भारत में एक्सचेंज निगरानी उपाय: 2026 में मार्केट की अखंडता की सुरक्षा

एक्सचेंज रिस्क सर्वेलेंस उपायों (आरएमएस) का ओवरव्यू

पूंजी बाजार की अखंडता सुनिश्चित करने के लिए, सेबी और एक्सचेंज (एनएसई/बीएसई) एडवांस्ड डेटा एनालिटिक्स (एआई, एल्गो) और अलर्ट सिस्टम का उपयोग करके और वार्षिक संयुक्त निगरानी बैठकों के माध्यम से ट्रेडिंग गतिविधियों की वास्तविक समय और समय-समय पर निगरानी करने के लिए टेक-सेवी, मल्टी-लेयर्ड, सक्रिय कदम उठाते हैं. जब कोई भी सिक्योरिटी पूर्वनिर्धारित उद्देश्य मानदंडों को ट्रिगर करती है, तो वे ट्रेडिंग को निरुत्साहित करने, सट्टाबाजी गतिविधि को कम करने और पारदर्शिता को बढ़ाने के लिए डिज़ाइन किए गए उच्च प्रतिबंधों के अधीन होते हैं. ऐसे सभी आरएमएस समय-समय पर रिव्यू के अधीन हैं.

1) अतिरिक्त निगरानी उपाय (एएसएम)

• एएसएम पूर्वनिर्धारित, उद्देश्य मानदंडों के आधार पर स्टॉक को लक्षित करता है जो व्यापक रूप से ट्रेडिंग विसंगतियों/असामान्य ट्रेडिंग पैटर्न और संभावित मार्केट के दुरुपयोग पर ध्यान केंद्रित करते हैं
• अधिकांश मामलों में, एएसएम कुछ 'फाइनेंशियल स्ट्रेस' कैटेगरी के तहत आने वाले स्टॉक को भी लक्षित करता है, जैसे आईआरपी और आईबीसी.
• लेकिन एएसएम फाइनेंशियल रूप से तनावग्रस्त/आईबीसी नामों तक सीमित नहीं है; यह एक निगरानी-ट्रिगर फ्रेमवर्क है
• ASM एक शुरुआती चेतावनी प्रणाली के रूप में कार्य करता है, जबकि कड़ी स्थितियों में निरंतर ट्रेडिंग की अनुमति देता है
• चरण - शॉर्ट-टर्म एएसएम (स्टाज्म) और लॉन्ग-टर्म एएसएम (एलटीएएसएम), चरणों के साथ (I, II, III, आदि)
• नियामक प्रतिबंध
  • उच्च मार्जिन आवश्यकताएं (अक्सर 100% तक)
  • कम दैनिक प्राइस बैंड (आमतौर पर 5% या उससे कम)
  • T2T सेगमेंट में ट्रांसफर करें

2) ग्रेडेड सर्वेलेंस माप (जीएसएम)

• जीएसएम को ऐसी सिक्योरिटीज़ के लिए डिज़ाइन किया गया है, जो ऑब्जेक्टिव सर्वेलेंस पैरामीटर के आधार पर, असामान्य प्राइस एक्शन या संभावित मैनिपुलेशन के उच्च जोखिम को प्रदर्शित करता है.
• सिक्योरिटीज़ को इस तरह के पैरामीटर के आधार पर शॉर्टलिस्ट किया जा सकता है, जैसे:
  • ऑब्जर्वेबल फंडामेंटल/डिस्क्लोज़र के अनुरूप कीमत व्यवहार 
  • असामान्य कीमत के पैटर्न जो निगरानी की चिंताओं को बढ़ाते हैं
• फ्रेमवर्क प्रतिभूतियों को शॉर्टलिस्ट करने के लिए उद्देश्य, क्वांटिफाएबल पैरामीटर का उपयोग करता है, जो प्रतिबंधों का ग्रेडेड (चरणबद्ध) एप्लीकेशन सक्षम करता है. 
• यह आनुपातिक हस्तक्षेप सुनिश्चित करता है: मध्यम चिंताओं के लिए हल्के प्रतिबंध और एसएमई सिक्योरिटीज़ जैसे उच्च-जोखिम वाले मामलों के लिए गंभीर सीमाएं.
• चरणों के अनुसार प्रमुख निगरानी क्रियाएं
  • चरण I: लागू मार्जिन दर 100% पर सेट की गई है, और दैनिक कीमत बैंड 5% या उससे कम हो जाते हैं (जैसा लागू हो). 
  • चरण II: ट्रेड-फॉर-ट्रेड (T2T) सेटलमेंट में सुरक्षा की ओर बढ़ती है; ट्रेड वैल्यू के 50% का अतिरिक्त निगरानी डिपॉजिट (ASD) खरीदारों द्वारा जमा किया जाना चाहिए
  • चरण III: ट्रेडिंग सप्ताह में एक बार तक सीमित है (आमतौर पर हर सोमवार या सप्ताह के पहले ट्रेडिंग दिन), उच्च एएसडी (100%) के साथ
  • चरण IV: केवल स्क्वेयर-ऑफ मोड में, कोई नई पोजीशन नहीं है

3) एन्हांस्ड सर्वेलेंस मेज़र (ईएसएम)

