जब तक कि जानबूझकर.
 

निष्कर्ष

करेंसी जोखिम एक वास्तविक और कभी-कभी अंतर्राष्ट्रीय FoF से रिटर्न में प्रमुख कारक है. हेजिंग रुपये-रिटर्न की अस्थिरता को कम करता है और शॉर्ट-टर्म लक्ष्यों की सुरक्षा करता है, लेकिन जब विदेशी मुद्रा मजबूत होती है तो यह स्पष्ट लागत और कभी-कभी कम परफॉर्मेंस के साथ आता है. सभी के लिए कोई वन-साइज़-फिट-ऑल-जवाब नहीं है: अगर आप लॉन्ग-टर्म इन्वेस्टर हैं, जो संभावित डाइवर्सिफिकेशन लाभ के लिए करेंसी स्विंग स्वीकार करने के लिए तैयार हैं, तो निकट-अवधि रुपये की आवश्यकताओं और कम अस्थिरता के लिए हेज्ड फंड चुनें. हमेशा फंड की हेजिंग पॉलिसी पढ़ें, हेज्ड बनाम अनहेज्ड वेरिएंट की तुलना करें और अपने इन्वेस्टमेंट हॉरिजन और लायबिलिटी करेंसी के साथ विकल्प को संरेखित करें.