सेबी ब्रोकर के डेरिवेटिव एक्सपोज़र के लिए स्लैब-आधारित लिमिट पर विचार करता है

सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (सेबी) इस बात की समीक्षा कर रहा है कि ब्रोकर मार्केट जोखिम को कम करने और अत्यधिक एकाग्रता को रोकने के लिए इंडेक्स डेरिवेटिव के अपने एक्सपोजर को कैसे मैनेज करते हैं. मामले से परिचित लोगों के अनुसार, नियामक डेल्टा-एडजस्टेड मापों के अनुरूप स्लैब-आधारित फ्रेमवर्क के साथ वर्तमान यूनिफॉर्म लिमिट सिस्टम को बदलने पर विचार कर रहा है.

वर्तमान में, ब्रोकर एक्सपोज़र की नोशनल आधार पर निगरानी की जाती है, जहां कॉन्ट्रैक्ट में नेट लॉन्ग या नेट शॉर्ट पोजीशन से अधिक लेकर लिमिट की गणना की जाती है. हालांकि, इस दृष्टिकोण से निफ्टी, सेंसेक्स और बैंक निफ्टी इंडेक्स जैसे लोकप्रिय इंडेक्स विकल्पों में बार-बार उल्लंघन हुआ है. सेबी ने इस वर्ष की शुरुआत में उल्लंघन के कई उदाहरणों का उल्लेख किया, जो मौजूदा फ्रेमवर्क में अंतर को रेखांकित करता है.

प्रस्तावित स्लैब-आधारित संरचना

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विचार-विमर्श के तहत नई तंत्र सूचकांक के आकार और पिछली तिमाही से इसकी औसत दैनिक डेल्टा-एडजस्टेड ओपन इंटरेस्ट के आधार पर ब्रोकर पोजीशन लिमिट सेट करेगा. डेल्टा-एडजस्टेड लिमिट, अंडरलाइंग एसेट में कीमत में बदलाव के प्रति विकल्प की संवेदनशीलता में कारक, जो जोखिम एक्सपोज़र की अधिक सटीक तस्वीर प्रदान करता है.

उदाहरण के लिए, प्रस्तावित मॉडल के तहत:

• अगर index ओपन इंटरेस्ट ₹10,000 करोड़ से कम है, तो कैप ₹2,000 करोड़ हो सकती है.
• ₹10,000 करोड़ से ₹30,000 करोड़ के बीच खुले इंटरेस्ट के लिए, सीमा ₹6,000 करोड़ तक बढ़ सकती है.
• ₹50,000 करोड़ तक के स्तर के लिए, लिमिट ₹10,000 करोड़ हो सकती है.
• ₹50,000 करोड़ से अधिक ओपन इंटरेस्ट वाले इंडेक्स के लिए, कैप ₹12,000 करोड़ तक पहुंच सकती है.
• मार्केट की उभरती गतिविधि को दर्शाने के लिए इन थ्रेशोल्ड को हर तिमाही में संशोधित किया जाएगा.

मार्केट जोखिमों को संबोधित करना

मार्केट एक्सपर्ट का मानना है कि यह सिस्टम प्रतिभागियों के लिए अधिक पूर्वानुमान प्रदान करेगा और छोटे सूचकांक में कंसंट्रेटेड पोजीशन से उत्पन्न जोखिमों को सीमित करेगा. एक स्रोत ने स्पष्ट किया कि सेबी की चिंता मई में देखे गए उल्लंघनों से होती है, जिसने नॉशनल-आधारित मॉनिटरिंग सिस्टम में कमियों को उजागर किया.

नियामक ने हितधारकों को आश्वासन दिया है कि ब्रोकर की लिमिट डेल्टा-एडजस्टेड लिमिट या प्रस्तावित हार्ड कैप से अधिक रहेगी, जिससे सुरक्षा को मजबूत करते हुए पर्याप्त ट्रेडिंग सुविधा सुनिश्चित होगी.

डेल्टा-आधारित मॉनिटरिंग की ओर शिफ्ट करें

ग्राहक स्तर पर, सेबी ने पहले ही मई 2025 में पोजीशन लिमिट की गणना को डेल्टा-एडजस्टेड, या फ्यूचर्स समकक्ष (फूटक्यू) में शिफ्ट कर दिया है. यह दृष्टिकोण लॉन्ग और शॉर्ट पोजीशन को डेल्टा समतुल्य में बदलता है, फिर उनकी तुलना मार्केट-वाइड डेल्टा ओपन इंटरेस्ट के साथ करता है. हालांकि, ब्रोकर अभी भी नोशनल लिमिट के अधीन हैं, जिससे रिस्क मॉनिटरिंग में विसंगतियां पैदा होती हैं.

उद्योग के प्रतिभागियों ने SEBI से क्लाइंट-लेवल प्रैक्टिस के अनुरूप ब्रोकर-लेवल नियम लाने का आग्रह किया है. डेल्टा-आधारित मॉडल अपनाकर, रेगुलेटर का उद्देश्य रियल मार्केट रिस्क को बेहतर ढंग से कैप्चर करना और पूरे सिस्टम में निरंतरता बनाए रखना है.

हाल ही के घटनाक्रम

पिछले वर्ष अक्टूबर में, SEBI ने ब्रोकर पोजीशन लिमिट को ₹500 करोड़ या मार्केट ओपन इंटरेस्ट के 15%, जो भी अधिक हो, से बढ़ाकर ₹7,500 करोड़ या फ्यूचर्स और ऑप्शंस सेगमेंट में ओपन इंटरेस्ट के 15% कर दिया. नियामक ने मॉनिटरिंग जिम्मेदारियों को क्लियरिंग कॉर्पोरेशन से स्टॉक एक्सचेंज में भी स्थानांतरित किया. हालांकि, उल्लंघन के लिए दंड कम हो गए हैं. SEBI ने संकेत दिया है कि अगर उल्लंघन जारी रहता है, तो कठोर उपाय वापस आ सकते हैं.

निष्कर्ष

स्लैब-आधारित, डेल्टा-एडजस्टेड फ्रेमवर्क की दिशा में SEBI का कदम डेरिवेटिव मार्केट में रिस्क मैनेजमेंट को मज़बूत करने में एक महत्वपूर्ण कदम है. एक समान लिमिट को साइज़-आधारित कैप के साथ बदलकर, रेगुलेटर का उद्देश्य स्थिरता में सुधार करना, अत्यधिक एक्सपोज़र को रोकना और आधुनिक रिस्क-मूल्यांकन प्रथाओं के साथ ब्रोकर-लेवल मॉनिटरिंग को अलाइन करना है.