• ईएसएम को शुरू किया गया था और स्मॉल-कैप और माइक्रो-कैप की कमज़ोरियों पर ध्यान केंद्रित करने के लिए आगे फिर से तैयार किया गया था. 
• ईएसएम कम मार्केट कैपिटलाइज़ेशन वाली कंपनियों को लक्षित करता है, विशेष रूप से ₹1,000 करोड़ से कम (2025 अपडेट के बाद संशोधित थ्रेशहोल्ड).
• जुलाई 2025 से प्रभावी एक महत्वपूर्ण संशोधन निगमित मूल्यांकन-आधारित फिल्टर. 
• स्टॉक को 3, 6, या 12 महीनों से अधिक की उच्च-कम या क्लोज़-टू-क्लोज़ प्राइस वेरिएशन के आधार पर शॉर्टलिस्ट किया जाता है, जो मार्केट के मानदंडों से एक मानक विचलन (SD) से अधिक है.
• स्टेज एक्शन (अनुलग्नक के अनुसार):
  • चरण I: T+2 से 100% मार्जिन; 5% बैंड के साथ T2T सेटलमेंट (या 2% बैंड में पहले से ही 2%) 
  • चरण II: 2% बैंड के साथ T2T; 100% मार्जिन; सभी ट्रेडिंग दिनों पर आवधिक कॉल नीलामी के माध्यम से ट्रेडिंग (pe ≤ 0 या PE > 2 × बेंचमार्क PE जैसे वैल्यूएशन फिल्टर सहित एंट्री कंडीशन के साथ)

F&O मार्केट सर्वेलेंस

• इंट्राडे पोजीशन मॉनिटरिंग (रैंडम) - कॉर्नरस्टोन सुधारों में से एक, ईओडी से पोजीशन की इंट्राडे मॉनिटरिंग में शिफ्ट किया जाता है.
• पोजीशन को फ्यूचर्स इक्विवेलेंट (FutEq) या डेल्टा-एडजस्टेड मेट्रिक्स का उपयोग करके मापा जाता है, जो नॉशनल वैल्यू की तुलना में वास्तविक जोखिम एक्सपोजर को बेहतर तरीके से दिखाता है.
• उल्लंघन एएसडी, फोर्स्ड पोजीशन स्क्वेयरिंग या पेनल्टी जैसी तुरंत कार्रवाई को ट्रिगर करता है. 
• समाप्ति के दिनों पर, उल्लंघन पर सख्त जुर्माना लगता है (दिसंबर 6, 2025 से प्रभावी)
• सिंगल-स्टॉक डेरिवेटिव के लिए, सेबी ने अब MWPL को कैश-मार्केट लिक्विडिटी मेट्रिक्स से अधिक टाइट रूप से लिंक किया है, जिसमें फ्री फ्लोट और औसत दैनिक डिलीवरी वैल्यू (ADDV) शामिल है
• इंडेक्स डेरिवेटिव के लिए, कंसंट्रेशन जोखिमों को रोकने के लिए एनहांस्ड एंटिटी-लेवल कैप्स (एफपीआई और एमएफ सहित) का उपयोग किया जाता है.

निष्कर्ष

ये सभी आरएमएस गतिशील हैं - एक्सचेंज नियमित रूप से अपडेट की गई लिस्ट प्रकाशित करते हैं (जैसे एनएसई एएसएम/जीएसएम/ईएसएम रिपोर्ट), और ब्रोकर ऑर्डर प्लेसमेंट के दौरान चेतावनी दिखाते हैं या सामान्य कोर्स में ऐसे ऑर्डर स्वीकार नहीं करते हैं. ऊपर चर्चा किए गए विभिन्न आरएसएम उपायों का उद्देश्य भारत की विस्फोटक पूंजी बाजार की वृद्धि को संस्थागत विश्वसनीयता के साथ संतुलित करना और कमजोर, कम फाइनेंशियल रूप से शिक्षित छोटे रिटेल मार्केट प्रतिभागियों की सुरक्षा करना है, जिनमें से अधिकांश एफ एंड ओ ट्रेडिंग के कारण भारी नुकसान हो रहा है.

ये आरएमएस अनियमितताओं का पता लगाने, दुरुपयोग को रोकने और कीमतों और वास्तविकताओं के बीच संरेखन को बढ़ावा देने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं. कोविड के बाद बढ़ती खुदरा भागीदारी के बीच भारत के पूंजी बाजार विकसित होने के कारण, सेबी और एक्सचेंज के सक्रिय आरएसएम रुख स्थिर, समावेशी विकास के प्रति प्रतिबद्धता को रेखांकित करता है. मार्केट प्रतिभागियों को आधिकारिक चैनलों के माध्यम से सूचित रहना चाहिए, पूरी तरह से उचित परिश्रम करना चाहिए, और निगरानी को बाधा के रूप में नहीं बल्कि लॉन्ग-टर्म वेल्थ क्रिएशन के लिए सुरक्षा के रूप में देखना चाहिए. अंत में, मजबूत और गतिशील आरएसएम दुनिया के सबसे लचीले इक्विटी मार्केट में से एक की नींव को मजबूत करता है, जिससे मजबूत विकास का मार्ग प्रशस्त होता है.

सेबी ने आगे तकनीक के साथ अपना दृष्टिकोण विकसित करना जारी रखा. रियल-टाइम डेटा कलेक्शन, विसंगति का पता लगाने और पैटर्न मान्यता के लिए सिस्टम को अपग्रेड करने के लिए एक्सचेंज अनिवार्य हैं. एडवांस्ड एनालिटिक्स और AI/ML को संदिग्ध ट्रेडिंग रणनीतियों, असामान्य स्थिति निर्माण या मार्केट की अखंडता, जोखिम नियंत्रण, इन्वेस्टर की सुरक्षा और विवादों के मामले में भारी जुर्माने के प्रावधानों के साथ पारदर्शिता सुनिश्चित करने के लिए ऑटोमैटिक रूप से फ्लैग करने के लिए तैनात किया जा रहा है.