सेबी ब्रोकर के डेरिवेटिव एक्सपोज़र के लिए स्लैब-आधारित लिमिट पर विचार करता है

सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (सेबी) इस बात की समीक्षा कर रहा है कि ब्रोकर मार्केट जोखिम को कम करने और अत्यधिक एकाग्रता को रोकने के लिए इंडेक्स डेरिवेटिव के अपने एक्सपोजर को कैसे मैनेज करते हैं. मामले से परिचित लोगों के अनुसार, नियामक डेल्टा-एडजस्टेड मापों के अनुरूप स्लैब-आधारित फ्रेमवर्क के साथ वर्तमान यूनिफॉर्म लिमिट सिस्टम को बदलने पर विचार कर रहा है.

वर्तमान में, ब्रोकर एक्सपोज़र की नोशनल आधार पर निगरानी की जाती है, जहां कॉन्ट्रैक्ट में नेट लॉन्ग या नेट शॉर्ट पोजीशन से अधिक लेकर लिमिट की गणना की जाती है. हालांकि, इस दृष्टिकोण से निफ्टी, सेंसेक्स और बैंक निफ्टी इंडेक्स जैसे लोकप्रिय इंडेक्स विकल्पों में बार-बार उल्लंघन हुआ है. सेबी ने इस वर्ष की शुरुआत में उल्लंघन के कई उदाहरणों का उल्लेख किया, जो मौजूदा फ्रेमवर्क में अंतर को रेखांकित करता है.

प्रस्तावित स्लैब-आधारित संरचना

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विचार-विमर्श के तहत नई तंत्र सूचकांक के आकार और पिछली तिमाही से इसकी औसत दैनिक डेल्टा-एडजस्टेड ओपन इंटरेस्ट के आधार पर ब्रोकर पोजीशन लिमिट सेट करेगा. डेल्टा-एडजस्टेड लिमिट, अंडरलाइंग एसेट में कीमत में बदलाव के प्रति विकल्प की संवेदनशीलता में कारक, जो जोखिम एक्सपोज़र की अधिक सटीक तस्वीर प्रदान करता है.

उदाहरण के लिए, प्रस्तावित मॉडल के तहत:

• अगर इंडेक्स ओपन इंटरेस्ट ₹10,000 करोड़ से कम है, तो कैप ₹2,000 करोड़ हो सकती है.
• ₹10,000 करोड़ से ₹30,000 करोड़ के बीच ओपन इंटरेस्ट के लिए, सीलिंग ₹6,000 करोड़ तक बढ़ सकती है.
• ₹50,000 करोड़ तक के लेवल के लिए, लिमिट ₹10,000 करोड़ हो सकती है.
• ₹50,000 करोड़ से अधिक के ओपन इंटरेस्ट वाले इंडाइसेस के लिए, कैप ₹12,000 करोड़ तक पहुंच सकती है.
• विकसित मार्केट गतिविधि को दर्शाने के लिए इन थ्रेशोल्ड को हर तिमाही में संशोधित किया जाएगा.

मार्केट जोखिमों को संबोधित करना

मार्केट एक्सपर्ट का मानना है कि यह सिस्टम छोटे इंडाइसेस में कंसंट्रेटेड पोजीशन से होने वाले जोखिमों को सीमित करते हुए प्रतिभागियों को अधिक भविष्यवाणी प्रदान करेगा. एक सूत्र ने बताया कि सेबी की चिंता मई में देखे गए उल्लंघनों से उत्पन्न होती है, जिससे नोशनल-आधारित मॉनिटरिंग सिस्टम में कमियों का खुलासा हुआ.

नियामक ने हितधारकों को आश्वस्त किया है कि ब्रोकर की लिमिट डेल्टा-एडजस्ट की गई लिमिट या प्रस्तावित हार्ड कैप से अधिक रहेगी, जिससे सुरक्षा को मजबूत करते हुए पर्याप्त ट्रेडिंग सुविधा सुनिश्चित होगी.

डेल्टा-आधारित मॉनिटरिंग की ओर शिफ्ट करें

क्लाइंट लेवल पर, सेबी ने मई 2025 में पोजीशन लिमिट की गणना को पहले से ही डेल्टा-एडजस्टेड, या फ्यूचर्स इक्विवेलेंट (FutEq) में शिफ्ट कर दिया है. यह दृष्टिकोण लंबी और छोटी पोजीशन को डेल्टा के बराबर में बदलता है, फिर उनकी तुलना मार्केट-वाइड डेल्टा ओपन इंटरेस्ट के साथ करता है. हालांकि, ब्रोकर अभी भी कानूनी सीमाओं के अधीन हैं, जो जोखिम निगरानी में असंगति पैदा करते हैं.

उद्योग प्रतिभागियों ने सेबी से ग्राहक स्तर की प्रथाओं के अनुसार ब्रोकर-स्तर के नियम लाने का आग्रह किया है. डेल्टा-आधारित मॉडल को अपनाकर, रेगुलेटर का उद्देश्य रियल मार्केट जोखिम को बेहतर तरीके से कैप्चर करना और पूरे सिस्टम में स्थिरता बनाए रखना है.

हाल ही के विकास

पिछले वर्ष अक्टूबर में, सेबी ने ₹500 करोड़ या मार्केट ओपन इंटरेस्ट के 15% से, जो भी अधिक हो, ₹7,500 करोड़ या फ्यूचर्स और ऑप्शन सेगमेंट में ओपन इंटरेस्ट के 15% तक ब्रोकर पोजीशन लिमिट बढ़ाई. नियामक ने निगमों से स्टॉक एक्सचेंज में निगरानी की ज़िम्मेदारियों को भी बदल दिया. हालांकि, उल्लंघन के लिए जुर्माना हल्का हो गया है. सेबी ने संकेत दिया है कि उल्लंघन बने रहने पर कड़े कदम वापस आ सकते हैं.

निष्कर्ष

स्लैब-आधारित, डेल्टा-एडजस्टेड फ्रेमवर्क की ओर से सेबी का कदम डेरिवेटिव मार्केट में जोखिम प्रबंधन को मजबूत करने में एक महत्वपूर्ण चरण का प्रतिनिधित्व करता है. साइज़-आधारित कैप्स के साथ एक समान लिमिट को बदलकर, रेगुलेटर का उद्देश्य स्थिरता में सुधार करना, अत्यधिक एक्सपोजर को रोकना और आधुनिक जोखिम-मूल्यांकन प्रथाओं के साथ ब्रोकर-लेवल मॉनिटरिंग को संरेखित करना है.