मॅक्वारी: HDB फायनान्शियलचे मूल्यांकन ओव्हरहाईप केले

मॅक्वेरी कॅपिटलचे मॅनेजिंग डायरेक्टर सुरेश गणपती यांनी सांगितले की, कमकुवत फंडामेंटल्स असूनही एचडीबी फायनान्शियल सर्व्हिसेसचे मूल्य बजाज फायनान्सच्या असूचीबद्ध मार्केटमध्ये असेच आहे. एचडीबीचे रिटर्न ऑन ॲसेट्स (आरओए) हे प्रमुख फरक आहे, जे बजाज फायनान्सपेक्षा अंदाजे 30% कमी आहे. गणपती सूचवते की एचडीबी फायनान्शियल सर्व्हिसेससाठी योग्य मूल्यांकन प्रति शेअर ₹800 आणि ₹900 दरम्यान असावे, जे बजाज फायनान्सच्या मूल्यांकनाच्या पटीत 30% सवलत दर्शविते.

एच डी एफ सी बँकेच्या मूल्यांकनावर HDB फायनान्शियल सर्व्हिसेस' IPO चा संभाव्य परिणाम किमान असण्याची अपेक्षा आहे. जरी IPO ची किंमत कमी असेल तरीही, गणपतीचा अंदाज आहे की एच डी एफ सी बँकेच्या स्टॉक किंमतीवर परिणाम केवळ त्याच्या वर्तमान मार्केट मूल्याच्या जवळपास 2% किंवा त्यापेक्षा कमी असेल.

एचडीबी फायनान्शियल सर्व्हिसेसकडे H1FY25 पर्यंत ₹1 लाख कोटीची ॲसेट अंडर मॅनेजमेंट (एयूएम) आहे, ज्यात पोर्टफोलिओ रिटेल आणि एसएमई लेंडिंगसाठी मोठ्या प्रमाणात कार्यरत आहे. पोर्टफोलिओमध्ये वाहन फायनान्स (47%), लोन अगेंस्ट प्रॉपर्टी (21%), बिझनेस लोन्स (15%), आणि पर्सनल लोन्स (12%) यांचा समावेश होतो. लोन बुकच्या जवळपास 29% मध्ये अनसिक्युअर्ड लोन्सचा समावेश होतो, जे बजाज फायनान्सपेक्षा कमी आहे परंतु इतर वाहन फायनान्स प्लेयर्सपेक्षा जास्त आहे.

एचडीबी फायनान्शियलची वाढ मजबूत आहे, जी बजाज फायनान्सला FY24 मध्ये 29% year-on-year वाढ आणि H1FY25 मध्ये 27% वाढीसह मॅच करते, ज्यामुळे कंझ्युमर फायनान्स लोन्समध्ये वाढ झाली आहे. तथापि, वाढत्या निधीच्या खर्चामुळे आर्थिक वर्ष 22 ते आर्थिक वर्ष 24 पर्यंत त्यांचे निव्वळ इंटरेस्ट मार्जिन (एनआयएमएस) 30-40 बेसिस पॉईंट्सने संकुचित झाले आहे. कंझ्युमर फायनान्स लोनच्या वाढीमुळे काही प्रमाणात उत्पन्न कमी होण्यास मदत झाली आहे, परंतु ते बजाज फायनान्स आणि श्रीराम फायनान्स सारख्या सहकाऱ्यांपेक्षा कमी राहतात. हा फरक एचडीबीच्या अनसिक्युअर्ड लोन्सचा कमी भाग आणि यूज्ड व्हेईकल फायनान्सिंगवर कमी लक्ष केंद्रित करण्यामुळे आहे.

वाढत्या क्रेडिट खर्चामुळे ॲसेटवर फर्मचे रिटर्न FY24 मध्ये 3% पासून H1FY25 मध्ये 2.6% पर्यंत कमी झाले. स्टेज-2 आणि स्टेज-3 लोनच्या वाढीमुळे क्रेडिट खर्च आर्थिक वर्ष 24 मध्ये 1.3% पासून H1FY25 मध्ये 1.9% पर्यंत वाढला, जो अनसिक्युअर्ड सेगमेंटमध्ये वाढलेला तणाव दर्शवितो- लक्षणीय अनसिक्युअर्ड एक्सपोजरसह NBFC मध्ये पाहिले जाणारे ट्रेंड.

सध्याच्या ₹1,240 प्रति शेअर अनलिस्टेड मार्केट किंमतीवर, HDB फायनान्शियल सर्व्हिसेसचा FY26F price-to-book रेशिओ 4.6x आहे. तुलनेत, बजाज फायनान्स, जे 4% आरओए डिलिव्हर करते आणि FY24E मध्ये मजबूत 34% वाढ नोंदवली, 3.8x FY26E P/B मध्ये ट्रेड करते. श्रीराम फायनान्स, 3% आरओए सह, एचडीबीच्या तुलनेत लक्षणीय सवलतीमध्येही ट्रेड करते.

जर HDB फायनान्शियल सर्व्हिसेस प्रति शेअर ₹800-₹1,240 वर सूचीबद्ध असेल तर यामुळे 20% होल्डिंग कंपनी डिस्काउंट लागू केल्यानंतर प्रति HDFC बँक शेअर ₹66-₹100 अंदाजित मूल्य दिसून येईल. या रेंजचा अर्थ केवळ एच डी एफ सी बँकेच्या स्टॉक किंमतीवर 1% ते 3% संभाव्य परिणाम आहे. एचडीबीच्या मूलभूत गोष्टींबद्दल चिंता असूनही, मॅक्वारी एच डी एफ सी बँकेच्या भविष्याबद्दल सकारात्मक आहे, प्रति शेअर ₹1,900 च्या टार्गेट किंमतीसह "मार्की बाय" म्हणून त्याची पुष्टी करत आहे. मॅकक्वेरी द्वारे एच डी एफ सी बँकेच्या उत्कृष्ट अंडररायटिंग स्टँडर्डद्वारे समर्थित मार्जिन विस्तार आणि कमी क्रेडिट खर्चाद्वारे चालवलेल्या ROI सुधारणेची क्षमता त्यांच्या बुलिश आउटलूकची प्रमुख कारणे म्हणून नमूद केली आहे.

सारांशमध्ये, एचडीबी फायनान्शियल सर्व्हिसेस आश्वासक वाढ दाखवत असताना, त्याचा उच्च क्रेडिट खर्च आणि कमकुवत आरओए बजाज फायनान्सच्या तुलनेत त्याला कमी आकर्षक बनवते. तरीही, एच डी एफ सी बँकचे मूल्यांकन लवचिक दिसत आहे, HDB च्या IPO कडून किमान डाउनसाईड रिस्कसह, त्याची मजबूत दीर्घकालीन इन्व्हेस्टमेंट क्षमता मजबूत करते.